第2章外汇风险管理基础.pptx
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第2章外汇风险管理基础.pptx
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第2章外汇风险管理基础,有形市场:
交易在外汇交易所进行无形市场:
指没有固定的和具体的交易场所,交易不受所谓“开盘”和“收盘”时间限制,外汇买卖双方无需进行面对面的交易汇率:
外汇市场的价格目前比较活跃的外汇市场:
伦敦外汇市场、纽约外汇市场、苏黎世外汇市场、东京外汇市场、香港外汇市场、新加坡外汇市场、巴黎外汇市场、法兰克福外汇市场、惠灵顿外汇市场、悉尼外汇市场,等等,2.1.1外汇市场概览,2.1.2外汇市场的参与者,中央银行:
在外汇自由兑换的国家,中央银行是通过参与外汇市场买卖来达到干预汇率的目的在中国,大量的外汇储备成为中央银行干预外汇市场的重要保证我国外汇市场的监管机构为国家外汇管理局商业银行及金融机构在我国只有根据外汇法由中央银行指定的商业银行或其他金融机构才可以经营外汇业务,这些银行和金融机构称作外汇银行外汇银行大致可以分为三类:
专营或兼营外汇业务的本国商业银行,在本国的外国商业银行分行,以及本国与外国的合资银行及其它金融机构外汇经纪商:
外汇交易的中间人,他们通过拉拢和撮合外汇买卖,从中赚取佣金从事商业与投机交易的个人和企业,2.1.3外汇市场的主要交易类型,1、即期外汇市场(SpotExchangeMarket)交易,指从事即期外汇买卖的外汇市场,又叫现汇交易市场市场容量巨大、交易活跃而且报价容易,易于捕捉市场行情,是最主要的外汇市场形式外汇保值:
如果企业判断未来需要用到的外汇会升值,则在即期外汇市场上购入外汇,等到用汇时则不必以更高的汇率去购汇外汇投机:
如果企业判断外汇会升值,则在即期市场立即购入,并在外汇升值以后将其卖掉;如果企业判断外汇会贬值,则在即期市场借入外汇卖掉,等外汇贬值后以更低价格买入外汇还款,2、远期外汇市场(ForwardExchangeMarket)交易,指交易双方在成交日约定在未来某一日期的以约定的外汇币种、金额、汇率进行交割主要功能是要避免即期汇率波动所带来的风险一般远期外汇市场的参与者可分为套期保值者和投机套利者外汇保值:
根据货物买卖合同,如果企业在未来某日需要以某种货币支付货款(或者根据投资协议,企业在未来某日需要以某种货币进行投资),则为了确定企业购汇的成本,在当下购入一笔远期外汇,以远期汇率(ForwardExchangeRate)将外币购货款的购汇成本确定下来外汇投机:
如果判断远期某币种升值,则做一笔远期买入,到期后将买入的外汇在即期市场卖出。
如果判断远期某币种贬值,则做一笔远期卖出,到期后在即期市场买入外汇交割。
无本金交割远期(Non-DeliveryForward):
在交易时,交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。
在到期日前两天,确定该货币的即期汇价,在到期日,交易双方根据确定的即期汇价和交易伊始时的远期汇价的差额计算出损益,由亏损方以可兑换货币交付给收益方,实践中几乎所有的NDF合约都以美元结算。
3、外汇期货(foreignexchangefutures),指在约定的日期,按照已经确定的汇率,用美元买卖一定数量的另一种货币外汇保值:
一般来讲,外汇期货市场的参与者以投机者居多,因为外汇期货的杠杆作用和每日轧差的机制,用外汇期货来套期在期间内存在被平仓的风险举例,某企业6个月后将有一笔外汇支付,该企业财务主管看涨外汇,于是在期货市场购入6个月的外汇买入合约,他所交纳的保证金只相当于合约金额的4%。
3个月后,外汇汇率跟期货合约汇率比贬值超过了4%,该企业没有机会等到交割日就被平仓了。
但是,6个月以后也许外汇的汇率又升上来,但是企业的保证金却回不来了。
更糟的情况是企业为了不被平仓而不断补仓,直到最后无力或不愿意补仓而被平仓之后,汇率才开始上升。
但是,由于很多小企业并无机会和途经进入远期市场,经不起期货公司的经理的游说可能会抱着外汇保值的初衷进入外汇期货市场。
外汇投机:
如果预期外汇将升值,即购买买入合约,如外汇升值,则可以获得轧差收益,4、外汇期权(ForeignExchangeOptions),指合约购买方在向出售方支付一定期权费后,所获得的在未来约定日期或一定时间内,按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。
期权并无交割义务,实质上是一种选择权的交易,交易双方一方出售选择权获得费用,另一方支付费用获得选择权看涨期权(CallOption):
指可以选择买还是不买的权利看跌期权(PutOption):
指可以选择卖或者不卖的权利外汇保值:
如果企业未来可能有一笔外汇收入,但又不确定一定能收进来,同时企业判断该外汇将贬值。
企业可以购买一个外汇看跌期权。
到期若该笔外汇确实收进,则:
若此时外汇如预期般贬值则行权,从期权交易中获得的收益可以弥补外汇贬值损失。
若此时外汇升值了,则放弃行权,尽享外汇升值收益;到期若该笔外汇并未收进,也可以放弃行权。
外汇投机:
看涨则买看涨期权,涨则行权,美式期权可在交割日前任何觉得合适的时间行权,欧式期权在交割日决定是否行权;买入看涨期权遇到外汇跌时,放弃行权,损失以期权购入费用为限。
看跌做相反的操作,5、外汇互换交易(CurrencySwap),指对不同货币的债务通过金融中介进行互换的一种行为,举例:
在日本以黑字换贷款(即黑字还流)中形成了日本银行对贵州某玻璃厂的长期贷款,因银企关系融洽,双方一直保持信贷关系。
现该厂又获得一笔日元长期贷款,该笔贷款将用来从美国进口一条生产线。
该玻璃厂一直以来的出口结算货币都是美元,不大有可能获得日元收入。
因此,对玻璃厂来说,它面临着复杂的外汇风险:
借的日元要换成美元来购买,赚的美元要换成日元来还本付息。
针对这种困境,互换交易提供了这样一个选择,即玻璃厂可以和中国银行做一个互换,玻璃厂用其获得的日元贷款来换中国银行的一笔同等期限的美元贷款,在贷款到期日再将两笔贷款换回来。
说明一点,换来换去的两次交易,汇率是相同的。
这么做的结果是:
玻璃厂在第一次交换时得到了美元购买设备,在贷款存续期用经营赚来的美元还款,规避了外汇的风险,在贷款到期时做第二次交换,换回日元还款。
两个问题:
第一,如果这么做玻璃厂获利的话,中国银行能获利吗?
第二,玻璃厂怎么就能找到跟它条件相符的美元贷款呢?
如果说玻璃厂巧了,那么贵州水泥厂、贵州铝厂怎么都找到了呢?
问题1:
互换确实能给双方都带来收益,其理由是比较优势原理,其实现的手段是安排合适的利率。
表21:
中国银行和玻璃厂获得贷款的利率,从上述例子看到,玻璃厂在任何借款上都不如中国银行便宜,但其在日元借款上劣势小一些,被认为具有比较优势。
如果玻璃厂将利率10%的日元借款换成10%的美元贷款,则比其自己去市场上借美元贷款要节省2%的利息。
对中国银行来说,在每年的还息日其支付8%的日元利息给玻璃厂供其还款,从玻璃厂换来10%的美元利息,扣除中国银行美元贷款9%的利息,它能从互换中获得1%的收益。
问题2:
目前互换交易的市场得到了很大的发展,各企业和银行、金融机构做互换,而银行和金融机构之间则可以在同业交易市场交易。
在这个市场上,参与的金融机构众多、提供的各种互换条件丰富,标准化的合同更利于撮合,互换交易的一方当事人提出一定的互换条件,另一方就能立即以相应的条件承接下来。
这是金融市场上以信息沟通和服务带来共赢的产品,不仅为金融市场开创了更大的平台空间,更为企业提供了外汇保值的渠道。
外汇保值:
如果企业能购获得的贷款币种与收入币种不匹配,可以向银行、投资银行咨询互换,条件合适即可进行互换交易。
2.1.4企业参与到外汇市场中去的途径,通过开户行、贷款行等银行操作外汇业务通过经纪人来做交易通过投行等关系密切的金融机构来获得更加特色化的服务,表2-2:
交易风险、折算风险和经营风险的比较,2.2.1交易风险产生的原因,交易风险来源于现有合同签订时不能预测未来的汇率变化总交易风险包括报价风险、积压风险和提单风险,图2-1:
交易风险的周期,交易风险主要来源于以下几个因素:
交易用外币标价时,有赊购或赊销存在用外币支付时,借入或贷出的资金,2.2.2交易风险管理,管理交易风险的原则:
尽量避免出现交易风险,办法就是在交易中尽量用本币结算。
但是对中国公司不适用。
放任交易风险而不予管理。
在汇率波动很小的情况下,这种做法有效地节约了风险管理成本采取合约对冲的方式进行风险管理。
主要的合约对冲是在远期市场、货币市场、期货市场和期权市场上进行,举例:
天信公司是国内一家生产家用电器工厂。
公司刚刚结束一轮销售谈判,谈判内容是出口一份价值总额为1,000,000美元的电视机给美国客户。
这对天信公司当前的业务而言是一笔大单交易。
这笔交易在11月份交货,在三个月后的2月份付款。
公司已经收集到了以下金融与市场信息,以分析外汇交易风险问题:
表2-3:
金融市场信息汇总,天信公司的财务主管在为这份合约编制预算,根据核算,公司在该笔合同中能接受的最小利润销售收入为6,340,000人民币,即最低可接受汇率为6.34人民币/美元。
只要汇率低于该汇率,就会导致天信公司这笔交易产生实际亏损。
那么为了避免这一交易带来亏损,天信公司可以有哪些解决方案呢?
方案1:
远期市场对冲天信集团可以通过与其开户行签订远期合约来做对冲。
银行对远期外汇交易的定义是:
远期外汇交易是确定汇率在前而实际外汇收支发生在后的结售汇业务。
具体操作流程是:
客户与银行协商签订远期结售汇合同,约定未来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。
在交割日当天,客户按照远期结售汇合同所确定的币种、金额、汇率向银行办理结汇或售汇,如到期违约则需缴纳违约金。
银行通常要求客户提交一定比例的保证金或直接授信。
对于天信公司来说,如果它决定在远期市场上进行对冲,应该怎么做,如何核算管理成本呢?
首先,天信与其开户行签订了一份远期合约。
在本次交易中,该远期合约期限为3个月,标的物1,000,000美元,天信公司应作为卖方。
对于天信公司来讲,三个月后它将收到美国买家1,000,000美元的货款,并将该货款出售给远期合同对手方银行,获得6,389,000元人民币(见上表3个月远期汇率)。
无论人民币兑美元的即期汇率在三个月后有何变化,天信公司本笔交易都将获得固定的收益6,389,000元。
通过签订一份远期合约可以使天信公司在本次交易中获得固定的收入6389000元人民币,但是这样一份远期合同也使得天信公司丧失了未来美元升值带来的额外收益。
例如假设3个月后人民币兑美元的即期汇率变为6.409人民币/美元,那么1000000美元收入可以得到6409000元人民币,天信公司因签订远期合约就损失掉了20000元人民币收入。
方案2:
期权市场对冲天信集团可以通过银行购买外汇期权。
银行对外汇期权交易的定义是:
客户支付一定数额的期权费后,有权在将来的特定时间按约定的汇率向银行买入约定数额一种货币,卖出另一种货币。
外汇期权既为客户提供了外汇保值的方法,又为客户提供了从汇率变动中获利的机会,具有较大的灵活性。
天信公司如果想要将外币贬值风险限制在某个已知金额同时获得由美元升值带来利益,就可以选择利用期权对冲。
2011年4月1日,国家外汇管理局正式启动在岸人民币对外汇期权交易业务,这意味着银行可与国内机构和企业开展人民币对外汇期权交易。
目前仅有近十家银行获得了外汇管理局的核准开展此项业务,大多银行还在排队等待中。
天信公司以期权对冲风险的具体操作流程为:
因此天信公司从其开户银行购买卖出期权。
根据所得信息1,000,000美元的2月份卖出期权,执行价格为6.38元人民币/美元,期权费为1.5%。
那么天信公司购买该项期权的成本为:
期权大小期权费即期汇率=1000000美元0.0156.399人民币/美元=95985元人民币,由于我们根据终值比较各种对冲策略,因此有必要估计三个月后的期权费成本。
这里我们使用12%的年资本成本。
因此,计算2月份卖出期权的期权费成本将为:
95985元人民币1.03%=98864.55元人民币当三个月后收到1000000美元,其人民币价值将取决于那时的即期汇率。
如果美元升值,即人民币兑美元汇率上升,高于6.38人民币/美元,假设为6.385人民币/美元,那么天信公司选择不执行期权,而通过银行做现汇结汇,可获得的收入为:
6,385,00095,9856286135.45元人民币相反,如果汇率低于6.38人民币/美元,那么天信公司将执行期权,以6.38人民币/美元汇率将1000000美元兑换成6380000元人民币,其净所得为:
6,380,00095,9856281135.45元人民币无论汇率降至多低,通过执行期权天信公司总可以将其收入下限锁定在6281135.45,而当汇率上升时其收益则是无限的。
总结:
表2-4:
不对冲、远期合约、期权合约策略比较,从上表可以看出:
(1)货币对冲降低了风险,但是风险的降低并不意味着增加价值或回报。
操作中,对冲并不是“免费的”,即企业必须花费资源来进行对冲活动。
在天信公司的例子中,如果三个月后的即期汇率高于6.389人民币/美元,则:
不对冲所获得的收益远期合约对冲收益期权对冲收益如果三个月后的即期汇率低于6.389人民币/美元而高于6.38人民币/美元,则:
远期合约对冲收益不对冲的收益期权合约对冲收益因为期权对冲存在成本,只要汇率高于6.281人民币/美元,期权对冲带来的收益就不足以弥补对冲的成本,不对冲比期权对冲收益更高。
(2)就合约对冲的两种方式来说,远期对冲和期权对冲都保证了最低收益,但是远期合约的最低收益要高于期权对冲。
然而远期合约的固定收益特征也限制了最高收益。
期权对冲即保持了最低收益,也使得收益上限范围扩大。
可以计算,当三个月后的即期汇率高于6.488(6389000元加上期权费除以1000000美元)人民币/美元时,期权对冲将优于远期对冲,否则远期对冲收益更高。
(3)究竟采用何种方式,既取决于管理层厌恶风险的程度,也取决于其对未来汇率的预期。
如上面两条总结的,策略实施的效果取决于预期汇率与实际汇率的偏差。
对本案来讲,严重看跌美元,做远期最合适;乐观看涨美元,什么都不做最合适;不坚定地看跌美元,又怕错失美元升值收益,做期权对冲最合适。
远期和期权的“变形”,择期外汇买卖(ForeignExchangeOptionalForwardDeal):
指客户可以在约定的将来某一段时间内的任何一个工作日,按规定的汇率进行交割的外汇买卖业务,它是一种可选择交割日的远期外汇买卖可敲出式远期外汇交易(Knock-OutForeignExchangeForwardDeal):
指买卖双方签订远期合约,一方可在交割日按照优于正常远期汇率的价格,买入或卖出约定数量的货币,举例:
某企业须于2007年6月支付货款150万欧元,而收入货币为美元,支付货币与收入货币存在不匹配,使企业承担欧元升值的风险。
我行业务人员建议企业叙做远期产品固定汇率成本。
按照市场价格,欧元兑美元即期汇率为1.3290,3个月远期价格为1.3340。
企业认为远期报价较高,希望等待更好的价格购买欧元,可是等待无异于令其现金流暴露于汇率风险的敞口下。
中国银行针对客户的需求为其提供了可“敲出”的远期外汇买卖产品。
即可锁定远期汇率在1.3300,敲出汇率在1.4100。
如果在交割日前市场汇率从未触碰过1.4100,则客户可以按照1.3300的价格购买欧元(仅比即期价格高10个点,而比远期价格低40个点);否则,合约自动取消。
交易完成后的3个月中,欧元兑美元汇率始终持续在一个窄幅区间波动,未触碰过敲出汇率1.4100,企业最终在交割日以1.3300的价格购入欧元,企业非常满意。
2.3.1经营风险的来源,汇率波动可能给公司未来经营中收入和成本产生的影响,并因此会影响企业的现值发生变化经营风险关注的则是由于汇率变化改变了国际竞争力而可能导致的预期(尚未签订合同)未来现金流变化,2.3.2经营风险的计量以天信(美国)子公司FYER为例,天信集团是中国著名的白电生产商。
公司的业务广泛,与世界30多个国家有贸易往来。
特别是电冰箱产品在欧美市场很受消费者的青睐。
为了进一步扩大美国市场业务,天信公司于2010年在德克萨斯州建立子公司,专门生产小型酒柜。
目前美国市场上该种产品主要从中国进口,所以美元的贬值反而会增大该子公司的竞争优势。
此外,为能在竞争激烈的美国市场上立脚跟,公司尽可能低的市场价格获取稳定的市场份额。
因此,美国子公司从中国进口大量的零部件。
经初步估算,当前汇率(6.5元人民币/美元),平均每台冰箱进口零部件的美元价值约为100美元,对应人民币价值为650元人民币。
但是由于近年来人民币加快了升值的步伐,因此未来进口零部件的价值必将随着汇率波动。
基于人民币的升值预期,我们来估算美元贬值对天信公司以人民币计算的经营现金流的影响。
假定汇率由6.5元人民币/美元变为6元人民币/美元。
这种变化将从两方面影响最终的人民币计价的现金流。
这里我们之所以要将天信(美国)的现金流最终换算成人民币,考虑到两个方面:
1)天信(美国)总是要被并表的;2)理解经营风险确实与折算风险的差别。
为使大家清晰地了解经营现金流的变化,我们假定了一下三种具体的情况来展现这一过程。
情况1:
除进口零部件成本变动以外,其他变量均未发生改变;情况2:
销量和进口零部件成本发生变动,其他变量均未发生改变;情况3:
销量、售价和进口零部件成本发生均发生变动。
如表2-5的情况1,在其他条件不变的情况下,由于美元贬值,进口零部件的单位成本上升至108美元。
这种情形下,公司的净利润从8,450,000美元降至7,908,333美元。
以人民币计算的经营现金流从67,925,000元减少到59,450,000元。
这种成本与收益的不对称性使得经营现金流对汇率的变化十分敏感,从而产生较大的经营风险暴露。
表2-5:
天信公司的预计经营现金流:
基准情形及情况1,在情况2中,由于人民币的升值,使得中国企业的竞争力相对减弱。
这一变化给美国子公司带来了福音,公司的销量从原有的10万台增加至12万台。
尽管产品仍维持以前的销售价格,但销量的大增使得天信公司最终获得的人民币现金流从67,925,000元增加到70,500,000元。
可以看出情况2中竞争效应收益已经完全弥补了兑换效应所带来的损失。
表2-6:
天信公司的预计经营现金流:
情况2及情况3,现在我们来分析情况3。
此时,产品的进口零部件价格、产品销售和售价都发生了改变。
此时我们假定美国子将汇率变动带来的成本上升全部转嫁给消费者。
由于面临与情况2中同样地竞争环境,子公司在提价的情况下依然可以增加销量,但要比情况2增加的幅度小。
在这种情况下,以美元计算的现金流会增加,但以人民币计价的现金流会下降。
表2-7总结了三种不同情况下的经营现金流情况。
我们假定天信公司的现金流贴现率为15%,经营周期为5年。
表2-7给出了不同情况下经营现金流的现值,并通过与基准情况对比,计算出各种情形下的风险暴露情况。
表2-7:
美元贬值对天信公司经营现金流的影响汇总,从天信(美国)这个例子,我们理解到什么是经营风险:
1)经营风险不是某一单生意合同涉及到的确定数量外汇收付的风险,是外汇走势对整个企业生产、经营和竞争力影响的风险;2)经营风险并不见得一定要通过外汇收付来对企业产生影响,天信(美国)在本地的销售并不涉及外汇收付,但是由于人民币升值打压了中国产品的竞争力,天信(美国)在本地的销售就会上升,从而影响到天信(美国)的先进流,并进一步影响天信集团以人民币并表以后的现金流;3)经营风险不仅基于对外汇走势的预测,还基于对企业未来的竞争环境和因此导致的收入和支付的预测,基于对未来现金流的预期和对外汇走势的预期;4)天信集团的母公司、美国子公司、英国子公司等等,因其所使用功能货币的不同,对汇率变化的反应必然不一样,正如本例中人民币升值给母公司出口带来负面影响可以被美国子公司的正面影响对冲一样,这些不同的反应很多时候是可以对冲的。
由于汇率变动可能在增加公司某些市场的竞争力的同时削弱它在其他市场的竞争力,所以生产、供应和销售的国际多元化管理可能会减少公司现金流的变动,就能达到经营风险中性的目的。
2.3.3经营风险的管理,1、使用提前与延后收付公司可以通过变更资金转移时间,即通过加快或减慢外币支付或收取的时间来减少经营风险2、通过货币条款让客户分摊风险风险分担是一种契约形式的管理方法,即买卖双方通过书面协议,分享或分摊货币波动对双方收付的利益或损失风险分担管理主要是为了减小频繁的和不可预计的汇率波动对双方的影响,在前面的例子中,如果FYER电冰箱公司长期从中国的天信公司进口电冰箱零件,那么汇率的主要波动就会对交易一方有利而对交易另一方不利。
对FYER和天信公司来讲,有一个潜在的解决方式,即双方达成协议,只要发票日期的即期汇率,比方说在6.5元人民币/美元与6.3元人民币/美元之间,那么FYER进口电冰箱零部件都以人民币当期汇率计价。
但若汇率不在此范围内,则双方将各自分担汇差带来的损失。
例如在前面的例子中,人民币汇率由6.5元人民币/美元降到6元人民币/美元,不在合约范围内。
因为人民币升值,FYER的进口成本增加,平均每台冰箱进口零部件的美元价值约由100美元变为108美元,但是按照协议,天信公司将同意承担0.2元人民币/美元的汇率差价,并接受由此计算出的人民币货款,则实际FYER支付的单位进口零部件成本为650元/(6.3元/美元-0.1元/美元)=105美元。
汇率按照6.2元人民币/美元,从而节省了3美元。
双方因此在超过规定范围的汇率波动中都有损失也有收益。
3、使用再开票中心再开票中心是跨国公司为了实现其内部资金转移或获得税收效应而设在某处(通常是避税港)专门处理公司内部贸易产生的全部交易风险的独立资金经营子公司货物的买卖在名义上要经过再开票中心,但实际上则直接由制造商工厂发送至分销商处,因此再开票中心只是负责为交易双方处理发票和结算,并不直接接触实际跨国公司内部资金转移,如图2-2,如果天信公司想将在国内生产的电冰箱发送至美国子公司FYER进行销售的话,它可以先开一张人民币发票给在香港的再开票中心,但是其货物直接运送到美国的。
然后,再开票中心再将货物出售给美国子公司,并开出一张美元发票。
这样,所有涉及该业务的各个公司都以本币计价,而汇率变动的风险则全部集中在香港的再开票中心。
图2-2:
再开票中心结构,建立再开票中心的两个好处:
(1)信息中心使公司内部公司间销售的所有外汇风险管理集中在了同一地点上。
再开票中心的工作人员能在集中处理公司的外汇头寸,并在任何有利的时间对暴露头寸,而且由于他们处理的是大量的交易,所以他们更可能从银行得到更具竞争性的外汇报价。
(2)中心可以管理内部联盟的现金流,包括提前与延后收付但是再开票中心的建立是有成本的,4、使用匹配货币现金流的自然套期保值对于一家像天信这样有长期向美国市场出口业务的中国出口企业,为了保证在美国市场上的竞争力,通常出口全部开具美元发票。
这就导致了长期而稳定的美元流入。
因此汇率的不利变动会带来风险中国公司可以在美元市场借到部分债务资本,这时它就可以使用这笔相对可以估计的出口美元收入来支付到期的美元债务本金和利息,从而也就形成了自然套期保值。
5、背对背贷款不同国家的两家公司会安排一定期限的对彼此货币的借贷业务,双方在约定的到期日归还借来的货币,例如,美国公司贷款给中国公司一定额的美元,同时,中国公司也将等值的人民币贷给美国公司。
两笔贷款期限相同,按期各自偿付对方本息。
由于背对背贷款是两国境内的两个公司的直接贷款,只签订一个贷款协议,协议中明确如一方违约时,另一方有权自动从本身的贷款中抵消损失作为补偿,从而使双方避免信贷风险。
图2-3:
建立背对背贷款,如图,一家中国的母公司想将资金投入它在美国的子公司,它会确定一家同时想投资中国的美国母公司。
为了完全避免汇率市场的波动,中国母公司将人民币借给在中国的美国子公司,而那美国母公司则将美元借给在美国的中国子公司。
这两笔贷款以当时即期汇率计算的价值相等且期限相同。
到期时,两笔独立的贷款分别偿还给债权人,从而也就无需再利用外汇市场了。
两笔贷款都没有承担任何汇率风险,通常也不需要得到任何管理投资性外汇的政府部门的审批。
6、货币互换在货币
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