第三篇财务效率分析.pptx
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第三篇财务效率分析.pptx
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1第八章企业盈利能力分析第八章企业盈利能力分析第三篇财务效率分析第三篇财务效率分析*2微软市值缘何高于三大汽车巨头引导案例引导案例2作为全世界最大的三家汽车公司(以销售收入作为衡量指标)的通用、福特和戴姆勒克莱斯勒公司2005年的销售收入高达5470.58亿美元,是微软公司2005年的销售收入397.88亿美元的14倍左右;三大汽车公司资产总额合计高达9907.90亿美元,是微软公司资产额708.15亿美元的大约14倍。
然而,2005年年末,三大汽车公司的股票市值合计只有776亿美元,仅约等于微软公司2660亿美元股票市值的29%!
堂堂汽车三大汽车巨头,为何敌不过一个软件大王?
如何解释这种“不合理”的现象?
本章学习内容本章学习内容第一节盈利能力分析的目的与内容第一节盈利能力分析的目的与内容一、盈利能力分析的目的一、盈利能力分析的目的盈利能力的内涵盈利能力的内涵通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。
通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。
56盈利能力分析的目的u企业经理人员反映和衡量企业经营业绩反映和衡量企业经营业绩发现经营管理中存在的问题发现经营管理中存在的问题u债权人盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力盈利能力的强弱直接影响企业的偿债能力u股东(投资人)盈利能力影响获取股息盈利能力影响获取股息盈利能力影响股票价格提升盈利能力影响股票价格提升二、盈利能力分析基础二、盈利能力分析基础销售收入资产资本利润*8资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析三、盈利能力分析内容三、盈利能力分析内容一、资本经营的定义和特点一、资本经营的定义和特点以资本增值最大化为根本目的,以价值管理为特征,通过企以资本增值最大化为根本目的,以价值管理为特征,通过企业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整,对业全部资本与生产要素的优化配置和产业结构的动态调整,对全部资本进行有效运营的一种经营方式。
全部资本进行有效运营的一种经营方式。
9第二节第二节资本经营盈利能力分析资本经营盈利能力分析23年8月27日10广义的资本经营概念广义的资本经营概念囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动,自然包括了商品经营。
动,自然包括了商品经营。
23年8月27日11狭义的资本经营概念狭义的资本经营概念企业实际运用的资本经营方式,是与商品经营相对应的狭义企业实际运用的资本经营方式,是与商品经营相对应的狭义的资本经营概念。
的资本经营概念。
是指可以独立于商品经营而存在的,以价值化、证券化了的是指可以独立于商品经营而存在的,以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础,通过兼资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础,通过兼并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产并、收购、战略联盟、股份回购、企业分立、资产剥离、资产重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来重组、破产重组、债转股、租赁经营、托管经营等各种途径来提高资本运营效率和效益的经营活动。
提高资本运营效率和效益的经营活动。
23年8月27日12资本经营的特点资本经营的特点围绕资本保值增值进行经营管理,把资本收益围绕资本保值增值进行经营管理,把资本收益做为管理的核心,实现资本盈利能力最大化。
做为管理的核心,实现资本盈利能力最大化。
二、资本经营盈利能力内涵与指标二、资本经营盈利能力内涵与指标内涵:
内涵:
企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力企业所有者通过投入资本经营所取得的利润的能力基本指标:
基本指标:
净资产收益率净资产收益率(杜邦财务分析体系的核心)(杜邦财务分析体系的核心)13净资产收益率是指企业本期净利润与平均净资产之比。
净资产收益率=100%净利润平均净资产影响因素影响因素14三、影响资本经营盈利能力的因素净资产收益率净资产收益率=【总资产报酬率总资产报酬率(总资产报酬总资产报酬率率-负债利息率负债利息率)负债负债净资产净资产(1-1-所得税率所得税率)】)15四、资本经营盈利能力因素分析四、资本经营盈利能力因素分析参见书中表参见书中表8-18-1:
分析对象分析对象=13.62%-12.27%=1.35%=13.62%-12.27%=1.35%连环替代分析连环替代分析:
2011年:
年:
6.73%+(6.73%-1.88%)2.23(1-30.09%)=12.27%第一次替代(总资产报酬率):
第一次替代(总资产报酬率):
7.93%+(7.93%-1.88%)2.23(1-30.09%)=14.98%第二次替代(负债利息率):
第二次替代(负债利息率):
7.93%+(7.93%-3.67%)2.23(1-30.09%)=12.19%第三次替代(杠杆比率):
第三次替代(杠杆比率):
7.93%+(7.93%-3.67%)2.54(1-30.09%)=13.11%2012年:
年:
7.93%+(7.93%-3.67%)2.54(1-27.4%)=13.61%16总资产报酬率变动的影响为:
总资产报酬率变动的影响为:
14.98%12.27%+2.71%负债利息率变动的影响为:
负债利息率变动的影响为:
12.19%14.98%-2.79%资本结构变动的影响为:
资本结构变动的影响为:
13.11%12.19%+0.92%税率变动的影响为税率变动的影响为:
13.61%-13.11%+0.50%23年8月27日17净资产收益率(净资产收益率(ROE)的其他分解)的其他分解税前收益净收益净资产资产总额息税前收益税前收益资产总额销售净收入销售净收入息税前收益净资产净收益收益率净资产应比率税收效乘数权益本比率财务成周转率总资产收益率息税前收益率净资产所得税税率税前收益所得税税率税前收益税前收益净收益应比率税收效1)1(Coca-ColaMerckWal-MartStoreFordBankOne经营利润率
(1)EBIT26.0%30.0%30.0%5.6%12.0%24.0%资产周转率
(2)1.700.903.243.240.650.34投入资本收益率(3)=
(1)
(2)44.0%44.0%27.0%18.0%7.8%8.2%权益乘数(4)1.821.261.673.083.082.80税前ROE(5)=(3)(4)80.0%34.0%30.0%24.0%23.0%税收影响率(6)69.9%70.0%70.0%63.0%62.0%66.0%税后ROE(7)=(5)(6)55.0%55.0%24.0%19.0%15.0%15.0%TheStructureofROEfor5FirmsinDifferentSectors(1995)23年8月27日19各行业经营有道,各企业赚钱有术各行业经营有道,各企业赚钱有术CocaCoca公司公司的ROE最高,是因为EBITEBIT较高较高和资产周转速度较快资产周转速度较快导致ROIC较高,说明行业特点行业特点使其拥有较高的EBIT,其强劲的品牌效应和营销策略提高资产周转速度。
此外,其使用较高的财务杠杆乘数增加其盈利能力。
MerkMerk公司公司的ROE位居第二,是因为其EBITEBIT最高最高,这可能与其制药行业高价出售专卖品有关,此外,其资产周转率较低资产周转率较低,可能是因为制药需要的资本投入高,结果其ROIC只有27%,税前税前ROEROE只有只有34%34%(不及Coca一半!
)。
最后,高投入、高风险、高收益使得其财务政策更趋保守,仅为1.26,在5家企业中最低。
23年8月27日20各行业经营有道,各企业赚钱有术各行业经营有道,各企业赚钱有术Wal-Mart公司公司的ROE位居第三,其是一家连锁零售企业,该行业的特点是高度地集中于价格竞争价格竞争,因此其EBIT最低最低,营业利润率仅为5.6%!
该行业企业的成败取决于其资产周转管理效率,Wal-Mart的资产周转速度最快,弥补了EBIT的不足,从而使其ROIC位居第三。
加上公司适当地运用财务杠杆,进一步提高其盈利能力,使ROE位居第三。
23年8月27日21各行业经营有道,各企业赚钱有术各行业经营有道,各企业赚钱有术Ford公司公司的ROE位居第四,汽车制造属于高资本密集型行业,所以资产周转率很低,加上该行业激烈的价格竞争,导致ROIC最低!
由于需要大量资本投入在这个并非朝阳的产业,Ford不得不使用了激进的财务杠杆,通过提高负债比例来提高其ROE!
BankOne是一家银行,银行业的特点投入大量资本(贷款)以赚取利润,决定其资本周转率最低。
此外,相对其它银行来说,其营业利润率很高(可能金融服务和长期贷款的收入比例较高!
),加上该银行相对高的财务杠杆提高负债,最后使得其ROE达到15%!
22五、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充五、现金流量指标对资本经营盈利能力的补充u净资产现金回收率净资产现金回收率u盈利现金比率盈利现金比率23净资产现金回收率计算与分析经营活动净经营活动净现金流量现金流量净资产现金回收率净资产现金回收率=平均净资产平均净资产可以作为净资产收益率的有效补充可以作为净资产收益率的有效补充24盈利现金比率计算与分析经营活动净现金流量经营活动净现金流量盈利现金比率盈利现金比率=净利润净利润25六、资本经营盈利能力的行业分析六、资本经营盈利能力的行业分析总资产规模总资产规模(千元)(千元)净资产规模净资产规模(千元)(千元)净资产收益率净资产收益率差异差异ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或或100%烽火通讯烽火通讯5,654,3872,788,4787.32%0.592233永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019东方通信东方通信4,110,7232,620,4684.15%0.335761一、资产经营盈利能力内涵与指标一、资产经营盈利能力内涵与指标内涵:
内涵:
企业运营资产产生利润的能力企业运营资产产生利润的能力基本指标:
基本指标:
总资产报酬率总资产报酬率26第三节第三节资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析总资产报酬率是指企业息税前利润与平均总资产之比。
总资产报酬率=100%利润总额+利息支出平均总资产23年8月27日27思考思考为什么计算总资产报酬率指标时,在利润总额的基础为什么计算总资产报酬率指标时,在利润总额的基础上还要加上利息支出?
上还要加上利息支出?
28二、资产经营盈利能力因素分析二、资产经营盈利能力因素分析u影响资产经营盈利能力的因素影响资产经营盈利能力的因素u总资产周转率u销售息税前利润率营业收入利润总额营业收入利润总额+利息支出利息支出总资产报酬率总资产报酬率100%100%平均总资产营业收入平均总资产营业收入总资产周转率总资产周转率销售息税前利润率销售息税前利润率反映资产运营能力反映资产运营能力反映商品经营盈利反映商品经营盈利能力能力29u资产经营盈利能力因素分析资产经营盈利能力因素分析如表如表8-4分析对象分析对象7.93-6.731.2因素分析:
因素分析:
总资产周转率变动的影响总资产周转率变动的影响(0.9833-1.0536)6.39-0.44销售息税前利润率的影响销售息税前利润率的影响(8.06%-6.39%)0.98331.6430三、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充三、现金流量指标对资产经营盈利能力的补充全部资产现金回收率全部资产现金回收率经营活动净现经营活动净现金流量金流量全部资产现金回收率全部资产现金回收率=平均总资产平均总资产可以作为总资产报酬率的有效补充,反映企业利用可以作为总资产报酬率的有效补充,反映企业利用资产获取现金的能力。
资产获取现金的能力。
31四、资产经营盈利能力的行业分析四、资产经营盈利能力的行业分析总资产规模(千总资产规模(千元)元)净资产规模(千净资产规模(千元)元)总资产报酬率总资产报酬率差异差异ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或或100%烽火通讯烽火通讯5,654,3872,788,4784.52%0.569449永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7893.62%0.456345中天科技中天科技2,845,663859,05710.58%1.334333东方通信东方通信4,110,7232,620,4683.20%0.403048一、商品经营盈利能力分析的内涵一、商品经营盈利能力分析的内涵商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概念。
商品经营是相对于资产经营和资本经营而言的概念。
商品经营是面对商品市场,通过产品供产销运作,进行资商品经营是面对商品市场,通过产品供产销运作,进行资金循环与周转,达到盈利目的的过程。
金循环与周转,达到盈利目的的过程。
32第四节第四节商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析二、商品经营盈利能力内涵与指标二、商品经营盈利能力内涵与指标内涵:
内涵:
商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题,只研商品经营盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题,只研究利润与收入或成本之间的比率关系。
究利润与收入或成本之间的比率关系。
基本指标:
基本指标:
收入利润率、成本利润率收入利润率、成本利润率33第四节第四节商品经营盈利能力分析商品经营盈利能力分析*1、营业收入利润率:
营业利润与营业收入之间的比率4、销售净利润率:
净利润与营业收入之间的比率2、营业收入毛利率:
营业收入与营业成本差额与营业收入之间的比率营业收入毛利率:
营业收入与营业成本差额与营业收入之间的比率3、总收入利润率:
利润总额与企业总收入之间的比率5、销售息税前利润率:
息税前利润额与企业营业收入之间的比率34三、收入利润率分析三、收入利润率分析*1、营业成本利润率:
营业利润与营业成本之间的比率4、全部成本费用净利润率:
利润净额与营业费用、营业外支出之和的比率2、营业成本费用利润率:
营业利润与营业成本费用总额的比率3、全部成本费用总利润率:
利润总额与营业费用、营业外支出之和的比率35四、成本利润率分析四、成本利润率分析36五、现金流量指标对商品经营盈利能力的补充销售获现比率计算与分析销售获现比率计算与分析销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金销售获现比率销售获现比率营业收入营业收入37六、商品经营盈利能力的行业分析表8-108-10同行业公司营业收入利润率比较分析总资产规模总资产规模净资产规模净资产规模营业收入利润率营业收入利润率差异差异ZTE50,865,92115,183,5470.02811或或100%烽火通讯烽火通讯5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,789-0.014792中天科技中天科技2,845,663859,0570.070722.516726东方通信东方通信4,110,7232,620,4680.0075570.268932一、上市公司盈利能力指标一、上市公司盈利能力指标38第五节第五节上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析每股收益每股收益普通股权益报酬率普通股权益报酬率股利发放率股利发放率价格与收益比率价格与收益比率托宾托宾QQ指标分析指标分析现金分配率现金分配率每股经营现金流量每股经营现金流量基本指标:
基本指标:
39一、每股收益分析u每股收益的内涵与计算每股收益的内涵与计算净利润优先股股息净利润优先股股息基本每股收益基本每股收益发行在外的普通股加权平均数(流通股数)发行在外的普通股加权平均数(流通股数)稀释每股收益:
稀释每股收益:
对归属于普通股股东的当期净利润的调整对归属于普通股股东的当期净利润的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整对当期发行在外普通股的加权平均数的调整40每股收益的行业分析每股收益的行业分析表8-128-12同行业公司每股收益比较分析总资产规模总资产规模(千元)(千元)净资产规模净资产规模(千元)(千元)基本每股收益基本每股收益(元)(元)差异差异ZTE50,865,92115,183,5471.241或或100%烽火通讯烽火通讯5,654,3872,788,4780.430.346774永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7890.100.080645中天科技中天科技2,845,663859,0570.5390.434677东方通信东方通信4,110,7232,620,4680.0770.06209741二、普通股权益报酬率分析普通股权益报酬率计算:
普通股权益报酬率计算:
净利润优先股股息净利润优先股股息普通股权益报酬率普通股权益报酬率普通股权益平均额普通股权益平均额42三、股利发放率分析股利发放率计算:
股利发放率计算:
每股股利每股股利股利发放率股利发放率100100每股收益每股收益43四、价格与收益比分析u价格与收益比率,亦称市盈率,价格与收益比率,亦称市盈率,是反映普通股的市场是反映普通股的市场价格与当期每股收益之间的关系,可用来判断企业股票价格与当期每股收益之间的关系,可用来判断企业股票与其他企业股票相比较潜在的价值。
与其他企业股票相比较潜在的价值。
u其计算公式如下:
其计算公式如下:
价格与收益比率每股市价价格与收益比率每股市价/每股收益每股收益P/E=P/EPS23年8月27日44一般情况下,发展前景较好的企业通常市一般情况下,发展前景较好的企业通常市盈率较高,但同时必须结合其他指标予以综合考虑盈率较高,但同时必须结合其他指标予以综合考虑才可以准确地衡量上市公司的盈利能力及潜在的成才可以准确地衡量上市公司的盈利能力及潜在的成长能力。
市盈率通常反映了一种市场预期(市场预长能力。
市盈率通常反映了一种市场预期(市场预期与股价紧密相连)。
期与股价紧密相连)。
45五、托宾Q指标分析u托宾托宾Q(TobinQ)指标:
指标:
是指公司的市场价值与其重置成是指公司的市场价值与其重置成本之比本之比u计算公式:
计算公式:
股权市场价格股权市场价格+长、短期债务账面价值合长、短期债务账面价值合计计托宾托宾Q值值总资产账面价值总资产账面价值46六、现金分配率计算与分析现金股利现金股利现金分配率现金分配率=经营活动净现金流量经营活动净现金流量47七、每股经营现金流量计算与分析经营活动净现金流量经营活动净现金流量每股经营现金流量每股经营现金流量发行在外的普通股股数发行在外的普通股股数小案例红日股份盈利能力分析小案例红日股份盈利能力分析分析目标:
培养企业盈利能力分析的能力分析目标:
培养企业盈利能力分析的能力分析要求:
分析要求:
掌握企业盈利能力分析指标的计算及其变动的原因分析。
掌握企业盈利能力分析指标的计算及其变动的原因分析。
掌握企业盈利能力分析方法的运用。
掌握企业盈利能力分析方法的运用。
分析方式:
分析方式:
根据案例资料和要求,计算有关分析指标,撰写讨论发言稿,进行课堂讨根据案例资料和要求,计算有关分析指标,撰写讨论发言稿,进行课堂讨论。
论。
三山股份是一家以资本运作为主要业务的财务公司,它所投资的实体公三山股份是一家以资本运作为主要业务的财务公司,它所投资的实体公司非常少。
司非常少。
2008年金融危机的侵袭,让三山股份的赵总颇有心惊肉跳之感年金融危机的侵袭,让三山股份的赵总颇有心惊肉跳之感。
他越来越意识到,纯粹资本运作链条的另一端似乎是一个无底的深渊。
因。
他越来越意识到,纯粹资本运作链条的另一端似乎是一个无底的深渊。
因而,而,2009年初,他非常渴望调整公司的战略投资方向,期望一方面发挥资年初,他非常渴望调整公司的战略投资方向,期望一方面发挥资本运作的优势,另一方面也要找到长期投资的实体运作的“靠山”。
本运作的优势,另一方面也要找到长期投资的实体运作的“靠山”。
红日股份是它少数的实体投资企业之一。
最近三年来,三山股份一直拥红日股份是它少数的实体投资企业之一。
最近三年来,三山股份一直拥有其有其20%有表决权资本的控制权。
红日股份带来的回报也一直令人满意。
赵有表决权资本的控制权。
红日股份带来的回报也一直令人满意。
赵总现在在慎重考虑是否要对红日追加投资。
因此,他委托公司的财务部门张总现在在慎重考虑是否要对红日追加投资。
因此,他委托公司的财务部门张经理认真研究红日股份的盈利能力,看看今年到底要不要对它追加投资。
经理认真研究红日股份的盈利能力,看看今年到底要不要对它追加投资。
张经理接到任务后,搜集了有关红日股份的以下资料:
张经理接到任务后,搜集了有关红日股份的以下资料:
*案例资料49利润表利润表单位:
千元单位:
千元财务费用表财务费用表单位:
千元单位:
千元有关资产、权益的资料有关资产、权益的资料单位:
千元单位:
千元项目项目2007年度2007年度2008年度2008年度一、营业收入一、营业收入1,200,0001,200,0001,500,0001,500,000减:
营业成本减:
营业成本1,050,0001,050,0001,100,0001,100,000营业税金及附加营业税金及附加8,0008,00015,00015,000销售费用销售费用2,0002,0003,0003,000管理费用管理费用12,00012,00015,00015,000财务费用财务费用4,0004,0001,0001,000资产减值损失资产减值损失1,0001,0002,0002,000加:
投资收益加:
投资收益2,0002,0005,0005,000二、营业利润二、营业利润125,000125,000369,000369,000加:
营业外收入加:
营业外收入8,2008,20030,10030,100减:
营业外支出减:
营业外支出18,00018,0006,0006,000三、利润总额三、利润总额115,200115,200393,100393,100减:
所得税费用减:
所得税费用38,01638,016130,383130,383四、净利润四、净利润77,18477,184262,717262,717项目项目2007年度2007年度2008年度2008年度利息支出利息支出5,0005,0008,0008,000减:
利息收入减:
利息收入2,8932,89310,03910,039汇兑损失汇兑损失3,1083,1083,8093,809减:
汇兑收益减:
汇兑收益1,3201,320956956其他其他105105186186财务费用合计财务费用合计4,0004,0001,0001,000项目项目2007年度2007年度2008年度2008年度平均总资产平均总资产2,815,0002,815,0003,205,0003,205,000平均净资产平均净资产1,063,0001,063,0001,885,0001,885,000根据上述资料,张经理认为应做好以下几方面工作,以便于做出投资决策:
1、计算反映资产经营盈利能力和资本经营能力的指标;2、采用因素分析法分析总资产报酬率变动的原因;3、评价红日股份盈利能力状况。
请帮助张经理做好以上工作。
案例分析*谢谢谢谢5253第九章企业营运能力分析第九章企业营运能力分析第三篇财务效率分析第三篇财务效率分析*54华能国际的取胜之道引导案例引导案例54本章学习内容本章学习内容第一节企业营运能力分析的目的与内容第一节企业营运能力分析的目的与内容一、企业营运能力分析的目的一、企业营运能力分析的目的营运能力的内涵营运能力的内涵通常是指企业营运资产的效率与
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