第一章证券市场的结构 证券市场的组成部分 地点交易的.docx
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第一章证券市场的结构证券市场的组成部分地点交易的
第一章:
证券市场的结构:
证券市场的组成部分
地点、交易的标的物、交易者、交易的规则
直接搜寻市场
买卖双方相互
经济商市场
买卖双方之间有中介,有中介成本
交易商市场
交易商负责经营某些特定证券。
交易商通过买卖证券来增加市场的流动性
市场厚度
单位时间内市场交易指令输入的数量&密度
厚市场
单位时间内市场交易指令输入的数量&密度高,成交率高,价位合理
薄市场
单位时间内市场交易指令输入的数量&密度低
连续型市场
指当买卖双方投资人连续委托买进或卖出上市证券时,只要彼此符合成交条件,交易均可在交易时段中任何时点发生,成交价格也不断依买卖供需而出现涨跌变化
拍卖型市场
(上午固定价,下午固定价)
经纪人或交易所的代理人进行证券交易的体制。
买主之间和卖主之间互相竞争以取得最优价格。
大部分交易在客户双方(通过经纪人)之间进行,其余部分在客户(通过经纪人)与专家经纪人(或自营商)之间进行。
市场摩擦
经济商收取的佣金,自营商收取的买卖差价,指令处理及清算费用,税收(资本利得税)以及政府征收的转让费获取金融资产有关信息的费用,交易限制(头寸大小限制),对作市商的限制,管理层作出的金融资产在交易所停盘的决定
新发市场/续发市场/证券发行市场的主要功能
证券的发行者把即将发行的有价证券出售给投资者的场所
有组织的市场
证交所市场(主板市场和二班市场)
无组织的市场
场外交易市场,第三市场,第四市场;非上市的有价证券交易的市场;券商柜台上,为依证券法公开发行的,但是没有上市的股票提供交易场所;为下市、摘牌的股票提供继续交易的场所;政府债券和公司债券的核心流通市场
交易市场的功能
对已发型的证券进行买卖的市场
发行市场和交易市场的联系和区别
发行市场是集资的功能,交易市场是转售流通的功能;发行市场无固定的场所,交易市场有。
发行市场对于交易市场起决定性作用,发行市场决定交易市场的规模和品种(规模太小,爆炒,规模太大,没那么多资金),交易市场对发行市场的反作用表现在信息的反馈和价格反馈(进一步增资扩股提供依据)
有组织的证券市场的特征
有正式的组织结构(公司制或会员制);接受监管;上市证券;购买席位;拍买拍卖的方式/双向竞价
主板市场
服务于大中型骨干企业,代表当前经济中的主要部分
创业板市场
成长阶段接近成熟期的中小企业(分立式、附属式)
创业板市场在美国
分立式(NASDAQ既有主板又有创业板)
无组织市场
空间分散,交易时间偶发不定期,方式是协商买卖+个别议价
第三市场/第三市场的兴起和发展
已上市证券的场外交易市场;1970sNYSE固定比例手续费制度,机构投资者↑,为避免大额手续费而开辟第三市场+避免监管;1975年后取消了该制度(现仍存在:
信息保密,竞争监管)
第四市场/优缺点
直接搜寻市场,主要是个人投资者;缺点:
缺乏市场创造功能;监管不利
机构投资者
汇集了大量的个人资金进行投资;稳健性投资;专家投资;资金庞大(个人投资者:
流动性驱动;信息驱动)→对于第四市场,降低交易成本,交易保密,不要引起市场震荡
交易所的合并
两家证券交易所在法律和人事制度上合并为一体
交易所的联盟
两家以上的证券交易所在业务的某一方面进行代理合作,也称为双边上市或多边上市
合作/竞争
金融一体化,规模经济,网络经济的外部效应/创新,技术发展(成本下降),交叉威胁FDI
交易所的自我上市
变成一个股份公司
公司制的证券交易所
由银行、证券交易公司投资信托机构以及各类民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人;
特点:
对于在本所进行的交易有担保责任,设立赔偿基金,证券商及其股东或者经理人不得担任证券交易所的董事、监事或者经理,保证经营者和参与者之间的分开;
优点:
采取中立态度,保证交易的公平与公正;设立赔偿基金,可以保护投资者;要不断提供良好充足的设施,改进各种服务;提高服务便利程度;融资来源有保障
缺点:
有盲目扩大会员数量的冲动,主张投机行为;有破产的可能
会员制的交易所
以会员协会形式成立的,不以盈利为目的的组织
优点:
手续费低,不存在破产的可能;制定政策灵活
缺点:
因无担保,交易所内发生的利益损害得不到赔偿;管理者和参与者是何意的,不中立;缺乏运作资金
交易所上市的动因
筹资、改制
多层次市场
机构投资者队伍的扩大;一些新的证券交易品种的出现;电子计算机和网络技术的发展和普及;证券法规的合租不完善;混业经营
功能:
满足不同层次上市公司的需要;不同层次投资者;不同种类的证券;鼓励竞争;流动性
第二章股票概述
有价证券、特征
用以表明各类财产所有权或债权的凭证或证明文件;
吸引力(筹资、保值、有效配置、公开市场、投资融资多元化)、权利(收益的要求,本金的回收,转让,附带权利)、风险(系统、非系统)
货币证券
资本证券
股权证券和债券证券;直接证券和间接证券;可销售证券和不可销售证券
系统性风险
市场风险,政策性风险,经济周期,政治风险
非系统性风险
企业风险、行业风险、国家风险
股票
一种有价证券,是股份有限公司发型的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得姑息和红利的凭证(所有权的证明,永久性,转让性,非固定收益)
普通股、权利
最早发行得股票,数量最多的股票;
资产分配权、盈余分配权、股份转让权、优先认股权(为什么要设定)、股票表决权
累计选举制和多数选举制
发行普通股*选出的人数(分布性投票);对少数人集团利益得到保护
一票一股(对每个人单独投票)
r选出董事必须的股数=d想选出的人数*s股数/(D预定要选出的董事人数+1)+1
d退位
授权股
实际发行股
库存股
发型了又回购的股票
流通中的股份
实际发行股-库存股
A、B股
一次发型的上市公司分类股票,中国:
A本国,B外资(人民币特种股票,以人民币标明面值,以外币进行购买和交易,并以外币支付股息,交易地点在国内证券市场)
蓝筹股
业绩优良,成就稳定的大公司
成长股
前景看好,当前回报不高
收入顾
自然垄断企业,公共事业
周期性股
顺周期波动,易受周期影响
防守型股
不易受周期,逆周期
投机性股
发展前景不明朗,价格波动大
优先股、优点
有限分得利润,获得股息,优先分配净资产;
对于投资者:
收益稳定、税收好处、有限权利(但对于利润参与权低,没有投票权,流动性差);
对于公司:
一定程度上使用资金的灵活性;无分散权利的风险;并购谈判(但固定股息率,不良新号)
累计优先股与非累计优先股
上一期没发可累计到下一期
参与优先股与非参与
按股息率分配后还可参与普通股的股息分配
可转换与不可转换优先股
价格较高,若干年后是够可以转换为普通股
股息率可以调整的优先股和不可以……
考虑通胀
可回购与不可回购的优先股
公司想减轻利息支付负担,一般以高于市场价格回购
现金股息
股票股息
以股代息,送股(库存)
送红股
分红,在多年资产增值的基础上发送
拆股/冰股
配股(供股)
公司以特定价格向股东发售、有偿、但价格较低
认股权
公司融资的一种方式,向内部股东融资
R=(Me除权后的股票价格-s认购价)/N购买一股新股所需要的认股权数
公司的股息策略有哪几种?
哪一种股息策略比较容易吸引投资者?
哪一种股息策略对公司比较有利
稳定股息策略(每期股息发放不少于前期,在一定时期内,保证略有增长的趋势——公司喜欢);稳定付息比率策略(投资者喜欢,透明度高);平常的低股息+期末的额股息(股息幻觉)
除息日
因为无此操作,交易会出现断档,只有需求武功给,做此操作,使此日前后股票交易无差别
第三章股票的发行市场的运作
市价发行(溢价发行)
发行时参照市面已有股票价格,发行价格高于面值
面值发行
针对的对象有优惠,吸引投资人,要低于市面价格
中间价格发行
市价与面值所取中间数,也针对利益相关人,战略
有偿增资
只针对股东;股东优先认股,关系人定向发行和公开发行
无偿增资
以股带息
有偿增资与无偿赠资的结合
一部分认股,一部分以股代息
发起设立、招股设立
发起人自己买,股东固定;发起人,公众购买,公开招股
公开招股
好处:
股东阶层广泛,可以提高公司的知名度;在公开招股期间,获得的资金可以冻结<投资者损失,通过隔夜拆解市场决定配售方案>
缺点:
申请的时间比较长;要与投资市场的气氛紧密配合才能成功
介绍配售
通过几个大的券商或者证券交易所的回原来定向出售给几个大的投资人
优点:
手续简单,股票的完全售出有保障,节约时间,节约费用;
缺点:
控制权容易集中在几个大的机构投资者手中
招标竞投
价格由投资者竞标决定
优点:
公司可以较高的价格出售股票
缺点:
对大投资者比较有利,对小投资者缺乏
单一价格拍卖(荷兰式拍卖)
所有人按最高出价%成交
多重价格拍卖
每个投标人按其出价支付
委托发行
券商在发行人规定时间内代销,结束时把未发行完的返还给公司,手续费较低
承包发行
未卖出去的,券商买下,手续费较高
收买承包
需要成立销售集团,小规模的是银团集合,大规模的是承销组合,责任:
策划发行过程;协助完成手续申报过程;分销股票
发行股票时的决策
内部筹资(利润留成和利润在投资,速度慢,规模小)还是外部融资(银行,股票<准备信息成本,承销成本,聘用专业人员成本,发行价格制定不当的潜在损失>);银行借贷(短期要求,快,利息低;要求有较好地信誉,要有抵押品,不能长期,要求接入)和证券市场有价证券发行;普通股、优先股、债券(紫金灵活性,规模<债券、普通股、优先股>,控制权,成本);普通股发行方式(筹资的时间、速度,手续费,控制权问题,认购价高低)
市盈率
每股股价/每股盈利
市净率
每股股价/每股净值
信息披露
发行市场中重点要解决的问题
成本(投资者的投资收益)效率(融资规模);选择什么方式
证券上市
上市废止
上市要求
买壳上市
非上市公司通过收购控股上市公司来取得上市地位,然后利用反向收购的方式注入自己的有关业务和资产
第四章股票交易市场的运作
交易市场的流动性
急速出手而价格不受损
交易市场的功能
提供连续性的市场;形成价格与公布价格(形成公平合理的价格,指导性价格,动态调整系统:
迅速、及时、公开的公布价格);优化资源配置的功能
交易成本
直接、间接(经纪人的佣金、收入税、转移税、保管费和研究信息费;要价出价差额,市场冲击成本,机会成本)
证券交易所的业务
提供买卖交易设施,交易和清算业务,有关证券上市/对上市证券进行管理,有关会员管理的业务,规则的制定,信息的统计与公布
全面服务经纪人
接受客户的买卖指令、向客户停工保证金信用、保管客户证券、接受现金股利或利息、研究建议和专门服务
过度交易
频繁的使用客户账户交易而为自己赚取委托费用
贴现经纪人
知识接受客户的买卖指令
电子经纪人
通过因特网接受客户的买卖指令
交易时间
在不同交易时间股票价格有不同表现(元月效应、blackfriday)
元月效应
全球资金每年年初大量流入国际股市,导致股市大盘多头←投资经理业绩,年终奖,退休金
节日效应
节假日前后股市的走势出现不同的情况
交易单位
投资者下单以后,能够在证交所进行买卖的基本单位(保证交易效率)
交易费用
投资者进行证券交易时所支付的除股价之外的其他费用:
手续费、佣金,证券交易税,交易所征税
喊价升降幅度
市场交易者一次性提价或者降价的幅度
减少市场投机性,但可能抑制市场活力,有时候可变来调节市场
涨停板、跌停板
对单只股票每日上涨或者下跌幅度的限制
价格优先
卖出者要价低者先卖出,购买者出价高者先买到
时间优先
价格相同时
数量优先
p.t相同时
现金账户
所有买卖子自己都出自于投资者自己
保证金账户
投资者向券商融资融券,有额外协议
开户严格
1.开户之后,券商与客户不见面,信息不对称,券商处于弱势,风险可能发横2.避免操纵账户的情况出现(开多个账户)
指令(委托)
公司名称、买入/卖出指令、买卖数量、指令的有效期、交易指令的种类
时间限制指令
当日交易指令/收盘前有效,当周交易指令,当月交易指令
GTC开口交易指令,撤销前有效指令
FOK全数执行或取消指令
规定了执行指令的时间和执行价格,如果不能执行自动取消
自主交易指令
执行时间、权利交给券商决定
市价交易指令
尽快以当前市场价格交易
成交迅速,价为不确定,适用于急速下跌或继续套现
限价交易指令
不超过某一最高价购买,或不低于最低价卖出
价位理想,成交不确定,价位不容易确定
止损交易指令
止损价格
保证既得立即,减少损失
执行价格不能够事先知道或得到保证;可能被套牢或者踏空
止损限价交易指令
达到止损价被激活,但是有个范围
比例指令
当市场价格下降/上升(按比例下降/上升),要求在各个价格买进或卖出指令中的一部分股票
即时交割
当日交割
休市前半小时
例行交割
四日内进行
期货交割
在更长时间后呼唤,风险较大
第五章股票理论与股价指数
面值
票面价格;上市发行公司资本额/单位股份
净值
帐面价值,资本净值/发行股数,资本净值=资产-负债(分析意义)
市值
市场价格(每时每刻变动)
影响股价的因素
公司经营(净值、营业额、盈利、股息);经济性因素(经济周期);财政金融性因素(利率、汇率、税制、信用的扩张/收缩);政治性;认为操作;技术性市场(发行过快)
基础分析理论
股票的内在价值,是将从持有股票获得现金收益经过铁先后获得的现值
股息定价模型
利率决定理论
影响股票供需
空中楼阁理论
1.股票的价格不是有他的内在价值决定的,而是由投资者的心理决定2.人类受知识和经验的限制,对长期预测的准确性缺乏信心,所以投资大众习惯于用一连串的短期预期来取代长期预期3.专业人士对于大众的投资行为会采取顺应的、从众的行为,平均预期会决定股票的价格4.心理预期会受到乐观和悲观的因素影响5.股票投资就是一种投机
评价:
没有给出解释,为何投资者心理变化;完全不考虑长期;过于悲观
有效市场
信息,弱,半强,强;
前提:
市场无摩擦,市场充分竞争,市场充满活跃理性的投资者,获取信息成本韦林,不存在价格操纵者
随机走势学说
股票几个是随机波动的很难找到规律
道琼斯股价变动趋势
认为美国股市被三中趋势笼罩:
长期(原始移动,几年);中期(次级移动,几个月,是长期趋势的反响),短期(日常移动,几天,一周,是中期趋势的反向)
股价平均数
收盘价
股价指数
对整个股市股价的描述
市场价格指数的原则
代表性,敏感性,连续性/可比性,权威性
加权
均等加权
代表不具备专业知识、非理性的投资者行为
简单算术平均数
1/n不能体现个股重要性
道氏除数
拆股后,分母变为新的价值和/原先的平均价格
加权股价平均数
会趋向于交易量比较大的股票
几何股价平均数
(P1*P2…)^1/n对价格与众多股价偏离较大的股票的价格变动较敏感
算术股价指数
除以基期(简单算术平均法<除n>/综合平均法)
加权股价指数
以基期权重/交易量/以报告权重/交易量
道琼斯股价指数
30种,不具有代表性;Pi总/P0总*100
S&P500
*股数*10,市值加权法;有代表性,及时性;对长期敏感,实际上和道琼斯高度正相关
恒生指数
33个成分股,总市值/总市值*100
香港指数
49个成分股,总市值/总市值*1000
第六章股票投资分析
投资环境
宏观经济分析(国际国内政治经济环境的稳定性,具体的宏观经济指标);市场环境(法律、投资气氛、投资者构成、投资泡沫<增长时期、短期骤然增长、监管、不理性>)
公司一般状况
公司产品特质(消费品还是中间产品,生活必需品还是奢侈品,内销为主还是外销为主,劳动密集型还是资本还是知识);公司的产销结构(大量生产还是个别生产,生产规模,技术水平,市场竞争力);公司的主体分析(公司主要负责人,公司的组织结构,公司的治理结构)
财务分析的功能
信用分析(债务),经营分析,投资分析
资产负债表
存量
损益表
流量表,一年内经营情况
保留盈余表
上一年保留盈余+净利-支付股息
变现能力比率(高好)
流动比率=流动资产/流动负债(2倍以上);酸性测试比率=(流动资产-存货)/流动负债;速动比率=速动资产(现金+有价证券)/流动负债
杠杆比率
负债比率=负债总额/股东权益(低好);固定比率=固定资产净额/资本净值(低好);固定资产与长期负债比率=固定资产净额/长期负债(高好)
经营能力
存货周转率=销售额/期末存货(高好);平均收账期间=应收账款/每日销售(销售额/360)(低好);固定资产周转率=销售额/固定资产(高好);总资产周转率=销售额/总资产(高好)
获利能力比率
纯利率=税后净利/销售额(高好);总资产报酬率=税后净利/总资产(高好);资产报酬率=税后净利/资本净值(高好)
比率分析注意
财务报表的真实性;选择恰当的比较标准(绝对标准,历史标注,行业标准);财务报表的局限性(对过往的分析)
投资报酬分析
获利率=当期每股股息/每股市价(10%以上)(加上风险溢价后于银行利率水平比较);本益比=市盈率(低好);本利比=目前每股市价/当期每股股息
对投资报酬率进行分析时,当银行利率水平为15%时,获利率应为多少,本利比应为多少才值得进行投资?
技术性市场分析
根据商品价格过去的表现,在图标上有条理的进行记录,以此来推断未来股价变动的趋势
技术性与基本分析的对比
选时/选股;空中楼阁理论/基础分析理论;图表/数据;态度
趋势线和趋势轨道
(上升)最低点的连线;(下降)最高点的连线,中间的桶
反转形态
由升到跌,由跌到升
整理形态
股票上升(下降)到一定程度,进行整理(盘整),然后再上升(下降)
支撑力
股价下跌到某一个价位,遇到了强有力的买进,使股价无法再下跌,甚至可能反转、回升。
下值抵抗线
阻力
股价上升到某一个价位,遇到了强有力的卖出,使股价无法再度上升,甚至可能转为下跌。
上值抵抗线
缺口
向上跳空
岛形转向
过了顶点的缺口
移动平均线
平均量AVI
成交量/笔数
成交量分析的应用法则
平均量如果增大,表示有大额的买卖;平均量如果减少,表示参加买卖的多是小额的散户。
如果股市出现下跌的情况,如平均量逐渐增大,表示有大户买进(止跌信号);如果股市上涨,平均量增大,表示大户卖出(止涨信号);如果平均量没有变化,说明观望
强弱指数RSI
RS=N日内上涨幅度的平均数/N日内下降幅度的平均数
RSI=100-100/(1+RS)
腾落指数
升价指数CADI=(上升-下降)*股数,求和
升价比率ADR=上升股数/(上升股数+下跌股数)
OBV能量超
今日的OBV=昨日的OBV+SGN*今日的成交量
第七章收益率分析
收益
投资者在购买、持有和出售某种有价证券的全过程中所获得的投资回报超过本金的部分
收益的来源
派息、价差和派息再投资
收益的单利公式
1+nr
收益的复利贴现公司
(1+r)^n
特定情况下的债券收益的事前分析
多个前提假定,消除不确定性
单个风险资产的期望收益率
证券投资组着的期望收益率
单期收益率
P1-p0/p0
事后单期收益率
=[(indext-indext-1)+CFt]/indext-1
算术平均收益率AMR
AMR>=GMR(复合平均收益率)
方差/标准差
权益风险溢价
普通股的剩余索取权,面对破产风险
规模溢价
小公司破产的比例高于大公司破产的比例
违约溢价
水平溢价
长期>中期
资本成本
事后收益
要求收益率
第八章价值评估概述
货币的时间价值
利息是所借货币的租金
单期模型
多起模型
资产估值
买进原则
价格<价值
卖出原则
不交易原则
保证金交易
投资者在进行融资融券交易时自己所必须支付的资金限额
保证金账户的功能
初始保证金水平
央行50%,交易所+5%,券商+5%
维持保证金
实际保证金
高于初始可提取,高于维持限制性
融资:
=(资产的市值-贷款)/资产的市值
融券:
=(资产的原市值+初始保证金-资产市值)/资产市值
卖空
融券
卖空交易条件
升标:
当日股价高于前一个交易日股价OR零加标:
当日股价与前一交易日股价持平,但前一日高于更前日
在进行保证金交易时,客户向券商融资的利息水平是如何决定的?
多头的收益率和损失
空头的收益率和损失
流动性驱动的交易者
获得资金而去投资(90%,使得市场无法有效),不过无数随机交易往往相互抵消
信息驱动的交易者
弱有效价格
半强有效价格
强有效价格
消极的投资管理
基于有效市场假说
积极的投资管理
波动大时收益率不高
对冲
减少风险
套利
发现证券定价的无效率性
一价定律
?
做空时收到现金股息应该还给人家?
第九章
债券
一种有价证券,是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者发行的、承诺按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的债权债务凭证
特征:
流动性、收益性、风险性(通胀+违约)、返还性
债券和股票
相同点:
都是资本证券,对发行者来说,是融资工具,对于投资者来说,是投资工具,是直接融资工具,可以实现短期和长期的资金互换
不同点:
证券的持有人和发行人的关系不同,权利和义务不同,收益不同,风险程度不同,发行机构不同
债券和银行储蓄存款的区别
相同点:
都具有较好地投资安全性和相对固定的收益保障
不同点:
储蓄为间接融资工具,债券为直接融资工具
从筹资者角度看,发行债券比银行春款有利的地方在于:
筹资成本地,有利于提高信誉,资金来源更加稳定,筹资数额较大
从投资者角度来看,购买债券的有利之处在于:
利息相对较高,可以随时变现,具有一定的保值作用。
政府债券
无风险
金融债券
大型金融机构发行,为了改变资产负债结构
短、中、长期债券
<1年、1-5年、>5年
可展期债券
到期无法偿还可通过谈判延期
永久性债券
一次性还本付息
分次还本付息债券
贴现债
以面值偿还(表面无利息)
无担保债券
信用债券
有担保债券
抵押债券(实物担保)、质押债券(有价证券)、保证债券(第三方担保)
公募债券
要进行严格审批,对发债人信誉要求高,信息公开制度,可能上市,流通性好
私募债券
不需要进行严格审批,不要求信息完全公开,对发债人信誉要求不高,流通性差
本币债券
国内市场:
本币
外币债券
外币:
国内、国外市场
欧洲债券
发行者、币种、市场分别属于三个国家或地区
债券的信用评级
是证券信用评级的一种方式。
是对证券发行者的信誉,以及所发行的特定证券的质量进行评估的一种综合表述
作用:
1.为投资者正确合理的选择投资对象提供客观的一句。
使投资者的投资具有安全性,保持稳定的收益水平2.有利于提高发行者的经济地位和社会知名度,有利于发行者保持自己的信誉,防止发生违约的风险(高信誉未来发债低成本)3.对于证券市场的监管提供了一个对市场进行监管的客观一句(看信用评级的分布)
局限性:
1.经济因素迅速变化未能充分反映进去2.
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