国际金融法XXXX0329.pptx
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国际金融法廖凡中国社会科学院国际法研究所2012年3月,特别提款权制度,一、特别提款权(SpecialDrawingRights)的概念储备资产支付工具记账(计价)单位,特别提款权制度,二、特别提款权的性质Currency?
Claim?
Onwhom?
Ofwhat?
可自由使用货币,特别提款权制度,三、特别提款权的行使基金协定第19条第1款规定,由该协定授权进行或根据该协定而授权进行的业务和交易可以使用特别提款权。
第2款进一步规定:
(1)一参与国有权使用特别提款权向根据本条第5款所指定的参与国换取等量的货币。
(2)一参与国根据其同另一参与国的协议,可以使用特别提款权从该另一参与国换取等量的货币。
(3)基金经总投票权70%通过,可以对一参与国被授权与另一参与国按照基金认为适当的条件而协议进行的业务做出规定。
特别提款权制度,三、特别提款权的行使指定机制(第19条第2款第1项)指定原则(第19条第5款)“必要”(第19条第3款)义务上限(第19条第4款)自愿安排(第19条第2款第2项)有管理的市场(managedmarket)(第19条第2款第3项),特别提款权制度,四、特别提款权的定值起初:
“纸黄金”(1特别提款权0.888671克纯金)1974年:
改以16种货币的集合定值1980年:
改以货物和服务贸易出口额最高的5个成员国的货币组成的“货币篮”(一篮子货币)定值,每5年审议一次2000年:
改以货物和服务贸易出口额最高的4个成员国或货币联盟的货币组成的货币篮定值,且组成货币须为可自由使用货币。
货币联盟的判断标准可自由使用货币作为单列条件,特别提款权制度,四、特别提款权的定值具体方法货币选择货币篮应当由IMF成员国或者包括IMF成员国在内的货币联盟所发行的货币组成,这些国家或联盟的货物和服务出口额在结束于审查决定生效日之前12个月的5年期间内居于全球前四位,且这些货币已被IMF认定为可自由使用货币。
例如,2000年审查决定于2001年1月1日生效,其据以计算的五年期间为19951999年;2010年审查决定于2011年1月1日生效,其据以计算的五年期间为20052009年。
对于货币联盟而言,联盟成员之间的贸易额不计算在内。
特别提款权制度,四、特别提款权的定值具体方法货币权重每种入选货币在货币篮中所占百分比应当反映:
储备情况,即其他成员国货币当局在结束于审查决定生效日之前12个月的五年期间内每年年底所持有的该种货币的总额;出口额,即按照前述货币选择方法确定的成员国或货币联盟的贸易和服务出口额。
特别提款权制度,四、特别提款权的定值具体方法货币权重货币权重在每5年一次的审议中确定,直至下一次审议之前保持不变,即“法定权重”或“初始权重”;在审议决定生效当日,根据初始权重计算出货币篮中每种组成货币的“含量”(按此前三个月的平均汇率),该含量也在5年内保持不变;由于组成货币彼此之间的汇率不断变化,其在货币篮中的实际权重会相应变动。
特别提款权制度,五、特别提款权的分配基金协定第15条第1款规定,IMF在需要时有权向参与特别提款权部的成员国分配特别提款权,以补充其现有储备资产之不足。
特别提款权分配的实质:
为成员国提供无条件(unconditional)、无成本(costless)的国际储备资产,以创造和增加国际流动性。
利息(interest)与费用(charges)分配(allocation)v.持有(holdings),特别提款权制度,五、特别提款权的分配迄今为止的分配:
3+1三次一般分配19701972(93亿)19781981(121亿)2009(1,612亿相当于2,500亿美元)一次特别分配1997年决定,2009年生效(涉及基金协定修改);一次性特别分配,215亿。
特别提款权制度,六、特别提款权发行和分配机制的缺陷与完善主要缺陷发行规模有限支撑资产缺位货币特性薄弱分配标准单一完善途径调整发行方式完善分配标准,人民币汇率的中美之争,一、争端背景与主要指控近年来,随着中国外贸顺差、外汇储备的大量增加和中国产品在国际市场占有率的扩大,美国把目光集中到人民币汇率问题上,先后提出多种指控。
金融危机使所谓“公平贸易”论抬头自由贸易与“公平贸易”公众态度与舆论环境国会的保守立场实质是贸易保护主义,人民币汇率的中美之争,一、争端背景与主要指控金融危机使所谓“公平贸易”论抬头要求尽其所能地采取一切保障措施、例外条款及其他法律保护手段来减少由进口竞争所导致的失业,与此同时放手使用一切政策工具来为美国企业和工人创造出口机会。
例如,主张美国拒绝恢复多哈回合谈判,直至发展中国家和欧盟对于美国出口表现出更大的接受度;放缓同发展中国家签订双边自由贸易协定的速度;更多地依赖所谓“有管理贸易”安排(“managedtrade”arrangement)和单边贸易制裁来促进美国对外出口;利用例外条款和保障措施来限制中国商品出口到美国;威胁对华采取保护主义行动,以压迫人民币大幅升值。
人民币汇率的中美之争,一、争端背景与主要指控美国对人民币汇率的主要指控:
汇率操纵(exchangeratemanipulation)根本性汇率失调(fundamentalexchangeratemisalignment)出口补贴(exportsubsidy),人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵
(一)国际法依据基金协定第4条第1款(iii)项:
“成员国不得操纵汇率或国际货币制度来妨碍国际收支有效的调整或取得对其它成员国不公平的竞争优势。
”IMFArticlesofAgreement,Art.IV
(1)(iii):
“Eachmembershallavoidmanipulatingexchangerateortheinternationalmonetarysysteminordertopreventeffectivebalanceofpaymentsadjustmentortogainunfaircompetitiveadvantageoverothermembers.”,人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵
(一)国际法依据对于何谓“操纵汇率”基金协定本身并无说明;2007年对成员国政策双边监督的决定(2007年决定DecisiononBilateralSurveillanceOverMembersPoliciesof2007,“2007Decision”)对于“操纵汇率”和“不公平竞争优势”有所界定。
人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵
(一)国际法依据操纵汇率(manipulation):
实施目的在于影响汇率水平并且实际影响了汇率水平的政策,这种影响既包括造成汇率变动,也包括阻止其变动。
Manipulationoftheexchangerateisonlycarriedoutthroughpoliciesthataretargetedatandactuallyaffectthelevelofanexchangerate.Moreover,manipulationmaycausetheexchangeratetomoveormaypreventsuchmovement.,人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵
(一)国际法依据“不公平竞争优势”(unfaircompetitiveadvantage):
上述政策造成以汇率低估形式出现的根本性汇率失调,且这种失调的目的在于扩大净出口。
Thememberisengagedinthesepoliciesforthepurposeofsecuringfundamentalexchangeratemisalignmentintheformofanundervaluedexchangerateandthepurposeofsecuringsuchmisalignmentistoincreasenetexports.,人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵
(二)美国国内立法动向基本法律依据:
1988年贸易与竞争力综合法(OmnibusTradeandCompetitivenessActof1988)美国财政部应每半年向国会提交一份国际经济政策与汇率政策报告评估上一个半年度美国主要贸易伙伴国的汇率政策,确定其是否存在通过操纵汇率来妨碍国际收支有效调整或在国际贸易中获得不公平竞争优势的行为。
在汇率被操纵的情况下,一国出口商品的竞争力得到增强,相当于该国政府变相地向本国企业提供补贴,构成不公平竞争,违反了国际贸易准则。
人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵
(二)美国国内立法动向基本法律依据:
1988年贸易与竞争力综合法(OmnibusTradeandCompetitivenessActof1988)一旦认定某国存在汇率操纵,美国政府必须在IMF框架内或通过双边途径与该国进行磋商,确保其定期调整汇率。
1989年至1994年间,中国几乎每年都被认定为汇率操纵国,韩国等国也多次上榜。
但自1994年以来,美国财政部未再认定任何一个主要贸易伙伴国操纵汇率。
人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵
(二)美国国内立法动向“舒默格雷厄姆法案”(Schumer-GrahamBill)进入21世纪后,在中国对美贸易顺差持续增长的背景下,“汇率操纵”话题迅速升温,其中纽约州民主党参议员舒默(CharlesSchumer)是鼓吹立法惩罚中国操纵人民币汇率的急先锋。
2003年9月“舒默法案”:
核心内容是指控中国操纵人民币汇率,威胁中国若不在6个月内调整人民币汇率,美国就将对所有中国进口商品加征27.5%的惩罚性关税。
2005年,在共和党参议员林赛格雷厄姆(LindseyGraham)加入后更名为“舒默格雷厄姆法案”,并通过了参议院的程序性表决,得以进入参议院实质表决议程。
经各方博弈,包括人民币启动汇改,提案人最终宣布放弃对法案进行表决。
(2006年邀请二人来华),人民币汇率的中美之争,二、汇率操纵(三)对“汇率操纵”指控的分析最直接、最严厉的指控(基金协定第4条第1款第3项)最难以证明基金协定本身没有界定1977年汇率政策监督决定列出了5项监测指标1977年决定的出台背景:
自由浮动的对价2007年决定扩展为7项为中国量体裁衣,人民币汇率的中美之争,1977年决定所列的五项监测指标:
在外汇市场进行持续、大规模的单向干预;以国际收支为目的的不可持续的或带来过高流动性风险的官方或准官方借款,或过度的、长时间的官方或准官方外国资产积累;出于国际收支目的,实行、大幅强化或长期维持对经常交易或支付的限制性或鼓励性措施,或者实行或大幅修改对资本流入或流出的限制性或鼓励性措施;出于国际收支目的,实行非正常鼓励或阻止资本流动的货币和其他国内金融政策;汇率表现与经济和金融基本条件(包括影响竞争和长期资本流动的因素)无关。
人民币汇率的中美之争,Note:
在2007年决定出台之前,IMF官方文件并未对汇率操纵进行过正式解释,将汇率操纵的判断标准与具体监测指标相联系的作法也未得到公认。
因此严格说来,上述六项内容仅仅是IMF进行评判时的“指标”或者说“参考”,而不是汇率操纵的“定义”或者判断是否存在汇率操纵行为的“标准”。
换言之,即使成员国的汇率政策符合一个或多个监测指标,也并不必然意味着成员国违反了其汇率义务或者构成了汇率操纵。
人民币汇率的中美之争,2007年决定对上述指标进行了修正和补充,共列出七项指标,其中前四项与1977年决定相同,后三项则为:
(5)根本性汇率失调;(6)大量和持续的经常账户逆差或顺差;(7)私人资本流动导致的对外部门显著脆弱性,包括流动性风险。
第五、六项剑指何方?
监测指标的意义:
IMF在对成员国进行监督时“需彻底考察并可能有必要与成员国讨论的情况”。
判断标准,人民币汇率的中美之争,“汇率操纵”指控很难成立客观方面:
需要造成根本性汇率失调(稍后讨论)主观方面:
要求目的在于获得不公平竞争优势扩大净出口目的可以通过行为来体现以其他正当目的来抗辩:
保持中国经济较快、平稳增长;基于银行体系的脆弱性考虑;避免大量失业和社会动荡等可以通过行为来体现,人民币汇率的中美之争,主观方面:
要求目的在于获得不公平竞争优势扩大净出口2007年决定:
对于成员国就其政策目的所作的任何陈述,在存在合理怀疑的情况下IMF不做出不利于成员国的判定(“Anyrepresentationmadebythememberregardingthepurposeofitspolicieswillbegiventhebenefitofanyreasonabledoubt.”)“疑罪从无”自成立以来IMF尚未认定任何成员国操纵汇率。
人民币汇率的中美之争,三、根本性汇率失调
(一)国际法依据2007年决定规定,IMF在监督成员国对基金协定的遵守情况时,应将根本性汇率失调作为需要彻底考察并可能有必要与成员国进行讨论的情形之一。
2007Decision:
“theFundshallconsiderthefollowingdevelopmentsasamongthosewhichwouldrequirethoroughreviewandmightindicatetheneedfordiscussionwithamember(v)fundamentalexchangeratemisalignment”,人民币汇率的中美之争,三、根本性汇率失调
(二)美国国内立法动向新版“舒默格雷厄姆法案”:
2010年货币汇率监督改革法案(CurrencyExchangeRateOversightReformActof2010)2010年3月16日提案要求美国财政部每次向国会提交关于国际货币政策和汇率的报告递交汇率监管报告;报告中应包含一份财政部认定的存在根本性汇率失调的货币的清单,并在此基础上指定需要优先采取行动(priorityaction)的货币(“优先行动货币”),人民币汇率的中美之争,对于那些与美国有着重大双边贸易往来的国家的货币,以及对于地区或全球资本市场的运行、稳定或有序发展有着其他重要意义的货币,财政部均应确定其中任何一种货币是否存在根本性汇率失调,并将存在此种情况的货币指定为根本性失调货币。
如果根本性失调货币的发行国存在如下任何一种情形,财政部则应进一步将该货币指定为优先行动货币(即政府行为导致失调):
长期对汇率市场进行大规模干预,特别是如果伴有部分或完全的冲销操作;为国际收支平衡目的,过度或长期进行官方或准官方的外汇储备积累;为国际收支平衡目的,制定或实质性修改针对流入或流出的、与实现货币完全自由兑换目标不一致的限制或激励措施;实施在财政部看来导致有必要采取优先行动的任何其他政策或行动。
人民币汇率的中美之争,所谓“根本性汇率失调”,是指根据周期性和临时性因素调整之后的现行真实有效汇率,相比其中期均衡水平存在持续严重低估。
法案未对认定方法和标准进行详细说明,仅仅是抽象地强调标准的客观性,要求财政部说明制定名单所依据的任何经济模型、方法论、数据和推理。
相比之下,法案对“优先行动”的描述清晰而严厉:
人民币汇率的中美之争,“优先行动”:
认定后立即采取:
磋商咨询IMF联合其他国家施压若90日内被认定国不纠正:
停止政府采购在反倾销调查中确定正常价值时考虑失调因素若360日内仍不纠正:
限制融资在WTO起诉联合其他国家央行在货币市场进行惩罚性干扰,人民币汇率的中美之争,三、根本性汇率失调
(二)美国国内立法动向虽未明确提及中国,但实际上是为中国量身定做。
Schumer:
“So,whenChinesePremierWenJiabaosaidthattheChinesecurrencyisnotundervaluedtwodaysago,thatwasthelaststraw.Andherewearetotellhim,weregoingtoforceyoutodoit,plainandsimple.”从提出时机和内容看,政治作秀、讨好选民的成分较多;未在参议院金融委员会通过,人民币汇率的中美之争,三、根本性汇率失调
(二)美国国内立法动向2011年货币汇率监督改革法案(CurrencyExchangeRateOversightReformActof2011)2011年9月22日提出,2011年10月11日在参议院以63:
35高票通过内容与2010年法案几乎完全一致背景(通过原因)金融危机、经济复苏乏力、就业形势严峻民主党大选前夕保票源社会中下层,人民币汇率的中美之争,三、根本性汇率失调(三)对“根本性汇率失调”指控的分析相比汇率操纵,由于根本性汇率失调指控摒除了主观方面的要件,无需再考虑“妨碍国际收支的有效调整或取得对其他成员国不公平的竞争优势”这一目的,因此证明难度大大降低。
这也正是美国转变指控思路以及推动在2007年决定中加入这一指标的原因所在。
人民币汇率的中美之争,尽管如此,这一指控要想成立也并非易事:
“根本性汇率失调”缺乏得到普遍接受的认定标准目前,币值决定理论有数十种之多,但没有任何一种理论得到普遍接受。
IMF倾其数十年之人力、财力和物力,也没有建立起被各会员国普遍接受的标准或模型。
IMF在发布2007年决定时也承认,尽管汇率失调的概念很清楚,但在测量上有相当大的不确定性,因此IMF在得出汇率失调的结论时将保持适当的谨慎。
在缺乏多边标准的情况下,任何认定根本性汇率失调的标准或规则都不可避免会带有浓厚的单边色彩。
E.g.2010法案、2011法案,人民币汇率的中美之争,尽管如此,这一指控要想成立也并非易事:
缺乏有约束力的法律依据2007年决定:
除与操纵汇率或国际货币体系有关的内容外,决定的相关规定仅为建议而非成员国的义务,IMF做出的某成员国没有遵守其中某项建议的认定也并不意味着该成员国违反了其在基金协定下的义务。
2007Decision:
Apartfromthoserelatedtothemanipulationofexchangerateorinternationalmonetarysystem,theDecisionsprinciplesconstituterecommendationsratherthanobligationsofmembers.AdeterminationbytheFundthatamemberisnotfollowingoneoftheserecommendationswouldnotcreateapresumptionthatthatmemberisinbreachofitsobligationsunderArticleIV
(1).,人民币汇率的中美之争,尽管如此,这一指控要想成立也并非易事:
缺乏有约束力的法律依据2007年决定所列出的七项监测指标只是“需彻底考察并可能有必要与成员国讨论的情况”,亦即评判汇率操纵时的参考因素,而不是认定标准;作为其中之一的根本性汇率失调同成员国的汇率义务之间并无必然联系。
因此,即便能够证明人民币汇率存在根本性失调,仅凭此也并不足以认定中国违反了基金协定项下的国际义务。
人民币汇率的中美之争,四、汇率补贴
(一)国际法依据(WTO法律框架)1.GATT第15条第4款:
缔约方不得通过外汇措施而使GATT各项条款的意图无效,也不得通过贸易行动而使基金协定各项条款的意图无效。
GATT,Art.15(4):
Contractingpartiesshallnot,byexchangeaction,frustratetheintentoftheprovisionsofthisAgreement,nor,bytradeaction,theintentoftheprovisionsoftheArticlesofAgreementoftheInternationalMonetaryFund.,人民币汇率的中美之争,四、汇率补贴
(一)国际法依据(WTO法律框架)2.GATT附件9(“注释和补充规定”)关于GATT第6条第2、3款:
多种货币措施在某些情况下可构成出口补贴,对此可征收反补贴税来加以抵消。
Annex1(NotesandSupplementaryProvisions)ofGATT,AdArticle6
(2)-(3):
Multiplecurrencypracticescanincertaincircumstancesconstituteasubsidytoexportswhichmaybemetbycountervailingduties.,人民币汇率的中美之争,四、汇率补贴
(一)国际法依据(WTO法律框架)3.WTO补贴与反补贴措施协定(简称反补贴协定)第3条禁止采取法律或事实上以出口实绩为条件而给予的补贴,并要求WTO成员国不得给予或维持此种补贴。
SCMAgreement,Art.3:
AMembershallneithergrantnormaintainsubsidiesthatarecontingentinlaworinfact,whethersolelyorasoneofseveralotherconditions,uponexportperformance.,人民币汇率的中美之争,四、汇率补贴
(二)美国国内立法动向“莱恩墨菲法案”:
2009年货币改革促进公平贸易法案(CurrencyReformforFairTradeActof2009)2009年5月由众议院议员蒂姆莱恩(TimRyan)和蒂姆墨菲(TimMurphy)联名提出;经修改,于2010年9月30日在众议院以348:
79的压倒性多数通过。
人民币汇率的中美之争,四、汇率补贴
(二)美国国内立法动向主要内容:
外国政府在外汇市场从事长期、大规模的干预,导致其货币在18个月里平均低估5以上,即构成根本性汇率失调;汇率失调虽为货币措施,但实际上通过降低货币低估国出口产品的价格而提供了补贴,因此构成出口补贴;允许受到损害的美国产业提起反补贴诉讼,允许美国政府对认定的低估国的出口产品征收反补贴税。
人民币汇率的中美之争,四、汇率补贴(三)对“汇率补贴”指控的分析1.程序性问题:
WTO对汇率问题有无管辖权
(1)WTO与IMF的传统分工;WTO“涵盖协定”(coveredagreements)
(2)二者在外汇问题上分工合作的基本依据:
GATT第15条第1、2、4、5款第1款:
缔约方全体应寻求与IMF进行合作,以便缔约方全体和IMF在IMF管辖范围内的外汇问题和缔约方全体管辖范围内的数量限制和其他贸易措施方面,可以推行一个协调的政策。
人民币汇率的中美之争,第2款:
在缔约方全体被提请审议或处理有关货币储备、国际收支或外汇安排的问题时,它们应与IMF进行充分磋商。
在此类磋商中,缔约方全体应接受IMF提供的关于外汇、货币储备或国际收支的所有统计或其他事实的调查结果,并应接受基金有关一缔约方在外汇问题上采取的行动是否与基金协定或者(在该缔约方不是IMF成员国时)该缔约方与缔约方全体之间订立的特殊外汇协定相一致的认定。
第4款:
缔约方全体不得通过外汇行动来妨碍GATT各项条款意图的实现,也不得通过贸易行动来妨碍基金协定各项条款意图的实现。
第5款:
当缔约方全体在任何时候认为某一缔约方正在实施的有关进口支付和转移方面的外汇限制与GATT对数量限制所规定的例外不一致时,应就此向IMF报告。
人民币汇率的中美之争,
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