经济增加值EVA在中国的应用.docx
- 文档编号:12567634
- 上传时间:2023-06-06
- 格式:DOCX
- 页数:10
- 大小:23.48KB
经济增加值EVA在中国的应用.docx
《经济增加值EVA在中国的应用.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《经济增加值EVA在中国的应用.docx(10页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
经济增加值EVA在中国的应用
经济增加值EVA在中国的应用
摘要:
随着市场经济的发展和资本市场的逐渐完善,企业考核评价领域使用传统会计信息系统及其派生出来的业绩评价指标体系的局限性日益突出,目前体系中由美国首倡的经济附加值(简称EVA)的优势体现在企业业绩评价时考虑权益资本成本,并且通过衡量企业价值来进行业绩评价。
本文阐述EVA指标对我国企业行为所具有的作用并且提供改善会计信息失真问题的新视角提出要通过研究和探索进行EVA指标中国化,从而为我国企业在管理方式、绩效评价和和管理理念上带来变革。
关键词:
经济增加值;评价;应用
前言
我国伴随着市场经济体系的逐步完善和市场中心地位的逐步确立,我国的资本经济时代已经伴随着后工业时代的发展逐渐完善,在贸易自由化和知识经济发展的带动下,我国的企业,尤其是国有企业的股东权益和股东利益问题逐渐被提升到一个重要的高度,但目前因为制度不完善以及法律方面存在漏洞,导致部分中国企业对管理者天真地认为股本融资是没有成本的,不少企业在资本市场跑马圈钱,却很少考虑资本回报问题,如此以往的发展下去,当企业的投资回报持续低于资金成本的时候,将会导致企业的融资成本逐渐抬高,换句话说,企业在资本市场的信誉将会逐渐下降至一钱不值,在这种情况下等待企业的命运不是被收购就是只能是破产倒闭没人要了。
所以,对于目前的中国企业应该尽快建立起投资回报的理念,不论是私有资本还是背景是国有企业的国有企业,如果不注重资本回报,或者或不注重对企业进行绩效考核和价值评估,准确确定企业的经营价值,那么无论是私人资本的损失还是国有资产的流失,倒闭都是难以避免的命运。
但目前我国的实际情况却是关于企业价值评估和绩效评价方面一直是难点问题,目前还没有什么比较好的方法对企业的经营绩效的进行一个整体评估,也没有什么直接的计算方法,因此目前国内企业管理方面对企业价值的评估一直采用的都是一些间接的方法来对企业价值进行衡量,因此在我国企业评估的实际应用过程中企业价值和企业经营绩效的评价制度一直没有发挥出应有的作用,反而在一定程度对企业的有着误导作用,因此,参照目前国际流行的EVA即所谓的经济增加值法对我国企业经营绩效进行综合评价,提高我国企业运作效率,完善公司治理结构,规范企业管理有着重要的作用。
1概念界定
1.1EVA的理论基础
EVA的概念源于斯密的剩余收益概念,最初含义就是西方经济学上的经济利润的意思(经济利润不仅要弥补企业经营的成本,同时还要弥补其投入资本的成本)。
EVA发展离不开金融经济学的革命,而默顿·米勒和莫迪哥利亚尼于1958年提出的MM理论则是证明企业经济的重点将公司的市场价值做到最大化而非会计利润最大化。
斯特恩和斯图尔特完善了该理论。
上个世纪90年代初美国S&S咨询公司提出EVA并将其引入企业财务管理体系中。
彼得·德鲁克则指出,EVA作为一种全要素生产率的指标囊括了价值管理的所有方面。
1.2EVA的概念
EVA是企业资本收益减去资本成本之间的差值,明确一点就是税后营业净利润减去全部投入资本成本之间的差额。
从税收角度分析EVA等于税后净营业利润减去债务和股本成本后的剩余额。
因此我们不难看出只有企业获得超出资金成本的收益才可以说企业盈利。
换个角度说只有当EVA>0才能说明企业的生产投入大于企业的资金成本,那么企业的经营是有经营绩效的,反之则说明企业的生产经营无效。
1.3EVA指标的应用发展
目前经过相关的理论发展和完善,EVA指标已从一个单纯经济评价评价指标(或者说是一个很模糊的概念)发展成一个综合绩效评价管理工具,发展之成熟并且得到广泛认可,S&S公司提出用4个M作为综合指标来综合阐释EVA评价体系的内涵,这四个M分别代表评价指标、激励制度、管理体系和理念体系四部分。
1.3.1评价指标:
对于目前资本经济中的任何公司,无论其处于何种阶段,EVA都是目前是衡量其业绩最准确的尺度而且都可以做出最准确恰当的评价。
1.3.2激励制度:
目前比较成熟的EVA评价体系关于激励制度提出现金奖励计划,能够确保让企业的员工像企业主一样得到积极工作的报酬,在这种奖励制度下企业的管理人员就只能通过为股东创造更大的财富来实现为自身谋取更多利益。
1.3.3管理体系:
在EVA体系下可以通过把EVA作为全面财管体系的基础涵盖所有指导企业营运和公司战略管理的政策方针和方法过程。
1.3.4理念体系:
在目前的EVA体系下由于公司经营的唯一目标是提升EVA,所有营运功能都从这个基点出发为公司各部门员工提供了相互交流的渠道,各部门就会自动加强合作,部门之间的隔阂和互不信任的现状就会消除。
2EVA在国外的应用
2.1国外学者对EVA的研究
国外学者对EVA的研究主要集中在两个方面,研究在EVA在实践中的应用和计算资本成本。
ShimonChen1997年选取由EVA所衍生出的指标和由传统指标组成的指标体系的比较研究。
GaryC.Biddle等1997年对1000家美国上市公司的数据分析,比较了EVA与其它三种传统财务评价指标的价值相关性。
Dodd和Chen(1996)实证结果表明RI对股票收益变动的解释力为19.4%,EVA为202%,用修正后的模型所作的多元回归结果显示EVA的解释力与RL几乎相同。
McCormack研究了25个大的石油和天然气公司,说明在石油和天然气这样的行业中,使用EVA只能解释股东财富波动的8%(会计收益只能解释2%到4%)。
2.2EVA在国外公司中的应用
EVA在美国已经试用就受到美国商界的高度重视,特别是20世纪的90年代EVA的经济价值评估的广泛使用最终使的一些企业走向了世界,这中间包括一大批世界知名公司诸如可口可乐、IBM和美国联邦快递等。
在美国已经有越来越多企业关注和青睐EVA,而包括新加坡淡马锡控股和新航等300多家全球最大的公司也开始采用EVA管理体系。
管理中EVA取代传统的会计利润,而EVA的核心评价指标的表现作为一个企业的价值评价和奖励制度的基础。
可口可乐公司的案件显示该公司自从1987年开始正式推出EVA指标之后,通过现实增加两个渠道增加公司的EVA,并将公司资本集于盈利能力较高的软饮料部门,逐步放弃诸如如意大利面食,速饮茶,塑料餐具等回报率低于资本成本的经营部门,并且通过适当增加负债规模降低资本成本,成功使原来的平均资本成本由原来的16%下降到12%。
股票价格也比同期增加了300%,远高于标准普尔指数的55%,此外还从高盛、苏黎世、瑞士信贷以及所罗门美邦投资银行的分析师和基金经理普遍认为EVA相比较传统的会计利润指标更好地反映企业的价值。
3EVA在中国的应用
3.1EVA在中国企业应用的现状
大概在2000年末EVA概念被引进到中国来到今天,EVA在中国市场上已经有了九个年头,其实EVA正式被引入中国准确的说是在2001年思腾思特公司在上海设立分支机构,并将EVA在中国的世界知名企业之间进行推广。
并且在中国的实践过程中,许多公司将EVA基本原理与企业的实践结合丰富EVA理论的内容,目前EVA在中国已生根发芽。
EVA理论在中国企业中逐渐被推行,一些上市公司诸如青岛啤酒、TCL集团、华为技术和中国移动等相继引入EVA对公司进行绩效评价和业绩管理。
而目前的一些投资公司也开始使用EVA工具发现有价值的公司,这就对于中国股市将会产生深远的影响。
国资委决定从2010年开始在下属央企全面实行EVA考核,按照国务院的计划,首先开始先期调研和总结并提出具体方案,在有条件的企业试点,经过系列培训和推广之后,建立股东价值的导向和理念,并且在2010-2012年之间全面引入EVA考核体系。
3.2EVA体系在应用中存在的问题
3.2.1适用范围具有一定的局限性。
EVA最先发源于制造企业,并且进行流程化操作的基础是业务流程程序化,因此在计算中EVA所需求的环境变化不大。
但目前国资委下属企业的业务流程相差较大,并且存在工区不确定和细分专业链条较长的特点,因此企业对于EVA的认知程度较低,并且考核过程中存在责任主体划分不清的特点,这对于最终计算出来的EVA数据有一定的影响。
3.2.2EVA的计算模式仍然突破不了原有经济价值计算局限。
EVA的核算基础是企业会计准则,但目前我国使用的会计准则并没有对知识经济和人力资本等进行确认和计量,因此目前的EVA计算口径调整也存在一定的问题,所以目前对于我国社会主义市场经济下的资本运算具有一定的局限。
3.2.3EVA目前存在外部不经济的倾向。
EVA增加价值的导向更看重的是企业内部,但对于部分企业而言,只注重内部而忽略了其外部性,比如石油企业,增加其EVA的同时必然导致出现诸如高排放和高污染等方面的破坏性开采和环保破坏等方面的问题。
当企业仅仅考虑企业微观静态价值的时候,往往会滴外部环境造成外部不经济的影响。
3.3关于EVA在中国使用中的建议
就理论分析而言EVA评价相对传统评价方法而言存在着明显的优越性,这在发达国家已经得到了验证。
但目前由于我国经济政策和资本环境的不完善以及法人治理结构的不健全导致其许多策略因为我国证券市场的独特性还不适用。
另外一方面就是EVA背景下的股东价值背景在中国企业界由于主导企业的国资背景目前还不成熟,大部分企业的经营战略仍非价值导向,因此EVA在本土化过程中还存在许多不适,我们不能照搬,只能根据中国的特殊国情进行适当改造以便实现其本土化。
1.对目前国有企业的股权结构进行改革并且减少政府对国有股和法人股进入市场流通的限制,并且打击目前我国证券市场的投机行为,进行必要的市场宣传和政策教育,适时培养投资者的理性投资观念并且鼓励健康合法的中介结构的适当发展以引导投资者进行真正的价值投资。
2.根据中国国情由国资委出台制定一个标准计算EVA。
根据中国企业的特点对EVA计算过程需要调整的项目进行统一修订并进一步改革上市公司的信息制度。
满足投资者对上市公司绩效评估和业绩评价的要求,在管理流程中真正体现EVA的实用性。
3.管理真正参与到EVA的实施过程和监管过程。
通过将企业的财务部门、一线生产部门和决策部门的整合并且将EVA真正融入企业文化。
相对于传统的企业估值方法,EVA理论强调了股东的利益,得到了市场的确认和认可。
相信伴随着我国公司治理结构逐步完善以及外部条件的逐渐成熟,这个理论将在越来越多的公司中显现作用。
4EVA用于企业价值评估案例分析
下面通过一个具体的案例分析说明EVA评估法的使用情况。
现对某企业进行价值评估,有关企业的基础数据如下表所示。
项目
增长阶段
稳定增长阶段
时间跨度
8年
8年后永久持续
ROIC(投资回报率)
18%
15%
资本留存比率(b)
78%
53%
资本增长率(g)
15%
9%
加权平均资本成本率(WACC)
12%
11%
根据上述有关资料,该企业预期EVA的估测如下表所示,某企业预期EVA计算表(单位:
万元):
年度(t)
0
1
2
3
4
5
年初投资资本(It-1)
102.00
115.00
124.44
147.49
155.35
NOPLAT(税后营业净利润)
14.00
17.80
19.82
23.07
25.60
投资资本
13.00
15.44
17.05
19.86
23.88
It(年末投资资本)
100.00
114.00
125.44
150.49
167.35
186.23
资本成本
10.00
12.20
13.54
15.05
18.74
EVA
5.00
5.78
6.49
7.58
7.98
根据上述预测资料,运用EVA估价法计算:
企业价值=
100+5.00/(1+10%)+5.78/(1+10%)2+6.49/(1+10%)3+7.58/(1+10%)4+7.98/(1+10%)5+3.535/(10%-6%)*1/(1+10%)5=178(万元)
通过上述计算可以看出我们不难看出EVA估价法对于现行的公司任何单一年份经营情况分析而言都是一个有效的衡量过程,同时EVA通过对实际和预计的现金流量比较跟踪了解企业经营投资的情况。
并且在使用EVA估价法的过程中通常不考虑前后年度资本随意投资额的大小而仅仅通过确定单一时期的预计EVA。
在这种分析方法下同实际产生的进行对比分析对于企业价值相关联的计算考核十分便利。
5EVA在使用过程中存在的问题及建议
5.1因为会计信息披露失真所导致EVA计算不精确的问题及建议
EVA评价方法的基础是会计数据和财务数据调整的真实有效,EVA评价方法因为评价数据统一和规范并且容易取得是其优点,但从另外一个角度来说,这也是他的致命弱点,因为EVA无法保证被评价公司会计数据的真实性。
目前我国上市公司会计报表普遍存在虚假现象,这就造成公司的价值可能会分为所谓的账面价值和市场价值两部分,因为EVA评价的是企业的真实价值,但如果EVA所以来的数据来源于报表而不是来源于企业的真实数据,那么EVA评估的内在价值也就值得怀疑。
EVA作为会计估计值所依赖于信息披露过程中的真实数据,因此保证会计信息的正确性是EVA评价指标得以发挥作用的前提。
5.2目前EVA绩效评价的适用范围存在局限性急需改善
EVA评价主要集中在企业的真实盈利性,因此其评价的适用范围适用于近期,当然也就没能顾及到企业的成长性和未来收益状况,但不可否认的是股票市场投资考虑的是企业的未来成长性,也就是所谓的价值投资。
但EVA在评估过程中过分强调现实收益,因此导致管理者不愿意投资于未来具有发展潜力的创新性产品或者过程技术,而愿意投资于目前收益良好的企业,对于资本市场而言具有一定的误导性。
对于EVA在这个方面的局限性而言目前还没有比较行之有效的解决方法,未来可能使用包括多层绩效评价指标并且在评估过程中结合其他数据来减少EVA评价中的适用性不足的缺陷。
5.3资本市场的无效性影响了EVA的可靠性
在EVA的计算公式中,资本投入总额包括了债务资本和权益资本。
从财务学的角度上看,债务资本的成本要低于权益资本成本。
而现实中,国内股市失衡的供求结构、偏重国企的上市制度和溺爱国企的信贷政策造成了资本市场的不公平和无效性。
这就形成了一个显明的对比:
急需用钱的企业为找不着钱而发愁,用不着钱的企业却为钱花不出去而发愁。
这种不平等的信贷政策不仅限制了非国有企业的发展,在计算EVA时也使不同性质的企业资本构成出现明显差异。
那么,基于银行利率和行业平均资本成本水平来确定的资本成本的EVA绩效评价方法,对这些企业又有多大意义,就值得探讨。
结束语
通过EVA评价企业的经营绩效,意味着是以投资者价值最大化为目标的,当然这也是上市公司的最基本经营目标。
通过为股东、监管部门提供公司客观的经营表现,同时也能为公司的奖酬制度提供合理的依据是我国未来EVA的重点发展方向。
参考文献
1.大卫·格拉斯曼,华彬译,《EVA革命-以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系》,社会科学文献出版社,2003(10)
2.Copeland·T,谢关平译,《价值评估--公司价值的衡量与管理(第3版)》,电子工业出版社,2002年7月第1版
3.詹姆斯·C·范霍恩,小约翰·M·瓦霍维奇,《现代财务管理》,北京,经济科学出版社,2002
4.王庆成,郭复初,《财务管理学》,高等教育出版社,2003年4月第1版
5.齐寅峰,《公司财务学》,北京,经济科学出版社,2002
6.布瑞德福特·康纳尔,张志强,王春香译,《公司价值评估与决策的工具》,华夏出版社,2003
7.AI·埃巴。
凌晓东译,《经济增加值-如何为股东创造财富》,北京,中信出版社,2001
8.汪平,《财务估价论》,上海,上海财经大学出版社,2000
9.张新,《中国经济的增长和价值创造》上海,三联书店,2003
10.张涛,文新三,《企业绩效评价研究》,北京,经济科学出版社,2002
11.康雁,宋风华,“谁在创造价值,如何创造价值-2002年中国上市公司价值创造和毁灭排行榜”,《财经》2002,(16)
12.谷棋,于东智,EVA财务管理系统的理论分析,《会计研究》,2000(11)
13.黄业德,辜玉璞,基于EVA的企业绩效评价,《经济师》,2004(4)
14.黄登仕,周应峰,EVA的理论和实证研究:
综述及展望[J],《管理科学学报》,2004
(2)
15.孙铮,吴茜,中国EVA研究现状之评析,《财务与会计》,2002(12)
16.王沛英,业绩评价方法的贡献与局限,《财会月刊》,2003(12)
17.邵军,宋彦,EVA:
企业业绩评价的新理念,《商业研究》,2004(8)
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 经济 增加 EVA 中国 应用