企业金融业务简介.pptx
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企业金融业务简介.pptx
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企业金融业务简介孙长宇二零一三年二月目录企业金融业务的目标私募市场概述私募市场特点私募市场的业务体系中小企业私募债券新三板信托融资资产证券化项目筛选项目执行业务开展中的重要问题2一、企业金融业务的目标企业金融业务的方向n主要面向一个市场,即私募市场n提供两大类服务,即提供融和投行服资类财务顾问类资银务n专注于四类业务,即注于私募股融、私募融、及投专权资债权资财务顾问风险资业务n打造三种核心能力,即定价能力、究能力和投者能力研资维护企业金融业务的目标n完成公司的考核指,快的模化业务标尽实现业务规n成私募市融服及服的卓越提供商为场资务财务顾问务3二、私募市场的概述证券私募n券法定:
向不超证规过200特定象行券的行。
不得采取广告、公或个对发证为开劝诱相公的方式变开全国中小企业股份转让系统n股票在全股系挂牌的公司非上市公公司国份转让统为众n定向行发n合格投者制度资n股票以公方式向社公公开会众开转让n股人可以超东数过200人区域性股权交易市场n域性股交易市是本省行政域的企提供股、券的和融服的私募区权场为级区内业权债转让资务市场n域性市已建立投者适性管理制度,要求域性市的投者具一定区场经资当参与区场资为备风险承受能力的合格投者,明确合格的机投者和人投者的准予以公示资构资个资标并4二、私募市场的概述(续)集合资产管理计划n券公司事集合管理,特定客提供服,立集合管理。
禁止通证从资产业务应当为户务设资产计划过、刊、广播及其他公共媒体推广集合电视报计划n限特定管理(小集合)(大集合限定型管理、额资产计划对应资产计划5万,非限定型管资产理、计划10万)募集金模在资规50元以下亿客金不低于单个户参与额100万元客人在户数200人以下,但委托金在单笔额300万元以上的客量不受限制户数集合资金信托计划n集合金的立符合下列件:
资计划设应该条委托人符合定件的合格投者为规条资信托的自然人人不得超单个计划数过50人,但委托金在单笔额300万元以上的自然人投者和合格的机投者量不受限制资构资数n集合金信托不得行公宣资计划进开营销传5三、私募市场的特点信息披露的有限性n私募行的信息披露要求低,向特定投者披露特定的容发较仅资内n公募行的信息披露要求高,定期公披露(指定的站和等媒体)发开网报纸发行条件较低n私募行向特定具能力的合格投者行,行件低发备风险识别资发发条较n公行向不特定象行,行件普遍比高开发对发发条较流动性受限n私募品由于投者受限、方式受限等因素,流性差产资转让动较n公募品流性好产动发行成本偏高n私募品行成本高(、流性)产发较风险补偿动补偿n公募品行成本低产发私募市场的信息不对称(获取信息优势)6四、私募市场的业务体系私募市场公募市场债权类债权类公司制企公司制企业私募债业私募债场外市场场外市场私募债私募债私募债权私募债权类信托类信托股权类股权类全国股份全国股份转让系统转让系统区域市场、区域市场、证券公司柜证券公司柜台市场台市场私募股权私募股权类信托类信托其他其他财务顾问财务顾问风险投资风险投资债权类债权类企业债企业债公司债公司债非金融企非金融企业融资工业融资工具(中具(中票、短票、短融)融)股权类股权类IPO增发或增发或配股配股非公开非公开发行发行可转换可转换公司债公司债券券7五、中小企业私募债券定义中小企业私募债的规定n中小企私募券是指中小微型企(工信部准)在中境以非公方式行和,业债业标国内开发转让定在一定期限本付息的公司券约还债n行人以非公方式向具相和承担能力的合格投者行私募券,不得发应当开备应风险识别资发债采用广告、公和相公方式。
每期私募券的投者合不得超开劝诱变开债资计过200人n合格投者可通本所固定收益券合子平台或券公司行私募券(上海)资过证综电证进债转让n合格投者可通本所合交易平台或通券公司行私募券(深)资过综协议过证进债转让圳n全股系(未)国份转让统来n券公司台市(未)证柜场来8五、中小企业私募债券立项发行人的企业类型n公司提供私募承服的行人符合于印中小企型准定的通知(工信债销务发应当为关发业划标规部企联业2011300)定、且未在上海券交易所和深券交易所上市的中小微型企号规证圳证(不包括房地企和金融企)业暂产业业n合表有房地不能行并报内产业务发n金融行按广念理解,不包括由金融管理机放金融牌照的金融机,凡事投性对业义概仅构发构从资或融性的均金融,包括资业务视为业小额贷款公司、担保公司、租赁公司以及以工程转包为主营的建设投资类公司等,本所均不受理其案申。
但深交所定,上述收入不超公司主备请规业务过营收入的业务5%,可以行发n不受理地方融平台(城投公司)或其子公司行私募券的案申,包括保障房私募。
城资发债备请债投公司、地方融平台也不能私募提供担保以上指管目资为债银监会监录n可以受理深、交易所或港交所等其他交易所上市公司控股子公司或子公司行私募券的案沪发债备申请9五、中小企业私募债券立项(续)主体资格n行人是中境注的有限任公司或者股有限公司发国内册责份财务标准n持完整年度续经营满两个会计n主相定,最近年持盈利、收入及利水平保持增或平,信良好营业务对稳两续营业润长稳资n行人最近一期末不低于发净资产6000万元n量及周情好,收款周率、存周率等指保持在同行合理水平资产质转况较应账转货转标业n次行模不超行人最近一期末的单发规过发净资产额50%,且行后率不高于发资产负债70%n行人外提供担保余不超最近一期末的发对额过净资产额30%n行人近年年均收益不少于行后有息一年的利息,其中,收益按照利发两净经营发债务净经营净润活生的金流量孰低算与经营动产现净额计n近三年行的券有延支付本息的情形(如有行)发债没迟发债为10五、中小企业私募债券立项(续)行业标准。
n不接受“高一剩”及淘汰企的立申,具有以下行特征的行人先立两类业项请业发优项具有自主新能力、掌握核心技的企创术业受周期波小的民生消企经济动较费类业大中型企行配套的上下游企为业进业符合政策,具有域、展前景良好的特色群的企产业区优势发产业业规范运行利率及期限n期限在一年(含)以上n行利率不得超同期行款基准利率的发过银贷3倍n行人采取增信措施,包括信用发评级为AA以上或净资产10元以上的机提供第三方担保,亿构发行人以抵押、押且估金不低于行模资产质资产评额发规200%等情下,上准可适降况条个别标当低(公指由中信、合信、大公、新世、元、方金开评级诚联资国际纪鹏东诚6家具有券机证评级格出的,不是地方性公司所的;本市)构资给评级评级给评级为资场评级11五、中小企业私募债券增级第三方保证担保n担保不能是一般任担保,要求全无件、不可撤的任保担保。
担保的范包括本责额条销连带责证围金、利息、金、害金、的用及其他支付的用违约损赔偿实现债权费应该费n担保的提供方一般大中型有企、担保公司、控制人,投者于上述型担保方为国业专业实际资对类的同程度序一般:
认顺为先考有企担保(或大型上市公司)优虑国业优质的担保公司(公优质专业开评级为AA及以上的)控制人或者自然人提供人任担保,防止金流向控制人的其他实际应当个连带责资实际企,造成的逃,一般要求同提供(防止中小企控制人挪用募集业实际废债务时业实际金),但其作充资仅将为补n担保人承担主款任,在担保函中明确:
在被担保券付息日的十工作日前,如果应该动补责应债个行人存入保障金的金不足以支付本期利息,保人在收到券受托管理人的发偿债专户资证应当债书面通知后五工作日利息差部分存入保障金。
在被担保券本金到期日的五工个内将额偿债专户债个作日前,如果行人存入保障金的金不足以支付券本息余,保人在收到发偿债专户资债额证应当债券受托管理人的面通知后工作日本息差部分存入保障金书两个内将额偿债专户12五、中小企业私募债券增级(续)抵押n人人以一定作担保的法律行。
抵押物可以是或不,但法律债务对债权财产为清偿债务为动产动产禁止流通或禁止强制行的不得作抵押物。
抵押存在如下特点:
执财产为强制抵押登记房地合一。
土地可以抵押,但房屋建筑物抵押土地一同行抵押。
在建工程单独应与进亦土地一同抵押,但在抵押置后,土地上新增建的房屋建筑物不于原始的与权设则属抵押范之权围内n抵押需要注的关问题抵押人分抵押物需要首先征得抵押人的同意处权多位抵押一般不能接受顺权抵押、林抵押、采抵押;地和集体用地等流受限土地能否抵押动产权矿权划拨传抵押估权评值抵押最能否受制于政府、法院等各方面的因素权终实现各地土地及房屋管理部面向金融机做房地抵押(抵押人限包括行、门仅构产权仅银证券公司、保公司等)。
因此,抵押人需抵押物抵押我司(券受托管理人)险将给债13五、中小企业私募债券增级(续)质押n押是指人或第三人其移交人占有,作的担保,人不履行质债务将动产债权将该动产为债权当债务,人有依法就得价金先受债务时债权权该动产卖优偿n性、操作便捷程度等因素考,一般情下,在私募中少考押形从动产属实践虑况债业务较虑质这种式。
上市公司股押可以操作,抵押人券受托管理人份质权为债应收账款或未来现金流滚动报备n共管收款或未金流的界定及。
在案材料中用于增信的共管收款应项来现权属应当备对拟报备应项或未金流行特定化的明确描述。
明确共管收款或未金流的所有来现进应当拟报备应项来现权归,承放弃其相的一切担保利属并诺与关权n共管收款或未金流的价。
共管收款或未金流的量、金及应项来现值应当对拟报备应项来现质额滚情等容行明,建共管收款或未金流的金覆盖或超覆盖动报备况内进说议报备应项来现额应当额债券本息n明确在券存期共管收款或未金流行的主体、象、容、情形应当债续间对应项来现进滚动报备对内及率,共管的收款和未金流价等情行重新估频并对报备应项来现值况进评n明确共管收款或未金流的回款流向使用受限情形。
建立用管作应当报备应项来现与议设专监账户共管收款或未金流的唯一回款,可依据共管收款或未金流价为报备应项来现账户并报备应项来现的化等情形,定用管的最低留存、使用限制及金用途等值变约专监账户额资14五、中小企业私募债券增级(续)应收账款或未来现金流滚动报备(续)n明确共管收款或未金流生重大化,如收款量或金流化、应当报备应项来现发变应项质现状况恶权生或更等情形,各方事人采取的救措施,建采用金足差或替代属发争议变时当将补议现补额资产等措施,确保券存期增信措施能持作用债续内续发挥n建在募集明“重大事提示”中明确,此增信措施是限制了收款或未金流的其议说书项项仅应项来现他用途,投者已共管的收款或未金流未享有法律先受保障。
企生破资对报备应项来现并优偿业发等原因致其他人申或行共管的收款或未金流,不能起到产导债权请冻结执该项报备应项来现时并破隔离的作用产n增信措施的各方事人共同和管,受托管理人必作持当应当签订滚动报备账户监协议须为续监管人或之一的参与协议签订n仅能作为辅助措施,例如发行主体资质很好,已经符合公司立项条件并销售没有问题,可用这种方式来满足交易所要求私募债必须提供增信措施的手段15五、中小企业私募债券增级(续)中小企业私募债增级方式统计(截止1月21日)n已行的私募,大部分采取了保担保的形式,明更容易投者接受经发债证证为资n如采用担保公司,量企金融通(第专业应尽选择业讯5期)建的担保公司议n向行人明,采用的增方式如果投者不同,需要票面利率更多的应发说级资认则风险补偿16五、中小企业私募债券其他私募债期限n私募行期限看,二年期以的私募券占比从债发来内债为64%,超三年期私募券,且远债并根据,三年期私募券之大部分均统计债为2+1。
可,年期以的私募券更容易结构见两内债被市接受场n由于私募流性差、中小企期展情波大等因素,如果券期限致售困债动业长发况动债长将导销难17五、中小企业私募债券其他私募债的利率设计n固定利率附息。
目前行的基本都是固定利率附息,有的因附有行人整利率的利债发债发调权成累利率为进n浮利率(基准利率动+利差)n行贴现发还本付息的方式n按年付息、按半年付息、按季度付息的方式,到期一次本还n考分期方式,避免券集中到期的金流。
如行虑偿还债带来现风险发2年期品,可以定产设为第1年本还50%,第2年本还50%发行利息统计(右图)18五、中小企业私募债券其他私募债的选择权n附股(附股)转权认权n附投者回售。
如资权2年期品,第产1年末投者可以券回售行人;行人必资选择将债给发发回券须买债n附行人回。
如发赎权2年期品,第产1年末行人可以回券,投者必接受回发选择赎债资须赎n附行人整利率。
如发调选择权2年期品,第产1年末在投者行使回售之前,行人可以资权发整票面利率,避免出大模回售引起短期金力大选择调现规资压过n例:
如行发2年期品,因直接行种为发2年期品致行困,增加行人的融成产将会导发难发资本,但同行人希望使用时发2年期的金,了能行成功又能足公司金要求,可采资为既发满资用增加“投资者回售权+调整票面利率选择权”,即:
1年到期后,投者可向行人回售券,因此投者而言,有了利,可以资选择发债对资该权将2年期券同债视为1年期券,因此要求的票面利率债仅为1年期的品要求收益产率,降低了行人的融成本发资1年后,在投者行使回售前,行人有整票面利率的利,即资权发拥调权2年期品,原产有票面利率为10%,如果券市收益率高,如果按照当时债场较10%票面收益率不,投者大部分回售,了避免投者回售金力,行人可以票变资将选择为资带来资压发将面收益率适度提高,如提高到11%或者12%,使用券融继续债资19六、全国股份转让系统业务立项条件n申股票在全股系挂牌,不受股所有制性的限制,不限于高新技企,符合:
请国份转让统东质术业存年。
有限任公司按原面折股整体更股有限公司的,存续满两责账净资产值变为份续期可以有限任公司成立之日起算间从责计主突出,具有持能力营业务续经营公司治理健全,作范结构运规股行和行合法合;份发转让为规管机定的其他件监构规条n目企有勤勉、守信、勇于取、定的管理标业尽责诚实进稳团结团队n新三板收由分支机企商确定,需要充分考收入成本情业务费构与业协虑况20六、全国股份转让系统业务(续)改制重组n改制原则主突出,完整营业务业务五立(、机、人、的立性,立于控制股及控制的企)独资产构员财务业务独独东业避免同,少交易业竞争减关联n改制程中需要注意的过问题基准日(月度、季度、半年度、年度)审计估资产评问题增整体更、算资与变问题业绩连续计问题同一控制下的企合(特殊理)业并问题税务处控制人更是否影挂牌的实际变响问题款的的补缴税问题委托持股问题21六、全国股份转让系统业务(续)执行流程制定改制方案:
业务重组股权重组资产重组人员重组确定改制方案两年又一期审计制定企业发展战略资产评估执行改制程序改制准备实施改制方案2223全国股份转让系统新规要点n挂牌公司是中核准的非上市公公司,股人可以超二百人。
管理法施前经国证监会众东数过办实股人二百人以上的股有限公司,依照有法律、行政法、部章行范中东数为份关规门规进规并经国证确后,符合本定件的,可以向全股系公司申挂牌监会认业务规则规条国份转让统请n股票可以采取方式、做市方式、价方式或其他中批准的方式转让协议竞国证监会转让n申挂牌的公司可同定向增请时发n建立架行制度,部分企目投分批投入的特点,管部一次性核准其行申,由储发针对业项资监门发请公司根据目需求分次机募集金,而提高金使用效率,降低公司融成本,增加公司自主项择资从资资权n建立快速融豁免制度,定向行后股累不超资对发东计过200人或者在12月行股票累融个内发计资低于公司额净资产20%的,不要求其向管部申核准,可自行、事后案,中小企小监门请办发备为业快速融建立色通道额资绿n人投者名下前一交易日日券市个资终证类资产值300万元人民以上。
券包括客交易币证类资产户结算金、股票、基金、券、券商集合理品等,信用券除外资债财产证账户资产六、全国股份转让系统业务(续)融资类信托类型(单一资金信托、集合资金信托)n债权型信托:
以资产抵押发起信托,类似银行贷款,要求资产足值n股权型信托:
信托资金收购项目公司股权,持有资产n混合型信托(债+股):
持有公司的股权和债权n权益型信托:
通过持有物业收益权发起信托,如REITs七、融资类信托债权型信托债权型信托信托计划信托计划公司公司资产资产贷款贷款偿还本息偿还本息持有持有资产转化为资产转化为收益收益抵押抵押股权型信托股权型信托信托计划信托计划公司公司资产资产注资成为股注资成为股东东享受股权收益享受股权收益持有持有资产转化为资产转化为收益收益混合型信托混合型信托信托计划信托计划公司公司资产资产注资成为股注资成为股东东贷款给公司贷款给公司享受股权收益享受股权收益偿还贷款本息偿还贷款本息持有持有资产转化为资产转化为收益收益2425房地产信托的一般交易结构(结构融资)七、融资类信托(续)受托人受托人(信托公司)(信托公司)委托人委托人/受益人受益人信托计划信托计划专业服专业服务机构务机构房地产开发房地产开发集团集团聘任聘任退出支持退出支持聘任聘任专业服务与支持专业服务与支持认购次级受益权,劣后于优先级受益权受偿认购次级受益权,劣后于优先级受益权受偿房地产开发房地产开发集团集团参与组建参与组建组建并授权管理组建并授权管理提供信提供信托财产托财产分配信分配信托利益托利益项目项目11项目项目22项目项目nn房地产专房地产专业子公司业子公司管理管理监督、评估、审计、监督、评估、审计、法律等专业服务法律等专业服务差额保证差额保证天嘉湖信托计划,总募集44亿用于拿地的典型案例中信信托设立信托计划,首期募集7亿资金,用于土地购买保证金通过增发优先级,为项目募集资金,投资期限为十年,总融资额为44亿,用于支付土地价款及项目部分前期费用和信托前期利息项目达到开发贷状态,信托计划进行减资,并将减少的注册资本金以股东借款的方式进入项目公司优先级:
约40亿,优先受偿,类似债务投资,收益率5%中间级:
3.4亿,受偿顺序劣于优先级,优于次级,收益率17%。
为在一定程度上提高收益率,同时降低投资风险所设立次级:
1亿,项目清算后偿还优先级和中间级本金和受益后的剩余资产受益T1和T2类:
为信托计划存续期间优先级赎回提供流动性支持T3类:
为信托计划清算时,为优先级赎回提供兜底支持七、融资类信托(续)26天嘉湖二期中信聚信汇金地产基金号集合信托计划优先级投资者(收益5%)40亿元次级投资者1亿中信集团0.252亿中信地产0.238亿星耀集团及星耀投资0.2亿天津翔达公司0.1亿注资设立项目公司债权投入项目地块天嘉湖二期中信聚信汇金地产基金号集合信托计划(10年期)项目公司项目地块获得土地使用权项目地块开发、获得销售收入信托资金用于地块竞买定期分配信托收益T2承诺费0.5%,T3类承诺费2.5%;通过向T类投资者中信集团增发受益权为信托计划终止时优先级赎回提供保障性支持;土地使用权抵押偿还债务本息增发优先级中信信托(受托人)信托报酬1.5%中信地产(受托管理人)管理费3.5%昆明星耀(受托管理人)监管T类投资者2.7亿中信信托1.35亿中信地产1.35亿T类投资者项目管理次级投资者1亿中信集团0.252亿中信地产0.238亿星耀集团及星耀投资0.2亿天津翔达公司0.1亿中间级投资者3.4亿中信地产1.13亿中信信托1.13亿中信集团1.13亿认购信托受益权共7.1亿中间级投资者3.4亿(收益17%)中信地产1.13亿中信信托1.13亿中信集团1.13亿优先级投资者此阶段尚未募集认购信托受益权基金综合年利率为13.45%(包含中信地产管理费)基金综合年利率为9.78%(不包含中信地产管理费)七、融资类信托(续)青岛少海信托计划,总募集21亿用于收购项目公司股权的典型案例中信信托设立信托计划,5亿次级,16亿优先级共计21亿收购中洲公司下属三家项目公司100%股权,并进行项目开发,以项目开发的销售收入偿还本金及相应受益中信地产持有40%次级受益权,并为项目提供兜底担保七、融资类信托(续)28优先级投资者(10%收益)16亿元次级投资者5亿中信地产2亿中洲公司1亿广州保利达2亿增资债权投入青岛少海-中信聚信汇金地产基金号集合信托计划(5年期)项目公司项目地块项目地块开发、获得销售收入定期分配信托收益土地使用权抵押偿还债务本息中信信托(受托人)信托报酬2%中信地产(受托管理人)管理费2%监管次级投资者承诺在优先级资金不足时按比例认购次级,但如其他次级投资者没有履行义务,中信地产承诺兜底项目管理认购信托受益权100%100%股权股权整体收购项目公司整体收购项目公司源洲公司源洲公司中洲公司中洲公司100%100%股权股权七、融资类信托(续)信托基本要素n规模。
以合作伙伴需求及市场实际情况而定,可增发或分期募集n信托发行方式。
集合信托(多个投资人)和单一信托(一个投资人)n受益权分层。
一般分优先级、次级,次级与优先级比例一般不高于1:
3n期限。
以合作伙伴需求及市场实际情况而定,一般是1-3年n预期收益率。
不低于10%(包含信托管理费和托管费以及其他相关费用,12%-15%)n担保方式以债权等方式进入项目时,将根据实际情况要求提供抵/质押、保证等保证措施;合作伙伴承诺对优先级及收益进行担保现金流支持是否评级七、融资类信托(续)3031融资类信托需要关注的问题n足满432的件。
四全、条证齐30%的注本到位、册资2级开发资质n政部财5部委的定,未有管部依法批准不得直接或接吸收公金行公益性目建规经关监门间众资进项,除法律和院另有定外,地方各政府及所机事位、社体等不不得机事设国务规级属关业单会团对关位工及其他人行派集或理、信托品,不得公宣、引社公业单职个进摊资组织购买财产开传导会众参融平台公司目融。
得以委托位建承担逐年回(与资项资单设并购BT)任等方式借政府性责举债;不得承土地期出收入作融平台公司金源;不得以机事位及社务诺将储备预让为资偿债资来关业单体的有其他位或企融行抵押或押,不得其他位或企融承承担会团国资产为单业资进质为单业资诺偿任,不得其他位或企的回(债责为单业购BT)提供担保,不得事其他法担保承行协议从违违规诺上述定也是指列入管平台的为规银监会监七、融资类信托(续)资产证券化的目的以资产的现金流、资产的信用为基础发行证券融资,以期获得更高的评级,节约融资成本资产证券化的基本要求证券化的资产与原始权益人实现“风险隔离”资产证券化的载体SPV(特定目的机构)信托(信托法)特定目的专项资产管理计划(证监公司资产证券化业务管理办法)国外主要的资产证券化产品nRMBS(个人住房抵押贷款证券化)nCMBS(商业住房抵押贷款证券化)八、资产证券化概述32银监会主导的信贷资产证券化信贷资产证券化试点办法(2006年)、进一步扩大信贷资产证券化业务的通知(2012年)信贷资产作为基础资产、原始权益人作为委托人,信托公司作为受托人、设立特定目的信托,受托人发行面值100元资产支持证券、公开发行试点总额度限制、原始权益人持有次级比例的限制(原则上不低于5%)风险资产的释放、中间业务收入证监会主导的资产证券化业务证券公司客户资产管理业务试行办法(2010年)受让基础资产发行资产支持凭证100万元起,认购人数不限制、大宗交易平台交易八、资产证券化概述33未来现金流证券化业务特点未来现金流证券化业务特点n不能实现风险隔离n融入资金计入其他应付款n解决特殊需求,如超公募40%、主体不能发债n类资产证券化产品n信托结构融资:
发行的信托受益权n证券公司资产证券化业务管理办法(征求意见稿、2013年)n指证券公司以特殊目的载体管理人身份,按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产,并且以该基础资产产生的现金流为支持,发行资产支持证券的业务活动n企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利,商业票据、债券及其衍生产品、股票及其衍生产品等有价证券,商业物业等不动产财产可以作为基础资产n可以非公开发行、也可以公开发行资产支持证券八、资产证券化概述34中信银行深圳分行、交通银行股份有限公司(“交通银行”)北京分行和中信银行上海分行监管银行中瑞
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