中级货币银行学第一讲.ppt
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中中级级金金融融学学王王维维安安1问题提示问题提示为什么学习金融学为什么学习金融学?
金融学学习什么金融学学习什么?
怎样学习金融学怎样学习金融学?
2一、为什么学习金融一、为什么学习金融?
3一、金融与一、金融与FINANCE11、中文、中文“金融金融”所指的范围所指的范围宽口径宽口径与物价有联系的货币供求与货币政策与物价有联系的货币供求与货币政策银行与非银行金融体系银行与非银行金融体系货币市场与资本市场货币市场与资本市场保险系统保险系统国际金融,等。
国际金融,等。
窄口径窄口径有价证券及其衍生市场,即资本市场。
有价证券及其衍生市场,即资本市场。
42.2.国外对国外对FinanceFinance的用法的用法广义广义用于货币资财的管理,包括政府、工商企业、个人的货币资用于货币资财的管理,包括政府、工商企业、个人的货币资财及管理。
财及管理。
牛津词典转引自黄达:
牛津词典转引自黄达:
中华金融辞库中华金融辞库狭义狭义金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支。
金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支。
其基本的中心点是资本市场的营运、资本资产的供给和定价。
其基本的中心点是资本市场的营运、资本资产的供给和定价。
其方法论是使用相近的替代物给金融契约定价。
其方法论是使用相近的替代物给金融契约定价。
新帕尔格雷夫经济学大辞典新帕尔格雷夫经济学大辞典5介于两者之间介于两者之间金融及其相关服务:
包括中央银行在内的金融中介服务;投资金融及其相关服务:
包括中央银行在内的金融中介服务;投资银行服务;非强制性保险、养老基金及再保险服务;房地产、租赁银行服务;非强制性保险、养老基金及再保险服务;房地产、租赁等服务;为以上各项服务的种种金融中介服务。
等服务;为以上各项服务的种种金融中介服务。
联合国的联合国的FinancialandRelatedServicesFinancialandRelatedServices银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会以及经银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会以及经纪人等中介服务。
纪人等中介服务。
美国美国金融服务现代化法案金融服务现代化法案199919996国际上金融学科的两种模式国际上金融学科的两种模式经济学院模式:
以货币的供给、需求、均衡和资金经济学院模式:
以货币的供给、需求、均衡和资金流动为核心,以利率理论和汇率理论为主线的流动为核心,以利率理论和汇率理论为主线的“宏宏观金融学科观金融学科”商学院模式:
以资本市场为对象、以资本资产定价商学院模式:
以资本市场为对象、以资本资产定价为核心、以价值评估、风险管理、资产组合、资产为核心、以价值评估、风险管理、资产组合、资产定价为内容,以有效市场、风险定价为内容,以有效市场、风险收益、期权定价、收益、期权定价、公司金融为理论体系的公司金融为理论体系的“微观金融学科微观金融学科”7二、金融理论的形成与发展二、金融理论的形成与发展1.1.发展回顾发展回顾凯恩斯主义出现以前凯恩斯主义出现以前的古典的古典金融理论金融理论现金交易数量论现金交易数量论(费雪,费雪,1911)1911)现金余额数量论现金余额数量论(马歇尔,马歇尔,1923)1923)货币中立论货币中立论(哈耶克,哈耶克,1931)1931)银行资产可转换理论银行资产可转换理论(莫尔顿,莫尔顿,1918)1918)购买力平价理论购买力平价理论(卡塞尔,卡塞尔,1922)1922)汇兑心理理论汇兑心理理论(阿夫塔里昂,阿夫塔里昂,1927)1927)利率平价理论利率平价理论(凯恩斯,凯恩斯,1930)1930)等等。
等等。
83030、4040年代年代凯恩斯货币金融理论凯恩斯货币金融理论(19361936)希克斯和汉森商品市场与货币市场的希克斯和汉森商品市场与货币市场的ISISLMLM模型(模型(19491949)鲍莫尔和托宾的货币需求鲍莫尔和托宾的货币需求“平方根定律平方根定律”(19521952)弗里德曼现代货)弗里德曼现代货币数量论币数量论(19561956)5050、6060年代年代银行预期收入理论银行预期收入理论(普鲁克诺,普鲁克诺,1949)1949)银行负债管理理论银行负债管理理论(60(60年代年代)证券组合理论证券组合理论(马可维茨,马可维茨,1952)1952)资本结构理论资本结构理论(MM(MM定理,莫迪利亚尼和米勒,定理,莫迪利亚尼和米勒,1958)1958)资本市场理论资本市场理论(CAPM(CAPM模型,夏普等,模型,夏普等,1958)1958)资产选择理论资产选择理论(托宾,托宾,1958)1958)等等。
等等。
96060、7070年代年代现代通货膨胀理论现代通货膨胀理论;戈森的戈森的“国际借贷说国际借贷说”孟德尔的国际收支孟德尔的国际收支“货币分析法货币分析法”马柯普洛的国际投资理论马柯普洛的国际投资理论讷克斯的国际货币流动理论等国际金融理论;。
讷克斯的国际货币流动理论等国际金融理论;。
此外,这一时期还形成了以发展中国家金融问题为研究对象的此外,这一时期还形成了以发展中国家金融问题为研究对象的发展金融理论,如:
发展金融理论,如:
金融结构论金融结构论(戈德史密斯,戈德史密斯,1969)1969)金融压制论金融压制论(麦金农,麦金农,1973)1973)金融深化论金融深化论(爱德华爱德华肖,肖,1973)1973)107070、8080年代年代股市风潮理论股市风潮理论(汤姆,汤姆,19751975;齐曼,;齐曼,1974)1974)投机泡沫理论投机泡沫理论(布兰查、沃森,布兰查、沃森,1982)1982)信息不对称理论信息不对称理论(罗斯等,罗斯等,1977)1977)等金融风险成因理论;等金融风险成因理论;期权定价理论期权定价理论(布莱克、舒尔斯,布莱克、舒尔斯,1973)1973)套利定价模型套利定价模型(APT(APT模型,罗期,模型,罗期,1976)1976)等金融风险规避理论等金融风险规避理论;还兴起了专门对金融工具和方法进行设计、开发和应用的金融工程还兴起了专门对金融工具和方法进行设计、开发和应用的金融工程研究研究。
8080、9090年代年代国际收支危机理论国际收支危机理论(克鲁格曼,克鲁格曼,1979)1979)预期危机理论预期危机理论(奥布斯特菲尔德,奥布斯特菲尔德,1994)1994)金融危机预警指标体系金融危机预警指标体系(戈尔茨,戈尔茨,1995)1995)112.2.发展轨迹发展轨迹四条轨迹:
四条轨迹:
从宏观转向微观,从微观再转向宏观,交叉侧重进行;从宏观转向微观,从微观再转向宏观,交叉侧重进行;从国内转向国际;从国内转向国际;从发达国家转向发展中国家;从发达国家转向发展中国家;从经济金融领域转向社会工程领域。
从经济金融领域转向社会工程领域。
一大转变:
一大转变:
从定性分析转向定量分析从定性分析转向定量分析123.3.主要贡献主要贡献宏观金融理论宏观金融理论哈耶克、缪尔达尔的货币理论与经济波动(哈耶克、缪尔达尔的货币理论与经济波动(19741974)弗里德曼的货币主义理论(弗里德曼的货币主义理论(19761976)托宾的财政货币政策宏观模型(托宾的财政货币政策宏观模型(19811981)莫迪利亚尼的储蓄生命周期假说(莫迪利亚尼的储蓄生命周期假说(19851985)蒙代尔的不同汇率体制下的货币财政政策和最优货币区分析蒙代尔的不同汇率体制下的货币财政政策和最优货币区分析(19991999)微观金融理论微观金融理论马柯维茨的资产组合理论(马柯维茨的资产组合理论(19901990)夏普的资本资产定价模型(夏普的资本资产定价模型(19901990)莫迪利亚尼和米勒的莫迪利亚尼和米勒的MMMM定理(定理(19901990)布莱克、斯科尔斯、默顿的期权定价理论(布莱克、斯科尔斯、默顿的期权定价理论(19971997)134.4.前沿问题前沿问题金融安全问题金融安全问题金融工程问题金融工程问题14三、为什么要学金融?
三、为什么要学金融?
金融是国民经济运行的润滑油金融是国民经济运行的润滑油金融是现代经济的核心金融是现代经济的核心小平在小平在19911991年考察上海时指出:
金融很重要,是现代经济的核年考察上海时指出:
金融很重要,是现代经济的核心;金融搞好了,一着棋活,满盘皆赢。
心;金融搞好了,一着棋活,满盘皆赢。
一次次的金融危机充分说明,金融搞不好,发生危机,不仅会一次次的金融危机充分说明,金融搞不好,发生危机,不仅会破坏金融安全,还会损害经济安全,甚至危及政治与社会的安破坏金融安全,还会损害经济安全,甚至危及政治与社会的安全。
全。
15危机使美国等主要发达国家纷纷出现经济衰退危机使美国等主要发达国家纷纷出现经济衰退美国、欧元区与日本连续四个季度出现负增长,标志美国、欧洲、日本三美国、欧元区与日本连续四个季度出现负增长,标志美国、欧洲、日本三大发达经济体陷入经济衰退。
大发达经济体陷入经济衰退。
16金融就业门路广、收入高、待遇好、地位优越金融就业门路广、收入高、待遇好、地位优越毕业生收入最高的行业毕业生收入最高的行业据中华英才网据中华英才网2008年年4月月5日发布的日发布的“毕业生薪酬报告毕业生薪酬报告”,金融行业为毕业,金融行业为毕业生收入最高的行业,年收入平均生收入最高的行业,年收入平均58388元。
元。
金融从业收入最高金融从业收入最高目前全球特许金融分析师的平均年薪是目前全球特许金融分析师的平均年薪是17.8万美元,比哈佛万美元,比哈佛MBA平均平均12.8万美元的年薪还要高出万美元的年薪还要高出4成,在香港成,在香港CFA的年均收入也达到的年均收入也达到13.6万美元。
全万美元。
全球拥有球拥有CFA认证的仅认证的仅4万人左右,有着令人羡慕的年收入:
美国万人左右,有着令人羡慕的年收入:
美国19万;英国万;英国20万;新加坡万;新加坡11.3万;香港万;香港13.6万;加拿大万;加拿大10.8万;全球平均万;全球平均17.8万。
万。
17美国银行首席执行官肯尼思美国银行首席执行官肯尼思刘易斯刘易斯2007年薪酬收入高达年薪酬收入高达2000万美元,万美元,2008年也挣了年也挣了575万美元;万美元;2007年年12月才成为花旗集团总裁的维克拉姆月才成为花旗集团总裁的维克拉姆潘迪特当年从花旗获得潘迪特当年从花旗获得310万万美元薪酬美元薪酬高盛高盛CEO劳埃德劳埃德布兰克费恩(布兰克费恩(LloydBlankfein)2007年的奖金高达年的奖金高达6850万万美元,其中包括工资美元,其中包括工资60万美元,现金分红万美元,现金分红2680万美元及万美元及4110万美元的股票万美元的股票期权和其他补助。
其他六名高管的总收入均超过期权和其他补助。
其他六名高管的总收入均超过6000万美元。
万美元。
摩根士丹利(摩根士丹利(MorganStanley)CEO约翰约翰麦克麦克2006年的年终奖超过年的年终奖超过4000万万美元;已倒闭的雷曼兄弟(美元;已倒闭的雷曼兄弟(LehmanBrothers)原)原CEO理查德理查德富德富德(RichardFuld)当年也收获了价值)当年也收获了价值1100万美元的限售股。
万美元的限售股。
2008年美国华尔街金融企业员工获得了总额高达年美国华尔街金融企业员工获得了总额高达184亿美元的分红,相当亿美元的分红,相当于于2004年金融业鼎盛期的水平。
年金融业鼎盛期的水平。
奥巴马把华尔街巨头年薪上限定为奥巴马把华尔街巨头年薪上限定为50万美元。
万美元。
18金融高管收入更是金融高管收入更是“高耸入云高耸入云”工行董事长姜建清年薪工行董事长姜建清年薪179.5万元,行长杨凯生万元,行长杨凯生171.1万元,副行长张福荣万元,副行长张福荣153.3万元,副行长万元,副行长牛锡明牛锡明151.7万元,监事长万元,监事长160.4万元万元建行董事长郭树清年薪建行董事长郭树清年薪178.3万元万元中行董事长肖钢税前合计中行董事长肖钢税前合计167.5万元,行长李礼辉万元,行长李礼辉171.6万元,副行长李旱航万元,副行长李旱航165.7万元。
万元。
民生银行董事长董文标民生银行董事长董文标2007年收入年收入1748万,行长王氵彤世万,行长王氵彤世1000万。
万。
招商银行行长马蔚华税前报酬为招商银行行长马蔚华税前报酬为963.1万元万元中信银行行长陈小宪税前年薪为中信银行行长陈小宪税前年薪为648.6万元万元兴业银行董事长高建平税后年薪为兴业银行董事长高建平税后年薪为297.6万元万元深发展董事长纽曼以深发展董事长纽曼以2285万元成为银行中最贵的打工皇帝万元成为银行中最贵的打工皇帝深发展行长肖遂宁深发展行长肖遂宁421万元万元华夏银行监事会主席成燕红力华夏银行监事会主席成燕红力234.71万元万元华夏银行行长吴建华夏银行行长吴建234.64万元万元浦发银行行长傅建华浦发银行行长傅建华220万元万元交行董事长蒋超良交行董事长蒋超良195.18万元,行长李军万元,行长李军187.83万元,副行长彭纯万元,副行长彭纯159.18万元,董秘张冀湘万元,董秘张冀湘137.68万元。
副行长兼首席财务官于亚利万元。
副行长兼首席财务官于亚利144.38万元,副行长王滨万元,副行长王滨171.62万元。
万元。
平安董事长马明哲平安董事长马明哲6616.1万元万元平安总经理张子欣平安总经理张子欣2664.8万元(税后)万元(税后)平安常务副总经理梁家驹平安常务副总经理梁家驹2688.2万元(税后)万元(税后)平安常务副总经理孙建一平安常务副总经理孙建一1441万元(税后)万元(税后)19财政部办公厅今年印发财政部办公厅今年印发金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理办法金融类国有及国有控股企业负责人薪酬管理办法(征求意见稿征求意见稿)(下称下称办法办法),明确规定,国有金融企业负责人最高年薪,明确规定,国有金融企业负责人最高年薪为为280万元万元从横向比,对高级干部和其他高管不公平。
原国务院副总理退休时从横向比,对高级干部和其他高管不公平。
原国务院副总理退休时,媒体披媒体披露其全年薪金收入为露其全年薪金收入为12万元人民币。
考虑到公务员近两年加薪因素,国家万元人民币。
考虑到公务员近两年加薪因素,国家领导人年薪金收入不过在领导人年薪金收入不过在20万元左右,省部级干部会更低一些。
在央企中,万元左右,省部级干部会更低一些。
在央企中,除宝钢集团、中国石油、中国联通、中国神华、中国石化除宝钢集团、中国石油、中国联通、中国神华、中国石化5家龙头上市公司家龙头上市公司2007年前三名高管薪金总额为年前三名高管薪金总额为1847.8万元、平均薪酬为万元、平均薪酬为369.56万元外,万元外,149家央企高管平均年薪为家央企高管平均年薪为54.92万元,与金融高管上限万元,与金融高管上限280万元相差万元相差5倍多。
倍多。
从纵向比,我国从纵向比,我国2007年城镇单位在岗职工平均工资为年城镇单位在岗职工平均工资为24932元,元,280万相当万相当于全国职工平均工资的于全国职工平均工资的112.3倍。
进一步比较,我国目前尚有城乡贫困人口倍。
进一步比较,我国目前尚有城乡贫困人口7520万人,其中农村贫困人口为万人,其中农村贫困人口为5320万人,城市低保人员万人,城市低保人员2200万人。
国务万人。
国务院扶贫开发领导小组宣布,从院扶贫开发领导小组宣布,从2009年起农村贫困人口的扶贫标准统一提高年起农村贫困人口的扶贫标准统一提高到到1067元,元,280万元相当于每个贫困农民一年扶助金的万元相当于每个贫困农民一年扶助金的2624倍;城市的保倍;城市的保标准以标准以/每人每月每人每月300元计,全年为元计,全年为3600元,元,280万元相当于每个城市低保万元相当于每个城市低保人员一年的人员一年的777倍。
倍。
20二、金融学习什么二、金融学习什么?
21一、金融学:
货币银行学的革命一、金融学:
货币银行学的革命11、货币银行学与金融学、货币银行学与金融学传统的货币银行学是以银行为中心,以货币、信用、银行传统的货币银行学是以银行为中心,以货币、信用、银行(货币政策)为研究对象的学科。
(货币政策)为研究对象的学科。
金融学是以金融工具、金融市场、金融机构、金融政策为金融学是以金融工具、金融市场、金融机构、金融政策为研究对象的学科。
研究对象的学科。
22二、货币是最引人入胜的领域二、货币是最引人入胜的领域马克思:
因恋爱受愚弄的还没有因钻研货币而受愚弄的多马克思:
因恋爱受愚弄的还没有因钻研货币而受愚弄的多价格问题是市场经济的核心问题。
人们最关心的就是各类价格,价格问题是市场经济的核心问题。
人们最关心的就是各类价格,谈论最多的是股价、房价、金价、油价。
谈论最多的是股价、房价、金价、油价。
任何价格是由供求决定的,那么在供给一定的前提下,需求是任何价格是由供求决定的,那么在供给一定的前提下,需求是由谁来决定的?
由谁来决定的?
货币市场货币市场商品市场商品市场资产市场资产市场23危机救市中美元极度泛滥发行会带来什么?
危机救市中美元极度泛滥发行会带来什么?
美国数量宽松货币政策导致基础货币大幅增加美国数量宽松货币政策导致基础货币大幅增加24三、货币是晴雨表的晴雨表三、货币是晴雨表的晴雨表25三、怎样学习金融三、怎样学习金融?
26重在探究金融运行的机理、相互间的关系重在探究金融运行的机理、相互间的关系与变化规律,以及发展趋势与变化规律,以及发展趋势20082008奥运会召开之前股市创新高?
奥运之前股市牛市不变?
奥运会召开之前股市创新高?
奥运之前股市牛市不变?
27紧密结合实际学习,不能教条化地搬弄理论紧密结合实际学习,不能教条化地搬弄理论新年伊始国内央行为什么上调存款准备金率?
新年伊始国内央行为什么上调存款准备金率?
上调背景:
去年货币政策过于宽松,全年新增贷款近上调背景:
去年货币政策过于宽松,全年新增贷款近1010万亿元,万亿元,M1M1增速连增速连续二月高达续二月高达30%30%以上;以上;1111月份月份CPICPI开始由负转正,并在开始由负转正,并在1212月份上升到月份上升到1.9%1.9%;1212月出口也由负转正,单月增长月出口也由负转正,单月增长17.7%17.7%增长;增长;20102010年新年一周新增贷款超过年新年一周新增贷款超过60006000亿元。
亿元。
最主要原因:
对冲到期央票与外汇占款最主要原因:
对冲到期央票与外汇占款28上调法定准备率不等于就要加息上调法定准备率不等于就要加息加息与中央经济工作会议提出的保持政策连续性与继续实施适度宽松的货币政策矛加息与中央经济工作会议提出的保持政策连续性与继续实施适度宽松的货币政策矛盾盾加息会加大人民币升值压力加息会加大人民币升值压力目前的通货膨胀率不高,实际利率没有变负目前的通货膨胀率不高,实际利率没有变负加息对刚回暖的实体企业经营不利加息对刚回暖的实体企业经营不利主要发达国家特别是美国还没加息主要发达国家特别是美国还没加息29放在社会经济的大背景中学习,不能就金融论金融放在社会经济的大背景中学习,不能就金融论金融2009年全年新增人民币贷款年全年新增人民币贷款2009年全年年全年CPI中央经济工作会议确定明年经济工作总体基调:
中央经济工作会议确定明年经济工作总体基调:
保持宏观经济政策的连续性和保持宏观经济政策的连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
稳定性,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
09年年12月月09年年11月月09年年10月月09年年9月月09年年8月月09年年7月月09年年6月月09年年5月月09年年4月月09年年3月月09年年2月月09年年1月月08全年全年当月新增人民币当月新增人民币贷款(亿元贷款(亿元)379829482530516741043559153046645591818900107001620049100同比增速(同比增速(%)31.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.318.7累计新增累计新增(亿元(亿元)9590092100892008670081500773007370058400517004580026900162004910010年年1月月09年年12月月09年年11月月09年年10月月09年年9月月09年年8月月09年年7月月09年年6月月09年年5月月09年年4月月09年年3月月09年年2月月09年年1月月09全年全年CPI1.51.90.6-0.5-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4-1.5-1.2-1.61.0-0.7PPI4.31.7-2.1-5.8-7.0-7.9-8.2-7.8-7.2-6.6-6-4.5-3.3-5.4原材料原材料价格价格8.03.0-3.6-8.4-10.1-11.4-11.7-11.2-10.4-9.6-8.9-7.1-5.3-7.930用开放的视角学习,立足全球化的角度思考与分析问题用开放的视角学习,立足全球化的角度思考与分析问题31中美利差逆转中美利差逆转对美元汇率升值加快对美元汇率升值加快32千万不要玩弄数学迷信模型千万不要玩弄数学迷信模型复杂的数理统计模型过度依赖历史数据和假设,本身就难以复杂的数理统计模型过度依赖历史数据和假设,本身就难以防范系统性的危机。
正如格林斯潘在防范系统性的危机。
正如格林斯潘在20082008年年33月撰文指出的那月撰文指出的那样,样,“从数学意义上堪称一流从数学意义上堪称一流”的模型也无法捕捉到驱动全的模型也无法捕捉到驱动全球经济的全部主要变量,更难以预测出金融危机或经济衰退球经济的全部主要变量,更难以预测出金融危机或经济衰退出现。
出现。
宁要模糊的正确,也不要精确的错误宁要模糊的正确,也不要精确的错误33参考阅读书目参考阅读书目11黄达,金融学,中国人民大学出版社,黄达,金融学,中国人民大学出版社,20092009;2.2.(美)米什金,货币金融学,中国人民大学出版社,(美)米什金,货币金融学,中国人民大学出版社,19981998;3.3.(美)博迪、莫顿,金融学,中国人民大学出版社,(美)博迪、莫顿,金融学,中国人民大学出版社,20002000;4.4.(美)克鲁格曼,国际经济学,中国人民大学出版社,(美)克鲁格曼,国际经济学,中国人民大学出版社,19981998;5.5.中国人民银行货币政策执行报告中国人民银行货币政策执行报告(每季每季)6.6.金融研究,中国金融学会主办金融研究,中国金融学会主办34
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