我国证券业净资本监管效果分析.docx
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我国证券业净资本监管效果分析
我国证券业净资本监管效果分析
金融视角ModernAccounting
我国证券业净资本监管效果分析
祝瑞敏
(中国华融资产管理公司,北京100089,
李长强
华夏金谷担保有限公司,北京100045)
【摘要】本文介绍净资本监管制度在我国的实践历程,分析净资本监管对我国证券业的监管效果,得出对资
本水平提升与风险水平降低有显着作用,对投资与业务结构影响尚不显着的结论,并对产生的原因进行了分析.
【关键词】资本资本监管
在现代金融监管体系中,净资本监管是各国监管部
门在证券业风险监管实践中普遍采用的基本制度,也是
我国监管部门当前对证券业监管的核心举措.分析其监
管效果在当前具有重要的现实意义.
一
净资本监管制度的实践历程
1.2002年至2006年起步实施.我国在1996年6月
17日中国证监会颁布《证券经营机构股票承销业务管理
办法》,引入净资本的概念,但对净资本计算规定较为简
单,对净资本的数额要求较小2000年9月23日颁布了《关
于调整证券公司净资本计算规则的通知》,调整证券业净
资本计算方法,并从2001年开始按月报送净资本计算表
2001年12月2813颁布《证券公司管理办法》,规定证券
公司自2002年3月起开始按照净资本对证券公司进行综
合,经纪分类管理,同时提出每类证券公司净资本最低
要求,标志我国证券公司实施净资本为核心的监管体系
的正式开始.
2.2006年至2008年提高完善.2006年1月中国证
监会主席尚福林提出"按证券公司综合治理方案的要求,
完善以净资本为核心的证券公司风险控制制度",证券业
净资本监管成为监管部门着力突破的关键措施.2006年
11月,中国证监会公布《证券公司风险控制指标管理办法》
和《证券公司净资本计算规则》,从监管指标,计算方法
进行重新设置,资本监管不仅限于规模方面的数量监管,
而且按照各类业务设定不同的风险准备,即净资本监管
直接约束到证券公司各项业务的规模及结构,强化了对
证券公司约束力度.
2008年6月24日,中国证监会公布《关于修改<证
券公司风险控制指标管理办法>的决定》,《关于证券公
司风险资本准备计算标准的规定》,《关于调整证券公司
净资本计算标准的规定》,自2008年l2月1日起施行.
上述三个规定一方面对证券公司净资本提出更高计算标
准,另一方面对不同类型的公司要求不同比率的风险准
备,体现出高风险公司高准备的特点.
■新会计2010.4
二,净资本监管对资本与风险水平影响分析
资本监管从2002年年末真正开展,为了清晰地分析
证券业的变化,从证券公司中抽取31家没有发生资产重
组,经营团队重大改变的持续经营的样本公司,取得自
2002年到2007年的季度数据,通过相同的经营主体,较
长时期来对比资本监管环境下证券业的变化情况.
为了便于对总体情况的判断,对选取的3l家样本公
司自2002年12月到2007年6月的季度数据进行了汇总
分析.数据来源均来自WIND资讯和中国证监会.
1.净资本监管对资本水平的影响分析.讨论证券业
资本充足性水平,除了净资本额这一绝对数指标外,还
有另外一个相对指标,类似银行业的资本充足率,等于
净资本总额除以证券公司自有负债,根据目前管理规定,
要求证券业的净资本充足率不低于8%.数据显示,在净
资本监管要求下,证券业的净资本充足性状况呈现不断
提升的态势,无论是净资本总额的绝对指标,还是净资
本充足率的相对指标,证券业的净资本水平都有所提高,
尤其在2006年监管规则发布后,净资本充足性水平有很
大的提高.因而从图形上可以明显看出,在净资本监管
规则的约束下,证券公司的净资本不断提高,监管政策
对证券公司资本水平提升有明显效果.
2.净资本监管对风险水平的影响分析.证券业净资
本监管要求,从表面上看是对资本总额规定最低水平,
要推动证券公司提升资本水平.深层次的目的是通过资
本水平提升来防范风险,那么证券公司净资本水平提升
是否达到风险降低的目的呢,本文对2002年以来3l家
公司的资本数据与风险水平进行汇总,其中资本充足性
水平用净资本充足率来代表,即净资本除以自有负债;
风险水平用证券公司低流动性资产率来代表,即风险等
于l减去净资本除以净资产,因为低流动性资产意味着
净资产投向不能随时变现的产品,加大公司的流动性风
险,因而意味着风险加大.数据表明,随着时间序列的
变化,证券公司呈现净资本水平不断提升,低流动性资
产不断下降的趋势,风险水平与资本充足性水平呈负向
变动,即证券业在资本水平提升的同时降低了风险,净
资本监管的风险控制效果明显.
三,净资本监管对投资及业务结构的影响分析
1.净资本监管对投资结构的影响分析.2006年到
2008年中期,有近60家在银行间市场公布年报及半年报.
在这些公布年报或半年报的公司中,2006年年末,2007
年中期,2007年年末,2008年中期分别有55,50,34,
47家公司对外披露了投资品种规模.
为了更清晰地观察证券业投资结构变化,首先对公
布数据的公司进行汇总,以汇总的数据代表行业投资结
构.从绝对额看,证券业对金融产品的投资呈逐年上升
的趋势,但股票投资增幅明显慢于金融产品总体增幅,
2008年度中期受市下跌影响,出现下降.
由于每期样本家数不同,因而总额比较存在一定的
不足,通过金融产品的投资额占净资产的比例,可以更
精确反映证券公司投资结构的变化情况.通过数据汇总
分析,可以归纳出2006年以来证券业投资行为具有以下
特征:
一
是投资水平较低.在目前证券行业交易性金融产
品投资品种有限的情况下,证券公司金融产品投资水平
在净资产的40%~50%之间,产生这一现象的主要原是是
目前市场缺乏避险品种与工具,证券公司为了防范市场
下跌的风险,只能控制总投资水平.
二是股票与债券是最主要的投资品种.在近3年来,
股票与债券仍是证券公司最主要的投资品种,各年度基
金投资占比均在2%~3%之间,而其它品种合计占比仅为
1%左右.
三是市场指数的变化影响着股票与债券投资规模配
置.在市场指数处于上升通道时,证券业股票投资占比
较高,如2006年年末的28.44%及2007年的30.81%;
而在市场指数下跌时,证券业调整这两个品种的持仓比
重,股票投资占比明显减少,突出表现为2008年中期只
有16.15%,而债券占比明显提高,由2006年的l8%调
整到2008年中期的26%.
近3年来证券业投资品种占比变化趋势,由于公布
投资结构的要求较短,因而数据点相对较少,变化趋势
不很显着,同时规律性不强.
在上述公布投资品种的公司中,存在部分公司没有
公布其资本充足率水平,2006年,2007年年末同时公布
投资品种及净资本水平的公司仅有26家.选取26家公
司2006年,2007年公布的资本充足率,投资品种占净资
产的比率,并计算其合计数据,以合计数据作为行业的
整体水平,从各家公司及合计的具体数据看,证券公司
投资结构与资本充足水平的关系很微弱,无论股票,债
ModernAccounting金融视角
券还是基金,它们的投资占比与资本充足变化的关系仍
较弱,总体可以说,目前证券公司的投资行为与资本监
管关系较弱,资本监管对投资行为影响不明显.同时可
以明显地看到,当前证券业投资行为与市场指数有较强
关系,当市场是牛市的时候,股票占比明显提高,债券
占比降低,当市场是熊市的时候,股票占比明显下降,
债券占比提高.
2.净资本监管对业务结构的影响分析.由于融资融
券,股指期货等新业务品种迟迟没有推出,近年来证券
业各项收入情况仍以经纪,自营,投资银行三大业务为主,
根据2006年,2007年证券业收入情况统计,经纪,自营,
投资银行三大传统业务仍为证券业收入主要部分.2007
年,全行业实现营业收入2847亿元,其中经纪业务代
理手续费收入1596亿元,占营业收入的56%;由于证
券市场指数增长,自营业务收入643亿元,占营业收入
的比率为22.6%.2006年,全行业实现营业收入626亿
元,其中经纪业务代理手续费收入333亿元,占营业收
入的53%;自营业务收入130亿元,占营业收入的比率
为20.7%.
可见,在监管环境下,证券业收入业务结构没有显
着的变化,整个行业没有因为资本监管而对业务结构进
行明显地调整.
四,净资本监管效果研究结论与原因分析
1.研究结论.综上所述,我国证券业净资本监管制
度效果初步显现,显着提升证券业资本水平,有效降低
流动性风险水平;但深层次的监管效果没有充分发挥,
体现在对投资结构及业务结构的影响效果尚不明显.
2.原因分析.净资本监管对投资,业务结构影响效
果不明显的原因有以下几点:
(1)指标合理性有待提高.证券公司为了达到净资
本要求,普遍的作法是增加资本,通过资本水平的增加,
改善自身的流动性水平.但目前规则没有发挥深层次业
务结构调整的效果,原因是当前监管指标存在不合理之
处,指标的设计仍需进一步完善,通过业务风险准确衡量,
达到各项指标与各类业务风险水平完全匹配,进而调整
业务结构.
(2)配套性制度与环境缺失.当前监管规则对业务
结构调整力度不够,另一个原因是配套性制度与环境缺
失,一个显而易见的事例是,监管部门过度控制,使得
证券业可投资品种过少,股指期货等避险工具与品种迟
迟不能推出,证券业进行选择空间较少,结构调整受到
范围限制,配套性制度与环境缺失限制了监管效果的充
分显现.
上述因素共同影响资本监管对投资,业务结构的调
(下转第43页)
2010.4新会计
■
同时,国家还应不断修订完善《刑法》,《会计法》等与
公允价值相关的法律,通过对违法者的严厉打击,提高
其违法成本,给公允价值的实施真iEg,]造一个良好的环
境.对企业而言,改善市场环境首先要不断完善公司的
治理结构,因为我国目前公司治理结构存在的先天缺陷
已成为公允价值运用不足的一个重要原因.企业要实现
产权多元化,并保持使用公允价值估价方法和政策的一
致性,定期向监管层和董事会反映公允价值使用的情况
及其对企业财务状况和盈利的影响(范文红,2009o
(二)建立完善的公允价值审计理论体系
目前在新会计准则中,有关公允价值计量与披露的
规定和阐述分散于各项具体会计准则及其应用指南中,
很不详尽和统一.会计准则的先天不足必然会极大地影
响公允价值审计准则.《中国注册会计师审计准则第1322
号——公允价值计量和披露的审计》,要求其内容不得违
背有关会计准则及其指南的规定,因此2006《企业会计
准则》及其应用指南中存在的许多缺陷也直接导致了第
1322号审计准则及其应用指南内容的局限性,给注册会
计师进行公允价值审计带来不少困惑和挑战.
公允价值审计所面临的审计环境是资产公允价值计
量的主观性易导致管理当局在特殊环境下人为高估或低
估相关资产或者负债的公允价值,因此审计界迫切需要
在充分借鉴国外经验的基础上发展适合中国市场现状的
公允价值理论体系.当务之急就是加强公允价值的理论
研究,尽快制定出相应的公允价值实施细则和审计准则,
提高审计的独立性及审计质量.
(三)提高审计人员的执业水平
(1)加强职业道德建设.保证注册会计师在执业过
程中保持职业良知,遵守职业道德,减少舞弊事件的发生.
当审计人员受到了来自上市公司,当地有关部门等方面
的利诱,同时面临招揽业务,稳定与客户的合作关系的
压力时,不利用公允价值计量的主观性较大的特点违反
职业道德.
(2)严格遵守审计准则.《中国注册会计师审
计准则第1322号——公允价值计量和披露的审计》要求
ModernAccounting审计广角
注册会计师对被审计单位确定公允价值计量和披露的相
关程序及控制活动进行了解,识别和评估与公允价值计
量和披露相关的重大错报风险,并在此基础上实施必要
的审计程序,以合理保证公允价值计量和披露信息不存
在重大的错报和漏报.审计人员应当以审计准则的要求
为标准,严格执行相关的审计程序.(3)转变审计思路.
对于公允价值审计,审计人员应认识到他们的角色不再
是查账师而应当升级到审计分析师.审计的重点由单据
是否真实,实物债权是否存在转为资产评估和风险分析
等领域.(4)加强培训.应培训审计人员使其精通各种
估值技术和方法,特别是估值模型的应用假设及相关技
术参数的选取原则.确保拥有丰富的职业判断经验和相
关的知识背景,以正确评价被审计单位公允价值计量的
适当性和披露的充分性.(5)鼓励实践与研究结合.我
国公允价值审计的发展需要审计人员在审计实践中总结
经验并升华成理论,进而再指导实践.例如在审计实践
中要提高现值技术的可操作性,出具明确的有利于具体
实务操作上的规范,制定关于如何采用现值技术来估计
公允价值的操作指南.
(作者侯志升为枣庄市留庄煤业有限公司总经济师,
经济师,审计师,山东经济学院MBA研究生在读;
程雪为山东经济学院会计学院硕士研究生)
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会计研究,2009(4).一
(上接第57页)
整效应,因而当前净资本监管规则仍需进一步完善,以
更好地发挥净资本监管对投资与业务结构影响的深层次
调整作用.
(祝瑞敏为复旦大学经济学院博士后流动站暨中国华融资
产管理公司博士后工作站金融学博士后)
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2010.4新会计
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