5、晨星基金星级评价方法.ppt
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2003Morningstar,Inc.Allrightsreserved.晨星基金星级评价方法晨星基金星级评价方法NewMorningstarRating主讲人:
晨星公司基金研究中心主任黄晓萍主讲人:
晨星公司基金研究中心主任黄晓萍2006年11月北京2定义(定义(Definition)晨星基金星级评价是以定量分析为基础,衡量基金过往的晨星基金星级评价是以定量分析为基础,衡量基金过往的业绩表现业绩表现考察收益和风险考察收益和风险对过往业绩的客观评价而不是对未来业绩的主观预测对过往业绩的客观评价而不是对未来业绩的主观预测在美国包括:
三年、五年、十年和综合评级在美国包括:
三年、五年、十年和综合评级反映与同类基金相比较,基金经理的投资管理能力反映与同类基金相比较,基金经理的投资管理能力3定义(定义(Definition)1S1S2S30510152025回报风险风险费用费用In从三方面衡量基金从三方面衡量基金4评级思路(评级思路(Methodology)首先对基金进行分类,以美国市场为例,基金细分的类首先对基金进行分类,以美国市场为例,基金细分的类型约型约70类类衡量基金的总收益衡量基金的总收益计算基金的风险调整后收益指标计算基金的风险调整后收益指标MRAR(MorningstarRisk-AdjustedReturn)采用星级评价的方式,根据风险调整后收益指标,对不同采用星级评价的方式,根据风险调整后收益指标,对不同类别的基金分别进行评级,划分为类别的基金分别进行评级,划分为5个星级。
个星级。
5晨星基金分类(晨星基金分类(MorningstarCategories)6风险调整后收益(风险调整后收益(MRAR)以期望效用理论(以期望效用理论(ExpectedUtilityTheory)为基础)为基础该理论认为投资人:
比起无法预期的高收益,更倾向于可该理论认为投资人:
比起无法预期的高收益,更倾向于可预见的低收益;愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强预见的低收益;愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益。
的收益。
体现基金各月度业绩表现的变化,更注重反映基金资产的体现基金各月度业绩表现的变化,更注重反映基金资产的下行波动风险。
从而奖励业绩持续稳定者,并减少由于基金下行波动风险。
从而奖励业绩持续稳定者,并减少由于基金短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。
短期业绩突出而掩盖内在风险的可能性。
7风险调整后收益(风险调整后收益(MRAR)对于基金月度回报对于基金月度回报进行申购和赎回费用的调整进行申购和赎回费用的调整进行超额回报的调整进行超额回报的调整进行风险的调整进行风险的调整将调整后的月度回报进行年度化处理将调整后的月度回报进行年度化处理计算三年、五年、十年的计算三年、五年、十年的MRARMRAR8评级(评级(Rating)在同一类别中,各基金按照“风险调整后收益”指标由大到小在同一类别中,各基金按照“风险调整后收益”指标由大到小进行排序进行排序前前10被评为被评为5星;接下来星;接下来22.5%被评为被评为4星;中间星;中间35%被被评为评为3星;随后星;随后22.5%被评为被评为2星;最后星;最后10%被评为被评为1星。
星。
9评级(评级(Rating)评级每个月进行一次评级每个月进行一次只有具备三年及三年以上业绩表现的基金才进行星级评价只有具备三年及三年以上业绩表现的基金才进行星级评价评价包括三个时段的评级(近三年,近五年,近十年)和评价包括三个时段的评级(近三年,近五年,近十年)和综合评级综合评级10谁使用晨星基金评级谁使用晨星基金评级个人投资者借助晨星评级来挑选基金个人投资者借助晨星评级来挑选基金简明易懂简明易懂研究显示评级结果与基金的申购赎回有高的相关度:
研究显示评级结果与基金的申购赎回有高的相关度:
75%-80%75%-80%的新资金流向四星和五星的基金的新资金流向四星和五星的基金评级并不意味着“买入推荐”:
评级是对基金进一步研究评级并不意味着“买入推荐”:
评级是对基金进一步研究的起点而不是买入的建议。
历史业绩并不代表将来的表现的起点而不是买入的建议。
历史业绩并不代表将来的表现。
11分类(分类(Category)晨星的基金评价,包括排名和评级是建立在对基金分类的基础晨星的基金评价,包括排名和评级是建立在对基金分类的基础上,从而协助投资人对基金进行“苹果与苹果”式的同类比较上,从而协助投资人对基金进行“苹果与苹果”式的同类比较晨星基金分类方法以分析基金的投资组合为基础,而不是仅仅晨星基金分类方法以分析基金的投资组合为基础,而不是仅仅按照基金名称或招募说明书关于投资范围和投资比例的描述进按照基金名称或招募说明书关于投资范围和投资比例的描述进行分类行分类对于国内封闭式基金暂不做分类对于国内封闭式基金暂不做分类对于国内的开放式基金,根据基金的资产类型,分为五类对于国内的开放式基金,根据基金的资产类型,分为五类12分类(分类(Category)基金招募说明书中明确规定相关的担保条款,即在满足一定的持有基金招募说明书中明确规定相关的担保条款,即在满足一定的持有期限后,为投资人提供本金或收益的保障期限后,为投资人提供本金或收益的保障保本基金保本基金主要投资于货币市场工具的基金,货币市场工具包括短期债券、央主要投资于货币市场工具的基金,货币市场工具包括短期债券、央行票据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等行票据、回购、同业存款、大额存单、商业票据等货币市场基金货币市场基金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金,且不符合股票型基金投资于股票、债券以及货币市场工具的基金,且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准和债券型基金的分类标准配置型基金配置型基金主要投资于债券的基金,其债券投资占资产净值的比例主要投资于债券的基金,其债券投资占资产净值的比例80%债券型基金债券型基金主要投资于股票的基金,其股票投资占资产净值的比例主要投资于股票的基金,其股票投资占资产净值的比例70%股票型基金股票型基金说明说明基金类别基金类别13业绩排名(业绩排名(Ranking)收益评价指标:
总回报率。
反映投资人在持有基金的一定时期收益评价指标:
总回报率。
反映投资人在持有基金的一定时期内所获得的收益。
内所获得的收益。
风险评价指标之一:
标准差。
反映计算期内总回报率的波动幅风险评价指标之一:
标准差。
反映计算期内总回报率的波动幅度。
即基金每周的总回报率相对于平均周回报率的偏差程度。
度。
即基金每周的总回报率相对于平均周回报率的偏差程度。
风险评价指标之二:
晨星风险系数。
用于衡量与同类基金相比风险评价指标之二:
晨星风险系数。
用于衡量与同类基金相比较、某只基金的下行风险。
较、某只基金的下行风险。
风险调整后收益指标之一:
夏普比率。
反映基金承担单位风险风险调整后收益指标之一:
夏普比率。
反映基金承担单位风险所获得的超额回报所获得的超额回报。
14总回报率(总回报率(TotalReturn)反映投资人在持有基金的一定时期内所获得的收益反映投资人在持有基金的一定时期内所获得的收益假设前提:
投资人在期初购买了基金单位;投资人将所得假设前提:
投资人在期初购买了基金单位;投资人将所得分红均用于再投资;不考虑税收、交易费用。
分红均用于再投资;不考虑税收、交易费用。
计算周期包括最近一周,最近一个月,最近三个月,最近计算周期包括最近一周,最近一个月,最近三个月,最近六个月,最近一年,最近两年,最近三年,最近五年,今六个月,最近一年,最近两年,最近三年,最近五年,今年以来,基金设立以来。
年以来,基金设立以来。
111niiibeNDNNTR15标准差(标准差(StandardDeviation)反映计算期内总回报率的波动幅度,即基金每周的总回报反映计算期内总回报率的波动幅度,即基金每周的总回报率相对于平均周回报率的偏差程度,波动越大,标准差也率相对于平均周回报率的偏差程度,波动越大,标准差也越大。
越大。
计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年,其中一年计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年,其中一年按按52周计算。
周计算。
112nRTTRntt52Y16晨星风险系数(晨星风险系数(MorningstarRisk)用于衡量与同类基金相比较、某只基金的下行风险,其中用于衡量与同类基金相比较、某只基金的下行风险,其中下行风险指基金总回报率低于同期无风险收益率。
晨星采下行风险指基金总回报率低于同期无风险收益率。
晨星采用中国国内一年期银行定期存款利率作为无风险收益率。
用中国国内一年期银行定期存款利率作为无风险收益率。
该系数越高,说明与同类基金相比,该基金的下行风险也该系数越高,说明与同类基金相比,该基金的下行风险也即亏损率越高。
即亏损率越高。
计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年。
计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年。
NiiiiDTRNDTRDR1117夏普比率(夏普比率(SharpeRatio)衡量基金风险调整后收益的指标之一,反映了基金承担单衡量基金风险调整后收益的指标之一,反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率,即基金总回报率高于同期无位风险所获得的超额回报率,即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分。
一般情况下,该比率越高,基金承担风险收益率的部分。
一般情况下,该比率越高,基金承担单位风险得到的超额回报率越高。
单位风险得到的超额回报率越高。
分子反映基金在计算期内超额回报率的平均值;分母表示分子反映基金在计算期内超额回报率的平均值;分母表示基金在计算期内超额回报率的标准差。
基金在计算期内超额回报率的标准差。
计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年。
计算周期包括最近一年,最近三年,最近五年。
5252EXTREXS18谁使用晨星基金评级谁使用晨星基金评级理财顾问使用晨星评级理财顾问使用晨星评级帮助销售基金:
星级评价易为客户理解和接受帮助销售基金:
星级评价易为客户理解和接受挑选基金:
从众多的基金中缩小挑选范围挑选基金:
从众多的基金中缩小挑选范围理解评级所包含的风险与收益因素理解评级所包含的风险与收益因素19谁使用晨星基金评级谁使用晨星基金评级机构机构基金公司在销售广告中、与投资人沟通时及其网站上大量基金公司在销售广告中、与投资人沟通时及其网站上大量使用晨星评级,人们广泛关注评级结果和基金分类使用晨星评级,人们广泛关注评级结果和基金分类提供退休计划的企业在投资计划中运用晨星评级提供退休计划的企业在投资计划中运用晨星评级报刊、电视台、电台、财经网站等公共媒体广泛发布晨星报刊、电视台、电台、财经网站等公共媒体广泛发布晨星评级的相关数据和文章评级的相关数据和文章20对美国基金资产流向的影响对美国基金资产流向的影响-100-5005010015020025030019982000初至七月初至七月一粒星一粒星二粒星二粒星三粒星三粒星四粒星四粒星五粒星五粒星21如何使用星级评价如何使用星级评价评级是研究的起点评级是研究的起点以基金以往业绩为基础的定量评价,旨在为以基金以往业绩为基础的定量评价,旨在为投资人提供一个简化筛选基金过程的工具,投资人提供一个简化筛选基金过程的工具,基金具有高的星级,并不等于未来就能继基金具有高的星级,并不等于未来就能继续取得良好的业绩,也不等于其就适用于每续取得良好的业绩,也不等于其就适用于每个投资人的基金组合个投资人的基金组合22如何使用星级评价如何使用星级评价注意事项注意事项如果基金经理变动,评级不会随之改变如果基金经理变动,评级不会随之改变把同类基金进行比较把同类基金进行比较不应以星级下降作为抛售基金的指引不应以星级下降作为抛售基金的指引23背景背景晨星投资风格箱(晨星投资风格箱(MorningstarStyleBox)创建于)创建于1992年,迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同年,迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同投资风格箱划分为九个网格,纵轴描绘股票市值规模的投资风格箱划分为九个网格,纵轴描绘股票市值规模的大小,分为小盘、中盘、大盘;横轴为股票的价值大小,分为小盘、中盘、大盘;横轴为股票的价值-成长坐成长坐标,分为价值、平衡、成长标,分为价值、平衡、成长简单直观地展现了基金的资产配置风格,投资人首次得简单直观地展现了基金的资产配置风格,投资人首次得以依据基金的投资组合而不是根据基金的名称或推销者的描以依据基金的投资组合而不是根据基金的名称或推销者的描述来评价基金述来评价基金是晨星对基金进行风格分类的基础,为基金分类和追踪是晨星对基金进行风格分类的基础,为基金分类和追踪基金投资组合提供了行业标准基金投资组合提供了行业标准24晨星投资风格箱晨星投资风格箱25晨星投资风格箱的演变晨星投资风格箱的演变在原先每股收益和每股净资产两因子分析的基础上,新在原先每股收益和每股净资产两因子分析的基础上,新方法考虑得更多,采用了方法考虑得更多,采用了10因子模型因子模型更好地反应了基金经理的思路:
对价值和成长性评估更更好地反应了基金经理的思路:
对价值和成长性评估更加细化,并考虑了未来的变化加细化,并考虑了未来的变化已应用于股票分析和晨星指数已应用于股票分析和晨星指数StocksFundsIndexesPortfolios26OwnershipZone:
LordAbbettLarge-CapResearchStockgridFundgrid3%ofassets1-3%ofassets1%ofassets.Stockpositions27晨星投资风格箱的演变晨星投资风格箱的演变:
FidelityMagellanLevel2Level1Level328投资组合的构造投资组合的构造FidelityMagellanArtisanSmallCapValueJanusEnterprise29市场行情监测市场行情监测MostindexesweredesignedforpurposesotherthanportfolioconstructionS&P500TotrackmarketIntroduced1957DJIATotrackmarketIntroduced1896NASDAQ100TopromoteexchangeIntroduced198530晨星中国投资风格箱晨星中国投资风格箱价值型价值型混合型混合型成长型成长型大盘大盘中盘中盘小盘小盘股票风格股票风格风格风格规模规模价值型价值型平衡型平衡型成长型成长型大盘大盘中盘中盘小盘小盘基金投资风格基金投资风格风格风格规模规模31主要思路主要思路划分股票规模即大盘、中盘、小盘。
划分股票规模即大盘、中盘、小盘。
在规模分类的基础上,对于大盘、中盘和小盘股,分在规模分类的基础上,对于大盘、中盘和小盘股,分别衡量其中各股票的价值得分和成长得分;再将成长得分别衡量其中各股票的价值得分和成长得分;再将成长得分减去价值得分,得到股票的价值减去价值得分,得到股票的价值-混合混合-成长得分,从而界成长得分,从而界定股票的风格定股票的风格根据股票风格界定基金的投资风格根据股票风格界定基金的投资风格32测试结果:
诺安平衡测试结果:
诺安平衡(2006年年6月月30日日)33如何使用投资风格箱如何使用投资风格箱34如何使用投资风格箱如何使用投资风格箱35如何分析基金:
诺安平衡如何分析基金:
诺安平衡36如何分析基金:
诺安平衡如何分析基金:
诺安平衡37如何分析基金:
诺安平衡如何分析基金:
诺安平衡38如何分析基金:
诺安平衡如何分析基金:
诺安平衡
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