阿里巴巴企业并购的财务效应分析.docx
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阿里巴巴企业并购的财务效应分析
阿里巴巴企业并购的财务效应分析
摘要
随着当今社会的飞速进展和全球经济一体化,互联网技术和智能设备的不断升级,市场经济的竞争开始越来越激烈,为了应对市场经济的变化,很多企业都开始加入企业并购这股风潮中来,通过并购去调整自己企业的资源配置,扩大企业规模,提高核心竞争力。
互联网企业作为国家重点扶持行业,具有轻资产、经营模式灵活、盈利模式不断变化的特点,其数量增长最为快速。
在互联网企业的并购中阿里巴巴企业并购案例十分典型,其作为我国互联网巨头企业,通过不断的并购实现了其零售、服务、金融业务等多元化多方位发展,通过并购夯实且扩大了企业的资本,充裕了企业的现金流量,扩展了企业的业务范围。
本篇文章便是基于企业并购和财务效应的理论知识研究,以阿里巴巴并购高德软件的案例作为具体研究对象,解构分析企业并购对于财务效应的影响,出现了哪些正面效应、哪些负面效应,产生了什么问题,并且在此基础上提出具有一定建设性的建议方案。
希望本论文研究成果在丰富并购财务效应领域的学术理论的同时,能为其他企业并购提供一定的现实借鉴意义。
关键词:
企业并购,财务效应,阿里巴巴
Abstract
Withtherapiddevelopmentoftoday'ssocietyandtheintegrationoftheglobaleconomy,thecontinuousupgradingofInternettechnologyandsmartdevices,thecompetitioninthemarketeconomyhasbecomeincreasinglyfierce.Inresponsetothechangesinthemarketeconomy,manycompanieshavebeguntojointhetrendofcorporatemergersandacquisitions.Come,adjusttheresourceallocationofyourowncompanythroughmergersandacquisitions,expandthescaleoftheenterprise,andimprovethecorecompetitiveness.Asanationalkeysupportindustry,Internetcompanieshavethecharacteristicsoflightassets,flexiblebusinessmodels,andconstantlychangingprofitmodels,andtheirnumberisthefastestgrowing.IntheM&AofInternetcompanies,Alibaba'sM&Acaseisverytypical.AsanInternetgiantinChina,ithasrealizeditsdiversifiedandmulti-faceteddevelopmentofretail,serviceandfinancialservicesthroughcontinuousmergersandacquisitions,andhasconsolidatedandexpandeditscapitalthroughmergersandacquisitions.Ithasamplecashflowforthecompanyandexpandsthebusinessscopeofthecompany.
Thisarticleisbasedonthetheoreticalknowledgeofcorporatemergersandacquisitionsandfinancialeffects,withAlibabaandothercasesasthespecificresearchobject,deconstructingandanalyzingtheimpactofcorporatemergersandacquisitionsonfinancialeffects,andproposingaconstructiveproposal.Lookingattheresearchresultsofthethesis,acolleaguewhoenrichestheacademictheoriesinthefieldoffinancialeffectsofmergersandacquisitionscanprovidesomepracticalreferenceforothercompaniestoacquire.
Keyword:
Mergerandacquisition,Financialeffect,Alibaba
第一章绪论
1.1研究的背景及意义
1.1.1研究的背景
随着经济的快速发展,每一个企业为了扩大自己企业的资金能力,都开始加入到并购的潮流中来。
从全球来看,企业的并购行为变得频繁;从国内来看,我国的企业也开始紧随潮流加紧并购。
企业并购行为在各个行业兴起和发展,但是从我国总体来看,我国的企业并购行为主要集中与国内市场当中,很少在国际上进行跨国并购。
伴随着经济的改革与发展,企业并购规模不断扩大,企业并购逐渐成为了企业扩大资本,充盈现金流量,维护股东利益,提高股东收益的重要方式。
与其他经济活动行为相比,企业并购行为可以帮助企业在短时间内快速进行资本和市场的扩张。
企业并购以后,企业可以快速的整合资源,更为高效的利用资源实现利润的增长,从而在市场竞争中获得有利地位。
因此,更多的企业开始关注企业并能够,以图实现本企业的快速发展。
由于国家政府的政策支持以及市场经济的不断推动,阿里巴巴企业从创立淘宝分细天猫再到不断收购饿了吗、高德、合一集团、银泰商业等使得阿里巴巴整合了优势资源同时加强了主营业务扩大了市场占有率。
企业收购合并的目的不是把对手消灭而是协同发展,并购后两者保留各自的品牌依旧可以保持各自领域的专注,成长为“1+1>2”的独角兽。
1.1.2研究的意义
(1)理论意义
企业并购是伴随着市场经济发展而出现的一种企业经济活动。
在本篇论文中对企业并购进行分析时,主要从企业并购的财务效应和并购风险方面进行总结分析,增加正向财务效应规避企业并购风险从而为其他企业并购提供理论方法。
(2)现实意义
我们对企业并购进行分析,并选取了阿里巴巴并购饿了么和高德的典型案例对其并购的财务效应和存在风险进行了研究,详细的概述了企业并购的正负效应和存在的并购风险和相关的控制措施。
其意义在于,为以后其他企业的并购提供良好的借鉴作用,更好地防范和规避可能出现的潜在风险,提高企业并购的成功率。
1.2相关文献综述
1.2.1国外相关文献综述
由于国外经济发展较为迅速,企业并购的经济行为发生较早所以,所以在国外的相关文献中对企业并购的经济效应和风险理论研究较为完善。
他们认为认为,企业财务杠杆率的增大是导致并购企业发生财务风险的根本原因,在企业并购中应当制定正确且长远的战略规划,从而降低企业在并购中的估值和融资风险,增加企业并购的成功过几率。
1.2.2国内相关文献综述
(1)企业并购的定义
在我国国内理论界当中,通常把企业并购分为两大类,一种是狭义的企业并购,另一种是广义的企业并购。
陈茜[1]对已经存在的企业并购进行了完善和改进,将企业并购按支付形式和份额形式进行分类,并对企业并购的含义和并购方式进行了详细的阐述。
刘珈羽[2]认为,企业并购通过产权交易将其他企业纳入集团之中,通过这种行为获得其他企业的一定控制权,以此实现自身企业规模提升与价值目标最大化的一种行为。
(2)企业并购的财务风险
一部分学者从定义上对财务风险的原因及规避进行了分析并提出了建设性意见:
王红[8]认为企业并购的财务风险主要有资产风险、合同诉讼、市场资源风险等,并针对这些风险产生的原因进行了分析,其认为在企业并购中能否处理好这些风险是企业并购是否能成功的关键,并对企业的风险防范提出了建议。
李向昇[6]对财务风险的定义进行了详细的阐述,并对财务风险发生的原因进行了详细的分类,并对财务风险提出了防范措施。
朱晨从企业信息部队称、价值评估体系不完善、融资结构不合理、支付方式选择不恰当等方敏对企业并购风险的成因进行了详细分析。
并对企业并购风险的防范相应问题提出了一个对措施。
(3)企业并购的财务效应
徐乐[7]对长期财务效应和短期财务效应进行了对比,并从运营能力、偿债能力等方面评价了企业并购的财务效应,及具体性的对中联重科并购长期财务效应和短期财务效应不佳的原因进行了分析。
王珊珊[16]在企业并购的财务效应分析中指出企业并购会加大财务风险的可能性,但是却可以帮助企业合理避税,增加企业现金的流动性,在企业并购中更多的关注企业的筹资效应,财务预期效应等可以促使企业实现优质并购提升企业的社会效益及经济效益。
卢双娥[17]对企业并购财务效应进行了横向和纵向的分析,分别对其财务优势与劣势进行了对比分析,并将企业并购分为了横向并购和关联化混合兼并,对日后企业在并购中提供了更切合实际的财务方案与实现措施。
1.2.3简要评述
从中外相关文献的内容中可以发现,我国的市场经济形势和国外的市场经济形势有很大的区别,在研究企业并购的财务效应、风险及应对措施的时候,因为国外的市场经济发展较为快速,因此,国外对企业并购的相关理论研究的较为深入,理论体系较为完善。
但是因为我国与国外的经济形势不同,所以我国企业不能完全照搬外国的理论体系,应当发展处适合我国经济形势的理论研究体系。
国内外学者研究的角度不同,但是都是对企业并购进行了深入的分析,从这些学者的研究结论中,我们更可以为今后企业的并购所面临的风险提供一定的解决措施和借鉴意义。
1.3研究的思路及方法
1.3.1文献分析法
本篇论文的理论基础主要来自国内和国外文献的阅读和总结并对各种企业并购的典型案例进行了整理和分析,借鉴国内外文献的研究结论。
1.3.2案例分析法
本篇论文选取了阿里巴巴并购饿了么和高德这两个典型,分析了阿里巴巴企业并购时的背景和并购过程以及企业并购的财务效应。
并对其企业并购所产生的财务效应进行了正向和负向的分析,为其应对风险提出的解决措施,希望这些措施和客观意见可以对日后的其他企业并购提供借鉴意义。
第二章企业并购及财务效应的理论概述
2.1企业并购的概念与分类
企业并购是资产重组的重要形式之一,是企业走外部成长道路的主要途径。
企业并购是企业之间的兼并与收购行为,是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上,以一定的经济方式取得其他法人产权的行为,是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。
按并购企业与目标企业的行业关系划分横向并购、纵向并购和混合并购。
横向并购指在同一领域行业内两家企业之间发生的并购行为,即生产同类产品,或生产工艺相近的企业之间的并购,实质上也是竞争对手之间的合并。
通常横向并购可以迅速扩大生产规模,节约共同费用,便于提高通用设备使用效率;便于在更大范围内实现专业分工协作,采用先进技术设备和工艺;便于统一技术标准,加强技术管理和进行技术改造;便于统一销售产品和采购原材料等,以获得更好探索新市场的机会。
纵向并购指与企业的供应商或客户的合并,即优势企业将同本企业生产紧密相关的生产、营销企业并购过来,以形成纵向生产一体化。
纵向并购实质上处于生产同一种产品、不同生产阶段的企业间的并购,并购双方往往是原材料供应者或产品购买者,所以对彼此的生产状况比较熟悉,有利于并购后的相互融合。
通常纵向并购能够扩大生产经营规模,节约通用的设备费用等;可以加强生产过程各环节的配合,有利于协作化生产;可以加速生产流程,缩短生产周期,节省运输、仓储、资源和能源等,从而提高市场竞争力
混合并购指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。
又分三种形态:
a.产品扩张型并购。
相关产品市场上企业间的并购。
b.市场扩张型并购。
一个企业为扩大竞争地盘而对尚未渗透的地区生产同类产品企业进行并购。
c.纯粹的混合并购。
生产与经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的并购。
通常所说的混合并购指第三类纯粹的混合并购。
主要目的是为了减少长期经营一个行业所带来的风险,与其密切相关的是多元化经营战略。
由于这种并购形态因收购企业与目标企业无直接业务关系,其并购目的不易被人察觉,收购成本较低。
以便于企业走多元化经营战略路线,从而是企业增加新的赢利点,分散经营风险。
企业按支付方式划分可分为:
现金购买资产式并购、现金购买股票式并购、股票换取资产式并购、股票互换式并购。
现金购买股票式并购是指并购企业使用现金购买目标企业以部分股票,以实现控制后者资产和经营权的目标。
出资购买股票即可以在一级市场进行,也可以在二级市场进行。
股票换取资产式并购是指收购企业向目标企业发行自己的股票以交换目标公司的大部分资产。
股票互换式并购是指股票互换式并购收购企业直接向目标企业股东发行收购企业的股票,以交换目标企业的大部分股票。
企业并购按照对企业的收购态度可以分为:
善意并购和敌意并购。
善意并购又成友好收购,目标企业同意收购企业的收购条件并承诺给予协助,双方高层通过协商来决定并购的具体安排。
有利于企业有效的整合资源,提高企业竞争率,增加企业利润。
敌意并购又称强迫接管兼并。
收购企业在目标企业管理层对其收购意图并不知晓或持反对态度的情况下,对目标企业强行进行收购的行为。
盲目且第一的收购容易导致企业增加资金压力,不利于企业的经营与发展。
2.2企业并购的动因与风险
企业并购的动因可以归结于韦斯顿协同效应、市场份额效应、经验成本曲线效应和财务协同效应。
韦斯顿的系统效应理论认为企业并购可以提高企业的生产效率,增强企业的经营效率,降低企业的管理成本,提高企业的管理,促进资源的利用率。
在企业并购后,双方并购企业之间可以相互学习和借鉴,获取新的知识和技术,加速自身产品的更新换代,以取得1+1>2的规模经济效益。
市场份额效应是指企业通过横向并购、纵向并购及混合并购的方式进行并购,以提高企业对市场的控制能力,增加企业在市场竞争中的优势。
此外,经营成本曲线效应是指企业在经营发展过程中由于所产生的企业文化、产品附加价值、商誉等无法复制,所以企业采用并购的方式去吸纳对方企业的软实力,以增强自身企业的价值,有利于企业节约自身发展的费用。
财务协同效应(FinancialSynergy)就是企业通过并购将企业内部低成本的资金投入到被收购方的高收益的产业上,从而事使得企业并能够后企业的资金高效使用提高企业收益。
财务协同效应的意义在于,企业可以通过并购的方式提高资金的效益,增强企业的偿债能力并且企业还可以利用在国家税法规定范围内的一些税收优惠政策进行合理避税,为并购企业双方带来双赢。
另外,说到企业并购的风险也有广义和狭义之分,其并购的风险在广义上是指在企业并购中对未来该企业可能得到的收益具有不确定性以及将来的实际获益可能与现在预期的收益之间有偏差;而企业并购的风险狭义是指企业在并购过程中可能产生的损失。
在企业并购过程中产生的风险因素有:
市场风险、信息风险、经营风险、经济风险等因素,充分的了解并控制这些因素可以让企业避开并购的风险,从而提高企业并购的成功率促进企业的发展。
2.3企业并购的财务正负效应分析
2.3.1企业并购的正面财务效应
企业可以通过对不同地去和行业并购的方式进行合理的税务筹划,通过不同地区行业的税收优惠政策来减少缴纳税款的支出从而降低本企业的税收负担,扩大企业的利润空间。
这就是税收效应带来的正面效果。
在并购过程中进行税收筹划合理避税的方法有:
可以以通过并购类型的不同进行合理的税收筹划有效避税。
企业可以通过兼并行业领域相近的企业,不会因企业跨行业而增高企业税率增加企业负担;企业也可以并购本企业下游的供应商形成产销一体化,这种兼并方式因是企业内部的兼并所以可以推迟税收的缴纳减少因流转环节而要缴纳的税额,这使得企业扩大了经营范围的同时合理的减轻了税负。
企业可以根据在企业并购交易过程中根据交易方式的不同来进行合理避税,一企业可以采用现金支付的方式进行并购并对企业的资产进行价值重置来,来递减企业所得税的缴纳税额;企业也可以采取股权融资或债券融资的方式来减少企业应负担的税负。
此外,还有通过股票预期效应去改变股票的价格,推动股票价格的提高进而提高企业并购后自有资产在市场中的价格。
资金杠杆效应可以作为企业有效的调整经济的一种方式,通过杠杆并购降低资产运营的效率,优化企业的资本结构,是企业以少量的投资获得高额的回报。
在企业并购中经营协同效应提高了企业经营能力,增加了企业的经营效益,同时扩大了企业的经济规模使得企业之间优劣势互补,降低生产成本扩大了市场份额增加了市场的占有率等。
2.3.2企业并购的负面财务效应
在企业并购过程中,如果企业在兼并过程中只过度的追求短期利益,而忽视企业的长期的发展战略,将会无法满足企业的长期发展,从可持续发展来看,企业在获得短期利益后企业可能会停滞发展。
企业在并购过程中两个企业的资源极度不匹配也可能会限制企业并购后的价值创造潜力。
并购企业双方的产业文化、生产结构、企业内部的组织框架等相差太大的话,若为了追求短期利益强行收购,可能会导致企业并购后导致企业经营效益的下降及恶化。
所以企业在并购过程中除了重视短期利益外还应当注重在短期利益获利之后企业的长期发展战略,从而激发企业的价值创造潜力保持企业持续稳定的发展。
很多被收购的企业因为经营管理不善、资不抵债、盈利能力为负的情况可能已经濒临破产,但是因为企业在在并购过程中过于盲目,没有认真的分析和了解被收购企业的具体情况,对被收购企业长久的积累的质量差的资产以及过量的负债信息不清楚,收购这样的企业必定会导致企业间并购资产质量较差为之后的企业发展埋下隐患。
在企业并购的过程中对企业进行估值是企业并购能否成功的关键,但是可能因为会计事务所所提供的审计报告不够全面可靠,被收购企业的信息量过大没有完全披露导致信息不对称以及过度关注被收购企业的短期利益等原因,使得企业收购时对被收购企业的估值判断不当,导致企业并购后财务风险加大。
企业在并购时需要大量的资金作为收购基础,此时就需要企业进行融资来增加资金量。
企业的融资方式有多重,但是每种融资方式都会给企业并购带来巨大的财务风险。
一是企业内部融资使得企业的流动资金大量被占用,使得企业的经营风险和财务流动性风险大大增加;二企业通过外部融资的方式获取资金来源,但是外部融资会是企业的股东权益被稀释,企业并购后会使得原股东对企业的控制权大大减弱;三企业通过债务融资的方式增加资金量,但是债务融资会导致企业并购后增加企业的资产流动能力的风险,使得短期支付能力和偿债能力下降。
第三章阿里巴巴企业并购的财务效应
3.1企业并购概况
3.1.1阿里巴巴网络技术有限公司概况
阿里巴巴网络技术有限公司1999年在杭州成立于2014年在纽约证券交易所成功上市,阿里巴巴主要从事的是电子商务行业,是全球最大的零售交易平台也是最活跃的网上交易市场和商人社区,目前已经成功融合了B2B、C2C、搜索引擎和门户,帮助全球客户和合作伙伴取得成功。
从经营情况来看,2012年阿里巴巴对其组织架构做了调整,用事业群制替代原来的子公司制,并成立了阿里云、淘宝、聚划算等7个事业群。
到2013年,阿里巴巴已成功设立了25个事业部。
为寻求全面发展,阿里巴巴给不同的事业部设置了不同的营运模式和不同的市场定位,例如,支付宝的定位就是提供快捷、简单、安全的电子货币平台,用户可以通过将银行卡和支付宝账户绑定来获取转账、生活缴费、手机充值、信用卡还款等服务,实现零现金外出的可能。
阿里巴巴一直保持良好的增长势头,2012—2015年间净利润、每股收益和营业收入都在不断增长。
2015年全年,阿里巴巴总营收达到762.04亿元人民币,净利润达到243.20亿元人民币,资产质量一直保持在良好水平。
从股权结构来看,阿里巴巴现股东主要包括软银集团、雅虎、马云、蔡崇信、陆兆禧等。
在IPO(首次公开募股)以前,阿里巴巴总股数达到23.64亿股,其中软银集团占34.40%,为持股集团中的最大股东;马云占比8.90%,为持股个人中的最大股东。
2014年,在阿里巴巴IPO过程中股权发生变更。
阿里巴巴IPO首次发行新股1.23亿股,占比38.00%,首次发行股数达3.20亿股,其中股东出售股数为1.97亿股,承销商超额配售股数为4,800万股,共提供3.68亿股ADS(美国存托股份),每股发行价为68.00美元。
此次募集资金共计250.30亿美元,实际融资金额为101.32亿美元,剩余148.98亿美元被股东套现。
3.1.2高德软件有限公司概况
高德软件有限公司2010年在美国纳斯达克上市,2013年阿里巴巴成为高德软件第一大股东,2014年阿里巴巴收购高德软件。
高德是中国领先的数字地图、导航和位置服务解决方案提供商。
高德具备国家甲级导航电子地图测绘和甲级航空摄影的“双甲”资质,其优质的电子地图数据库成为公司的核心竞争力。
从经营情况来看,依据《2016年Q1中国手机地图导航市场研究报告》,在2016年第一季度的手机地图、导航应用市场份额中,高德地图位居第一,占总市场份额的58.40%,仅次于高德地图的XX地图以19.00%位居第二,排名第三到第五的依次为搜狗地图、腾讯地图、谷歌地图。
由此可见,行业市场份额集中在高德地图与XX地图,市场呈现“二八”格局。
高德软件主要从四个方面来获取稳定的利润;第一个方面是高德软件通过整合第三方信息和服务智能终端达到一站式服务的目的,然后吸引更多的客户、商家,形成资金回流;第二个方面是通过与三星、摩托罗拉等手机终端厂商合作收取一定的软件预装授权费;第三个方面是通过实现流量变现获得利润,尤其是与手机运营商的流量合作,高德软件借此获得分成利润;第四个方面是通过将处理完善的测绘数据或定位导航技术提供给相关企业来盈利。
从股权结构来看,在2014年高德被阿里巴巴并购之前,GLGPartnersLP、EtonParkCapitalManagement,L.P持有份额分别为2,542,762与2,500,000,是高德地图投资占比的最大股东,持股比例均超过3%。
KEYWISECAPITALMANAGEMENTLtd占投资组合比例最高,持有份额也在众股东中变化最为剧烈。
总体而言,并购之前高德软件股份结构较为分散。
3.2阿里巴巴企业并购高德软件过程概况
2012年6月20日,阿里巴巴网络公司正式从香港联交所摘牌。
退市后的阿里巴巴展开了一系列的并购活动,目的是整合集团业务,为未来的整体上市做准备。
2013年5月10日,阿里巴巴在花费2.94亿美元的情况下获得了高德软件28.00%的股权,成为高德软件的最大股东。
高德软件的董事由阿里巴巴高层领导蔡崇信和吴泳铭担任,并且高德软件在获得2.94亿美元的投资后,将进一步推进移动互联业务。
阿里巴巴入股高德软件后,双方企业在产品研发、数据资源以及地图引擎等方面进行战略合作。
阿里巴巴将淘宝、天猫以及淘点点等旗下业务与高德地图和高德导航进行深入整合,同时高德软件也融入了网络社交服务和本地生活服务。
2013年5月,阿里巴巴对
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