财务会计与财务管理知识分析讲座.pptx
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的去、在和未财务会计过现来政治大座授学讲教丁旺郑2010年11月22-23日一、理的功能会计论指(导Guide)会计实务估(评Evaluate)会计实务解(释Explain)会计实务(预测Predict)会计实务范性(规Normative/Prescriptive)理论性(实证Positive/Descriptive)理论二、理的框架会计论会计目标基础假设广泛原则详细方法规范性(演绎法)实证性(归纳法)三、美原的展国会计则发1929大恐慌经济1932公布原会计则1934SEC成立1938CAP成立1959APB成立ARB#1#51三、美原的展()国会计则发续1959APB成立1973FASB成立APBOpinion#1#31ConceptsStandards四、七O年代以前管制思潮的起兴1.信息投人所能得的“唯一”会计为资获信息。
2.利代表企价的,因此股价润业值变动亦利而。
会随润变动理论依据:
四、70年代以前管制思潮的起()兴续会计原则交易事项3.利会计润由于原的歧,使得管理可以操利会计则纷层纵,而影股价,欺投人。
因此有必要润从响骗资原加以范。
对会计则规此段的重要述阶论为AAA的AStatementofBasicAccountingTheory(ASOBAT)。
2121.,.,yyxx五、效率市假场说(EMH)思对传统会计潮的冲击1.50年代效率市假始起,假场说开兴设证券价格能充分反映所有可能得的信息。
获(弱式、半强式、强式效率市)场五、效率市假场说(EMH)思对传统会计潮的冲击(续)2.效率市的充分件:
场条A.无信息成本B.无交易成本C.价格接受者D.同投者质资因A及B确定正,故完全效率市不可能成。
为场达五、效率市假场说(EMH)思对传统会计潮的冲击(续)3.EMH的冲:
对会计击A.信息非投人的“唯一”信息。
会计资B.信息竞争(Competitionforinformation)使投资人及分析找信息以外的信息。
财务师寻会计五、效率市假场说(EMH)思对传统会计潮的冲击(续)3.EMH的冲:
对会计击C.信息的交流及半强式效率市假,使信息场说会计无法期投人。
长误导资D.只要信息股票价格存在某系会计与种关(不必为因果系关),信息即有用的信息。
会计为3.EMH的冲:
对会计击E.CAPM及市模式利和股价系的场为验证润关良好模式及在期仍相定长间当稳市场模式CAPM模式miiirbarE)(imififmfirErrrErrE)()1()()(iiiiba)1(iaib六、七O年代MBAR的起及兴会计研究的向转1.Ball&Brown(1968)开启MBAR及EventStudy的先河检定利润宣告对股票报酬(股价变动)的影响。
ARUE者具有正相两关至利宣告日止,已有润8590的信息已被市期到,反映在股价上。
场预并六、七O年代MBAR的起及兴会计研究的向()转续2.EventStudy的缺点A.无法确定是“利”的影或“宣告”的影。
润响响B.利和股价的系缺乏理基。
润关论础C.UE定于决EE正确的程度(Naive,Analystsforecast,Timeseriesforecast),AR定决于市模式的正确性。
场六、七O年代MBAR的起及兴会计研究的向()转续2.EventStudy的缺点D.影股价的因素很多,利所能解的很少。
响润释E.大部分事的点不易捕捉。
项时间七、效率市假的肯定场说测试与1.事件宣告的信息涵(内InformationContentofAnnouncement)Fama,Fisher,JensenandRoll(1969)究股票分割宣告的研股价反,果如下:
应结CAR分割月表示市于股票分割的未股利放有不偏的期,在场对来发预分割月股价已充分反,符合半强式效率市假。
应场说七、效率市假的肯定场说测试与2.自愿性政策的用不同政会计选择选会计策是否影股价?
响1)Beaver&Duke(1973)究折采用直法的公司,采用加速折法研旧线与旧的公司其P/E有无不同?
果整后无差结发现经调,示投人能“看穿表”异显资报(Seethroughfinancialstatements),市有效率。
场七、效率市假的肯定()场说测试与续2)Eskew(1975)究采用勘探成功法研(Successfuleffortmethod)及全部成本法(Fullcostingmethod)的公司,投人自行整发现资会调差,“看穿表”。
异报七、效率市假的肯定()场说测试与续3.政策不影金流量会计变动响现1)Archibald(1967,1972)折方法由加速折法改直法(而当旧旧为线使利增加),仍用加速折法,润报税时旧故不影金流量。
果股价未生响现结并发显著,投人“看穿表”。
变动资报七、效率市假的肯定()场说测试与续2)Kaplan&Roll(1972)折加速折法改直法,投当旧从旧为线抵延法改期确法(资减从递为当认FlowThrough),股价均无,投时变动资人是理性的。
七、效率市假的肯定()场说测试与续4.政策影金流量会计变动响现1)Sunder(1973,1975)由FIFO改为LIFO者,利降低,但金润虽现流入增加(少所得支出),股价上升,净减税示市理性。
显场由LIFO改为FIFO者,利增加,但金流润虽现净入少(多),股价却不跌,有功能性固减缴税着(FunctionalFixation)。
结论以上的市究,有部分矛盾的果,大场研虽结体上均支持效率市假。
场说八、代理理(论AgencyTheory)性与实证会理(计论PositiveAccountingTheory)的展发1.Watts&Zimmerman政策的对会计选择三大假说1)薪酬假(说Compensationhypothesis)2)契假(债务约说Debtcovenanthypothesis)3)政治成本假(说Politicalcosthypothesis)八、代理理(论AgencyTheory)性理与实证会计(论PositiveAccountingTheory)的展()发续2.性理的缺点实证会计论1)三大假含政策的影股价,此说隐会计选择会响与EMH抵。
触2)透政策的或改所能影的金流过会计选择变响现量有限。
若有重大影,投人事先加以响资会规范(确定采用何政策)。
种会计3)政策已公揭露,无去。
会计开须预测九、利反系(润应数EarningsResponseCoefficiency,ERC)的究研决定于:
(1)利润持续性(persistence)
(2)利率水平(3)公司规模大公司反应小(透明化)ERCEEPPitititiiititi,1,1,i十、效率市假的疑场说怀1.PEAD(PostEarningsAnnouncementDrift)象的存在现1)Foster,OhlsonandShevlin(FOS,1984)将UE准化(成标SUE),按其大小分十为,各之组组CAR如:
图股价在利宣告日后波,表示市有效率。
作多润继续动场没SUE最高的一,放空组SUE最低的一,在利宣告日后组润60交个易日(三月)的累常酬(个积异报CAR)达25十、效率市假的疑()场说怀续2)Bernard&Thomas(1989,1990)a)究研PEAD的原因,非由“溢酬”(并风险RiskPremium)所造成,而是“反”(应迟缓DelayedResponse)所致。
b)在t期有好消息的公司(SUE最大者),在t+1期仍有正的常酬,反之,在异报t期有坏消息的公司(SUE最小者),在t+1期仍有的常酬,且负异报皆具的著性。
此表示股价在统计显t+1期的反可以应根据t期的SUE,亦即投人不能完全了解来预测资本期利未利的意涵,以致于股价未能完全反润对来润,而造成应PEAD象,示市不符半强式效率现显场市假。
场说十、效率市假的疑()场说怀续2.Market-to-BookRatio象的存在现1)Fama&French(1992)M/B越大CAR越小表示股价overpriced,市无效率。
场十、效率市假的疑()场说怀续2.ContextualAccountingIssues1)Sloan(1996)究股价能否充分反目(研应应计项accruals)与金流量(现cashflows)中于未利的关来润信息?
2.ContextualAccountingIssues-Sloan(1996)a.投人无法分此因素,故入金资区项买现流量部分比率高的股票,放空较应计项目部分高的股票,可生正向的常较产异酬。
因此市有效率。
报场没b.利中金流量部分持性高,润现续应计项目部分持性低。
故金流量部分比率续现大者利量好。
润质较2.ContextualAccountingIssues-Sloan(1996)c.量方法:
计2112101rrwhereCashFlowsrAccrualsrrEarningsAccrualsEarningsCashFlowtt十一、估模式的起评兴Feltham-OhlsonModelingtititiEarningsAbnoamalFutureExpectedofPVBVV,十一、估模式的起()评兴续Feltham-OhlsonModeling:
结论1.面价(账值BV)利均重要定价因素。
与润为2.企越健全,面价的系越低。
业财务账值数3.股益酬率低者(效差者),利的系东权报绩较润数低。
较4.利期正,其系正且著,利期润预为时数为显润预为,其系近于零。
负时数5.利中金流量及部分有重大的差定价。
润现应计别十二、价相性(值关ValueRelevance)的究研究某一字或披露事和股价是否研会计数项具有可的相?
亦即信息是否反映预测关该在股价上?
究目包括:
研项退休金及、金融机的资产负债构NPL,保公险司的任准金,无形(包括未入者)责备资产帐,以及史成本和公允价何者具价相历值较值关性等。
十三、分析行的究对师为研究分析的能力及其公司作研财务师预测选择的策程,包括偏向(预测决过预测Bias)、信息理的制等。
处约十三、分析行的究()对师为研续究:
研发现1.分析的通常(此可能分析师预测过份乐观与师受雇于承商有)。
销关2.(分析序列分析)的正确性师时间分析师分析的正确性序列分析的正确性时间3.本市常的反映分析的,致依资场单纯师预测导据M/B比例做投策略有常酬。
机资会异报构投者和无形比重大的公司,分析资资产较师较常分析。
十四、有裁量性目(关应计项DiscretionaryAccruals)的究研究范包括:
研围自愿性财务预测自愿性披露政策的会计选择目的估应计项计十四、有裁量性目(关应计项DiscretionaryAccruals)的究()研续其中究多者利管理(研较为润EarningsManagement),尤以在IPO中最常,其原因:
见1)了提高承价,列利及利成。
为销虚润润长趋势2)投者缺乏公司的任何信息(第一次公行)资该开发,形成重信息不。
严对称3)原允在初次承改,予操机。
会计则许销时变给纵会十四、有裁量性目(关应计项DiscretionaryAccruals)的究()研续4)上市后,分析始布利,故第一年师开发润预测必操利,以符合分析的。
须继续纵润师预测5)大股的股票在上市后有期,必持高东闭锁须维股价至可以出止。
脱为6)由于信息不,股价受利操而高估,故对称润纵上市后二、三年有重的酬。
内会严负报十五、公司治理(CorporateGovernance)的相究关研究公司治理的好坏公司股价、金成研对资本(含利率),等的影。
债务经营业绩响常用的公司治理量包括立董事、股集中变独权度、控制和金流量、机投比例、董权现权构资事是否兼理、董事股押比重、信长总经监权质息透明度等。
十六、对MBAR的省思1.市是的、前瞻的,信息是去场动态会计过的、定期的,故信息市价的解会计对变动能力非常有限(回模式的释归R2很低)。
十六、对MBAR的省思()续2.者出信息和股价系注会计学试图导会计关定无法成功。
信息亦无法算出股票的会计含价(内值IntrinsicValue)。
十六、对MBAR的省思()续3.人努力建立明确的确(会计员应认Recognition)及量(计Measurement)准,以如表则实述(RepresentationalFaithfulness)果经营结目。
投者如何使用信息,不为标资会计则劳会人神。
计员费TheEndThankYouForYourAttention!
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