调味品行业深度研究报告.docx
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调味品行业深度研究报告
调味品行业深度研究报告
1.行业篇:
刚需属性行稳致远持续成长
1.1行业属性:
中国饮食文化造就独特性与刚需性
1.1.1调味品品类多:
民以食为天,食以味为先中国地域辽阔且饮食文化源远流长,各地消费者具备独特的口味偏好。
随着菜系的传播推广,如早期的粤菜北上和近期的麻辣风行,不同地区的口味相互交织却又相互影响。
过去20年经济的高速发展充分提升人民生活水平,消费持续升级,尤其是餐饮的快速发展,不断推动调味品行业的持续成长。
按产品功能分类,调味品可分成15大类,涵盖酱油、食醋、盐和味精等传统品类,也包括近年兴起的复合调味品。
1.1.2调味品赛道优:
消费粘性强,行业壁垒高调味品行业能够保持长期、稳定、较快的增长,主要受益于自身的刚性需求及漫长的产品生命周期。
对于中国市场,口味的地域和差异化使得外资企业难以全方面地快速进入。
一方面,刚需属性与味觉记忆形成调味品消费粘性强的特点。
一日三餐离不开调味品的滋味丰富,因而在宏观经济波动、外出就餐减少,甚至是疫情这类突发系统性事件时,家庭烹饪的增加也能部分弥补调味品的需求损失,充分体现了行业刚需属性的优势。
此外,日积月累的味觉记忆让消费者养成了重复购买的习惯,并且能敏锐地辨别出味道的更替,这实际是人们对调味品的熟悉与依赖所使然。
另一方面,独特的饮食习惯与制造工艺铸就行业的高壁垒,调味品行业更易抵御舶来品与外资进入所带来的冲击。
首先,国内外的烹饪习惯与饮食偏好截然不同,即使在文化与饮食相似的东亚文化圈内,调味品品类结构也大相径庭。
其次,西餐更注重食材的本味,烹饪方法简易,许多菜品烹饪前的腌渍仅是抹上盐与橄榄油,肉类或鱼类更多是在烹饪中加入辛香料或酱类调味,并在食用时搭配蘸料丰富口感。
中餐的菜系更加丰富,各地口味不一,烹饪步骤复杂又多元,更注重色香味俱全。
因此,西式的调味品极难撼动中式传统调味品的主导地位。
其次,由于缺乏相关的制造工艺,多数外资企业采取兼并收购或合资的方式进入中国市场。
然而,由于先发优势显著,本土龙头企业受到外资的影响十分有限。
1.1.3调味品成长佳:
量价齐升,稳定成长收入规模不断扩大,盈利能力持续提升。
根据国家统计局,调味品行业收入规模由2000年252.6亿扩大至2017年3097.4亿,期间CAGR为15.9%。
利润端,整体行业利润总额由2000年11.6亿提升至2017年330.5亿,期间CAGR为21.8%。
调味品行业长期呈现量价齐升的趋势。
根据Euromonitor显示,2019年调味品的总销量(餐饮+零售)为1602万吨,2005-19年CAGR为6.3%,近几年增速虽有减缓,但仍维持在5%的水平。
在价格方面,调味品零售单价的增幅保持平稳,自2005年的11.6元/千克提高至2019年19.4元/千克,期间CAGR为3.8%。
除了直接提价外,价格的提升更多得益于企业推进品种结构升级,高端产品占比提升,从而实现间接提价。
调味品企业之所以可长期连续提价,在于成本转嫁能力强,消费占比低。
首先,在原材料及包材价格上行的压力下,企业成本转嫁能力强,这是被动提价。
1995年至2018年,调味品CPI普遍高于中国整体CPI,表明企业能够抵御通胀所带来的成本压力。
梳理上市公司的提价历史,基本上每3年左右,头部公司会进行一次直接提价。
其次,调味品支出占人均收入的比重很低,使得消费者对价格相对不敏感。
2017年,一线城市的家庭消费者年均购买16次调味品,平均花销少于15元/次。
1.2行业格局:
一超多强百花齐放加速集中
调味品行业虽呈现一超多强态势,但整体格局依旧分散。
目前行业格局以海天味业为第一梯队,诸多区域性品牌和细分品类龙头位列第二梯队,整体格局仍十分分散。
格局分散体现在两方面。
一方面,全品类看,集中度不高,根据调味品协会2016年百强企业的统计数据来看,调味品销售额前五名的企业分别为海天味业、李锦记、太太乐、美味鲜、味好美。
若按照行业主营业务收入计算,2016年CR5仅为8.7%。
另一方面,各细分品类集中度不高,在最大细分板块酱油里,海天味业与中炬高新2019年市占率分别仅为17.3%与3.4%。
在食醋方面,集中度相对低于酱油板块,格局更为分散。
2016年百强企业统计中,食醋销售额前五的企业分别为恒顺醋业、水塔醋业、四川保宁醋、海天味业与紫林醋业,前五销售额占该品类统计总和的58.4%,低于酱油的83.4%。
虽然集中度不高,但强者恒强、向头部集中的趋势已在近几年显露。
以酱油为例,2016年至2019年,龙头企业海天味业与中炬高新(美味鲜)的酱油产量增速普遍稳定在双位数以上,而行业整体产量的增速约为5%。
我们认为,在传统调味品赛道上,龙头企业已构筑渠道、品牌的护城河,领先优势将不断强化巩固,叠加头部企业通过扩品类切入更多细分赛道,中小企业的生存空间被持续挤压,行业出清有望得到加速。
2.品类篇:
品类拓展产品升级景气常在
纵观行业发展历史,我们认为调味品的发展可归纳为四个阶段:
1)原始调味阶段:
品种单一,功能简单,行使基础调味的角色2)工业化阶段:
大单品诞生,企业脱颖而出3)细分阶段:
功能细分,品种裂变,或对其他品类形成替代4)高端与复合化阶段:
产品向高端与复合发展,更加迎合终端便捷化和标准化的需求
2.1酱油:
海天味业一骑绝尘,行业规模仍具空间
2.1.1行业发展四阶段,海天奠定酱油龙头地位1990年代前:
原始阶段,单一的基础调味品基础单一,企业林立。
中国调味品行业的发展实质始于改革开放。
至此阶段末不过10余年,酱油行业仍处于探索积累的阶段。
市场上,酱油企业林立,彼此规模相当且各占一隅。
此时的酱油品种单一、功能简单,生抽老抽刚由广东地区向全国蔓延,初步形成生抽调味、老抽上色的认知。
1990年代:
工业化阶段,渠道品牌意识初觉醒,海天酱油孕育大单品瓶装推广,企业改制,龙头显现。
随着市场经济进入新阶段,酱油企业实现工业化生产,瓶装酱油得到推广。
不少企业处于国有改制阶段,仍在探索未来的发展趋势。
行业的渠道与品牌意识开始提升,其中海天味业当属领军者。
为实现泛全国化,公司“巩固南方,发展北方”,开启全国渠道网络的建设,在全国设立多个办事处,利用同一区域多个经销商来建立竞争关系,加强公司的厂商掌控力。
为打通餐饮渠道,公司通过赞助烹饪学校,培养厨师使用海天产品的习惯,孕育了金标生抽和草菇老抽两款经典大单品。
在品牌定位方面,公司实施转型,从原先产品宣传变为企业宣传,树立“海天”调味品的形象。
此时的品牌宣传主要从地推入手,譬如积极参与佛山市政府在各外省市组织的博览会。
由此,海天味业逐步在酱油企业中脱颖而出。
2000年代:
细分阶段,酱油功能细分,形成品类替代黄金十年,高速发展。
中国成功进入世贸组织,经济快速增长,消费需求随之扩大,酱油产量自2004至2010年期间保持双位数高增长。
渠道方面,头部企业开始首轮渠道精耕。
海天味业加速渠道布局,于2003年基本完成全国的纵向开发。
但是,随着渠道快速建设,经销商跨区销售和窜货的问题开始暴露。
公司立刻实施区域责任划分,限定经销商的负责范围,杜绝跨区销售。
为挖掘渠道深度,公司在2003年的销售会议上确定了“全面开发县份市场,启动农村销售”的政策,并于同年着手推动县份市场经销商开发,标志着公司农村消费市场正式启动。
在品牌方面采取地面+空中相结合,十年间公司在CCTV的《新闻联播》《天气预报》《焦点访谈》《黄金剧场》等黄金时段投放广告,使海天的品牌形象家喻户晓,为渠道下沉夯实基础。
功能细分,品类替代。
在产品端,酱油行业掀起功能细分浪潮,其中高鲜酱油的出现为味精的衰退埋下伏笔。
80年代,味精产量高速增长,整体增速高于同期酱油。
90年代末,以太太乐为代表的鸡精鸡粉产品在行业内兴起,味精产量增速开始放缓。
00年代末10年代初,海天味业开发了自己的味极鲜酱油,历经多年培育实现全国推广,导致味精在近10年内被不断替代。
味精的角色逐步沦为上游食品加工的原材料,出现在其他调味品中,譬如市场上的主流鸡精鸡粉、蚝油与高鲜酱油均包含味精(谷氨酸钠)的身影。
2013-至今:
高端化-驱动结构升级;复合化-或分流酱油需求行业增长趋稳,企业开启高端化。
阶段初期,餐饮行业受八项规定的影响,景气度阶段性下滑,对酱油需求减弱。
随后几年,餐饮行业转型大众端,叠加外卖行业的兴起,酱油需求保持稳定增长。
在品种方面,酱油开启高端化,企业开发的重心逐步侧重于健康概念。
2014年起,海天同样调整产品策略,加大研发投入,推出“海天老字号”与“海天有机”,形成了海天高端酱油系列矩阵。
另一方面,部分复合调味汁以酱油为原材料,未来或对酱油品类的需求形成一定分流。
2014上市后,海天味业并未停止渠道建设与品牌推广的脚步。
截止2020年6月30日,海天味业经销商数量由2013年的2100多家提升至6433家,而中炬高新美味鲜为1254家。
从渠道建设的进度来看,海天味业已覆盖所有地级及以上市场,中炬高新为83.4%;海天县级市场覆盖率为50-60%左右。
在乡镇市场,海天启动样板店战略,在每个乡镇村内培育一个“阳光小店”的销售网点。
在渠道结构方面,公司仍以餐饮为主,近年来大力开发现代流通。
目前,公司餐饮与其他渠道的收入比例约为6:
4。
为契合现代流通的开发,海天味业加大广告投放力度。
除传统媒体外,公司在各大综艺及网络节目均有冠名赞助,形成了地推+空中+新媒体的层层推进。
在乡镇市场推广中,采取“刷墙”的地推方式,打出“大品牌,好吃又不贵”的口号,契合农村消费者勤俭持家的习惯。
2.1.2各类酱油表现分化,预计整体规模仍有35%空间各类酱油表现分化。
在主要酱油品种方面,结合渠道和行业专家的反馈,估算2019年行业空间约为654亿。
其中,老抽规模出现负增长,预计2019年同比下降5%;生抽、高鲜、高端酱油的规模分别同比增长10%、15%、15%,以蒸鱼豉油为代表的细分复合酱油同样增长较快。
我国酱油市场未来的发展空间。
对比日本酱油行业,我们总结出两大趋势:
1)酱油总量饱和后被新型衍生调味品所取代。
日本酱油行业二战后开启高速增长态势,1973年达到巅峰,行业年产量为12.9亿升,随后开始下滑。
饮食的西式化是下滑的部分原因,而主因在于以酱油为基底的衍生品替代了酱油,两者家庭采购金额出现了背道而驰的现象。
2)行业集中度会稳步提升,头部企业可以达到30%左右的市场份额。
从行业格局来看,日本酱油企业的数量由1955年的6000家下降至2018年1169家,行业集中度不断攀升。
龟甲万的份额从1952年的14%提升至1993年的30%,约耗时41年,2018年达到33.7%。
2016年,海天味业酱油的份额同为14%,2019年达到17%。
我们判断,凭借渠道与品牌优势,海天有望以更短的时间将酱油市场份额提升至30%。
从销量维度看,我国酱油市场仍具备一定的提升空间。
品类上,日本酱油下滑的主要原因在于酱油衍生品对酱油的替代。
两类皆属于咸味调味品,口味十分相似,区别在于消费场景的细分。
在中国,复合调味品行业尚处于发展早期,产品主要以酱类、火锅底料、中餐调料包为主,咸味复合调味汁的推广还需时日。
从销量角度看,中国家庭端人均酱油采购量的确已超越日本,但我们认为两国经济发展水平及消费习惯所处的阶段不同,并不能单纯的以当下时点进行对比。
在可追溯的数据范围内,日本人均零售端酱油采购量的峰值出现在1973年的5.9升,远高于中国18年的3.3升。
从餐饮端来看,中国消费者家庭烹饪减少的趋势愈发显著,虽然会影响家庭酱油采购量,但餐饮的特点在于调味品单位使用量更高。
酱油作为最大的细分及基础调味品,将受益于餐饮行业景气度的推动。
因此,我们认为中国酱油的需求量还未见顶。
从价格维度看,中国酱油行业刚开启品种结构升级的红利。
在日本家庭端,即使宏观经济放缓或酱油需求量收缩,酱油的采购单价并未出现下降。
剔除通胀因素,日本家庭酱油采购单价在过去36年间保持上升趋势,酱油的品种结构持续升级。
在中国酱油市场,早期的各类功能酱油及近期健康酱油,均可驱动结构升级。
从零售端单价看,Euromonitor显示2019年酱油零售单价为8.31元/500ml,2014-19年CAGR为3.3%。
以海天产品为参照物,500ml金标生抽零售价约为8.5元/瓶,500ml特级金标生抽为9.9元/瓶,而公司不乏更多的中高端产品。
酱油规模还有多少增量空间?
我们认为5年可再扩容35%以上。
2019年行业整体规模:
702.1亿(出厂口径)。
2019年酱油行业产量为1297万吨。
2019年以海天味业与中炬高新美味鲜酱油产量计算得出CR2为20.7%;两家企业酱油销售额为145.1亿。
根据产量CR2及销售额估算,2019年行业整体规模702.1亿。
在功能细分及结构升级的推动下,酱油行业过去5年呈现量价齐升的态势。
根据国家统计局,2014-19年酱油产量CAGR为6.7%;根据Euromonitor,2014-19年酱油零售价格CAGR为3.3%。
我们认为酱油行业将延续高端化趋势,并且在餐饮需求的拉动下,量价齐升的态势仍可持续。
我们预计未来五年行业规模复合增速将保持在6-8%,测算2024年酱油规模将由2019年的702亿提升至近1000亿,5年有35%以上的提升空间。
2.2食用油:
细分化高端化,益海嘉里多品类发展
1988-2000年:
工业化阶段,从散装过渡到小包装化,销量快速增长20世纪80年代,居民消费观念相对落后,食用油以自家酿制和粮油店散油为主,购买渠道单一。
消费的油种主要集中在大豆油和棉籽油,局部地区出现花生油和猪油。
随着限制销售散装油的相关法规陆续出台,1991年益海嘉里将散装油产品进一步精炼、调油和灌装后,推出了第一瓶“金龙鱼”小包装食用油。
由于消费者生活水平的提升和食品安全意识的觉醒,小包装化趋势开始显现,中小包装食用油消费量迅速上升,逐步取代散装油在市场的主要地位。
对比散装形式,小包装食用油的“六脱”工艺更贴合健康理念,同时包装规格多为5L以下,不仅便于选购,且符合传统消费习惯,更易受到消费者的青睐。
2000年至今:
细分化与高端化,品种丰富、品质提升2000年以来,消费能力显著增强,“柴米油盐酱醋茶”的刚需地位得以进一步巩固。
2001-2013年我国主要食用植物油总产量、总进口量和消费量CAGR分别为6.62%、13.46%和6.57%,食用植物油的消费需求广阔,推动进口规模快速增长。
小包装食用油消费方向总体朝优质、多品种、多档次发展。
小包装食用油品类主要细分为调和油、大豆油、玉米油、花生葵花籽油、菜籽油、稻米油、橄榄油和亚麻籽油等。
从销量看,具有价格优势的大豆油、食用调和油、菜籽油等销量占比均超过80%;从销售额看,营养价值、销售价格较高的花生油销售额占比均在20%以上。
益海嘉里作为食用油龙头企业,旗下产品品类丰富齐全,2002年公司首创二代食用调和油,倡导“1:
1:
1”膳食脂肪酸平衡理念,同年小包装食用油年销量突破100万吨。
在零售端,大卖场、超市、小型超市是小包装食用销售的主要渠道,整体销量比重达85%以上,其中2018年大卖场和超市分别占33%和30%。
在行业格局方面,益海嘉里占据食用油主导地位。
2016-2019H1益海嘉里小包装食用油在全国销量的占比为38.5%-40%。
经过多年深耕食品加工行业,益海嘉里在产能、渠道、品牌及产品方面优势显著。
公司具备覆盖全国的供应链体系,可同时满足各地区消费者的不同需求。
目前,公司已在全国24个省、自治区、直辖市拥有63个投产生产基地,并计划新建多个生产基地。
在渠道方面,目前已覆盖中国所有省、自治区和直辖市的城市和农村地区,渠道下沉更加精准地定位消费人群。
品牌方面,益海嘉里主张差异化战略,建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵,在各细分市场均保持领先的市场地位,并通过品牌共享打造多个核心综合品牌。
产品端,公司不仅覆盖油脂、米面,还积极布局调味品等细分领域,有望借助自身渠道和品牌力,快速实现新品类推广。
2.3食醋:
逐步功能化高端化集中度依然分散
传统调味品第二大品类,口味区域特征强,格局更为分散。
中国食醋的种类包括陈醋、香醋、保宁醋、永春老醋为首的四大名醋,以及白醋、米醋、果醋等。
其中,白醋及果醋由于发展时间相对较短,成为地域性限制较弱品类。
结合渠道和行业专家的反馈,2019年白醋市场规模达62.4亿元,增速为20%,在细分品类中位列第一。
由于各地口味不同,食醋至今未出现强势的全国化企业,各醋企的收入主要集中于发源地。
跟酱油相比,食醋的最大特点是口味差异大、消费的区域性强。
叠加行业内仍有大量中小规模工厂及家庭作坊,食醋行业集中度不高,低于酱油行业,行业龙头恒顺醋业的市占率仅为10%。
2018年,《食品安全国家标准食醋》颁布,将配制食醋移至复合调味料范畴,保护了酿造食醋等标准化生产企业的利益,倒逼中小企业进行升级或退出,未来行业龙头的集中度有望稳步提升。
消费意识培育、场景多元化,打开量价空间。
无论是人均消费量还是产品单价,我国食醋行业均有较大提升空间。
对比日本人均消费量,国内的醋及其产品的人均消费量至少还有3倍以上的提升空间。
究其原因,一方面,居民消费观念和习惯尚未成熟,仍有待进一步培养。
另一方面,我国食醋行业成熟度偏低,对消费者的引导作用相对较弱,在产品定位及设计上均有较大改善空间。
除了具有传统的烹调以及佐餐属性外,食醋还兼具其他调味品所不具备的保健属性及饮料属性,具备多场景应用潜力,在产品品类拓展上还具有很大空间。
食醋的发展趋势及增长空间主要来自:
1)产品结构升级,功能细分;2)品类丰富度提升,推出全国化新品;3)保健品或饮料属性延伸。
食醋产品结构升级,功能细分化。
一方面,结构升级来自传统产品的高端化路线,凸显纯粮酿造,陈年酿造或无添加等高端属性。
恒顺醋业的高端产品2019年实现营收2.6亿元,同比增长9.3%,高端化路线颇受消费者认可。
另一方面,食醋行业同样经历着产品功能细分的演变,例如添加大蒜提取物形成饺子醋、或添加生姜提取物形成蟹醋等。
保健及饮料属性延伸,食醋消费场景更多元。
食醋的保健属性主要为帮助消化,调节血脂,养颜美容等,在消费者群体中具备广泛认同。
东湖针对高血脂人群推出保健醋,添加了蜂蜜、甘草、山楂等原料,主打调节血脂功能;而恒顺针对女性消费者推出香妃醋系列产品,添加了枸杞、胶原蛋白、芦荟等原料,主打美容养颜。
另一方面,醋饮料在我国起步较晚,行业尚处在发展初期。
天地壹号作为该行业代表性企业,近年来发展迅速,2019年实现营业收入25.9亿元,同比增速为29.0%。
2.4料酒:
产品裂变品质升级消费者教育有望强化
地方品牌林立,行业集中度低。
料酒是近年来增长较快的品类之一,头部企业的料酒产量销量均不断提升。
虽然增长迅速,但由于各地消费习惯的不同,以及缺乏强势消费引导,占据价格优势的地方产品依然主导市场。
譬如,在广东、广西两省,海天、厨邦等企业料酒产品更受消费者青睐;在安徽省,海神牌料酒更受欢迎;而在上海、江苏省,恒顺、鼎丰等产品更为消费者接受;而我国北方省份的料酒使用较南方仍然相对偏少。
与食醋行业类似,目前我国料酒行业市场集中度低,主要品牌包括以料酒为主的老恒和与王致和等,以及兼做料酒的恒顺与海天等。
从调味品协会2018年百强企业统计来看,参加统计的16家生产料酒企业,CR5仅为16.3%,低于酱油与食醋集中度。
行业竞争方面,目前主要为配制型料酒与酿造型料酒的竞争,另外还面临黄酒企业的入局。
对于配制型料酒而言,由于定位为中低端,制造门槛不高,仅靠食用酒精及其他辅料即可配制而成,导致料酒企业鱼龙混杂、行业集中度低。
另一方面,酿造型料酒以谷物发酵而成的酿造酒为基酒,添加辅料制成,目前基酒多以黄酒为主。
因此,拥有黄酒基酒储量达1000万坛的老恒和具有领先优势,而其他黄酒企业也具备切入料酒赛道的基础。
然而,受制于消费者缺乏料酒认知,消费者对中高端料酒的品质意识还未觉醒,近年来老恒和收入增长有限。
此外,由于商超的不景气,老恒和近年来削减了商超资源投放,并培育流通、餐饮及电商渠道,因而商超渠道的收入占比略有萎缩。
功能化与高端化,料酒存在全国化潜力。
同样,功能化、健康化、品质化是料酒未来的重要发展方向。
企业亦不断推出新品类以适应消费者需求的日益升级。
恒顺、海天等推出的葱姜料酒带有葱姜风味,可简化烹饪中的葱姜使用;千禾推出零添加料酒,进一步提升料酒的健康属性;老恒和、恒顺等推出的年份陈酿料酒,则继续坚守料酒品质化之路。
从长期来看,我们认为料酒较食醋更加具备全国化基因。
虽然地域性差异仍旧存在,如华南米酒、华东黄酒、北方料酒使用较少,但料酒的功效在于去腥提鲜,加热后致酒精挥发,并不会形成明显口味差异。
在龙头企业如海天、恒顺纷纷加码布局料酒赛道的背景下,对消费者料酒使用的引导将持续强化,逐步建立料酒的消费习惯。
2.5蚝油:
消费者培育,渠道渗透,规模不断扩容
广东传统鲜味调料,调味汁品类最大宗产品。
蚝油以蚝为原料,经煮熟取汁浓缩,加辅料精制而成。
蚝油的属性是调味汁的一种,即复合调味品,是调味汁领域最大的品类。
2019年,结合渠道和行业专家的反馈,预计蚝油市场规模破100亿,是调味品近年来出现的超级大单品之一,主要企业有海天、美味鲜、李锦记、东古等。
蚝油消费场景转型,由粤菜小众调料走向味觉系大品类,成长瓶颈得到突破。
早期,蚝油的消费场景局限于个别粤菜,如蚝油芥蓝、蚝油鸡等。
在广东企业海天味业的技术攻克下,腥味、黏稠度等缺陷逐步移除,使得该品类获得全国化推广的基因。
在持续的消费者教育与市场培育之下,蚝油已逐步走向鲜味型大品类,受众群体扩大、消费场景多元化,对传统的味精、鸡精与鸡粉或形成替代效应。
受益于厨师的专业性,目前蚝油在餐饮渠道已充分渗透。
在家庭端,企业通过空中+地面的结合方式,树立蚝油“提鲜”的心智。
目前,蚝油处于渠道快速下沉阶段。
尼尔森的渠道数据显示,海天酱油销售额渠道比重以农村市场为主。
另一方面,海天蚝油的销售主要集中在A类、B类城市与乡镇市场,表明蚝油在全国范围内处于渠道渗透阶段,未来扩容空间十分可观。
在行业扩容之下,海天味业将凭借自身优势预先收割市场份额,持续强化在蚝油赛道的绝对优势。
蚝油赛道格局明确,海天绝对领先地位。
蚝油品类最早由李锦记品牌化推广,但海天后来居上,凭借性价比、渠道和品牌优势强势反超,目前份额遥遥领先。
根据调味品2016年百强统计数据来看,海天蚝油实现收入18.6亿,是第二名李锦记的4.35倍。
近几年,海天味业的蚝油收入增速更是保持在25-30%的高水平。
海天蚝油收入高增长,盈利能力持续提升。
2009-2019年海天蚝油营业收入的CAGR为22.5%。
毛利率从2010年起,呈上升趋势,由28.8%增长至38.0%。
蚝油品类作为后起之秀,盈利能力快速提高并有望随着量价的释放而持续发展。
2.6复合调味品:
顺应烹饪饮食趋势,未来无限可能
复合调味品:
初露锋芒。
根据使用模式的不同,复合调味品分为半复合调味品以及全复合调味品。
前者复合程度较低,在烹饪过程中还需添加其他调味品,主要代表为鸡精、辣鲜露等。
后者复
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