某公司投融资典型管理与财务知识分析实务.pptx
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某公司投融资典型管理与财务知识分析实务.pptx
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投融资典型实务解析投融资典型实务解析2土地财政难以为继地方国资证券化提速金融市场研究2011.03主管:
中国人民银行主办:
中国银行间市场交易商协会在加强房地产调控、整顿地方融资平台的大背景下,不少地方“”卖地、举债谋发展的路子遭遇严峻挑战。
为此,各地正在加速推进国资整合,提高资产证券化率。
目前,上海、河南、黑龙江、浙江、安徽、江西、重庆、云南、山西、山东、广东、陕西等省市都明确发布了通过资本市场整合地方国资的文件,内容基本围绕调整国有经济布局、推进国企重组、鼓励国企上市融资、提高资产证券化率等。
(一)投融资渠道融资:
是指企通各途措企生存和展所必需的业过种径筹业发资金。
可分融和股融方式。
为债权资权资两种融投是金活不可分割的,融是投的前资与资资动两个环节资资提,投是融的目的。
资资投和融要在量上到平衡、上做到接。
资资数达时间衔1.债权融资债权融资
(1)银行贷款融资:
)银行贷款融资:
指借款人足自身建和生的需要,为满设产经营同行款,借入一定的金,在定期限本金银签订贷协议数额资并约还并支付利息的融方式。
按款的用途不同,可款分流金资贷将贷为动资贷款、固定金款和款等。
资贷专项贷
(一)投融资渠道行银审查行银审查借款申借款申请请企提业企提业出款贷出款贷申请申请借签订借签订款合同款合同企取业企取业得借款得借款企业偿还企业偿还本息本息银行贷款融资的流程银行贷款融资的流程
(2)企业债券融资)企业债券融资指企业依照法定程序公开发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
包括依照公司法立的公司行的公设发司券和其他企行的企券。
债业发业债目前,上市公司发行的公司债券由证监会审批,非上市公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券由发改委审批。
所金用途符合家政策和行展筹资国产业业发;规划模到定的要求(净资产规达规6000万元以上);效益良好,近三年度盈利;经济个会计连续最近三年度平均可分配利(或利个会计润净)足以支付券一年的利息;润债金流情良好,具有强的到期能力现况较偿债;近三年有法和重大行;没违违规为前一次行的企券已足募集;发业债额已行的企券有延支付本息的情形发业债没迟;行券余不超的发债额过净资产40。
发行企业债券的条件行方案需考的因素发设计虑券行方案的要密券的行目,以保券利债发设计紧围绕债发标证债顺发行,足行人的金需求最基本前提,在此基上追求券行成本的满发资为础债发最小化。
券方案考的主要因素有:
债设计时虑公司自身的具体情,包括模、率、利、增况净资产规资产负债净润业绩长等,以判公司的券行模和券信用情;趋势断债发规债况公司的金使用需求,而考包括模和期限等券要素;资从虑规债目前的券市境,估算券的需求和利率情;债场环债况宏和利率判,公司期有利的券方案。
观经济趋势断设计对长债10影响企业债券发行利率的几个因素l以券市同期限品收益率基准利率,在此基上合考行债场产为础综虑发人的信用利差、流性利差以及其他各收益因素利差,得到企动类风险券的最定价。
业债终u基准利率:
主要是同期限央行票据和Shibor的水平。
u发行人信用即评级水平:
财务状况、经营情况、流动性指标、信用历史、融资能力、未来偿债能力等因素会影响企业信用评级等级。
u流动性差异:
由于国债、央行票据等信用好、发行频率高、规模大,在市场上有着良好的流动性。
债务融资工具的发行规模相对较小,其流动性与国债和央票也存在着一定差异,因此,通常投资者也会要求收益补偿,此利差随市场情况确定。
u其他因素:
有无担保、投资者偏好、发行规模、发行频率、期限结构、赎回条款、目标市场、发行方式、利息结构等众多因素。
企业一般选择一年一次付息,到期一次还本方式,主要基于以下理由:
贴现和一次性还本付息适合于短期品种,不适合中长期品种;一年一次付息,到期一次还本是目前市场内中长期品种普遍采用的方式,市场接受程度高;相比一年两次付息,程序简便,不增加兑付工作量。
还本付息方式还本付息方式适合品种贴现发行即利息预扣方式,目前多适合于短券等短期品种一次性还本付息即利随本清方式,目前多适用于短期品种一年两次付息,到期一次还本市场内少部分中长期债券采用,增加兑付工作量一年一次付息,到期一次还本市场内中长期品种普遍采用的模式企业债券发行工作结构发行人改委发主承商销承销团主承商销会计师担保人;管人监评级律师行核准发助行申工作协发请上市申、后服请续务审计担保评级法律意见行发建组抵押管资产监保荐中介机工作协调构估评师估评抵押模式下人债权券代理人债保护债权人益权注行关发人信资状等况包销附注:
担保不是必的须中介机构主要工作内容主承销商各中介机展协调构开尽职调查准行申文件牵头备发请行券市,券行方案进债场调查设计债发券申工作负责债报策券宣方案,安排路演推介工作划债传建承,承行券售,承担余包任组销团领导销团进债销并额销责券行后的上市申工作,以及券存期的相后服负责债发请债续间关续务审计机构行人最近三年表,出具告审计发财务报审计报完成行人的发财务尽职调查承销商律师承提供法律咨为销团询发行人律师就券的行、上市出具法律意和律工作告债发见书师报完成行人的法律发尽职调查信用评级机构出具券告债评级报行券存期的跟踪进债续间评级担保机构(若有)出具担保函,券的本付息提供担保为债还资产评估机构在抵押券模式下,相抵押行价估债对关资产进值评企业债券中介机构职责发行人行企券发业债券公司证信用机评级构向家改国发委送材料报,由家国发改委批审中央国登债记算结公司登托管记企业债券的发行流程一览担保人(如需)律事所师务承销券债行进资信评级券为债担保出具法律意见书阶段一:
前期准备工作(约1个月)阶段二:
债券发行申请(约2个月)阶段三:
债券发行(约半个月)主承商,助公司制定销进场协券行方案;债发行人策事作出发决层对发债项;决议主承商助行人销协发选择评级机、律等中介机;构师构系担保机,就担保事联构项进行商(如需);系协联选择债券受托管理人;主承商配合行人制作行销发发申文件初稿。
请主承商券募集明销对债说书内容行,由相任进尽职调查关责人字;出具推荐意,签见书将全套申文件定稿,上改请报发委;收到申文件后,改委依据请发法律法及有文件定,规关规对申材料行核,提出反请进审并意。
馈见家改委自受理申之日起国发请3月作出核准或者不予核准个内的定;决人民行、的经过银证监会会签,得行批文。
获发主承商配合行人销发选择发行机;时系机投者,行宣联构资进传推介;完成券托管;债券正式行;债发募集金到位;资并验资券上市事宜。
筹备债保机险构公司财务及券基金货币债商行业银债券发行方式:
主要在行银市面向机间场投者行构资发,也可通交过易所上行网发社保基金投资者证监会会签人民行银会签承商销售销债券信用社人投者个资券行前期准段具体工作债发备阶1、公司部完成行企券融的策;内发业债资决2、在主承商的助下,制定券行方案;销协债发3、董事行方案行表;会对发进决4、准最近三年的告和告()备财务报审计报连审及最近一期的告;财务报5、主承商承;与销签订销协议6、如果需要,担保机署担保,担保机与构签协议出具担保函及有效授文件,提供最近一年的构权并表;财务报7、定机,信机出具告;选评级构资评级构评级报8、定律事所,律出具法律意;选师务师见书9、主承商承,承,收集销组织销团签订销团协议承材料。
销团企,融和方式,由业诊断资额论证专究部提供的券市分析等;门研门债场行人整体情行,券对发况进诊断对债行方案、募集金投向等出具体发资给建;议助律事所、信机协选择师务资评级构以及券受托管理人;债各工作度,一各中计划项进统协调个介机;构如果需要担保,助系担保事宜;协联各中介机出具的文件,确保检查构内容完整、合;规承,确保承工作的利组织销团销顺进行;制作全套行申材料。
发报承商在第一段的服销阶务第一段的工作安排阶1、公司全体董事、事、高管理人在券监级员债募集明上字,保不存在假、说书签证虚记载误导性述或者重大漏,明承担和的陈遗并声个别连带法律任;责2、主承商券募集明的容行销对债说书内进尽职,由相任人字,确不存在假调查并关责签认虚记、性述或者重大漏,明承担相载误导陈遗并声应的法律任;责3、在主承商的推荐下,材料上至改委销将报发,申行企券;请发业债4、申文件行初;预审员对请进审5、根据反意充和修改行材料;馈见补发7、改委作出核准或者不予核准的定。
发决承商在第二段的服销阶务在完成基上,申材尽职调查础对报料行核,确保材料的完善和进审真性;实材料上至改委;负责将报发根据主管机反意修改、负责关馈见充申材料;补报密切跟踪行申的核准度,做发请进好各有机的工作,量短关关尽缩审核;时间批程末期始机投者审进开对构资进行接和宣。
触传券行申段具体工作债发请阶第二段的工作安排阶券行段具体工作债发阶1、根据市情,行机,定是否分场况选择发时决批行;发2、策宣方案,行行宣;划传进发传3、在指定刊登行公告;报纸发4、系机投者,券行路演推介;联构资对债进5、根据市价果,确定券行利率;场询结债发6、券在登公司完成登托管,始正式债记记开发行;6、募集金到位;资7、主承商向主管机送行行案文件销关报发发备;8、券上市事宜。
筹备债承商在第三段的服销阶务究市情,提供行机研场况发时选建;择议定宣方案施;拟传并实系机投者,券行推联构资对债进介;安排券行的信息披露工作;债发全面承成的售,收协调销团员销募集金;缴资行束后按付募集金;发结时划资向主管机送行案;关报发备安排券在相所上市流通。
债关场第三段的工作安排阶企业债券的优势企业债券的优势企业债券融资商业银行贷款融资主动权期限、利率、量均由行人控制总发期限、利率、量均由行控制总银融资成本平均水平大低于商行款约业银贷20平均水平大高于券融约债资20支付压力按年支付利息,到期一次性本付息还按季度支付利息,金力突出现压利率风险可以在利率低定融成本时锁资行保有浮的利银随时动权资金使用用途由行人控制,相比活发对较灵用途受到商行的格控制业银严相对于银行贷款:
企业债券的综合融资成本低于同期银行贷款成本企业债券的优势企业债券的优势企业债券的优势企业债券的优势企业债券融资短期融资券融资成本筹资企券的承率一般不超业债销费过2.5%;企券的存期限(业债续长510年),而企券承是一业债销费次性收取的,按年分的承率摊销费平均不到0.5%短期融券的承率一般资销费为0.4%至0.6%;同由于采用行方式,短时滚动发期融券每次行均需聘、资发时请评级审、律等中介机,而一步增加计师构从进了行人的融用发资费期限匹配企券使用期限活、行模业债灵发规大,可足大型建目融需既满设项资要,又能足行人日常金需求满发资,可用于行款以改善偿还银贷债务,甚至充流金等结构补动资根据行券市非金融企短期银间债场业融券指引,短期融券期限在资业务资一年以,主要用于充流金不足内补动资,降低短期的成本债务财务成本定锁在目前的利率市波大的境场动较环下,行企券可以在期限发业债较长(内510年)定成本锁短期融券行利率受行形资发发时经济势、政策控等因素的影,波性大调响动较,利息支出也大,而且每年都变动较会面行临发风险相于短期融券对资20(3)短期融资券和中期票据融资短期融资券和中期票据融资短期融资券:
是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的,约定在1年内还本付息的债务融资工具。
中期票据:
是企业在银行间债券市场发行的一般性债务,无需担保、资产支持或其他复杂交易结构。
企业在主管机构注册一定发行额度后,可以按需分期发行。
短期融资券期限在1年以内,中期票据期限为1年以上(以3-5年为主)。
必备条件:
v依法设立的企业法人机构;v具有稳定的偿付资金来源;v可以按照要求进行真实、准确、完整的信息披露;v债务融资工具发行总额不超过公司净资产的40%(用新会计准则报表,包含少数股东权益)。
目标条件:
v信用资质优良;v近三年没有违法和重大违规行为;v近三年发行的固定收益证券没有延迟支付本息的情形;v具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度。
发行主体条件发行人发行人具有法人资格的非金融企业(AA级以上)发行市场发行市场银行间市场监管机构监管机构中国银行间市场交易商协会注册制募集资金规模募集资金规模所有债券待偿余额不超过企业净资产的40%产品期限产品期限中期,以3年、5年为主注册期限注册期限注册有效期为2年,按发行计划可分期多次发行;注册获批后2月须完成首次发行。
募集资金用途募集资金用途用于企业生产经营活动,并在发行文件中明确披露具体资金用途。
发行利率发行利率簿记建档,公开招标,市场化程度较强担保方式担保方式依靠发行人自身信用,无需担保承销机构承销机构银行的投行部承销方式承销方式余额包销短期融资券和中期票据的发行要素短期融资券和中期票据的发行要素与企业债发行条件的比较与企业债发行条件的比较l共同点:
行模不超的发规过净资产40%l不同点:
1.净利润的要求企券:
三年平均利足以支付一年的利息业债净润短融、中票:
无明确要求2.募集资金用途的要求企券:
主要意上的目,要求目批手全,符合家的政策业债义项债项审续齐并国产业短融、中票:
募集金用于本企的生活,具体用途未限制资业产经营动3.审批制度企券:
批制家改委批业债审国发审短融、中票:
注制行市交易商注(册银间场协会册会费10万元/年)4.发行定价企券:
通推介,主承商确定利率,批人民行,市化程度低业债过销区间报银场较短融、中票:
市化行,公招,簿建场发开标记档中期:
期限为1年以上(以3-5年为主,无上限规定)。
注册制:
中期票据作为企业债务融资工具,已经人民银行授权,由中国银行间市场交易商协会进行自律管理。
发行人只需将相关发行文件提交交易商协会注册后即可发行,手续简便。
无需担保:
企业只需符合发行标准、提交申请材料并具备信用评级即可,无需为此寻求担保。
一次申请、分期发行、余额管理:
企业只需一次性申请融资总额度,在规定的时间和额度内(目前为两年),根据自身资金需求灵活确定融资期限,随时分期发行。
短期融资券和中期票据特点短期融资券和中期票据特点申请手续简便融资成本低市场化定价,信用评级较高企业融资成本低于同期贷款利率。
多种计息方式和结构:
固息、浮息、可赎回、资产挂钩、指数挂钩等,通过不同的结构设计进一步增加灵活性和降低成本。
25发行流程图发行流程图律师事务所申请报告5法律服务未通过1-2家主承销商拟发行企业1签署合作协议2发行辅导签订承销协议募集说明书会计师事务所征信评级部门3信用评级4审计尽职调查报告董事会决议评级报告等三年审计报告法律意见书6审查申请材料真实性偿债计划现金流分析交易商协会7报送注册申请材料通过注册通知书8发行公布募集说明书(中国货币网、中国债券信息网)9报送发行情况26简单流程图简单流程图1.2.1.3.确定行方案发确定金用途资1.4.制作有文件关制作申文件请1.5.向交易商提交注材料协会册1.6.注定批准否册会议决与配合主承展开尽职调查良好的局最重要开为根据企金安排和券市情,业资债场况主承商共同确定行方案与销发1.7.批准后行组织发由机抽取的随5名注委委是否册员会员对接受企行注作出立判。
业发册独断主承商等中介机选择销构.配合主承商展工作销开尽职调查主承商助行人准相注材料销协发备关册主承商建承成销组销团员注文件送交易商注公室将册报协会册办按照注公室要求解、充注文件册办释补册行人承商商确定行日期,发与销协发并将相行文件上公告,主承商行簿关发网销进建工作记档1.
(一)短期融券和中期票据的注告(附公司章程定的有机)资册报规权构决议
(二)主承商推荐函和相中介机承销关构诺书(三)募集明;说书(四)信用告和跟踪安排;评级报评级(五)法律意;见书(六)企最近三年的告和最近一期表。
业经审计过财务报会计报(七)其他文件,包括承、中介机格明等。
销协议构业务资证申请主要材料申请主要材料银行间协会银行投行评级公司审计律师发行人注册审核承销、报批信用评级三年经过审计的报告律师意见函短期融资券和中期票据发行相关各方以上三种债券融资方式的比较优点优点不足不足银行贷款融资手续简单,速度快严格的利率管制,融资成本难以差异化。
企业债券可以在较长期限内(510年)锁定成本,降低利率风险。
审批制度较为繁琐,债券发行难度较大;资金用途只与确定项目相匹配。
短期融资券中期票据申请程序简单,融资成本较低;募集资金用于生产经营,没有固定的使用限制;一次注册,分期发行,具有一定灵活性期限较短,利率风险及发行风险大。
影响债券市场发行利率的几个因素影响债券市场发行利率的几个因素影响发行利率的因素发行人资质和信用状况:
资质越好,信用评级越高,利率水平越低。
市场基准利率:
市场基准利率(一般以同等期限的掉期利率或国债收益率为基准)越高,发行利率越高。
预计中期票据发行利率与同期贷款利率相比存在1%-2%利差(视不同评级而定),有利于发行人节约融资成本。
市场流动性:
发行时市场资金充裕,则发行利率较低。
承销商的定价能力:
有经验的主承销商定价能力较强,发行利率则较低。
信用评级对发行成本的影响信用评级对发行成本的影响主体级别主体级别发行期限发行期限利率区间利率区间(%)/年年平均利率平均利率(%)/年年贷款利率贷款利率(%)/年年成本节省成本节省(%)/年年AAA32.054.453.285.42.1252.584.993.945.761.82AA+33.024.653.955.41.4553.255.404.455.761.31AA34.005.054.555.40.8554.285.324.785.760.98影响债券市场发行成本的主要因素包括主体信用等级及期限结构。
高信用等级的发行利率低于同期限低信用等级的发行利率;发行期限越长,发行利率水平越高。
以2009年各级别不同发行期限的中期票据对应的发行利率为例:
024681012同期限情况下,主体信用评级越低,发行利率越高。
1:
有利于降低发行人的当期融资成本:
有利于降低发行人的当期融资成本当投资者对未来收益率的看涨预期逐渐形成时,其对浮息债的需求逐渐增加,浮息债发行利差减少,因此可以为发行人节约当期财务成本。
2:
有利于降低债券发行风险:
有利于降低债券发行风险企业通常偏好发行长期限的债券,因为要获得长时间的资金使用,但当投资者预期未来利率上涨时,往往缩短债券持有期,两者需求不一致,可能导致较高的发行风险。
3:
有利于丰富债券市场产品结构:
有利于丰富债券市场产品结构目前在我国债券市场,固息债的规模远大于浮息债的规模,市场产品结构比较单一。
发行浮息利率债券的优点(4)融资租赁)融资租赁又称金融租赁,是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择,由出租人向供货人购买租赁标的物,然后租给承租人使用。
融资租赁是以融通资金为目的的租赁。
融资租赁可以分为直接租赁和售后回租。
新购设备直接融资租赁目标:
设备更新,技术升级,设备全额融资;交付及设备售后服务融租资赁合同定期支付租金采设备购合同承租人支付置款设备购商设备厂金融租公司赁金融租公司赁按照承租人的要求商直与设备厂接采;签订设备购协议金融租公司赁直接向商支付置款设备厂设备购;金融租公司赁承租人融租合同,与签订资赁将租承租人使用;设备给承租人按照融租合同定向承租人支付租资赁约金,同承担的保全、和修理等时设备维护义务;承租人商售后服,享受与设备厂签订务协议设置人的售后服等益;备购务权本适用于未采的情形。
结构尚启动购设备交易要点描述:
35融租资赁合同天津城投定期支付租金租期回赁满设备购金融租公赁司承租人支付置款设备购交易要点描述:
金融租公司承租人有合赁与针对现设备购买同中的融性售后回租合同,承租设备签订资人承在交付日所有出售金融租诺设备将权给公司同向金融租公司回租,赁时赁该设备并承期末回;诺购本适用于已完成采的情形。
结构经设备购目标:
盘活存量资产,充实资本金;存量设备融资性售后回租36设备更新技术升级设备全额融资盘活存量资产降低资产负债率优化财务结构租金安排灵活加速折旧递延纳税融资租赁满足承租人多元化的融资需求融资租赁满足承租人多元化的融资需求37业务流程落前提件(如需)实条8.放款签约7.租公司完成部批流程赁内审6.,收集所需全部料尽职调查资5.召股大(或董事),同意授行租融和担保开东会会并权进赁资(如需要)4.方商确定租、利率和期限以及主要合同款双讨赁结构条核担保能力实3.提交方案建及合同本议书样提供公司基本情、况经营状况2.提供公司基本情、况经营状况或目情以及租等项况赁设备清单资料1.介租品绍赁产担保人(如有)承租人出租人售后回租的节税特性由于销售资产的当期不能确认收益,会计收益比实际收益低,降低了税赋计价基础,所以,税收相应减少。
购置的新设备可享受投资抵免的税收优惠政策。
(投资额的40%)另一方面,如果资产转让收益为负数即销售资产形成损失,按谨慎性原则的要求,企业应将此项损失计入当期损益,减少企业利润,相应减少税收,从而取得纳税上的财务利益。
售后回租的相关法规商务部外商投资租赁业管理办法“外商投资融资租赁公司可以采取直接租赁、转租赁、回租赁、杠”杆租赁、委托租赁、联合租赁等不同形式开展融资租赁业务银监会金融租赁公司管理办法第三十一条售后回租业务必须有明确的标的物,标的物应当符合本办法的规定。
第三十二条售后回租业务的标的物必须由承租人真实拥有并有权处分。
金融租赁公司不得接受已设置任何抵押、权属存在争议或已被司法机关查封、扣押的财产或其所有权存在任何其他瑕疵的财产作为售后回租业务的标的物。
售后回租的相关法规第三十三条售后回租业务中,金融租赁公司对标的物的买入价格应有合理的、不违反会计准则的定价依据作为参考,不得低值高买。
第三十四条从事售后回租业务的金融租赁公司应真实取得相应标的物的所有权。
标的物属于国家法律法规规定其产权转移必须到登记部门进行登记的财产类别的,金融租赁公司应进行相关登记。
售后回租的相关法规国家税务总局关于融资性售后回租业务中承租方出售资产行为有关税收问题的公告一、增值税和营业税根据现行增值税和营业税有关规定,融资性售后回租业务中承租方出售资产的行为,不属于增值税和营业税征收范围,不征收增值税和营业税。
二、企业所得税根据现行企业所得税法及有关收入确定规定,融资性售后回租业务中,承租人出售资产的行为,不确认为销售收入,对融资性租赁的资产,仍按承租人出售前原账面价值作为计税基础计提折旧。
租赁期间,承租人支付的属于融资利息的部分,作为企业财务费用在税前扣除。
售后回租的操作模式第一步:
承租人将拥有的租赁资产卖给租赁公司,并从租赁公司处获得所需要的资金用于其它项目建设。
租赁公司获得租赁资产的所有权;第二步:
租赁公司将租赁资产在回租给承租人使用,租赁公司已租金方式收回本息;第三步:
租期届满后,承租人以象征性的价格(双方合同中可明确为1元)从租赁公司买回租赁资产,收回所有权金融租赁案例u案例一:
武汉地铁案例一:
武汉地铁20亿元亿元2008年11月24日,武汉地铁集团与工银金融租赁公司签订融资协议。
根据双方协议,采取的“融资租赁”方式既包括“直租”,也包括“售后回租”。
1.“售后回租”方式:
武汉地铁集团将武汉地铁一号线核心运营设备(包括机车等)的所有权,以20亿元人民币的价格,暂时(初定15年)让渡给工银金融租赁公司。
在此期间,武汉地铁集团仍然保留经营、使用权,但需向金融租赁公司支付租金,到期后可按残值回购所有权。
2.未来采购的新设备将随着地铁2号线和4号线的建设进度,采取“直租”方式。
金融租赁案例u案例二:
沈阳机床案例二:
沈阳机床2亿亿沈阳机床成立于1993年5月,主要经营机械设备制造、机床制造、机械加工等业务。
沈阳机床于2009年1月23日与交银租赁公司签署融资租赁合同,采用“售后回租”方式。
即将原值2.50亿元、账面净值2.2414亿元的数控机床生产设备以2亿元出售给交银租赁,同时再与交银租赁签订租赁合同,合同期内公司按约定向交银租赁分期支付租金,租赁期限为4年16期,租金的具体支付方式为等额租金后付法。
账面净值2.2414亿元与租入资产入账价
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