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文化产业投资基金分析研究
2018年中国文化产业投资基金研究
内容摘要未来五年内,文化产业平均每年保持10%以上的增长速度,到2018年我国文化产业市场规模将突破15000亿元。
国家将扶持200家文化产业企业上市。
随着文化产业的迅猛发展,与之相应的文化产业投资基金也呈现出繁荣景象。
本报告将对中国文化产业投资基金的基金模式、出资人、运营等内容进行首次全盘分析。
<1)研究报告对10支中国文化产业投资基金的发起人、管理机构、募资规模、设立模式、出资人、运营模式、地域分布进行了总结,并对专项文化产业基金进行了概述。
<2)本报告还针对华人文化产业投资基金收购星空卫视、东方星空文化基金投资宋城旅游、江苏紫金文化产业发展基金投资南京时代传媒三个文化产业投资基金案例进行了深入探讨。
<3)未来,文化产业投资基金投资趋势在短期内投资风格以保守稳健为主,投资主要领域尚未明晰,投资风格将继续受到管理人或出资人的影响。
一、中国文化产业投资基金兴起背景
<一)经济因素
1、经济持续增长资金来源充裕
随着我国经济迅速发展,文化产业基金将会提供更多的投资机会。
有关部门统计,目前中国民间资本沉淀金额达数十万亿元,这些资金大多以存款的形式存在于银行系统,只要国家政策引导得力,将这部分资本引入风险投资,为发展国家级的文化产业基金提供了充裕的资金来源的。
其次,中国财政的规模得到空前的增长,可以肯定中国有足够的财政能力来支持设立国家文化产业基金的。
2、机构投资者增加提供了资金来源渠道
我国近几年机构投资者规模和市场成熟程度都有了很大发展。
保险公司、社保基金、政策性银行、商业银行、证券公司等金融机构都希望介入产业投资基金。
虽然文化产业投资具有高风险性,但从整体来看,它也是最具潜力的投资对象之一。
机构投资者的增加为产业基金提供了顺畅的资金来源渠道。
3、产业基金积累了丰富的实践经验
随着经济的发展金融体系的完善,我国一些地方政府创造性地运用专项资金方式,组建了一大批文化发展基金,为我国文化产业投资机制的改革与完善奠定了良好的基础。
近年来发展创业投资结合各种委托理财工具,及经国务院特批设立的相关产业基金,例如渤海产业投资基金、上海金融产业基金、山西能源基金等产业基金的探索,为文化产业基金的发展提供了丰富的实践经验。
<二)社会人文因素
1、文化产业发展模式面临调整
当前我国文化产业发展模式的不科学是制约我国文化产业基金进一步发展的一个重要因素。
业界“官产学研一体化”至今仍停留在共识层面,政府、学界、企业之间尚未形成真正有效的整合机制。
通过设立国家文化产业引导、担保基金的方式,并对相关的制度安排作适当的改革,建立起文化产业科学发展新模式,可以更高效地推进我国文化产业的大发展大繁荣。
2、文化产业在经济中的地位逐步提高
随着《文化产业振兴规划》的出台,文化产业的地位得到空前的提高,文化产业面临繁荣发展的历史机遇。
而目前国内的文化产业发展无序,市场的发展方向不明确,文化产业发展的资金缺口较大,特别是中小型的文化产业企业,一方面需要明确的市场方向引导,另一方面文化产业也需要大量的资金投入,促进其发展。
3、盘活民间资本刺激内需
我国产业投资基金的募集由于受到市场准入的限制和组织形式的制约,来源渠道相当狭窄和单一,主要是政府资金和国有企业资金,以及少部分上市企业资金和民间资金。
但政府资金毕竟是有限的,远远不能满足我国产业发展的资金需要。
文化产业基金的设立可更大程度上激发民间资本对文化产业投资的动力与活力。
二、中国文化产业投资基金发展历程及格局<一)发展历程
早在2002年,中国电视家艺术协会下设的卡通委员会和湘财证券有限公司及其旗
下湘财贯通投资管理公司曾尝试设立中国文化产业基金<CCF――卡通/传媒行业伞型基
金,拟募资1亿美元,重点投资卡通、传媒等领域,计划实现20%以上的内含收益率。
该
基金为中国文化产业的首轮尝试,但因当时资本市场尚不发达以失败告终。
而直到金融海啸后,文化产业在宏观经济中的地位得到提升后,文化产业<投资)基金才再次得到兴盛。
2008年4月16日,文化部落实全国文化体制改革工作会议要求,提出了推进文化体制改革思路和六项措施,明确要求“完善促进文化产业发展的政策”,要“设立国家文化产业发展专项资金,采取贷款贴息、资助、奖励、设立投资风险基金等方式,扶持重大文化产业工程和优秀文化产品生产。
”2009年7月22日,国务院常务会议讨论并
原则通过了《文化产业振兴规划》。
《文化产业振兴规划》中提出降低准入门槛,积极吸收社会资本和外资进入政策允许的文化产业领域,参与国有文化企业的股份制改造;支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市融资,鼓励已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组,迅速做大做强;明确提出要为中国文化产业设立投资
2009月10日,文化部发布《关于加快文化产业发展的指导意见》,明确文化产业的10大发展方向和发展重点、加快文化产业发展的10大主要任务及完善文化产业发展的
10大保障措施。
《指导意见》第四条加快文化产业发展的主要任务,第<二)款:
鼓励非
公有资本进入文化产业。
自2009年到2018年10月,国内已经有24个省计划设立的文化产业投资专项基<资)金。
<二)当前格局及分布
截至2018年10月止,国内已经有24个省份宣布设立省级文化产业投资专项基<
资)金,已公布基金的总规模超过270亿元人民币。
投资规模及投资地区分布如下:
区域
省份
投资规模
东北地区
辽宁
未公布
吉林
2010年起3000万屛
华北地区
山西
未公布
陕西
未公布
北京
09年起4年内20亿元
天津
未公布
华东地区
山东
10亿元
江苏
2。
忆元
安徽
未公布
淅江
未公布
福建
未公布
江西
未公布
上海
未公布
华中地区
河南
未公布
湖北
未公布
湖南
30亿元/达晨管理
华南地区
广东
09年起3年内2亿元/年
广西
訂乙元
海南
未公布
西南地区
云南
m亿元
重庆
価亿元
西北地区
青海
K6万
甘肃
08年起1000拜,
tM'
0呂年起1000万洋,2D10年止引进84亿元
今+
口IT
iJPAri"!
."
5
276.68亿元
各捷区基金规覆及数量分布
三、中国产业文化投资基金简况及地域分布在2009年至2018年间,中国共设
立10支产业文化投资基金,他们指以国家资本引导为主的文化产业基金。
目前10支募资
总规模达427.5亿元人民币。
10支产业文化投资基金分布格局如下:
(一>简况
草金名称
首期募
资
(亿元人
民币)
募资规摸
(亿元人民币)
组建模式
发起方出资方
管理机构
地域分布
中国文化产业投资基金
60
200
有限合伙制
财政部、中银国际、中国国阪电视总公司及深圳国际文化产业博览交易会有限公司等联合发起,计划吸收国有骨干文化御八大型国有企业和金融机构筹集资金
中银
国际
广东
江苏紫金文化产业发展
基金
10
20
江苏省财政厅及其他社会融资机构
江苏鬲投
江苏
华人文化产业投资基金
20
50
有限合伙制
文汇新民联合报业集团、上海东方惠金文化产业投资有限公司、国开金融有限责任公司、上海大介集团资本股权投资有限公司、深圳天正投资菽限公司、宽带资本誓机构
华人文化投资
上海
中国炎帝发
展棊希
2
10
湖南二湘集团有限公司(国有)与北京红马天安投资有限公司,由湖南省财政出资引导
亚洲资产
湖南
华映苏州文化产桝基金
10
10
有限合伙制
华映资本和苏州高新创投
华映光暉
浙江
东方星空文化产业碁帑
2.5
2.5
6/12
中国烟草总公司浙江省公司和浙江省财务开发公司等国
浙江新干
线
浙江
泛城文化创意产业基金
2
杭州泛城
科技有限公司
浙江
(二>地域分布
10支产业文化投资基金地域分布
•京辛左文化产业暮笙•虫4»灵奩MSX盍=?
10:
四、中国文化产业投资基金的设立及运作模式
<一)设立方式1)公司制方式
按照《公司法》组建投资公司,投资者购买公司股份成为股东,由股东大会选出董事会与监事会,再由董事会委任某一投资管理公司或由董事会自己直接来管理基金资产。
但是从事实务操作的人认为,公司制私募基金并不适合中国。
首先,《公司法》规定在投资公司首次缴付的出资不少于注册资金的20%其余的必须在5年内募足,并且在5年内
何时募足必须事先在公司章程中予以明确,这对于私募股权基金来说,在没合适的工程时募集来的资金就成了闲置资金。
此外,公司制私募基金存在着双重税赋问题,尽管可以在
《创业投资企业管理暂行办法》的框架下获得一定式的税收优惠,但没有合伙制私募基金的税收优惠直接而有效。
此外基金管理人承担有限责任,不利于建立激励与惩罚相结合的激励制度。
2)信托制方式
《信托公司集合资金信托计划管理办法》<简称《办法》)规定,自然人、法人或
者依法成立的其他组织投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币;单个信托计
划的自然人人数不得超过50人,合格的机构投资者数量不受限制;信托公司推介信托计划时,不得进行公开营销宣传。
根据这一《办法》成立的信托计划实际上就是信托制私募基金。
信托制私募基金一般由具有特定资质的信托公司专营。
同时,信托公司一般不负责基金管理,而是委托专门的基金管理人负责,基金管理人收取管理费和业绩提成。
3)有限合伙制方式
《合伙企业法》规定,合伙企业又分成普通合伙企业与有限合伙企业两类。
因此有限合伙制度的设置,为成立有限合伙制私募基金提供了法律保障。
投资者能够以有限合伙人身份投入资金并承担有限责任,而基金管理人则以少量资金介入成为普通合伙人并承担无限责任,基金管理人具体负责投入资金的运作,并按照合伙协议的约定收取管理费。
合伙制是企业的一种组织形式,由两个或两个以上的当事人通过合伙协议约定共同出资,合伙经营,共享收益,共担风险。
当事人称合伙。
合伙制和公司制不同,合伙企业通常不是法人,各合伙人仍为权利与义务的主体,既是合伙企业财产的共同所有者和经营者,以都对合伙企业债务承担无限连带责任。
4)三种设立方式的比较
组级他式
处司制
信托制
肓限台伙制
究贵形式
货币
货币
货币
期限
最低实收资本不低于
1000万元
资金一次到位
瑕诺出资制,无最低要求,按照约定的期限逐步到位询垂申报备案则最低少于1亿元
投资门槛
无特别要求
单个投资者最低投资不少于100万元
无强制要求玮旦如申根备案,则单个投资音不低于
100万元
酱务承担方式
出资託在出资范厨内承
担有限责任
投资音以信托资产承担書
任
晋通合伙人承担无限羞任,有限合伙人以认缴岀
资额为限承担有限责任
径资人数
有限克任处司不超过50人,股曲有限公司不超过
200A(非上市)
自然人投贵者不超过已人,合格机构投资者数里不受限制
2至站人
管理人员
股东决定
由信托公司迸行管理
晋通台伙人
管嘿摸式
同股同权可以委托管理
受托人决定可以委托投资顾问提供咨词意见
普谨合伙人员畫决策与执行,有限食伙人不巻与经营
利轲分配
一般按出资比例
按信托合同
很掳有限合伙协议约走
1....1
fjInrTT"|
Ii人j|朋重征税
倍托更益人不证稅,受益人取得信托收益时,缴纳企业
所得税或个入所得税
舍伙企业不征稅,台伙人分别缴納企业所得税或个人所得税
<二)运营模式
在国内,多数的基金选择的设立的方式为有限合伙制方式,以下就有限合伙制的基金运营模式进行分析。
1)投资人及管理者
<简
有限合伙制对外在整体上也同样具有无限责任性质,但在其内部设置了一种与普通合伙制有根本区别的、两类法律责任截然不现的权益主体:
一类合伙人作为真正的投资者,投入绝大部分资金,但不得参与经营管理,并且只以其投资的金额承担有限责任,称为有限合伙人<简称LP);另一类合伙人作为真正的管理者,只投入极少部分资金,但全权负责经营管理,并要承担无限责任,称为普通合伙人,亦称一般合伙人或无限合伙人称GP。
2)组织机构
典型的有限合伙制基金的特点是所有者和经营者分离,在此前提下,如何解决基金运作过程中信息不对称和风险不对称两大问题,防止经营者对所有者利益的背离;同时,保障专业投资人才经营能力的充分发挥,并在不同利益之间寻找最佳平衡点,进而提高基金决运作和决策的效率,保证基金投资者利益的最大化。
由于国内信用投资理念尚未得到社会的广泛认同,成熟的投资人还需要逐步培养,并且也缺乏具有较高信誉和号召力的普通合伙人;因此,国内的有限合伙制基金的普通合伙人往往向有限合伙人让渡部分决策权和管理权,体现了国内有限合伙制基金在国内客观现实下的妥协。
这种内部治理结构的最大特点是,成立由普通合伙人、有限合伙人及第三专业人士共同组成的投资及决策委员会,并对基金的投资事项进行最终决策。
例如:
国内的嘉富诚基金就在合伙协议中约定,投资及决策委员会由七名人员组成,其中普通合伙人委派两名,有限合伙人代表三名和外聘专家两名,外聘专家需要具有财务和法律背景。
此外,国内著名的私募基金红杉基金也采用这种治理形式。
五、中国专项文化投资基金现状目前,电影、艺术品、动漫、信息传媒和网游领
域均涌现各专项的投资基金,其主要情况如下:
基金领城
主要基金数童闵
披廳规模的数重
基金总规模吃元)
平均飆模
电彫专顷投资呈金
7
5
47.15
7.43
莒术吕专项投资基金
6
4
6
1.50
动漫专顷投资基金
2
0
未公布
未公布
信总传媒专顶投资星金
1
1
50
50.00
}...网游专顶躍墨金廿
5
3
25
8.33
口计
20
13
118.15
9.09
专项投资蔓金总体情况
六、文化产业投资基金投资案例分析已公布的文化产业投资基金投资事件明细
表
融资方
投资方
投资时间
投资规模
星空T1视
华人文化产业投资基金
2010-B-9
1.6亿USD
宋城旅游
东方星空文化基金
200S-11-11
3097.T万CNY
横店影视
东方星空文化基金
2009-5-6
未公布
东方星空文化基金
2009-5-6
未公布
南京时代传媒
'江苏紫金文化产业发展基金
2010-5
1200万股
<一)案例:
华人文化产业投资基金收购星空卫视
2018年8月9日,华人文化产业投资基金投资控股原属新闻集团全资拥有的星空卫视普通话频道、星空国际频道、Channel[V]音乐频道,以及757部电影的星空华语电影片库<FortuneStar)业务。
本次涉及的资金规模为1.6亿元美元,约占华人文化产业投资基金首期募资的50%,获得星空卫视超过50%的股份。
该次投资当中,新闻集团打算利用合资的形式,通过上海东方传媒有限集团公司,绕过中国的政策壁垒。
既可以解套中国市场,也可以为再次进军中国市场埋下伏笔。
另一方面,上海东方传媒有限集团公司将该次投资作为其海外战略其重要一步,通过利用新闻集团的资源以及影响力实现上海东方传媒有限集团公司的两大战略定位的转变:
一是从地方性的广电机构逐步转变为一个面向全国甚至是海外华语市场的媒体提供商;二是为“从播出而制作”向“为市场而制作”转变。
<二)案例:
东方星空文化基金投资宋城旅游
2008年11月11日,东方星空文化基金以现金向宋城旅游发展股份有限公司投资
30977421.35元,宋城旅游发展股份有限公司由6000万元增至6300万元。
本次投资后,东方星空文化基金享有宋城旅游发展股份有限公司600万股,占宋城旅游发展股份有限公司4.76%的股权。
到目前东方星空文化基金已经投资了杭州宋城、横店影视、绿城文化传媒三个工程。
本次投资属于东方星空文化基金成熟期的投资。
2018年12月9日,宋城旅游在深交所挂牌上市,成为“中国旅游演艺第一股”。
上市首日收涨21.68%,公司市值达108.34
亿元。
杭州宋城旅游股份有限公司成为首个东方星空文化基金成功投资事件,也是文化产业投资基金首个成功投资事例。
宋城旅游负责人张娴认为,杭州宋城旅游股份有限公司之所以接受东方星空文化基金的投资,看重了它本身的发展理念跟杭州宋城战略思路的统一,国有股东进来之后对杭州宋城种民营企业在自身治理结构上的一种完善,这些方面比资金本身还更看重的。
<三)案例:
江苏紫金文化产业发展基金投资南京时代传媒
2018年4月,江苏由紫金文化基金对时代传媒公司进行股权投资,增资1200万股,这是紫金文化基金注册登记后完成的投资第一单。
本轮投资将是南京时代传媒上市前的最后一次投资。
对于江苏紫金文化产业发展基金而言,本次投资选择实力比较强的南京时代传媒,不仅仅为了规避首次投资的风险,更多的是倾向于将该次投资树立成一个典型的样板作为其市场宣传的例子。
七、中国文化产业基金投资趋势分析2004年至2009年,我国文化企业以高出同期国内生产总值的增长速度发展,平均每年保持10%以上的增长速度,可以预见到2018年我
国文化产业市场规模将突破15000亿元。
文化产业基金投资也将呈现新的趋势。
<一)趋势:
短期内投资风格以保守稳健为主
在未来的1-2年内,文化产业投资基金投资风格将以保守稳健的风格为主,成熟的
文化产业企业以及运营状况良好的文化产业企业在短期内有可能受惠。
而文化产业投资基金投资处于早期的文化产业企业,最早将会在2年后出现。
<二)趋势:
短期投资主要领域尚未明晰
10支文化产业投资基金中,截至2018年年末,有一半仍在募资当中;已披露投资事件的,目前仅有东方星空文化基金、华人文化产业投资基金、江苏紫金文化产业发展基金、中国影视出版产业投资基金、中科?
安广股权投资基金。
根据目前的募资情况以及投资情况而言,大部分的文化产业投资基金的投资主要领域尚未明晰。
第一,由于大部分的募资未到位;第二,文化产业基金成立时间短,操作经验少,并且在国内属于首次尝试,无先例可循,在基金运作前期的投资属于探路性的投资,投资的领域将会出现多元化的尝试,以找到合适的主要投资领域。
<三)趋势:
投资风格将继续受到管理人或出资人的影响
为了规避经验短缺的风险,文化产业投资基金短期内的投资风格将在较大程度上受到主要出资人或者基金管理人的影响,并以出资人或基金管理人熟悉领域作为投资试点,积累经验。
例如泛城文化创意产业基金将以出资人泛城科技熟悉的网游领域为首要投资领域,并籍此积累投资经验。
以上数据来源:
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