当前我国经济金融形势分析及政策建议.docx
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当前我国经济金融形势分析及政策建议
当前我国经济金融形势分析及政策建议
以后宏观调控政策框架应针对性地适时调整
——当前经济金融形势分析及政策建议
●当前经济虽仍有下行压力,但政策环境明显改善,需求呈现上升,价钱开始反弹
●从长期看,产能多余治理有利于经济结构调整和转型
●房地产去库存是2016年重要工作,库存压力能不能有效减轻,房地产投资增速能不能持续上升,将对以后投资增加产生十分重要的阻碍
●稳健偏松的货币政策促使信贷支持实体经济力度慢慢增强
●建议以后一段时刻货币政策维持稳健中性,不宜再大幅降准,不该进一步降息,而应增强窗口指导,维持信贷增速在合理水平
●在目前国际环境和国内状况下,进一步开放资本和金融账户宏观上应审慎,微观上应稳健
●建议设立国务院金融委员会,负责定夺重大金融问题,包括体制机制改革、对外开放、治理框架、风险操纵等等
当前经济运行显现了一系列企稳向好的踊跃信号。
但伴随着政策的松动,物价上涨开始加速,资产泡沫局部显现。
以后宏观调控政策框架应针对性地适时调整。
一、投资上升物价上行
经济运行初显企稳
1.当前外贸形势严峻,多因素将带动出口慢慢好转。
今年2月份出口增速为-25.4%,跌幅比上月扩大14个百分点;入口增速为-13.8%,贸易顺差325.92亿美元。
2月份我国出口大幅下滑要紧受春节假期阻碍。
由于2016年春节假期为2月7日-13日,致使当月非正常生产和运营时刻比往年更长,春节假期效应几乎全数体此刻2月份。
当前外需仍显疲弱,过去一年多以来全世界贸易量处于萎缩状态。
由于要紧经济体和亚洲周边国家出口都在负增加,全世界出口增速降幅超过中国,2021年中国出口占全世界份额约12.3%,2021年超过了13%,比重仍在上升。
当前全世界经济格局的转变对中国出口带来压力。
最近几年来美国、日本等发达国家制定再制造业化战略,带来全世界制造业分工格局显现新转变,发达国家经济增加对中国出口的依托度下降。
在国内要素本钱上升、资源环境硬约束加重、制造业去产能压力加大的背景下,传统出口行业生存空间受到挤压。
在外需缓慢回暖和多方面踊跃因素一起作用下,2016年我国出口形势有望改善。
一是美欧经济弱势苏醒可能带动外需环境缓慢改善。
美国苏醒势头相对较好,消费者信心指数维持在较高水平,就业增加情形良好,美国是全世界为数不多货币政策趋于收紧的国家。
欧洲经济正在经历调整进程,渐露温和苏醒迹象。
二是对外经贸合作加深和区域贸易自由化水平不断提高。
2021年12月20日,中韩、中澳自由贸易协定正式生效,将大幅削减关税,增进贸易增加。
我国还在踊跃协商推动区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)、中国和海湾6国自贸区等多个重要自贸协定。
以后有望形成周边、“一带一路”和全世界三个层次的自贸区建设布局。
三是增进外贸增加政策将慢慢显效。
海关及地址政府将加速职能转变和简政放权,清理和标准进出口环节收费,加大税收优惠及返还力度,推动对外贸易转型升级。
在多因素一起作用下,2月份制造业和非制造业PMI出口定单指数都有所上升,预示二季度我国出口压力将有所减缓,今年出口形势可能好于去年。
2.年初投资再也不下降,全年增速可能企稳反弹。
2021年和2021年初,投资增速都曾显现大幅度下降,今年1月份-2月份全国固定资产投资增加10.2%,比去年上升0.2个百分点。
制造业投资增加7.5%,增速比去年回落0.6个百分点,去产能对制造业投资阻碍较大。
在传统产能多余行业投资低迷的同时,装备制造业、消费品制造业投资增加较快,制造业内部份化加深,投资结构慢慢改善。
房地产投资在交易回暖带动下企稳上升,1月份-2月份房地产开发投资增加3%,比去年全年提高2个百分点,占全数投资的比重上升至23.8%。
一季度初受春节假期阻碍,大量项目处于停工状态,是基建投资的淡季,1月份-2月份基础设施投资增速15.7%,估量3月份以后基建投资增速能够上升。
今年投资增速可能企稳反弹。
在大量稳增加投资项目的带动下,1月份-2月份施工项目打算总投资同比增加13.9%,增速比去年提升9.4个百分点;新动工项目打算总投资同比增加41.1%,增速比去年大幅提升35.6个百分点。
这预示着以后大量新动工项目将陆续出台,从而有力地推动投资增加。
工业企业产品销售增加加速,1月份-2月份规模以上工业企业利润总额同比增加4.8%,改变了2021年全年利润下降的局面,将减缓工业企业经营压力,增加其投资和生产力度。
PPP项目落地加速,有助于释放稳增加万亿元。
国家发改委万亿元。
年初房地产开发投资增速反弹上升,在直接带动投资增加的同时,还将带动上游钢材、水泥等行业需求,对制造业投资和基建投资都将起到拉动作用,其直接和间接阻碍合计带动投资增加的比重可达约40%左右。
3月制造业PMI中企业经营活动预期继续大幅反弹,预示二季度制造业生产经营活动可能加倍活跃。
与此同时,全国要紧生产资料中62%的市场价钱上涨,上涨的种类增多、涨幅增大,黑色金属类价钱涨幅超过13%。
年初以来钢材及建材价钱慢慢上涨而且增加速度加速,最近重点企业粗钢、铁精粉日均产量上升,反映出投资需求取得改善。
综合判定,今年投资增速可能略高于去年。
3.消费具有维持稳健增加的潜力。
过去几年每一年初消费增速呈下台阶特点,要紧缘故是同比增速以年度为周期计算,年初基数逐年上升致使降幅明显,以后月份增速相关于年初而言平稳微升。
今年1月份-2月份社会消费品零售总额同比名义增加10.2%,扣除价钱因素实际增加9.6%,别离比去年末下降0.9个百分点、1.1个百分点。
消费增速回落主若是受汽车、家电类等商品增速回落的阻碍。
随着中国经济的持续进展和国民休闲需求的日趋提高,消费增加的潜力庞大,在经济总量中的占比慢慢提升,成为带动经济增加的最大动力。
一是今年财政赤字率扩大的同时财政支出结构调整优化,将加大对经济结构转型的支持力度,把增进效劳消费作为扩大消费的着力点。
从减税、降低本钱、鼓舞创新、加速物流进展等方面保障新消费供给,增进产品和效劳质量提升。
二是生活性效劳业消费增加有加速之势。
中央财政设立效劳业进展专项资金,专门用于支持现代商品流通进展、增进现代效劳业公共效劳体系建设。
生活性效劳业中,批发零售业、住宿餐饮业等传统消费行业将维持平稳增加。
三是通过量年经济快速增加,居民生活条件取得改善,目前正处于“解决温饱”到“全面建设小康社会”的关键时期,消费市场正在经历从温饱型向小康型转变。
随着城镇化进展的推动,消费能力将进一步释放,专门是80后、90后成为消费主力军,消费意识较强,个性化、不同化、新业态消费将快速增加。
四是随着经济社会的进展,居民购买新型消费产品和效劳、同意新消费模式和业态的意愿强烈,带动新的消费热点正在形成,将引领消费结构转型。
与网络、信息、旅行、文体相关的消费领域快速增加。
商品房销售回暖将带动装璜、家电、家具等相关系列产品消费。
人口结构慢慢转变,我国慢慢进入老龄社会,文化、养老、旅行等政策重点支持产业将维持较快增加。
4.CPI涨幅上升,PPI降幅持续收窄。
2月份CPI同比上涨2.3%,环比上升0.5个百分点,为近一年半以来最高值。
剔除食物和能源的核心CPI同比涨幅只有1.3%,涨幅下降0.2个百分点。
食物价钱同比上涨7.3%,涨幅扩大3.2个百分点,为2021年一季度以来最大涨幅,是抬升CPI的要紧缘故。
受春节消费旺季和冬季严寒天气阻碍,鲜菜、猪肉价钱环比别离上涨29.9%、6.3%,同比涨幅别离达到30.6%、25.4%,别离阻碍CPI上涨0.86百分点、0.59个百分点,二者合计阻碍CPI上涨1.45个百分点,占CPI涨幅的比重达到63%。
1月中旬以来初猪、粮比价都在9以上,远高于6.0的盈亏平稳点。
最近生猪存栏量再次下跌至3.67亿头,若是生猪存栏量、能繁母猪存栏量持续下降,供需吃紧将成为阻碍近期猪肉价钱走势的关键因素。
猪肉价钱、翘尾因素、货币流动性将推动CPI在上半年上升,个别月份涨幅可能超过3%。
2月PPI同比-4.9%,已经持续48个月负增加,但降幅比上个月收窄0.4个百分点,近8个月第一次上升至-5%以上。
2021年末到2021年下半年大宗商品价钱急剧下跌形成同比基数慢慢走低,将对今年各月PPI同比增速起到抬升作用。
工业生产者购进价钱环比和同比跌幅同时收窄,输入性通缩压力显现减缓。
随着去产能进程的推动,产量增加放缓将对产品价钱起到必然的支撑作用。
加大稳增加力度,有助于提振需求并带动工业产品价钱趋稳。
要紧生产资料价钱止跌上升,PPI翘尾因素逐月上升,以后PPI跌幅可能会持续收缩。
综上分析,当前经济虽仍有下行压力,但政策环境明显改善,需求呈现上升,价钱开始反弹。
3月份制造业PMI明显反弹,上升1.2个百分点至50.2%,时隔8个月重登荣枯线上方。
二季度以后随着前期大量稳增加政策慢慢释放效劳,当期政策力度慢慢加大,企业补库存意愿慢慢增强,将持续有效地提振需求。
过去几年经济增速逐年下降趋势正在减弱,经济运行可能趋稳转好,全年经济增加可能呈前低后稳态势。
经济结构转型与去产能持续推动,工业产业内部调整优化,效劳业迎来黄金进展期,具有更强的就业制造能力,经济增加的质量和效率将进一步提升。
二、经济运行
仍然面临四个不确信性
第一,美联储加息前景不够明朗。
3月份美联储宣布维持联邦基金利率区间在0.25%至0.5%不变,要紧考虑两方面缘故:
尽管美国通胀水平近期有所上升,但仍然低于FOMC长期目标,仍有必然的通缩风险;当前美联储对全世界经济风险的预判高于去年末,风险的上升致使加息预期放缓。
若是美国经济维持苏醒态势,就业状况继续向好,通胀率慢慢上升至2%以上,三季度可能迎来再次加息,年内有可能会有1次-2次加息。
美联储加息会继续对资本流动带来阻碍,致使一些新兴经济体经受资金流出压力,不排除个别新兴经济体蒙受严峻冲击。
由于我国资本和金融账户尚未完全开放,拥有充沛的外汇储蓄,资金流出乃至外逃的冲击作用相对较小。
但其关于人民币汇率的压力仍应引发高度关注。
第二,产能多余行业去产能对经济的短时间负面效应难以清楚考量。
从短时间来看,去产能进程的推动可能阻碍年均经济增速大约0.3个百分点;五大产能多余行业去产能30%可能会阻碍大约300万人的就业,提升城镇失业率约0.3个百分点。
但如果是相关减缓压力的方法真正到位,那么其阻碍应该能够减轻至能够同意的程度,难以真正显现上述状况。
从长期看,产能多余治理有利于经济结构调整和转型。
再次,房地产投资可否持续上升及其程度尚不明晰。
当前商品房销售明显加速,1月份-2月份商品房销售面积同比增加28.2%,增速比去年提高21.7个百分点;销售金额增加43.6%,提高29.2个百分点。
目前房地产市场供求关系呈现“整体多余、结构分化”的特点,一线和二线重点城市的刚需及改善性需求仍较为充沛,房地产库存已处于较低水平;房地产库存高集中体此刻部份二线及三线以下城市。
房地产去库存是2016年重要工作,库存压力能不能有效减轻,房地产投资增速能不能持续上升,将对以后投资增加产生十分重要的阻碍。
最后,工业通缩压力仍然存在。
PPI降幅持续两个月收窄至-4.9%,由于降幅仍然较大,负增加态势仍将延续一段时刻。
工业领域的通缩风险加重倒逼工业内部结构转型,对近期经济增加带来压力,受到阻碍的主若是资源能源和产能多余相关行业。
工业通缩和产能多余双重压力可能制约2016年工业增加值及固定资产投资增加,进而仍可能在必然程度上拖累经济增加。
三、本轮调控以来
货币政策执行成效
2021年四季度以来,国内外经济金融环境复杂多变,面对结构调整进程中显现的经济下行和跨境资本流出压力,央行共进行6次降准和6次降息,并配以公布市场操作和结构性工具的利用,适时、及时、合理地选择政策工具,为稳增加、防风险、调结构提供了合理的金融支撑。
万亿万亿万亿万亿万亿元,较2021年少增2900亿元。
随着各类稳增加政策配合万亿万亿元,较2021年和2021年同期别离多增4465亿元和7675亿元。
由此可见,信贷支持实体经济的力度在进入2016年后已明显转强。
由于目前固定资产打算新动工项目同比增速已大幅反弹,以后企业中长期贷款需求将进一步增加。
利率水平整体下移推动融资本钱降低,利率走廊效应正慢慢显现。
2021年末至今,央行6次降息,1年期存款基准利率由3.0%下降至1.5%。
货币市场利率、债券市场利率和信贷利率一年多以来都趋势性走低。
央行通过对逾额预备金利率、SLF、MLF、PSL利率的调整,进而对不同期限利率的波动区间初步显现了区间锁定功能。
这使得市场关于利率预期有目标可循,也有利于市场端利率降低传递至实体经济,以增进融资本钱降低。
多重工具保万亿万亿元,远超前两年全年规模。
公布市场操作时刻窗口延长,大大增强了市场流动性治理的及时性。
从反映市场流动性的特点指标变量来看,市场利率长时刻处于下行通道,M2尽管走势相对平稳,但M1同比增速已大幅反弹,“倒剪子差”形态已经形成,这也再次印证当前市场流动性整体较为宽裕。
四、政策建议
尽管一季度经济运行初显企稳,但面对众多结构性难题和极为复杂的内外部经济挑战,2016年仍需要更有针对性、更为适度和加倍精准的政策应付,以扩大和巩固向好势头,平抑消费物价时期性抬升和局部资产价钱泡沫,维持经济平稳运行。
1.实施更有力度、重点突出、效率较高的踊跃财政政策。
今年踊跃的财政政策将加大力度,赤字率扩大万亿元左右。
在实施领域上,财政支出预算应加大结构性调整,新增部份应要紧投向“促转型”、“调结构”重点支持的领域。
在方式上,加大财政赤字、财政支出与减税降费同时并举,尤其应减轻民营企业和小微企业负担。
加大力度发挥财政补助对消费的杠杆效应,增进消费结构升级和消费增加,加大对战略性新兴产业的财政资金支持。
实施更有力的减税降费,使之成为减轻企业负担的重要手腕,建议2016年我国减税3000亿元左右。
在支出时点上,要加速财政支出和预算执行进度。
从往年财政支出进度看,普遍存在上半年财政支出缓慢,第四季度大量利用预算资金的现象,严峻阻碍了扩张性财政政策对经济增加的调剂作用。
建议及早做安排,加速财政预算支出进度,上半年尽快安排部份赤字资金,提升财政资金利用效率。
2.货币政策稳健中性,兼顾降杠杆、控泡沫、防通胀和稳汇率多重目标。
鉴于今年国内外环境仍将复杂,国内信贷增加有提速迹象,市场利率水平低位运行和当前银行体系流动性相对宽裕的现状,建议以后一段时刻货币政策维持稳健中性。
不宜再大幅降准,不该进一步降息,而应增强窗口指导,维持信贷增速在合理水平。
2016年货币政策应该兼顾降杠杆、控泡沫、防通胀和稳汇率等多方面的要求,维持资产价钱、汇率大体稳固。
在实体经济持续下行压力尚未完全改观前,继续适度地增加或维持必然杠杆是必要的,但信贷增速需要操纵,不宜让杠杆率恢复较快增加。
货币政策过度宽松必然带来溢出效应,可能吹大类似房地产等资产价钱泡沫,不仅带来短时间市场波动,还会增加中长期风险隐患。
以后货币政策调控应重点关注可能显现的两方面风险,即CPI过快上涨和局部资产价钱泡沫连番上演。
货币政策对这两方面风险应予以紧密关注,前瞻考量,适当应付。
3.激发各方主体投资活力,提升投资有效性。
稳增加仍是2016年首要任务,激发各方主体参与投资的踊跃性是增进增加的重要方式。
一是应加大各级财政对公共基础设施等固定资产项目的投资力度,推动重大建设项目加速实施,能够有选择地下调固定资产项目资本金比例提高相关主体的投资能力。
二是在标准地址政府债务治理的同时,加大置换债务额度,确保2016年5万亿元地址到期债务不发生风险;支持地址融资平台转型改制后的市场化融资,保障基础设施投入资金来源。
三是加速向民间资本开放更多投资领域,引导民间资本投入经济社会进展的关键领域和薄弱环节,完善PPP模式的法律制度和政策扶持体系,增进创新模式对社会资本的投资带动。
四是围绕“一带一路”、京津冀协同进展、长江经济带三大战略,和新型城镇化建设、城市地下综合管廊建设、城际间交通网络建设,加大重点基础设施建设力度。
五是进一步推动财政与金融的深化合作,充分发挥各类金融机构的资金优势和项目优势,一起推动稳增加各项举措的实际落实。
从扩需求和促投资两个方向同时发力。
在需求端,继续解除三、四线和部份二线城市现有的没必要要的限制,减轻购房者负担,增进合理购房需求顺利释放。
一是非限购城市应加大去库存力度,首套房商贷首付比例可进一步适度下调。
二是调整公积金政策,目前多数城市的家庭公积金最高贷款额度还在80万元以下,假设地址公积金治理中心余额充沛,可通过提高公积金贷款额度上限来刺激需求入市。
三是降低二手房交易税费。
在供给端,应加大重点城市的土地供给,优化住房用地结构,减少囤地现象。
踊跃推动对一线和部份二线城市的房地产投资,以改善这些城市供给吃紧的状况,避免房价上涨过快。
作为保障性住房供给主体的地址政府可通过收购商品房作为保障房。
如此既有利于消化商品房库存,也能够解决保障房房源问题。
以后房地产政策应顺应市场转变,形成不同化和多元化格局,因城施策,及时应付。
5.理性审慎地推动资本和金融账户开放和汇率机制改革。
当前和以后一个时期,从市场需求和国家战略的角度看,有必要进一步推动资本和金融账户开放。
但在目前国际环境和国内状况下,进一步开放资本和金融账户宏观上应审慎,微观上应稳健。
在当前资本外流和汇率贬值压力较大的情形下,建议合理和稳妥地设计资本和金融账户大体开放的步骤和途径,采取先试点、再推行的策略。
在现今私人财富规模不断增大而且存在专门大输出意愿的特殊国情下,个人对外实业投资、不动产投资和证券投资等灵敏领域的放开,尤其应当谨慎。
建议进一步依托上海自由贸易实验区的制度创新优势,在区内进行开放创新试点,并对区内与境内境外进行隔离。
待内外部条件改善时,适时加速推动汇率形成机制改革。
目前,可考虑继续通过调剂离岸市场人民币银根来把握离岸人民币汇率的定价权,适时举高做空投机者的本钱,从而有效调控市场,稳固汇率。
为缩短汇率决策流程,提高快速反映能力,建议可考虑由国务院授权货币当局在必然目标区间内自行决策、相机调控汇率。
6.针对性地推动金融改革开放,构筑防范系统性风险的制度基础。
为以后能加倍有效地防范可能显现的系统性金融风险,除有效推动宏观审慎治理外,建议针对性地实施三方面金融改革开放。
从我国金融综合经营现状动身,吸取最近几年来市场大幅震荡的教训,从顶层治理入手,成立治理决策机制。
具体建议是设立国务院金融委员会,负责定夺重大金融问题,包括体制机制改革、对外开放、治理框架、风险操纵等等,增强金融决策的针对性、预见性、专业性、及时性和权威性,稳步推动金融改革开放,有效操纵系统性风险。
为有效推动直接融资进展,防范金融机构重大运营风险,提升金融综合监管能力,成立组建一批由大型商业银行和大型非银行金融公司组成的金融控股公司,以夯实微观金融运行基础。
建议在上海自贸区自由贸易账户和部份商业银行离岸账户运营的基础上,加速进展人民币离岸金融市场,增进离岸银行、离岸证券、离岸保险、离岸信托、离岸基金等离岸业务进展,尽力增强自主治理离岸人民币市场的能力,提高离岸在岸人民币定价的和谐性。
总之,面对2016年新常态下的新形势,宏观调控政策框架应作适当调整。
财政政策和货币政策应维持踊跃态势,为稳增加和调结构增添新的动力,支持、扩大和巩固已经显现的向好局面。
货币政策应适时走向中性,以寻求稳增加、调结构与抑泡沫、降杠杆之间的平稳,防范市场短时间可能显现的系统性突发风险和抑制中长期金融风险隐患。
以后防通缩与控通胀应同时并举。
一手应注意治理货币供给快速增加下消费领域的物价上涨和资产价钱泡沫抬头,另一手仍应维持合理的流动性水平以增进工业领域通缩状况的持续改善。
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