(兴业基金)股票投资的基本框架-行业研究的基本方法.ppt
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行业研究的基本方法,2,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,3,汽车工业产业链,原材料生产,钢铁等黑色金属,镁铝等有色金属,橡胶,其它材料,服务贸易,汽车制造,零配件制造,塑料,整车制造,汽车销售,汽车信贷,汽车保险,汽车租赁,二手车交易市场,消费者,汽车维修,汽车保养,皮革,布料,零配件经销商,汽车拆卸,零配件加工回收,回炼,废弃,汽车回收,资料来源:
2001年3月中国经济导报,4,奶牛业,育种,黄线箭头指冷链,挤奶,饲料,牛奶加工厂,销售和服务,牛奶制造业,养殖,国内奶牛的改良,国外良种的引进,繁殖,配送商经销商,零售商,公司网点,奶亭,电话预订,网上预订,消费者,鲜奶,饲料业,牛奶制造业的产业链,5,天然气勘探开发与LNG接收,管道运输,配气网络与消费市场,天然气产业链,上游,中游,下游,陆上天然气开发项目:
新疆、陕甘宁、川渝中国石油和青海四大气区以及中国石化中原、胜利油气田开发,海气登陆项目:
渤海天然气开发中国石化东海西湖凹陷中国海油天然气开发中国石化南海天然气开发中国海油,引进LNG项目:
广东LNG中国海洋石油福建LNG中国海洋石油,国内天然气管道项目:
西气东输中国石油中国石化重庆忠县武汉中国石油长庆北京复线中国石油涩北西宁兰州中国石油涩北西宁兰州中国石油东海天然气管道工程中国石化,引进天然气项目:
俄罗斯沈阳北京大连中国石油土库曼斯坦西气东输干管中国石油(或俄罗斯西西伯利亚,配套产品提供商,配套产品提供商,地域性燃气公司:
长春燃气(600333)燃气股份(000793)申能股份(600642)大众科创石油大明,港资、民营跨区域燃气公司:
香港中华煤气(00003.HK)新奥燃气(02688.HK)百江燃气(08132.HK)华燊燃气(08035.HK)捷美能源(0702.HK)通达能源,外资跨国燃气公司:
法国煤气公司美国休斯顿国际检测公司,Shell、BP、ExxonMobil等国际大型石油天然气公司已全面进入上中下游建设项目的争夺。
6,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,7,国内奶类的生产和消费一直呈上升趋势,近十年的平均增长率为10.6%,19902001年年平均增长率10.6,1980-2001年国内奶类生产和消费增长,8,国内乳品的需求将由2001年的1019万吨增长到2015年的2500万吨,牛奶需求量(万吨),1019,2502,2001,2015,资料来源:
专家访谈、项目小组分析、中国奶业中长期发展战略研究课题组,从增长速度看,未来15年间各个不同阶段我国乳业的增长速度不同。
20012005年我国乳业的平均增长速度为9.2%;20062010年为6.23%;20112015年平均增长速度为5.32%,9,75.9,16.5,76.3,-47.8,23,-6.2,-2.4,-39.4,78.5,14.7,71.2,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,产值(亿美元),增长率(%),中国机床工业产值及增长特征:
周期性波动,10,资料来源:
国家统计局;中国海关,1997年至2001年,我国医疗器械制造业的市场规模由124亿增加到295亿,并且年增速呈加快之势。
我国医疗器械制造业的市场规模加速增长,图1.国内医疗器械市场规模及增长,11,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,12,2000年,单位;万吨,325#属淘汰产品,但仍有市场,中企东方资产管理/水泥/顾跃强/2002-6,并且这种情况已经存在了很长时间,中国水泥产业产品结构不合理:
优质水泥短缺,劣质水泥过剩,13,2000年世界PCB市场产品结构,SOURCE:
IPCTHEGLOBALPCBMARKET,美国不生产纸基单双面板。
少量生产复合基和玻璃布基单面板,而日本几乎不生产。
高档产品集中在美日两国,亚洲台湾。
日本的优势在微孔板和IC封装载板。
亚洲其他国家还是以中低档产品为主。
(单位:
百万美元),绕性板,14,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,15,Gemplus(金普斯),Schlumberger(斯伦贝谢),G&D(捷德),Oberthur(欧贝特),Orga(奥伽),其他,35%,32%,11%,6%,5%,11%,38.4%,35.5%,9.8%,2.5%,2.7%,11.1%,29.5%,24.2%,12.1%,13.5%,8.4%,12.3%,合计,存储卡,智能卡,2000年全球卡厂商出货份额比,单位:
百万张,资料来源:
GartnerDataquest,国际IC卡产业集中度:
IC卡产业已形成寡头垄断局面,5家主要厂商控制了近90%的市场,16,变压器、开关、电瓷、电容器、电动机、绝缘材料、电线电缆等行业普遍集中度较低。
2000年高压开关行业集中度,2000年电瓷避雷器行业集中度,2000年电力电容器行业集中度,2000年电动机行业集中度,2000年电线电缆行业集中度,2000年变压器行业集中度,17,电容器行业集中度分析,18,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,19,变压器开关电容器电瓷电动机,输变电及电动机骨干制造企业主要分布,20,世界PCB板产业布局分析,从地区分析来看,全球PCB板的制造企业集中在日本、美国、台湾和中国/香港,这四个地区的集中度达到73%。
其中中国/香港的市场份额在10%左右,并且保持着较快的增长。
21,中国水泥市场的区域结构分析,资料来源:
中国建材,国家统计局,图例,水泥需求与固定资产投资规模有直接的关联,中企东方资产管理/水泥/顾跃强/2002-6,22,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,23,核心竞争力分析成本企业内部横向比较,制造成本,制造费用,工资和福利,动力电,燃料,辅助材料,直接材料,165.4,167.5,202.6,166.9,155.5,177.40,177.00,166.9,单位:
元,/,吨,24,核心竞争力分析成本地区竞争对手横向比较,XXX,煤,工资,电,制造费用,其他原材,料,合计,(元,/,吨),186.09,175.38,125.90,171.44,170.36,146.14,185.65,155.79,230.00,地区市场1,地区市场2,地区市场3,运费,1025404010095254040,市场到位价,196200166211270241212196270,25,原材料,煤,电,工资,制造费用,其他原材料,139,158,163,159,从制造成本看,AA最低,竞,争优势明显,XX省煤价较高,高出YY,30-50,元,/,吨。
若煤价回稳,制造成本还,可降低,8-10,元,/,吨,较低的成本,使AA、BB,出省外销创造很大机会,三个企业的新线最迟都将在,4,月底,前投产,增产不增人,工资成本,下降,3-5,元,/,吨,评述,主要企业制造成本,单位:
元,核心竞争力分析成本全国竞争对手横向比较,26,核心竞争力分析成本全球竞争对手比较,与竞争对手单位成本的比较(美元),竞争对手,我们,对手的优势,我们的优势,557,-127,-,39,-,29,-,11,-7,-6,-1,4,7,18,137,503,原,料,人,工,工,资,管,理,费,用,包,装,物,汽,折,旧,水,电,保,险,、,税,金,财,务,费,用,销,售,费,用,27,核心竞争力分析经营单元的竞争力评估和设计,销售利润率,预期利润增长率,总资产周转率,战略控制指数,市值比销售收入,0,30%,0,20%,0,0,3.0,10,0,10倍,SBU,对手1,对手1,对手1,对手1,对手1,SBU,SBU,SBU,SBU,28,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,服装行业营销渠道形态复杂、新旧共存:
渠道方式有自营、代销、买断,专卖店和专柜,服装企业,地区经销商(代理商),加盟专卖店,商场/超市专柜,消费者,服装企业,地区分公司,自营专卖店,加盟专卖店,商场/超市专柜,消费者,服装企业,自营专卖店,加盟专卖店,商场/超市专柜,消费者,箭头表示又可分为代销产品或买断产品两种方式,两级渠道,三级渠道2,三级渠道1,变革背景,国内服装消费者的消费行为日趋成熟,逐渐形成品牌消费的习惯;越来越多的服装企业认识到品牌的重要价值。
但是单纯塑造品牌还远远不够;现阶段服装企业面临的共同难题:
如何使市场营销模式全面摆脱过去卖方市场形成的旧俗,适应市场经济条件下买方市场的格局。
备战国外品牌大举进入我国服装市场,营销模式升级:
品牌营销(BrandMarketing)营销渠道的健全、改善、发展,服装营销模式正在逐渐向品牌营销变革,据国家工商管理局统计2000年我国共申请受理商标2232万件,其中服装类申请最多达到253万件,占总数的1131。
截止2000年在驰名商标中服装类占全部总数的918。
变革手段,服装营销开始进入品牌营销模式时代,品牌营销模式的四大要素,32,家电行业营销模式分析流通渠道及利润分布,制造商,一级代理,二级代理,三级代理,销售终端,区域代理,下级代理,销售终端,分公司/营业部,销售终端,家电连锁超市,5-8%,4%,5-6%,5-8%,5%,5-6%,3-5%,6-10%,5-8%,6-15%,大户制,区域代理制,制造商自建渠道,连锁分销,家电连锁成为流通业增长最快的行业,年销售额增幅超过50%,企业如:
国美、苏宁、三联、中永通泰,33,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,服装行业产权结构比较,其他混合经济企业是指统计口径中的:
股份合作公司、股份有限公司、其他有限责任公司、国有与集体联营企业、其他联营企业。
民营经济在华东、中南、华北、东北地区蓬勃发展,在西北、西南地区发展势头还不太突出。
单位:
个,35,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,36,我国轴承行业的进出口总量变化分析,90年代后,在国际需求量较为放缓的情况下,我国的轴承行业的进出口的金额和数量都有较大幅度的增长。
年均增长率为31%。
但我国的进出口的金额仅占国际市场的2.3%。
37,我国轴承行业的进出口区域结构分析,38,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,39,水泥行业进入壁垒及竞争环境分析,说明,1.45,2.10,4.70,5.83,0.0,1.0,2.0,3.0,4.0,5.0,6.0,7.0,1985,1990,1995,2000,亿吨,85-00年水泥产销量CAGR=9.72%,平均吨水泥利润走势曲线(虚线以下表示亏损),严格控制总量上大关小开拓高端水泥的需求引进技术和资金技术创新但是地方保护对行业发展不利,宏观管理层对行业影响有利,行业竞争激烈、地域特色强烈。
行业吸引力总体上-低偏中,中国的水泥企业大多紧密依靠当地的矿产资源中国的石灰石开采行业极度分散供应商的力量相当有限但各个地域不同,供应商力量低偏中,行业利润走势曲线,中企东方资产管理/水泥/顾跃强/2002-6,40,柴油机行业进入壁垒与机会分析,高低,单缸柴油机,高低市场成长性,中小缸径多缸柴油机,大缸径多缸柴油机,壁垒:
资金、技术、市场渠道、立法或政府行为,严格的成本控制;产品差异化;质量保证体系;灵活的市场机制;区域位置。
技术创新能力;与主机厂关系紧密;达到经济规模;零部件配套;政府资源。
技术吸纳能力;完善管理。
关键成功因素:
外引内联、嫁接国内外技术与市场两方面的资源,从而降低壁垒、提高竞争力,中小缸径柴油机(车用机型),通过并购对市场进行整合,在产品组合上,可以考虑兼产小型汽油机,单缸柴油机(小型汽油机),增压器、喷油系统等,途径同上,关键零部件,途径,目标,41,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,42,根据Datamonitor预测,IC卡产值在01-06年年均增长率为24%,但01年受到移动通讯领域不景气的影响,该预测将向下修正,资料来源:
Datamonitor、Eurosmart,32,16.1,产值,产量,预测修正,2000,2001,2002E,2003E,2004E,2005E,2006E,20012006年IC卡产业产量与产值预测,单位:
亿张亿美元,CAGR=24%,国际IC卡市场发展趋势预测,43,IC卡产业产值的区域分布预测亚太地区有望成为与欧洲平起平坐的重要市场,资料来源:
Datamonitor,44,IC卡产品细分市场预测:
存储卡的成长空间不大,智能卡将是IC卡的发展方向,存储卡与智能卡出货量短期增长预测,存储卡,智能卡,Schlumberger预测单位:
百万张,2000,2001,2002E,2003E,664,1126,1159,642,1158,766,1155,962,Eurosmart预测,存储卡,智能卡,2000,2001,2002E,1062,551,1152,599,689,1217,存储卡与智能卡出货量长期增长预测,Eurosmart预测单位:
百万张,2460,1800,599,1152,551,1062,2000,2001,2005E,资料来源:
Schlumberger、Eurosmart,45,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,46,行业投资价值判断,技术、品牌优势技术领先地位建立行业标准形成品牌声誉,行业有所关注,行业目前关注,低成本、高效率,行业、产业链整合达成规模经济形成行业地位特变、许继、德力西等横向整合;鲁能向下游延伸。
初步判断行业有三个价值源,47,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,48,并购并非随机发生,具有行业阶段特性特征我国电力一次设备处于行业发展的积累阶段,随着集中度降低,为降低成本并防止恶意收购,企业的经济规模日显重要,并购是行业自身演变的需求。
国有资本从竞争性行业退出,又促使电力一次设备的大规模并购具有可能、可行性。
电力一次设备行业的并购和整合以国退民进为契机即将全面展开。
-5,0,10,5,15,20,最小值,最大值,起步,积累,集中,联盟,CR3,我国发电设备,世界银行业,世界汽配业,世界造船、橡胶、酒业,世界电力设备行业,大规模并购产生,我国电力一次设备,战略并购的目标、方式?
49,行业研究的基本方法和模式,产业链/价值链构成行业规模与成长性行业产品结构分析市场集中度分析行业区域分布竞争力分析营销模式分析产权结构分析进出口结构分析行业进入壁垒市场发展预测行业价值判断行业并购整合分析细分行业系统性研究,50,细分行业系统性研究,行业背景,行业结构,行业产业链行业规模成长性,企业格局,目标需求,产品结构区域结构体制结构相关政策,行业内企业特征及需求前十名或五名企业概述及需求优质企业分析及需求,目标企业需求分析适用金融产品,目标企业方案设计实施流程设计投资建议,方案设计,分析工具之十七:
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