外资并购中国企业行为动机初探.docx
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外资并购中国企业行为动机初探
本科毕业论文(设计)
论文(设计)题目:
外资并购中国企业的行为动机初探
学院:
明德学院
专业:
会计学
班级:
会计091
学号:
092003110733
学生姓名:
崔彬
指导教师:
屈锦伟
2013年05月7日
目录
目录..........................................................1
中文摘要(含关键词)..........................................2
英文摘要(含关键词............................................3
1前言........................................................4
2经济全球化下的跨国并购......................................5
2.1认识跨国并购............................................5
2.2跨国并购的发展..........................................6
2.3跨国并购的特点及产生的原因..............................7
3跨国并购在中国的发展........................................12
3.1跨国并购在中国的发展....................................12
3.2外资并购中国企业的特点..................................12
3.3案例分析................................................14
4外资并购中国企业的行为动机分析..............................16
4.1外资并购中国企业的动机..................................16
4.2外资并购我国企业所存在的问题............................18
4.3跨国并购带给我国企业的发展机遇..........................18
5结束语......................................................20
参考文献......................................................21
致谢..........................................................22
外资并购中国企业的行为动机初探
摘要
进入21世纪以来,经济全球化、一体化已经成为各国经济发展的必然趋势,跨国并购形成一股新的浪潮。
2001年中国加入WTO以后,中国市场成为跨国公司竞争的主要市场之一。
面对着庞大的中国市场,外资企业都想在中国市场找到新的利润增长点。
2006年是我国WTO过渡期的最后一年,面对着越来越多的外资通过各种并购进入中国市场,中国企业该如何调整自己的战略目标、政府和企业该从哪种角度看待跨国并购、外资并购中国企业的出发点有哪些?
本文就是在这样的背景下,来研究和分析外资并购中国企业的动机及效应。
关键词:
跨国并购经济全球化外资并购
ResearchonmotivationofforeigncapitalmergerandacquisitionofChineseenterprises
Abstract
Enter21Century,economicglobalizationandintegrationhavebecometheinevitabletrendofeconomicdevelopment,cross-bordermergersandacquisitionsresultinginanewwave.2001yearofChina'saccessiontoWTO,marketsbecomemultinationalsinChinaoneofthemajorcompetitorsofthemarket.FacingthehugeChinesemarket,foreign-fundedenterprisesintheChinesemarkettofindnewprofitgrowthpoint.2006yearisChina'sWTOtransitionalperiodlastyear,facesagrowingnumberofforeigncapitalthroughvariousmergersandacquisitionstoentertheChinesemarket,Chineseenterpriseshowtoadjusttheirstrategicobjectives,Governmentsandbusinessesfromwhichperspectiveontransnationalmergersandacquisitions,foreigncapitalmergerandacquisitionofChineseenterpriseswhicharethestartingpoint?
Thisarticleisinsuchacontext,tostudyandanalyzethemotivationsandeffectsofforeigncapitalmergerandacquisitionofChineseenterprises.
Keywords:
cross-bordermergersandacquisitionsTheglobalizationoftheeconomyForeignmergersandacquisitions
1前言
在市场经济全球化的驱使下,跨国并购成为全球市场新的热点。
我国政府为了适应国际市场的发展与变化,以及兑现加入WTO时的承诺,出台了一系列鼓励外资参与我国企业改革的法律。
这吸引了许多外资直接对华投资。
伴随着中国加入的跨国并购的浪潮,很多著名的世界企业开始参与到我国国有企业的重组并购。
在我国资本市场实行股权分置改革以后,外资大举介入。
积极地参加到这场并购大潮中。
企业并购既会给中国企业和社会带来重大的机遇,也会带来重大的挑战,例如失业、国有资产流失、垄断等问题。
中国政府和企业如何在未来的企业并购浪潮因势利导、趋利避害呢?
本文参考了各方观点,做了一些深入分析,提出了一些政策建议。
2经济全球化下的跨国并购
要探讨外资并购中国企业的动机,首先就要了解世界经济下的跨国并购。
在经济全球化的引导下,只有先理顺世界经济跨国并购产生的动因,才能更好地分析当前形势下外资并购中国企业这种行为的影响。
为更深层次的探究外资并购中国企业提供重要依据。
2.1认识跨国并购
跨国并购是指一个国家的企业为了实现某种目标,通过一定的方式和支付手段,将另一个国家的企业的所有资产或足以行使运营活动的股份买下,从而对该企业的经营管理有实际的控制行为。
跨国并购这一概念最早出现在西方的五十年代,从公司的经济战略上面来看,跨国公司必须具有经济全球化的方针,在两个以上的国家具有实体性经营。
并且以母公司为战略中心,子公司来实现母公司的战略意图。
跨国并购按所属行业关系分,可以分为横向并购、纵向并购、混合并购。
2.1.1横向并购
横向并购指的是当并购双方处于同一或相近的行业、生产或经营同一或相近的产品,并购使资本在同一市场领域或部门集中时称为横向并购。
横向并购的目的是通过并购竞争企业来扩大其国际市场占有率,增强企业的国际竞争力,从而获得高额利润。
横向并购在跨国并购中是常见的类型。
横向并购可以整合资源,快速提高市场占有率。
2.1.2纵向并购
纵向并购指的是两个或两个以上的国家的企业生产或者销售相同、相似产品同时又处不同生产阶段之间的企业并购。
纵向并购可以控制企业的生产成本。
2.1.3混合并购
混合并购指的是处在两个或两个以上不同国家、不同行业间间的并购。
混合并购大多是为了实现企业的全球化和多元化经营。
提高企业在全球的竞争力。
2.2跨国并购的发展
第一次并购浪潮发生在十九世纪。
19世纪末,科技进步推动了社会生产力的巨大发展。
机械、冶金、石油化工等基础行业通过资本集中形成了规模巨大的公司。
这其中以美国、英国和德国为主要国家。
第二次并购浪潮在二十世纪20年代。
第二次并购浪潮也可以说是第一次并购浪潮的延续。
那些在第一次并购浪潮中形成的大型企业继续通过并购的方式来壮大企业的规模。
与第一次并购浪潮所不同的是,第二次浪潮中企业主要通过纵向并购来巩固自己在整条产业链的地位。
各个行业将其上下游的部门巩固在一个企业内,使得当时主要的工业国家的主要产业被几家大型企业所垄断。
第三次并购浪潮二十世纪60年代达到高峰。
欧美国家经过经济危机后,各国经济开始复苏。
同时伴随着第三次工业革命,高科技产业得到迅猛发展并切实的运用到了生产当中,社会生产力得到高速发展从而产生了以混合并购为主要方式的第三次并购浪潮。
不管是从规模上还是速度上面看,这次并购浪潮都超过了以往。
第四次并购浪潮发生在二十世纪八十年代,本次并购浪潮的主要特点是开始出现跨国并购以及小企业并购大企业。
在金融也提供了资金保障后,一些大型企业为了自身发展,开始把并购的触角伸向国外。
这次并购浪潮的主要原因是企业已经意识到全球化发展的必要性,只有开拓国际市场才能继续巩固企业的市场地位。
第五次并购浪潮开始于二十世纪九十年代,在二十一世纪初达到最高峰。
跨国并购在本次并购浪潮中得到迅猛的发展。
1990年的并购金额为1506亿美元,2000年的并购金额为1.4万亿美元。
跨国并购占FDI的比例一直维持在60%以上,在2000年达到89.8%。
跨国并购已经成为FDI的主要方式。
发达国家在这次并购浪潮中占据了主导地位。
同时这次并购浪潮几乎将全世界的所有国家和行业都卷了进来,并且持续了五年之久,范围之大。
引起了全世界的关注。
2.3跨国并购的特点及产生的原因
2.3.1跨国并购的特点
自20世纪九十年代开始,跨国并购成迅猛发展之势。
掘联合国贸发会议(UNCTAD)历年《WorldInvestmentReport》统计,世界跨国直接投资1995年突破3000亿美元,1999年突破10000亿美元,2000年达到顶峰,为13930亿美元。
2002年是一个低谷,交易只有12300亿美元,但到了2007年,这个数字被迅速刷新,已达44800多亿美元,年均复合增长率达30%。
跨国并购的交易由2003年3000亿美元的低点,发展到2006年的9000亿美元左右,年均复合增长率高达44%。
中国2007年全年共发生84起跨国并购事件,其中披露金额的63起事件总额达186,69亿美元。
表2-1.跨国并购占跨国投资的份额
数据来源:
联合国贸发会网站
如表2-1,2000年跨国并购达到历史最高点。
随后跨国并购年均降幅24%,2003年落到最低点,2900亿美元。
随着全球经济快速发展,跨国公司全球扩张、反并购等需求以及新型投资者的出现,跨国并购再次复兴,开始新一轮的增长,05年就达到7160亿美元,比上年增长了88%,并购交易数量6134起,增长了20%,接近1999-2001年全球跨国并购历史高峰水平。
从目前的跨国并购来看,并购方式基本以横向并购为主,同时辅以混合并购在1999年到2009年期间,在跨国并购总额中,横向并购额占的比重由55.8%上升到70.2%,混合并购额所占的比重由49%下降到27%,垂直并购额所占的比重由3.4%下降到1.8%。
1999年全球跨国并购共发生6216笔,这其中,善意并购为5942笔,中性并购为264笔,恶意并购仅为10笔。
1999年跨国并购中股权置换额达到了2614亿美元,占到当年跨国并购额的36.3%。
2.3.2跨国并购动因分析
通过对全球跨国并购的现状和发展趋势进行分析,我们可以发现在今后的很长的一段时间内,跨国并购都会得持续的发展。
特别是我国在加入WTO以后,已经成长为全球最具潜力跨国并购市场之一,外资对我国企业的并购行为必将发展到一个全新的阶段。
那么,是什么推动了跨国并购的发展?
外资并购我国企业是受到哪些因素的推动?
本节将对这些问题进行详细的论述。
1.宏观因素
(1)经济全球化和科机的发展为跨国并购创造了基本条件
从20世纪90年代开始,全球经济开始快速增长,各个国家的市场日益开放。
尤其是一些重要部门的投资,如金融、电信、基础设施等领域,形成了全球范围的新兴企业交易市场,同时出现了很多新的资产组合方式,这些方式为跨国并购和资产重组提供了市场机会;同时,高科技的发展运用到了商业领域,这加剧了企业间的竞争,对于许多企业来说,在新兴的全球性交易中生存和发展已成为战略上面的问题。
因此,以全球市场为目标进行公司资产的优化和配置、组合对跨国经营就显得特别重要,而且如果能够充分的利用世界性资源同时优化公司的资产配置速度对跨国公司来说就是优势,也是取得资源、利用市场和创造财富的捷径。
所以,跨国并购已成为现代跨国公司进行全球竞争的手段之一。
(2)各国对外投资自由化的政策
由于企业国际化生产程度的提高,跨国公司规模的扩大,各个国家的新贸易保护主义开始盛行,此时各国意识到跨国并购是拓展海外市场、提高国际竞争力的重要手段,一些国家开始向对外投资自由化的方向努力,从而使对外投资自由化成为企业的一种发展趋势。
同时,各国为了争取更多的外商投资,推出了很多有吸引力的政策。
2.微观因素
(1)节约成本,扩大规模经济
公司通过跨国并购可以快速的提升规模经济,规模效益可以降低成本、提高效率、节约营销费用并扩大市场份额。
通过跨国并购将多个子公司置于跨国公司的统一领下,能够节设备上面的投资、加快产品更新速度、集中研发费用、提高生产效率。
同时还可以节约管理费用和人力成本。
对企业规模经济,可以从企业投入和产出两个方面来理解。
从企业投入角度,可以把企业规模经济理解为在一定条件下平均产量递增的区间(图表2-2);从企业产出的角度,可以把企业规模经济理解为在一定条件下企业平均成本下降的区间(图表2-3)。
图2-2:
企业投入与产出的关系
图2-2中,LAP为平均移动产量,X、Y为投入量。
如果增加投入,LAP则上升到LAP1,继续增加则上升到LAP2。
平均产量越大,规模经济越高。
图2-3:
企业产出与平均成本关系
图2-3中,LAC为企业的长期平均成本,在OA区间,随着产出增加,企业平均成本下降,即为企业规模经济。
若长期平均成本曲线移动到LAC2,表示企业规模经济的提高;若LAC上升到LAC1,则表示企业规模经济降低。
要想提高企业规模经济,就要让企业长期均成本曲线向下移动。
(2)战略角度上的并购
跨国并购也可能出于战略上的原因。
企业通过经营关联程度较低的不同行业可以分散经营风险,避免企业遭受相关产业的周期性风险;实现产业上的战略转移;购买技术、商标等无形资产;保护原材料的供应。
当企业面临变化的经济环境而调整战略的时候,跨国并购可以使企业以极低的成本地迅速进入被并购企业所在的行业和所在国家的市场,并在很大程度上保持被并购企业的资源,从而保证企业拥有持续不断的赢利能力。
(3)垄断市场,获取高额利润及市场话语权
并购提高了市场的集中度,减少了竞争者,使得企业一直能够保持较高的利润。
这样就吸收了大量资金,从而扩大规模、研发新技术。
最终控制整个产业,达到垄断市场并获取高额利润的目的。
3跨国并购在中国
3.1跨国并购在中国的发展
20世纪90年代在中国的市场上,跨国公司很少直接收购国内企业。
因为过去的很长一段时间内,政府和大众很难忍受本国企业被外资收购。
如果有企业由于经营不善或其他目的被外资收购,常常会招来激烈的争论。
许多被外商收购后打入“冷宫”的民族品牌,虽然市场号召力已经不如从前,但是政府和企业仍会想办法斥巨资将其赎回,可以看出国人对外资收购的心理排斥。
自从2001年中国加入WTO以后,已经成为了全球经济的助推器。
同时中国市场也将成为最具成长性的并购市场之一。
第五次跨国并购浪潮中,因为有了发展中国家和地区的企业参与,形成了规模最大、范围最广的全球性企业并购浪潮,跨国并购已经开始呈现出多元化的趋势。
在全球经济持续低迷的时候,中国经济飞高速发展,势必会成为影响全球跨国并购变动的重要因素。
在美国缺少有效的经济刺激和全球经济低迷的大背景下,发达国家和发展中国家的跨国并购的规模都在下降。
但中国作为世界最大的新兴市场,已经成为全球直接投资的热点。
跨国公司都在努力加入中国市场,中国已经成为了全球直接投资流向变化中最大的受益者。
很多迹象表明,入世后,中国政府在一些行业正在逐步取消对外商投资的控股限制;甚至是极为敏感的中国证券市场,也可以有限度地允许外资进入。
股票场上市,外资在证券市场上直接收购国内上市公司将有可能成为现实。
而政府从过去的保守演变为中间人,被收购企业也会从曾经的遮掩到开放。
3.2外资并购中国企业的特点
(1)中国已经成为跨国并购的主要竞争市场
从跨国公司方面来看,中国是跨国公司之间的全球性竞争中的重点。
作为全球最大的新兴市场之一,中国在其全球营销战略上都具有特殊的意义。
跨国公司之间在中国的竞争和他们在中国发起的并购活动,就是其挑战国际竞争对手的手段之一。
据调查,近八成的外企认为,目前行业竞争压力主要是同一行业的外国竞争对手,并非是国内的企业。
因此,对中国企业实施并购,是跨国公司在战略上的必然选择。
(2)中国企业在外资并购中缺少话语权
在外资并购中国企业中,国内企业总体上基本处于弱势地位,国内越来越多的企业被纳入到跨国公司经营系统之中。
很多跨国公司的高层认为,在行业分析或者外部基准化时,无需考虑到中国国内的企业,而是分析更有竞争力的外资。
对于中国企业,外资早已取得了整体上的优势。
很多国内企业都在面临着是否与跨国公司合作的选择。
尽管会受到很多的制约因素,但是在巨大利益诱惑下,本土企业纷纷开展与外资的合作,甚至被收购。
如果与跨国公司合作,就意味着在实力强大的跨国公司面前,国内企业基本会处于被支配地位。
通过近年来外资并购国内企业的案例我们可以看出,很多并购项目里国内企业都是处于被动地位,没有决定权。
跨国公司可以很轻易地将合资企业纳入自己的经营体系李米娜,并且通过收购剩余股权,使合资变成独资。
(3)外资并购的政策法律环境变得宽松
随着中国市场并购活动的逐渐增加,多部门也相继出台了相关法律法规。
在2002年发布了《上市公司收购管理办法》、《上市公司股东持股变动信息披露管理办法》。
这也是国家迄今为止对有关我国上市公司收购所制订的最为详细的法律法规。
同时,《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》和《利用外资改组国有企业暂行规定》则是中国利用外资改组国企的政策体系。
《外国投资者并购境内企业暂行规定》在操作上进一步完善了这一法规。
这些法律法规的颁布对推动企业并购活动起到了非常重要的作用。
(4)外资控股性并购增多
由于过去的法律限制,外资并购时在很多行业都只能以参股的形式进入到中国市场,多数情况下无法取得控股地位。
在中国加入WTO之后,许多行业开放了控股的限制,外资要想控股国内企业就需要投入大量资金,但是外资因为有着雄厚的资金实力,控股中国企业的现象越来越多。
外国资本进入中国市场,感兴趣的是控股,以前由于政策的限制只能以参股的形式进入。
不过在相当长一段时间内,由于国家政策的规定,外资仍然会以参股为主要形式,但外资控股的比例会相对上升。
3.3案例分析
(1)凯雷收购徐工
徐工集团是中国最大的工程机械开发制造企业。
该公司成立于1989年3月,1997年4月被国务院批准为全国120家试点企业集团,是国家520家重点企业,国家863/CIMS应用示范试点企业。
徐工集团是大型国有企业,但是缺少经营管理和骨干技术人员,同时人才流失状况非常严重,亏损不短扩大。
为了获得资金,同时将股权国际化,进一步做大做强企业,徐工集团早在2002年就开始改制计划。
2004年5月,徐州经贸委代表市政府作为徐工产权转让的委托方公开召集国投资者,华平创业、卡特彼勒、凯雷集团、美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金和花旗等六家递交了意向书。
当时呼声最高的是全球机械制造业龙头老大卡特彼勒。
但是卡特彼勒对徐工提出的许多不利条件,卡特彼勒很快被徐工排除。
而凯雷集团则承诺“保留品牌、在中国注册、核心团队基本稳定”等条件。
因此徐工最后选择了凯雷集团。
而原本以卡特彼勒为首的外资巨头、三一重工和中联重科等国内企业“三分天下”的中国装备制造行业,就此失去了半壁江山。
通过本案例我们可以看出,以卡特彼勒等为首的跨国公司不仅仅是为了进入到中国市场,而是从全球产业的角度来“整合”中国市场,把中国市场纳入其全球装备制造业产业链,确保其绝对优势。
如果我们不积极应对,那么我们的装备制造业将会变成跨国公司在中国的加工场。
同时,我们也应该在面对外资收购国内企业所带来的技术、资金上的优势的同时,也应该着眼于全球市场,避免一些恶意收购。
(2)西北轴承与德国FAG公司并购案
西轴集团是我国大型国有企业。
其声场的车轴产品在国内一直有很高的占有率。
在1998年,西轴与德国FAG轴承进行接触。
FAG是世界第三大轴承制造企业。
在2001年,西轴集团与FAG达成合作协议,德方以现金和技术入股,中方以公司设备、土地和厂房作为资产入股,组建合资企业。
其中,中方占49%的股份,德方占51%。
两家公司合资后的初期,FAG并没有对公司进行技术升级和有效的管理。
致使前两年连续亏损二千多万元。
在连续两年亏损后,中方已没有能力继投资。
而这时,德方才显示出气真正目的,出资买下剩余中方股份。
至此,曾经的合资公司摇身一变。
成了FAG独资公司。
此后,FAG用原西轴的产品迅速进入国际市场,并且通过了美国认证,公司开始盈利。
本案例中,中方有德方所需的无形资产,但却缺少资金。
因此,在谈判时我方应该尽量高估无形其资产价值、力争对企业有控制权,才能既能走出困境又能保持原有企业结构和生产体系。
但在我方在本次收购时时,却没有能够按照市场规律,“政府驱动”的意味很明显。
因此,我国政府和企业在面对跨国并购的时候,应该遵从市场规律,避免政府过多的干预。
同时,在并购的同时,通过合法的手段,尽量掌握话语权以及企业的实际控制权,避免发成类似本案中过河拆桥的事情发生。
4外资并购中国企业的行为动机分析
4.1外资并购中国企业的动机
(1)中国是世界上人口最多的国家
中国人口多,密度大,也就意味着我国有着巨大的消费市场。
通过并购中国企业,跨国公司就能够迅速的提高产品市场占有率,扩大消费人群。
同时,庞大的人口数量也代表着庞大的劳动资源。
劳动力的供大于求导致了中国的劳动力的廉价,这使得对劳动成本极为敏感的劳动密集型的外资企业有着非常大的诱惑力,虽然近些年服装纺织行业有向越南马来西亚等国转移的现象,但是鉴于中国城镇化的推进,务农人数的减少,劳动力过剩还将会持续相当长的一段时间。
(2)资源优势
中国的自然资源虽然人均量很小,但是总量很多。
但我们并没有树立起正确
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