中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究制造业为例.docx
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中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究制造业为例
毕业论文独创性声明
本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。
除文中特别加以标注的地方外,论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料,论文中不涉及任何知识产权纠纷。
否则,本人将承担一切责任。
学生签名:
__张园园____
日期:
____________
摘要
改革开放以来,中小企业不断推动着我国经济发展。
在后金融危机时期,各方学者开始重视起营运资金管理对中小企业财务业绩有着重要的影响,营运资金管理的效率高低影响着企业经营的成败与否。
为了能够更好地解决中小企业的营运资本管理与财务业绩的矛盾,提供足够的资金投资新产品,开拓新的市场,扩大中小企业的市场规模以及提高中小企业的市场竞争优势,中小企业营运资金管理与企业财务业绩的研究愈来愈重要。
本文选取中小企业上市公司29家制造业为样本,对于2011年至2013年3年87个样本为数据,采用提出假设、回归分析等研究方法,本文通过对中小型企业的营运资金管理和财务业绩之间联系的探究,来寻找两者之间可能存在的潜在问题,并提出相关的解决办法,从而为中小型企业健康发展铺平道路。
关键词:
中小企业;营运资金管理;周期指标;企业财务业绩;实证研究
Abstract
Sincethereformandopeningup, Chinese marketeconomyvigorousdevelopment, thesmallandmedium-sized enterprises asa newforcetopromote therapiddevelopmentof China's economy.Atthesametime, theperiodafterthefinancialcrisis, workingcapitalmanagement, workingcapitalmanagement aroused theattentionofscholars, realizedthe workingcapital has the importantinfluence onthefinancialperformanceof smallandmedium-sizedenterprises, low efficiency ofworkingcapitalmanagement will leadtobusiness success. Themonetaryfundmanagement successorfailure mayalsoinfluence the managementperformanceofenterprises. Inorderto better solve thecontradiction ofthesmallandmedium-sizedenterprise workingcapitalmanagementandfinancialperformance ofnewproducts, provide sufficientfundstoinvest, developnewmarkets, expand thesmallandmedium-sizedenterprise marketand smallandmediumenterprisestoimprovethe market competitiveadvantage, smallandmedium-sizedenterprises moreand moreimportant of workingcapitalmanagement andcorporate financialperformance.
Thepurposeofthispaperis toanalyzetherelationshipbetweenworkingcapitalmanagement andcorporatefinancial performance,the manufacturingSMEsin listedcompanies asasample, usingtheproposed hypothesis, regressionanalysisandother researchmethods, toexploretherelationshipbetween thesmallandmedium-sizedenterprise workingcapitalmanagement andcorporatefinancial performance, lookfortheexistence ofsmallandmediumenterprises workingcapitalmanagement andcorporate financialperformance theproblemsand itshealthydevelopment putforward somesuggestionsandcountermeasures.
Keywords:
smallandmedium-sizedenterprises; workingcapitalmanagement; cycle index; financialperformance; empiricalstudy.
近年来,中小型企业在我国的国民经济中的比重越来越大,也发挥着不可估量的作用。
但是,我国中小企业制造业存在这大大小小的问题。
例如,中小企业营运资金少、营运资金管理能力低以及优势不凸显等问题。
为我国经济持续稳定发展,中小企业营运资金管理的问题越来越重要。
作为财务业绩管理中不可缺少的一部分,营运资金管理在企业财务业绩中的影响也越来越重要。
为了充分探究中小型企业里营运资金管理对财务业绩的影响,从而采取合理有效的营运资金管理政策,尽可能地提高企业经营效益、实现股东价值最大化,帮助中小企业了解营运资金管理与企业财务业绩的相关性,提高营运资金管理水平以及有效地规避风险,在变幻莫测的市场经济环境里探寻出路。
1问题的提出
1.1研究背景与目的
1.1.1研究背景
在改革开放以来,我国企业不断学习国外先进的管理技巧与经验,企业管理水平明显提高。
在长期实行计划经济的现状下,我国企业经营管理缺乏严谨性,管理效率普遍较低,且相对于国外发展较缓慢。
在另一方面,我国企业管理阶层与国外管理阶层的思想、自身素质、文化知识程度以及管理经营上存在一定的高低。
从而导致了我国国内企业营运资金管理的技术与手段相对落后于国外发达国家的企业。
国外对于营运资金管理的研究始于20世纪初。
现金周期被RichardV.D.和E.J.Laughlin定义为:
现金周期是由应收账款周转期加上存货周转期再去除应付账款周转期。
之后,HeiWaiLee又提出在加权现金周期的概念。
CaroleHoworthandPaulwesthead(2003)研究了英国国内小公司的营运资金管理模式。
研究表明小公司财务业绩从营运资金的管理中获得边际回报的改善。
Desai和Joshi(2011)实验研究了营运资金管理与企业盈利能力的关系。
Awad和Al-Ewesat(2012)选取了在巴勒斯坦交易所上市的公司2006至2011年的财务数据为样本。
企业营运资金管理指标主要有流动比率、应收账款周转期、存货周转期与每股收益。
实证研究表明营运资金各项目指标对股票价格有影响。
其中,与股票价格正相关的营运资金管理指标有流动比率和每股收益。
与股票价格负相关有应收账款周转期和存货周转期。
并且建议投资者和管理者在提高营运资本管理水平时要充分考虑现金存量、应收账款与存货的周转天数。
我国学者对营运资金管理的研究相对晚于国外。
对营运资金运作管理张鸣首次提出营运资金结构概念,并初步探究了财务业绩和流动资产投资规模之间的关系。
赵旭、胡运生通过探究现金流量周期与财务业绩之间的关系,得出了上文所知的现金流量周期与财务业绩负相关的理论。
王结冰(2006)认为在企业战略、营运政策、市场需求等既定的情况下,企业在保持正常的生产经营状态下,营运资金管理水平主要受以下几个方面因素的影响:
第一、盈利能力;第二、偿债能力;第三、企业的经营风险。
并且它们之间的是同向变动的,即呈正相关性。
李争光、李萍等(2010)提出在中小企业营运资金管理过程往往存在着许多问题,如流动资金不足以及运营低效等。
孙建强和纪同臻(2011)梳理了营运资金管理和企业财务业绩间的关系,总结了对营运资金运转效率与企业财务业绩间关系的研究成果,并指出目前此方面研究的问题在于缺乏内在机理的深入探索及更多实证检验,提出从理论高度归纳阐。
加强营运资本管理,已经成为企业理财活动的重要课题。
将推动我国中小企业的发展,本文将以中小企业制造业为例对此问题作出探讨。
1.1.2研究目的
本文将着手营运资金管理,结合企业财务业绩进行全面系统的分析,采用提出假设、回归分析等研究方法以中小企业制造业为例,探索中小企业营运资金管理与企业财务业绩的关系及影响,为解决我国中小企业营运资金管理方面存在的问题以及财务业绩存在的不足提出意见及建议,从而推动我国中小企业发展。
1.2研究方法
本文采用实证研究的方法:
(1)文献回顾:
通过查阅大量国内外资料,归纳和总结企业营运资金管理与企业财务业绩实证研究的相关文献。
(2)实证分析:
综合使用SPSS13.0、Excel软件和计量经济学观察软件。
分析中小企业现金周转期及各组成部分的状况。
实证研究中小企业制造业营运资金管理与企业财务业绩的关系。
2基本理论
2.1营运资金管理
营运资金管理主要负责两个方面:
第一,管理企业流动资产;第二,管理企业的流动负债。
一个企业的兴衰成败很大程度的取决于营运资金的管理。
营运资金管理在定义上可以分为毛营运资金和净营运资金。
在企业里将放在流动资产上的资金称为毛营运资金;而净营运资金的定义主要指流动资产与流动负债之差。
国内外学者们也纷纷强调营运资金管理的重要性。
Shin和Soenen强调:
有效的营运资金管理为股东价值是非常重要的。
营运资金的管理方式对盈利能力和流动性有重要的影响。
王治安和吴娜以营运资金需求和净营业周期为营运资金管理评价指标,选用2003年至2006年深沪上市公司为样本,分析得到营运资金需求和净营业周期与企业价值显著负相关。
汪平等的研究发现我国制造类上市公司现金周期与经营业绩呈负相关关系,且关系显著。
白净和王冬也曾得到类似的结论。
企业营运资金管理有利于降低所耗的持有成本,提高企业的收益能力。
也有利于提高营运资金的使用率,减少企业不必要开支。
下面就营运资金管理的每一部分分别加以说明。
(1)现金管理
现金作为企业的一项特殊资产,它存在流动性较强收益性较弱的特点。
因此需要权衡现金管理的流动性和收益性。
企业所持现金主要有三方面的作用:
一、支付作用;二、预防作用;三、投机的动机。
企业的现金在满足其正常生产经营以外,应充分利用多余的资金创造更多的效益。
(2)应收账款管理
应收账款管理能够帮助企业减少库存积压,提高库存的流动性,也有助于企业提高市场占有率,提高企业市场竞争力以及提高产品的销售量。
应收账款能够促进销售减少库存积压的同时也存在成本。
通过减少存在成本,从中节省支出,为企业减少开支,获取更多的利益。
应收账款管理主要体现在三个方面:
1、贷款融资;2、扩大销售;3、减少库存。
企业在运营过程中常出现应收账款拖欠时间过久,不能有效还款的状况,因此企业要不断完善自身的管理制度,及时清收应收账款等。
(3)存货管理
存货管理是企业财务管理的一项重要内容。
存货管理主要包括对必要的原材料、以备出售的产成品、处于生产的在产品等管理决策。
存货成本主要有采购、订货以及储存三个成本构成。
存货管理有三个主要的管理理念。
第一种是反应方法,是指利用顾客的需求,利用配送渠道来提高产品的配送情况。
第二中是计划方法,是指获取需求量,以需求量为指引主动安排产品的分布情况。
最后一种是混合方法,是指将前两种方法投机的协调组合,对产品存货在市场进行评估管理。
存货管理的有序进行有利于保证企业生产经营,提高企业销售能力,增加企业市场份额,降低企业的产品成本,以及防止各种意外的发生,最终为企业创造更大的价值。
(4)应付账款管理
应收帐款管理能够帮助企业加速资金周转、降低经营风险,企业通过应收账款管理筹集短期资金。
从现在流行的供应链理论看来,企业与供应商之间存在一种长期的战略合作伙伴关系。
随着企业之间的密切合作,供应商应充分利用内外部的资源,积极的参与产品设计,企业自身的销售预测,降低成本和管理和改进等方面的操作模式,以创建一个新型、强化企业核心竞争力商业运作模式。
2.2企业财务业绩
企业财务业绩衡量指标主要有以下几个方面:
第一,总资产报酬率;第二净资产收益率;第三,主营业务资产收益率;第四,经济附加值以及托宾Q值等。
本文主要采用净资产收益作为主要的衡量指标。
路正昌认为企业财务业绩是对企业一定时期经营成果的整体描述,包括企业一定时期内的利润以及净利润的,负债的增减,资产的增减等。
魏刚和李增泉在对于企业财务业绩上有着志同道合的见解,认为报酬与企业业绩不相关。
而另一方面周兆生认为年度报酬与企业业绩呈正相关性。
企业投资者投入资本获利能力主要反应在净资产收益率上。
净资产收益率等于净利润与净资产比值的百分比。
它反映了股东权益的收益水平,即净资产收益率越高,则投资者投入资本获利能力越强;相反,净资产收益率越低,则投资者投入资本获利能力越弱。
3基本假设
本文将从三个方面进行假设:
(1)中小企业营运资金管理与企业财务业绩呈正相关
假设中小企业营运资金管理与企业财务业绩为正相关关系。
即中小企业营运资金管理能力越高,该企业的财务业绩越好。
(2)中小企业营运资金管理与企业财务业绩呈负相关
假设中小企业营运资金管理与企业财务业绩为负相关关系。
即中小企业营运资金管理能力越低,该企业的财务业绩仍然较好。
(3)中小企业营运资金管理与企业财务业绩不相关
假设中小企业营运资金管理与财务业绩为不相关关系。
即中小企业营运资金管理能力的高低,不会影响该企业的财务业绩。
4实证研究
4.1样本的选取与数据来源
本文选择2011年到2013年的我国上市公司中小板企业制造业为样本,并且排除ST等一些存在数据异常的企业,以研究中小企业营运资金管理与企业财务业绩的关系。
在沪深上市公司中小板块的512家企业中随机抽取了50家样本。
除掉数据存在缺失、极端指标数据的、法人代表发生改变的样本,最终确定为29家中小企业制造业,涵盖了电力设备制造业、机器设备制造业、医药生物制造业、轻工制造等(见表1)。
表1制造业样本公司数
制造业样本公司数
2011年
2012年
2013年
电力设备
5
5
5
其他电力设备
2
2
2
机械设备
4
4
4
医药生物
6
6
6
电子元器件
1
1
1
轻工制造
3
3
3
建筑材料
1
1
1
食品饮料
2
2
2
汽车
1
1
1
通信设备
3
3
3
化工
1
1
1
4.2变量选择
本文对于中小企业营运资金管理与企业财务业绩的实证研究,以现金周转期、应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期和资产负债率为自变量。
以净资产收益率为因变量。
4.2.1因变量的选择
本文采用净资产收益率作为中小企业财务业绩衡量主要指标,即净资产收益率越高,则投资者投入资本获利能力越强;相反,净资产收益率越低,则投资者投入资本获利能力越弱。
净资产利率以及权益乘数又影响着净资产收益率的高低。
净资产收益率的计算公式为:
:
净资产收益率=净利润/股东权益。
净资产收益率可以用来衡量上市企业盈利能力,体现了企业所有者的获利能力。
综上所述,本文选用净资产收益率作为因变量。
4.2.2自变量的选择
通过查阅国内外文献,关于企业财务业绩的指标主要有以下几类:
(1)现金周转期
现金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期
现金周转期是指从购买存货支付现金到收回现金这一期间的长度。
现金周转期主要分为存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期。
现金周转期建立在会计信息基础之上,与企业的财务价值间接相关。
现金周转期的长短影响着一个企业收回资金的快慢。
现金周转期越短,通常揭示了企业收回资金的速度较快。
利用现金周转模式可以确定最佳现金持有量,在其他因素不变的情况下,现金周转期越短,周转次数越多,现金持有量就越少。
通过营运资金管理,在必要的前提下通过增加应收账款、存货的周转速度和减少应付账款的周转速度,用来加快收回现金,提高营运资金的周转能力以及利用率,延长付款期限,降低营运资金的持有成本,从而提高企业的整体盈利能力。
(2)应收账款周转期
应收账款周转期=(期初应收账款+期初应收票据+期末应收账款+期末应收票据)×365/(主营业务收入×2)
应收账款周转期在流动资产中占着重要的地位。
在企业日常运营中,应收账款周转期周转天数越短,则流动资金的使用效率越高,企业竞争力越强;反之,周转天数越长,流动资金的使用效率越低,企业竞争力越差。
(3)存货周转期
存货周转期=(期初存货+期末存货)×365/(主营业务收入×2)
存货周转期是指企业存货从存货开始至销售变现为止的天数,反映企业存货的周转效率和变现能力。
在一定的生产成本下企业在存货上投资的资金占用水平越短,存货的管理效率就越高;反之,存货过高,那么企业的存过会过分积压,影响企业的销售能力,制约着企业的收入增长。
(4)应付账款周转期
应付账款周转期=(期初应付账款+期初应付票据+期末应付账款+期末应付票据)×365/(主营业务收入×2)
应付账款周转期是指企业偿还供应商的货款所需要的时间。
一般说来,应付账款周转期越长越好,说明企业短期信用筹集的资金就能够更多,无须向银行短期借款,减少企业成本,因此可以提高企业的总体的收益。
企业应当适当地延长应付账款周转期,在贷款上占用主动权。
(5)资产负债率
资产负债率是指企业在总资产的构成中,通过借债所得所占的比例。
在公司总资产中,负债比率越高,虽然可以表明公司能够通过负债融得更多的资金,但是公司的负债率过高一方面会增加相关成本,另一方面会增大自身的偿债风险,使债权人的利益得不到有效的保障。
4.2.3变量及定义
下表为本文所用到的变量以及其计算公式(见表2)。
表2各变量公式表
变量类型
变量名称
变量公式
因量
净资产收益率
净利率/所有者权益
自变量
现金周转期
现金周转期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期
应收账款周转期
应收账款周转期=(期初应收账款+期初应收票据+期末应收账款+期末应收票据)×365/(主营业务收入×2)
存货周转期
存货周转期=(期初存货+期末存货)×365/(主营业务收入×2)
应付账款周转期
应付账款周转期=(期初应付账款+期初应付票据+期末应付账款+期末应付票据)×365/(主营业务收入×2)
资产负债率
资产负债率=期末负债总额/期末总资产
4.3实证分析
本文的实证分析主要分为两个部分,第一部分是对营运资金管理与企业财务业绩的描述性分析,主要有对所有变量的统计分析,均值的统计表以及相关趋势图,态势图。
第二部分是营运资金管理各组成部分与中小企业财务业绩的面板数据的回归分析。
如下是以2011年至2013年中小企业制造业上市公司的现金周转期、净资产收益率和总资产报酬率三个指标(见表3、表4、表5)。
表32011年总指标体系数据统计
2011
现金周转期(天)
净资产收益率(%)
红宝丽
51.46
10.3
浩宁达
128.48
2.22
海格通信
483.56
5.47
山东矿机
173.62
7.58
中联重科
81.43
25.16
新联电子
97.35
20.47
通达股份
104.71
9.82
天沃科技
241.62
10.99
上海绿新
83.99
14.47
益盛药业
392.42
10.41
百润股份
148.67
12.78
海南瑞泽
86.38
9.98
姚记扑克
101.51
13.93
安洁科技
118.53
17.37
海思科
36.32
51.16
雪迪龙
287.11
27.3
科士达
50.25
7.01
通光线缆
133.23
10.42
光一科技
103.32
24.88
德尔家居
17.36
11.9
东信和平
188.37
5.43
京新药业
55.09
7.27
大洋电机
70.88
12.71
海格通信
483.56
5.49
贝因美
93.1
18.21
金达威
129.31
24.81
双鹭药业
206.26
37.46
东源电器
174.91
8.7
南岭民爆
22.23
18.37
资料来源:
同花顺iFinD
表42012年总指标体系数据统计
2012
现金周转期(天)
净资产收益率(%)
红宝丽
45.39
8.37
浩宁达
169.04
2.27
海格通信
472.94
6.11
山东矿机
238.59
2.32
中联重科
135.47
19.23
新联电子
99.69
15.9
通达股份
120.88
6.49
天沃科技
355.27
5.33
上海绿新
110.6
10.58
益盛药业
417.98
6.31
百润股份
136.03
12.34
海南瑞泽
99.93
7.46
姚记扑克
123.26
12.38
安洁科技
163.85
18.25
海思科
48.95
35.79
雪迪龙
334.84
11.46
科士达
102.34
7.3
通光线缆
178.39
9.01
光一科技
92.9
16.36
德尔家居
34.96
6.06
东信和平
168.21
5.86
京新药业
64.52
4.1
大洋电机
55.2
7.48
海格通信
472.94
6.14
贝因美
85.47
15.14
金达威
129.7
8.2
双鹭药业
146.3
26.16
东源电器
217.78
8.44
南岭民爆
19.64
10.52
资料来源:
同花顺iFinD
表52013年总指标体系数据统计
2013
现金周转期(天)
净资产收益率(%)
红宝丽
37.94
4.08
浩宁达
224.62
2.3
海格通信
386.21
7.33
山东矿机
291.1
2.35
中联重科
214.95
9.32
新联电子
82.75
12.46
通达股份
147.15
6.55
天沃科技
385.75
5.04
上海绿新
118.44
13.15
益盛药业
798.43
5.42
百润股份
148.85
6.55
海南瑞泽
134.
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