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金融危机的惊天秘密:
金融海啸与我何干
作者:
韩秀云出版:
中信出版社
美国金融海啸究竟来自哪里?
金融海啸背后隐藏着怎样惊天的秘密?
这场世纪金融灾难将走向何方?
它对中国究竟产生怎样的影响?
我们又将如何面对?
这里没有艰涩的表格、数字,没有难懂的概念、理论,用一个个鲜活的例子,通俗的语言,把经济危机变为一个个有趣的例子讲给读者听。
没有扳起脸来的教条,有的是循循善诱的引导。
本书分析了金融海啸爆发的深层原因,对政府、企业家、个人提出了应对经济危机之道。
作者坚定“看多”中国,预言:
中国将是第一个走出经济危机的国家。
现在的美国,应该还在晚上八九点的时间,真正的夜幕,还没有降临。
——摘自2008年6月《看不懂的中国经济》
前言
(1)
前言
从2003年《推开宏观之窗》出版以来,我一直致力于在中国普及宏观经济知识。
2008年《看不懂的中国经济》出版后,登上中国经管类畅销书排行榜,并获得第一财经时报和搜狐网评出的十大商业图书奖。
这让我感到,中国民众对经济学知识的需求也到了一个大爆发的时代。
随着美国金融海啸扑面而来,中国遭遇了企业大量倒闭、员工大量失业,股价、楼价和物价暴跌等一系列难题。
《看不懂的中国经济》一书在2008年6月出版,那时以雷曼兄弟倒闭为标志的金融海啸还没有发生。
现在我无论走到哪里,读者都在问:
你在上本书中说,中国经济的每次大跌都在为它的大起做准备,中国经济还在大爆发之中。
金融海啸这么严重,你还这么看好中国经济吗?
答案是,没有改变。
为什么金融海啸这么大的负面影响,我的观点没有改变呢?
有两点原因,其一是在之前已经把这个变化因素考虑进去了。
每次大跌都在为大起做准备,这个"大跌"本身就已经暗示了导致经济下跌的"金融海啸"的来临,在《看不懂的中国经济》这样写到,"今天看到的美国,应该是晚上八九点的样子,夜幕还没有完全降临";其二是经济发展的趋势所决定。
上本书中说了中国经济会继续大爆发,没有明确说明这个趋势是怎么来的。
我们可以看到这样一个大致的轮廓,美国建国200多年来,大趋势是一直在涨,涨了两百年,涨到了尽头,到2008年它开始真正的下跌;而中国恰恰相反,从19世纪鸦片战争以来,中国经济跌了170年,改革开放30年,它才开始上涨,这就是趋势。
现在的问题是,即使再次肯定中国经济的发展趋势,我们还要面对近在咫尺的金融海啸,即使知道天会亮,但我们更关心自己是否会倒在黎明前的黑暗里。
全世界都在思考和寻找答案,这场金融海啸究竟怎么来的?
目前的结论基本上是源于华尔街的"坏孩子"们错误地设计了一系列金融衍生品以及美国政府放松监管所致。
事实是这样吗?
我们不禁要问,美国的次贷产品、一系列金融衍生品的赤裸裸欺诈,导致美国和牵连全世界数以万亿甚至数十万亿美元的经济损失,为什么没有一个"罪犯"被送上法庭?
这背后藏着怎样惊人的秘密?
如果这样的"犯罪"得不到应有的惩罚,是不是必然还有下一次金融海啸的来临?
前言
(2)
如果我们找不到金融海啸真正的病根,就不可能有效治理当前经济中面对的问题,更不可能找到防止下一场金融海啸的有效手段。
比这个问题更让读者关心的是,美国的金融海啸和它的经济危机将会朝怎样的方向演变?
它会给中国经济带来怎样的影响?
它跟中国政府、企业、百姓之间有何干系?
为什么美国那里出问题,我们这里迅速产生了一系列的负面影响?
未来这种负面影响还会持续多久?
作为中国政府、企业、个人在这样一场世纪金融海啸中,该如何看待,如何应对?
这些都是迫在眉睫必须要面对和解决的问题。
还有一些问题,虽然没被人们意识到,却与我们的切身利益更加密切相关。
1985年《广场协议》之后,日元升值、日本经济被击溃;1991年苏联解体、卢布暴跌;1992年英镑被袭击大败,被迫退出欧洲货币体系;1997年亚洲金融风暴四小龙、四小虎被席卷一空、货币暴跌;1999年欧元诞生伊始就暴跌;2008年全世界同时掉进美国次贷危机的惊天陷阱。
那么,下一个会是谁?
中国经济必将再次大爆发,对于中国2万亿美元的外汇储备和20万亿人民币的居民储蓄这只"笼中虎"来说,这究竟是"危"还是"机"呢?
面对这样一场世纪金融海啸,所有人都在分析和思考,我们究竟失去了什么和应该从中得到什么?
《金融海啸与我何干》将与您一起,共同探寻这些问题的答案。
韩秀云
2009年写在中华人民共和国建国60周年之际
第3节:
金融海啸扑面而来
(一)
(1)
一、金融海啸扑面而来
(一)
2008年,对于美国、中国乃至全世界,都是历史性的一年。
这一年,爆发了以美国华尔街为中心的全球金融海啸!
其速度之快、规模之大、范围之广、危害之深,百年未遇。
这场金融海啸的爆发始于2007年。
2007年4月4日,美国第二大次级债提供商新世纪金融公司(NewCenturyFinancialCorp.)申请破产保护。
8月6日,美国住宅抵押贷款投资公司(AmericanHomeMortgageInvestmentCorp.)申请破产保护,这是美国第十大抵押贷款服务提供商。
这两家公司为什么破产?
因为一些信用等级不够的美国穷人也贷款买房,可这些人没钱,还不上贷款了。
就这样,次级贷款的隐患陆续浮出了水面,美国的房地产市场开始出现下跌。
这两家公司持有大量的房地产抵押债券,这些债券的价值大幅下跌,它们不能在市场上顺利售出,导致公司现金流断裂,终于资不抵债而宣布破产。
这是金融海啸到来前敲响的第一声警钟,它向世人传递了一个重要信号,那就是:
美国近几年来一路高歌猛进的房地产市场开始下跌了。
然而,这个信号的发出并没有引起世界各国的警觉,原因或许在于这两家公司的规模还不够大,不足以影响到整个美国经济,更不会影响到世界经济的全局。
处理掉这点坏账,对美国而言根本就算不上什么!
况且世界各国政府和人民都"相信",这点区区小事,美国政府和金融机构完全可以消化掉,他们有能力也应该处理好,外人不必担心。
没几天,关于次贷危机已经过去的论调陆续出笼。
很多媒体都说,这完全是虚惊一场,美国不会有事的,这件事似乎已经过去了。
然而,好景不长。
2008年9月7日,美国财政部不得不最后宣布接管"两房"。
两房是什么?
它们是美国两家最大的住房抵押贷款融资机构,一家叫房利美公司(FannieMae;FederalNationalMortgageAssociation),另一家叫房地美公司(FreddieMac;FederalHomeLoanMortgageCorp.)。
这两家公司经手了大量的房地产抵押债券(mortgage-backedsecurity,MBS)业务,规模大到5万亿美元,占到了全美房地产贷款市场总额的50%,也就是说美国次级贷款的一半都在它们手上。
没想到,美国的次贷危机爆发了,房地产抵押贷款业务大量缩水,它们的损失超过149亿美元,公司股价在两年期间跌去90%,公司完全资不抵债,陷入全面崩溃的境地。
如果美国政府再不出手相救,"两房"一旦破产,就意味着美国房地产市场瞬间就会发生雪崩,后果不堪设想。
因为它们的规模太大了,手里的次级债券太多了。
美国政府只得硬着头皮,顶着舆论压力接管这两只"巨无霸",使它们免遭破产的命运。
灾难向投资银行扑来
美国政府全力营救"两房",是为了以最快速度最大力度将次级债风波的损失控制住不要蔓延,但天不遂人愿,灾难随即迅速扑向华尔街投资银行。
华尔街的第五大投资银行名叫贝尔斯登(TheBearStearnsCompanies,Inc.)在2007年7月16日它关闭了手下的两家对冲基金,9月,爆出公司成立83年以来的首次亏损,公司股价暴跌。
金融海啸扑面而来
(一)
(2)
2008年3月,美国联邦储备委员会(TheBoardofGovernorsoftheFederalReserveSystem,简称美联储)紧急援手,促使摩根大通银行(JPMorganChase&Co.)收购了贝尔斯登,将贝尔斯从死亡的边缘上拉了回来。
这时,美国金融机构的问题已经变得越发严重起来。
表面上看,美国几家抵押贷款公司的"小规模"破产,大投行贝尔斯登被"顺利"收购,巨无霸"两房"又被美国财政部接管,似乎这一切都给全世界传递了一个信息:
美国总会有办法的,再多的流血也会被止住,不会"死人"的,"天"是塌不下来的。
人们遇到灾难时总愿意朝好处想。
世人没有警觉,还是一副不以为然的样子,心想:
美国这样的国家,它什么没有经历过?
这些问题就不用咱们操心了,美国一定有办法摆平的,放心吧!
"天"真的塌不下来吗?
2008年9月15日,是历史性的一刻。
谁都没有想到,美国第四大投资银行雷曼兄弟控股公司(LehmanBrothersHoldingsInc.)申请破产保护。
在破产申请单上显示,公司负债达到6130亿美元规模,而它的债权人总数超过10万。
雷曼在宣布破产之前没有任何先兆就一命呜呼了,就像心脏病人发作一样,没有给人留下任何抢救和准备的时间。
它的债权人没有任何思想准备,雷曼兄弟怎么说死就死了呢?
雷曼兄弟已有158年历史,它躲过了无数次金融危机,又历经两次世界大战的洗礼,可以说身经百战,屡战不死。
能在华尔街投行占到第四的位置,这相当不容易。
现在竟然倒闭了,欠债超过6000亿美元。
雷曼倒闭的消息震惊了全世界!
美国这场旷世的金融海啸以此为标志,正式拉开序幕。
金融海啸的特征就是快、猛、狠!
华尔街已经开始失去控制,变得一发不可收拾。
市场的信心开始崩溃,全世界开始回过神来,原来,美国并不是无所不能。
这种信心的崩溃导致美国和全世界各国的神经开始脆弱到了极点,这个世界变得再也经受不起任何打击。
人们都变成惊弓之鸟,金融海啸还在继续蔓延。
金融海啸扑面而来
(二)
(1)
二、金融海啸扑面而来
(二)
2008年9月15日晚些时候,美国银行(BankofAmericaCorp.)立刻发表声明说,它愿意以接近500亿美元的价格收购美国第三大投资银行美林公司(MerrillLynch&Co.)。
当雷曼兄弟出事后,美林见势不妙,马上找到美国银行,愿意以最低的价格把自己卖掉。
因为这时华尔街的股票市场只要一听到投资银行,谁都不相信。
人们说,在华尔街能够呼风唤雨的雷曼兄弟这家巨无霸都倒下了,还有哪家投行能活着?
所以华尔街的股市出现暴跌,美林的股票也跟着暴跌,如果没人接手,美林难逃破产的厄运。
紧接着,9月16日美联储声明,它向美国国际集团(AmericanInternationalGroup,AIG)提供850亿美元短期紧急贷款。
这意味着美国政府出面接管了AIG。
AIG是美国乃至全世界最大的一家保险集团,它可是美国人的命根子。
据我国中央电视台经济频道报道,当时华尔街的情形非常严峻,美国政府如果晚一天出手,AIG将亏损10万亿美元,如果再晚一天,AIG将亏损20万亿美元。
为什么是这样呢?
因为全球有太多的投资银行和机构投资者买了次级债后,都在AIG买了大量保险。
一旦投资银行倒下,会引起投资者去AIG索赔,可AIG没有这么多的钱,它无论如何都赔不起。
美国政府这时如果不救的话,这家巨无霸的世界性保险公司会和雷曼兄弟一样死得很惨。
因为全世界有千百万人买了它的保险,一旦AIG倒下,这场金融灾难就会失控,因为它影响到的人太多了,包括中国买了友邦保险(AIA)的人们,所以美国政府才不顾一切去救AIG。
华尔街的投资银行接二连三地倒下,现在只剩下最后两家了,一家是高盛集团(TheGoldmanSachsGroup,Inc.),另一家是摩根士丹利(MorganStanley)。
它们紧急向美国政府呼救,否则它们的下场会非常难看。
9月21日晚,美联储宣布,批准这两家最大的投资银行转为银行控股公司。
就是让它们由投资银行变成商业银行,可以靠吸收存款来度过难关。
至此,曾经风光无限,令全世界顶礼膜拜的华尔街上的投资银行,作为一个历史名词瞬间消失了。
金融海啸扑面而来
(二)
(2)
历史在2008年9月21日这一天,为华尔街的投行画上了一个惊人的句号。
这惊世骇俗的一幕,仅在一周内眨眼之间完成,令全世界目瞪口呆。
这些曾经呼风唤雨的华尔街投资银行,令人高山仰止,怎么说不见就不见了?
这不是太可怕了吗?
世人仿佛做了一个噩梦,一觉醒来,华尔街投行的金融大厦不见了,这让人怎么能够接受?
看到那些曾经拿着高薪,在投行工作的高级白领们,端个纸箱子神情黯然地从写字楼里离开。
他们失业了。
这谁能相信?
曾几何时,他们风光无限,今天怎么失业了?
投资银行是赚大钱的地方,是现代年轻人找工作最向往的地方。
那里挣着高薪,出门坐头等舱,住豪华宾馆,多么气派,多么令人羡慕。
他们的失业,投行的倒闭令所有人都想不通,美国到底出现了什么问题,让这些精英们失业了?
简直太不可思议了!
这一周考验着全世界人的神经。
美国的金融形势岌岌可危,已经到了生死存亡的关头。
经过反复较量和争吵,终于在2008年10月3日晚,布什总统签署了总额高达7000亿美元的金融救援方案。
美国政府拿出巨额资金去救市,让世人松了一口气。
不这样,美国还有多少金融机构将跟着倒下?
金融海啸的危害超越了人们的想象,这边的金融机构刚按下葫芦,那边的美国实体经济就起了瓢。
三大汽车公司总裁在国会山听证会上说,如果政府不救它们,这三大汽车公司可能面临破产的命运。
美国有三大汽车公司:
通用(GeneralMotorsCorp.,GM)、福特(FordMotorCo.)、克莱斯勒(ChryslerLLC),这是美国的标志,也是美国的骄傲,更是美国的支柱产业。
实体经济危在旦夕,三大汽车公司一旦破产,数百万汽车工人和汽车销售及服务人员就会失业,又将是一个惊涛骇浪。
这令所有美国人都傻眼了,美国金融出了问题,美国实体经济也出了问题,那美国后面的问题到底还有多少呢?
作为金融海啸的集中反应,全世界资本市场最具魔力的是美国股市,终于蹦不住了,即使是在911事件和伊拉克战争之后都昂扬向上的道琼斯指数,终于低下了高昂的头。
在2008这一年中,美国股市"蒸发"了7.3万亿美元的市值,相当于40多万亿人民币,下跌幅度超过40%,损失之大,成为是美国股市历史上最糟糕的一年。
美国人在股市中的财富急剧缩水,公司股价暴跌,引起美国社会的极大震荡。
金融海啸扑面而来
(二)(3)
2009年1月20日美国新总统奥巴马宣誓就职时,几百万人冒着零下10度的严寒,在瑟瑟寒风中参加黑人总统的就职典礼。
他们希望新总统能给美国悲惨的经济带来起色,让美国人重新过上幸福生活。
可见,金融海啸使美国人的心态开始发生了变化。
金融海啸扑面而来,没有一个国家能够独善其身。
冰岛是一个北欧小国,多年来它在全世界幸福指数的排名都是第一。
2008年金融海啸冲击了它,冰岛的外债超过1383亿美元,而它的国内生产总值才不到200亿美元。
冰岛已经处于"国家破产"的边缘。
冰岛每个国民的欠债超过20万美元。
2008年10月26日,冰岛总理哈尔德领导的联合政府宣布辞职。
欧洲遭遇了金融海啸冲击,各国政府相继宣布向它们的金融业注入上千亿美元救援资金,以防止欧洲的金融业崩溃。
俄罗斯告急,卢布暴跌、油价暴跌,实体经济陷入困境,股市从2000点跌到500点,外债高筑。
日本的中央银行向金融机构大规模注资,但仍有超过30家上市公司破产摘牌。
中国的企业破产激增,出口锐减,失业人数急升,政府不得不紧急启动总额4万亿人民币的经济刺激方案。
……
全世界都在惊呼,美国怎么了?
美国金融怎么了?
美国经济怎么了?
全世界的金融怎么了?
全世界的经济怎么了?
这场金融海啸究竟怎么来的?
它的问题出在哪里?
它将奔向何方?
这场金融海啸与中国政府、企业和百姓究竟有何干系?
我们每一个人,又该如何面对?
这些问题,困扰着每一个深处金融危机和经济危机中的人。
金融海啸寻根问底
(一)
(1)
三、金融海啸寻根问底
(一)
面对扑面而来的金融海啸,各国政府都毫不犹豫采取了各种紧急救援方案。
那金融海啸的问题究竟出在哪里?
关于金融海啸的祸根,有人把责难推给华尔街的金融界"坏孩子"--那些投资银行设计次贷和一系列金融衍生品;还有人认为这是美国政府放松了金融监管导致。
说到次贷产品的设计,不得不先提到美国人的消费习惯。
美国人的消费习惯和中国人不太一样,他们是没钱借钱花,我们是有钱存着不花。
美国人用透支的方式生活,就是今天借明天的钱花,可以说贷款无处不在。
他们的住房观念也和我们不同,前几年流行的一个段子说,一个中国老太和一个美国老太在一起聊天。
美国老太说:
你们中国人一辈子都受穷,到老都没有房子住。
我在年轻时就去贷款买了一套房,我一直住在房子里,我每月还银行贷款,还到六十岁时这套房子就归我了。
可你们中国人从年轻时起就存钱买房,一直存,总也存不够,到六十岁终于存够钱买到房子住了进去,可是已经老了,没有多少时间享受了。
我们美国人年轻时就享受了住自己房子的快乐,你们就没有。
你们为什么不向我们学习呢?
因为你们思想太保守了,所以经济进步慢。
这就是美国人典型的用贷款消费的观念。
因为这个观念,美国经济的70%是靠消费拉动的,而美国人消费的绝大部分又都是靠借钱。
贷款消费成了美国人的习惯,那么次级贷款又是怎么发生的呢?
为了保持经济发展的势头,美国政府在2000年前后开始刺激房地产行业的发展,号召美国人买房。
美联储也采取了宽松的货币政策,不断降息,贷款利率很低,买房确实很合适。
开始是一些信用级别高的人贷款买房,后来优质的客户越来越少了,生意越来越不好做,商业银行放宽了条件,让信用级别不那么高的人也能买房,把款贷出去,这才有生意做,才有钱赚,美国经济才能维持一派欣欣向荣的景象。
这时,银行开始动脑筋了,最好让美国穷人也能买得起房子。
这是一个庞大的需求,如果充分挖掘出来,市场可就太大了。
但是,穷人买房的第一个障碍是没有相应的信用级别,不具备买房资格。
怎么办呢?
商业银行贷款的规矩还在那里挡着。
没办法就想办法了,作假!
只要贷款人同意买房,虽然他一向信用很差,商业银行可以把他的信用记录填成优良,这样就可以办理抵押贷款,只要他签字同意到时候还钱就行。
贷款买房人想:
给我贷款是件好事,可毕竟债是要还的,最后还不起怎么办?
金融海啸寻根问底
(一)
(2)
商业银行说:
你别担心,因为买房的人太多了,都是这样的,没关系。
房价在不断上涨,你买的房产可以升值。
比如,你买了一套30万美元的房子,首付10%,你交3万美元住进新房。
几年后如果房价涨到50万美元,你把这套房子卖了,还上借银行的本钱加利息30万,剩下的20万就是你白赚的,多合适啊?
贷款买房人一听,这事太好了,像我这样信用级别不高的人,银行都肯借钱给我买房,马上有房住,将来房价涨了还可以卖掉赚上一笔,合适,干!
有人问,商业银行为什么要贷款给这些人呢?
原因在于贷款利率的差别。
商业银行贷款给信用级别高的人,利率是5%,而贷给信用级别低的人,利率是10%,这么大的利差对商业银行来说很有赚头。
商业银行在劝穷人买房时说:
你们贷款买房吧,给你们特别优惠的条件,首付可以降低。
30%首付没有,那20%;20%首付没有,那10%;10%的首付没有,那零首付如何?
贷款人说,零首付可以,可我现在还不起月供。
银行说没关系,你可以先住进去,三年后再开始还钱,只是利息高一点。
这些穷人想了,只要我在购房合同上签字,同意买房,银行贷款给我,既不要首付,也暂时不需要还钱,还可以住新房。
以后即使我还不上钱,只要房价涨了,卖掉房子还可以赚钱,这合适的事我怎么能不干呢?
结果,穷人就这样被说动了,他们都签了合同,同意贷款买房,次级贷款就这样产生了。
什么叫次贷?
就是信用级别低的贷款,相对于优级贷款而言,所以叫次级贷款,简称次贷。
美国在最近这几年中,大量信用不好的人都用这种方式买了房,其实他们付不起银行贷款本金和利息。
由于商业银行放贷给他们,买房的人便多了起来,房价自然就会往上涨。
房价不断的上涨,刺激了那些当初还犹豫的人纷纷加入了次贷队伍,甚至是零贷队伍,就这样,年复一年地把美国的房价推向高潮。
一个美国说:
我在监狱里,连10美元都没人借给我,但我出来之后,银行竟然愿意借我10万美元让我买房。
事实就是这样。
金融海啸寻根问底
(二)
(1)
买房的人很高兴,既可以住房,还可以等待房产升值。
买房人没有风险。
卖房人也没有风险,因为商业银行用贷款已经替买房人把钱付了,真金白银已经赚到了手。
这一切实在太完美了!
四、金融海啸寻根问底
(二)
卖房人和买房人都皆大欢喜。
商业银行想了,我把钱都贷给穷人买了房,全部风险都在我这里。
第一,如果这些买房人以后还不上钱了,银行不就赔钱了吗?
第二,如果将来房价跌了,买房人抵押在银行的房产就不值钱了,银行也要赔钱。
这可不行,一定要想办法把风险转移出去。
怎么转呢?
干脆把次级贷款卖给投资银行。
就这样,商业银行把所有的房贷集中在一起,产生了一种按揭证券(mortgage-backedsecurity,MBS)。
他们告诉投资银行说,这里有一笔好买卖,平常按揭利率是5%,次贷的按揭利率是10%,我可以按6%的利率卖给你,余下4%的利差给你来赚,你坐吃利差,什么也不用干,坐地收银,如何?
投资银行一听合适,干!
于是,投资银行购买了这些按揭证券(MBS),把现钱给了商业银行。
投资银行拿过这些证券后,就开始设计了金融衍生产品。
它们把次级证券(MBS)打了一个包,变成次级债(collateralizeddebtobligation,CDO),卖给投行的大客户们说:
"亲爱的客户,我们新推出一款非常好的金融产品--次级债券,银行存款利率只有1%,而这个次级债的利率是10%,如果现在投资买这项产品,每年能有10%的回报,可以赚这么多的钱,这多合适啊!
"
就这样,投资银行从商业银行那里买了次级证券(MBS),然后打成包变成次级债券(CDO)往外卖,从华尔街卖到美国,从美国卖到欧洲,卖到亚洲、卖到日本、卖到中国,次级债券就这样卖向了全世界。
当投资银行往外卖次级债券时,投资者就问了,你这债券虽然有钱赚,但是如果有风险,买了以后赔了怎么办?
要是砸在我们手里怎么办?
当投资者对此表示怀疑时,投资银行建议说,如果不放心,可以给它上个保险。
于是,投资银行又设计了一款产品,名字叫信用违约掉期(creditdefaultswap,CDS)。
就是说,买次级债券的投资者如果担心风险的话,可以买这个产品CDS,让保险公司来分担一部分风险。
当然如果没有发生问题,保险公司就可以赚这笔钱。
保险公司一听很愿意,看到房地产这么火,它们也想从中赚一笔钱。
给次级债券提供保险,这种赚钱的机会不容错过。
投资者担心风险,愿意拿出钱来买保险,把风险押给了保险公司,两全其美。
比如,一个投资者买了50万美元次级债券,他到保险公司去买CDS,交了3%的保险费之后,如果这边债券出问题,那边保险公司负责包赔损失。
金融海啸寻根问底
(二)
(2)
保险公司想赚钱,它们卖出CDS保险,让买次级债券的人放心,上面有人罩着,投资者放心买吧!
次级债就这样大大方方地卖向全世界。
概括起来,首先是商业银行发放了次级贷款给穷人买房,商业银行担心风险把它集中起来变成按揭证券(mortgage-backedsecurity,MBS)卖给了投资银行;投行把它打包变成债务抵押债券(collateralizeddebtobligation,CDO)
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