财务管理课程教案模块02.docx
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财务管理课程教案模块02
第5讲
第4章
第周星期第节
标题:
第一讲资金成本及其应用
授课班级
上课地点
教学目标
能力目标:
能够认识并灵活运用资金成本的概念和计算方法进行筹资和投资方面的理财决策。
知识目标:
掌握资本成本的概念、构成和作用,学会计算企业的单项(个别)资本成本、加权平均资本成本(综合资本成本)。
素质目标:
培养团队合作素质、培养对数据的应用能力。
重点难点及解决方法
教学重点:
1、资金成本的构成和意义
2、单项(个别)资本成本的计算
3、加权平均资本成本的计算
教学难点:
1、单项资本成本的计算(注重每种不同筹资方式公式的异同点)
解决办法:
课内通过案例让学生了解到资本成本在日常经济生活中无处不在,并通过案例讨论的形式逐渐丰富对资本成本的认识,随后教师在点评学生存在问题的同时导入资本成本的计算方法,最后在已掌握相关知识的基础上,再以典型案例让学生重新分析讨论,并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。
思考或作业:
1、针对本组创业计划课后小组讨论创业所需资金的来源形式,以及各种单项资金的资本成本和所能承受的最高综合资本成本是多少?
2、书面作业:
P85:
1-5题
后记:
教学内容
教学方法
辅助手段
模块二:
筹资管理
第一讲资金成本及其应用
第一步:
介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标,然后以3个讨论引出资本成本的各方面要素。
(共15分钟)
步骤1:
案例分析——“默多克巧妙的负债经营手段——对资本成本和资本结构的初步认识”。
(5分钟)
1952年,默克多负债19万澳元入主纽斯公司。
默克多对公司的资本结构有着超人的悟性,他善于融资,巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。
1989年,纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元,而它的资产却增加到120亿美元,是1983年的12倍。
当然,默克多要承受巨大的债务压力,但他在经营方面的天才,使他为纽斯集团带来了巨大的利润。
问题:
为什么负债多了,利润反而增加了呢?
步骤2:
命题讨论:
“以人为本,资本还是成本?
“——对资本成本的认识(5分钟)
对于拥有人力资本的企业来说,还存在着人力资本的总拥有成本,作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升,以自己为本,在提升自身人力资本价值的同时,努力改善自身成本结构,实现自身为企业创造价值的最大化,同时真正成为自己职业生涯的主人。
步骤3:
小组讨论:
利率上涨和购房之间的资本成本问题?
——对生活中的资本成本的认识(5分钟)
第二步:
教师点拨学生在资本成本方面存在的误区并归纳各种单项资本成本的公式的异同。
(共60分钟)
●各类资本成本的比较表(见PPT)
资本成本是企业筹集和使用资金所付出的牺牲或代价。
P65划
●资本成本(资金成本)的组成:
1、为取得资金而发生的一次性费用,即:
“筹资费用”。
如:
筹资过程中发生的申请费、注册费、代理费、手续费、股票债券的印刷费等。
2、为有偿占用资金而付出的代价,即“使用费用”。
如:
使用过程中支付的利息、股利等。
●资金成本的意义:
从筹资方看,属于成本;从被筹资方看,则属于投资收益或必要报酬。
也正是因为这个理由,所以企业在筹资时,往往将资本成本作为衡量项目是否可行的主要财务依据,即表现为用来计算现值系数时的贴现率或项目的最低可接受收益率。
小组讨论
教学内容
教学方法
辅助手段
【例题】某公司发行期限为5年,面值为2000万元,利率为12%的债券2500万元,发行费率为4%,所得税率为33%,计算该债券的资本成本。
P68例1讲解。
2.长期借款成本:
长期借款成本的计算基本与债券成本一致,但因为长期借款不存在折价、溢价的问题,所以和债券成本的公司相比,相当于债券平价发行时的公式。
计算公式为:
有的时候,由于银行借款的手续费很低,上式中的筹资费率常常可以忽略,则可简化为:
【例题】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款1000万元,年利率6%,每年付息一次,到期一次还本。
筹资费率为0.2%,所得税税率为33%,求该项长期借款的成本?
P68例2讲解。
3.优先股成本:
根据优先股兼具主权资本和负债两种特征的特点,在确定优先股公式时,要考虑两点:
●和债券相似,每期支付固定股息。
●和普通股一样,股息税后支付。
(不用扣所得税)
因此,其成本的计算公式为:
但同样要注意平价、溢价、折价发行时的公式运用。
平价发行时:
教学内容
教学方法
辅助手段
【例题】某公司发行优先股,面值150元,现金股利为9%,发行成本为其当前价格175元的12%。
优先股成本由于其特点通常要高于债券成本。
原因是:
①优先股筹集的是自有资金,股东所承受的风险较大,要求较高的回报率;
②优先股的股利在税前支付,而利息在税后支付。
P69例3讲解。
4.普通股成本
普通股成本的计算比较困难。
因为大家知道,普通股股东是没有固定收益的,普通股是收益不固定的证券。
发行公司在发行股票时也绝对不会对股东作出保证,保证将来每期支付多少股息。
所以股息时因经营状况好坏而定的。
而股息不固定,即使用费不固定,那么普通股的资本成本也不固定,怎么计算?
有两种计算方法:
(1)股利折现法:
假设公司一直保持有规律地发放股利,且大多数公司地股利呈增长趋势,故普通股成本率地公式为:
【例题】某公司发行面值为一元的股票1000万股,筹资总额为6000万元,筹资费率为4%,已知第一年每股股利为0.4元,以后每年按5%的比率增长。
计算该普通股的资本成本。
P70例4讲解。
由题中可以看出,普通股的资本成本在各种筹资方式资本成本的比较中最高。
原因是普通股的投资风险最大,股东要求的回报率也最高。
考虑到筹资费用大、股利税后支付等因素,普通股的资本成本最高。
(2)风险收益调整法:
A:
股票——债券收益调整法:
P71例5讲解。
教学内容
教学方法
辅助手段
B:
资本资产定价模式法:
这种方法是考虑了风险和收益之间的关系后形成的。
公式如下:
股票成本率=国库券利率+β(市场平均收益率-国库券利率)
【例题】某公司正发行普通股,投资者对其成本进行估计,假设国库券利率为8.5%,市场平均投资利润率为13%,该公司股票投资风险系数为1.2,求该公司股票吸引投资者的最低投资报酬率是多少?
K=8.5%+1.2*(13%-8.5%)=13.9%P71例6讲解。
5.留存收益成本:
留存收益是企业资金的一项重要来源,对于企业股东来说这也是相当于对企业追加投资,也要求有一定的报酬,也要计算成本。
留存收益成本计算与普通股基本相同,但不考虑筹资费用,其计算公式为:
K=
注意:
分母也可以用“普通股筹资额”代替,表示这部分留存收益额如用来发放股票股利的话,相当于增加了多少股普通股?
【例题】某公司留存收益100万元,年股利率为6%,预计股利以后每年递增3%,求公司留存收益的成本?
K=
+3%=9%P72例7讲解。
普通股与留存收益都属于所有者权益,股利的支付不固定。
而且留存收益的成本计算是以普通股的股利率为前提的,因此,留存收益的成本和普通股一样高。
●各种长期筹资方式的筹资成本由低到高的顺序排列:
国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股(留存收益)。
●切记:
计算债券、普通股、优先股成本时,如不是平价发行,则不能用简化公式,且分子上的利息(股息)用面值(总额)计算,而分母上的筹资净额要用市价(发行价格)计算。
(二)加权平均资本成本(综合资本成本)的计算
是对各种筹资方式的成本,按比重加权来计算的企业资本成本。
是从总体上计算的资本成本。
因为一个企业不会只有一种筹资方式,在有几种筹资方式共同使用的时候,就要计算总的筹资成本,即加权平均资本成本。
公式:
KW=某种资金来源的资本成本率*其所占全部资本的比重
自学为主
教学内容
教学方法
辅助手段
P73例8、9讲解。
【例题1】某公司拟筹资2500万元,其中发行债券1000万元,筹资费率2%,债券年利率为10%,所得税率为33%;优先股500万元,年股息率7%,筹资费率3%;普通股1000万元,筹资费率为4%,第一年预期股利10%,以后各年增长4%。
试计算该筹资方案的加权平均资本成本。
解:
【例题2】假设某公司的资本来源包括以下两种形式;
(1)100万股面值为l元的普通股。
假设公司下一年度的预期股利是每股0.10元,并且以后将以每年10%的速度增长。
该普通股目前的市场价值是每股1.8元。
(2)面值为800000元的债券,该债券在三年后到期,每年年末要按面值的11%支付利息,三年后将以面值购回。
该债券目前在市场上的交易价格是每张95元(面值100元)。
另设公司的所得税率是33%。
该公司的加权平均资本成本是多少?
解:
筹资费率为0
筹资费率为0
=13.24%
教学内容
教学方法
辅助手段
(三)资金边际成本的计算
●边际及边际成本的概念
边际成本:
和边际收益相关联,分别指多增加一点某物而导致的额外成本或好处。
日常生活中经常并不是要考虑“要不要发生成本”,而是要考虑“要发生多大程度的成本”,
如:
已决定买房,问题是要考虑买多大的房子?
装修预算的心理价位是多少?
又如:
国家不用考虑要不要军队,问题是军队的规模多大比较合适?
这些都涉及到边际成本的概念。
如:
①3天旅游,每天住宿150元,花销200元,你在决定玩三天还是两天时,要将350元和多玩一天的快乐相比较。
②吃麦当劳:
小杯可乐3元,中杯5元,大杯6元。
则从小到中边际成本2元,从中到大边际成本1元。
则考虑买小/中时,要衡量增加的量是否值2元的边际成本,考虑买中/大时,要衡量增加的量是否值1元的边际成本。
边际成本概念用到企业筹资或投资上,也就是说,不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本,还要考虑为该投资项目所新筹集的资金的成本,这就需要计算边际成本。
●边际成本的表示:
边际成本曲线(阶梯形)
(四)资金成本在理财决策中的运用
1.长期借款的利率确定和制度选择问题。
2.短期借款利息支付方式的选择。
1)收款法:
(单利计算法)
指借款到期时向银行按单利的计算方法支付利息。
银行向工商企业发放的贷款大多采用这种方法。
2)贴现法:
(贴现利率计算法)
它与补偿性余额有点相似。
指银行向企业贷款时,怕企业还不出来,先从本金中扣除利息部分,而到期时则要偿还全部本金的一种计息方法。
采用这种方法,企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额,因此贷款的实际利率高于名义利率。
P82例题12讲解。
3)等额还款法:
是银行放贷时,要求贷款企业分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。
采用该方法时,银行要求企业在贷款期内分期偿还等额款项(不分利息和本金)。
对企业而言每期的还款额中,一部分是利息,另一部分是本金。
因为贷款分期均额偿还,借款企业相当于只使用了贷款本金的半数,利息按偿还后的贷款余额计算并支付全额利息。
因此,这种情况下企业所负担的实际利率更为复杂。
P82例题13讲解。
教学内容
教学方法
辅助手段
第三步:
案例分析:
波音公司的资本成本案例——对各类资本成本特点的分析。
(共5分钟)
波音777项目评价案例
1990年10月,波音公司对外公布了它的最新机——波音777。
它属于大中型客容量的机型.能够运送350位~390位乘客飞行达7600海里(大约是从洛杉矶到法兰克福的距离)。
计划1995年开始交货.最后也做到了。
波音777是一项巨大的工程。
两年半前开始的研究开发将耗资40亿美元~50亿美元。
生产设备和人员培训还需另外投资20亿美元,1996年还需要17亿美元的营运资本。
问题:
你认为该公司的巨额资金可以从何而来?
哪种筹资方式的资本成本最低?
每种方式各有何利弊?
[小结](共2分钟)
资金成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。
资金成本包括单项资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本等的预测与估算问题。
单项资金成本中:
债券和长期借款的资金成本在计算时,分子上要乘以(1-T),表示扣除依法抵免的所得税,而用实际支付的成本除以净筹资额。
而优先股、普通股、留存收益的资金成本在计算时,分子上不用乘以(1-T)。
计算优先股、普通股、债券时要注意题目已知条件中有关溢价、折价、平价发行的信息,如平价发行,可用简化的公式。
课内练习题:
(共8分钟)
1.下列筹资方式中,一般情况下资本成本最高的是()
A普通股B长期借款C长期债券D留存收益
2.用于追加筹资决策的资本成本是()。
A个别资本成本B综合资本成本
C边际资本成本D加权资本成本
3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均
风险水平来评价普通股的资本成本的方法是()
A、红利固定增长模型B、贝他系数法
C、债务收益加风险溢酬法D、市盈率法
教学内容
教学方法
辅助手段
4.在个别资本成本的计算中,不必考虑筹资费用的是()
A、优先股成本B、普通股成本
C、债券成本D、留存收益成本
5.财务人员在追加筹资决策时所使用的资本成本是()
A、个别资本成本B、综合资本成本
C、边际资本成本D、所有者权益资本成本
6.下列筹资方式中资本成本最低的是()。
A.发行股票B.发行债券
C.留存收益D.长期借款
7.某企业按年利率10%向银行借款20万元,银行要求维持借款
额的20%作为补偿性余额,则该项借款的实际利率为()。
A.10%B.12%C.12.5%D.20%
8.下列各项中属于资金占用费的是( )。
A.发行股票的注册费 B.发行股票的股利
C.发行债券的代办费 D.长期借款利息
E.向银行借款支付的手续费
9.决定综合资本成本高低的因素有()。
A个别资本的数量B个别资本的权重C个别资本成本
D总资本的数量E个别资本的种类
10.留存收益的资本成本,其特性有()
A.是一种机会成本
B.相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率
C.不必考虑取得成本
D.不必考虑占用成本
能力训练项目作业:
针对本组创业计划课后小组讨论创业所需资金的来源形式,以及各种单项资金的资本成本和所能承受的最高综合资本成本是多少?
书面作业:
P85:
1-5题
第6讲
第5章
第周星期第节
标题:
第二讲确定公司最佳资本结构
授课班级
上课地点
教学目标
能力目标:
能够根据不同因素对公司的最佳资本结构的确定进行分析。
知识目标:
掌握经营杠杆、财务杠杆、 总杠杆效益的原理、掌握最佳资本结构的衡量方法。
素质目标:
培养团队合作素质、培养对数据的应用能力。
重点难点及解决方法
教学重点:
1、经营杠杆效益
2、财务杠杆效益两种形态
3、最佳资本结构的定性确定方法
教学难点:
1、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算和应用。
2、最佳资本结构的无差异点分析法
解决办法:
课内通过案例让学生了解分析是否应该永远相信财务杠杆,随后教师在点评学生存在问题的同时导入利用最佳资本结构理论,最后在已掌握相关知识的基础上,再以典型案例让学生重新分析讨论,并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。
思考或作业:
1、针对本组创业计划考虑是否还需要更多的开办资金,资金将如何构成?
是借款还是增加权益?
期限多长?
你能承受的资本成本是多少?
2、书面作业:
杠杆效益、最佳资本结构的计算题6题
后记:
教学内容
教学方法
辅助手段
模块二:
筹资管理
第二讲确定公司最佳资本结构
第一步:
介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标,然后以2个案例讨论引出资本成本的各方面要素。
(共10分钟)
步骤1:
案例分析——“美国老太太和中国老太太——对适度负债经营的认识”。
(5分钟)
美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子,以后逐月还款。
因为居有定所,生活没有太大压力,60岁时还清了贷款,同时也享受了生活。
中国老太太也想买房子,为了实现梦想,压力特别大,她把工资大部分存进银行,剩下一点点钱维持生计。
60岁时终于买到了房子,但没能好好享受生活。
你知道应该怎么做吧?
步骤2:
案例分析——“一个光棍的致富梦想——财务杠杆的魔力”(5分钟)
有个小伙子,家里只有他一个人,家徒四壁,30出头了还是光棍,所以他想做点什么致富。
看见邻居家养鸡,他就去借了1只母鸡,说好每个月还人家10个蛋做利息。
鸡很勤快,每天都下蛋,光棍很高兴,但转念一想却又后悔了。
你知道为什么吗?
第二步:
教师归纳和整理杠杆效益的要点。
(共30分钟)
外部风险:
由市场等客观因素带来的。
经营风险:
(不考虑负债因素,完全由于经营不当形成。
)
内部风险现金性筹资风险:
债务本息的偿付时间固定,
筹资风险:
从而影响现金流量的安排,个别风险,
考虑负债可回避,暂时性的。
因素,由收支性筹资风险:
由于企业经营不善,收不抵
于借入资支,致使全部债务都无法偿还,整体风险,
金而形成难回避,终极性的。
的不能偿
债的可能
性。
教学内容
教学方法
辅助手段
●经营杠杆效益是如何产生的?
(见PPT)
企业在组织生产经营活动时,可以采取不同的组织形式。
企业可以采取高度自动化的生产形式,即以较高的固定成本和较低的变动成本来组织生产;也可以采取自动化程度较低的生产形式,即以较低的固定成本和较高的变动成本。
前者我们称之为经营杠杆程度高,后者我们称之为经营杠杆程度低。
前面我们提到内部风险分为经营风险和财务风险,其中的经营风险就是由经营杠杆带来的。
这就涉及到经营杠杆效益的问题。
经营杠杆效益是:
在企业扩大营业额或业务量的条件下,由于经营成本中固定成本的作用而带来的增长程度更高的经营利润。
●如何理解这句话?
因为:
息税前利润=销售额-变动成本–固定成本
=业务量*单价–业务量*单位变动成本–固定成本
=贡献毛益总额–固定成本
所以,只有当固定成本=0时,息税前利润=贡献毛益总额。
也只有在这时,息税前利润才有可能和业务量同步增减。
但是要生产,总是会发生固定成本的,所以:
息税前利润不可能和业务量同步增减,而且正是因为固定成本的存在而使利润变动率大于业务量变动率。
这种现象,即:
“经营杠杆”。
●经营杠杆系数的计量:
经营杠杆系数是用来衡量经营杠杆风险大小和经营杠杆收益多少的系数。
DOL=
,可用四个公式来表示:
①DOL=
(用于理论说明)
②DOL=
(用于计算)
其计算见教材P88:
例1、2、3讲解。
[例题]:
不同销售水平的经营杠杆系数
考虑时间,有选择地讲
教学内容
教学方法
辅助手段
产销量
(件)
销售额
(元)
变动成本
(元)
固定成本
(元)
营业利润
(元)
经营杠
杆系数
0
0
0
30000
-30000
0
1000
10000
4000
30000
-24000
-0.25
2000
20000
8000
30000
-18000
-0.67
3000
30000
12000
30000
-12000
-1.5
4000
40000
16000
30000
-6000
-4
5000
50000
20000
30000
0
∞
6000
60000
24000
30000
6000
6
7000
70000
28000
30000
12000
3.5
8000
80000
32000
30000
18000
2.67
9000
90000
36000
30000
24000
2.25
10000
100000
40000
30000
30000
2
由上例可以看出,产销量等于平衡点销售量时,经营杠杆系数为无穷大,随着产销量的增大,经营杠杆系数逐渐降低;当产销量超过盈亏平衡点以后,随着产销量的增大,经营杠杆系数逐渐趋近于1。
因此,在固定经营成本一定的条件下,企业通过充分发挥现有的生产能力,扩大销售量,可以降低经营杠杆系数,从而降低营业利润对销售变动的敏感程度,降低经营风险。
在企业销售额一定的条件下,成本的构成情况决定了经营杠杆系数的大小,固定经营成本越高,经营杠杆系数越大。
一般情况下,企业的固定经营成本总会是大于零的,因此经营杠杆系数一般会大于1,这表明,企业的营业利润变动幅度会超过销售变动的幅度,且随着固定经营成本的升高,经营杠杆系数增大,营业利润对销售变动的敏感程度增大。
由此可见,企业为了回避过高的经营风险在销售水平一定的情况下,应千方百计降低固定经营成本,而在固定经营成本一定的条件下,应努力扩大产销量,远离盈亏平衡点经营。
●经营杠杆和经营风险的关系
③DOL=1+
(用于研究DOL和固定成本的关系,正比。
)④DOL=
(用于研究DOL和业务量的关系,反比。
)
所以,必须权衡经营风险和杠杆效益的关系。
要想降低经营风险,就可:
降低a,或提高x,使DOL降低。
要想获得经营效益,就可:
提高a,或降低x,使DOL提高。
教学内容
教学方法
辅助手段
●财务杠杆效益
1、财务杠杆:
由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应,也称筹资杠杆。
2、财务杠杆效益:
企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。
(DFL)
两种形态:
负债比例不变,而息税前利润变动下的杠杆效益。
息税前利润不变,而负债比率变动下的杠杆效益。
3、财务杠杆效应的形成过程(见PPT)
[解释1]:
负债比例不变,而息税前利润变动下的杠杆效益。
刚才经营杠杆系数(DOL)所影响的是息税前利润(EBIT),而第一种形态的财务杠杆系数影响的是税后净利,即每股盈余(EPS)。
和刚才一样,这里我们会讲到几个公式,只不过是用来计算财务杠杆系数(DFL)的。
财务杠杆系数可以用来表示负债、收益、风险三者的关系。
①DFL=
(用于理论说明。
)
②每股利润增长率=DFL*息税前利润增长率(由①变形得到。
)
③DFL=
(由①推导得到,用于计算。
)
④DFL=
(用于有优先股时)
②的含义:
息税前利润如升降一倍,则每股利润(资本利润率)将以DFL的比例成倍升降。
说明:
DFL越大,对每股利润的影响也就越大,即相应的负债筹资的杠杆效益也越大,筹资风险也越大。
③的含义:
DFL即“息税前利润”和“税前利润”之比。
P92例题4讲解。
(A、B两公司的负债比例不同,但两公司各自的负债比例一直保持不变。
在息税前利润增长的情况下,最后两公司的每股利润增幅却不同。
负债高的公司增幅高,财务杠杆系数大。
)
P93例题5讲解。
(有优先股时财务杠杆系数的计算。
)
P93例题6讲解。
(用财务杠杆
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