《国际金融实务》教学提示.docx
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《国际金融实务》教学提示.docx
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《国际金融实务》教学提示
第一章外汇与汇率
【教学要求】
应掌握外汇、国际收支以及汇率的基本概念,汇率的标价方法和种类,以及影响国际收支及汇率变动的主要因素。
了解西方主要汇率理论的基本原理,了解国际货币体系的演变过程和各国现行的汇率制度的运行机制。
【主要内容】
外汇广义泛指以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。
它不仅限于外币债权,也包括具有外币职能的本币债权。
外汇可以分为贸易外汇和非贸易外汇,自由外汇和记账外汇,即期外汇和远期外汇,硬币外汇和软币外汇。
汇率的标价法可以分为直接标价法、间接标价法和美元标价法。
从不同的角度,按照不同的标准,汇率可以分为基本汇率和套算汇率,买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价,即期汇率和远期汇率。
国际收支是在一定时期内,一国居民与非居民之间经济交易的系统纪录。
它是一个流量概念;所反映的内容是经济交易实质上就是价值的交换;强调的是居民与非居民之间的经济交易。
国际收支平衡表主要包括经常账户,资本和金融账户,净差错与遗漏,总差额以及储备与相关项目。
在金本位制度下,两种货币含金量之比得到的汇价即铸币平价,是汇率决定的基础。
市场汇率也受外汇市场的供求状况的影响,围绕铸币平价上下波动,其波动幅度受制于黄金输送点。
布雷顿森林体系下的汇率是一种相对稳定的、人为的固定汇率制。
两种货币的法定含金量之比,即金平价,是纸币流通固定汇率制度下的汇率决定基础。
汇率的变动受到国际收支状况,通货膨胀率差异,利率差异,经济增长率以及政府的政策等因素的影响。
西方汇率理论主要经历了国际借贷说,购买力平价说、利率平价说,国际收支说以及资本市场说几个阶段。
这些学说的提出是随着经济发展的需要和经济学理论的变迁而发展演变的。
国际货币体系是各国政府为了解决国际经济交往中对于国际货币的需要,对涉及国际货币流通的各个方面,在国际范围内做出的制度性安排。
国际货币体系经过了金本位制度,布雷顿森林体系以及牙买加体系。
当前的国际货币体系主要是有约束的浮动汇率制度。
供给和需求的力量在不断地改变着主要货币之间的价格,但是汇率仍然受到某些制度性安排的约束。
除了浮动汇率制度,还存在固定汇率制度,爬行钉住制,汇率目标区制以及货币局制。
【重点难点】
国际收支强调的是居民与非居民之间的经济交易:
判断一项经济交易是否应包括在国际收支范围内,是依据交易的双方是否是该国居民与非居民之间发生的。
IMF规定:
移民属于其工作所在国家的居民,逗留时期在1年以上的留学生、旅游者也属于其工作所在国家的居民,但官方外交使节,驻外军事人员一律算是所在国的非居民。
各级政府,非盈利私人团体属于所在国的居民。
企业也属于从事经济活动所在国的居民。
国际性机构如联合国、国际货币基金组织和世界银行等是任何国家的非居民。
利率平价理论:
利率平价理论认为,两国货币的利差影响并决定了远期汇率与即期汇率的关系。
在稳定均衡的外汇市场条件下,两国货币的利差幅度应该等于其远期汇率与即期汇率的差价幅度。
利率较低的货币,其远期差价应为升水,升水幅度应等于利差;反之则相反。
如果远期差价偏离利差,就会发生套利的活动,引起资本在两国间的流动,从而影响即期汇率和远期汇率的变化,直到远期差价与利差重新一致,市场才重新恢复平衡稳定。
汇率制度:
单独浮动是指一国货币不与其他国家货币确定固定联系,其汇率根据外汇市场的供求变化来确定。
联合浮动,指国家集团在成员国之间实行固定汇率制,同时对非成员国家的货币实行同升同降的浮动汇率。
钉住单一货币是指本国货币与另一种货币相挂勾,本国汇率随后者的变动而变动。
钉住一篮子货币是指将本国货币与一篮子外国货币挂钩。
浮动汇率制度使得一国政府可以采取自主的货币政策、财政政策和汇率政策,维护内部平衡和外部平衡的同时实现;能在一定程度上抵御国外经济波动对本国经济的冲击。
发挥调节国际收支的经济杠杆作用,并且具有连续调节的能力。
第二章外汇市场与外汇交易
【教学要求】
掌握外汇市场的概念、分类及其基本特征,了解世界主要外汇市场的制度建设和突出功能。
应学会灵活运用即期外汇业务、远期外汇业务、掉期业务、套汇业务等外汇工具,准确判断和有效规避外汇市场上的风险。
【主要内容】
本章介绍了外汇市场以及传统的外汇交易方式。
外汇市场是指从事外汇买卖或者货币兑换的场所,是国际间清算或转移债权债务的重要媒介。
外汇交易的参与者主要有外汇银行、外汇经纪人、中央银行和客户。
伦敦外汇市场,纽约外汇市场,法兰克福外汇市场,巴黎外汇市场,东京外汇市场等是世界上最著名的外汇市场。
中国外汇交易中心是中国银行间外汇市场、人民币同业拆借市场、债券市场和票据市场的中介服务机构。
外汇交易品种存在着多样化,一般传统的外汇交易包括即期外汇交易,远期外汇交易,掉期外汇交易,套汇套利。
投资者可以通过这些外汇交易套期保值以规避风险,调整外汇持有额和资金结构,或者进行投机赚取利润。
即期外汇交易和远期外汇交易是外汇市场上的两大基本交易形式。
即期外汇交易是指以当时市场价格成交后,在两个营业日内办理货币交割的外汇业务。
即期外汇报价时外汇银行的报价一般都采用双向报价方式,即银行同时报出买价和卖价。
远期外汇交易是超过领个营业日交割的外汇业务。
远期外汇标价可以采用直接标出远期汇率,也可以采用差额报价法。
远期汇率取决于两种货币利率的差异。
利率高的货币远期汇率贴水,利率低的货币远期汇率升水。
掉期交易是交易者在买进或卖出某种货币的同时,卖出或买进期限不同的同种货币。
利用同一时间点上两地或者三地间的汇率不一致,可以进行套汇交易。
利用不同国家或地区短期利率的差异,可以进行套利交易。
灵活运用汇率的计算并且遵循进出口报价的原则,能提高进出口商的企业效益,规避风险。
【重点难点】
即期外汇买卖的三种类型:
当日交割即在交易达成的当日办理货币的收付。
如港元对美元的即期交易。
次日交割是在成交的第一个营业日办理交割。
如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。
标准日交割是在成交的第二个营业日办理交割。
目前大部分的即期外汇交易都使采用这种方式。
外汇银行在报价时一般都采用双向报价方式,即银行同时报出买价和卖价。
除特殊标明外,所有货币的汇价都是针对美元报价。
套汇汇率的计算规则:
如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币,则采用交叉相除的方法进行套算。
如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为标价货币,也采用交叉相除的方法进行套算。
如果报价方报出的两个即期汇率中,一个是以美元为基准货币另一个是以美元为标价货币,则采用同边相乘的方法进行套算。
判断远期升水/贴水的规则:
在直接标价法下,所报点数的小数在前,大数在后,表示远期汇率升水;相反,如果点数的大数在前,小数在后,表示远期汇率贴水。
在间接标价法下,点数的小数在前,大数在后,表示远期汇率贴水;相反,如果点数的大数在前,小数在后,表示远期汇率升水。
远期汇率取决于两种货币利率的差异。
利率高的货币远期汇率贴水,利率低的货币远期汇率升水。
择期外汇交易的定价。
择期外汇交易的定价:
是先确定择期外汇交易交割期限内的第一个和最后一个工作日。
然后计算出第一个和最后一个工作日的远期汇率。
再比较这两个工作日的远期汇率,选择一个对银行最有利的报价。
掉期率相当于两种货币互换使用的成本差额,所以必须保证即期和远期两个部分的差额等于两种货币利率的差额。
其中不规则天数的掉期率的计算方法:
先找出最接近不规则天数的前后两个规则天数的掉期率;计算出前后两个规则天数的掉期率差额,和这两个交割日之间的天数。
掉期率差额除以该天数等于每一天的掉期率;计算出不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数,这个天数乘以上一步得到的每一天的掉期率,可以得到这些天数的掉期率。
在将第三步得到的掉期率加上前一个规则天
数的掉期率,可以得到不规则天数的掉期率。
间接套汇是利用三个或三个以上外汇市场同一时间的汇率差异,在多个市场间调拨资金,贱买贵卖,从中获取利润的外汇交易。
判断套汇机会的方法是:
将三地的汇率换算成同一标价法(都换成直接标价法或间接标价法)下的汇率,然后将三个汇率连乘起来,若乘积等于1,则不存在汇率差异;若乘积不等于1,则存在汇率差异,可以进行套汇。
在运用汇率进行进出口报价时,应遵循以下原则:
本币折算外币时,应按买入价折算;外币折算本币时,应按卖出价折算;一种外币改为另一种外币报价时,先确定本币和外币,再按照国际外汇市场牌价折算。
第三章期货
【教学要求】
了解期货合约的内容和合约性质,熟悉保证金的操作过程以及盯市制度的运行规律;明晓期货交易的一般程序,了解世界主要期货市场的特点,掌握期货合约的价格性质及其结算、交割、期货合约的交易策略等知识点。
【主要内容】
期货合约指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件,买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协议。
期货交易所中的期货交易合约类型主要有:
谷物、股票指数、外汇、短期国债和欧洲美元、中期国债和长期国债等。
前一交易日期货的交易价格可以在《华尔街日报》等报纸中查出。
期货合约主要在期货交易所交易,世界著名的期货交易所有芝加哥商品交易所、国际货币市场、伦敦国际金融期货交易所等。
期货交易商可一般分为佣金经纪商和自营交易商;根据交易策略可以分为套期保值者、投机者、套利者和差额交易者。
经纪行和经纪人是为客户负责与期货交易所场内交易员联系和办理买卖期货的中间人。
期货合约交易的机制可以描述大概为买方和卖方向各自经纪人下达交易指令,经协商谈定价格,存入保证金。
主要的订单类型包括市价订单、市场不能支撑订单、收盘订单、开盘订单等。
期货市场实行限价波动,高于最高限价和低于最低限价时都不允许进行交易。
每天交易结束后,每一个期货交易账户按照结算价格进行市值调整,实行逐日结算。
期货交易中所需的保证金比股票交易要少,可以看作是一种良好信用保证的存款。
大多数非现金结算的金融期货合约允许在交割月的任何一个工作日交割,一些金融期货,如标的资产为股票指数的期货,以现金结算。
期货的交易成本主要由交割成本、买卖价差、佣金这几个部分组成。
期货交易所规定期货交易的佣金、商品规格、交易时间和交收月份。
期货合约的价格和价值是两个不同的概念,期货合约价格反映合约买卖双方对标的资产的未来交割价格,随着期货合约的交割月份的逼近,期货合约的价格收敛于标的资产的现货价格。
期货合约的价值在最开始发售时为零。
无风险利率恒定,并且不存在违约风险时,合约到期日之前的任何时点上,远期合约价格和期货合约价格均相等。
买入期货合约是多头套期保值,卖出期货合约是空头套期保值。
基差指现货价格与期货价格之差。
套期保值的基本原则包括多头还是空头、合约选择、选择到期月份和套期保值比率。
跟踪套期保值指在套期保值过程中,套期保值率应当根据资产组合价值的变化每天都加以调整,以反映利率对按市值计价的影响。
对于股指期货的套期保值,一般采用最小方差套期保值率。
价差交易是一种同时买卖期货合约的策略,主要包括时间价差和产品间价差。
【重点难点】
期货合约报价单期货的交易程序逐日结算与保证金制度期货价格收敛于现货价格期货合约的价值远期合约价格与期货合约价格的关系套期保值的概念基差的概念套期保值比率(基本方法、最小方差套期保值率)跟踪套期保值股指期货的套期保值时间价差与产品间价差
第四章期权
【教学要求】
掌握外汇和利率的期货、期权合约的特征及内容,熟悉外汇和利率的期货、期权交易的具体做法,明确期货期权的概念及性质,了解期货期权与普通期权的差别和外汇和利率的期货、期权交易策略、期货期权的交易策略等知识点,从而为灵活运用期权、期货工具投资获利、规避风险奠定基础。
【主要内容】
外汇期货合约是一种交易双方签订的协议,合约双方同意在日后按照当前确定的固定汇率从另一方买进货币。
外汇期货合约的保证金数量与其交易的货币价格的波动范围有关,并且保证金的数量是可以商定的,各个经纪商的要求不同。
外汇期货的套期保值包括外汇多头套期保值交易和外汇空头套期保值交易。
外汇期权是一种交易双方达成的协议,参与交易的一方支付期权费,同时获得在日后以当日协定汇率买进或者卖出货币的权利。
外汇期权可分为三类:
现货期权、外汇期货期权和期货式期权。
持有到期的单个外汇看涨期权合约的收益可以表示为:
∏=Max(0,ST-X)-C,运用外汇期权,可以为公司在不确定未来是否一定会有外汇收入或支出的情况下,提供套期保值的作用。
利率看涨期权合约的买方获得了收取一种利息而支付另一种利息的权利,如果最终利率高于执行利率,那么利率看涨期权合约盈利。
利率看涨期权锁定了最大的借款成本,利率看跌期权可保证持有者获得贷款或投资的最小收益。
转换因子指将符合实际交割的各种现货债券统一于8%的收益率的系数。
长期国债期货合约的报价与长期国债本身报价的方式相同。
中长期利率期货的套期保值原则和前面介绍的期货合约的套期保值原则相同。
短期国债期货的报价公式为:
短期国债期货的报价=100–相应的短期国债的报价。
欧洲美元期货合约的标的利率是90天利率,建立在三个月的欧洲美元定期存单基础之上,期货合约的面值为100万美元。
看涨期货期权是指期权买方具有按照固定的价格买入期货合约的权利,看跌期货期权指期权买方具有按照固定的价格卖出期货合约的权利,期货期权具有期权的一般特征。
美式期货期权的内在价值等同于现货期权的内在价值。
期权与期货同时到期的欧式看跌期货期权合约等同于现货期权合约。
现货期权合约与期货期权合约的卖权一买权平价结果相同。
对于期货期权合约,无论是看涨期货期权还是看跌期货期权,都可以提前执行。
买进看涨期货期权属于具有有限损失、需支付看涨期权期权费,以及无限收益的看涨交易策略。
期货合约的多头头寸可以通过出售看涨期货期权合约进行套期保值。
期货期权与现货期权具有各自的特征,以满足特定投资者的需要。
利率期货期权是惟一的一种场内交易利率期权,它在期货交易所内进行交易。
【重点难点】
外汇期货的套期保值外汇期权的特征及分类外汇期权的套期保值麦考利久期与修正久期利率期权的特征利率期权的套期保值转换因子短期国债期货与欧洲美元期货的报价期货期权的特征期货期权的提前执行期货期权的交易策略利率期货期权
第五章主要期货、期权产品
【教学要求】
掌握外汇和利率的期货、期权合约的特征及内容,熟悉外汇和利率的期货、期权交易的具体做法,明确期货期权的概念及性质,了解期货期权与普通期权的差别和外汇和利率的期货、期权交易策略、期货期权的交易策略等知识点,从而为灵活运用期权、期货工具投资获利、规避风险奠定基础。
【主要内容】
外汇期货合约是一种交易双方签订的协议,合约双方同意在日后按照当前确定的固定汇率从另一方买进货币。
外汇期货合约的保证金数量与其交易的货币价格的波动范围有关,并且保证金的数量是可以商定的,各个经纪商的要求不同。
外汇期货的套期保值包括外汇多头套期保值交易和外汇空头套期保值交易。
外汇期权是一种交易双方达成的协议,参与交易的一方支付期权费,同时获得在日后以当日协定汇率买进或者卖出货币的权利。
外汇期权可分为三类:
现货期权、外汇期货期权和期货式期权。
持有到期的单个外汇看涨期权合约的收益可以表示为:
∏=Max(0,ST-X)-C,运用外汇期权,可以为公司在不确定未来是否一定会有外汇收入或支出的情况下,提供套期保值的作用。
利率看涨期权合约的买方获得了收取一种利息而支付另一种利息的权利,如果最终利率高于执行利率,那么利率看涨期权合约盈利。
利率看涨期权锁定了最大的借款成本,利率看跌期权可保证持有者获得贷款或投资的最小收益。
转换因子指将符合实际交割的各种现货债券统一于8%的收益率的系数。
长期国债期货合约的报价与长期国债本身报价的方式相同。
中长期利率期货的套期保值原则和前面介绍的期货合约的套期保值原则相同。
短期国债期货的报价公式为:
短期国债期货的报价=100–相应的短期国债的报价。
欧洲美元期货合约的标的利率是90天利率,建立在三个月的欧洲美元定期存单基础之上,期货合约的面值为100万美元。
看涨期货期权是指期权买方具有按照固定的价格买入期货合约的权利,看跌期货期权指期权买方具有按照固定的价格卖出期货合约的权利,期货期权具有期权的一般特征。
美式期货期权的内在价值等同于现货期权的内在价值。
期权与期货同时到期的欧式看跌期货期权合约等同于现货期权合约。
现货期权合约与期货期权合约的卖权一买权平价结果相同。
对于期货期权合约,无论是看涨期货期权还是看跌期货期权,都可以提前执行。
买进看涨期货期权属于具有有限损失、需支付看涨期权期权费,以及无限收益的看涨交易策略。
期货合约的多头头寸可以通过出售看涨期货期权合约进行套期保值。
期货期权与现货期权具有各自的特征,以满足特定投资者的需要。
利率期货期权是惟一的一种场内交易利率期权,它在期货交易所内进行交易。
【重点难点】
外汇期货的套期保值外汇期权的特征及分类外汇期权的套期保值麦考利久期与修正久期利率期权的特征利率期权的套期保值转换因子短期国债期货与欧洲美元期货的报价期货期权的特征期货期权的提前执行期货期权的交易策略利率期货期权
第六章国际信贷融资
【教学要求】
了解国际货币市场业务、欧洲货币市场业务的流程,了解国际商业银行贷款的种类和使用方法,熟悉贸易融资、国际租赁和项目融资的特点和操作程序,从而为在国际信贷市场上灵活开展融资业务奠定基础。
【主要内容】
本章主要讲述了国际信贷融资的概念及其操作实务方面的知识。
第一节在介绍了国际货币市场和欧洲货币市场的基础上讨论了各种短期融资方式,着重介绍了票据发行便利;第二节讲述了银团贷款的特点、操作方法;第三节用图表及实例详细介绍了贸易融资的五种方式及各自特点;第四节对国际租赁的概念作了介绍,着重阐述了融资租赁的特点和操作的基本环节,第五节全面介绍了项目融资的类型、特点及流程。
【重点难点】
欧洲货币市场的形成
票据发行便利
银团贷款
福费廷
融资租赁
项目融资
第七章国际债券市场融资
【教学要求】
掌握国际债券市场的发展沿革和现状特点及市场结构,了解国际债券的分类,明确外国债券和欧洲债券的概念和二者间的区别,熟悉外国债券和欧洲债券的发行程序,重点把握外国债券和欧洲债券在发行过程中应注意的相关问题
【主要内容】
国际债券市场由外国债券市场和欧洲债券市场两个子市场。
外国债券是在一国国内市场发行的以该国货币发行、受该国法律管辖的外国政府或外国公司债券。
外国债券市场是传统的国际债券市场,美国、日本、德国、瑞士是最主要的几个外国债券市场。
欧洲债券由国际金融机构组成的辛迪加承销,在债券面值货币发行国之外的其他国家发行。
这一市场产生于上个世纪六十年代,目前,欧洲债券市场的规模已经远大于外国债券市场。
其吸引力源自无政府管制干预、更宽松的信息披露要求及税收优惠等几个方面。
可以按照不同的标准对国际债券进行分类。
按照债券利率确定方式可划分为固定利率债券和浮动利率债券。
按照可转换性可以分为直接债券和可转换债券以及附有新股认购权债券。
国际债券的发行条件由发行人和主承销商协商确定,一般包括发行额、票面利率、偿还期限、发行价格、偿还方式、付息方式;债券发行过程中的主要文件包括销售说明书、有价证券申请书、承销协议和其它一些信托或财务代理协议等;债券的发行程序因发行方式和债券的种类不同而异,并随着市场条件的改变而不断发展变化。
【重点难点】
国际债券市场结构
国际债券的种类
可转换债券
国际债券发行条件
外国债券发行程序
欧洲债券的发行程序
债券货币选择
第八章国际股票市场融资
【教学要求】
了解国际股票市场迅速发展的客观条件、国际股票市场的特点和主要的国际股权融资方式。
准确把握国际股票的发行程序、发行条件以及发行方式;正确理解存托凭证的分类及不同ADR计划的区别,明确ADR计划的实施步骤。
【主要内容】
金融自由化、管制放松和信息通讯技术的进步为资本市场的国际化和国际股票的发展创造了条件。
国际股票市场是由各国股票市场向国际范围延伸而形成的。
这一市场已逐渐成为跨国公司和外国企业扩大资金来源的重要渠道。
公司可以通过在目标市场上向投资者公开发售股票、发行欧洲股票、在美国SEC的144A规则下进行私募、向私人股份基金出售股票以及向作为战略联盟的外国公司出售股票等途径进行国际股权融资。
国际股票的发行程序和发行条件具有共性。
根据国际惯例,股票发行上市必须具备一定的条件,并遵照一定的程序取得发行资格,并在办理必要手续以后才能进行。
发行条件可以分为一般条件和特殊条件。
上市条件则包括资本额、资本结构、盈利能力、股权分散程度、公司规模等几个方面的内容。
国际股票首次公开发行(IPO)的主要方式有累积订单发行、固定价格发行、累积定单和固定价格相结合以及招标竞价发行等几种。
新股发行的分销方法有国际分摊、欧洲股票的发售、私募发行、全球发行几种。
存托凭证是为了方便证券跨境交易、结算而产生的衍生证券,是一种重要的融资工具。
按基础证券发行人在DR发行过程中的作用不同,分为参与型的DR和非参与型的DR;按发行流通范围的不同,存托凭证可分为美国存托凭证(ADR)全球存托凭证(GDR)和新加坡存托凭证(SDR)等。
ADR又分为“无限制的”ADR和“有限制的”ADR。
“无限制的”ADR又分为三级,一级ADR、二级ADR和三级ADR。
除了加拿大以外,外国公司主要通过发行ADR进入美国股票市场。
【重点难点】
国际股权融资的主要方式
国际股票的发行过程
国际股票的发行上市条件
股票首次公开发行(IPO)的方式
ADR的分类、比较
第九章国际金融风险管理概述【教学要求】
把握国际金融环境的发展现状,正确理解国际金融风险的定义、内涵和起源,国际金融风险的具体类型及其在实务中的表现形式,深入了解国际金融风险管理的定义和动因,熟悉国际金融风险的管理过程,并能灵活运用风险测量的技术和风险处理的主要方法。
【主要内容】
20世纪80年代以来,国际金融环境发生了重大的变化。
随着世界经济和国际贸易的发展,国际金融市场的功能不断增强,货币安排日趋多样化,国际金融一体化趋势明显。
国际金融环境的这些变化,使得国际金融风险日益突出,企业对国际金融风险的管理也变得越来越重要了。
国际金融风险是指在国际金融活动中,某些因素在一定时间内发生始料未及的变动,致使国际金融主体蒙受经济损失的可能性。
这种风险的内涵在于它是在一定时间内,以相应的风险因素为必要条件,以相应的风险事故为充分条件,有关国际金融主体承受相应的风险结果的可能性。
国际金融风险起源于国际金融市场价格的波动,即汇率波动、利率波动和商品价格波动。
国际金融风险可分为系统风险和非系统风险,本章主要介绍企业可以控制的几种具体的风险类型:
市场风险(汇率风险和利率风险)、信用风险、流动性风险、操作风险和国家风险。
其中汇率风险又可细分为交易风险、会计风险和经济风险,利率风险主要包括期限不匹配风险、基本点风险、收益曲线风险和选择权风险。
对国际金融风险的正确认识,是我们管理国际金融风险的前提条件。
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