财务危机预警分析课件.pptx
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避免潜在的风险避免潜在的风险财务危机预警分析一、财务危机分析模型l国外对上市公司财务预警系统的研究比国外对上市公司财务预警系统的研究比较早,发展得比较成熟。
国外上市公司较早,发展得比较成熟。
国外上市公司财务预警的主要研究成果:
财务预警的主要研究成果:
l单变量模型单变量模型l多变量模型多变量模型
(一)单变量模型
(一)单变量模型l单变量预测模型,是通过单个财务比率指标的单变量预测模型,是通过单个财务比率指标的走势变化来预测企业财务危机。
单变量预测模走势变化来预测企业财务危机。
单变量预测模型最早是由威廉型最早是由威廉比弗比弗(William.Beaver,1966)(William.Beaver,1966)提出的。
他在提出的。
他在19681968年年发表在会计评论上的一篇论文中发表在会计评论上的一篇论文中,对对19541954至至19641964年期间的年期间的7979个失败企业和相对应个失败企业和相对应(同行业同行业,等规模等规模)的的7979家成功企业进行了比家成功企业进行了比较研究较研究,结果表明结果表明,债务保障率能够最好地债务保障率能够最好地判定企业的财务状况判定企业的财务状况(误判率最低误判率最低),),其次是其次是资产收益率和资产负债率资产收益率和资产负债率,并且离经营失败日并且离经营失败日越近越近,误判率越低误判率越低,预见性越强。
预见性越强。
单变量财务预警系统的假定单变量财务预警系统的假定l如果某一上市公司运营良好的话,其主如果某一上市公司运营良好的话,其主要的财务指标也应该一贯保持良好,一要的财务指标也应该一贯保持良好,一旦某一单变量指标(主要的财务指标)旦某一单变量指标(主要的财务指标)出现逆转出现逆转,说明公司的经营状况遇到了说明公司的经营状况遇到了困难,应引起管理层和投资者的注意。
困难,应引起管理层和投资者的注意。
单变量预测模型缺点单变量预测模型缺点:
l一个企业的财务状况是用多方面的财务一个企业的财务状况是用多方面的财务指标来反映的指标来反映的,没有哪一个比率能概括没有哪一个比率能概括企业的全貌。
因此企业的全貌。
因此,这种方法经常会出这种方法经常会出现对于同一个公司现对于同一个公司,使用不同的预测指使用不同的预测指标得出不同结论的现象。
因此招致了许标得出不同结论的现象。
因此招致了许多批评多批评,而逐渐被多变量方法所替代。
而逐渐被多变量方法所替代。
(二)多变量模型
(二)多变量模型l19681968年,美国纽约大学商学院奥特曼年,美国纽约大学商学院奥特曼(Altman)(Altman)教授在金融杂志上发表了财务比率、判别教授在金融杂志上发表了财务比率、判别分析和公司破产的预测一文,奠定了多变量财分析和公司破产的预测一文,奠定了多变量财务预警系统的理论基础。
多变量模型即运用多种务预警系统的理论基础。
多变量模型即运用多种财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式财务比率指标加权汇总而构造多元线性函数公式来预测财务危机。
奥特曼来预测财务危机。
奥特曼(Altman)(Altman)教授的多变教授的多变量模型称为量模型称为ZZ模型模型ZZ模型模型lZ=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X5l其中,其中,lX1=X1=(流动资产流动资产-流动负债流动负债)/)/总资产总资产lX2=X2=留存收益留存收益/总资产总资产lX3=X3=息税前利润息税前利润/总资产总资产lX4=X4=股东权益的市场价值股东权益的市场价值/总负债总负债lX5=X5=本期销售收入本期销售收入/总资产总资产lX1=营运资本/总资产=(流动资产流动负债)/总资产l这一指标反映流动性和规模的特点。
l营运资本=流动资产-流动负债,流动资本越多,说明不能偿债的风险越小,并可反映短期偿债能力。
lX2=留存收益/总资产l这一指标衡量企业积累的利润,反映企业的经营年限。
lX3=息税前收益/总资产=(利润总额+财务费用)/总资产l这一指标衡量企业在不考虑税收和融资影响,其资产的生产能力的情况,是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的指标。
该比率越高,表明企业的资产利用效果越好,经营管理水平越高。
lX4=优先股和普通股市值/总负债=(股票市值*股票总数)/总负债l这一指标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度,反映股东所提供的资本与债权人提供的资本的相对关系,反映企业基本财务结构是否稳定。
比率高,是低风险低报酬的财务结构,同时这一指标也反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。
lX5=销售额/总资产l这一指标衡量企业产生销售额的能力。
表明企业资产利用的效果。
指标越高,表明资产的利用率越高,说明企业在增加收入方面有良好的效果。
Z分数模型具体判断标准分数模型具体判断标准lZ3.0财务失败的可能性很小财务失败的可能性很小l财务不失败组财务不失败组l2.8Z2.9有财务失败可能有财务失败可能l1.81Z2.7财务失败可能性很大财务失败可能性很大lZ1.8财务失败可能性非常大财务失败可能性非常大l财务失败组财务失败组样本检验样本检验l奥特曼以奥特曼以19461946年至年至19651965年期间提出破产申请年期间提出破产申请的的3333家企业和相对应的家企业和相对应的3333家非破产企业为样家非破产企业为样本检验之后发现本检验之后发现,它正确预测了这它正确预测了这6666家企业中家企业中6363家企业的结果家企业的结果,其预测的成功率明显超过了其预测的成功率明显超过了单变量预测模型。
近年来单变量预测模型。
近年来,法国、英国、德国法国、英国、德国等许多国家也进行了类似的分析。
尽管等许多国家也进行了类似的分析。
尽管ZZ值的值的判断标准在各国有相当的差异判断标准在各国有相当的差异,但各国“财务但各国“财务失败组”的失败组”的ZZ值均明显低于“财务不失败组”值均明显低于“财务不失败组”,且财务失败企业的且财务失败企业的ZZ值的平均值都低于临界值值的平均值都低于临界值1.81.8。
二、我国上市公司财务预警应二、我国上市公司财务预警应用分析用分析l亏损上市公司频频登台亮相,是否无踪可循呢亏损上市公司频频登台亮相,是否无踪可循呢?
是否可以通过财务数据分析进行预警呢?
是否可以通过财务数据分析进行预警呢?
(一)单变量指标的分析
(一)单变量指标的分析中国上市公司财务困境的先兆指标中国上市公司财务困境的先兆指标吴世农吴世农
(1)选择样本公司:
)选择样本公司:
财务困境企业:
财务困境企业:
70家家ST和巨亏公司和巨亏公司财务正常企业:
财务正常企业:
70家(规模、行业等)相应的上家(规模、行业等)相应的上市公司市公司
(2)选择样本时间:
财务困境出现的前)选择样本时间:
财务困境出现的前1-5年年(3)选择财务困境的先兆指标:
)选择财务困境的先兆指标:
21个财务指标个财务指标(44)发现:
)发现:
44个财务指标最具有显著的财务困境先兆信息。
个财务指标最具有显著的财务困境先兆信息。
净资产报酬率-0.60-0.40-0.200.000.20012345财务困境前年份组合2组合1负债比率0.400.450.500.550.600.650.70012345财务困境前年份组合2组合1营运资本/总资产-0.100.000.100.200.30012345财务困境前年份组合2组合1资产周转率0.20.30.40.50.60.70.8012345财务困境前年份组合2组合1
(二)单个公司的
(二)单个公司的Z分析分析以“松辽汽车”上市公司为例来验证多元预测模型的运用以“松辽汽车”上市公司为例来验证多元预测模型的运用l“松辽汽车”于松辽汽车”于1998年底被宣布为特别处理公司(年底被宣布为特别处理公司(ST公司),所以距特公司),所以距特别处理最近会计年度报表是别处理最近会计年度报表是1997年度的。
其年度的。
其1997年年12月月31日的报表部日的报表部分资料如下:
分资料如下:
l流动资产流动资产356366718.13流动负债流动负债249840895.51l固定资产固定资产343921021.57长期负债长期负债165123720.09l股本股本140160000.00l留存收益留存收益236352186.69l总资产总资产791476802.29负债及股东权益合计负债及股东权益合计791476802.29ll损益表数据:
损益表数据:
l税前收益税前收益-18479716.41l税后收益税后收益-18479716.41本会计期间其他资料:
本会计期间其他资料:
l折旧折旧13798060.12l平均总资产平均总资产761427152.18l平均总负债平均总负债375675107.29l利息净支出利息净支出8711347.39l期末股价期末股价6.76股本结构(单位:
万股)股本结构(单位:
万股)
(一)尚未流通股份期末数
(一)尚未流通股份期末数1.发起人股份发起人股份其中:
国家股其中:
国家股7440其他其他02.募集法人股募集法人股2403.内部职工股内部职工股1536尚未流通股份合计尚未流通股份合计9216
(二)已流通股份
(二)已流通股份1.境内上市的人民币普通股境内上市的人民币普通股48002.其他其他0已流通股份合计已流通股份合计4800(三)股份总数(三)股份总数14016由上表可以计算出股东权益市场价值为由上表可以计算出股东权益市场价值为921610000480010006.7641664000Z值计算值计算lX1(35636671813249840895.51)791476802.29l0.1346lX2236352186.69791476802.290.2986lX39768369.02791476802.290.0123lX4416640000414964615.61.0040lX585989835.10791476802.290.1086l即得:
即得:
Z0.012X10.014X20.033X30.006X40.999X50.1199l当当Z值值1.8时,则说明企业财务失败的可能性非常时,则说明企业财务失败的可能性非常大,松辽汽车公司的大,松辽汽车公司的Z值正好落在此范围内。
值正好落在此范围内。
(三)多家公司(三)多家公司Z分析分析l蒋屏:
中国上市公司亏损预警分析中国上市公司亏损预警分析l1、样本选择:
、样本选择:
l考虑经济性,在房地产行业中随机选取考虑经济性,在房地产行业中随机选取10个样个样本;本;l考虑代表性,确定盈亏公司各半;考虑代表性,确定盈亏公司各半;l根据上述原则,选取如下根据上述原则,选取如下10家上市公司作为样家上市公司作为样本:
本:
序号序号公司名称公司名称所属行业所属行业盈亏情况盈亏情况亏损年份亏损年份1珠江实业珠江实业600684房地产房地产亏亏20002ST中福中福059219993赛迪传媒赛迪传媒050419994ST特力特力A002519995ST中侨中侨004719996深万科深万科0002盈盈7世纪中天世纪中天05408新黄浦新黄浦6006389中华企业中华企业60067510深长城深长城A00422、财务盈亏指标的选择、财务盈亏指标的选择l权益报酬率ROE=净收益/股东权益l权益报酬率是常用的综合财务指标之权益报酬率是常用的综合财务指标之一,表明企业账上股东权益的盈利率,一,表明企业账上股东权益的盈利率,全面反映了企业的财务状况和盈利能全面反映了企业的财务状况和盈利能力。
力。
3、样本数据的搜集和整理样本数据的搜集和整理l搜集了所有样本公司的相关年份财务报搜集了所有样本公司的相关年份财务报表和股票价格,重点从中提取了流动资表和股票价格,重点从中提取了流动资产、流动负债、总资产、股东权益合产、流动负债、总资产、股东权益合计、股本、利润总额、财务费用、股票计、股本、利润总额、财务费用、股票市值、股票总数、总负债、销售额、总市值、股票总数、总负债、销售额、总资产、净收益等数据,并整理为表。
资产、净收益等数据,并整理为表。
月K资产负债表资产负债表序号公司名称流动资产流动负债总资产股本股东权益合计财务费用利润总额股票总数股票市值总负债销售额净收益股东权益合计1珠江实业6006849992690904608942581206347595187039387677424756456448254103321870394008.304809543486724780-1020358375754042742ST中福0592901857549733874155110110240229440465532676229736387456-2365870612944047005.80761620269199908424-1606136761463829503赛迪传媒050441088344327236213363104753931157390234009639026907683-1904819583115739005.50278362133-52417840-566183931617944254ST特力A002545413829153439145995839945222028160032739174044614251223741272202816007.60628766081317455304-1045888902227732215ST中侨00471344458840111954213516614165861204045823075160842422539784270011204046008.931215766740218289384-1443243311391933106深万科000235233491431916148996403797749949594316519875611751515794025077550149594320014.371936123477226869080522914228720930302597世纪中天054044598303319474026748348677298082675218606264627151623459299980827008.80262608550103088074289202392404202498新黄浦60063825038905061064422999299120219751830737416945668676535119628817442851830740015.00115756249910265707659547511915508913899中华企业600675183720875383035031720150215973874750531119106144251686861321153903874751008.10824433080386797506117539287117371455210深长城A004226045512881806953164315901044123946304011291820812957914714012055923946300015.0018596795009713817381053621891122909304资产负债表利润分配表利润分配表表2:
样本公司财务数据汇总表第一年第二年4、相关数据分析第二年序号公司名称X1X2X3X4X5Z-score权益报酬率1珠江实业6006840.44630.40650.02143.22780.00563.1176-0.17732ST中福05920.15260.0294-0.18182.24200.18161.1491-1.09723赛迪传媒05040.21950.0452-0.25926.1562-0.08313.0828-0.34994ST特力A0025-0.08370.11180.06992.66260.33122.2121-0.46955ST中侨00470.13540.11260.01970.88440.13141.0457-1.03696深万科00020.39800.36940.06593.68090.56183.97690.10957世纪中天05400.51960.24930.06153.28670.21323.35860.12038新黄浦6006380.48120.39320.11826.71640.34325.88760.06169中华企业6006750.49970.36310.07813.80690.19203.83970.100110深长城A00420.25250.28160.05371.93150.30752.33790.0938第一年表3:
样本公司的权益报酬率和Z-score值以Z-score为自变量,以权益报酬率为因变量,绘制散点图.l从图上可以看出,散点群的分布存在配合的趋从图上可以看出,散点群的分布存在配合的趋势,说明自变量和因变量之间存在直线相关的势,说明自变量和因变量之间存在直线相关的关系。
关系。
l进行相关系数分析,:
进行相关系数分析,:
Z-score和ROE的相关系数r=0.7780l|r|=1,|r|值越大,相关程度越强。
值越大,相关程度越强。
r=0.7780表明表明Z-score和权益报酬率之间有很强和权益报酬率之间有很强的相关性。
的相关性。
图2房地产业Z-SCORE比较图亏损企业(1-5)赢利企业(6-10)0.002.004.006.008.0012345678910Z-SCORE珠江实业lST中福ST昌源赛迪传媒赛迪传媒ST特力ST中侨中侨5.结论l上市公司亏损在一定程度上有踪可循,上市公司亏损在一定程度上有踪可循,Z-score模型可以对第二年经营状况的预测提供模型可以对第二年经营状况的预测提供参考;参考;l在房地产行业在房地产行业,亏损企业(亏损企业(1-5)的)的Z-score值值赢利企业(赢利企业(6-10)的)的Z-score值。
值。
lZ-score值较客观地反映了企业财务状况和发值较客观地反映了企业财务状况和发展潜力,但不能将其绝对化;展潜力,但不能将其绝对化;进一步的研究l扩大样本量的结论?
扩大样本量的结论?
l不同行业的不同行业的Z值是否有差异?
值是否有差异?
l我国上市公司的我国上市公司的Z指标的临界值?
指标的临界值?
MoreLosses?
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