国际筹资方式.ppt
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,第三节远期外汇市场,一、远期外汇交易的概念:
3.投机需要,又称“期汇交易”,1.避险保值,2.外汇银行调整外汇余额,二、进行远期外汇交易的原因,3.投机需要,三、远期外汇交易的分类,两类,固定交割日期的远期外汇交易,选择交割日期的远期外汇交易,选择范围,选择期内任何一天,月份确定月内任何一天,一般为整数月:
1个月,2个月,12个月,例:
美元利率马克利率,类型币种数额汇率到期日,买外汇还是卖外汇,新:
10年期,
(一)远期汇率与利率的关系,1、其他条件不时,两种货币之间利率水平较低的货币,远期汇率升水,利率较高的货币则相反,四、远期外汇交易合约,五、远期升水与贴水,则马克的远期汇率升水,马克换得更多的货币,远期升水或贴水(每年),=,远期汇率即期汇率,即期汇率,为正:
升水为负:
贴水,含义:
目标货币对参照货币的升、贴水,如:
马克对美元的升水、贴水表达为马克的升,贴水$/DM,12n,100%,P94:
即期1.87马克/美元远期:
1.8607马克/美元,2.远期汇率与即期汇率的差异取决于两种货币的利率差异,
(二)远期外汇升水与贴水的计算(按年表示),反过来,美元对马克的升、贴水DM/$,合约月数,六、远期外汇交易的的报价方法,
(一)、单纯远期外汇报价,适用:
银行为那些单纯从事远期外汇交易的客户提供报价,即:
1.8715+25=1.8740或1.8715-25=1.8690,
(二)、点数报价,点数报价中未标明“+”“”,那么怎么判断远期汇率的升降?
又称:
“买断卖断远期报价”,即直接报出远期汇率的全部数字,即小数点后的第4位数。
如:
1.8715点,因为远期的买、卖差即期汇率的买卖差,判断规则,买入点值卖出点值买入点值卖出点值,降,适用:
银行间远期外汇报价特点:
把远期与即期行情联系起来,升,七、掉期交易(调期交易),三种形式,1、即期对远期的掉期交易(最常见)2、即期对即期的掉期交易3、远期对远期的掉期交易,八、择期交易,九、利息套汇(又称套利,是时间套汇的一种形式)按有无利用掉期交易进行保值,可分为1、无抛补的套利:
无择期交易伴随要承担货币贬值风险适用:
汇率变动不大的时候2、抛补的套利:
有掉期交易伴随远期汇率平衡点(不赚不赔的远期汇率),如:
美元的远期汇率,X,参照货币的到期本利和,目标货币的到期本利和,=,美元3个月存款利率7%存200万美元:
到期本利和=200(1+7%1/4)=203.5万美元,美元的远期汇率平衡点=1636/203.5=8.0393,第四节货币期货市场,一、货币期货的概念和货币期货市场的产生(1972年),期货,金融期货,商品期货,港币的存款利率9%,即期汇率8,到期本利和=2008(1+9%1/4)=1636万港币,货币期货,利率期货,指数期货,二、货币期货市场的组成,三、外币期货合约的特征,期货交易所期货清算所期货经纪行期货交易者,套期保值者投机者,1、外币期货合约是一种标准化的合约。
2、期货合约的结算与保证金。
初始保证金一般:
合约价值的15%最低保证金:
一个交易日可能遭受的潜在损失3、清算事务所的作用:
期货合约的买方的卖方期货合约的卖方的买方,四、货币期货交易与远期外汇交易的区别,1、合约的标准化,合约金额标准合约金额:
每手交易数量合约价格变动规定交割日期标准交割时间:
3月、6月、9月、12月的第三个星期三,最小变动每日限价,交易地点交易所内,2、交易过程,交易当事人买/卖清算所交易担保都有担保到期交割与否大部分都在到期前了结,实际交割的不到5%。
五、货币期货市场的功能转移和承担汇率风险,概念:
P106汇率变动的风险(即套期保值和投机)其中套期保值,卖出套期保值买进套期保值,举例,案例1某美国公司预计6月5日将要支付150万美元,当前即期汇率:
$1.6/,按此汇率计算,美元支付的预期成本为93.75万英镑(1501.6),但该公司担心,从现在到6月5日这段时间英镑将贬值。
因此,希望通过期货合约套期保值。
分析:
若该公司对6月份英镑的即期汇率能够做出准确预测的话,就可根据预期采取行动;若预期6月5日的即期汇率美元对英镑将贬值,假设达到$1.65/,那么无需行动。
若预期升值:
达到$1.55/,那么,应套期保值。
行动:
当前,交易所英镑期货合约的即期价格为1.5950美元,那么150万美元相当于940439英镑(15000001.5950)每份英镑合约金额为62500英镑,所以,该公司需出售15份(94043962500)通过签订期货合约。
该公司将汇率锁定在1.5950。
:
损益计算:
6月份期货合约出售价格:
1.5950,为扎平头寸合约买入价1.6330每英镑期货合约交易损失$0.0380/15份合约总损失=15625000.038=35625美元,结果A如果6月份合约将到期时,外汇市场上的即期汇率高于1.5950,达到1.6350。
同时,当天的英镑期货合约结算价格:
1.633(该公司为了扎平头寸,需按1.6330价格购买15份合约,同时,按1.6350即期汇率,在外汇率场再购回所需美元。
),在外汇市场上,公司必须以1.6350汇率买进1,535,625美元(1,500,000+35,625)其成本=1,535,6251.6350=939,220美元,(该公司为了扎平头寸,需按1.5490价格购买15份合约,同时,按1.5500即期汇率,在外汇率场再购回所需美元。
),与合同汇率1.5950很接近,因此有效汇率=1,500,000939,220=1.5971,结果B:
如果合约到期时:
即期汇率1.5500同时,当天期货合约结算价格1.5490,误差产生于计算过程中的省略,如15份合同,损益计算:
6月份期货合约出售价格:
1.5950,为扎平头寸合约买入价1.5490每英镑期货合约交易收益$0.0460/15份合约总收益=15625000.0460=43125美元,在外汇市场上,公司必须以1.5500汇率买进1,456,875美元(1,500,00043,125)其成本=1,456,8751.550=939,919英镑,因此有效汇率=1,500,000939919=1.5959,与合同汇率1.5950很接近,第五节货币期权市场,一、概念,1、货币期权未来买进卖出某种外币的权利,2、期权费(保险费)给卖方的报酬,3、合同签署人(一般为银行)出售期权方合同持有人(一般为企业)购买期权方,二、货币期权市场的类型及产生原因,1、类型,场内交易市场(交易所),场外交易市场(柜台交易市场),2、货币期权市场产生的原因,期权交易的灵活性,即能给买方灵活处理的好处,如:
国外工程投标,三、货币期权的交易类型,1、看涨期权看跌期权,买方期权,2、欧式期权美式期权,合约期满,3、平价期权有价期权无价期权,期权的协议价格,行使期权时的即期价格,4、现汇期权与外币期货期权,从某一时点看,合约有效期任何一天,卖方期权,行使期权不能立即获利,行使期权能立即获利,四、货币期权合约,标准化的形式,汇率标价交易数量(合约单位),到期时间协定价格(交割汇率),保证金:
只向卖方收取,以保证期权行使,五、货币期权的估价,期权价值(欧式期权),期权的内在价值,期权的时间价值,货币期权的价值,内在价值行使期权所能获得的收益,看涨期权即期价格协定价格看跌期权协定价格即期价格,时间价值期权价值与内在价值之差,期权价值,总价值,内在价值,时间价值,即期价格,协定价格,当期权无价,内在价值为0当期权有价,内在价值为正,立即行使期权所能获得的权益,首先,计算平衡点汇率(盈亏平衡价格),
(一)看涨期权,购买方,行使期权需支付的总成本=即期外汇市场,(包括期权费),卖出外汇的收入,六、期权交易的收益与风险,买方,卖方,收益无限损失期权费,收益期权费损失无限,按,然后,比较计算损益,当:
即期价格平衡点价格时:
行使期权(净收益=价差期权费),当:
协定价格即期汇率平衡点价格时:
行使期权(损失期权费),当:
即期汇率协定价格时:
放弃期权(最大损失期权费),卖方:
收益与损失同买方相反,平衡点汇率,
(二)看跌期权,协定价格计算的收入期权费=按即期价格计算的收入或成本,按,第五章汇率预测,1、按交割期限,即期汇率,远期汇率,2、按衡量货币价值的角度,其中:
er=e,名义汇率真实汇率er有效汇率Ei,Pxp,外国物价指数,名义汇率,本国物价指数,名义汇率,权数:
贸易比重,第一节汇率概述一.汇率分类,3、按计算汇率时是否涉及第三国货币,基本汇率,套算汇率(又称“交叉汇率”),固定汇率浮动汇率,4、按汇率制度不同,二、外币升、贬值,直接标价法:
升(贬)值百分比,期末汇率期初汇率,=,期初汇率,100%,两种货币升贬值关系,Y=,-X,1+X,一种货币相对于另一种货币的升、贬值,一种货币相对于另一种货币的贬、升值,第二节汇率决定理论,一、购买力平价说,汇率取决于两国货币购买力的比较,
(一)绝对购买力理论,例如:
即期美元对英镑的汇率为1.5$/。
每千克小麦售价1英镑(1.5美元),此时,美国通账率为6%,英国通胀率为10%.,
(二)相对购买力理论,本国物价指数,当前均衡汇率(即当前的汇率,*,外国物价指数,t期的本国通胀率,t期的外国通胀率,汇率变化率(即汇率从0期到t期的变动百分比,*,此例体现了购买力平价的核心思想:
即两国的通胀率影响到两国的货币购买力,而货币的购买力又影响到两国的汇率,通胀率高的国家,其货币购买力下降得多,相应贬值,
(二)国际费效应,若i*相对不大,则分母可省略,即:
t期汇率,0期汇率,本国利率,外国利率,(三)利率平价说,1、抵补利率平价理论,2、非抵补利率平价理论,e,e,e,i,i,=,外国利率,本国利率,即期利率,et,e,e,i,i,=,预期的将来即期汇率,远期汇率,按历史数据,二、汇率预测的方法,第三节汇率预测的基本方法,一、汇率预测的意义,主要代表,
(一)技术分析法,有利于正确的短期财务决策有利于正确的长期战略决策,
(二)因素分析法,专家分析法(定性),计量模型预测法(定量):
回归分析法等,图表曲线分析法:
如移动平均线法,影响因素,经济因素政治因素心理因素,据即期市场与远期市场汇率来预测,(三)市场预测法,国际收支外汇储备货币供应量外汇管制状况,其中:
经济因素包括:
名义经济因素:
通胀率、利率、货币供应量实际经济因素:
经济增长率、国际收支,(四)混合预测法,第六章外汇风险管理,第一节外汇风险的衡量,外汇风险,一、交易风险的衡量,交易风险经济风险核算风险,
(一)交易风险的概念,
(二)交易风险的具体情况,1、商品、劳务进出口交易从成交到结算日汇率变动带来风险(即赊购、赊销)。
2、外币债权债务的风险。
3、外汇买卖风险(套利风险)。
4、远期外汇交易风险。
5、公司对海外分支机构的投资、利润汇回、资本撤回的风险。
3、认识货币的相关性,正确组合货币以回避汇率风险如:
以一组高度正相关的货币为企业的现金流入量和现金流出量,则风险较小,(三)交易风险管理策略,1、对跨国公司来说,应集中管理外汇风险(对货币暴露净头寸进行风险管理,见P128),2、尽量预测汇率未来变动趋势,评估汇率风险的大小(标准差),见P130,二、经济风险的衡量,
(一)经济风险的概念,首先,据一项预测汇率水平分别预计损益表中各项目的现金流量。
然后,改变预测的汇率,再预测损益表中相应的值。
最后各种汇率下的税前利润之差。
即汇率变动的影响。
汇率变动影响,注意:
经济风险是外汇风险中最重要的风险,因为这种风险对企业经营产生长期的影响,
(二)衡量方法,销售额变动费用,单价销量,三、折算风险的衡量,1、外国分支机构业务所占比重(越大,风险越大)2、外国分支机构所在国(所在国的货币币值波动幅度越大,风险越大)3、使用的折算方法,
(1)流动/非流动法,
(一)概念:
与交易风险、经济风险不同,是一种存量风险。
(二)影响折算风险的因素,只有子公司的流动资产负债按当前汇率核算有风险。
即风险暴露部分其营运资金,子公司所在国货币贬值:
子公司营运资金为正数核算损失子公司营运资金为负数核算收益,
(2)货币/非货币法,风险暴露部分货币性净资产,风险暴露部分子公司净资产,(3)当期汇率法(所有资产负债项目),(4)时态法,基本与货币/非货币法一样,第二节外汇风险管理的策略与程序,一、外汇风险管理策略:
(一)企业选择管理策略应考虑的因素,1、受险的项目及受险程度2、风险管理费用3、企业承受风险的能力4、对风险的偏好即预测汇率变动的能力,风险管理要考虑:
成本效益原则,1、保守策略,
(1)预测汇率的费用
(2)财务决策的管理费用(3)套期保值的交易费用,
(二)策略,1、表现形式2、原因3、消极影响,A.拒绝所有可能带来风险的项目B.或对所有风险项目采取套期保值,A.能力有限B.流动资金不足C.不善于分析汇率走势,A.可能丧失一些贸易机会B.较高的风险管理成本得不偿失,采取此策略的管理者,2、冒险策略,表形形式不采用任何外汇风险管理措施,3、中间策略,
(1)表现形式遵行成本效益原则,预测汇率变动趋势、时间、幅度,估计风险大小,选择适当的管理方式。
(2)分类,套期保值者投机获利者,
(一)确定恰当的计划和成本与管理目标,计划期:
一般应在一年以内并分季。
若汇率变动幅度较大,要适当缩短。
成本与风险管理目标,二、外汇风险管理程序,金额大或对企业事关重大控制风险金额较小降低成本,主要目标,目标,
(二)预测汇率变化情况,包括三方面:
(1)变动方向
(2)变动时间(3)变动幅度,2、国际货币储备的变化和举债能力,需考虑的主要因素,1、国际收支变化(经常项目和资本项目),进口增加(逆差)本币汇率下跌顺差时本币汇率上升,主要,短期,降低本国货币贬值,3、通胀程度通胀率高的贬值,4、经济增长率增长较快的国家:
货币贬值,进口需求增加,5、金融与财政政策,7、利率:
利率高的,即期汇率上升,6、非正式汇率的情况,货币供应量增加通胀贬值长期财政赤字通胀贬值,官方汇率与非官方汇率差距越来越大即货币实际已贬值官定汇率调整为现实汇率压力越大,国家贸易平衡情况期汇行情政治因素心理预期,8、其他因素,(三)计算外汇风险的受除额并编资金流量预算,应分别不同币种、不同结算期计算若外币债权外币债务:
差额为正受险额;若外币债务外币债权:
差额为负受险额。
2、采取行政,(四)确定对外汇风险受险额是否采取行动,1、不采取行动,受险额是正值:
而预计该外币会升值受险额是负值:
而预计该外币会贬值受险额是0,受险额是正值:
而预计该外币会贬值受险额是负值:
而预计该外币会升值受险额可能为正或为负,该外币可能升值或贬值,难以估计,(五)选择适当的避险方法,第三节外汇风险管理方法,一、交易风险的管理
(一)在进行交易决策时采取避险方法1、选择有利的计价货币(收硬付软)
(1)收硬付软,硬货币:
汇率相对稳定且有上浮趋势的货币软货币:
汇率相对不稳定且有下浮趋势的货币,
(2)其他,A选择可自由兑换货币B用本币计价C用多种货币计价(组合),2、适当调整商品价格,出口加价保值法进口压价保值法,国际借款调整利率,特别适合于双方计价货币争执时,3、在合同中订立汇率风险分摊条款或货币保值条款,其中:
货币保值,硬货币保值一揽子货币保值(组合保值),4、提前或延期结汇,基本原则:
预计某种货币会升值推迟收款或加速付款预计某种货币会贬值推迟付款或加速收款,
(二)在金融市场上利用金融工具进行避险,1、管理短期风险的方法
(1)期货交易
(2)远期外汇交易(3)外汇期权交易,
(1)长期远期外汇合同
(2)货币互换交易(3)平行贷款,2、管理长期风险的方法,(三)在国际货币或资本市场上借款与投资避险,1、在国际货币市场借款与投资(短期)2、在国际资本市场借款与投资(长期),二.经济风险的管理,重要管理思想走多元化路线,财务多元化经营多元化,1.财务多元化,2.经营多元化,筹资多角化(未来多币种现金流出)投资多角化(未来多币种现金流入),生产上的多角化销售上的多角化采购上的多角化,三.折算风险的管理,
(一)资产负债表套期保值(合并报表中受险的外币资产=外币负债),
(二)远期外汇合同,(三)货币市场借款与投资,第七章国际企业筹资概述,第一节国际企业筹资管理的基本原则,
(一)筹资渠道与筹资方式,
(二)短期资金与长期资金,一、企业筹资的基本概念,(三)自有资金与借入资金,(四)资金成本与财务风险,二、国际企业筹资的特点,3、筹资决策更复杂,三、国际企业筹资的基本原则,1、资金来源广泛多样,2、面临更多的筹资风险,1、合理确定资金需要量,2、适时取得所需资金,3、认真选择资金来源,4、确定最佳资本结构,5、最大限度减少外汇风险,第三节国际筹资环境,一、国际企业资金来源,1、国际金融市场全球化2、国际融资中心分散化3、国际融资手段多样化,二、国际金融市场作用见P154,三、国际金融机构作用、不足见P155,四、国际筹资环境的变动趋势,第三节国际筹资中的利息率,一、利率的概念与种类,1、按利率之间的变动关系,实际利率i名义利率k=i+IP,2、按债权人取得的报酬情况,
(一)概念
(二)分类,基准利率(基本利率)套算利率,通胀率,固定利率浮动利率,4、根据利率变动与市场的关系,二、决定利率高低的基本因素,官定利率,市场利率,3、根据在借贷期内是否不断调整,经济周期通胀货币政策,最主要因素,其他,资金供求,资金需求最(投资规模),利率,资金供应量,利率,均衡资金量,需求,供应,利率,三、未来利率水平的测算,资金利率,主要受资金供求影响实务中:
无通胀下的无风险证券利率统计:
2%4%,
(二)通胀率预计未来若干年通胀率的平均数,
(一)纯利率,纯利率通胀补偿风险报酬,违约风险报酬流动性风险报酬期限性风险报酬,IP,=,2、几何平均法,Xi,n,i=1,计算方法:
1、算术平均数,一般利率变化会滞后于通胀,第i年度通胀率,n,平均通胀率,IP,=,统计:
强弱利率差1-2%,(三)违约风险报酬,据债务人信用等级,越高,风险越小,(四)流动性风险报酬,一般:
政府、大公司的股票、债券流动性强,风险小小公司的股票、债券流动性弱,风险大,越低,风险越大,(五)期限性风险报酬到期日越长,风险越大,第八章国际筹资方式,第一节发行国际股票,
(一)直接发行普通股票,一、国际股票发行概况P168,二、国际股票筹资的形式,优点缺点,
(二)发行B种股票,优点缺点,(四)证券存托凭证(ADR),三、国际股票的发行,发行公司的好处:
P171,1、规模经营,(五)可转换债券与附认股权债券,
(一)能吸引投资者的股票特征,优点缺点,(三)买壳上市,衡量指标,高额销量稳定的收入充足的资本,2、财务状况良好,判断指标,收入增加或支出减少成本与售价差距扩大股本回报率高,3、业务强大且有竞争性,特征,4、稳定的资本结构,高质量产品高市场份额可信赖的供应商分散化的顾客,衡量指标,合理的负债率适当的偿债率可以获得额外的资本(低成本),5、富有管理经验,
(二)发行、上市前的准备工作,6、技术领先,7、预期的投资收益,1、重组发行公司,2、达到国际会计标准,一般在美国上市按美国准则在其他国家上市按国际准则,(三)股票发行程序,4、关注后市(即定价后上市交易),定价方法,主承销商定价,再巡回展示(香港、欧洲),1、组成承销团2、推销股票招股说明书和录像带3、发行股票的定价,固定价格,公共定价,先定价格范围,再据巡回展示情况定价(美国),
(一)外国债券(主要扬基债券)
(二)欧洲债券(三)其他方式分类的国际债券1、可转换债券2、无息债券3、活动利率债券4、双重货币债券5、货币择权债券(投资人可选择利息支付货币,汇率:
发行时约定),第二节发行国际债券,发行、付息一种货币还本另一种货币,一、国际债券的分类,二、国际债券的发行,
(一)进入欧洲债券市场的条件,均可,且各有利弊,评级不评级,名声规模经营情况,未来现金流量按市场利率折现,
(二)欧洲债券市场的发行程序,1、委托牵头经理人2、信用评级策略3、选择货币和期限4、准备文件、市场销售定价及开始发行,(三)债券发行价格的确定,等价发行(面值发行)折价发行溢价发行,举例:
P185,(四)以新债券换旧券,
(一)收回条款,1、运用偿债基金,每年收回一定比例的债券,
(二)偿债基金,2、运用偿债基金,在公开市场购买,(三)分批偿还,3、运用偿债资金投资,到期偿还,几种方法,到期前收回,三、国际债券的偿还与收回,(五)转换成普通股,
(一)评级考虑的主要因素P188,
(二)各等级的说明P189表,(三)债券评级的意义,2、评级会影响筹资能力,1、评级会影响筹资成本,四、债券评级,第三节利用国际银行信贷,一、国际银行信贷的种类,
(一)国际银行信贷的概念及特点P193
(二)分类,1、按信贷时间长短2、按有无担保,中长信贷:
1-10年,短期信贷:
一年之内,无担保贷款担保贷款,信用额度贷款循环贷款协定,应收账款贷款存货贷款,浮动存货留置权信托收据贷款仓单贷款,区别,(三)其他国际银行信贷方式,5、合成货币贷款,1、辛迪加贷款(银团贷款),3、分享股权贷款,三、借款合同的主要内容,2、多种货币贷款,4、累进偿还贷款,二、国际信贷的程序,一般了解,四、国际银行信贷的成本、费用,1、浮动利率情况下实际利率的计算,实际利率=,
(一)利息成本,各期利息之和,举例见P202,借款本金,360,借款期日数,100%,2、不同付息方式下实际利率计算,实际利率=,贷款数量,支付利息,100%,一次支付法,实际利率=,贴现法,附加法,100%,每期还款额=,(1+利率),支付利息,100%,贷款数量,100%,贷款数量支付利息,还款期数,实际利率名义利率,、有补偿余额情况下的实际利率,实际利率,利息支付额,借款数量,需资金数量企业正常存款额,1、管理费(又称“经理费”、“手续费”),补偿余额要求的资金数额,补偿余额百分比,借款数量,支付给牵头银行的报酬一般:
贷款总额的0.5%1%,企业正常存款额,
(二)其他费用中长期银团贷款方式下的费用,2、代理费,支付人代理行的报酬,一、国际贸易信贷,3、杂费(车费、律师费、宴请费),
(一)概念,第四节其他国际融资方式,1、按信贷提供者,
(二)分类,商业信用,银行信用,2、按进出口商是否有抵押,因其主要目的是为了扩大出口,短期信贷中长期信贷(出口信贷),3、按贷款期,(三)出口信贷,1、特点,抵押信贷无抵押信贷,利率低(有国家补贴)信贷发放与信贷保险结合国家成立专门的出口信贷机构,一般:
无追索权,买方信贷,2、出口信贷的主要形式,卖方信贷,汇票贴现(卖断应收票据),出口商所在银行给外国的进口商或进口商银行,出口商所在地银行出口商目的:
使出口商能以分期付款方式出售设备,A直接给进口商B给进口商银行,半年5、6年的远期汇票,福费廷(又称“卖断”),(四)其他国际贸易融资方式,1、应收账款融资,应收账款抵押借款,2、信用证,有追索权,3、银行承兑,二、国际租赁筹资,银行承兑汇票,
(一)国际租赁的种类,营业租赁(经营租赁)财务租赁(融资租赁),售后租回直接租赁杠杆租赁,
(二)从事国际租赁业务的机构,四、国际项目筹资,欧洲票据发行便利欧洲商业票据(不超270天)欧洲中期票据(9个月10年),三、欧洲票据,一般了解,特点,1、项目贷款将由该项目将来的收入偿还2、项目的主办公司专门为项目成立新的法人公司3、筹资来源,(三)国际租赁的程序,国际金融机构公开资本市场上的各种专业基金,第九章国际企业的筹资决策,含义P127,
(一)净利理论,一、早期的资金结构理论,最佳基本结构负债100%,K,第一节资金结构的基本理论,B:
公司债券的市场价值S:
流通在外股票的市场价值V:
企业价值=B+S,Ks,Ko,财务杠杆:
B/V,V,Kb,财务杠杆:
B/V,企业价值,其中:
负债的成本,
(二)营业净利理论,K,明示成本非明示成本P129,Ks,Ko,财务杠杆:
B/V,V,Kb,财务杠杆
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