全球金融危机的最新动态及其对我国的影响分析---兼论金融危机引发的公允价值论战200810黄世忠.ppt
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全球金融危机的最新动态及其对我国的影响分析---兼论金融危机引发的公允价值论战200810黄世忠.ppt
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2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,1,厦门国家会计学院,全球金融危机的最新动态及其对我国的影响分析-兼论金融危机引发的公允价值论战黄世忠Ph.DCPA.MBA电子邮件:
单位邮址:
2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,2,研讨内容,全球性金融危机的成因、最新动态与未来走向,金融危机对我国实体经济和资本市场的影响,金融危机引发的公允价值会计大论战,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,3,次级抵押贷款为何物?
住房抵押贷款的种类优质住房抵押贷款(PrimeMortgageLoans)次级住房抵押贷款(SubprimeMortgageLoans)优质和次级住房抵押贷款的区别优质(FICOScore670)借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元)Alt-A(620FICOScore650)介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元)次级(FICOScore80%)借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元,约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%),2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,4,次贷如何蜕变为次债?
次级市场,住房抵押贷款机构,GSE&投资银行,社保基金,信用评级&保险机构,投资银行,商业银行,对冲基金,保险公司,次级债券,ABSMBSCDO,资产证券化,将不同信用级别的次贷组合包装,低收入实现居者有其屋的便捷途径,新世纪金融公司全国金融公司等,“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片,经过多次混合蒸煮后,熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。
DB,AAA-BBB,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,5,次贷危机的根源何在?
放松管制的法律环境“1980年存款机构解除管制与货币控制法案”TheDepositoryInstitutionsDeregulationandMonetaryControlActof1980取消了对第一留置权按揭贷款的利率上限“1982年可选择按揭贷款交易平价法案”“TheAlternativeMortgageTransactionParityAct”1982允许对按揭贷款采用可变动利率(ARM)“1986年税收改革法案”“TheTaxReformActof1986”取消了消费贷款的利息扣除规定,但保留按揭贷款的利息扣除规定,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,6,次贷危机的根源何在?
美联储的货币政策高科技泡沫破灭和“911恐怖事件”终结了长达十年的“非理性繁荣”(IrrationalExuberance)为防止经济衰退,美联储长期实施低利率的货币政策,导致利率低企、流动性泛滥2001至2003年,优惠贷款利率由6.5%降至1%1%的利率水平保持一年之久2001.92005.5,短期利率一直保持在3%以下低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨为了抑制日益上升的通货膨胀,从2004.62007.6美联储共加息17次,利率由1%升至5.25%不断上升的利率水平导致房地产市场在2006年第四季度出现拐点,房地产价格下跌,交易量急剧萎缩,借钱基本免费,买房基本不贵,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,7,OFHEOHousePriceIndex,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,8,次贷危机的根源何在?
缺乏监督的金融创新滋生严重的道德风险传统的住房抵押贷款流程创新的住房抵押贷款流程,实质审查发放贷款,将贷款计入资产负债表内,收取利息和本金,监督借款人还款能力,形式审查发放贷款,将贷款证券化并出售给投行,为投资人收取利息和本金,贷款机构道德风险,投资银行道德风险,评信机构道德风险,借款人道德风险,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,9,次贷危机第一次冲击波,8.4,2007年Q3华尔街金融机构注销400亿美元次贷相关产品,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,10,次贷危机的“殉道者”,MerrillLynchsCEOStanONealsteppeddown($160milliondeparturepackage),CitigroupsCEOCharlesPrinceresigned($10.4milliondepartmentbonus),2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,11,不要迷信美国式的公司治理,何为公司治理(CorporateGovernance)公司治理=公司政治公司治理的精髓“十六字方针”信托责任、勤勉尽职义务检查与制衡(CheckandBalance)中国公司治理突出问题监督机制缺位、越位、篡位激励机制薪酬心愁新仇,权力分配,权力制衡,利益协调,权力结构,股东,董事会,管理层,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,12,次贷危机第二次冲击波,2007年第四季度华尔街雪上加霜(次贷第二次冲击波)花旗银行集团2008.1.15宣布,2007第四季度因注销181亿元的次债导致该季度亏损98.3亿美元(2007年次贷总损失211亿美元)两天后,美林宣布因注销141亿美元次债,第四季度亏损98.2亿美元(2007年次贷总损失194亿美元)美国银行一天后又宣布,因注销52.8亿美元的CDO(抵押债权债券),第四季度净利润下降95%瑞银(UBS)2月14日公布的年报显示,因在第四季度注销140亿美元次债,导致该季度亏损114亿美元,全年亏损40亿美元(2007年次贷总损失181亿美元)汇丰控股2008.3.3披露的年报表明,该行2007年注销超过120亿美元次债摩根士丹利2007年注销的次债接近100亿美元RBS和Barclays在2007年第四季度分别注销28.5亿和14亿英镑的次债AIG在.2008.2.29宣布,该公司第四季度注销111亿美元的次贷相关资产,导致该季度亏损53亿美元,成为该公司89年历史最大亏损记录,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,13,次贷危机的第三次冲击波,2008.4.1UBS宣布将在第一季度注销190亿美元的次债和ALT-A债券,2008Q1花旗和美林分别确认160亿美元和97亿美元的次贷损失,2008年1至6月,全球股市蒸发10万亿美元纽约证交所11%;欧洲证交所到21%伦敦证交所到21%东京证交所13%;中国证交所30%,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,14,次贷危机的第四次冲击波,中国政府持有“两房”发行的3763亿美元债券,次贷危机以来增持了640亿美元,成为全世界持有“两房”债券最多的政府!
142,98,48,截止2008.8,中国政府持有5410亿美元美国国债,仅次于日本(5859),高于英国(3074),三国占80.7%,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,15,“二房股票”一泻千里,08/9/8市值7.8亿每股0.73,08/9/8市值5.7亿每股0.88,接管日:
FNM降89.63%;FRE降82.75%,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,16,“二房”岌岌可危的财务状况,2007年因次贷危机”二房”亏损110亿美元,触目惊心的表外负债:
5.3万亿美元MBS,FASBSFA140AccountingforTransfersandServicingofFinancialAssetsandExtinguishmentsofLiabilities,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,17,次贷危机的第五次冲击波,FT指数3.92%巴黎CAC指数3.78%德国DAX指数2.74%澳大利亚1.8%新加坡海峡指数3.27%韩国KOSPI指数6.1%日经指数4.95%恒生指数5.40%台北指数4.90%上证综合指数4.47%,9.16:
+142or+1.3%9.17:
-449or-4.1%,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,18,次贷危机的第五次冲击波,2008.9.17$2.05;市值5510个交易日下跌83.50%,2008.9.15$0.21;市值1.45下跌94.25%,2008.6.30TA:
10,499TL:
9,718SE:
7812007REV:
1101NI:
622008H1REV340NI:
-132CDSWrite-down250Insuranceon4410FederalReserve-79.9%Libor+8.5pp378more,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,19,前所未有的折损率,Foundedin1850,LehmanBrotherssurvivedinthe1800sRailroadBankruptcy,1929GreatDepression,and1990sLCAMCrisis,butfailedintheSubprimeCrisis,becomingthelargestbankruptcyintheU.S.(TA6394,TL6132,SE262,MKTCap1.45),2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,20,华盛顿互惠银行被摩根大通收购,成立于1889年员工人数43198人拥有2257家分支机构,交易条件:
大通摩根向FDIC支付19亿美元,作为收购WaMu的代价;2.大通摩根接收WaMu与抵押贷款相关的1760亿美元资产,并承担与此相关的310亿美元资产减记损失。
财务状况和经营业绩:
资产总额:
3097亿美元负债总额:
2836亿美元股东权益:
261亿美元2008H1亏损:
44亿美元,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,21,美联银行被花旗收购?
交易条件:
花旗以换股方式,支付美联银行股东21.6亿美元的股票;2.花旗承担美联银行530亿美元的债务,并承担其3120亿美元贷款池中的420亿美元损失财务状况与经营业绩:
资产总额:
8124亿美元负债总额:
7373亿美元股东权益:
751亿美元2008年H1亏损:
96亿美元,2001年由Wachovia与FirstUnion(成立于20世纪初)合并而成,员工119,952,拥有3348家分支机构,10月3日,WellsFargo宣布以154亿美元收购Wachovia,且不需要FDIC承担任何损失,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,22,华尔街在危机中重新洗牌,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,23,华尔街的损失大户,截止2008年10月16日100家商业银行和投资银行已确认损失超6600亿美元Bloomberg,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,24,次贷危机有多严重?
全球面临着60年来最严重的金融危机!
如果容易获得信贷,就带来了需求,而这种需求推高了房地产价值;反过来,这种情况又增加了可获得信贷的数量。
当人们购买房产,并期待能够从抵押贷款再融资中获利,泡沫便由此产生。
当新产品的复杂程度到了监管当局无法计算风险,并开始依赖银行自身的风险管理手段时,此轮超级繁荣周期就失去了控制。
同样,评级机构也依赖合成产品发明者提供的信息。
这是一种令人震惊的不负责任。
2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,25,次贷危机损失有多大?
1982对拉美银团贷款损失危机,1985-1995储蓄与贷款银行倒闭危机,1992-2003日本房地产泡沫的不良贷款危机,2007-次级抵押住房贷款危机,2002-2003高科技泡沫导致的公司债违约危机,1890亿美元,2630亿美元,930亿美元,4000亿美元,550亿美元,UBS测算,金融机构的损失超过6000亿美元,其中银行和券商损失3500亿美元。
高盛估计金融机构总损失1.2万亿美元.IMF估计,次贷损失约为9450亿美元(4月)或多1.4万亿美元(10月),2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,26,两个令人困惑的公式,E=MC2,+,Thereare8widelyusedvaluationmodelsforCDOs,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,27,次贷危机可能撼动全球经济,信用紧缩美国经济陷入衰退,房市股市下跌,引发连锁反应,财富缩水抑制消费(880万个家庭负资产$2.6万亿),金融机构抗击风险能力下降,2008.2.13布什总统签署了1680亿美元的经济刺激法案,2008.7.30布什总统签署了了3000亿美元住房拯救法案,2008.9.20向国会提交7000亿美元的金融救援方案,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,28,救市方案遭众议院否决,9月29日美国股市蒸发了1.2万亿美元的市值,为有史以来单日最大市值损失,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,29,围绕救市方案的争论,“我们正处于严重的经济危机当中,如果国会不立即行动,美国将陷入金融恐慌,令人痛苦的局面将接踵而至,最终我们国家将经历一场漫长和痛苦的衰退“-Bush,Bloomberg于9月24日随机对1400名美国公民的民意调查表明:
55%反对救援33%支持救援14%拿不定注意,超过200名美国著名经济学家向国会发表公开信,反对救市方案,主要理由包括:
1.有违公平性;2.方案含糊不清;3.将带来长期消极影响,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,30,围绕救市方案的争论,政府干预与市场力量的较量与抉择自由派的观点(MiltonFriedman)“把它交给市场,政府管得越少越好”“政府不是解决问题的办法,政府本身就是问题”保守派的观点(JohnMaynardKeynes)“市场是个问题,政府才是解决问题之道”风险与回报不对称的道德风险问题美国自诩为自由市场经济,一直强调风险自负的投资原则。
但次贷危机的始作俑者华尔街投机者,却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。
这种违反风险与回报对称原则的做法,将滋生道德风险,为更严重的危机埋下隐患“金色降落伞”与社会公正性问题BailoutPeople,notBanks!
(救助人民,不救银行!
)为何不救助在次贷危机中破产的购房者?
GoldenParachute过去年,华尔街高管获得了超过30多亿美元的薪酬2007年,五大投行向其185,687名员工支付了660亿美元的薪酬(其中奖金330亿美元),员工平均薪酬$353,089(其中奖金$211,849),美国投行劫持了美国经济!
美国反过来又劫持了全世界!
2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,31,雷曼CEO与AIG高管丑闻,Yourcompanyisnowbankrupt,oureconomyisnowinastateofcrisis,butyougettokeep$480million,Waxmansaid,Ihaveaverybasicquestionforyou.Isthisfair?
WhiteHousecallsAIGspatripdespicableExecutiveswenttoresortdaysaftergovernmentbailedcompanyout,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,32,“2008年紧急经济稳定法案”难挽股市颓势,表决前升313点,表决后跌470点!
2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,33,全世界对救市方案投下不信任票,最多下跌800多点,再创记录,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,34,央行同步降息仍难重拾市场信心,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,35,道指七连阴折射实体经济前景暗淡,31.11%,11.69%,MKTC:
28SE:
-570,MKTCap3999,7.3%,10月9日,美国股市缩水8726亿美元;在过去7个交易日,市值蒸发2.5万亿美元,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,36,欧洲救市模式:
2万亿美元豪赌未来,钱从何而来?
下猛药是否带来后遗症?
万能政府可行吗?
2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,37,英式救市方案初见成效,RBS,HBOS,LloydsGet37Billion-PoundU.K.Bailout,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,38,危机见底了吗?
次贷危机最黑暗的阶段可能已经过去第六次冲击波即将到来随着美国国会通过8500(增加了惠及中小企业和中产阶级的减税和提高存款保险)亿美元救援方案,华尔街最黑暗的阶段可能已经过去,但对实体经济的影响刚刚开始(70%与20%论点)次贷危机的影响仍将持续2至3年限制了经济刺激空间三次大规模救援,耗资1.318万亿美元,加大了美国政府的债务负担,扩大了财政赤字,限制了美国政府调控和刺激经济增长的空间美元贬值的趋势难以扭转外国政府和投资者对美国债券投资将日趋谨慎,向“全世界举债式发展美国经济”的模式面临严峻挑战“第三驾马车”疲态毕露华尔街不断收紧的信贷政策使“消费经济”前景暗淡房价下跌、股票缩水,以及就业形势和收入的不确定性,将大幅抑制美国人的消费冲动(汽车、航空、旅游行业深受其害)美国退休金账户缩水2万亿美元,美国人收紧开支,甚至推迟退休时间,2008财政年度:
财政赤字4380亿美元,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,39,美国债务钟发出的警示,U.S.NATIONALDEBTCLOCKTheOutstandingPublicDebtasof24Oct2008at11:
57:
57AMGMTis:
TheestimatedpopulationoftheUnitedStatesis304,965,993soeachcitizensshareofthisdebtis$34,435.66.TheNationalDebthascontinuedtoincreaseanaverageof$3.81billionperdaysinceSeptember28,2007!
Concerned?
ThentellCongressandtheWhiteHouse!
2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,40,次贷危机对金融业的经验教训,五大经验教训利率和信用政策是把双韧剑,必须慎用,以免恶性循环;股市和楼市等资产泡沫宜逐步吸收消化,切勿断然戳破,否则将付出高昂的社会成本,金融机构将首当其冲辩证看待金融创新,严厉监管衍生产品市场金融创新尤其是资产证券化既可分散风险,也可积聚风险,其潜在的道德风险必须严加监控,缺乏透明度的金融创新必将导致信息不对称,进而带来严重的道德风险。
这种金融创新应当予以唾弃;谨防外资金融机构利用衍生金融工具这一“特洛伊木马”攻陷我国的金融监管城堡在没有估值能力的情况下,从事金融品交易无异于自杀信誉和信用是金融机构的生命,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,41,次贷危机对我国的影响,Q3:
9%,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,42,中国能隔岸观火、独善其身吗?
中国在世界经济中的地位“四三二一”:
GDP第四;进出口总额第三;利用外资第二;外汇储备第一GDP规模(万亿美元)美国13.64;日本5.29;德国3.50;中国3.37;英国2.57;中国经济增长对出口的依存度GDP增长中,三分之一来自出口,出口额占GDP比例由2001年的20%上升至2007年的40%德意志银行发布的中国经济报告显示,中国出口与美国GDP呈80%相关性;2001至2005年,美国GDP每下降一个百分点,中国出口便相应下降6.5个百分点次贷危机对中国经济的影响已开始显现中国金融机构持有的次级债券损失估计在400至600亿元LehmanBrothers7.2亿美元,中国平安在Fortis损失157亿元大陆和香港股市深受其害,2008年1至9月仅A股市值就蒸发18万亿元以上2008年1至5月,10498家纺织服装企业亏损;上半年,6.7万家中小企业倒闭影响路径:
次贷危机-经济衰退-降低利息-人民币升值,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,43,人民币升值幅度加快,美元贬值的”蝴蝶”效应:
对出口经济的影响对石油价格的影响对农产品价格的影响对汇率风险的影响对货币政策的影响对资本市场的影响,中间价6.8357,货币战争与财富再分配,2005:
2.49%;2006:
3.24%;2007:
6.46%2008:
5.27%,累计升值高达17.41%,8.2765,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,44,欧元对人民币加速贬值,中间价8.7945较年初10.6669贬值17.55%,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,45,英镑对人民币也加速贬值,中间价11.0854较年初14.6528贬值24.35%,2023/10/27,XiamenNationalAccountingInstitute,46,人民币升值对出口行
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