期货基础知识.docx
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期货基础知识
期货投资理论
期货交易概念
期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。
在期货市场中,大部分交易者买卖的期货合约在到期前,又以对冲的形式了结。
也就是说买进期货合约的人,在合约到期前又可以将期货合约卖掉;卖出期货合约的人,在合约到期前又可以买进期货合约来平仓。
先买后卖或先卖后买都是允许的。
一般来说,期货交易中进行实物交割的只是很少量的一部分。
期货交易的对象并不是商品(标的物)的实体,而是商品(标的物)的标准化合约。
期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。
期货市场参与投资者组成
(一)投机交易者
投机者可以“买空”,也可以“卖空”。
投机的目的很直接---就是获得价差利润。
但投机是有风险的。
根据持有期货合约时间的长短,投机可分为三类:
第一类是长线投机者,此类交易者在买入或卖出期货合约后,通常将合约持有几天、几周甚至几个月,待价格对其有利时才将合约对冲;第二类是短线交易者,一般进行当日或某一交易节的期货合约买卖,其持仓不过夜;第三类是逐小利者,又称“抢帽子者”,他们的技巧是利用价格的微小变动进行交易来获取微利,一天之内他们可以做多个回合的买卖交易。
投机者是期货市场的重要组成部分,是期货市场必不可少的润滑剂。
投机交易增强了市场的流动性,承担了套期保值交易转移的风险,是期货市场正常运营的保证。
1、交易常识
头寸是一种市场约定,既未进行对冲处理的买或卖期货合约数量。
对买进者,称处于多头头寸;对卖出者,称处于空头头寸。
卖空看跌价格并卖出期货合约称卖空。
期货贴水与期货升水在某一特定地点和特定时间内,某一特定商品的期货价格高于现货价格称为期货升水;期货价格低于现货价格称为期货贴水。
正向市场在正常情况下,期货价格高于现货价格。
反向市场在特殊情况下,期货价格低于现货价格。
持仓交易者手中持有合约称为持仓。
斩仓在交易中,所持头寸与价格走势相反,为防止亏损过多而采取的平仓措施。
牛市处于价格上涨期间的市场。
熊市处于价格下跌期间的市场。
开仓指期货交易者买入或者卖出期货合约的行为。
平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约,了结期货交易的行为。
持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。
持仓限额是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。
平仓
平仓是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约,以了结股指期货交易的行为。
期货交易中的平仓相当于股票交易中的卖出。
由于期货交易具有双向交易机制,与开仓相对应,平仓也有买入平仓(对应于卖出开仓)和卖出平仓(对应于买入开仓)两种类型。
持仓
股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约,叫做未平仓合约,也叫持仓。
开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约:
或者提前择机平仓,或者持有至最后交易日进行现金交割。
换手交易
换手交易有“多头换手”和“空头换手”之分,当原来持有多头的投资者卖出平仓,但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”;“空头换手”是指原来持有空头的投资者在买进平仓,新的空头又开仓卖出。
市场总持仓量
“市场总持仓量”的含义是市场上所有投资者(包括多头和空头)在该期货合约上总的“未平仓合约”数量。
投资者在交易时不断开仓、平仓,市场总持仓量也因此在不断变化。
股指期货市场的总持仓量是按单边计算的,这与目前商品期货市场双边计算不同。
例如,在交易某一个合约时,一个投资者买入1张合约并持有,另一个投资者卖出1张合约并持有,股指期货市场总持仓量显示为1张合约,而商品期货市场总持仓量显示为2张合约。
市场总持仓量是机构投资者入市的重要参考指标。
撮合成交是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令进行配对的过程。
最小变动价位是指期货合约的单位价格涨跌变动的最小值。
每日价格最大波动限制是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将被视为无效,不能成交。
期货合约交割月份是指期货合约规定进行实物交割的月份。
最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日。
期货合约的交易价格是指该期货合约的交割标准品在基准交割仓库交货的含增值税价格。
开盘价是指某一期货合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。
集合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。
收盘价是指某一期货合约当日交易的最后一笔成交价格。
当日结算价是指某一期货合约当日成交价格按照成交量的加权平均价。
当日无成交价格的,以上一交易日的结算价作为当日结算价。
涨跌停板当某一期货合约在某一交易日收盘前5分钟内出现只有停板价位的买入(卖出)申报、没有停板价位的卖出(买入)申报,或者一有卖出(买入)申报就成交、但未打开停板价位的情况。
成交价格交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序,当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。
撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。
即:
当bp≥sp≥cp,则:
最新成交价=sp
bp≥cp≥sp,最新成交价=cp
cp≥bp≥sp,最新成交价=bp
最高价最高价是指一定时间内某一期货合约成交价中的最高成交价格。
最低价最低价是指一定时间内某一期货合约成交价中的最低成交价格。
最新价最新价是指某交易日某一期货合约交易期间的即时成交价格。
涨跌涨跌是指某交易日某一期货合约交易期间的最新价与上一交易日结算价之差。
最高买价最高买价是指某一期货合约当日买方申请买入的即时最高价格。
最低卖价最低卖价是指某一期货合约当日卖方申请卖出的即时最低价格。
申买量申买量是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最高价位申请买入的下单数量。
申卖量申卖量是指某一期货合约当日交易所交易系统中未成交的最低价位申请卖出的下单数量。
成交量成交量是指某一合约在当日交易期间所有成交合约的双边数量。
持仓量持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的双边数量。
限价指令指执行时必须按限定价格或更好价格成交的指令
取消指令指投资者要求将某一指定指令取消的指令。
开盘集合竞价在某品种某月份合约每一交易日开市前5分钟内进行,其中前4分钟为期货合约买、卖指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间。
集合竞价最大成交量原则即以此价格成交能够得到最大成交量。
高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交;低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交;等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报,根据买入申报量和卖出申报量的多少,按少的一方的申报量成交。
若有多个价位满足最大成交量原则,则开盘价取与前一交易日结算价最近的价格。
新上市合约的挂盘基准价由交易所确定并提前公布。
挂盘基准价是确定新上市合约第一天交易涨跌停板的依据。
交易编码是指会员按照本细则编制的用于客户进行期货交易的专用代码
强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户(或非经纪会员,下同)按持仓比例自动撮合成交。
合约单位净持仓盈亏是指客户该合约的单位净持仓按其净持仓方向的持仓均价与当日结算价之差计算的盈亏。
风险警示制度当交易所认为必要时,可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等措施中的一种或多种,以警示和化解风险。
强行平仓制度对会员或投资者违规超仓的或者未按规定及时追加交易保证金的,以及其他违规行为的,交易所对违规会员采取强行平仓措施。
大户报告制度当会员或者投资者某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸最大持仓限制标准80%时,会员或投资者应向交易所报告其资金情况、头寸情况,投资者须通过经纪会员报告。
保证金是指交易者按照规定标准交纳的资金,用于结算和保证履约。
结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款及其它有关款项进行计算、划拨的业务活动。
交易保证金是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金,是已被合约占用的保证金。
当买卖双方成交后,交易所按持仓合约价值的一定比率收取交易保证金。
追加保证金当客户的必须保证金少于一定数量时,经纪公司要求客户补足的部分叫追加保证金。
浮动盈亏未平仓头寸按当日结算价计算的未实现赢利或亏损。
每日无负债结算制度又称逐日盯市,是指每日交易结束后,交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用,对应收应付的款项实行净额一次划转,相应增加或减少会员的结算准备金。
风险准备金是指由交易所设立,用于为维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因交易所不可预见风险带来的亏损的资金
当日盈亏期货合约以当日结算价计算的盈利和亏损,当日盈利划入会员结算准备金,当日亏损从会员结算准备金中扣划。
交割差价最后交易日结算时,交易所对会员该交割月份持仓按交割结算价进行结算处理,产生的盈亏为交割差价。
实物交割是指期货合约到期时,根据交易所的规则和程序,交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移,了结未平仓合约的过程。
集中交割即卖方标准仓单、买方货款全部交到交易所,由交易所集中统一办理交割事宜。
期货转现货是指持有同一交割月份合约的交易双方通过协商达成现货买卖协议,并按照协议价格了结各自持有的期货持仓,同时进行数量相当的货款和实物交换。
滚动交割是指在合约进入交割月以后,由持有标准仓单和卖持仓的卖方客户主动提出,并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割方式。
内幕信息是指可能对期货市场价格产生重大影响的尚未公开的信息,包括:
中国证监会及其他相关部门制定的对期货交易价格可能发生重大影响的政策,期货交易所作出的可能对期货交易价格发生重大影响的决定,期货交易所会员、客户的资金和交易动向以及中国证监会认定的对期货交易价格有显著影响的其他重要信息。
内幕信息的知情人员是指由于其管理地位、监督地位或者职业地位,或者作为雇员、专业顾问履行职务,能够接触或者获得内幕信息的人员,包括:
期货交易所的理事长、副理事长、总经理、副总经理等高级管理人员以及其他由于任职可获取内幕信息的从业人员,中国证监会的工作人员和其他有关部门的工作人员以及中国证监会规定的其他人员。
期货交易的基本特征
期货交易的基本特征可以归纳为以下几个方面:
•
(一)合约标准化
期货交易是通过买卖期货合约进行的,而期货合约是标准化的。
期货合约标准化指的是除价格外,期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的,具有标准化的特点。
期货合约标准化给期货交易带来极大便利,交易双方不需对交易的具体条款进行协商,节约交易时间,减少交易纠纷。
•
(二)交易集中化
期货交易必须在期货交易所内进行。
期货交易所实行会员制,只有会员方能进场交易。
那些处在场外的广大客户若想参与期货交易,只能委托期货经纪公司代理交易。
所以,期货市场是一个高度组织化的市场,并且实行严格的管理制度,期货交易最终在期货交易所内集中完成。
•(三)双向交易和对冲机制
双向交易,也就是期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端(称为买入建仓),也可以卖出期货合约作为交易的开端(称为卖出建仓),也就是通常所说的“买空卖空”。
与双向交易的特点相联系的还有对冲机制,在期货交易中大多数交易这并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约,而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。
具体说就是买入建仓之后可以通过卖出相同合约的方式解除履约责任,卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。
期货交易的双向交易和对冲机制的特点,吸引了大量期货投机者参与交易,因为在期货市场上,投机者有双重的获利机会,期货价格上升时,可以低买高卖来获利,价格下降时,可以通过高卖低买来获利,并且投机者可以通过对冲机制免除进行实物交割的麻烦,投机者的参与大大增加了期货市场的流动性。
•(四)杠杆机制
期货交易实行保证金制度,也就是说交易者在进行期货交易时者需缴纳少量的保证金,一般为成交合约价值的5%-10%,就能完成数倍乃至数十倍的合约交易,期货交易的这种特点吸引了大量投机者参与期货交易。
期货交易具有的以少量资金就可以进行较大价值额的投资的特点,被形象地称为“杠杆机制”。
期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。
•(五)每日无负债结算制度
期货交易实行每日无负债结算制度,也就是在每个交易日结束后,对交易者当天的盈亏状况进行结算,在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转,如果交易者亏损严重,保证金账户资金不足时,则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金,以做到“每日无负债”。
期货市场是一个高风险的市场,为了有效的防范风险,将因期货价格不利变动给交易者带来的风险控制在有限的幅度内,从而保证期货市场的正常运转。
期货市场与证券市场
期货市场是买卖期货合约的市场,而期货合约在本质上是未来商品的代表符号,因而期货市场与商品市场有着内在的联系。
但就实物商品买卖转化成合约的买卖这一点而言,期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券,这一点与证券市场却有相似之处。
证券市场上流通的股票、债券,可以说是股份有限公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。
人们买卖的股票、债券和期货合约,都是一种投资凭证。
但是,期货市场与证券市场有以下几点重要区别。
•
(一)基本经济职能不同
证券市场的基本职能是资源配置和风险定价;期货市场的基本职能是规避风险和价格发现。
•
(二)交易目的不同
证券交易的目的是获取利息、股息等收入和资本利得。
期货交易的目的是规避现货市场价格风险或获取投机利润。
•(三)市场结构不同
证券市场分为一级市场(发行市场)和二级市场(流通市场);期货市场并不区分一级市场和二级市场。
•(四)保证金规定不同
证券一般采用现货交易方式,须交纳全额资金;期货交易只需缴纳期货合约价值一定比例的保证金。
期货投机
(4)、期货交易中投资者需要做好的4件事情
①、资金管理
资金管理是成功投资的关键。
期货投机的目的就是为了挣钱,是为了使一定数量的资金生成更大的数量,以获取投资收益。
潜在的盈利是能够承受亏损风险的函数。
每个期货投机者都应该设立能够承受风险的资金标准。
然后,他应该根据投资收益的设想建立交易目标。
如果他的目标是年收益为20%的话,他就应确定一种计划和风险水平;如果他的目标是年收益为100%的话,他就应设计另一种不同的计划和风险水平。
所有的交易及部位都应该与资金状况以及它们对目的的潜在作用相关联。
②、预测价格
正确预测价格是成功投资的前提。
商品价格是变化的,盈利和亏损就在这些波动中发生。
商品价格是真实的,它是市场供求力量的反映,因而才有均衡价格。
因此,期货投机成功的核心是预测价格。
市场作为一个整体对价格进行预测,当前价格则是市场参与者的综合预期。
当市场一味趋向某一种趋势,达到登峰造极的时候,可以说市场处于错误之中。
投机者正是利用别人的失误获利,由于自身的错误而亏损。
不同类型的投机者运用不同的预测方法。
"抢帽子者"感兴趣的是下一个价位跳动,下一个指令是买还是卖。
趋势交易者就不一样,他关心的是1个月或3个月的中长期趋势。
每一种预测方式都要求不同形式的交易和不同的资金管理方法。
每个投机者都应了解自身的预测技巧及其限度,不要超越。
所有的价格预测都是不确定的,但是确定性水平是有程度的区分的。
必须对确定性水平进行评估,并把它与交易中的资金分配联系起来。
这种预测和资金管理的相互影响需要每一位投机者极为耐心的关注。
就像一台机器一样,在按动启动开关之前,所有系统都好;一旦按下启动开关,那只手就受到失败的威胁。
但是,令投机者感到欣慰的是:
投机的机会多的是。
假如一个投机者仅利用相关商品价格波动的20%进行交易,他就能赚取游戏中的大部分盈利。
问题不是要找事情做,而是要避免做错事。
③、制定期货交易计划
期货交易是一项风险性很高的投资行为,是一场没有硝烟的商战。
不打无准备之战,是每一个投资者都必须遵循的。
一个妥善的交易计划主要包括:
自身财务抵御风险的能力、所选择的交易商品、该交易的盈利目标和亏损限度、该商品的市场分析、该交易的入市时机等。
自身的财务状况
投资者自身的财务状况决定了其所能承受的最大风险,一般来讲,期货交易投资额不应超过自身的流动资产的50%。
因此,交易者应根据自身的财务状况慎重决策。
所选择的交易商品
不同的商品期货合约的风险也是不一样的。
一般来讲,投资者入市之初应当选择成交量大、价格波动相对温和的期货合约,然后,做熟一个期货品种,做到对这个品种有非常透彻的了解。
因为,人们很难掌握各种期货品种的情况,与市场中所有的智慧挑战。
制定盈利目标和亏损限度
在进行期货交易之前,必须认真分析研究,对预期获利和潜在的风险做出较为明确的判断和估算。
一般来讲,应对每一笔计划中的交易确定利润风险比,即预期利润和潜在亏损之比。
通用的标准是3:
1。
也就是说,获利的可能应3倍于潜在的亏损。
在具体操作中,除非出现预先判断失误的情况,一般应注意按计划执行,切忌由于短时间的行情变化或因传闻的影响,而仓促改变原定计划。
同时,还应将亏损限定在计划之内,特别是要善于止损,防止亏损进一步扩大。
另外,在具体运作中,还切忌盲目追涨杀跌。
交易策略是一门艺术,交易者应灵活使用各种策略,以实现"让利润充分增长,把亏损限于最小"的目的。
市场分析
交易者在分析商品价格走势时,时刻都要注意把握市场的基本走势,这是市场分析的关键。
许多投资者容易犯根据自己的主观愿望去猜测行情的错误,市场在行情上升的时候,却去猜想行情应该到顶了,强行抛空;在行情明显下降时,却认为价格会反弹,贸然买入,结果越跌越深。
入市时机
在对商品的价格趋势做出估计后,就要慎重地选择入市时机。
有时虽然对市场的方向做出了正确的判断,但如果入市时机选择错误,也会蒙受损失。
在选择入市时机的过程中,应特别注意使用技术性分析方法。
一般情况下,投资者要顺应中期趋势的交易方向,在上升趋势中,趁跌买入;在下降趋势中,逢涨卖出。
如果入市后行情发生逆转,可采取不同的方法,尽量减少损失。
④、投机者还要避免自杀行为
有许多把事情弄糟的方法,可对于投机新手来说,他们很快染上其中的大部分,这就需要克服的。
这些失败的方法包括:
1、交易资金不足,造成正确的预测没有机会发挥作用;2、以很小的价格变动进行交易,账户被手续费吃光;3、超出投机者能力交易,或是交易那些并不了解的品种;4、急于获利而拖延了止损,直至元气大伤。
在这些行为背后,有四种弱点:
缺乏向市场挑战的坚强性格;承认自身错误、离开市场时极为懦弱;缺乏吃苦耐劳的精神以及贪婪。
期货投机并非迅速致富的坦途,它是一条艰苦的、充满荆棘的崎岖小道。
它是把金钱、工作和技巧结合在一起,获得比一般利益多的回报的方式,这也正是投资的根本所在。
总之,期货交易是一种需要智慧、勤奋和自律的游戏。
投资者必须培养一种成熟的交易心理,才能在期货交易中立于不败之地。
期货套利
(5)、期货套利交易
正如一种商品的现货价格与期货价格经常存在差异,同种商品不同交割月份的合约价格之间也存在差异;同种商品在不同交易所的交易价格变动也存在差异。
由于这些差异的存在,使期货市场的套利交易成为可能。
套利,又称套期图利,是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价,同时买入和卖出不同种类的期货合约以从中获取利润的交易行为。
在期货市场中,套利有时能比单纯的长线交易提供更可靠的潜在收益,尤其当交易者对套利的季节性和周期性趋势进行深入研究和有效使用时,其功效更大。
有些人说套利交易的风险比单纯的长线交易更小,这并不确切。
尽管一些季节性商品的套利的内在风险低于某些单纯长线交易,但套利有时比长线交易风险更高。
当两个合约、两种商品的价格反方向运动时,套利的两笔交易都发生亏损,这时,套利成为极为冒险的交易。
因此,就整个期货交易而言,套利交易仍然是一项风险、收益都较高的投机。
套利交易的收益来自下面三种方式之一:
(1)在合约持有期,空头的盈利高于多头的损失;
(2)在合约持有期,多头的盈利高于空头的损失;(3)两份合约都盈利。
套利交易的损失则来自刚好相反的方式:
(1)在合约持有期,空头的盈利少于多头的损失;
(2)在合约持有期,多头的盈利少于空头的损失;(3)两份合约都亏损。
试举一例,2003年5月22日,某一交易者对2003年8月与11月豆粕合约进行套利交易,以2092元/吨的价格卖出8月合约10手,以2008元/吨的价格买入11月合约10手。
5月29日,8月合约的价格下跌至2059元/吨,11月合约的价格上涨至2029元/吨,套利者可发出平仓指令,结束套利交易,结果交易者在8月合约上赢利330元,在11月合约上赢利210元,共计赢利540元(不计手续费)。
这个例子是两份合约都赢利的情况,当然这种情况发生的几率比较小。
期货套利
(6)、期货套利的方法
期货市场的套利主要有三种形式,即跨交割月份套利、跨市场套利及跨商品套利。
①、跨交割月份套利(跨月套利)
投机者在同一市场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化,买进某一交割月份期货合约的同时,卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。
其实质,是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。
这是最为常用的一种套利形式。
比如:
如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆价格差异超出正常的交割、储存费,你应买入5月份的大豆合约而卖出7月份的大豆合约。
过后,当7月份大豆合约与5月份大豆合约更接近而缩小了两个合约的价格差时,你就能从价格差的变动中获得一笔收益。
跨月套利与商品绝对价格无关,而仅与不同交割期之间价差变化趋势有关。
具体而言,这种套利又可细分为三种:
牛市套利,熊市套利及蝶式套利。
②、跨市场套利(跨市套利)
投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同,在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。
当同一种商品在两个交易所中的价格差额超出了将商品从一个交易所的交割仓库运送到另一交易所的交割仓库的费用时,可以预计,它们的价格将会缩小并在未来某一时期体现真正的跨市场交割成本。
比如说小麦的销售价格,如果芝加哥交易所比堪萨斯城交易所高出许多而超过了运输费用和交割成本,那么就会有现货商买入堪萨斯城交易所的小麦并用船运送到芝加哥交易所去交割。
③、跨商品套利
所谓跨商品套利,是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利,即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约,而同时卖出(买入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。
期货投资技巧
能否正确地分析和预测期货价格的变化趋势,是期货交易成败的关键。
因此,每一个期货交易者都必须十分重视期货价格变化趋势的分析和预测。
分析和预测期货价格走势的方法很多,但基本上可划分为基本因素分析和技术分析两种。
1、基本因素分析
基本因素分析法是通过分析期货商品的供求状况及其影响因素,来解释和预测期货价格变化趋势的方法。
期货交易是以现货交易为基础的。
期货价
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