(黄世忠)金融危机与公允价值会计的改革与重塑.ppt
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2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,1,厦门国家会计学院,金融危机与公允价值会计的改革与重塑黄世忠Ph.DCPA.MBA联系电话:
0592-257777813906016965电子邮件:
单位邮址:
2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,2,研讨内容,全球性金融危机的回顾与反思,金融危机触发的公允价值会计争论,后危机时代公允价值会计改革思路和方向,公允价值会计提出的挑战,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,3,危机三阶段,次贷危机导致金融机构发生大量投资损失,侵蚀资本充足率,引发流动性问题,雷曼倒闭引发连锁反应,金融机构之间缺乏相互信任,金融危机全面爆发。
救市方案出笼,金融危机波及实体经济,导致全球性经济大衰退。
各国政府纷纷出台经济刺激方案,次贷危机,金融危机,经济危机,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,4,AmericanIcon寂寞落幕,1908年创立2009.3.31TA:
823TL:
1734SE:
-911过去5年亏损820,美国政府60.8%加拿大政府11.7%UAM17.5%债券持有人10.0%,2009.6.1收盘价$0.75总市值$4.78亿,WhatsgoodforGMIsgoodforthecountry!
2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,5,美国汽车业首当其冲,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,6,美国汽车行业挣扎在死亡线上,U.S.autosalesinOctoberplunged31%toabout850,000vehicles,theworstmonthinthepostWorld-WarIIera.Autosalesdeclined36%,37%and41%respectivelyinDec.2008,Jan.andFeb.2009,Oct.45%Nov.41%Dec.31%Jan.49%Feb.53%,Oct.35%Nov.47%Dec.53%Jan.55%Feb.44%,Dec.31%Jan.31%Feb.38%,Oct.34%Nov.31%Dec.32%Jan.40%Feb48%,Dec.35%Jan.30%Feb.38%,Dec.37%Jan.34%Feb.37%,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,7,汽车销售萎靡不振,Autosalesfell37%,34%,34%28%,and12%fromMarchtoAugustin21thconsecutivemonthsdecline.SalesinAugustincreased1%,-45%-33%-30%-34%-19%-20%,-39%-42%-41%-32%-11%+6%,-39%-48%-47%-42%-9%-15%,-40%-32%-24%-11%+2%+17%,-35%-25%-42%-30%-17%+10%,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,8,多米诺效应(DominoEffect),7月31日申请破产保护,3月16日被JPMorgan收购,9月6日被美国政府接管,9月15日申请破产保护,9月15日被美国银行收购,9月16日接受美联储救援,9月25日被勒令停业,9月29日被花旗收购,9月21日高盛与摩根改为银行控股,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,9,TooChinesetoFail?
FinnieMae&FreddieMac已接受美国政府1270亿美元Finnie要求再提供750亿美元FinnieMae过去三年亏损1368亿美元2008亏损598亿美元2009亏损744亿美元2009年末净资产-153亿美元FreddieMac2008亏损501亿美元2009亏损216亿美元2009年末净资产-236亿美元,2009年末中国持有美国国债$8948亿,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,10,金融海啸波及全世界,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,11,2009年中国经济V型反转,GDP335353亿元,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,12,中国超越日本指日可待,2009年中国成为世界上最大出口国中国:
1.2017万亿美元;外汇储备超2.4万亿美元德国:
8160亿欧元,折合1.17万亿美元,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,13,次级抵押贷款为何物?
住房抵押贷款的种类优质住房抵押贷款(PrimeMortgageLoans)次级住房抵押贷款(SubprimeMortgageLoans)优质和次级住房抵押贷款的区别优质(FICOScore670)借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元)Alt-A(620FICOScore650)介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元)次级(FICOScore80%)借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元,约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%),2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,14,次贷危机的传播路径,次级贷款,住房抵押贷款机构,GSE&投资银行,社保基金,信用评级&保险机构,投资银行,商业银行,对冲基金,保险公司,次级债券,MBSABSCDO,资产证券化,将不同信用级别的次贷组合包装,低收入实现居者有其屋的便捷途径,新世纪金融公司全国金融公司等,“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片,经过多次混合蒸煮后,熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。
DB,AAA-BBB,资产证券化债券成为美国21世纪的最大出口行业(27),2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,15,资产证券化的显著特点,分散和转移风险借助资产证券化,将次贷转变为次债,金融机构将次贷的风险分散并转移至世界各地的次债投资者规避金融监管通过资产证券化,将表内的风险资产转移至表外,以规避相关部门对资本充足率(CAR)的监管提高资金使用效率通过资产证券化,降低资金周转天数,高速回笼资金,循环使用资金,从而提高资金使用效率,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,16,G20认定的金融危机根源,RootCausesoftheCurrentCrisis市场参与者追求更高的收益而没有充分考虑风险;未能保持应有的审慎金融机构放松信贷标准;不健全的风险做法;日趋复杂和不透明的金融产品;过度的杠杆比率政策制定者、监管当局未充分认识金融市场积聚的风险并采取措施;未能与金融创新与时俱进;未考虑本国所采取监管行动带来的系统性后果,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,17,金融危机的若干反思,反思1:
经济学家为何没有预测到这次金融危机?
鲁比尼现象说明什么问题?
在研究方法上,模型和定量研究是否存在缺陷?
在制度设计上,如何考虑“黑天鹅事件”?
BlackSwanEventsLowfrequency,highimpact,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,18,谁最先觉察次贷危机?
ProfessorNourielRoubini“Dr.Doom”,HSBCGroupChairmanStephenGreen,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,19,金融危机的若干反思,反思2:
金融危机的损失为何难以确定?
损失金额的估计伯南克估计的损失600-800亿美元BOE估计的损失2.8万亿美元IMF估计的损失4.1万亿美元ADB估计的损失50万亿美元两个主因资产证监化金融产品的估值日趋复杂,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,20,摧毁华尔街的神秘数学公式,Gaussiancopulafunction,whereuand,anddenotesthestandardnormalcumulativedistributionfunction.DifferentiatingCyieldsthecopuladensityfunction:
where,FinancialWeaponsOfMassDestruction,高斯相依函数,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,21,金融危机的若干反思,反思3:
金融监管能否以EMH为基础?
有效资本市场假说(EMH)在过去几十年已成为金融监管的理论基础FSATheTurnerReview-Aregulatoryresponsetoglobalfinancialcrisis,March2009,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,22,EMH的五大潜在缺陷,1.市场参与者的理性假设Rationalityassumptionaboutmarketparticipants2.资产证券化增强了金融的稳定性Securitizationenhancesfinancialinstability3.数学模型能够精确计量金融风险Mathematicalmodelsaccuratelycapturefinancialrisks4.市场纪律能够阻止冒险行为Marketdisciplinewillpreventrisktakingbehavior5.金融创新为社会创造价值Financialinnovationisvalue-addedforsociety,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,23,金融危机的若干反思,反思4:
绩效评价导向在危机中扮演什么角色?
“去杠杆化”凸显出华尔街金融机构绩效评价存在的弊端华尔街的绩效评价以高成长、高回报为导向,忽略了风险和资本的制约作用有效的绩效评价,要求处理好GRRC,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,24,过度的杠杆比率,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,25,重塑绩效评价观至关重要,PerformanceManagement绩效管理,Growth成长,Risk风险,Returns回报,Capital资本,ValueCreation价值创造,FinancialStrength财务实力,经营目标,约束条件,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,26,金融危机的若干反思,反思5:
并购魔咒为何难破?
100年五次并购浪潮表明的收购兼并以失败告终危机中倒闭或陷入困境的许多金融机构也与前几年无节制的并购相关(e.g.Wachovia,RBS,BAC,HSBC),2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,27,并购失败的三大主因,尽职调查(DDS)市场层面的尽职调查法律层面的尽职调查财务方面的尽职调查并购估值(Valuation)并购溢价形成沉重的财务负担并后整合(Integration)重收购,轻整合,RichardRoll(1986)HubrisHypothesisAOLvs.TWLenovovs.IBM,TodayChinaLion今日中国之狮TomorrowCreativeLife明日创新生活,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,28,投资决策的性质和分析重心,投资决策,是否足以施加重大影响或加以控制,财务性投资,战略性投资,对方,自己,盈利质量,资产质量,现金流量,文化整合,管理整合,产品整合,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,29,金融危机的若干反思,反思6:
公司治理层面有何经验教训值得吸取?
监督机制股东董事会模型与风险管理激励机制风险与报酬不对称的道德风险问题金色降落伞问题,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,30,围绕救市方案的争论,政府干预与市场力量的较量与抉择自由派的观点(MiltonFriedman)“把它交给市场,政府管得越少越好”“政府不是解决问题的办法,政府本身就是问题”保守派的观点(JohnMaynardKeynes)“市场是个问题,政府才是解决问题之道”风险与回报不对称的道德风险问题美国自诩为自由市场经济,一直强调风险自负的投资原则。
但次贷危机的始作俑者华尔街投机者,却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。
这种违反风险与回报对称原则的做法,将滋生道德风险,为更严重的危机埋下隐患“金色降落伞”与社会公正性问题BailoutPeople,notBanks!
(救助人民,不救银行!
)为何不救助在次贷危机中破产的购房者?
GoldenParachute过去年,华尔街高管获得了超过30多亿美元的薪酬2007年,五大投行向其185,687名员工支付了660亿美元的薪酬(其中奖金330亿美元),员工平均薪酬$353,089(其中奖金$211,849),美国投行劫持了美国经济!
美国反过来又劫持了全世界!
2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,31,雷曼CEO与AIG高管丑闻,Yourcompanyisnowbankrupt,oureconomyisnowinastateofcrisis,butyougettokeep$480million,Waxmansaid,Ihaveaverybasicquestionforyou.Isthisfair?
WhiteHousecallsAIGspatripdespicableExecutiveswenttoresortdaysaftergovernmentbailedcompanyout,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,32,次贷危机的“殉道者”?
MerrillLynchsCEOStanONealsteppeddown($160milliondeparturepackage),CitigroupsCEOCharlesPrinceresigned($10.4milliondepartmentbonus),2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,33,不要迷信美国式的公司治理,何为公司治理(CorporateGovernance)公司治理=公司政治公司治理的精髓“十六字方针”信托责任、勤勉尽职义务检查与制衡(CheckandBalance)中国公司治理突出问题监督机制缺位、越位、篡位激励机制薪酬心愁新仇,权力分配,权力制衡,利益协调,权力结构,股东,董事会,管理层,监事会,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,34,“金融大师”抑或”金融巫师”?
InGodWeTrust!
InGodandGreenspanWeTrust!
谁当总统都无所谓,只要让格林斯潘当美联储主席就行了,货币政策运用不当衍生产品疏于监管,格老应对金融危机的”高招”,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,35,金融危机引发的公允价值论战,损失惨重的金融界,背负罪名的会计界,代表性机构和人物Citigroup,UBS,AIG,ABAFR,FSA,IMF,JohnMcCain,代表性机构和人物FASB,IASB,CII,CQA,CFAIRobertHertz,DavidTweedie,主要观点FV导致金融机构确认巨额的未实现、没有现金流量的账面损失这些损失引起投资者恐慌,导致他们抛售次贷产品金融机构的股票金融机构不惜代价降低次贷产品的风险暴露头寸,加剧次贷危机强烈呼吁完全废除或暂时终止FV,主要观点指责FV旨在转移公众视线,为激进的CP和失败的RM开脱罪责对FV指责具有浓厚机会主义色彩FV增加透明度,让投资者和监管机构及时了解次贷危机的严重性FV并非完美,回到HC并非理想的替代方案,而是因噎废食的倒退,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,36,DifferencebetweenHCandFV,ElizabethTaylor17,ElizabethTaylor71,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,37,非诚勿扰中男人为何犯错?
40年前”四姐妹”组合-历史成本,40年后”四姐妹”居酒屋-公允价值,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,38,一个美丽的传说,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,39,丑小鸭变成美天鹅?
FVA说了算,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,40,公允价值公允吗?
市值256亿元2009净利润2.7亿元PE:
94.8,市值460亿元2009净利润25亿元PE:
18.4,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,41,ST金泰”牛气冲天”的公允价值,连续42个涨停史无前例,但并非空前绝后,2010.4.7¥7.54,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,42,ST金泰”牛气冲天”的公允价值,被CPA发表非标意见:
自2005年起生产经营陷于停顿状态;2007年利润中,2977万元来自债务重组收益;逾期贷款8738万元;资产被查封;货币资金26.58万元,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,43,公允价值定义的变迁及进展,FASB115的定义Fairvalueistheamountatwhichafinancialinstrumentcouldbeexchangedinacurrenttransactionbetweenwillingparties,otherthaninaforcedorliquidationsale公允价值是指一项金融工具在自愿当事人之间的当前交易(不属于被迫或清算性出售)中可交换的金额IAS39的定义Fairvalueistheamountforwhichanassetcouldbeexchanged,oraliabilitysettled,betweenknowledgeable,willingpartiesinanarmslengthtransactionASBE22的定义公允价值是指在公平交易中,熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或负债清偿的金额,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,44,公允价值定义的变迁及进展,FASB关于公允价值的最新定义FASB在2006.9.15发布了SFAS157“FairValueMeasurements”(公允价值计量),2007.11.5起付诸实施SFAS157将公允价值定义为Fairvalueisthepricethatwouldbereceivedtosellanassetorpaidtotransferaliabilityinanorderlytransactionbetweenmarketparticipantsatthemeasurementdate公允价值是指市场参与者假设在计量日的有序交易中,出售一项资产可收到或转让一项负债应支付的价格,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,45,公允价值的层次、计量和披露,公开报价,可观察信息,不可观察信息,QuotedPrice,ObservableInputs,UnobservableInputs,市场法MarketApproach,收益现值法IncomeApproach,重置成本法CostApproach,不同披露要求DifferentDisclosureRequirements,MarktoMarket,MarktoMatrix,MarktoModel,AIGCDS$450b$9?
$30-$130?
$111?
$1000?
2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,46,公允价值层次分布,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,47,IASB的态度与进展,倾向于采纳SFAS157的定义2006.11,IASB以SFAS157为蓝本,发布了公允价值计量的讨论稿2009.5.28IASB发布公允价值计量(ED)就FV定义、范围、计量、披露,不活跃市场FV计量征求意见2009.6.18IASB发布负债计量中的信用风险(DM)就负债计量应否考虑信用风险征求意见2009.7.14IASB发布金融工具:
分类与计量ED由四分类改为两分类(FVvs.AC)2009.11.5IASB发布金融工具:
摊余成本与减值ED将已发生损失模型改为预期损失模型2009.11.12IASB发布了IFRS9金融工具根据业务模式(businessmodel)和契约性现金流量特征(contractualcashflowcharacteristics),将金融资产分为按摊余成本和公允价值计量,2023/11/4,XiamenNationalAccountingInstitute,48,公允价值定义的变迁及进展,关键问题中国是否需要参照FASB和IASB的做法,修改FV的定义?
FASB的定义是否存在缺陷?
FASB以市场为出发点定义FV,但如果所计量的资产和负债根本就没有市场,所计量的结果还属于FV的范畴吗?
用于负债时,FA
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