ABS模式在高校建设项目融资应用研究1.docx
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ABS模式在高校建设项目融资应用研究1
ABS模式在高校建设项目融资应用研究
(1)
摘要:
融资问题是企业发展的关键问题,在企业发展的关键事情能否顺利的融到资金解决企业的发展瓶颈是企业发展过程必须要思考的问题,在目前我国的金融环境下,对于民办院校在新城建设和校区扩展过程中面对的资金困境已经成为了普遍性的问题。
本文的全文结构主要分成三个部分,首先对ABS融资模式及其特征进行简要的说明,并对其研究文献以及国内高校进行ABS融资的典型案例进行介绍,以期通过典型理论分析和典型案例的示范作用,找到ABS融资方案的优势所在。
其二是对本文重点研究民办院校的融资困境和制约民办院校融资的难题所在,并对目前随着全球金融经济的日益发展,金融模式创新之后出现的几种项目融资模式进行分析和对照,具体研究这几种新出现的融资模式是否适用解决民办院校在新城建设过程中出现的融资困境;其三是以广州现代信息工程职业技术学院为例,在对其进行简要介绍的基础上具体研究学校的融资瓶颈,并针对学校的融资瓶颈以及学校占有的资源具体构建学校进行ABS融资的方案和模式。
在文章的结尾部分,本文会将广州现代信息工程职业技术学院ABS融资方案和目前国内民办院校使用过的融资模式进行对比分析,并且结合民办教育的具体情况,研究适合民办院校ABS融资的应用模式、流程和方法体系等,以期得到切实可行的方法。
关键词:
民办院校;新城建设;ABS;融资;策略
第1章绪论
1.1研究背景与应用意义
上个世纪90年代以后,民办高校的出现在我国高等教育的序列中,民办高校作为改革开放教育体制放开的产物,其依照企业化管理的运作模式以及对人才培养目标的确定性,给我国的高等教育体制改革带来了许多的新意。
但因为教育资源紧缺的缘故,民办高校在我国要想获得生存,必须依靠大规模招生带来的规模效应尽量减少教育成本,因此在民办高校的后期发展尤其是基础教学设施建设完善的过程中,融资成为制约民办高校发展的瓶颈之一。
目前民办高校在新城建设过程中,所采取的融资方式包括诸如BOT、ABS、PPP以及“民投公租”(也被称为“大学城”模式)等,但总体而言针对不同的民办高校,因为其股东结构以及学校的资本组成方式的不同,尤其是本文研究的广州现代信息工程职业技术学院资料来源,不同的高校会选择不同的融资方式,但因为我国的金融体制存在银行贷款渠道不是十分通畅,尤其是针对民营企业,以及我国的资本市场介入存在制度性的障碍等方式,我国的民办高校只有根据自身的特点采取不同的融资模式才能从根本上解决企融资难的问题。
1.2研究的目的和目标
本文的目的主要是通过本文的研究,提出民营高校ABS融资操作的可行性,同时通过设计相关的模式和模型,为民营高校开展ABS融资提供借鉴。
本文的研究目标则主要通过以广州现代信息工程职业技术学院为例,分析民办高校在融资中遇到的问题,通过使用ABS融资模式解决学校在新城建设遇到的融资难题。
之所以选择广州的民办院校,主要原因在于广州地区是我国经济发展的一线前沿城市,也是我国经济发展的试点地区,很多政策和措施都是在这些地区成熟以后才在我国的其他地区铺开和开展,“北上广深”成为中国经济高速发展的四极,对于本文研究的课题,在民办高校新城建设过程使用ABS方式进行融资,是目前民办高校新城建设和二期发展中的一个全新课题,目前国内除了上海松江七校通过ABS融资解决学校的助学贷款问题以外,尚没有成熟的案例可供参考,因此本文在研究中通过搜集整理国际国内关于ABS融资领域的相关理论和实践经验,形成广州现代信息工程职业技术学院ABS融资的相关理论设计,以期以此为目前我国的民办高校发展尤其是解决融资困难方面提供一己之力。
本课题的研究目标主要包括以下三个:
(1)ABS融资在民办高校成功案例研究的对比分析。
(2)广州现代信息工程职业技术学院融资瓶颈问题研究。
(3)ABS方案在广州现代信息工程职业技术学院的项目建设融资中的方案设计和相关策略。
1.3研究假设
关于民办高校的融资问题,国外的高校一般而言都是民营性质,但民办高校经过若干年的积累,学校形成了规模化的经营和品牌学科,而且国外的民办高校目前而言的运营依靠的是成功校友的捐献,学校的运营资金一般都很充裕,而且学校因为在学术领域的知名度一般都是银行的优质客户,不存在融资困难的问题。
但反观国内的民办院校,西安地区是民办院校起步比较早的,经过近二十年的发展,学习培养出的学生陆续取得了一定的成就,但中国人的观念以及对于办学和慈善的认识,对学校的捐赠对于学校的运营往往都是杯水车薪,因此学校的运营到目前为止仍然依靠学费收入,这对于起步比较早的西安尚且如此,对于我国其他地区的民营性质的高校更是如此,因此民办高校融资难的问题已经成为制约民办教育发展的典型问题。
本文正是基于此,提出研究民办高校融资的问题,基于民办高校办学所拥有的优质土地资源和建成后能够取得源源不断收入的办公及教学设施的产权,结合我国ABS融资发展的实际,实施民营高校ABS融资的破冰。
在研究中,本文将重点研究假设架设在ABS相比较传统的融资方式相比较所具有的的长处,以及民办高校在使用ABS融资时所体现出的优势,该方案能够使民办高校在新城建设方面呈现出融资方法选择的多元化,并且通过这种方式大幅降低民办高校的融资成本,且提高融资效益方面。
1.4研究内容
众所周知,教育是国家发展战略中重要的一环,培养国家精英及社会的骨干人才,因此教育一直是一个比较烧钱的行业,如果我们参考一下国外的发展模式,我们就不难看出,在国外民办高校的发展过程中,其实很少依靠的是学生的学费收入,也就是说学费收入在比较著名的民营高校运营中所起到的作用绝大多数是微乎其微的,民营高校运作依靠的主要是校友的捐助[3]。
而对于我国的民办高校而言,民办高校目前正处于发展起步阶段,能够成功培养出的企业家及金融家目前尚没有,也就是说我国的民办高校想从校友捐助的渠道获得办学资金根本就不可能,同时,我国的民营高校几乎没有可能获得国家财政的办学资金,而从投资方获得支持也不是一个长久之计,投资方办学的目的不是为了烧钱,而是为了从民办高校获得资金补充,因此在这种情况之下民办高校的办学活动耗资巨大,需要大量的资金投入,否则就难以得到应有的发展,资金问题成为影响民办高等教育事业的关键因素,这是本文研究的理论前提;本文主要通过研究民办高校能够通过ABS融资度过前期5-10年的扩张期以后,通过稳定的教育培养模式和综合营收结构获取稳定的收入来源提供abs融资之后产生的本息费用问题。
具体而言,本文研究的主要内容就是针对民办高校在新城建设过程中的融资问题研究,主要通过分析目前民办高校领域新城建设过程采用的方式和方法,对目前国内在民办高校建设尤其是是新校区建设过程中使用的比如传统融资模式、BOT模式、PPP模式以及PFI模式进行综合介绍,并对本文重点介绍的ABS模式的相关要素要点进行分析,并通过介绍目前在国内民办高校成功操作的,也是目前唯一有案可查的上海松江七校ABS助学贷款融资的介绍分析ABS操作要点,通过结合广州现代信息技术学院目前面临的融资困境,通过设计广州现代信息技术职业学院ABS融资模式,为目前国内ABS融资的使用和摸索提供借鉴。
1.5研究方法
本文采用的主要研究方法是
(1)案例研究方法。
从研究方法来看,案例研究分析其背景原因并从中发现客观事实进而探求事物的一般规律性。
因此,案例研究被认为是管理学和经济学开展学术研究的重要的评价方法。
本文在研究民办高校投资的经济效益是采用案例研究法,以民办高校为案例,研究它们的经营效益,为民办高校的内部融资渠道的现实性和可行性的理论分析提供了坚实的经验支持。
(2)比较分析法。
比较分析法是研究多样性科学的基础,通过对不同时空区位中可比较活动在结果上的系统性差异进行比较,或对不同时空区位中不同活动所产生的类似结果进行比较,以及对可比时空区位中不同活动类型差异的比较,可以确认深层结构或因果机制的效应,确认一种或几种因素的结合为什么在这种情况而非别的情况下导致了这种规律性的产生。
(3)实证分析法。
实证分析要运用诸如定性分析与定量分析、逻辑演绎与经验归纳等经济学分析工具,研究民办高校在项目融资过程中的路径选择。
本文在研究民办高校融资多元化时主要采用了这种研究方法。
系统的比较了美日私立高校多元化融资的经验,为我国民办高校的多元化融资提供借鉴,结合我国的国情更好的实现民办高校的多元化融资。
综上所述,ABS应用于民办高校的项目融资,是民办高校在融资方面的一种重大创新,使项目融资的资金来源更加多样化,进一步减少了风险。
因为ABS的收益是固定的,ABS属于债券的一种,各种论述债券的著作中一般都有专门的部分是关于ABS资产支撑证券的资料来源。
与贷款相比ABS筹集的资金数额更多,而且借款时间可以更长,使用方面也更加灵活,受到的监督和限制更少;与项目债券相比,二者的融资技术基础不同;与其他基础资产的ABS相比项目融资中ABS未来收益不是既存的,有法律保障的。
因此我们在这里研究通过abs融资为高校提供新城建设资金来源渠道研究的理论预设就是基于教育投资的长期性以及产生效益的稳定性,因此对于投资回收期限要求比较强的机构投资者并不适用与此种营销模式,而对于社保基金、养老保险等大型回收期要求不是很高,但要求稳定投资收益的机构投资者而言,却具有比较大的吸引性,这也是本文研究的关键所在。
最后,本文的结构主要分成五个部分,第一部分主要是导论部分,介绍本文的研究背景和应用意义,本文的研究目的和目标,以及本文的研究内容和研究的主要方法。
第二部分主要是文献综述,介绍本文研究的主要方面也就是高校融资方面的研究概况,主要分成四个部分,首先介绍是高校融资的研究概况以及常见的几种融资模式;其次介绍目前关于ABS融资的研究概述;再次介绍目前我国民办高校使用ABS融资的有案可查的唯一案例也就是上海松江七校使用ABS融资进行学校助学贷款项目运作的主要情况,最后是文献的述评。
第三部分主要研究ABS融资理论在民办高校的应用研究,主要分析目前民办高校目前的融资困境以及瓶颈所在。
第四部分主要是ABS融资方案在以广州现代信息工程职业技术学院新城建设的应用的研究。
第五部分是结论和展望。
第2章文献综述
2.1高校融资现状的国内外研究现状
教育投资的理论依据可以追溯到17世纪英国自由主义经济学家霍布斯和洛克的思想以及19世纪亚当·斯密关于市场和政府的论述。
但近年来教育市场化改革理论的直接依据主要是来自战后西方一些著名经济学家的相关理论。
主要代表有美国经济学家弗里德曼、哈耶克、英国经济学家皮科克和怀斯曼资料来源[5]。
教育经济学理论诞生于西方20世纪50年代中期。
教育经济学研究教育与经济的相互关系及教育领域的经济现象,并揭示其规律。
进入20世纪90年代以后,教育经济学开始关注学校以及部门层次的微观分析。
比如,强调运用发展成熟的模型以推进关于教育的内部收益率、成本效益、单位成本等的研究。
收费机制多元化在融资问题和提高办学效率成为教育经济学研究的热点。
影响学校排名的经高等教育经费来源20世纪90年代成为一个比较普遍的趋势。
虽然有些关于高等教育经费来源的研究并非针对私立大学,但己将其包括在整个高等教育体系中。
高等教育财政和高等教育管理与政策专家、纽约州立大学布鲁斯·约翰斯通教授(1995)认为在20世纪90年代世界范围内高等教育财政与管理改革已呈现出明显的相似性。
在财政方面主要表现为,用非政府收入弥补公共的或政府收入的不足[1]。
措施包括:
一是在主要或全部由公共经费支持的高教系统中开始收取或提高学费;二是收取全部或接近全部的由学校提供的食宿费用(或用贷款取代曾由政府提供的生活费和补助金);三是鼓励私立高等院校主要依靠学费和其他费用来运行;四是鼓励部分教师或部分大学从事企业性活动资料来源;五是鼓励慈善家的捐赠或直接参与院校管理,或提供奖学金。
法国高等教育财政专家Chevailher和Eicher(1994)也提出,90年代不同发展水平的国家都开始限制公共教育开支,尤其是高等教育开支。
主要的政策表现是降低成本和要求从教育与培训中受益的各方分担很大部分的教育成本。
高等教育机构由于公共经费的停滞或减少而不得不寻求那些过去被忽视的经费来源[2]。
国际知名的学生贷款问题研究专家、英国伦敦大学教育学院的伍德霍尔(1989)认为在发展中国家实施学生贷款,将收取学费作为高等教育的经费来源之一,并通过收取学费和实施学生贷款达到高等教育成本的部分补偿资料来源[3]。
我国关于民办高校融资的研究主要集中在以下几种模式:
(一)传统的贷款融资模式。
关于传统的贷款融资模式本文不再赘述,笔者在此要重点阐述的是民办高校的融资理念问题,因为传统计划经济模式的影响,我国传统的融资理念认为从银行取得商业贷款是解决融资问题的唯一途径,这个途径虽然困难但是正统,因此虽然民营经济是市场经济中最活跃的因子,因为传统理念的影响以及对于国外先进的融资理念了解不深,导致目前民营企业的高层和管理者仍然坚守着这条拥挤而且机会不多的融资窄路,前赴后继的想着各种办法从银行套取本来额度就不多的商业贷款,而且乐此不疲资料来源[15]。
关于这一点,笔者认为随着全球化经济浪潮的发展,作为经济发展中最活跃的一份子,民企以及民办高校需要彻底的扭转过去的融资理念,学习国外在高等教育办学中采取的先进融资经验,改变以往单一的融资模式,采取多元化融资途径,并且针对自身的特点和客观实际情况,采取最有力企业发展的融资组合方式,这才是正途[5]。
(二)BOT模式。
此种模式的最先使用是政府公共项目的投资建设的采用并且有效的融资模式,BOT的直译就是建设-经营-转让的翻译。
这种融资模式主要是指对于很多不能吸引投资的政府公共设施建设项目,因为政府的财力不足,因此将项目进行分拆成并组成模块,并针对分拆后的模块进行招标引进对项目有投资意向的民营资本或者国外投资者,通过引进外部投资者的模式参与项目建设,项目建成后通过将经营权转让给参与建设的民间资本或者国外投资者一定期限,到期后有地方政府收回。
这就是一种典型的融资模式的创新[6],通过BOT模式,解决了政府财政资金的短板,同时引入民间资本,通过规定工程项目的质量标准,可以解决政府投资效率不高,浪费严重的问题,起到节约资金提升项目质量的作用,同时引进民间资本参与国有投资项目的管理,可以提升投资效能和管理效能,因此这种融资模式对于存进我国的基建项目投资及建设起到了巨大的作用资料来源。
学习借鉴这种BOT融资的模式,也可以使用到民办院校的投资活动中,通过将需要进行新城建设的项目进行有效分拆,找出其中的利润点,比如新建宿舍楼项目,可以讲宿舍楼项目的管理权限附带工程建设项目一起分包给具有投资意向的其他资本参与,也可以引进社会公益资金或基金参与,将经营权分拆给建设方一定期限供其收回成本,到达规定的期限以后,有民办高校收回项目经营权。
这种经营模式只要民办高校能够对校园建设进行精细化管理和盈利项目的合理分拆,让渡出一部分经营效益,或者引进战略投资者,都可以解决暂时的资金困难,关键看管理者是否愿意将学校的经营和管理让渡出一定的利益[7]。
另外,BOT模式经过近十年的发展和演变之后,在原来的基础模式上已经演变出BOO模式,也就是建设-经营-拥有的模式、BT模式[8],直接就是建设-转让的思路、或者BOOT模式,这种思路在原来的环节里面加上了拥有一个环节,也就是建设-经营-拥有-转让模式。
(三)PPP融资模式,PPP模式的英文名称是PublicPrivatePartnership,也就是公共部门与私人企业合作模式共同参与公共基础设施的项目融资模式,这种模式下鼓励私人企业与政府进行合作,积极参与公共基础设施建设。
这种模式从根本上讲民间资本介入政府投资项目的公共投资领域的一种融资模式,这种融资模式在我国的目前在我国处于起步阶段,但是具有很好的借鉴的作用,也是我国公共投资领域投融资体制改革的一个发展方向资料来源[9]。
PPP模式的构架是:
从公共事业的需求出发,利用民营资源的产业化优势,通过政府与民营企业双方合作,共同开发、投资建设,并维护运营公共事业的合作模式,即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。
通过这种合作形式,合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。
合作各方参与某个项目时,政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业,而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。
这是一项世界性课题,已被国家计委、科技部、联合国开发计划署三方会议正式批准纳入正在执行的我国地方21世纪议程能力建设项目。
(四)PFI融资模式。
PFI的根本在于政府从私人处购买服务,目前这种方式多用于社会福利性质的建设项目,不难看出这种方式多被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。
比较而言,发展中国家由于经济水平的限制,将更多的资源投入到了能直接或间接产生经济效益的地方,而这些基础设施在国民生产中的重要性很难使政府放弃其最终所有权。
PFI项目在发达国家的应用领域总是有一定的侧重,以日本和英国为例,从数量上看,日本的侧重领域由高到低为社会福利、环境保护和基础设施,英国则为社会福利、基础设施和环境保护资料来源[10]。
从资金投入上看,日本在基础设施、社会福利、环境保护三个领域仅占英国的7%、52%和1%,可见其规模与英国相比要小得多。
当前在英国PFI项目非常多样,最大型的项目来自国防部,例如空对空加油罐计划、军事飞行培训计划、机场服务支持等。
更多的典型项目是相对小额的设施建设,例如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明,较大一点的包括公路、监狱、和医院用楼等。
2.2ABS融资的国内外研究现状
经济学家费雪(1931)[11]认为,资产是指能导致收入增加的东西,对于资产证券化没有一个明确的大家认可的定义,许多学者对资产证券化的定义都是概括出对自己研究有利的一个方面,本文也是为了本文论证方便而做出的定义,所涉层次限于资产证券化的一般意义。
资产证券化有广义和狭义之分。
“广义的资产证券化指资产采取证券这一价值形态的过程和技术,具体包括现金资产证券化、实体资产证券化、信贷资产证券化和证券资产证券化。
狭义资产证券化则是指近三十年来国际金融市场上一项重要的金融创新,主要表现为信贷资产证券化”。
他认为一般所说的资产证券化是指“信贷资产证券化”,即将缺乏流动性,但能产生稳定的可预见现金流的资产经过一定的结构安排,对资产的风险和收益进行分割和重组,进而转换成在金融市场上可出售和流通的证券的过程。
美国证券交易委员会(SEC)的定义,即资产证券化是“将企业(卖方)不流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变为资本市场上可销售和流通的金融产品的过程。
在该过程中存量资产被卖给一个特设交易载体或中介机构,然后SPV或中介机构通过向投资者发行资产支撑证券(ABS)以获取资金资料来源[3]。
在理论研究方面,SehwarezSteven(1987)[12]以美国证券化市场的发展和现状为背景,对资产证券化过程中可能遇到的法律、监管、税收、离岸操作、信用增级、SPV设立等一些列问题进行了准确的讲解,并对资产证券化操作程序等核心问题深入的阐述。
该书是对成熟市场资产证券化经验的总结,为资产证券化在我国的发展提供了指导意义。
FabozziFrank[13](1984)对资产证券化的运作流程和基理作了详细的叙述。
Zipf(1983)在《HowMunicipalBondwork》中详细介绍了美国市政债券的相关运作原理,其中部分内容涉及到资产支持证券。
JamesA.Rosenthal[14](1986)认为:
ABS融资是一个精心构造的过程,经过这一过程贷款和应收款被包装并以证券(即广为人知的资产支撑证券)的形式出售,它是多年来资本市场上广泛的证券化——越来越多的融资通过证券机构实现——发展趋势的一个部分资料来源,高校可以使用校产中的资产支撑资产证券化融资开展相关的融资尝试。
Shenker&Colletra[15](1990)作出的,资产证券化指股权或债权凭证的出售,该股权或债权凭证代表了一种独立的、有收入流的财产或财产集合中的所有权利益或由其担保;这种交易被架构为减少或重新分配在拥有或出借这些基本财产时的风险,以及确保这些财产更加市场化从而比仅仅拥有这些基本财产的所有权利益或债权有更多的流动性。
MnasoorDailmai和DannyLeipzige[16]r(1998)研究发现:
发展中国家已经将金融创新应用到基础设施项目融资当中。
他们预测在未来一段时间内,由于发展中国家在基础设施建设方面巨大的融资需求以及不完善的资本市场运作,项目融资风险测度和防范将成为今后一个主要的研究方向。
Mansini.R.[17](2002)针对银行的不良资产证券化提出了MDKP模型,该模型是建立在一定约束条件下,银行进行资产证券化选择的多维模型,包括了在运作时间和规模上的选择。
Alexander.Batchvarov(2001)等人对美国,欧洲、澳大利亚、日本等国家资产抵押证券的信用风险问题作了综合性的评述。
AndrewH.Chen(2002)研究认为要解决亚太地区基础设施建设融资问题,必须依靠资本市场和金融创新;他同时指出亚州及拉美地区的法律条款、会计准则、税收制度必须为金融创新做出相应变革才能达到该目标。
SeinNouri[18](2002)认为资产证券化是解决融资难题的有效途径之一。
DvadiLetBridge[11](2003)的研究认为,技术创新与金融创新往往同步进行,技术创新项目能够催生金融创新,而金融创新又能推动技术创新。
JohnMason(2004)通过对信用卡应收账款证券化的深入研究,强调资产证券化项目的信用等级直接关系到证券发行的成本、规模等。
我国对于资产证券化的研究始于上世纪80年代末,多数文献是对国外资产证券化理论与应用状况的介绍。
虽然在国外,资产证券化的开展早已是方兴未艾,但直到1998年,资产证券化探索研究的热潮才开始在我国兴起。
张超英、瞿祥辉(1998)出版了国内第一本系统介绍国外资产证券化理论和实务的专著《资产证券化—原理、理论、实务》[19]。
李耀在《资产证券化一基本理论与案例分析》(2001)一文认为:
从国外众多经验来看,只要资产在未来具有稳定并可测的现金流量,同时能通过各种信用增级方法来提高证券的信用等级,就可以开展资产证券化,而不比局限于其他条件。
并且重点对资产证券化中的会计、税收、法律等方面进行了介绍,并在案例分析中较详细的介绍了珠海市高速公路公司的资产证券化案例[13]。
于凤坤(2001)提出要大力发展我国的基础设施担保债券市场,并就政府在发展基础设施收入债券市场中的作用提出了建议[20]。
何小峰和林霞在所著的《资产证券化:
中国的模式》(2002)和《我国开展资产证券化融资需解决的问题与对策》(2004)中指出我国住房抵押贷款和信贷资产领域开展资产证券化可能遇到的法律、会计、税务、信用、体制等问题进行了比较系统的研究。
何小锋(2000)[21]等在《资产证券化—中国的模式》中提出了在我国开展资产证券化的几种突破模式,其中就提到了“基础设施收费+离岸模式”,并对这种模式的开展进行了一定的研究。
2.3文献评述
对于国外研究高等教育投资的研究中,我们不难看出不论是古典理论的经济学家,还是现代教育经济学的理论家,如霍布斯和洛克等认为对于教育经济学的研究都集中在研究教育与经济的相互关系及教育领域的经济现象并揭示其规律的层面之上,包括高等教育的财政与管理改革之间的配合问题,高等教育机构由于公共经费的停滞或减少而不得不寻求那些过去被忽视的经费来源。
Chevailher和Eicher等认为高等院校ABS融资研究中国外的研究学者对于ABS的定义,模式以及相关理论研究方面,对资产证券化过程中可能遇到的法律、监管、税收、离岸操作、信用增级、SPV设立系列问题都进行了成熟的研究,并对资产证券化操作程序等核心问题深入的阐述。
对于ABS融资的应用研究,主要认为AB
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