财管7.ppt
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第七章项目投资管理,财务管理,引导案例,俗话说:
”良好的开端是成功的一半“,正确的投资决策是项目取得成功的基础。
如果要您去经营一家公司时,您就会发现公司有许多业务活动都和投资有关。
小到日常的原材料采购、机器设备的更新改造,大到工厂厂房的建设,都是企业经营过程中常见的投资活动。
假如公司准备购入一台设备以扩充生产能力。
现有A、B两个方案可供选择,均采用直线法计提折旧,使用寿命为5年。
A方案需要投资100万元,期末设备无残值。
5年中每年销售收入60万元,付现成本20万元。
B方案需要投资120万元,5年后设备残值收入20万元。
请问您如何在事前评价投资项目的好坏,如何对投资项目进行取舍呢?
Contents,项目投资概述,现金流量的内容及估算,项目投资决策的评价指标,投资决策指标的应用,第一节项目投资概述,投资活动是企业整个生产经营活动的中心环节。
投资:
企业为获得收益或为控制其他企业而向一定对象投放资金的过程。
分为:
证券投资、营运投资、项目投资等,第一节项目投资概述,一、项目投资的含义和种类项目投资:
一种以特定建设项目为对象,直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
第一节项目投资概述,固定资产项目投资1、新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资2、战术性投资和战略性投资3、相关性投资和非相关性投资4、扩大收入的投资与降低成本的投资,第一节项目投资概述,二、项目投资的特点1、投资金额大2、投资回收期长3、投资的变现能力差4、资金占用额相对稳定5、投资的实物形态与价值形态可以分离,第一节项目投资概述,三、项目投资的程序1、提出投资项目2、评价投资项目的财务可行性3、投资项目的决策4、投资项目的执行5、投资项目的再评价,第一节项目投资概述,四、项目投资期项目投资期:
投资项目从投资建设开始到最终清理结束为止整个过程所需的全部时间,包括建设期和运营期。
项目建设期:
项目投资建设开始到项目建成投产为止所需的时间。
项目运营期:
从项目建成投产开始到项目报废清理为止所需的时间。
项目投资期(n)=项目建设期+项目运营期,【例】天力公司拟投资建一项固定资产,预计使用寿命12年,要求根据以下情况下分别计算该项目的投资期。
(1)在建设初投资,当年就完工并投产。
(2)建设期为2年。
第二节现金流量的内容及估算,一、现金流量的内容现金流量:
与投资项目有关的各项现金流入和现金流出的数量的,或由投资项目引起的现金收入、现金支出增加的数量。
(一)现金流入即投资项目引起的现金收入的增加额。
1、营业收入:
项目建成投产后每年增加的销售收入或劳务收入2、回收的固定资产余值:
固定资产在终结点报废清理时所回收的残料价值3、回收的流动资金:
当投资项目有效期结束后,收回原先垫支在各项流动资产上的运营资金等4、其他现金流入量:
凡不属于以上三项指标的现金流入量项目,第二节现金流量的内容及估算,
(二)现金流出量指投资项目引起的现金支出的增加额1、建设投资(包括更改投资)
(1)固定资产投资:
项目建设过程中购置设备或生产线的价款、运输成本和安装成本、项目建设工程支出项目投产前垫支的流动资金;项目投产后,每年增加的付现成本(材料费、人工费等);项目有效期支付的清理费等
(2)无形资产投资:
项目建设过程中如职工培训支出、技术购入支出等等递延资产和无形资产的增加。
2、垫支的流动资金:
投资项目建成后,为开展正常经营活动而投放在流动资产如存货、应收账款上的营运资金。
当项目报废后,该流动资金便可自动收回建设项目投资与垫支的流动资金统称为工程项目的原始投资,第二节现金流量的内容及估算,3、付现成本:
在经营期内为满足正常生产而需用现金支付的成本。
付现成本=变动成本+付现固定成本=总成本折旧额及摊销额4、各项税款:
项目投产后,向国家依法缴纳的单独列示的各项税款,主要有所得税、营业税、消费税等5、其他现金流出量:
凡不属于以上四项指标的现金流出量项目,第二节现金流量的内容及估算,(三)现金净流量指某一项目(一定时期)现金流入量与现金流出量的差额。
现金净流量=现金流入量现金流出量,第二节现金流量的内容及估算,二、现金流量的估算
(一)现金流量的构成,投资项目,现金流量,第二节现金流量的内容及估算,1、初始现金净流量项目建设过程中发生的现金流入量和现金流出量
(1)固定资产投资
(2)流动资产投资(3)其他投资费用(4)原有固定资产的变价收入,第二节现金流量的内容及估算,2、营业现金净流量投资项目投入使用后,在期有效期内由于生产经营所带来的现金净流量。
现金流入指营业现金收入(指销售有关的现金收入)现金流出营业现金支出(主要指年付现成本)和缴纳的税金如:
一个投资项目的每年销售收入=营业现金收入那么:
付现成本(不包括折旧的成本)=营业现金支出【定义式】=年营业收入年付现成本所得税【简化式】=净利润+年折旧+年摊销,第二节现金流量的内容及估算,3、终结现金净流量项目有效期满时所发生的现金净流量
(1)固定资产的残值收入或变价收入
(2)原来垫支在各种流动资产上的资金的收回(3)停止使用的土地的变价收入等(4)固定资产的清理支出等【定义式】,=营业收入-付现成本-所得税+当年回收额,【简化式】,=净利润+年折旧+年摊销+当年回收额,第二节现金流量的内容及估算,
(二)现金流量的估算1、现金流量估算必须注意的问题
(1)分清相关成本和非相关成本
(2)重视机会成本(3)考虑项目对原有项目的影响(4)必须重视对净营运资金的影响,第二节现金流量的内容及估算,2、投资项目现金流量的估算现金流入量:
(1)营业现金收入的估算:
按照项目经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。
(2)回收固定资产余值的估算:
按照主要固定资产原值乘以净残值率估算出终结点回收的固定资产余值。
(3)回收流动资产的估算:
如不发生提前回收流动资金的情况下,一次在终结点回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
第二节现金流量的内容及估算,现金流出量:
(1)建设期投资的估算:
根据项目的规模和投资计划所确定的各项建设工程费用、设备购置费、运输费和安装工程费等来计算
(2)流动资金投资的估算:
首先根据确定的本年流动资金需用量,再考虑流动资金占用额来确定本年的流动资金增加额(3)经营成本的估算:
年经营成本等于当年的总成本费用减去该年的折旧额、无形资产和开办费的摊销额,以及财务费用大的中的利息支出后的差额(4)各项税金的估算:
新建项目在进行决策时,一般只估算所得税,更新改造项目还需要估算因变卖固定资产应交纳的营业税,第二节现金流量的内容及估算,三、现金流量估算举例【例】长江公司有一投资项目,原始投资为250万元,其中固定资产投资200万元,开办费投资10万元,流动资金投资40万元,建设期1年,建设期资本化利息20万元。
固定资产投资和开办费投资均在建设期点投入,流动资金于完工时(第1年末)投入。
该项目固定资产寿命期为10年,按直线法计提折旧,期末有净残值20万元;开办费于投产当年一次摊销完毕。
从经营期第1年连续4年每年归还借款21万元;流动资金在期末一次回收。
投产后第1-4年每年利润30万元,第5-10年利润为每年40万元,要求:
计算项目计算期各年的净现金流量。
第二节现金流量的内容及估算,【例】远景公司现有一个投资项目,项目投资总额1000万元,分5年在年初等额支付工程款,2年建成投产,有效期5年,投产时垫付流动资金200万元,有效期满时收回,项目投产后每年增加销售收入1000万元,付现成本700万元,所得税率25%。
则该项目在直线折旧法下的各年营业现金净流量、各年现金净流量、各年累计现金净流量,第二节现金流量的内容及估算,课后练习【例】某公司准备新建一项目,建设期2年,经营期10年,建设起点投入固定资产1000万元,投入无形资产200万元,预计固定资产净残值为20万元,平均年限法折旧,无形资产分5年摊销,建设期期末投入流动资金200万元,预计经营期1-5年每年有营业收入600万元,发生经营成本300万元;经营期6-10年每年有营业收入800万元,发生经营成本400万元,所得税率为40%,求项目各年的。
第三节项目投资决策的评价指标,一、评价指标的分类六大指标:
静态投资回收期(PP)投资收益率(ROI)净现值(NPV)净现值率(NPVR)获利指数(PI)内部收益率(IRR),第三节项目投资决策的评价指标,1、按是否考虑资金时间价值:
静态指标(PP,ROI);动态指标(NPV,NPVR,PI,IRR)2、按指标的性质:
越大越好的正指标(ROI,NPV,NPVR,PI,IRR)越小越好的反指标(PP)3、按指标在决策中的重要性:
主要指标(NPV,NPVR,PI,IRR)次要指标(PP)辅助指标(ROI),第三节项目投资决策的评价指标,【例】假设某公司有A、B、C三个投资方案可供选择,各方案预计的现金流量情况如下表:
净收益情况表,第三节项目投资决策的评价指标,二、静态指标的计算
(一)静态投资回收期1、含义:
以投产后经营净现金流量抵偿原始投资总额所需要的时间2、计算:
(1)公式法:
前提是投产后每年的净现金流量相等【C方案】PP=12000/4600=2.61年如有建设期2年,则为4.61年,第三节项目投资决策的评价指标,
(2)列表法:
前提是每年净现金流量不等基本原理:
【A方案】,第三节项目投资决策的评价指标,【B方案】3、决策标准:
当项目PP行业基准PP,项目可行4、优缺点优点:
计算简单缺点:
未考虑资金时间价值得未考虑回收期以后的收益,第三节项目投资决策的评价指标,
(二)投资收益率1、公式:
2、决策标准:
当项目ROI行业基准ROI时,项目可行3、优缺点:
优点:
计算简单缺点:
未考虑资金时间价值,第三节项目投资决策的评价指标,三、动态指标的计算
(一)净现值1、含义:
即项目各年净现金流量折现现值的代数和或现金流入量现值减去现金流出量现值的差额。
(建设期如有发生也需要折现)2、计算公式:
第三节项目投资决策的评价指标,NPV(A)=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)-20000=21669-20000=1669元NPV(B)=1200(P/F,10%,1)+6000(P/F,10%,2)+6000(P/F,10%,3)-9000=10557-9000=1557元NPV(C)=4600(P/A,10%,3)-12000=11440-12000=-560元3、决策标准:
当项目NPV0时,项目可行4、优缺点:
优点:
考虑了资金时间价值;考虑了风险缺点:
不能从相对角度反映项目的实际收益率水平;资本成本率的确定较为困难,第三节项目投资决策的评价指标,
(二)净现值率1、含义:
指项目净现值占原始投资现值的比率2、公式:
NPVR(A)=(1669/20000)100%=8.35%NPVR(B)=(1557/9000)100%=17.3%NPVR(C)=(-560/12000)100%,第三节项目投资决策的评价指标,3、决策标准:
当项目的NPVR0时,项目可行4、优缺点优点:
考虑了资金时间价值和风险;考虑了投入-净产出的关系缺点:
无法提示各个投资方案的实际报酬率,第三节项目投资决策的评价指标,(三)获利指标(PI)-现值指数1、含义:
投资方案的未来现金收入量现值与现金流出量的现值之比2、公式,PI(A)=21669/20000=1.08PI(B)=10557/9000=1.17PI(C)=11440/12000=0.95,第三节项目投资决策的评价指标,3、PI与NPVR的关系4、决策标准:
当PI1时,项目可行5、优缺点优点:
考虑了资金时间价值和风险有利于初始投资额不同的投资方案的比较可以进行独立投资机会获利能力的比较缺点:
无法直接反映投资项目的实际收益率,第三节项目投资决策的评价指标,(四)内部收益率(IRR)1、含义:
能使项目净现值NPV=0时的折现率,也指项目实际可望达到的收益率2、公式(IRR为内部收益率),第三节项目投资决策的评价指标,3、具体计算方法
(1)写出项目净现值的表达式:
(2)用题给的两临界利率分别代入NPV表达式,得出一个大于0的NPV1和一个小于0的NPV2(3)用内插法:
折现率之差比=净现值之差的比。
第三节项目投资决策的评价指标,如:
A项目:
i1=18%i2=16%NPV1=11800(P/F,18%,1)+13240(P/F,18%,2)-20000=-499NPV2=11800(P/F,16%,1)+13240(P/F,16%,2)-20000=9IRR(A)=16.04%同样可算:
IRR(B)=17.88%,第三节项目投资决策的评价指标,4、决策标准:
当项目IRRi时,项目可行i为行业最低收益率(资本成本)5、优缺点优点:
考虑了资金时间价值和风险反映了投资项目的真实报酬率有利于独立方案的排序缺点:
计算过程比较复杂,第三节项目投资决策的评价指标,【注意】
(1)对同一方案,用NPV、NPVR、PI、IRR进行评价时,得出的结论是一样的
(2)对于多个互斥方案,用NPV法评价,NPV大者可行(3)对于多个独立方案,用PI或者IRR评价,按PI或IRR排序(五)动态指标之间的关系NPV0,NPVR0,PI1,IRRiNPV=0,NPVR=0,PI=1,IRR=iNPV0,NPVR0,PI1,IRRi,第四节投资决策指标的应用,一、独立方案财务可行性评价及决策
(一)如某一投资项目的评价指标同时满足以下条件,则具备财务可行性,应当接受该方案
(1)NPV0,
(2)NPVR0,(3)PI1,(4)IRRic(5)包括建设期的PPn/2(即项目计算期的一半)(6)不包括建设期PPn/2(即经营期的一半)(7)ROI基准投资利润率i,第四节投资决策指标的应用,
(二)如果某一投资项目的评价指标同时不满足上述条件,即同时发生以下情况,则不具备财务可行性,应当放弃该投资方案NPV0,NPVR0,PI1,IRRic,PPn/2,PPn/2,ROII(三)当次要指标、辅助指标与主要指标评价结论发生矛盾时,应以主要指标的结论为准1、如NPV0,NPVR0,PI1,IRRic,但PPn/2,PPn/2或ROIi具有财务可行性2、如NPV0,NPVR0,PI1,IRRic,但PPn/2,PPn/2或ROII不具有财务可行性(四)利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价是,会得出完全相同的结论,第四节投资决策指标的应用,二、多个互斥方案的比较决策互斥方案:
在决策时涉及到的多个相互排斥,不能同时并存的投资方案。
(一)原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策1、净现值法(选择NPV大的方案)n=4,i=10%解:
NPV(A)=500(P/F,10%,1)+600(P/F,10%,2)+800(P/F,10%,3)+700(P/F,10%,4)-2000=1600NPV(B)=400(P/F,10%,1)+600(P/F,10%,2)+750(P/F,10%,3)+800(P/F,10%,4)-2000=1480选择A方案2、净现值率法(选择NPVR大的方案),第四节投资决策指标的应用,1、年等额净回收额法(年等额回收额最大的方案为优)适用计算期不同的情况下使用根据所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。
方案的年等额净回收额=NPV/(P/A,ic,n)【例】某企业拟投资新建一条生产线。
现有3个方案可供选择:
甲方案的原始投资为125万元,项目计算期为11年,净现值110.32万元乙方案的原始投资为110万元,项目计算期为10年,净现值105万元丙方案的原始投资为100万元,项目计算期为9年,净现值-1.25万元。
行业基准折现率10%,第四节投资决策指标的应用,解:
甲、乙方案NPV0两方案具有财务可行性丙方案NPV0丙方案不具有财务可行性甲方案的年等额净回收额=110.32/(P/A,10%,11)=110.32/6.4951=16.99万元乙方案的年等额净回收额=105/(P/A,10%,10)=110.32/6.1446=17.09万元17.0916.99乙方案优于甲方案,第四节投资决策指标的应用,2、计算期统一法
(1)方案重复法(最小公倍数法)调整后的NPV(A)=756+756(P/F,10%,10)+756(P/F,10%,20)调整后的NPV(B)=990+990(P/F,10%,15)判断标准:
以调整后的NPV大者为优
(2)最短计算期法A方案NPV(A)=756万元调整后的B方案NPV(B)=决策标准:
以NPV(A)与NPV(B)中的大者为优。
第四节投资决策指标的应用,三、多方案组合排队的决策
(一)多方案组合排队的含义一组方案既不属于互相独立,也不属于互相排斥,而是可以实现任意的组合或排队,则这一方案被称为组合方案或排队方案。
(二)决策思路1、在资金总量不受限制的情况下:
按每一项目的NPV大小排队,确定优先考虑的项目顺序2、在资金总量受到限制的情况下:
按NPVR大小,结合NPV进行各种组合排队,从中选出使NPV最大的最优组合,第四节投资决策指标的应用,【例】某企业现有四个项目A、B、C、D,其资料如下:
要求进行多方案组合排队决策:
考虑两种情况
(1)资金总量不受限制或为700万元
(2)资金总量分别为200万元、300万元、400万元、500万元时的投资组合。
第四节投资决策指标的应用,解:
NPVR排队
(1)按NPV大小排列,组合为D+B+C+A,第四节投资决策指标的应用,
(2)【注】项目组合的排列顺序要按净现值率高的写在前面的要求进行书写。
实验资料,某公司现有三项投资机会,三个方案的有关资料如下表所示:
要求:
如果该企业采用行业基准投资收益率10%作为三个投资方案的贴现率,计算三个方案的净现值计算三个方案的内含报酬率三个方案为互斥方案,试做出有关投资决策;如果三个方案为独立方案,试做出三个方案的优先排定次序。
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