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金融市场基础知识
第1章金融市场体系
第1节全球金融体系
金融市场是进行金融资产交易的场所;金融市场反映了金融资产的供给者与需求者之间的供求关系;金融市场包含金融资产交易过程中产生的各种运行机制,其中最重要的是价格机制。
根据所覆盖和服务的上市公司类型,证券市场分为全球性市场、全国性市场、区域性市场等类型。
根据上市公司的规模、监管要求等差异,分为主板市场、二板市场(创新板或高新企业板)和三板市场。
中国证券市场对外开放分为以下几个层次:
在国际市场募集资金;开放国内资本市场;有条件的开放境内企业和个人投资境外资本市场;对我国香港特别行政区和澳门特别行政区的开放。
金融市场的分类
1、按交易标的分类:
货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场、保险市场、黄金市场
货币市场又成为“短期金融市场”“短期资金市场”。
是指融资期限在一年及一年以下的金融市场。
主要包括同业拆借市场、票据市场、回购协议市场、货币市场基金、大额可转让定期存款单市场、短期政府债券市场和银行承兑汇票市场。
同业拆借又称为同业拆放市场。
特点是金融机构才允许交易;融资期限较短,一般为一日或几日,最长不得超过1年;交易无担保性;拆解利率由双方确定,随行就市;免交存款准备金。
票据市场的特点:
获取资金的成本较低;灵活性较强;有利于提高发行公司的信誉。
商业票据市场的特点:
发行成本较低;采用信用发布的方式;可以提高企业的信誉;可以足额运用资金;对利率的变动反应灵敏;一级市场发行量大而二级市场很弱。
回购协议市场银行间债券市场上会哦顾业务可以分为:
质押式回购业务、买断式回购业务和开放式回购业务。
对于回购协议市场的违约风险,全国银行间市场规定交易双方可以协商设立保证金或报证券。
上海证券交易所也规定每一机构投资者持有的单一券种买断式回购未到期数量累计不得超过改券种发行量的20%;累计达到20%的投资者,在相应仓位减少前不得继续该券种的买断式回购业务。
货币市场基金(MMF)是指投资于货币市场上短期(一年以内,平均期限120天)有价证券的一种投资基金。
大额可转让定期存款单(CDs),也称大额可转让存款单。
其余定期存款的区别是:
存款面额大;存单不记名;存单的二级市场非常发达,交易活跃。
银行承兑汇票具有双保险的优点。
欧洲货币市场是指非居民之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场,又可以成为离岸金融市场。
资本市场资本市场是指其现在1年以上的各种金融资金借贷和证券交易市场。
包括股票市场、债券市场和基金市场等
2、按交易对象是否新发行,金融市场可以分为发行市场(一级市场)和流通市场(二级市场)
3、根据金融中介划分,分为直接融资市场和间接融资市场
4、按照地域范围不同,分为国内金融市场和国外金融市场
5、按照有无固定经营场所,分为有形金融市场和无形金融市场
6、按照交割期限划分,分为金融现货市场、金融期货市场和金融期权市场
7、按照交易对象的交割方式分为即期交易市场和远期交易市场
8、根据交易对象是否依赖其它融资工具分为原生金融工具和衍生金融工具
9、按照价格形成机制分为竞价市场和议价市场。
影响金融市场的主要因素:
经济因素:
经济环境的变化;放松管制和加强管制两种经济哲学的交替、世界货币制度的影响。
法律因素、市场因素、技术因素、体制或管理因素
金融市场的功能:
资本积累(融通货币市场资金是金融市场最主要、最基本的功能。
);资源配置(资源配置、财富再分配、风险再分配);调节经济(直接调节、间接调节);反映经济。
非证券金融市场:
包括股权投资市场、信托市场(信托当事人包括信托委托人、受托人和受益人)、融资租赁市场
金融市场的形成过程:
货币的出现标志着金融市场开始萌芽;以银行为中心的现代金融市场初步形成;证券业的发展是金融市场形成和完善的重要动力;信用形式的发展使各类金融子市场得以形成和发展。
在经济全球化的情况下,证券市场出现了一体化趋势。
自20世纪80年代以来,西方国家掀起了宜昌以放松金融管理为主要目的的金融自由化运动。
金融创新的趋势:
证券市场一体化;投资者法人化;金融创新深化;交易所重组与公司化;证券市场网络化;金融风险复杂化;金融监管合作化。
国际资本的流动方式
按照资本的使用期长短分为:
长期流动资本和短期流动资本
长期流动资本包括:
国际直接投资;国际证券投资;国际贷款(对非居民进行的一年以上的贷款)。
国际直接投资有五种形式:
第一是在国外创办型企业;第二是与东道国或其他国家共同出资,合作建立合营企业;第三是投资者直接收购现有的外国企业;第四是购买过国企业股票;第五以投资者在国外企业投资所获得的利润作为资本,进行再投资。
国际证券投资和国际直接投资的区别在于:
证券投资者只能获得债券、股票回报的股息和红利,对所投资的企业无实际控制和管理权。
短期流动资本包括:
贸易资本流动;银行资本流动;保值性资本流动(又称为资本外逃,原因为政局动荡、经济环境恶化等原因)和投机性资本流动
按照资本跨级流动的方向,分为资本流入和资本流出
国际资本流动的原因:
经济原因;金融原因;制度原因;技术及其他原因。
国际资本流动的效应:
一方面增加了资本输入过的资本资源,促进了这些郭家的经济发展,另一方面也提高了资本的收益。
国际金融市场的主要参与者:
政府部门;工商企业;金融机构;个人;中央银行
布雷顿森林体系:
国际货币基金;国际清算银行(BIS)(宗旨是促进各国中央银行之间的合作,为国际金融运作提供额外负担外的便利,并作为国际清算的受托人或代理人);世界银行(是世界上最大的发展援助机构之一)
2007年美国次贷危机之后,证券市场发展呈现出新的特点:
一是金融机构的去杠杆化;二是金融监管的改革;三是国际金融合作的进一步加强。
美国著名的雷曼兄弟和贝尔斯登倒闭的原因是风险控制失控和激励约束机制的弊端。
第二节
按我国金融机构的地位和功能进行划分,我国金融体系的构成如下:
(1)中央银行
(2)金融监管机构(3)国家外汇管理局(4)国有重点金融机构监事会(5)政策性金融机构(6)商业性金融机构(包括银行业金融机构、证券机构和保险机构)银行业金融机构包括商业银行、信用合作社和非银行金融机构等。
非银行金融机构包括金融资产管理公司、信托投资公司、财务公司和租赁公司。
我国金融市场的现状如下:
(1)建立了较完善的货币市场
(2)资本市场在规范中发展(3)保险市场的深度和广度不断扩大(4)外汇市场的发展(1994年4月,中国在上海建立了全国统一的银行间外汇市场)
“一行三会”是国内金融界对中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会的简称,“一行三会”均实行垂直管理。
中国人民银行是中华人民共和国的中央银行,执行中央银行业务,主要负责制定和执行货币政策。
中国银监会作为国务院银行业监督管理机构,根据国务院的授权,统一监督管理银行、金融资产管理公司、信托投资公司以及其他存款类金融机构,通过审慎有效的监管,保护广大存款人和消费者的利益;通过审慎有效的监管,增进市场信心;通过宣传教育工作和相关信息披露,增进公众对现代金融的了解;努力减少金融犯罪。
中国证监会是国务院直属机构,是全国证券期货市场的主管部门,依照法律、法规和国务院授权,统一监督管理全国证券期货市场,维护证券期货市场秩序,保阵其合法运行。
中国保监会是国务院直属正部级事业单位,根据国务院授权履行行政管理职能,依照法律、法规统一监督管理全国保险市场,维护保险业的合法、稳健运行。
财产保险和人身保险;要保险和再保险。
中央银行作为国家干预经济的重要机构,它的职能是由其性质所决定的。
一般来说,我们通常将中央银行的职能概括为“发行的银行”“银行的银行”和“政府的银行”。
除了这三个外,还表现为“管理金融的银行”
存款准备金制度的基本内容存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备,在中央银行的存款。
中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
存款准备金制度的基本内容如下:
(1)规定法定存款准备金率
(2)规定可充当法定存款准备金的标的。
(3)规定存款准备金的计算、提存方法(4)规定存款准备金的类别。
一般分为三种:
活期存款准备金、储蓄和定期存款准备金、超额准备金。
中国人民银行依据放松或收缩银根的需要,对存款准备金的比率进行调整。
同时,根据紧缩银根的需要,对专业银行另行规定了存款备付金(超额准备金)比率,一般不得低于5%。
货币乘数是指货币供应量对基础货币的倍数关系,简单地说,货币乘数是一单位准备金所产生的货币量。
货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。
在货币供给过程中,中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间客观存在着数倍扩张(或收缩)的效果或反应,即所谓的乘数效应。
货币乘数主要由通货一存款比率和准备金一存款比率决定。
货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小,而货币乘数的大小又由以下四个因素决定:
(1)法定准备金率
(2)超额准备金率(3)现金比率(4)定期存款与活期存款间的比率。
货币政策的最终目标,一般有四个:
稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支。
摩擦性失业是指当一个国家或地区的某一类工人找不到工作,而在另外一些地区却又缺乏这种类型的工人时,就产生了摩擦性失业。
2.货币政策的中介目标和操作目标
中央银行在实施货币政策时,所运用的政策工具无法直接作用于最终目标,因此需要有一些中介环节来完成政策传导的任务,因此,中央银行在其工具和最终目标之间,插进了两组金融变量,一组叫作中介目标,一种叫作操作目标。
操作目标是中央银行运用货币政策工具能够直接影响或控制的目标变量。
特点是中央银行容易对它进行控制,但他与最终目标的因果关系不大稳定。
常见的操作性目标有基础货币、商业银行的存款准备金、短期利率。
中介目标是中央银行为了实现货币政策的终极目标而设置的可供观察和调整的目标。
现阶段主要的中介目标是货币供应量。
货币政策工具
常规性工具:
存款均被金利率(最猛烈的工具之一);再贴现政策(主动权在商业银行);公开市场操作(是中央银行在金融市场上买卖国债或中央银行票据,是发达国家运用最多的货币政策工具)
选择性工具:
消费者信用控制;不动产信用控制;优惠利率
补充性工具:
信用直接控制工具;信用间接控制工具(主要方式有窗口指导和道义劝告)
新工具:
短期流动性调节工具(SLO);常备借贷便利(SLF);中期借贷便利(MLF);抵押补充贷款(PSL)。
M——E——L——Y货币学派认为,利率在货币传导机制中不起主导作用,而是货币供应量在整个传导机制中发挥着直接作用。
在西方货币政策传导机制中,用P——W——C——Y表示财富传导的过程,其中,P表示资产(股票)价格;W表示财富,C表示消费,Y表示总收入。
货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标,进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
一般表现为:
中央银行运用货币政策工具一操作目标——中介目标——最终目标。
也就是中央银行通过货币政策工具的运作,影响商业银行等金融机构的活动,进而影响货币供应量,最终影响国民经济指标。
具体而言有三个基本环节,其顺序是:
(1)从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场
(2)从商业银行等金融机构市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。
(3)从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量,包括总支出量、总产出量、物价、就业等
第三节
美国资本市场体系规模最大,体系最复杂也最合理,主要包括主板市场、二板市场和场外交易市场3个层次。
1790年成立了美国第一个证券交易所—费城证券交易所。
日本的交易所分为主板市场、二板市场和场外交易市场3个层次。
(3)英国资本市场体系的结构特点。
英国资本市场体系包括主板市场、全国性的二板市场(AIM)、和全国性的三板市场(OFEX)3个层次。
场内市场 即证券交易所市场,证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所,是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场,是整个证券市场的核心。
证券交易所本身并不买卖证券,也不决定证券价格,而是为证券交易提供一定的场所和设施,配备必要的管理和服务人员,并对证券交易进行周密的组织和严格的管理,为证券交易顺利进行提供一个稳定、公开、 高效的市场。
我国《证券法》规定,证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施,组织和监督证券交易,实行自律管理的法人。
场内市场的特征 :
(1)有固定的交易场所和交易时间;
(2)参加交易者为具备会员资格的证券经营机构,交易采取经纪制,即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券,只能委托会员作为经纪人间接进行交易;(3)交易的对象限于合乎一定标准的上市证券;(4)通过公开竞价的方式决定交易价格;(5)集中了证券的供求双方,具有较高的成交速度和成交率;(6)实行“公开、公平、公正”原则,并对证券交易加以严格管理。
主板市场。
①主板市场是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所,一般而言,各国主要的证券交易所代表着国内主板主场。
相对于创业板市场而言,主板市场是资本市 场中最重要的组成部分,有“宏观经济晴雨表”之称。
上海、深圳证券交易所、中小板块是我国证券市场的主板市场。
上海证券交易所于1990年12月19日正 式营业;深圳证券交易所于1991年7月3日正式营业。
2004年5月,深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块市场,设立中小板块的宗旨是为主业突 出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台。
中小企业板块的总体设计可以概括为:
“两个不变”和“四个独立”
“两个不变”是指中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同;中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。
“四个独立”是指中小企业板块是主板市场的组成部分,同时实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。
从制度安排看,中小企业板块以运行独立、监察独立、代码独立和指数独立与主板市场相区别,同时,中小企业板块又以其相对独立性与创业板市场相衔接。
在主板和中小板申请上市的公司必须满足证券交易所规定的条件方可被批准挂牌上市。
创业板市场
创业板市场又称二板市场,是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。
创业板市场是不同于主板市场的独特的资本市场,具有前瞻性、高风险、监管要求严格以及明显的高技术产业导向的特点。
自然人申请开通创业板市场交易,营业部应当通过现场询问、问卷调查等方式,收集客户信息,包括:
客户身份、财产与收入状况、证券投资经验、风险偏好。
投资目标。
营业部在T+2交易日后,为具备两年以上交易经验的自然人客户在交易系统开通创业板交易业务(即在第T+3交易日开通);T+5交易日后,为不具备两年以上交易经验的自然人客户在交易系统开通创业板交易业务(即在第T+6交易日开通)
全国中小企业股份转让系统
全国中小企业股份转让系统又称三板市场,是指经中国证券业协会批准,具有代办系统主办券商业务资格的证券公司采用电子交易方式,为非上市股份有限公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。
目前,在代办股份转让系统挂牌的公司大致可分为两类:
①原STAQ(全国证券交易自动报价系统)、NET(全国证券交易系统)挂牌公司和沪、深证券交易所退市公司;②非上市股份有限公司的股份报价转让,目前主要是中关村科技园区高科技公司。
目前,中小企业股份转让系统挂牌公司的转让类型包括协议和做市两种。
我国三板市场体系的建立应采用“条块结合”的模式,既有集中统一的场外市场,又有区域性的股权、产权交易市场。
中国多层次资本市场的发展趋势:
1、发展多层次股票市场;2、规范发展证券市场;3、培育私募市场;4、推进期货市场建设;5、提高证券期货服务竞争力;6、扩大资本市场开放;7、防范和化解金融风险;8、营造资本市场良好发展环境。
区域性股权交易市场。
区域性股权交易市场(下称“区域股权市场”,俗称四板)是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场,是我国多层次资本市场的建设中必不可少的重要组成部分。
它对促进企业特别是中小微企业股权交易和融资,鼓励科技创新和激活民间资本,加强对实体经济薄弱环节的支持,具有积极作用。
区域性股权市场目前是省级政府批准设立的非公开市场,原则上不允许进行跨区经营,不得接受跨地区公司挂牌,不允许采取集中的、连续的及做市商等方式进行交易的,符合挂牌条件的,可以申请在全国股份转让系统公开转让其股份。
场外交易市场的定义
场外交易市场是相对于交易所场内市场而言的,是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。
主要又柜台交易市场、第三市场和第四市场组成。
柜台交易市场:
是指证券公司为与特定交易对手方在集中交易场所之外进行交易或者为投资者在集中交易场所之外进行交易提供服务的场所或平台。
第三市场是指已上市证券的场外交易场所。
第三市场的交易主体多为实力雄厚的机构投资者。
第四市场是指投资者绕开传统经济服务,彼此之间利用计算机网络直接进行大宗而形成的市场。
场外交易市场的特征
(1)挂牌标准相对较低,通常不对企业规模和盈利情况等作要求;
(2)信息披露要求较低,监管较为宽松; (3)交易制度通常采用做市商制度。
做市商制度也叫报价驱动制度,是指做市商向市场提供双边报价,投资者根据报价选择是否与做市商交易。
券商柜台市场。
券商柜台市场是指由试点证券公司按照《证券公司柜台交易业务规范》的相关要求,为交易私募产品自主建立的场外交易市场及为其提供互联互通服务的机构间私募产品报价与服务系统,证券公司柜台市场的产品包括经国家有关部门或其授权机构批准、备案或认可的在集中交易场所之外发行或销售的基础金融产品和金融衍生产品。
机构间私募产品报价与服务系统(简称报价系统)
报价系统与区域股权市场、券商柜台市场并不是并列关系,而是为了方便私募产品报价、发行和转让的一个基础设施。
报价系统是私募市场;报价系统是机构间市场;报价系统是互联互通市场;报价系统是互联网市场。
开通投资类业务权限的机构,可以在报价系统认购、申购、赎回、受让、转让已在报价系统注册的私募产品,并且可以通过报价系统办理签约、结算、支付业务。
第二章证券市场主体
第1节证券发行人
盈余单位是指当前的总储蓄超过当前在资本品上支出的参与者。
证券融资的特点:
直接融资;是一种强市场性的金融活动;是由各种中介机构组成的证券中介服务体系的支持下完成的;是一种长期融资。
证券交易机制的目标:
流动性;稳定性;有效性
直接融资:
直接融资双方要受金融时间、期限和金额的限制,由于投资者对于融资者的信用状况难以做深入的了解,又缺乏信用中介的缓冲,故风险相较于间接融资风险要大一些。
特点:
直接性;分散性;信誉的差异较大;部分不可逆性(在直接融资中,通过发行股票所取得的资金,是不需要返还的,投资者无权要求中途退还资金,只能到市场上去出售股票);相对较强的自主性。
直接融资的分类:
商业信用(企业与企业之间相互提供的,和商品交易直接相联系的资金融通形式);国家信用;消费信用;民间个人信用、
间接融资的特点:
间接性;相对的集中性;信誉的差异性较小;全部具有可逆性;融资的主动权装我在金融中介手中
间接融资的分类:
银行信用;商业信用
一个国家在一个时期弱以间接融资为主,则中长期信贷市场居于核心地位;若以直接融资为主,则证券市场居于一国金融市场的核心地位。
由于中央政府拥有税收、货币发行等特权,通常情况下,中央政府债券不存在违约风险,因此被称为“无风险债券,相对应的利率称为“无风险利率”。
直接融资对金融市场的有利影响:
供求双方紧密联系,有利于资金快速合理配置和使用效率的提高;筹资的成本较低而投资的受益较大。
直接融资对金融市场的不利影响:
直接融资双方在资金数量、期限、利率方面收到的限制较大;直接融资使用的金融工具的流通性较间接融资若,对线能力较低;风险较大。
第2节证券投资人
证券投资者可以分为个人投资者和机构投资者
1987年我国第一家专业型证券公司——深圳特区证券公司成立
一般而言,相较于个人投资者,机构投资者在资金、信息和人力资源方面具有极大的优势,其特有的专家理财、组合投资、风散风险等优势,能产生更高的投资效率和资源配置效率。
截止2005年12月底,已有华欧国际、长江巴黎百富勒。
海际大和、高盛高华四家合资证券公司
机构投资者的属性包括:
集合资本的规模性;代客理财的中介性;投资运作的专业性;股权投资的收益性。
改善和优化投资者结构需要大力培养机构投资者,充分发挥机构投资者对股市的“稳定器”作用。
政府参与证券投资的目的不是为了获取利息、股息等投资收益,而是为了调剂资金余缺和进行宏观调控。
保险机构是全球最重要的机构投资者之一,曾一度超过投资基金成为投资规模最大的机构投资者。
合格境外机构投资者(QFII)是一国在货币没有完全实现可自由兑换、资本项目未完全开放的情况下,有限度的引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。
QFII是以一国的货币管制制度的存在为前提,境外机构投资者获得的资本得利、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式,其实只是一种有创意的资本管制。
国家对合格境外投资者的境内证券投资实行额度管理,国家外汇管理局对单家合格投资者投资额度实行备案和审批管理。
合格投资者在取得证监会资格许可后,可通过备案的形式,获取不超过其资产规模或管理的证券资格资产规模一定比例(简称基础额度)的投资额度;超过基础额度的投资额度申请,须经国家外汇管理局批准。
境外主权基金、央行及货币当局等机构的投资额度不受资产管理额度比例限制,可根据其投资境内市场的需要获取相应的批准额度。
一般的境外投资者可以投资在证券交易所上市的外资股(B股);而合格境外投资者则可以在经批准的投资额度内投资在交易所上市的除B股以外的股票、国债、可转换债券、企业债券、封闭式债券,开放式基金,还可以参与股票增发、配股、新股发行和可转换债券的申购。
合格投资者应当委托境内商业银行作为托管人托管资产(每个合格投资者只能委托1个托管人,并可以更换托管人),委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动(每个合格投资者可以分别在上海、深圳证券交易委托3家境内证券公司进行证券交易)。
合格境内机构投资者(QDII)是在人民币没有实现可自由兑换,资本项目尚未开发的情况下,有限度的允许境内投资者投资境外证券市场的一项过渡性制度安排。
合格境外投资者应在首次获批投资额度后20个工作日内,持营业执照复印件、组织机构代码证、投资额度批准文件等到其注册所在地外汇局办理合格境内投资者基本信息登记。
QDII机制可以为境内金融资产提供风险分散渠道,并有效分流储蓄,化解金融风险。
普通股票投资是企业为了使资本保值或增值而购买普通股票的投资活动。
基金类投资者的概念、特点及分类
基金性质的的机构投资者包括证券投资基金、社保基金、企业年金基金和社会公益基金。
社会保险基金的结余额应全部用于购买国债和存入财政专户所在银行,严禁投资于其他金融机构和经营性事业。
不同投资者对风险的态度不同,分为风险偏好型、风险中立型和风险回避型。
证券公司应当哪个明确向客户告知公司的法定业务范围,帮助投资者增强自我保护意识,提高识别能力,警惕和自觉抵制各种不受法律保护的非法证券活动。
第3节中介机构
设立证券公司应当具备以下条件:
主要股东具有持续盈利能力,信誉良好,最近3年无重大诶发违纪记录,净资产不能低于人民币2亿元。
反洗钱内部控制制度体系包括但不限于客户身份识别系统、大额交易和可疑交易报告制度、客户身份资料和交易资料保存制度、保密制度等。
证券公司客户的交易结算资金只能存放在指定的商业银行,不能存入其他任何机构。
客户证券交易结算资金的取出,只能通过转账的方式转入在其存管银
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