财务管理学-第一章-财务管理总论.ppt
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0,第一章财务管理总论,1.理解财务管理的概念2.掌握财务管理目标的主要观点3.了解财务管理的对象、职能、原则4.了解财务管理的环境,学习目标,1,第一节财务管理的概念,第二节财务管理的目标,第四节财务管理原则,第五节财务管理的环境,第三节财务管理的对象和职能,第一章财务管理总论,2,几个概念,资本(capital):
是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资金来源,出现在资产负债表的右侧。
资产(asset):
是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来未来经济利益的经济资源,出现在资产负债表的左侧,归企业所有。
资金(capital,finances,bankroll):
广义上讲,与“资产”的概念是一致的,但它有缩小范围的概念,如特指货币资金,或是特指营运资金,强调的是流动性,更多地是从筹资、运营角度看。
现金(cash):
是交易活动赖以维持和实现的交换直接媒介和结算工具。
3,第一节财务管理的概念,一、财务活动,实物商品价值形态不断变化,资金形态不断变化,商品资本,生产资本,商品资本,企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。
4,筹资活动:
资金运动起点确定筹资规模确定筹资渠道和方式确定筹资结构,投资活动:
广义投资:
资金投入使用狭义投资:
仅对外投资投资回报,资金营运活动:
供产销活动的资金运动资金周转资金利用效率,分配活动:
对利润进行合理分配(股利分配),5,二、财务关系,企业在组织财务活动过程中与利益相关者所发生的经济利益关系。
企业,投资者,内部单位,政府,债权人,债务人,职工,受资者,6,财务管理是组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。
三、财务管理的概念,7,生存,发展,获利,力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力,减少破产风险,筹集企业发展所需资金,通过合理有效的使用资金而使企业获利,第二节财务管理目标,一、企业目标对财务管理的要求,8,二、财务管理目标定义财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果,是评价企业理财活动是否合理的基本标准,也是财务管理活动的最高指导原则,它决定着财务管理主体的行为模式。
三、四种基本观点
(一)“利润最大化”观点
(二)“净资产利润率(每股利润)最大化”观点(三)“股东财富最大化”观点(四)“企业价值最大化”观点,9,
(一)“利润最大化”观点主要观点利润代表了企业新创造的财富,利润越多则企业的财富增加得越多,越接近企业的目标。
优点强调了资本的有效利用,可以使企业加强管理,降低成本,提高效益;便于理解,可操作性强。
10,思考:
有A、B两个企业,其利润都是100万元,哪一个企业的理财目标实现得更好?
如果A企业是今年赚取的100万元,而B企业是去年赚取的100万元利润,哪个企业更好?
如果A、B企业都是今年赚取的100万元,哪个企业更好?
如果A企业赚的100万元全部收回了现金,而B企业全部是应收账款,哪个企业更好?
如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金,哪个企业更好?
在上面的条件下,如果A企业是投资100万元建成的,而B企业是投资500万元建成的,哪个企业更好?
11,
(一)“利润最大化”观点缺点:
(1)没有考虑利润实现的时间;
(2)没有考虑风险因素;(3)没有反映创造的利润与投入资本之间的关系;(4)利润是企业经营成果的会计度量,容易受到人为操纵;(5)利润反映历史;(6)容易导致企业的短期行为,忽视新产品开发、人才开发、生产安全、生活福利设施、履行社会责任等。
适合做单期目标,12,
(二)“净资产利润率(每股利润)最大化”观点20世纪60年代,随着资本市场的逐渐完善,股份制企业的不断发展,该观点逐渐成为西方企业的财务管理目标。
净资产利润率=净利润/净资产每股利润=净利润/普通股股数优点:
克服了上述缺点
(2),考虑了盈利能力与投入资本的关系,是相对数。
缺点:
上述缺点,13,(三)“股东财富最大化”观点主要观点(股东至上论)通过财务上的合理运营,为股东带来最多的财富。
股东财富最大化,股票价格最大化,有效市场,14,主要优点考虑了现金流量的时间价值和风险因素一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为反映资本与收益之间的关系,15,案例:
雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示,案例背景介绍2008年9月15日,拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟(LehmanBrothers)公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产,即所谓破产保护。
雷曼兄弟公司,作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人,在此次爆发的金融危机中也无奈破产,这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关,也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。
16,案例:
雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示,股东财富最大化:
雷曼兄弟财务管理目标的现实选择小规模的家族企业发展成大规模的上市公司;完善的市场经济制度和资本市场体系为企业提供外部环境支持;股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本,更加科学和合理;股东财富最大化可以直接通过股价来确定,比较容易量化,可操作性较强。
公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头。
最终却在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。
17,案例:
雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示,股东财富最大化:
雷曼兄弟破产的内在原因过度追求利润而忽视经营风险控制是其破产的直接原因雷曼兄弟公司从一个金融门外汉成长为纽约最有影响力的股票承销商之一。
每一次的业务转型都是资本追逐利润的结果,然而在过度追求利润的同时,忽视了对经营风险的控制。
过多关注股价而使其偏离了经营重心是其破产的推进剂自2000年始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己的股票,减少了公司的现金持有量,不利于分散公司的投资风险,使公司在实务经营上的精力投入不足,经营重心发生偏移,使股价失去高位运行的经济基础。
18,案例:
雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示,股东财富最大化:
雷曼兄弟破产的内在原因忽视其他利益相关者的利益是其破产的内在原因公司上市后,实现14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股东回报率。
然而,公司内部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发,公司员工积极性不高,主人翁意识淡薄。
该目标仅适用于上市公司是其破产的又一原因雷曼兄弟的母公司(美国运通公司)为了支持其上市,将优质资产剥离后注入到上市公司,而将大量不良资产留给集团公司,导致集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失,财务管理活动混乱等事件。
19,主要缺点股东财富最大化作为理财目标的运行成本较高;所有权和管理权分离下产生的代理成本由于公司股票价格形成因素复杂,并非公司能够控制,把受不可控因素的股票价格作为企业的理财目标并不合理;要求市场必须是有效的;片面强调股东利益,忽视其他利益相关者利益;股东财富最大化对上市公司比较合适,但对非上市公司来说可操作性比较差。
20,21,(四)“企业价值最大化”观点(推崇的观点)企业价值就是企业的市场价值,是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。
企业价值的大小取决于:
(1)企业未来现金流量
(2)加权平均资本成本(3)企业存续期。
优点:
(1)考虑了资金的时间价值和风险价值;
(2)反映了对企业资产保值增值的要求;(3)有利于克服管理上的片面性和短期行为;(4)兼顾了相关利益主体间的不同利益;(4)有利于社会资源合理配置。
22,企业价值最大化目标关心的是如何“做大蛋糕”而不是如何“分配蛋糕”,23,企业家对企业价值最大化目标的认同,24,(四)“企业价值最大化”观点缺点:
(1)股价受多种因素的影响,特别是在资本市场效率低下的情况下,股票价格很难反映企业所有者权益的价值;
(2)对于非股票上市企业,只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。
而在评估企业的资产时,由于受评估标准和评估方式的影响,这种估价不易做到客观和准确,这也导致企业价值确定的困难。
25,四、财务管理目标的利益冲突与协调,26,27,四、财务管理目标的利益冲突与协调,委托代理问题与利益冲突,企业的委托代理关系存在于,股东和经营者之间股东和债权人之间大股东和小股东之间,28,1.所有者与经营者的矛盾与协调,股东的目标,管理者的目标,实现资本的保值与增值,最大限度地提高资本报酬,增加公司价值。
它表现为货币性收益目标,最大限度地获得高工资与高奖金;尽量改善办公条件,争取社会地位和个人声誉。
它表现为货币性收益与非货币性收益目标。
29,1.所有者与经营者的矛盾与协调,协调:
报酬和绩效联系,在提高企业价值的同时,适当提高享受成本。
措施:
内部监督:
董事会具有对经理解聘的权力监督外部监督:
资本市场、职业经理市场的监督奖金:
灵活性高,但容易刺激经理短期行为激励期权:
长期激励,降低经理目标背离程度,30,2.所有者与债权人的矛盾与协调,31,2.所有者与债权人的矛盾与协调,措施:
限制性借款(借款合同/用途、担保、信用)收回借款不再借款,股东伤害债权人利益的具体表现,
(1)股东不经债权人同意,投资于比预期风险高的新项目。
(2)股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债。
32,3.大股东与中小股东的矛盾与协调,33,四、财务管理目标的利益冲突与协调,社会责任与利益冲突,企业是否需要承担社会责任?
如何协调企业社会责任履行与股东利益之间的存在矛盾?
34,第三节财务管理的对象和职能,一、财务管理的对象现金及其流转现金的短期循环和长期循环现金流转不平衡内部原因外部原因市场变化季节波动通货膨胀竞争,股利,所得税,债务本金,债务利息,股东,债权人,营业现金,繁荣,保本,现金,面临破产,现销,现金,应收款,赊销,现金,管理费用,固定资产,折旧,产成品成本,产成品售价,投资,原材料,35,二、财务管理的职能财务决策决策过程的四阶段:
情报活动;设计活动;抉择活动;审查活动。
决策系统的五个要素:
决策者;决策对象;信息;决策的理论和方法;决策结果。
五个要素相互联系、相互作用,组成了一个决策系统。
决策的准则:
“令人满意的”或“足够好的”决策准则。
在决策时并不考虑一切可能的情况,而只考虑与问题有关的特定情况,使多重目标都达到令人满意的、足够好的水平,以此作为行动方案。
价值标准:
单一标准最大化;多经济目标综合;经济与非经济目标综合。
财务计划财务控制,36,第四节财务管理原则,一、财务管理的原则含义与特征含义:
财务管理原则也称理财原则,是指人们对财务活动的共同的、理性的认识,它是联系理论与实务的纽带。
特征理财原则是财务假设、概念和原理的推论。
理财原则必须符合大量观察和事实,被多数人所接受。
理财原则是财务交易和财务决策的基础。
各种财务管理程序和方法是根据理财原则建立的。
理财原则为解决新的问题提供指引。
原则不一定在任何情况下都绝对正确。
在一般情况下它是正确的,而在特殊情况下,不一定正确。
37,二、财务管理原则具体内容有关竞争环境的原则(对资本市场中人的行为规律的基本认识)自利行为原则含义:
指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事,在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。
理论依据:
理性的经济人假设应用:
委托-代理理论、机会成本的概念,38,双方交易原则含义:
指每一项交易都至少存在两方,在一方根据自己的经济利益决策时,另一方也会按照自己的经济利益决策行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力,因此你在决策时要正确预见对方的反应。
理论依据:
商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”,以及各方都是自利的。
要求:
双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”,在谋求自身利益的同时要注意对方的存在,以及对方也在遵循自利原则行事。
39,信号传递原则含义:
指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说服力。
理论依据:
是自利行为原则的延伸。
根据自利原则,具有信息优势的交易一方为了最大化自己的利益,总会隐藏有价值的信息;作为交易的另一方,可以根据对方的行动来进行判断。
要求:
1.根据公司的行为判断它未来的收益状况2.公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。
40,引导原则含义:
指当所有办法都失败时,寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。
引导原则不会帮你找到最好的方案,却常常可以使你避免采取最差的行动,它是一个次优化准则。
引导原则是信号传递原则的一种运用。
适用情况:
一是理解存在局限性,认识能力有限,找不到最优的解决办法;二是寻找最优方案成本过高。
应用:
行业标准,“自由跟庄”概念,41,有关创造价值的原则(对增加企业财富基本规律的认识)有价值的创意原则含义:
指新创意能获得额外报酬。
应用:
该原则主要应用于直接投资项目,还可应用于经营和销售活动以及新产品的开发。
比较优势原则含义:
指专长能创造价值。
理论依据:
分工理论。
应用:
“人尽其才、物尽其用”、“优势互补”。
要求:
企业把主要精力放在自己的比较优势上。
这是企业长期获利的根本。
42,期权原则含义:
期权是指不附带义务的权利。
期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。
应注意的问题:
有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。
净增效益原则(投资决策方法依据)含义:
指财务决策建立在净增效益的基础上,一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。
应用:
差额分析法,沉没成本。
43,有关财务交易的原则(对财务交易基本规律的认识)风险报酬权衡原则含义:
指风险和报酬之间存在一个对等关系,投资人必须对报酬和风险作出权衡,为追求较高报酬而承担较大风险,或者为减少风险而接受较低的报酬。
应注意的问题:
所谓“对等关系”,是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险,风险小的投资机会必然只有较低的收益。
由于竞争的存在,现实市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的投资机会。
44,投资分散化原则含义:
指不要把全部财富都投资于一个公司,而要分散投资。
理论依据:
投资组合理论。
投资分散化原则具有普遍意义,不仅限于证券投资,公司各项决策都应注意分散化原则。
资本市场有效原则含义:
是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且面对新信息完全能迅速地做出调整。
应注意的问题:
资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价,慎重使用金融工具。
在资本市场有效的前提下,投资金融工具的净现值为零。
45,货币时间价值原则含义:
指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。
“货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。
应注意的问题:
货币时间价值原则的首要应用是现值概念,另一个重要应用是“早收晚付”概念。
46,第五节财务管理的环境,概念财务管理环境又称理财环境,是指对企业组织财务活动和处理财务关系产生影响的企业内外部各种条件的总称。
内部环境:
企业的内部条件企业组织形式、公司治理结构、生产技术水平、企业人员素质外部环境:
企业的外部条件经济环境、法律环境、金融环境、政治环境、社会文化环境,47,经济环境影响企业财务管理的各种经济因素经济周期经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭,循环往复的一种现象。
复苏,繁荣,增加厂房设备实行长期租赁建立存货引入新产品增加劳动力,扩充厂房设备继续建立存货提高价格开展营销规划增加劳动力,停止扩张出售多余设备停产不利产品停止长期采购削减存货停止扩招雇员,建立投资标准保持市场份额缩减管理费用放弃次要部门削减存货裁减雇员,衰退,萧条,48,经济发展水平国家统计部门会定期公布经济发展状况的各种经济指标经济增长速度、失业率、物价指数、进出口贸易额增长率、税收收入以及各个行业的经济发展状况指标。
对于企业要对各种经济发展状况指标进行跟踪观察,正确把握宏观经济运行态势,适时调整财务管理策略。
49,通货膨胀投入流通中的货币过多,大大超过流通实际需要的数量,从而引起物价上涨,货币贬值的现象。
对企业财务活动产生的影响引起资金占用的大量增加,从而增加企业的资金需求引起企业的利润虚增引起利率上升,加大企业的资金成本引起资金供应紧张,增加企业的筹资难度,50,经济政策政府指导和影响经济活动所规定并付诸实施的准则和措施。
财政政策货币政策竞争经济主体在市场上为实现自身的经济利益和既定目标而不断进行的角逐过程。
51,法律环境市场经济的重要特征:
是以法律规范和市场规则为特征的经济制度。
企业组织法律规范(企业组织的类型)财务会计法规税收法律规范其他经济法律规范,52,金融环境(最重要的环境因素)金融市场概念:
资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。
分类,53,金融环境(最重要的环境因素)金融市场功能提供了良好的投资和筹资场所。
促进企业长短期资金灵活转换。
提供相关信息。
利率变动反映资金供求状况,有价证券市场的行情反映投资人对企业经营状况和盈利水平的评价,54,金融环境(最重要的环境因素)金融机构非银行金融机构保险公司、信托投资公司、证券机构、财务公司、金融租赁公司,55,金融环境(最重要的环境因素)利率定义:
一定时期运用资金这一资源的交易价格。
公式:
利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险回报率纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的平均利率。
在没有通货膨胀时,国库券的利率可以视为纯利率。
通货膨胀补偿率是由于通货膨胀会降低货币的实际购买力,为弥补其购买力损失而在纯利率的基础上加上通货膨胀附加率。
风险回报率是由于存在违约风险、流动性风险和期限风险而要求在纯利率和通货膨胀之外附加的利率。
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