CPA讲义《财管》第十二章普通股和长期债务筹资01.doc
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第十二章普通股和长期债务筹资
本章考情分析
本章属于筹资管理的基础章节,主要介绍了基本的长期资本的筹集方式。
本章的题型主要是客观题的考核。
年度
题型
2012年
2013年
2014年
试卷一
试卷二
单项选择题
1题1分
1题1分
1题1.5分
多项选择题
计算分析题
综合题
合计
1题1分
1题1分
1题1.5分
2015年教材的主要变化
本章内容与2014年教材相比的变化主要是删除了部分内容,包括“股票的概念和种类”、“普通股发行定价的确定方法”和“股票上市”。
第一节普通股筹资
一、普通股筹资的特点
(一)优点
1.没有固定利息负担;
2.没有固定到期日;
3.筹资风险小;
4.能增加公司的信誉;
5.筹资限制较少;
6.在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。
(二)缺点
1.普通股的资本成本较高;
2.会增加股东,可能会分散公司的控制权;
3.信息披露成本大,也增加了公司保护商业秘密的难度;
4.股票上市会增加公司被收购的风险;
二、普通股的首次发行
(一)股票的发行方式
公司通过何种途径发行股票。
发行方式
特征
优点
缺点
公开间接发行
通过中介机构,公开向社会公众发行股票。
发行范围广,发行对象多,易于足额筹集资本;股票的变现性强,流通性好;还有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力。
手续繁杂,发行成本高。
不公开直接发行
不公开对外发行股票,只向少数特定的对象直接发行,因而不需经中介机构承销。
弹性较大,发行成本低。
发行范围小,股票变现性差。
【例题1•单选题】与不公开直接发行股票方式相比,公开间接发行股票方式()。
(2013年)
A.发行范围小
B.发行成本高
C.股票变现性差
D.发行条件低
【答案】B
【解析】公开间接方式发行股票的发行范围广,发行对象多,易于足额募集资本;股票的变现性强,流通性好。
但这种发行方式也有不足,主要是手续繁杂,发行成本高。
(二)股票的销售方式
股份有限公司向社会公开发行股票时所采取的股票销售方法。
股票的销售方式
优点
缺点
自行销售方式
发行公司可直接控制发行过程,实现发行意图,并节省发行费用。
筹资时间较长,发行公司要承担全部发行风险,并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力。
委托销售方式
包销
可及时筹足资本,不承担发行风险。
损失部分溢价,发行成本高。
代销
可获部分溢价收入;降低发行费用。
承担发行风险。
【例题2•多选题】对于发行公司来讲,采用自销方式发行股票的特点有()。
A.可及时筹足资本B.免于承担发行风险
C.节省发行费用D.直接控制发行过程
【答案】CD
【解析】自销方式发行股票筹资时间较长,发行公司要承担全部发行风险。
采用包销方式才具有及时筹足资本,免于承担发行风险等特点。
(三)普通股发行定价
根据我国《证券法》的规定,股票发行采取溢价发行的,其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。
发行人通常会参考公司经营业绩、净资产、发展潜力、发行数量、行业特点、股市状态等,确定发行价格。
三、股权再融资
(一)配股
1.含义及特征
含义
是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。
目的
(1)不改变老股东对公司的控制权和享有的各种权利;
(2)因发行新股将导致短期内每股收益稀释,通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿;(3)鼓励老股东认购新股,以增加发行量。
配股权的特征
是普通股股东的优惠权,实际上是一种短期的看涨期权。
配股价格确定
配股一般采取网上定价的方式。
配股价格由主承销商和发行人协商确定。
2.配股条件
上市公司向原股东配股的,除了要符合公开发行股票的一般规定外,还应当符合下列规定:
(1)拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%;
(2)控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量;
(3)采用证券法规定的代销方式发行。
3.除权价格
除权价格
通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。
除权后股票的理论除权基准价格为:
配股除权价格=(配股前股票市值+配股价格×配股数量)/(配股前股数+配股数量)
=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)
【提示】如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格,这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加,一般称之为“填权”;反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富,一般称之为“贴权”。
【例题3•多选题】A公司采用配股的方式进行融资。
2015年3月25日为配股除权登记日,以公司2014年12月31日总股本1000000股为基数,拟每10股配1股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%,若除权后的股票交易市价为7.8元,若所有股东均参与了配股,则()。
A.配股的除权价格为7.89元/股
B.配股的除权价格为8.19元/股
C.配股使得参与配股的股东“贴权”
D.配股使得参与配股的股东“填权”
【答案】AC
【解析】配股的除权价格=(8×1000000+100000×6.8)/(1000000+100000)=7.89(元/股)
由于除权后股票交易市价低于除权基准价格,则会减少参与配股股东的财富,一般称之为“贴权”。
【例题4•多选题】甲公司采用配股方式进行融资。
每10股配2股,配股前股价为6.2元。
配股价为5元。
如果除权日股价为5.85元。
所有股东都参加了配股。
除权日股价下跌()。
(2014年)
A.2.42%B.2.50%C.2.56%D.5.65%
【答案】B
【解析】配股除权价格=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)/(1+股份变动比例)=(6.2+5×0.2)/(1+0.2)=6(元),除权日股价下跌(6-5.85)/6×100%=2.50%。
4.配股权价值
一般来说,老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票,即配股权的执行价格低于当前股票价格,此时配股权是实值期权,因此配股权具有价值。
配股权价值=(配股后股票价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数
【例12-1】A公司采用配股的方式进行融资。
2010年3月21日为配股除权登记日,以公司2009年12月31日总股本100000股为基数,拟每10股配2股。
配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%,即配股价格为4元/股。
假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化,计算并分析:
【补充要求】
(1)在所有股东均参与配股的情况下,配股后的每股价格。
(2)计算每一份优先配股权的价值。
(3)假设某股东拥有10000股A公司股票,若配股后的股票市价与配股的除权价格一致,计算若该股东参与配股,对该股东财富的影响。
(4)假设某股东拥有10000股A公司股票,若配股后的股票市价与配股的除权价格一致,计算只有该股东未参与配股,该股东财富有何变化。
【答案】
(1)由于不考虑新投资的净现值引起的企业价值的变化,配股后股票的价格应等于配股除权价格。
配股后每股价格=(500000+20000×4)/(100000+20000)=4.833(元/股)
(2)由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权,故为得到一股新股份配股权,需要5份认股权数。
因此:
配股权的价值=(4.833-4)/5=0.167(元)
(3)假设某股东拥有10000股A公司股票,配股前价值=50000元
参与配股投资额=4×2000=8000(元)
股东配股后拥有股票总价值为=4.833×12000=58000(元)
股东财富的情况没有变化。
(4)如果该股东没有参与配股:
配股前价值=50000元
配股后股票的价格=(500000+18000×4)/(100000+18000)
=4.847(元/股)
股东配股后股票价值=4.847×10000=48470(元)
股东财富损失=50000-48470=1530(元)
相关结论
(1)若配股后交易价格高于理论除权价格:
参与配股后股东财增加(填权)
(2)若配股后交易价格低于理论除权价格:
参与配股后股东财富减少(贴权)
(3)若配股后交易价格等于理论除权价格:
【例题5•单选题】配股是上市公司股权再融资的一种方式。
下列关于配股的说法中,正确的是()。
(2012年)
A.配股价格一般采取网上竞价方式确定
B.配股价格低于市场价格,会减少老股东的财富
C.配股权是一种看涨期权,其执行价格等于配股价格
D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格
【答案】C
【解析】配股一般采取网上定价的方式,配股价格由主承销商和发行人协商确定,选项A错误;配股权是一种看涨期权,执行价格等于配股价格,若配股价格低于市场价格,则配股权是实值期权,对股东有利,所以选项B错误;配股权价值=(配股后价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数,所以选项D错误。
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