金融经济学浅述--宋逢明(主要是金融工程).pptx
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金融经济学浅述--宋逢明(主要是金融工程).pptx
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金融经济学浅述,宋逢明教授清华大学,1,金融商品的特殊性,一般商品:
使用价值的丰富多样性,金融商品:
对未来收入现金流的索偿权,流动性收益性风险性,?
如何度量,2,复制套利分析,寻找套利机会,3,复制套利分析的微型案例,远期价格,一不分红股票的预期收益率为15%,现在的价格是,1年期无风险利率是。
问现在该股票的1年期远期价格应是多少?
?
假如股票的远期价格是F=$106/股,用远期合约和无风险证券来复制该股票,进行如下套利分析:
4,持仓量(头寸)即期现金流未来到期现金流,价值$100的无风险证券的空头,订价为$106的1股股票的远期合约空头,以$100的价格购买1份股票现货(多头),+$100,$105,0,106S1,$100,S1,净现金流,0,$1,无风险套利,用远期合约和无风险证券来复制该股票,复制了1份股票现货,股票的远期价格应是$105,到期股票价格,5,期货市场的功能,价格发现功能:
发现谁的价格?
发现现货市场的价格,发现现货市场现在的即时价格还是未来到期时的价格?
期货市场具有价格预测功能吗?
套期保值功能:
期货市场如何实现套期保值功能?
套利机制!
6,关于股指期货,期货价格VS现货价格,平行性收敛性,套利机制,7,套利均衡的特殊性,供需均衡,需求供给,没有空头机制必须先买后卖众多供给者和需求者共同调整建立均衡,8,套利均衡,空头机制,现金空头证券空头,少数套利者建立均衡,资本成本取决于资本的使用而非来源,低成本,高效率,9,价值规律,无套利(机会)均衡价格是否反映价值?
10,价值的度量,会计的?
市场的?
两种不同的价值度量:
金融/财务度量:
市场价值折现法,会计度量:
帐面价值历史成本法,11,资产=负债+权益,会计恒等式:
复式记帐法帐面价值的度量,资金使用,金融/财务恒等式:
资金使用=资金来源市场价值的度量,资金来源,12,公司财务资产负债和权益资产1资产2负债资产3权益资产n总资产总负债和权益,会计学:
是!
金融学:
否!
资本市场,实物经济,NPV,公司价值,+NPV,13,企业经营的目标,股东价值(shareholdervalue)的最大化?
利益相关者价值(stakeholdervalue)的最大化?
市场价值(金融/财务)帐面价值(会计),14,企业如何创造价值?
金融机构,金融业的核心业务,金融创新,风险管理,15,关于市场理性问题,风险厌恶,微型案例投掷硬币,正面,反面,风险补偿,风险折扣,投资行为,赌博行为,投资者:
风险厌恶,赌徒:
风险喜好,来自实物经济,由赌场索取,风险中性,16,折现现金流公式是否正确?
是!
作为预期收益率,实际上是不同期限折现率的某种平均。
取,否!
如果将看作折现率,同一个折现率不能用于很长的不同期限,?
17,无套利与风险中性定价,真实世界的概率平均值即预期值,折现率中含有风险补偿,无风险利率用作折现率(不含风险补偿),问题:
风险中性概率是否存在且唯一?
假想世界的风险中性概率平均值即风险中性者的预期值,18,金融经济学基本定理,金融经济学第一基本定理:
风险中性概率存在的充分必要条件是不存在无风险套利机会。
金融经济学第二基本定理:
风险中性概率是唯一的,其充分必要条件是市场是完全的。
金融经济学第三基本定理:
在一定的条件下,动态地修改现有证券的组合可以复制创造出新的证券,从而有效地填补市场以增加完全性。
19,货币的时间价值和利率的期限结构,国库券收益曲线的形状显示市场对利率走势的预期,国库券收益曲线上的利率实际上是零息票利率,即可用作不同期限的无风险折现率,20,什么是现代金融学?
公司财务,资本市场(投资学),金融经济学,跨国公司财务管理,国际金融市场,金融工程,21,公司财务的核心问题,资本成本与资本结构,企业估值,公司治理,22,投资学的核心问题,货币的时间价值,资产定价,风险管理,23,谢谢!
24,
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