论文人民币对美元的汇率决定理论验证.docx
- 文档编号:18291846
- 上传时间:2023-08-15
- 格式:DOCX
- 页数:10
- 大小:80.55KB
论文人民币对美元的汇率决定理论验证.docx
《论文人民币对美元的汇率决定理论验证.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《论文人民币对美元的汇率决定理论验证.docx(10页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
论文人民币对美元的汇率决定理论验证
天津外国语大学国际商学院
本科生课程论文(设计)
课程名称:
宋体四号字居中
论文题目:
人民币对美元汇率决定理论的实证检验
姓名:
宋体四号字居中
学号:
专业:
年级:
2012级
班级:
任课教师:
20年月
内容摘要
汇率与利率的关系对一国金融体系的发展具有重要影响。
购买力平价和利率平价是决定与调整一国汇率的重要理论之一,购买力平价是其他汇率决定学说的理论基础以及进行汇率分析的重要工具,购买力平价认为汇率是由两国货币的购买力所决定的,一国货币的购买力又是由其国内的价格水平所决定的。
利率平价认为未来汇率的变化率与这段时间内两国利率的相对变化率一致。
本文运用中美两国汇率数据进行分析,进一步用购买力平价与利率平价解释人民币实际汇率变化与两国相对购买力以及利率差异之间的关系。
最后,本文根据分析所得结果,分别进行了原因。
关键词:
汇率;购买力平价;利率平价
人民币对美元汇率决定理论的实证检验
一购买力平价
(一)购买力平价概述
购买力平价理论的基本思想是,汇率是由两国货币的购买力所决定的,一国货币的购买力又是由其国内的价格水平所决定的,按照两国货币在各自国内的购买力确定的汇率水平应该是一种长期均衡汇率。
汇率是由两种货币在本国国内所能购买的商品与劳务的数量决定的。
第一个正式系统提出购买力平价理论的是瑞典经济学家古斯塔夫•卡塞尔,他以货币数量论为基础,提出了购买力平价理论:
汇率变动是由两国物价水平比率的变动所决定的。
虽然现实的市场汇率可能暂时与购买力平价水平不完全一致,但从长期看,实际汇率围绕购买力水平波动,并最终趋向于购买力平价水平。
(二)一价定律
购买力平价理论的基础是一价定律。
一价定律的含义是:
同一种商品(或资产)在任何国家的价格按照货币比价换算后,应该是完全相等的。
其隐含的假设条件是:
没有交易成本,没有贸易壁垒,商品是同质的,市场信息是完全的,投资者是理性的,即在风险既定的条件下追求利润最大化。
在充分竞争的市场环境中,价格是资源配置的杠杆,是市场实现均衡的动力,如果同一商品在不同地区的价格不等而出现非均衡状态,则投资者的套利行(或是投机行为)将使供求关系发生变动,直到价格趋同,均衡恢复。
(三)绝对购买力平价
严格假定下的单一商品一价定律为:
其中,Pi为商品i的本币价格;E为汇率;Pi*为商品i的外币价格。
含义为:
商品i在本国市场上以本国货币表示的价格P应该等于以本国货币表示的在外国市场上的价格E×Pi*。
若本国的一个标准商品篮子的价格为P,外国同一标准商品篮子的价格为P*,则一价定律可表述为:
从此公式可推出绝对购买力平价:
公式表明:
汇率是一个取决于两国相对价格的名义变量。
当本国价格水平相对上升时汇率水平上升,本币购买力下降,本币贬值;但本国价格水平相对下降时,汇率水平下降,本币的购买力上升,本币升值。
(四)相对购买力平价
绝对购买力平价说明的是:
在某个时点上,汇率水平由两国相对价格总水平所决定。
如果要说明在某段时期内,汇率水平是如何变动的,则进一步可由绝对购买力平价推导出相对购买力平价:
它表明:
汇率变化率等于同期本国与外国通货膨胀率之差。
如果本国的通货膨胀率相对高于外国的通货膨胀率,则汇率上升,本币贬值;若本国的通货膨胀率相对低于外国的通货膨胀率,则汇率下降,本币升值。
二人民币兑美元购买力平价实证分析
(一)中美CPI、汇率数据
表11985到2010年中美CPI、汇率数据
时间
中国CPI(1979=100)
美国CPI(1979=100)
P-P*
汇率
2010年
516.09
300.83
215.26
676.95
2009年
499.6
196.09
303.51
683.1
2008年
503.12
297.1
206.02
694.51
2007年
475.09
286.08
189.01
760.4
2006年
453.33
278.16
175.17
797.18
2005年
446.63
269.43
177.2
819.17
2004年
438.73
260.59
178.14
827.68
2003年
422.27
253.79
168.48
827.7
2002年
417.26
248.16
169.1
827.7
2001年
420.62
244.28
176.34
827.7
2000年
417.7
237.55
180.15
827.84
1999年
416.04
229.79
186.25
827.83
1998年
421.94
224.86
197.08
827.91
1997年
425.35
221.43
203.92
828.98
1996年
413.76
216.37
197.39
831.42
1995年
382.05
210.21
171.84
835.1
1994年
326.26
204.46
121.8
861.87
1993年
262.9
199.26
63.64
576.2
1992年
229.21
193.53
35.68
551.46
1991年
215.42
187.84
27.58
532.33
1990年
208.34
180.18
28.16
478.32
1989年
202.07
170.97
31.1
376.51
1988年
171.25
163.09
8.16
372.21
1987年
144.15
156.7
-12.55
372.21
1986年
134.34
151.16
-16.82
345.28
1985年
126.14
148.33
-22.19
293.66
数据来源:
中国统计局;美国劳工局
图11985年—2013年人民币对美元汇率的变化趋势
从以上数据可以看出,在2985到2013年期间,尽管中美汇率呈现波动变化,但总的趋势来说,是下降的。
(二)对购买力平价理论的评价
根据以上实证分析,从1985到2010年的数据来看,购买力平价理论在人民币对美元汇率上得不到实证支持,可能造成的原因有:
(1)各国用于计算物价指数的商品篮子并不相同
CPI价格指数根据商品篮子中商品的价格以及相关权重,计算商品篮子的价格,从而形成。
但是中美所使用的商品篮子里的商品及权重有差异,从而所计算的物价指数的基础不同,从而导致价格指数不具有可比性,以此计算的汇率水平与实际有差异。
(2)购买力平价缺少对非贸易品的考虑
购买力平价假设所有的商品都是贸易品,当一种商品作为非贸易品,即使它在不同国家是同质的,但采用同种货币购买的价格水平很可能存在巨大差异。
若商品篮子的非贸易品居多,则这种差异就会很显著,从而使得购买力平价不成立。
(3)贸易壁垒和交易费用在现实中是存在的
虽然随着经济全球化、金融一体化的推进,国际贸易的份额和比重不断攀升,但是在维护本国利益,各国还是在一定程度上设置各种贸易壁垒,同时在现实世界中,商品的交易会产生一定费用的。
壁垒和交易费用是购买力平价理论的假设前提,使得购买力平价的缺乏成立的基础。
三利率平价
(一)利率与汇率数据分析
月份
人民币兑美元即期e
人民币兑美元远期e
美元名义i
人民币
名义i
中美利差
e的远期
升贴水
2009.09
6.829
6.8244
1.33%
2.20%
0.87%
-0.00067
2009.10
6.8281
6.8011
1.26%
2.22%
0.96%
-0.00395
2009.11
6.8272
6.7474
1.20%
2.24%
1.04%
-0.01169
2009.12
6.8282
6.7658
1.02%
2.25%
1.23%
-0.00914
2010.01
6.827
6.7547
0.98%
2.33%
1.35%
-0.01059
2010.02
6.8269
6.7747
0.84%
2.35%
1.51%
-0.00765
2010.03
6.8263
6.7607
0.84%
2.35%
1.51%
-0.00961
2010.04
6.8263
6.7121
0.92%
2.37%
1.45%
-0.01673
2010.05
6.828
6.7648
1.02%
2.42%
1.40%
-0.00926
2010.06
6.7909
6.7109
1.20%
2.62%
1.42%
-0.01178
2010.07
6.775
6.7316
1.17%
2.61%
1.44%
-0.00641
2010.08
6.8105
6.7718
1.04%
2.65%
1.61%
-0.00568
2010.09
6.7011
6.6544
0.84%
2.68%
1.84%
-0.00697
2010.10
6.6908
6.5776
0.78%
2.91%
2.13%
-0.01692
2010.11
6.6762
6.5727
0.76%
3.10%
2.34%
-0.0155
表12009年9月到2010年1月利率与汇率数据
数据来源:
中国人民银行网站、中国银行网站
(二)实证分析
(1)人民币与美元的利差与人民币对美元的升贴水率
取2009年9月-2010年11月数据,令人民币与美元的利差为自变量,人民币对美元的升贴水率为因变量,进行因果关系检验。
如图:
可以得出结论:
根据以上图形可以看出,随着人民币与美元的利差的变化,人民币对美元的升贴水率并没有表现出与人民币与美元的利差变化相近的变化,所以可以得出,人民币与美元的利差和人民币对美元的升贴水率没有因果关系。
(2)人民币与美元的利差与人民币对美元的远期汇率
取2009年9月-2010年11月数据,令人民币与美元的利差为自变量,人民币对美元的远期汇率为因变量,进行因果关系检验。
如图:
可以得出结论:
根据以上图形可以看出,随着人民币与美元的利差的不断增长,人民币对美元汇率在逐渐下降,所以可以得出,中美利差与人民币对美元汇率之间存在着一定的因果关系但并不明显,利差对汇率的变化起到一定作用。
但总的来说,从这段时间反应的情况来看,因果关系不是很明显。
(三)原因分析
(1)国际间资本流动管制严格
资本管制是一种货币政策工具,是国家政府机关等权力机构用来掌控资本从国家资本账户等的流进和流出,以及定向投资金额从国家或货币中的进出。
我国对跨境资本流动管制严格,以此保障国内经济稳定、金融安全。
这就导致了国际资本间的流动受限,对我国利率变化的反应延迟,影响了利率平价理论的作用。
(2)外汇市场受限
外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。
与发达国家相比,我国的外汇市场并不发达,市场覆盖范围狭窄,参与者不足,市场竞争力不强。
此外,我国外汇交易中心的市场地位还有待明确,央行对外汇市场干预过多,导致外汇市场供求失真,其与汇率变动的联系断裂,也拉长了利率平价理论作用的时间。
(3)利率管制严格
利率管制是指国家将资金利率调整到高于或低于市场均衡水平的一种政策措施。
我国的基准利率由中国人民银行确定存贷款利率范围也受到管制,这种严格的利率管制政策使得套利资本的利差收益变动较小,因此国际间资本单向流动,利率平价理论的作用进程迟缓。
(4)汇率相对刚性
2005年后,虽然我国人民币汇率实行有管理的浮动汇率制度,但实际上具有固定汇率的特征,央行也利用各种干预市场的手段实现了这一目标。
汇率的正常波动是利率平价理论成立的重要条件,但银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度较小,范围受到中国人民银行管制,这降低了套利资本的汇率风险,利率平价理论的作用难以得到发挥。
四结论
购买力平价理论是有关汇率决定的重要理论,是其他汇率决定理论的基础。
虽然根据本文进行实证分析之后,现实汇率波动不符合购买力平价理论,但是它却提供了解释汇率波动的一种方法,因为PPP理论是一种长期均衡汇率,而本文分析的数据较少,所以不能很好验证PPP理论。
但根据其他学者的研究发现,购买力平价可以在长期内更好的解释汇率波动,所以可以延长数据的选取范围,对购买力平价理论进行进一步的研究。
依据利率平价理论,就本文的研究来看,并不能够很好的解释汇率波动与利率之间的关系,主要原因是我国的汇率受多方面因素的影响,汇率与利率之间存在着更为复杂的非线性关系,为了更能正确预测人民币汇率与利率之间的关系,还需应用更多的数据进行数理分析。
但无论怎样,PPP理论和利率评价理论在汇率决定中起着极其重要的地位。
参考文献:
[1]胡援成.人民币实际汇率与购买力平价[J].当代财经,2003
(2).
[2]刘莉亚,任若恩.用均衡汇率模型估计人民币均衡汇率的研究[J].财经研究,2010(5)
[3]郑春梅,肖琼.利率平价理论与人民币汇率关系的分析[J].经济题,2006,(12)
[4]杜金珉,郑凌云.利率平价理论对我国汇率决定的适用性探讨[N],《学术研究》,(2001)第3期
[5]江春,刘春华.利率平价理论的分析与探讨[J].经济管理,2007(10)
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 论文 人民币 美元 汇率 决定 理论 验证