收益法国家会计学院培训资料中英文.ppt
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1,BV203:
THEMARKETAPPROACHVersion5.2(5/07),2,BV203:
市场估值法Version5.2(5/07),3,BV203CourseOutline,ReviewofBV201andBV202OverviewofMarketApproach-Fivebasicprinciples-Stepsintheprocess-MethodsandmultiplesTheGuidelineCompanyMethodology-SearchandselectionofGPCs-AnalyzingthesubjectandtheGPCs-Normalizingfinancialstatements-Adjustmentandapplicationofmultiples-CaseStudyBerniesClothingStoresInc.TheTransactionMethodology-Sources,dangersandprocedures-Developingmultiplesfromtransactions-Applicationofmultiples-Exercise:
JonesElectricalContractors,Inc.,4,BV203课程大纲,回顾BV201和BV202市场估值法概述-五项基本原则-估值的步骤-方法和乘数参考公司法-搜寻和选择参考公司-分析所评估公司和参考公司-规范财务报表-乘数的调整和应用-案例研究伯尼服装商店.交易法-来源、危险和程序-通过交易得出乘数-乘数的应用-习题:
琼斯电力工程公司,5,BV203CourseOutline(con.),RulesofThumbandAlternatives-Applicationandcommonerrors-Exercise:
MinellasBeautyShopControlPremiums,DLOCs,andDLOMsEntityvs.ShareholderleveldiscountsVotingvs.Non-votingstockBlockageconditionsTrapped-inCapitalGainsKeypersonrisksContingentliabilitiesPortfoliodiscountsCorrelationandConclusionofValue-Stepsintheprocess-Differencesandjudgingtheresults-Finalconclusionandreconciliationofvalue,6,BV203课程大纲(续.),定律及其它选择-应用和常见错误-习题:
米奈拉的美容店控制权溢价,DLOCs,和DLOMs企业及股东层面折价有选举权及无选举权股票大宗交易的条件被套资本利得关键雇员风险或有负债投资组合折价价值的相关性及其结论-估值的步骤-差异及结果的判断-最终的结论及价值的调和,7,BV203CourseObjectives,Understandtheunderlyingprinciplesofthemarketapproach.BefamiliarwiththeASAStandardsanddefinitionsforthemarketapproach.Knowthebasicstepsofthemarketapproach.,8,BV203课程目的,了解市场估值法的重要原则.熟悉ASA准则和市场估值法的定义.了解市场估值法的基本步骤.,9,BV203CourseObjectives(con.),Knowhowtousemarketmethodstocalculateindicationsofvalue:
GuidelinepubliccompanymethodMerger&acquisition(transaction)methodOthermarketmethods:
RulesofthumbPriortransactionsBuy-sellagreementsBonafideofferstobuyAcquisitionsmadebythesubjectcompany,10,BV203课程目的(续.),懂得如何应用市场法计算价值指标:
参考公司法并购(交易)法其它市场法:
定律前期交易买卖合约真实购买要约所评估公司做的收购,11,BV203CourseObjectives(con.),Understandthepitfallsofmarketmethods.Recognizethelevelofvaluethatresultsfromvariousmarketmethods.Understandpremiumsanddiscounts.Beabletocompareandreconcileindicationsofvalueresultingfromthemarketapproachtotheincomeapproach.,12,BV203课程目的(续.),了解市场法的陷阱.识别由于使用不同市场法而导致的不同价值层次.价值层次指溢价或折价因素了解溢价和折价.能够比较及综合考虑使用市场法和收益法而得出的不同价值指标。
13,Chapter2(ReviewofBV201):
DefinitionofaBusinessEnterprise,Acommercial,industrial,service,orinvestmententity(orcombinationthereof)pursuinganeconomicactivity.,14,第2章(回顾BV201):
商业企业的定义,一个从事商业活动的商业、工业、服务业或投资业(或上述组合)的实体.,15,TwoBasicTypesofEnterpriseRisk,DefinitionofaBusinessRisk-Abusinessriskisthedegreeofuncertaintyofrealizingexpectedfuturereturnsofthebusinessresultingfromfactorsotherthanfinancialleverage.DefinitionofaFinancialRisk-Afinancialriskisthedegreeofuncertaintyofrealizingexpectedfuturereturnsofthebusinessresultingfromfinancialleverage.,16,两种基本企业风险,业务风险的定义业务风险是由于非财务杠杆作用导致的实现未来预期回报的不确定性.财务风险的定义-财务风险是指由于使用财务杠杆而导致的实现未来预期回报的不确定性.,17,TwoBasicTypesofInvestorRiskDefaultandLiquidity,GoingConcernRiskorDefaultRiskThecombinationofthebusinessandfinancialrisksoftheenterprise.Theriskastowhethertheenterprisewillcontinuetobeagoingconcern,orwillceasetooperateandthereforedefaultonitsobligationstocreditorsandinvestors.Goingconcernbusinessrisksarecreatedbyinternalandexternalfactors.LiquidityRiskorInvestmentMarketabilityRiskTheeasewithwhichaninvestmentintheenterprisecanbeconvertedtocash.InBV,typicallyquantifiedintheDLOM.,18,投资者风险的两种基本类型违约和流动性,持续经营风险或违约风险是公司业务风险和财务风险的组合.这种风险关系到企业是否将持续经营,或者终止运营从而导致不能对其债权人和投资人履约。
持续经营业务风险由内部和外部两方面因素造成.流动性风险或投资交易性风险对企业的投资能否轻易的转换为现金.在估值法中,通常被量化为DLOM。
19,BalanceSheet:
Left-handsideofBStheproductivecapitalemployedinthebusinessRight-handsideofBSthefinancialcapitalusedtofundtheproductivecapital,20,资产负债表:
表的左边企业用于生产的生产性资金表的右边融资性资金,用于支持生产性资金,21,FinancialStructureofaBusiness,AssetsArelistedonthebalancesheetfromtoptobottominorderofliquiditycash,accountsreceivable,inventory,fixedassetsandotherassets.WorkingCapitalThedifferencebetweenthetotalamountofcurrentassetsandcurrentliabilitiesisreferredtoasthecompanysworkingcapital.InvestedCapitalThesumofthestockholdersequityorpartnerscapitalandtheinterestbearingdebtisthetotalinvestedcapitalinthecompany.Investedcapitalrepresentsthefinancingthroughtheuseofbothequityanddebtofthenonworkingcapitalassetsofthecompany.,22,企业的财务结构,资产在资产负债表中从上到下以流动性顺序排列现金,应收帐款,库存,固定资产和其它资产.营运资本总流动资产和总流动负债之差就是公司的运营资本.所投入资本股东权益或合伙人资本加上付息债款之和就是对公司投入的资本。
所投入资本代表了公司非营运资本资产的融资活动通过同时使用权益和债务.,23,ReliabilityofFinancialReporting,Thereliabilityofthecompanysfinancialstatementscanvarysignificantly.Generallyspeakingthestatementsreliabilityisbaseduponwhopreparesthestatementsandthelevelofassuranceprovidedbyoutsidethirdparties:
Preparedin-housebythecompanyspersonnelCPAcompiledfinancialstatementsCPAreviewedfinancialstatementsCPAauditedfinancialstatements,24,财务报告的可靠度,公司财务报表的可靠度可以在很大程度上有所不同.总体说来报表的可靠度是基于报表由何人制定,以及由外界第三方提供的保证:
在公司里由公司内部职工制定CPA制定的财务报表CPA审阅的财务报表CPA审计的财务报表,25,FairMarketValue,Thepriceatwhichthepropertywouldchangehandsbetweenawillingbuyerandawillingseller,whentheformerisnotunderanycompulsiontobuyandthelatterisnotunderanycompulsiontosell;bothpartieshavingreasonableknowledgeofrelevantfacts.(RevenueRuling59-60)Theprice,expressedintermsofcashequivalents,atwhichpropertywouldchangehandsbetweenahypotheticalwillingandablebuyerandahypotheticalwillingandableselleractingatarmslengthinanopenandunrestrictedmarket,whenneitherisundercompulsiontobuyorsellandwhenbothhavereasonableknowledgeoftherelevantfacts.(ASABVSdefinition),26,公允市场价值,某项财产在一对互有买卖意愿的双方之间的换手价格,其中买卖双方的交易出于自愿而非强迫;双方均对相关事实具有合理的认知.(RevenueRuling59-60)价格,是由现金等同物来表现的,假定存在一对有意愿和能力的买方和有意愿和能力的卖方,在一个开放且无约束的市场上,买卖双方互无关联,买卖行为均非出于被迫,同时买卖双方对相关事实都具有合理认知,在此基础上财产换手的价格.(ASABVS定义),27,StandardsofValue:
KeyConceptsinFairMarketValue,PresumedownershipchangeataspecificdateHypotheticalwillingbuyer,willingsellerNocompulsiontotransactoneitherpartyspartReasonableknowledgebybothpartiesCashorcashequivalentpriceTransactioncostsnotincludedGenerallyconsideredtoincludeacovenantnottocompete,28,价值标准:
公允市场价值的重要概念,假定产权在某个特定日期发生变化假设存在有意愿的买方,有意愿的卖方任何一方都不存在交易行为的被迫双方均具有合理的认知现金或等同于现金的价格不含交易成本通常认为包括一个不受竞争的合约,29,FairValueforLegalPurposes,Primarilyusedindissentingstockholderactionsandshareholderoppressioncases.Thedefinitionvariesfromjurisdictiontojurisdictionasspecifiedinstatestatutesanddevelopedinthestatescaselawprecedents.,30,用于法律目的的公允价值,主要用于解决股东争议和股东压迫案件.定义根据法律管辖区域规定有所不同,并根据有关州别的判例法具有不同解释。
31,FairValueforFinancialReportingPurposes,SFASNo.141addressesallocationofallassetspurchased(includinggoodwillandotherintangibleassets)inbusinesscombinationsonorafterJune30,2001.SFASNo.142relatestoimpairmentofgoodwillandotherintangibleassets.,32,以财务报告为目的的公允价值,SFASNo.141涵盖了在2001年6月30日或该日期之后企业合并时所购买的所有财产的分配(包括商誉和其它无形资产).SFASNo.142是关于商誉和其它无形资产的损耗,33,SFASNo.157DefinitionofFairValue,Thepricethatwouldbereceivedtosellanassetorpaidtotransferaliabilityinanorderlytransactionbetweenmarketparticipantsatthemeasurementdate.,34,SFASNo.157公允价值的定义,在某个可以计量的日期发生在市场参与者之间的有序交易中,因出售某项资产所能获得的价格,或因转移某项债务所得到的付款。
35,IntrinsicValue,Thevaluethataprudentinvestorconsiders,onthebasisofanevaluationoravailablefacts,tobethetrueorrealvaluethatwillbecomethemarketvaluewhenotherinvestorsreachthesameconclusion.,36,内在价值,审慎的投资者根据评估或在现有数据的基础上认定的“真正的”或“真实”的价值,该价值在其他投资者也得出相同结论时就会成为市场价值。
(一般不评,股票分析师使用,在中国,此价值类型不作为一种价值类型),37,InvestmentValue,Thevaluetoaparticularbuyer(orsmallhandfulofbuyersbydefinition,thisextremelysmallandlimitedmarketistypicallycharacterizedbyapremiumbecauseoftheuniquesynergiestheparticularbuyerwouldrealizeasaresultofacquiringtheasset).,38,投资价值,针对某个特定的买方(或一小撮买方定义而言,在这种极其狭小和有限的市场通常存在溢价的特征,这是由于特定买方因获取该项资产而取得独特的协同效应).,39,PremiseofValue,GoingConcernValueThevalueofabusinessenterprisethatisexpectedtocontinuetooperateintothefuture.Theintangibleelementsofgoingconcernvalueresultfromfactorssuchashavingatrainedworkforce,anoperationalplant,andthenecessarylicenses,systems,andproceduresinplace.LiquidationValueThenetamountthatwouldberealizedifthebusinessisterminatedandtheassetsaresoldpiecemeal.Liquidationcanbeeitherorderlyorforced.”,40,价值的前提(应由客户明确),持续经营价值一个商业企业可望在未来继续持续经营的价值.持续经营价值的无形要素由类似训练有素的员工队伍、生产厂房、以及必要的经营许可、系统和程序等因素中产生。
清算价值当业务终止,资产被分拆售卖时可实现的净值。
清算即可以是“程序性”的又可以是“强制性的。
”,41,TwoFundamentalValuationFactors,Areasonableprojectionofgrowthoffuturecashflowreturns,andAreasonableassessmentofariskadjustedrateofreturn,42,两个根本的估值要素,对未来现金流回报成长率的合理预测,及对由风险调整的回报率的合理评估,43,FundamentalEquationofValue,44,价值的基础等式,45,MarketCapitalizationMultiple,Marketcapitalizationmultipleisthereciprocalofthecapitalizationrate.OR,46,市场资本化乘数,市场资本化乘数是资本化率的倒数.或,47,NormalizationAdjustmentstotheFinancialStatements,Accountingtranslationadjustments(Comparability)Financialstatementadjustmentstomakethesubject(orGPCs)comparabletopeergroup(e.g.,RMA,GPCs)accounting(e.g.,LIFOtoFIFO,cashtoaccrual).Extraordinary/non-recurringadjustments(Predictability)Adjustmentofhistoricalfinancialstatementstobemorepredictiveoffuturefinancialperformance.,48,对财务报表的规范化调整,会计转化调整(可比性)调整会计报表使所评估公司(或GPCs)与同类公司(如:
RMA,GPCs)会计具有可比性(如:
LIFO与FIFO,现金和应计款项).非常项目/非经常项目的调整(可预见性)对历史财务报表进行调整使其对未来财务绩效更具可预见性。
49,NormalizationAdjustmentstotheFinancialStatements(con.),Non-essentialoperatingorexcessassetad
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