雅居乐分析报告.docx
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雅居乐分析报告.docx
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雅居乐分析报告
一、雅居乐简介…………………………………………………………………………
(一)雅居乐概况……………………………………………………………………
(二)企业文化………………………………………………………………………
(三)组织机构………………………………………………………………………
(四)核心业务………………………………………………………………………
二、发展历程……………………………………………………………………………
三、财务风险分析………………………………………………………………………
(一)综合实力分析…………………………………………………………………
(二)近期股价走势…………………………………………………………………
(三)偿债能力、财务风险分析……………………………………………………
四、企业战略……………………………………………………………………………
(一)战略之定位篇…………………………………………………………………
(二)战略之品牌篇…………………………………………………………………
(三)战略之经营管理篇……………………………………………………………
(四)战略之多元化发展篇…………………………………………………………
(五)战略之多元化筹资篇…………………………………………………………
(六)战略之全国布局篇……………………………………………………………
(七)战略之攻城掠地篇……………………………………………………………
五、开发策略……………………………………………………………………………
(一)“农村包围城市”与“郊区包围中心”……………………………………
(二)低成本、大规模开发…………………………………………………………
(三)多样化产品开发………………………………………………………………
六、产品体系…………………………………………………………………………
(一)商业项目………………………………………………………………………
(二)酒店……………………………………………………………………………
(三)住宅项目………………………………………………………………………
(四)旅游物业………………………………………………………………………
七、海南项目分析……………………………………………………………………
(一)清水湾项目……………………………………………………………………
(二)澄迈商住项目…………………………………………………………………
雅居乐地产企业研究
一、雅居乐简介
(一)雅居乐概况
雅居乐地产控股有限公司(股份代号:
3383)是一家香港上市企业,以房地产开发、经营为主,广泛涉足物业管理、酒店、装修服务等多个领域,品牌知名度享誉全国,是为数不多的被纳为恒生综合指数、恒生流通综合指数及摩根士丹利中国指数成份股的房地产企业之一。
雅居乐自1992年在中山开发第一个房地产项目以来,始终致力于国际人居价值的探索,追求卓越的步伐从未懈怠。
从世界建筑视野,到“远见、心建、共建未来”的全新理念,折射出雅居乐对打造高品质人居环境的远见和信念。
公司多年来在激烈的市场竞争中建立了良好的品牌优势,积淀了丰富的房地产开发经验,目前已成为中国领先市场的房地产企业。
截止2010年6月,雅居乐项目广泛分布于中山、广州、佛山、河源、惠州、上海、南京、常州、成都、西安、重庆、沈阳及海南等22个城市及地区,土地储备总建筑面积合计约3215万平方米。
凭借科学的管理和优异的经营业绩,雅居乐屡获世界级和国家级各种殊荣,如荣居“2009年中国房地产上市公司综合实力榜”第三名,荣获美国《商业周刊》“亚洲50家最佳表现公司”、《福布斯》“亚洲最佳上市公司50强”、“全球最具成长性华商上市公司”,“全球人居环境示范社区综合大奖”、“中国房地产品牌企业”、“国家小康住宅示范小区”、“资本中国杰出房地产及物业管理雅居乐奖”、“最具领导力公司”、“最具融资能力开发商”等殊荣;陈卓林主席荣获2007年度“世界杰出华人奖”,并被中华慈善总会授予“中华慈善突出贡献人物奖”;陆倩芳副主席荣获“第二届中国十大卓越CBO”奖,陈卓林先生、陆倩芳女士还荣获“中山市荣誉市民”等称号。
雅居乐在高速发展的同时,积极承担社会责任,投身于公益慈善事业,在弘扬中华文化、赈灾扶贫、环境保护、医疗、教育、文体等多个社会公益领域积极做出贡献。
截止2010年6月,雅居乐及其大股东陈氏兄弟历年累计捐款捐物已经超过3亿元,其中包括向5·12汶川地震四川灾区捐款1.55亿元、向中国华文教育基金会累计捐款5000万元、向青海玉树地震灾区捐款2000万元等。
正因为如此,雅居乐获得了中国慈善领域的最高政府奖项——“中华慈善奖”,先后荣获“最具社会责任感企业”、“中华慈善突出贡献企业奖”等称号,并荣登《福布斯》中文版“中国慈善榜”、《胡润慈善榜》等榜单。
展望未来,雅居乐将秉承“远见、心建、共建未来”的全新理念,继续拓展新的业务增长机会,为打造最具竞争力的房地产开发企业而不懈努力,为股东和客户创造更大的价值。
(二)企业文化
1、企业使命:
构建未来地标,缔造优质生活。
2、企业愿景:
国际领先的城市营运者
3、企业精神:
远见心建共建未来;远见,秉承卓越的品牌理念,关注企业可持续发展,坚持人本的经营管理,提供创新的产品和服务;心建,用心关怀员工,搭建广阔的事业发展平台;用心感动客户,真诚聆听客户需求,提供无缝服务;共建未来,与社会和谐共进,与行业互动共存,与合作伙伴互惠共赢,与客户喜悦共享,与员工共建未来;
4、经营理念:
以人为本,诚信经营,规范管理,持续发展
5、开发理念:
精品绿色人文未来
(三)组织机构
1、董事会成员:
陈卓林(董事局主席)、陈卓贤(副主席、总裁)、陆倩芳(副主席、总裁)、陈卓雄(董事)、陈卓喜(董事)、陈卓南(董事)、郑汉钧(独立董事)、邝自强(独立董事)、张永锐(独立董事)。
2、前十大股东,
(四)核心业务,物业开发、物业管理、酒店
二、发展历程
1985年,雅居乐集团的前身——时代家具有限公司成立,奠定了雅居乐集团的发展基础。
1992年,成立中山市雅居乐房地长开发有限公司,实现集团的战略转移。
并成功开发中山雅居乐花园项目,深受港澳人士推崇,成为珠三角地区著名外销楼盘。
1993年,成立雅居乐物业管理服务有限公司,引入港式物业管理模式。
1997年,成立中山市雅居乐集团有限公司。
开发雍景园,成功迈向高端产品市场。
1999年,雅居乐物业管理服务有限公司全面通过ISO9002质量体系认证,管理服务水平迈上新台阶。
开发凯茵豪园,全面实践绿色建筑理念。
2000年,开发广州雅居乐花园、南湖半岛花园、南海雍景园、花都雍华庭,并陆续于2002年、2003年推出市场。
2001年,雅居乐物业管理服务有限公司成为国家一级物业管理资质企业。
2003年,雅居乐房地产开发有限公司成为房地产开发国家一级资质企业。
2005年,雅居乐地产控股有限公司在香港联交所主板挂牌上市。
截至05年底,雅居乐旗下房地产项目已达18个。
2006年, 雅居乐启动ERP系统项目,以先进的信息技术提升公司管理水平。
“2006年中国房地产上市公司10强研究”报告显示,雅居乐地产位列香港上市中国内地房地产公司综合实力第四位。
雅居乐分两次编撰发布各系统营运管理手册,进一步深化公司基础管理,规范运作流程。
雅居乐地产陆续竞得南京、河源、大涌、成都、沙溪、海南、珠江新城、惠州、三水、花都、西安等地块的土地使用权。
雅居乐地产分别被纳入为摩根士丹利资本国际中国指数成分股和恒生综合指数和恒生流通综合指数成分股。
2007年, 雅居乐地产陆续竞得海南、上海、顺德、中山西区、南海西樵、重庆、沈阳、中山东区、广州增城、恩平、南京、花都等地块的土地使用权。
2008年,海南清水湾雅居乐莱佛士度假酒店奠基仪式隆重举行。
雅居乐与国际知名投资机构摩根士丹利达成协议,共同开发涉及超过人民币200亿元资金投入的海南清水湾项目,并将其发展成大型综合旅游度假区。
南京雅居乐花园开盘盛典隆重举行。
上海雅居乐国际广场万豪酒店管理合同正式签署。
雅居乐通过挂牌出让方式,以人民币9亿元取得位于海南陵水县英州镇占地面积290万平方米,总建筑面积435万平方米的三幅相邻地块的土地使用权。
以人民币5亿元取得位于海南陵水县英州镇占地面积170万平方米,总建筑面积255万平方米的两幅地块。
2009年, 海南清水湾、西安雅居乐花园、顺德雅居乐花园、广州雅居乐剑桥郡相继正式开售,市场反应热烈。
惠州白鹭湖雅居乐喜来登度假酒店、海南清水湾莱佛士酒店、海南清水湾雅居乐豪瑞阁酒店、海南清水湾、JW万豪度假酒店、海南清水湾雅居乐希尔顿酒店、海南清水湾卓美亚雅居乐度假酒店先后签署管理合同。
广州雅居乐剑桥郡、花都区107一期、中山库充项目、广州珠江新城B1-7项目、南海区西樵商贸广场项目先后正式动工。
上海雅居乐国际广场完成结构工程。
雅居乐先后通过拍卖或挂牌竞得佛山市南海盐步区、沈阳市渖北新区、番禺南区、花都区107国道、中山市南朗镇翠亨村、中山市坦洲镇裕洲村、顺德区乐从镇、从化市街口镇、江苏省常州市市中心龙城大道、广州市科学城等地块,并与碧桂园控股有限公司及广州富力地产股份有限公司联合通过拍卖方式取得广州市亚运城地块的土地使用权。
雅居乐成功发行总值3亿美元7年期的优先票据。
2010年, 雅居乐先后成功购得南京市江宁区地块,并再次取得沈阳市沈北区蒲河新城项目相连地块,取得海南澄迈商住地块。
三、财务风险分析
(一)综合实力分析
股价
市值
总资产
10年销售额
雅居乐
12.70
126,999,998,100.00
44,178,180,00.00
323亿
碧桂园
3.03
302,999,990,900.00
63,698,540,000.00
329亿
雅居乐地产上市以来连续几年位列中国房地产企业综合实力前十,以其强大的资本实力,先进的管理模式,卓尔精致的产品建筑质量及宽厚感恩的社会责任心得到了社会的广泛认同,在行业内具有重大的影响力。
(二)近期股价走势
优秀的建筑质量带来的很好的市场口碑、良好的业绩支撑、及市场对雅居乐乐观的预期下,公司股价从2010年5月到2011年2月份平稳上升。
(三)偿债能力、财务风险分析
06年
07年
08年
09年
总资产
17,483,75万元
28,705,90万元
34,977,78万元
44,178,18万元
总负债
10,099,56万元
19,672,20万元
21,183,15万元
29,105,00万元
流动负债
4,811,65万元
12,191,59万元
13,600,68万元
18,244,71万元
长期负债
5,278,91万元
7,480,61万元
7,582,47万元
10,860,30万元
股东资金
7,369,53万元
9,014,90万元
12,915,95万元
14,061,76万元
流动资产
13,989,27万元
23,157,44万元
27,591,33万元
31,219,80万元
资产负债率(%)
57.77
68.53
60.56
65.88
流动比率(倍数)
2.91
1.90
2.03
1.71
长期负债/股东资金(%)
71.75
82.98
58.71
77.23
偿债能力指标是地产开发商非常注重的的财务数据,是衡量企业经营风险的非常直观、重要的数据,房地产企业在经营过程中必须严格控制好其偿债能力指标,规避风险才能给企业一个安全的经营环境。
从以上财务数据我们可以看出雅居乐地产公司的一些偿债能力,或者说是经营风险上的情况。
纵观企业本身,随着企业的不断扩张、发展,在公司财务上,企业严格控制好了资产负债率、流动比率、长期负债/股东资金三项指标,从2006年到2009年三项偿债能力指标稳定的保持在较优的水平。
与行业平均水平相比,资产负债率保持在65%左右与行业平均水平(70左右,万科资产负债率为75%)相比具有很大的优势,公司可以适当以借贷或发行债券的方式募集资金用于公司的战略发展,扩大规模;流动比率从06年的2.91倍到09年的1.71倍液验证了公司这几年来的发展速度,现在的流动比率为1.7倍左右跟行业均值相当(万科流动比率为1.65倍),公司在募集资金用于战略发展时应当以长期负债为方向。
长期负债与股东资金的比数据指标安全。
总的来看,雅居乐地产财务风险较小,公司把各项指标都控制在一个很好的范围内,给公司的经营提供了一个很好的财务环境,另外的一个就是公司目前还可以利用些偿债能力指标,比如说资产负债率,公司可以适当的募集资金用于项目的开发,公司2010年的一系列的募集资金及拿地动作也表明了这一点。
四、企业战略
(一)战略之定位篇
雅居乐地产的企业愿景和使命:
建未来地标,缔造优质生活,成为国际领先的城市运营者。
雅居乐以珠三角为核心布局全国,以精品、绿色、人文、未来作为产品的开发理念,以人为本服务社会。
(二)战略之品牌篇
优质的品质和服务及感恩回报的社会责任心打造雅居乐品牌
优质的产品品质和服务是企业生存和发展的基石。
雅居乐十八年,开发的楼盘产品一直以“建筑大家”的风范精雕细琢,楼盘产品不仅精致而且融入更多国际文化的元素,更加洋气。
雅居乐一直追求:
精品建筑-追求设计与工程的精益求精,全力打造优质精品建筑;绿色建筑-追求建筑与自然的和谐契合,构建环保节能的人居空间;人文建筑-追求建筑以人为依归,体现人文终极关怀;未来建筑-追求建筑与科技相融,面向未来的建筑风格、建筑艺术,唯美与现实完美结合,规划与城市化进程完美结合。
雅居乐的所有项目,一直灌输并被执行得非常坚决的是,物管不是“管”,而是服务,保安不叫保安,叫安全管理员;向物管灌输的是“业主才是我们真正的老板,要怀着对业主感恩的心来对待自己的工作,没有业主,也就没有他们的那份工作”。
雅居乐并没有因为规模做大而忽略放弃了细节,相反从许多细小之处我们看到了雅居乐的踏实与用心。
品质、服务,始终是房地产企业求生存、谋发展的根本所在。
无论是巨头万科,还是“为您想得更多,为您做得更好”的成都置信、“善待您一生”的龙湖等,无不是通过产品品质和服务品质为双重保障,从而打造出雅居乐独特的品牌,成就了企业的品牌号召力。
近年来雅居乐地产以一颗感恩的心积极回报社会、为中国福利事业做出了重大的贡献,给社会留下良好的口碑。
(三)战略之经营管理篇——扁平式经营管理
扁平式管理是不同于传统企业金字塔型结构的一种企业管理结构。
想象金字塔只有塔尖和塔基,那就是扁平结构了。
这种结构是最高管理层的指令更容易达到真正做事的人,提高了管理效率。
正是由于有着这样一套管理理念,雅居乐在决策和管理过程中都能从企业最根本的因素出发,第一时间的将指令和决策策下达到第一线,提高了企业的运行和管理效率。
而且可以说,雅居乐不仅是企业的成功,更是个人和家族的成功——有人批评中国的家族企业往往能共患难,却难共富贵,相当部分家族企业在取得一定成功后,便出现利益矛盾冲突甚至解体。
陈氏家族的雅居乐却有着惊人的凝聚力,也有着与时俱进的经营理念,仅凭这一点,已足够使其在众多私营企业中脱颖而出。
(四)战略之多元化发展篇
雅居乐以地产开发、物业管理、酒店为主营业务同时注重做企业的“多元化加法”,以分散经营风险。
不仅住宅、商业全面开花,还涉及酒店、高尔夫球场等旅游地产。
雅居乐业务范围已拓展至房地产、高尔夫球、物业管理、酒店管理、国际贸易、家具产销、饮食娱乐、装饰工程、苗圃种植等多个行业。
雅居乐长江高尔夫球场现已建成36洞占地3200亩的具国际标准的顶级球场﹔雅居乐物业管理服务有限公司已通过了ISO9000质量体系认证,其管理和服务到了国际水平。
属下的雅居乐酒店、百乐城以及各项目的会所均以一流的服务赢得了良好的声誉。
集团自建的大型苗圃种植场,占地逾500亩,种植花卉植物繁多。
多元化发展的战略体现在物业开发的则是多元化的产品,除了住宅外,雅居乐自上市以来就开始了进军商业地产、酒店业务及旅游物业的,并取得了良好的业绩。
上海雅居乐广场、珠江新城是著名的写字楼项目;惠州白鹭湖、海南清水湾更是在旅游物业内具有绝对影响力的作品;开发的自营酒店和外管酒店提高公司品牌知名度的同时为公司带来了很好的收益。
虽然有人认为雅居乐“大而全产业链”、“多元化的产品”与万科专业化、工厂化模式相比,将会降低效率,不利于企业的全国性拓张,不利于的竞争力提升。
但雅居乐“多元化发展”并不是偶然,而是其“郊区包围中心”战略的必然——他们造的都是大规模的“城”,而不是一个“楼盘”,并且都在郊区,配套不足,交通不便,惟一出路便是自力更生。
由此看来,雅居乐在多元化拓张的道路上,到目前为止都是相当成功的。
(五)战略之多元化筹资篇
雅居乐作为一个知名品牌的香港上市公司,除了银行额度贷款、公开发行股票、非公开发行股票等筹资方式、债券外,公司还可以通过发行优先票据、引进其他投资者共同开发等多样化的筹资的方式,在公司贷款、债券到期、开发资金链受到威胁时应对危机。
2010年4月发行6.5亿美元2017年到期的优先票据;2010年6月获东亚银行8亿港元的为期24个月的定期贷款额度;9月获15.925亿元定期贷款;以及在成都双流县地块,在销售情况不是理想的情况下与星河湾联动开发。
这些多样化的筹资方式是建立在雅居乐良好的财务状况、知名的品牌、优秀的经营状况下的,这是其他一些公司所不具有的待遇。
(六)战略之全国布局篇
雅居乐以珠三角为大本营进军粤东地区、长三角地区、华西地区、东北地区、海南岛区,遍布广州、中山、河源、惠州、南京、常州、上海、成都、西安、重庆、海南陵水、海南澄迈、沈阳等二十多个城市。
酒店业务遍布全国:
自营广州雅居乐酒店、自营佛山雅居乐酒店、自营佛山雅居乐酒店、外管上海雅居乐万豪酒店、外管惠州白鹭湖雅居乐喜来登度假酒店、外管海南清水湾莱佛士度假酒店、外管海南清水湾卓美亚雅居乐度假酒店、外管海南清水湾JW万豪度假酒店、外管海南清水湾雅居乐希尔顿酒店、外管海南清水湾雅居乐豪瑞阁酒店。
雅居乐地产发家于广东省中山市,于2000年进军广州市场在广州开发众多项目,与恒大地产、碧桂园、富力地产、合生创展合称广东地产行业“五虎”,在广州房地产业内有很大的影响力,开发的楼盘深受欢迎。
雅居乐全国典型项目一览
区域
城市
项目名称
项目基本指标
备注
物业类型
物业地址
价格
占地面积
珠三角
广州
雅居乐花间集
花园洋房
花都区
6200起
57059平方米
珠三角
广州
雅居乐剑桥郡﹒佰利山
别墅、洋房
番禺区
均价14200
620181平方米
珠三角
广州
雅居乐十年小雅
花园洋房
番禺区
均价14500
55700平方米
珠三角
广州
广州雅居乐花园﹒欧洲故事
别墅
番禺区
均价714
3400000平方米
珠三角
广州
广州雅居乐花园﹒上善若水
公寓
番禺区
均价11574
75343平方米
珠三角
中山
雅居乐新城
公寓
三乡镇
27000平方米
珠三角
中山
大涌雅居乐豪园
别墅
大涌镇
均价00
122000平方米
珠三角
中山
世纪新城
公寓
沙溪镇
均价5500
1070000平方米
珠三角
佛山
三水乐花园
别墅、花园洋房
三水
均价6800
600000平方米
珠三角
佛山
佛山雅居乐花园
别墅、花园洋房
禅城绿景三路8号
均价9800
276000平方米
粤东
惠州
惠州白鹭湖
别墅、公寓、酒店
惠城区
均价8000
10666666平方米
长三角
上海
上海雅居乐万豪酒店
由美国万豪国际集团管理
长三角
上海
雅居乐国际广场
写字楼
长三角
南京
雅居乐花园
酒店式公寓
秦淮龙蟠南路33号
均价22000
141177平方米
长三角
南京
雅居乐门东项目
别墅
秦淮门东长乐渡地块
59899平方米
长三角
南京
雅居乐九龙湖项目
江宁西至清水亭西路
114019平方米
尚未规划好
长三角
南京
雅居乐临江路以东项目
185849平方米
尚未规划好
长三角
南京
雅居乐临江路以西项目
113608平方米
尚未规划好
长三角
常州
常州新北区泰山路西、龙城大道北
223900平方米
新取得商住
华西
成都
成都雅居乐花园
公寓
双流县麓山大道2段19号
均价6800
华西
成都
成都雅居乐花园香草山
别墅
双流县麓山
独栋均价15000、联排均价9000
华西
重庆
雅居乐花园
公寓
南岸经开区
均价8600
320000平方米
华西
西安
西岸雅居乐
公寓
长安紫薇田园都市东南角
100667平方米
海南省
陵水县
清水湾项目
别墅、酒店
陵水县英州镇
18000起
10005000平方米
在海南大型旅游地产项目、项目规划多家高档星级度假,
华北
沈阳
沈北新区
53.3万平方米的商住用地
正在规划开发
(七)战略之攻城掠地篇
雅居乐的发展轨迹和碧桂园有许多相似之处,拿城乡结合处的廉价地块、大面积的造成
雅居乐地产是"农村包围城市"的开发商典范。
雅居乐1992年开始涉足地产业,在中山相继开发的雅居乐花园、中山雍景园、雍逸廷、凯茵豪园、凯茵新城、傲云峰半山别墅不仅托起了中山房地产在香港的知名度,而且成为中山拥有绝对垄断势力的房产商。
据说,最厉害的时候,雅居乐占据了中山房地产市场70%的份额,其中雍景园更是成为中山市第一个真正意义上的豪宅。
但随后雅居乐即将重点向广州拓展,2002年开始,广州雅居乐花园、南湖半岛花园、南海雍景豪园、花都雍华廷四个超大型房地产项目全面启动。
而今,雅居乐正在向中心城市靠近,但显然,至今也仍未真正打入中心城市的中心位置,还只能在中心城市的边缘位置等待时机。
在这一点上,可以看做是"郊区包围中心"的策略,其特点就是占地规模大、拿地成本低、高速度造城。
如广州的番禺区、成都的双流县、南京的浦口区、海南的澄迈县、西安的长安区、重庆的南岸经济开发区等都是拿的一些远离市中心或者是郊区的地块。
正是凭借"郊区包围城市"的策略,雅居乐可以大规模成片的开发,降低开发成本,同时"造城"也容易形成品牌效应,支持滚动开发,同时,物美价廉的房子可以大规模快速的销售,回收资金,为支持雅居乐的滚动开发提供了足够的资金。
其实,"郊区包围城市"也是另外几家开发商选择的道路,比如合生创展、万科。
雅居乐地产2010年下半年新取得的地块。
地区
面积(万平方米)
建筑面积(万平方米)
总价(亿元)
楼面价(元/平方米)
备注
广州花都区
12.69
17.5
4.4
2515
商业金融业地块
海南澄迈县
9.91
24.78
1
420
商住地块
浦口区七里河西侧
11.36
28.4
21.05
7411
住宅用地,将开发江景豪宅,售价20000
浦口区七里河西侧
18.58
46
36.2
7813
住宅用地,将开发江景豪宅,售价20000
佛山市中心
2.9
7.4
5
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