第6篇 章 收益现值法评估二手车价值 汽车评估 课件.pptx
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第6篇 章 收益现值法评估二手车价值 汽车评估 课件.pptx
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第6章收益现值法评估二手车价值,收益现值法的基本原理收益现值法中各评估参数的确定评估实例分析,1,第六章收益现值法评估二手车价值,教学提示,2,第六章收益现值法评估二手车价值,收益现值法是资产评估中的一种基本方法,应用在二手车评估中主要是针对营运车而言。
本章重点讲解收益现值法的基本原理,以及折现率i的确定方法。
折现率i是要通过大量的统计获得的,折现率的微小变化对二手车的价值影响很大。
教学要求,3,第六章收益现值法评估二手车价值,掌握收益现值法的基本原理、收益现值法的应用前提、收益现值法的特点和收益现值法的计算方法;掌握收益现值法中各评估参数的确定,即剩余使用年限n的确定、预期收益额A的确定、折现率i的确定;能运用收益现值法对二手车进行价值评估。
6.1收益现值法的基本原理,4,第六章收益现值法评估二手车价值,6.1.1收益现值法的定义收益现值法是将被评估的车辆在剩余寿命期内预期收益用适当的折现率折现为评估基准日的现值,并以此确定评估价格的一种方法。
二手车的价格评估一般很少采用收益现值法,但对一些特定目的、有特许经营权的二手车,人们购买的目的往往不是在于车辆本身,而是车辆获利的能力。
因此对于营运车辆的评估采用收益现值法比较合适。
6.1.2收益现值法的基本原理,5,第六章收益现值法评估二手车价值,收益现值法是基于这样的假设,即人们之所以购买某车辆,主要是考虑这辆车能为自己带来一定的收益。
采用收益现值法对二手车进行评估所确定的价值是指为获得该二手车以取得预期收益的权利所支付的货币总额,它以车辆投入使用后连续获利为基础。
如果某车辆的预期收益小,车辆的价格就不可能高,反之车辆的价格肯定就高。
收益现值法评估值的计算,实际上就是对被评估车辆未来预期收益进行折现的过程。
6.1.4收益现值法的特点,8,第六章收益现值法评估二手车价值,1.收益现值法的优点与投资决策相结合,容易被交易双方接受;能真实和较准确地反映车辆本金化的价格。
2.收益现值法的缺点预期收益额和折现率以及风险报酬率的预测难度大;受主观判断和未来不可预见因素的影较大。
6.1.5收益现值法的计算方法,收益现值法的评估值的计算,实际上就是对被评估车辆未来预期收益进行折现的过程。
被评估车辆的评估值等于剩余寿命期内各收益期的收益现值之和,其基本计算公式为:
式中,P评估值;未来第t个收益期的预期收益额,二手车的收益期是有限的,中还包括收益期末车辆的残值,一般估算时残值忽略不计;n收益年期,对二手车为剩余使用年限;i折现率;t收益期,一般以年计。
9,第六章收益现值法评估二手车价值,时,即t从1n未来收益分,当别相同为A时,则有:
,,简记为式中,第t个收益期的现值系数;年金现值系数,简为可查表,见表6-1;,10,第六章收益现值法评估二手车价值,11,第六章收益现值法评估二手车价值,12,第六章收益现值法评估二手车价值,6.2收益现值法中各评估参数的确定,要计算出被评估车辆的评估值P,就要确定剩余寿命期n,预期收益额A和折现率i等3个参数。
6.2.1剩余使用年限的确定剩余使用年限指从评估基准日到车辆到达报废年限所剩余的使用年限,即式中,n剩余使用年限;G规定使用年限;Y已使用年限。
在车辆技术状况基本正常的情况下,可按国家规定的报废标准确定车辆的剩余使用寿命。
如果车辆的技术状况很差,则应根据车辆的实际状况,判定车辆的剩余使用寿命。
13,第六章收益现值法评估二手车价值,例如,有一辆桑塔纳出租车,于2005年8月初次注册登记,评估基准日为2008年8月。
按汽车报废标准规定,该车规定使用年限G=8年,已使用年限Y=3年,剩余使用年限。
14,第六章收益现值法评估二手车价值,6.2.2预期收益额的确定,收益现值法在运用中,收益额的确定是关键。
收益额是指由被评估对象在使用过程产生的超出其自身价值的溢余额。
其计算公式为:
年收益额=(年总收入年总支出)(1-所得税率)在确定年收益额时,应考虑以下两点:
收益额指的是车辆使用带来的未来收益期望值,是通过预测分析获得的。
无论对于所有者还是购买者,判断某车辆是否有价值,首先应判断该车辆是否带来收益。
对其收益的判断,不仅仅是看现在的收益能力,更重要的是预期未来的收益能力。
收益额的构成,以企业为例,目前有几种观点:
第一,企业所得税后利润;第二,企业所得税后利润与提取折旧额之和扣除投资额;第三,利润总额。
关于选择哪一种作为收益额,针对二手车的评估特点与评估目的,为估算方便,推荐选择第一种观点,目的是准确反映预期收益额。
为了避免计算错误,一般应列出车辆在剩余,寿命期内的现金流量表。
15,第六章收益现值法评估二手车价值,现举例说明预期收益A的确定过程及其所进行的可行性分析。
例:
某人欲购一辆桑塔纳轿车,准备从事出租车经营,经调查分析,其预期收益情况如下:
出租车全年可运营320天,每天平均毛收入600元,则预期的年收入为:
600320=19.2(万元)预期的年支出为:
平均每天行驶300km,每百千米耗油为8L,每升油价为6元,则年支出耗油费用为:
日常对车辆的维护保养、修理费约为1.2万元;平均大修费用为0.8万元。
共计2.O万元。
保险费、养路费、车船税、牌照等杂费预测共计1.4万元。
人员的劳务工资为3.O万元。
不可预见的支出费用为O.5万元。
以上5项年支出费用合计为:
4.6+2.0+1.4+3.0+0.5=11.5(万元)年毛收入为年总收入减去总支出,为:
19.211.5=7.7(万元)按所得税条例规定,收入在35万元时,应纳税率为33。
故税后利润为:
A=7.7(133)=5.159(万元),16,第六章收益现值法评估二手车价值,上例预测出的年税后净收益额A值,若在不同的年份,其收入和支出可能均有变化。
若在条件允许的情况下,就应预测出未来每年不同的税后净收益值。
这种在可行性分析后,预测出的收益额,可能与实际情况会有出入,所以在支出费用中,增加了一项不可预见的开支费用,以提高净收益的可靠性,提高预测的准确度。
一般不可预见费用为其总支出的57,但还是要视情况而定。
在进行可行性分析时,调查得越周详,分析得越仔细,预测准确度越高。
但市场情况是千变万化的,要完完全全把握住市场的变化情况,有相当的难度,所以,任何投资都有风险。
17,第六章收益现值法评估二手车价值,6.2.3折现率的确定,18,第六章收益现值法评估二手车价值,收益现值法中折现率i的确定也是一个比较棘手的问题。
折现率I必须谨慎确定,折现率微小变化,会给评估值带来较大影响。
确定折现率不仅要有定性分析,更重要的还需有定量确定的方法。
1.折现率i的定义折现率是指将未来预期收益折算成现值的比率,是换算车辆现值与预期收益的有效工具。
由于资金具有时间价值,一定数额的收益,发生在不同的时期,具有不同的价值。
未来的一定量收益和现在同样量的收益,在价值上是不相等的。
一般来说,未来某一定量收益只能和现在某一个小于它的收益量在价值上相等。
所以,收益必须和时间结合起来,才能真正反映二手车的价值。
2.折现率的确定原则,19,第六章收益现值法评估二手车价值,确定折现率时,应遵循如下4个方面的原则:
折现率应高于无风险利率无风险报酬率也称安全利率,是指投资者在不冒风险的情况下,就可以长期而稳定地获得投资收益的利率。
显然,投资者在选择投资方式时,只有在资产的期望收益率高于无风险利率时,才有可能实施其投资行为。
也即只有在体现投资收益率的折现率高于无风险利率时,投资者才会实施其投资计划。
要不然将资金存人银行或购买国债会更安全和有效获利。
折现率应体现投资回报率折现率就是经验丰富的投资者,对待评估资产进行投资,所需获得的回报率。
评估中的折现率反映的是资产期望的收益率,由于收益率是与投资风险成正比的,风险大,收益率也高;反之,收益率就低。
例如,将资金投入银行存款或购买国债,风险很小,但利率低,收益就小。
若将资金投向股市、房地产市场,风险较大,收益率也高。
所以,折现率反映的是对应某一风险状态下该资产的期望投资回报率,或称期望报酬率。
折现率要能体现资产收益风险某项资产未来收益的不确定性就是资产的收益风险,这种不确定性往往会给投资者带来难以估计的后果。
两项资产未来能创造等量的收益,但它们可能承担的风险却会不一样,这与资产的使用者,在使用资产时的使用条件、使用环境、用途、使用技巧、管理水平等密切相关,对这两项资产的评估当然应采用不同的折现率,才能得到比较切合实际的评估结果。
从这可以看出,折现率是管理的报酬,有别于资金存人银行存款的利率报酬。
这也体现了市场高风险高回报的市场法则。
因此,折现率的选取应体现资产收益风险。
折现率应与收益口径相匹配在使用资金这一指标时,要充分考虑年收益率的计算口径与资金收益额的计算口径要一致。
若不一致,会影响评估结果的合理性。
在采用收益现值法时,由于评估的目的不同,收益额计算可以有不同的口径。
如收益额用净利润、净现金流量等,而折现率则既有按不同口径的收益额为分子计算的折现率,也有按同一口径的收益额为分子,而以不同口径投资额计算的折现率。
所以,针对不同收益额进行评估时,应注意收益额与折现率之间结构与口径的匹配和协调,以保证评估结果的合理性。
20,第六章收益现值法评估二手车价值,3.确折现率的构成,21,第六章收益现值法评估二手车价值,折现率也称预期报酬率、回报率、收益率,这些称谓在二手车评估中都出现过。
折现率是根据资金的时间价值这一特性,按复利计息原理把未来一定时期的预期收益折合成现值的一种比率。
折现率是收益现值法评估中的一个关键性指标。
从其构成上看,评估中的折现率由两部分构成:
一是无风险报酬率;另一部分是风险报酬率。
用公式来表示,即为:
i=无风险报酬率i1+风险报酬率i2或i=i1+i2如果风险报酬率中不包含通货膨胀率,则折现率还包括通货膨胀率,则上式将改写成:
i=无风险报酬率i1+风险报酬率i2+通货膨胀率i3或:
i=i1+i2+i3,4.无风险报酬率i1的选取,22,第六章收益现值法评估二手车价值,目前我国的资产评估通常以银行定期存款利率为安全利率。
也有以国债利率作为无风险报酬率的参量标准。
国际上普遍以长期国债利率作为安全利率。
如美国就是以30年的国债利率作为安全利率的。
在我国由于国债市场发展中还存在一些问题,一般不能简单照搬西方的做法。
因为我国的国债利率并不能完全由市场供求情况来决定,其利率稍高于同期银行存款利率,目前则大致与银行同期存款利率持平,但国债利息不缴纳20的所得税,实际还是比银行同期存款利率高。
而我国银行存款利率是根据市场需求来制定的,反映了市场供求和投资收益的基本情况,故在当前的资产评估中,多采用银行定期定款利率作为安全利率,也即是无风险报酬率。
所以,目前在二手车评估中,建议采用我国银行5年期定期存款利率作为无风险报酬率。
5.风险报酬率i2的选取,23,第六章收益现值法评估二手车价值,风险报酬率的确定比较复杂。
风险报酬率是指冒风险投资所得风险补偿额与风险投资额的比率。
风险有代价,人们把这一代价称为风险补偿或风险报酬。
风险报酬可通过计算获得。
计算方法有累加法、股息增长模型法、资本资产定价模型法等。
(1)累加法累加法是将确定了的主要风险因素所应获得的报酬率累加后得到风险报酬率。
此方法比较主观,但它能直接反映伴随各主要风险而应得到的风险报酬。
该方法列出了各风险的组成,并标示出了对应风险所能取得的风险报酬率(见表6-2),将其累加即为期望的风险报酬率。
因为累加法分别给出了各种风险,并且直观地反映出了各种风险补偿的个人期望值。
所以累加法看起来较吸引人,但是,要精确地对表中各项风险补偿的期望报酬率进行量化是非常困难的。
由于累加法在确定各种风险补偿因素时具有主观性,故在使用时要慎重对待。
24,第六章收益现值法评估二手车价值,
(2)股息增长模型法该方法是通过计算来获得所期望的风险报酬率。
其计算公式如下:
式中,V股票价格;b基期股息;g固定股息增长率;i2期望的风险报酬率。
此公式说明了股票价格与该股票基期股息b、股息增长率g、期望报酬率i2有关。
如果上式中的V、b、g可以确定,则可求出能补偿风险投资的风险报酬率i2。
计算风险报酬率i2需要满足一个重要条件,那就是固定股息增长率g在一定时期内必须保持稳定,故称其为固定股息增长率。
而且,其增长率还必须小于风险报酬率i2。
现举例说明风险报酬率i2的计算方法。
25,第六章收益现值法评估二手车价值,例2:
若2001年,某上市公司支付每股0.46元的股息,此时该公司的股票价格为每股10元,预期股息增长率为4.5,且保持稳定。
用股息增长模型计算风险报酬率i2。
解:
风险报酬率i2计算如下:
26,第六章收益现值法评估二手车价值,(3)资本资产定价模型法此法是分析资本资产收益与风险关系的经典方法,主要用于分析证券的风险与收益的对应关系。
其计算公式如下:
式中:
i2期望的风险报酬率;i1无风险报酬率;im市场平均的期望收益率;风险调整系数。
27,第六章收益现值法评估二手车价值,上式推导时有许多假设,这些假设并不完全符合实际情况,所以,此式在应用中有一定的局限性。
但由于该计算公式简单,故还是被人们所接受,计算结果还较有效,已成为处理风险问题的主要工具和重要的理论武器。
在用收益现值法评估二手车,确定风险报酬率时,也可借鉴此公式。
但式中的有关参数的确定,有一定的难度。
因为我国的股票市场还很不成熟,时间很短,还有待进一步规范。
有些数据较难获得,而在西方一些发达国家在获取上述参数时就较方便。
首先,式中的值,可在证券市场上选择汽车制造业的值。
这个值通常在证券分析机构公开出版物上可找到。
值得提醒的是,值从长期来看是趋于稳定的,但短期内是变化的。
由于我国证券市场还不很完善,历史极短,值经常变化。
因此,在评估时,要选取最新公布的行业值。
有资料推荐汽车制造业的值为0.94107。
其次,市场平均期望报酬率im与无风险报酬率i1之间的差值(也称为市场风险溢价),可通过证券市场长期收益率的统计数据获得。
例如,美国从1926年至1997年的72年的统计数据表明,其72年股票的平均收益率是13。
在这期间普通股平均收益比国库券的平均收益率高出9.2个百分点,比长期国债的平均收益率高出7.4个百分点。
我国证券市场还很年轻,要注意证券分析机构发布的统计数据。
对于无风险报酬率前述已建议采用5年期银行定期存款利率。
现举例说明如何用资本资产定价模型法方法来计算风险报酬率i2的值。
28,第六章收益现值法评估二手车价值,例:
若无风险报酬率取银行5年期定期存款利率,则i1=3.6,而=0.94107;市场的平均期望报酬率im=9.8。
试计算风险报酬率i2的值。
解:
风险报酬率i2的计算如下:
29,第六章收益现值法评估二手车价值,6.3评估实例分析,30,第六章收益现值法评估二手车价值,6.3.1收益现值法评估的工作步骤运用收益现值法评估应按下列步骤进行:
第一步:
搜集有关营运车辆的收入和费用的资料;第二步:
估算预期收入;第三步:
估算运营费用;第四步:
估算预期净收益;第五步:
选用适当的折现率第六步:
选用适当的计算公式求出收益现值。
评估中采用的预期收入、预期运用费用和预期净收益,都采用正常客观的数据。
利用被评估车辆本身的资料直接推算出的预期收入、预期营运费用或预期净收益,应与类似二手车的正常情况下的预期收入、营运费用和净收益进行比较。
若与正常客观的情况不符,应进行适当的调整修正,使其成为正常客观的数据。
在求取净收益时,应根据净收益过去、现在、未来的变动情况及可获收益的年限,确定未来净收益流量。
收益年限的确定应根据被评估车辆的使用情况,市场竞争趋势和机动车报废标准的规定,确定一个合理的年限。
折现率宜以投资于该类营运车辆所能获得的正常投资报酬为基准。
31,第六章收益现值法评估二手车价值,6.3.2评估实例,实例一因经济纠纷某法院在办理经济案件的执行过程中,委托鉴定评估机构对低债的出租车营运证使用权进行价值评估,共计66个营运证,该市规定出租车营运证使用年限为10年。
评估基准日为1999年11月份,相关资料如下所示。
32,第六章收益现值法评估二手车价值,解:
(1)确定每月纯收益根据调查,现该市出租车营运公司的营运证使用权平均每月每证收益3300元,根据市出租汽车行业现状与营运收入、成本、利润调查情况分析,各项营运成本占收入的比例如下:
因此营运证使用权净收益每证每月为:
3300元(1-53)=1551元。
每年为155112=18612元.
(2)确定收益年限1992年审批的营运证33个,在评估基准日的收益年限为3.4年。
1994年竟拍的营运证20个,在评估基准日收益年限为4.7年。
1995年竟拍的营运证13个,在评估基准日收益年限为5.7年。
33,第六章收益现值法评估二手车价值,确定折现率折现率=无风险报酬率+风险报酬率其中,无风险报酬率为一年期银行存款率2.25;风险报酬率根据本市现行出租车行业的营运状况,确定4。
因此,折现率=2.25+4=6.25=6计算营运证使用权价格,34,第六章收益现值法评估二手车价值,实例二某人拟购一辆桑塔纳普通型出租车,作为个体出租车经营使用,该车各项数据和情况如下,35,第六章收益现值法评估二手车价值,试用收益现值法评估此桑塔纳出租车的价值。
36,第六章收益现值法评估二手车价值,350500175000元,解:
首先求预计年收入:
预计年支出:
税费油费维修、保养费保险及规费营运证使用费驾驶员劳务、保险费,3505017500元35012042000元6000元12000元18000元60000元,年收入为:
17.51.754.20.61.21.861.95万元,其次根据目前银行储蓄和贷款利率、债券、行业收益等情况,确定资金预期收益率为10,风险报酬率为5,则折现率为105=15该车剩余使用年限4年,假定每年的年收入相同,根据收益现值法公式的模型二,则可得该车的评估值为:
37,第六章收益现值法评估二手车价值,实例三,某个体人员拟购买一辆轻型货车从事营运经营,该车的剩余使用年限为4年,适用的折现率为8,经预测4年内各车的预期收益分别为1万元、0.9万元、0.8万元、0.7万元。
试用收益现值法评估该车辆目前的价格。
解:
由于每年的预期收益额不相等,根据收益现值法的模型一,可得该车的评估值为:
38,第六章收益现值法评估二手车价值,实例四,39,第六章收益现值法评估二手车价值,王同志想买一辆旧轿车经营出租,今天(2000年4月14日)在二手车交易市场见到一辆登记日为1997年4月的旧夏利轿车,已行驶了25万公里,标价为3.5万元。
请你帮助他分析一下,买此车经营出租是否可行?
假设相关条件如下:
北京市夏利出租车的使用年限为6年。
每年需交出租车标费5500元。
牌照、保险、养路费及各种规费、杂费,每年需交9500元。
每年给驾驶员开支18000元。
买车后第一年用在日常维修、保养及大修方面的费用为6000元,以后每年要递增2000元。
买车后第一年可出车300天,以后每年因大修要递减30天。
出车时,每天行驶250公里,毛收入为240元。
该车的百公里油耗为5升,每升油价为2.4元。
预计资金收益率为10,风险收益率为5。
个人年收入23万元,所得税率为20;个人年收入12万元,所得税率为10;个人年收入1万元以下,免征个人所得税。
解:
分析:
根据夏利出租车的使用年限为6年,该车登记日1997年4月到今天(2000年4月14日)正好3年,剩余使用寿命为3年。
折现率取资金收益率与风险收益率之和,即折现率10515计算:
预计第一年收入:
240元/天300天72000元预计第一年支出:
550095001800060002.452.530048000元收入减支出:
72000元48000元24000元交税:
24000元204800元税后收入:
24000元4800元19200元则第一年折现为:
预计第二年收入:
240元/天(30030)天64800元预计第二年支出:
550095001800080002.452.527049100元收入减支出:
64800元49100元15700元交税:
15700元101570元,40,第六章收益现值法评估二手车价值,税后收入:
15700元1570元14130元则第二年的折现为:
预计第三年收入:
240元/天(30060)天57600元预计第三年支出:
5500950018000100002.452.524050200元收入减支出:
57600元50200元7400元(免税)则第三年的折现为:
三年合计收益现值为:
16696元10684元4866元32246元由于三年的收益小于此车的标价35000元,故买此车,雇别人开不合算。
41,第六章收益现值法评估二手车价值,思考题,42,第六章收益现值法评估二手车价值,何谓收益现值法?
简述收益现值法的基本原理。
简述收益现值法的应用前提和特点。
简述收益现值法的计算方法。
如何确定预期收益额A?
何谓折现率?
确定折现率有哪四个方面的原则?
确折现率由哪几部分构成?
如何正确选取无风险报酬率?
如何正确选取风险报酬率?
简述收益现值法评估的工作步骤。
10.2008年10月某人打算在二手车市场购置一辆轿车用于个体出租车运营。
该车的基本信息及经营预测如下:
2004年10月购买,并于当月完成车辆登记手续,已行驶千米数为36万km。
目前车辆技术状况良好,能正常运行;如用于出租车运营,全年预计可出勤320天。
根据市场经营经验,该车型每天平均毛收入约600元,每天耗油费用180元,年检、保险、养路费及各种应支出费用折合平均每天75元,年日常维修保养费用约12000元,年平均大修费用约8000元,人员劳务费15000元。
根据目前银行储蓄年利率、行业收益等情况,确定资金预期收益率为15,风险报酬率为5。
假设每年的纯收入相同,试结合上述条件评估该车可接受的最大投资额是多少。
11.现有一辆19座以上的客运车辆,需要鉴定评估,该车系长途客运车辆,车主欲将车与线路营运权一同对外转让,线路经营权年限与车的报废年限相同。
已知该线路于2005年4月登记注册,并投入营运,试评估该车于2008年10月的价值。
据统计,该车的年平均收入为80万元,年均支出费用为45万元,取所得税率33,折现率为12。
43,第六章收益现值法评估二手车价值,现在一辆10座旅行客车转让,某个体工商户欲购该车作客运。
按国家规定,该车剩余使用年限还有4年,经预测这4年内每年的预期纯收入分别为:
2.0、1.5、O.8和0.5万元,试评估该车的价值。
企业一辆带拖挂的货车,该车评估时已使用6年,经市场调查和预测,该车每年还可以给企业带来预期收入5万元,汽车投入运营成本每年为2.2万元,企业所得税率为33,同行业的投资回报率为10,试评估该车得价值。
某人欲购买一辆捷达二手车,准备从事出租经营,经调查分析,其预期收益为每年15万元,运营成本为10万元,个人所得税率为33,该二手车已使用4年,每年报酬率为14,试评估其价值。
已知(P/A,14,4)=2.9173,44,第六章收益现值法评估二手车价值,
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