第2章 外汇交易与外汇风险.pptx
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国际金融国际金融InternationalFinance第二章第二章第二章第二章外汇交易与外汇风险外汇交易与外汇风险外汇交易与外汇风险外汇交易与外汇风险2024/2/101财政金融学院杨柳制作主要内容主要内容传统的外汇交易传统的外汇交易外汇交易与外汇市场外汇银行的交易活动即期外汇交易远期外汇交易套汇交易掉期交易外汇投机交易外汇保值交易衍生的外汇交易衍生的外汇交易外汇期货交易外汇期权交易货币互换交易外汇风险外汇风险含义分类防范2024/2/102财政金融学院杨柳制作第一节第一节传统的外汇交易传统的外汇交易2024/2/103财政金融学院杨柳制作外汇交易与外汇交易市场外汇交易与外汇交易市场外汇交易外汇交易指人们出于国际贸易结算、国外投资、国际借贷、外汇保值或投机等原因,把不同的货币按一定的汇率进行相互兑换的行为可分为传统交易传统交易以及衍生交易衍生交易2024/2/104财政金融学院杨柳制作外汇交易市场外汇交易市场以外汇银行为中心,由外汇需求者、外汇供给者或买卖中间机构组成的外汇买卖的场所或交易网络,是国际金融市场的组成部分外汇买卖类型:
本币对外币外币对外币是世界上交易规模最大的市场2024/2/105财政金融学院杨柳制作零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易零售外汇交易中央银行中央银行相互报价双重拍卖相互报价双重拍卖外汇经纪公司外汇经纪公司外汇银行外汇银行外汇银行外汇银行交易指令交易指令交易指令交易指令下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差下达交易指令下达交易指令得到内部价差得到内部价差2024/2/106财政金融学院杨柳制作2024/2/107财政金融学院杨柳制作外汇银行的交易活动外汇银行的交易活动一、外汇银行与客户之间的交易活动一、外汇银行与客户之间的交易活动外汇银行与客户(或称顾客,包括进出口商、国际投资者、旅游者等机构或个人)之间的交易活动主要是由银行买汇与银行卖汇两类行为构成特点:
金额较少、笔数较多、多数经由银行柜台又称外汇银行的柜台交易或顾客市场,也称外汇零售市场或零售业务2024/2/108财政金融学院杨柳制作二、外汇银行与外汇银行之间的交易活动二、外汇银行与外汇银行之间的交易活动在外汇银行柜台交易的基础上形成主要目的:
轧平柜台交易中出现的外汇头寸外汇头寸(多头、空头),防范外汇风险外汇头寸外汇头寸(ForeignExchangePosition):
外汇交易资金的余额或持有额特点:
交易数额大又称外汇的抛补,也称外汇批发业务或外汇批发市场2024/2/109财政金融学院杨柳制作中国银行中国银行X年年X月月X日外汇交易状况日外汇交易状况美元美元日元日元买入买入10005000卖出卖出-2000-4000头寸状况头寸状况-1000(空头)1000(多头)外汇风险外汇风险美元升值日元贬值2024/2/1010财政金融学院杨柳制作1000美元空头头寸(3个月后按1USD=7.1RMB向外卖出)若3个月后汇率变为1USD=7.5RMB,则银行需花费7,500RMB买进1000美元,并履行合同卖出1000美元,收入7,100RMB亏损400RMB若3个月后汇率为1USD=7.0RMB,则银行需花费7,000RMB买进1000美元,并履行合同卖出1000美元,收入7,100RMB获利100RMB2024/2/1011财政金融学院杨柳制作花旗花旗银行银行汇丰汇丰银行银行美元多头美元空头卖出美元日元空头日元多头买入日元2024/2/1012财政金融学院杨柳制作即期外汇交易即期外汇交易一、即期外汇交易一、即期外汇交易(SpotTransaction)的含义的含义指买卖双方成交后,在两个营业日(工作日)内办理交割的交易。
又称现汇交易所使用的汇率即为即期汇率即期汇率(SpotRate)二、即期外汇交易的交割日期二、即期外汇交易的交割日期(DeliveryDate)又称起息日(ValueDate),是交易双方交收货币并开始计息的日期三种类型:
当日交割、次日交割以及标准日交割2024/2/1013财政金融学院杨柳制作三、即期外汇交易的一般程序三、即期外汇交易的一般程序1.选择交易对手2.自报家门3.询价4.报价(USD1=CAD1.3105/45)5.成交6.证实2024/2/1014财政金融学院杨柳制作远期外汇交易远期外汇交易一、远期外汇交易一、远期外汇交易(ForwardExchangeTransaction)的含义的含义指买卖双方预先签订合同,规定买卖的币种、金额、汇率及将来的交割日期,待到约定的到期日再进行现汇实际交割的外汇业务。
又称期汇交易与即期交易的区别:
起息日/交割日不同所使用的汇率即为远期汇率远期汇率(ForwardRate)二、远期外汇交易的交割日期二、远期外汇交易的交割日期定期交割与择期交割注意:
择期交易的成本较高2024/2/1015财政金融学院杨柳制作3月1日时间9月1日6个月后卖出1000美金,汇率为1USD=7.10RMB按照1USD=7.10RMB的汇率卖出1000美金2024/2/1016财政金融学院杨柳制作三、远期外汇交易汇率的确定三、远期外汇交易汇率的确定在即期汇价的基础上考虑汇水汇水情况确定下来的出现升/贴水的原因:
反映两国短期利率差异受远期外汇市场供求关系影响S0F0贴水F0升水F0平价/平水2024/2/1017财政金融学院杨柳制作利率与汇水的关系:
利率低的货币远期汇率一般表现为升水;利率高的货币远期汇率一般表现为贴水升贴水数/汇水数=即期汇率两国利差月数/12升贴水与汇率的标价方法之间的关系直接标价法:
升+,贴-间接标价法:
升-,贴+注意:
一种货币对另一种货币远期汇率升水,就是另一种货币对该货币远期汇率的贴水2024/2/1018财政金融学院杨柳制作即期汇率:
1USD=2CAD(1CAD=0.5USD)远期汇率:
1USD=2.5CAD(1CAD=0.4USD)2024/2/1019财政金融学院杨柳制作四、远期汇率的具体报价方法四、远期汇率的具体报价方法直接报价报汇水数前小后大往上加,前大后小往下减五、远期外汇合同的取消与展期五、远期外汇合同的取消与展期如客户要求取消合同,银行只能按到期汇率抛售外汇,客户承担由此产生的损益如客户要求将合同展期,银行可将原合同按到期取消,净损益记入客户账户,然后按展期期限和当时的即期汇率签订新的远期合同2024/2/1020财政金融学院杨柳制作在纽约市场:
Spotrate:
USD1=CAD1.5682/92Forwardrate(1month)40/60USD1=CAD1.57221.5752Forwardrate(3month)120/100USD1=CAD1.55621.55922024/2/1021财政金融学院杨柳制作六、远期外汇交易的作用六、远期外汇交易的作用为进出口商和对外投资者防范汇率风险保持银行远期外汇头寸的平衡进行远期外汇投机七、无本金交割远期外汇交易七、无本金交割远期外汇交易一种衍生金融工具,用于对那些实行外汇管制国家的货币进行离岸交易双方在交易时确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。
在到期日前两天确定该货币的即期汇价。
在到期日根据确定的即期汇价与远期汇价的差额计算损益,由亏损方付款给收益方2024/2/1022财政金融学院杨柳制作进口商:
3月1日时间9月1日签订合同,购买价值1000美金的商品即期汇率:
即期汇率:
1USD=7.10RMB远期汇率:
远期汇率:
1USD=7.10RMB合同结算,购买1000美金用于支付即期汇率:
?
即期汇率:
?
2024/2/1023财政金融学院杨柳制作花旗花旗客户客户卖出1000万美元买入500万美元卖出500万美元买入1000万美元汇丰汇丰客户客户2024/2/1024财政金融学院杨柳制作外汇投机:
S0:
1RMB=0.1408USDF:
1RMB=0.1408USD预计:
3个月后人民币继续升值签订远期外汇合约3个月后按远期汇率买入人民币(做人民币多头)假设:
S3:
1RMB=0.1429USD2024/2/1025财政金融学院杨柳制作套汇交易套汇交易一、套汇交易一、套汇交易(Arbitrage)的含义的含义指交易者根据某种货币的汇率在不同的外汇市场上形成的差异,在低价市场买进同时在高价市场卖出,借此赚取差额收益的一种交易行为但大量套汇的结果,会使践币变贵而贵币变践,从而使不同外汇市场的汇率差异趋近于零,套汇活动也随之趋于消失2024/2/1026财政金融学院杨柳制作二、套汇交易的类型二、套汇交易的类型直接套汇(DirectArbitrage)利用同一时间两个外汇市场的汇率差异,进行贱买贵卖,以赚取汇率差额。
又称两地/两角套汇间接套汇(IndirectArbitrage)利用同一时间三个或以上的市场的汇率差异,进行贱买贵卖,以赚取汇率差额。
又称三地/三角套汇判断标准:
将汇率转换后相乘,若乘积不为1,则表示有套汇机会2024/2/1027财政金融学院杨柳制作直接套汇举例:
在纽约以1.4225美元买进一英镑,同时在伦敦以1.4245美元的价格卖出这一英镑。
利润:
0.0020美元(未扣除各项交易成本)地点地点BIDASK伦敦伦敦GBP1=USD1.42151.4225纽约纽约GBP1=USD1.42451.42552024/2/1028财政金融学院杨柳制作间接套汇举例:
伦敦:
USD1=JPY108.00纽约:
USD1=CHF2.00东京;CHF1=JPY53.002024/2/1029财政金融学院杨柳制作套利交易(InterestArbitrage)指在两个利率出现差异的情况下,将资金从低利率的国家调往高利率国家以赚取利差的交易行为根据是否对汇率变动风险进行了防范分为:
有风险套利/非抛补套利(UncoveredInterestArbitrage)无风险套利/抛补套利(CoveredInterestArbitrage)投资者把套利与掉期交易结合起来运作,即在套利的同时进行外汇的抛补,以防范汇率风险。
2024/2/1030财政金融学院杨柳制作掉期交易掉期交易一、掉期交易一、掉期交易(SwapTransaction)的含义的含义指交易者在买进或卖出一种货币的同时,卖出或买进交割期不同的、等额的同一种货币的交易特点:
不会改变交易者的外汇持有额,只改变所持有外汇的期限结构。
两笔外汇交易合为一笔做,节省费用、简便交易二、掉期交易的类型二、掉期交易的类型即期对远期(Sport-forwardSwaps)即期对即期(Sport-spotSwaps)远期对远期(Forward-forwardSwaps)2024/2/1031财政金融学院杨柳制作即期对远期掉期交易举例:
+1000万美元-1000万美元+1000万美元即期外汇市场远期外汇市场(3个月期)2024/2/1032财政金融学院杨柳制作三、掉期外汇交易的作用三、掉期外汇交易的作用避免外汇风险,投资保值。
投资者可利用掉期交易将暂时闲置的货币转换为所需要的货币并加以利用,从而确保获得一定收益银行可利用掉期外汇交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险,调整外汇的期限结构,使银行资产结构合理化四、掉期率四、掉期率指在掉期交易中买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率的差价,即掉期的成本掉期年率=调期率/即期汇价12/月数2024/2/1033财政金融学院杨柳制作掉期交易举例:
某瑞士银行拥有1000万万CHF闲置资金(3个月),欧洲货币市场上美元年利率为8%,即期汇率1USD=2CHF1000万CHF500万USD,3个月后可得510万USD500万USD(1+8%3/12)假设3个月后即期汇率为:
1USD=1.8CHF,510万USD918万CHF(亏损82万CHF)2024/2/1034财政金融学院杨柳制作即期买入500万USD1USD=2CHF远期卖出500万USD1USD=2CHF510万万USD投资所得投资所得500万USD1000万CHF10万USD18万CHF500万USD进行投资(8%年利率)2024/2/1035财政金融学院杨柳制作外汇投机交易外汇投机交易一、外汇投机交易一、外汇投机交易(SpeculateinForeignExchange)的含义的含义指外汇交易者单纯期望从汇率的变动中获利而进行的外汇买卖活动二、外汇投机交易的类型二、外汇投机交易的类型买空:
对外汇行情看涨,又称多头/实头交易、“牛市”卖空:
对外汇行情看跌,又称空头交易、“熊市”三、对外汇投机交易的评价三、对外汇投机交易的评价2024/2/1036财政金融学院杨柳制作外汇保值交易外汇保值交易一、外汇保值交易一、外汇保值交易(Hedging)的含义的含义指交易者为避免汇率变动而造成预期收入损失而进行的外汇买卖活动,从而使外币资产与外币负债相等,保持收支平衡状态又称套期、套头、抵补、抛补、海琴交易二、保值交易与投机交易的区别二、保值交易与投机交易的区别从交易结果来衡量:
若为平衡状态即为保值交易,否则为投机交易2024/2/1037财政金融学院杨柳制作第二节第二节衍生的金融交易衍生的金融交易2024/2/1038财政金融学院杨柳制作金融衍生交易金融衍生交易(FinancialDerivedTransactions)是利用从金融基础工具如利率、外汇、股票中衍生出来的一系列现代金融技术即金融衍生工具金融衍生工具所进行的交易金融衍生工具金融衍生工具:
是指在基础金融工具之上产生的金融工具,其价值取决于基础工具的价值水平从形式上可分为:
普通衍生工具复合衍生工具2024/2/1039财政金融学院杨柳制作外汇期货交易外汇期货交易一、外汇期货交易一、外汇期货交易(FXFuturesTransaction)的概念的概念是在有组织的交易市场上,以公开竞价方式,买卖在未来某一标准交割日期按合约价格与数量交割的外汇合约交易外汇期货交易是标准化、格式化的远期外汇交易注意:
不是实际外汇的交换,而是合约的买卖美国芝加哥商品交易所(CME)的国际货币市场(IMM)最早最大的货币期货交易所2024/2/1040财政金融学院杨柳制作IMM外汇期货合约外汇期货合约瑞士法郎瑞士法郎日元日元加元加元交易单位交易单位125,00012,500,000100,000最小价格变动最小价格变动0.00010.0000010.0001每份合约最小价格变动每份合约最小价格变动$12.5$12.5$10.0最后交易日最后交易日到期月(每年3、6、9、12月)第三个星期三前的第二个工作日交割日期交割日期到期月的第三个星期三交割地点交割地点由单据交换所制定的银行2024/2/1041财政金融学院杨柳制作场内交易商场内交易商场内交易商场内交易商交易操作台交易操作台买入买入/卖出交易卖出交易交易台报价员交易台报价员报价板报价板行情报价网络行情报价网络清算所清算所订单订单会员公司会员公司买方买方提交交易提交交易经纪返单回公司经纪返单回公司订单订单会员公司会员公司卖方卖方提交交易提交交易经纪返单回公司经纪返单回公司2024/2/1042财政金融学院杨柳制作清算机制清算机制由期货交易所提供或指定清算所负责由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说,清算所是卖方对于外汇期货卖方来说,清算所是买方清算所始终存在,并要求集中清算为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑,信用风险由清算所承担2024/2/1043财政金融学院杨柳制作保证金制度保证金制度最低初始保证金和维持保证金逐日结算制度逐日结算制度/盯市制度盯市制度未平仓头寸需按当日市场结算价计算账面盈亏,据以调整原有的保证金数额获利可当日取出;亏损则要根据规定的最低维持保证金数额予以补足2024/2/1044财政金融学院杨柳制作二、外汇期货交易的特点二、外汇期货交易的特点报价的独特性:
采取一个单位外汇折合美元的形式合约的标准性:
标准化的交易币种、金额、交割日期交易的公开性:
以公开竞价的方式进行交易的流动性:
通过买、卖合约的转让及对冲或平仓可免除到期交割实物的义务,提高了流动性交易的投机性:
通过保证金制度可以较高的杠杆率控制交易合约金额参与者的广泛性2024/2/1045财政金融学院杨柳制作三、外汇期货与外汇远期交易的主要区别三、外汇期货与外汇远期交易的主要区别外汇期货外汇期货外汇远期交易外汇远期交易交易场所交易场所有组织的交易所场外、无形合约合约标准化、公开化可由双方商定保证金保证金/费用费用保证金、手续费不收费参与者参与者任意按规定缴存保证金的金融机构、企业、公司及个人信誉良好、与银行关系密切的大公司或大企业结算制度结算制度/交割日期交割日期每日结算,一般采用对冲、不最后交割大都最后交割,到期前不能进行交易风险风险信用风险小、价格风险大,一般没有违约风险信用风险大、价格风险小,有违约风险交易目的交易目的对冲和投机交易实物交付交易2024/2/1046财政金融学院杨柳制作四、外汇期货交易的参与者四、外汇期货交易的参与者交易所(ExchangingHouse)提供交易场所与设施,制定交易规则,监督和管理交易活动及发布有关信息清算所(ClearingHouse)负责期货合同的交易与登记,承担信用风险。
期货佣金商(FutureCommissionMerchant)提供代理/咨询服务,征收客户履约保证金,提供交易纪录,传递市场信息和市场研究报告市场参与者(MarketParticipant)可归类为套期保值者和投机者两类2024/2/1047财政金融学院杨柳制作五、外汇期货交易的经济功能五、外汇期货交易的经济功能通过套期保值,转移汇率风险通过每日结算,避免信用风险通过集中交易、公开竞价,进行汇率发现提供大量信息集中买卖双方、通过标准化的交易方式,降低了交易成本,提高交易效率2024/2/1048财政金融学院杨柳制作六、外汇期货套期保值交易的操作六、外汇期货套期保值交易的操作利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向、同幅度变动的特点,在外汇现货市场与期货市场做方向相反、金额相等的两笔交易(对冲交易),以转移价格风险,对现有的或将要用拥有的外汇债权或债务进行保值。
可分为卖方保值和买方保值两种2024/2/1049财政金融学院杨柳制作卖方保值卖方保值/空头保值空头保值预计未来将在现货市场出售某种外汇时,为防范该外汇汇率下跌,先于期货市场售出相应的外汇期货,处于空头地位;待到在现货市场出售现汇时,同时在期货市场上将原来售出的外汇期货进行平仓(即买进相应的外汇期货)通过期货空头交易,交易者可以降低因外汇现汇汇率下跌而给所持有的外汇债权带来的风险2024/2/1050财政金融学院杨柳制作卖方保值举例:
某出口公司8月2日装船发货,收到9月1日到期的100万英镑汇票现货市场现货市场期货市场期货市场8月2日收入(买入)英镑汇票100万1=$1.49009月1日收入英镑并折成美元1=$1.46008月2日卖出100万英镑合同共40份(100/2.5)1=$1.48409月1日买进40份英镑期货合同1=$1.4540亏损亏损100(1.49-1.46)=3万美元万美元盈利盈利100(1.4840-1.4540)=3万美元万美元2024/2/1051财政金融学院杨柳制作买方保值买方保值/多头保值多头保值预计未来将在现货市场买入某种外汇时,为防范该外汇汇率上升,先于期货市场购入相应的外汇期货,处于多头地位;待到在现货市场购买现汇时,同时在期货市场上将原来买入的外汇期货进行平仓(即卖出相应的外汇期货)通过期货多头交易,交易者可以降低因外汇现汇汇率上升而给所持有的外汇债务带来的风险2024/2/1052财政金融学院杨柳制作买方保值举例:
某进口公司12月10日预计3月10日以美元存款兑付200万加元的进口贷款现货市场现货市场期货市场期货市场12月10日预计3个月后支付200万加元CAN$1=$0.53703月10日用美元买进200万加元CAN$1=$0.541612月10日买进20份加元期货合同(200/10)CAN$1=$0.53403月10日卖出期货合同CAN$1=$0.5386亏损亏损200(0.5416-0.5370)=9200美元美元盈利盈利200(0.5386-0.5340)=9200美元美元2024/2/1053财政金融学院杨柳制作外汇风险外汇风险外汇期货头寸外汇期货头寸外汇债权外汇债权外汇贬值空头头寸外汇债务外汇债务外汇升值多头头寸2024/2/1054财政金融学院杨柳制作投机举例:
某投机者预计3个月后加元会升值,买进10份IMM加元期货合约(每份价值100000加元),价格为CAD1USD0.7165。
如果在现货市场上买入,需要支付716,500美元,但购买期货只需要支付保证金(假设为20)2024/2/1055财政金融学院杨柳制作2024/2/1056财政金融学院杨柳制作损益多头头寸多头头寸(买方)(买方)损益空头头寸空头头寸(卖方)(卖方)2024/2/1057财政金融学院杨柳制作外汇期权交易外汇期权交易一、外汇期权交易一、外汇期权交易(ForeignExchangeOption)的含义的含义是指买卖双方达成协议,买方向卖方支付一定的费用以后,取得在一定期间内按照一定的汇率买进或卖出一定数量的某种货币的权利;而卖方收取一定的费用以后承担在一定期间内按照一定的汇率卖出或买进一定数量的某种外币的责任是一种可转让的标准化合约,分为买入期权(买权)和卖出期权(卖权)两种最基本的形式或状态2024/2/1058财政金融学院杨柳制作买方(期权持有者)买方(期权持有者)卖方(期权立权者卖方(期权立权者/授权者)授权者)一般为期权清算公司一般为期权清算公司买权买权支付期权费,拥有按协定价格从卖方买进规定数量外汇的权利收取期权费,拥有以协定价格向买方出售规定数量外汇的义务卖权卖权支付期权费,拥有按协定价格向卖方出售规定数量外汇的权利收取期权费,拥有以协定价格从买方买进规定数量外汇的义务2024/2/1059财政金融学院杨柳制作特点:
交易双方风险与收益不对称买方:
在汇价不定时,可以按预先约定的价格买卖外汇以便保值和转嫁风险;在汇价有利时,可以放弃按协定价格交割的权利,按市场价格交割,使保值与盈利相结合投资少,潜在收益大卖方:
不论在何种情况下都可以获取期权费收入2024/2/1060财政金融学院杨柳制作二、外汇期权合约的主要内容二、外汇期权合约的主要内容报价一外币等于多少美元履约价格又称合同价格或执行价格合同到期月与到期日期权价格(Premium)又称期权费、保险费或权利金一般而言是期权卖方的最大收益和期权买方的最大亏损。
反映了期权买方保值获利的成本和期权卖方面临风险的补偿2024/2/1061财政金融学院杨柳制作三、外汇期权的类型三、外汇期权的类型按期权买进或卖出的性质区分看涨期权(CallOption)/买入期权期权买方预测未来某种外汇价格上涨,购买该种期权可获得在未来一定期限内以合约价格和数量购买该种外汇的权利看跌期权(PutOption)/卖出期权期权买方预测未来某种外汇价格下跌,购买该种期权可获得在未来一定期限内以合同价格和数量卖出该种外汇的权利2024/2/1062财政金融学院杨柳制作双向期权(DoubleOption)使买方获得在未来一定期限内根据合同所确定的价格买进或卖出某种外汇的权利,即买方同时买进了看涨期权和看跌期权买方预测该种外汇未来市场价格将有较大波动,但波动方向难以确定;而卖方则预测未来市场价格变化幅度不会太大双向期权保险费较高2024/2/1063财政金融学院杨柳制作2024/2/1064财政金融学院杨柳制作看跌期权出售方看跌期权出售方看跌期权购买方看跌期权购买方2024/2/1065财政金融学院杨柳制作按行使期权的有效日划分欧式期权:
买方只能在到期日行使权力美式期权:
买方可以在到期日前的任何一天随时履约。
灵活性更高,价格相对较高按外汇交易形式划分即期外汇期权(OptionsonSpotExchange)
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