新石油石化行业第二季度报告.docx
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新石油石化行业第二季度报告
中国行业季度分析报告
石油石化行业
(2005年2季度)
要点提示
◆国际油价自2002年开始持续攀升,2005年6月再次创下历史新高。
本轮油价升势受到:
石油需求增长超出预期、剩余产能不足、成品油库存量偏低、投机基金推波助澜、伊朗大选等政治性事件和短期季节性飓风气候等多重因素推动。
◆从近期看,高油价对需求的抑制作用和对生产的促进作用正在显现,预计今年下半年和2006年可能是油价走出高峰的转换期,但月平均油价仍将保持在较高水平。
从长期看,世界经济的增长正在减少对石油的依赖,高油价也将促进石油生产能力和替代能源的发展。
◆2005年上半年与去年同期相比,中国市场石油供应和需求增幅均有较大幅度下降,但总体上供应依然偏紧,石油价格屡创历史新高,行业效益走势产生分化,高油价已经影响到石化行业景气,中国石化行业景气在第二季度较第一季度再次环比大幅降低,国内石油炼制及成品油销售企业利润出现亏损。
上半年原油加工量和绝大部分油品产量同比增速均有较大幅度的下降。
受原油加工量增速下降等多种因素影响,原油进口增幅有所下降。
◆2005年下半年国内原油和成品油需求继续保持较快增长,但增速明显减缓,增幅将比去年有所下降。
受国际油价高涨和国内资源短缺等因素影响,国内油价将继续保持高位运行。
受高油价刺激,下半年国内石油石化生产仍会保持相对较快的增长速度,增速趋于缓和。
原油进口继续保持高位,但增速比去年同期下降。
在国际油价持续攀升的背景下,成品油定价机制改革逐渐提上日程。
一、国际石油石化市场综述5
(一)国际石油和化工价格运行情况5
1.原油价格高位震荡5
2.成品油价格继续坚挺14
3.化工产品价格走低,高油价影响石化业景气度16
(二)全球石油企业开始新一轮整合并购18
二、国内石油和化工行业市场运行状况20
(一)上半年国内石油和化工生产增速放缓,市场供略大于需20
1.原油生产增速加快,增幅高于去年同期20
2.原油加工增速大幅下降,库存下滑21
3.主要化工原料产量继续呈现较快增长23
4.石油需求增速同比大幅减缓25
5.石油进口增速大幅回落,出口有所增长26
(二)石油价格创历史新高,石化产品价格波动下行29
1.上半年国内原油基准价涨幅创历史最高纪录30
2.国内油品调价频率加大,价格水平创历史新高30
3.上半年国内化工产品价格先涨后跌,同比升降不一32
(三)石油化工业上半年业绩分化明显加剧38
1.原油开采业绩仍不俗39
2.油价倒挂导致国内炼油业呈全行业亏损40
3.化工业成本压力加大,二季度毛利低于一季度42
三、中海油竞购优尼科——收获经验44
(一)降本增效的出发点符合国际做法44
(二)资源整合价值预估比较理想46
(三)中海油风险承受力遭受多重压力与挑战47
四、2005年国际石油市场价格分析和预测51
(一)下半年国际市场油价走势预测51
1.影响油价上升的主要因素51
2.影响油价下降的主要因素54
(二)2005年油价水平预测55
五、2005下半年中国石油石化市场预测57
(一)石油石化产品需求保持强势增长57
1.我国经济仍将较快增长,石油需求保持一定的增长57
2.消费需求间歇性回落,石化产品需求稳定放缓59
(二)下半年我国石油化工品进出口将继续回落60
1.油品进出口将继续向平稳过渡60
2.化工产品出口遇到新的困难60
(三)我国石油和化工生产增速将趋于缓和61
(四)石油价格将全面上涨,油价涨幅大于下游产品价格变动幅度61
(五)我国石化行业效益将降低62
图目录
图1-12004年5月-2005年6月国际市场主要原油现货价格走势5
图1-2原油中价国际A指数(现货)走势7
图1-31999-2005年欧佩克剩余产能趋于不足9
图1-4油价走势与欧佩克剩余产能关系预测10
图1-52005年1-6月俄罗斯原油日产量走势11
图1-6基金在NYMEX的原油总持仓量和WTI价格关系12
图1-7基金在NYMEX的原油净持仓量和WTI价格关系12
图1-8WTI原油远期期货合约对油价的影响预测13
图1-92005年4月-6月国际市场主要成品油现货价格走势15
图1-10主要化工产品中价国际A指数(现货)变动趋势18
图2-12004年5月-2005年6月国内原油生产增长趋势20
图2-22005年1-6月国内主要成品油生产增长趋势22
图2-32005年1-6月中国原油进口量走势27
图2-42005年1-6月中国原油进口金额走势28
图2-52004-2005年5月国内成品油价格走势31
图2-62002年-2005年6月黄磷价格走势比较33
图2-72005年1-6月两碱价格走势34
图2-82002年-2005年6月尿素价格走势比较34
图2-92005年1-6月中国五大合成树脂价格走势35
图2-102005上半年中国大陆乙烯平均合约价与2004年同期比高约15.4%36
图2-112005年上半年中国石油和天然气开采业盈利水平变化39
图2-122005年上半年原油加工及石油制品制造业利润总额完成情况40
图2-132005年上半年中国化学工业利润总额完成情况43
图3-1国际石油公司预测并购所能节省的成本数据44
图3-2近年中海油在亚太地区海外收购活动频繁45
图3-3近年来中海油资产负债率变动情况49
图3-4中海油(中国离岸)单位产品成本图50
图4-12005年1-7月欧佩克一揽子油价走势52
图4-2全球石油库存季度变化状况53
图4-3EIA预测的2005年国际油价走势56
图5-1GDP同比增长率已经连续7个季度在9%以上58
图5-2中国石化产品消费增长趋势59
表目录
表1-12005年二季度国际石油市场变化情况6
表1-2欧佩克原油产量季度变化情况8
表1-3欧佩克剩余产能质量情况9
表1-4非欧佩克原油产量统计与预测11
表1-5二季度国际市场主要油品现货价格水平14
表1-6原油、成品油与主要石化产品价格变动17
表2-12005年1-6月全国油品产量21
表2-22005年1-6月全国主要石化产品产量24
表2-3上半年中国石油表观需求情况25
表2-42005年1-5月主要石油和化工产品出口情况29
表2-52005年上半年中国成品油价格调整情况30
表2-62005年1-6月国内主要化工产品平均价格32
表2-72005年1-6月份中国石油和化工各行业经济效益完成情况38
表2-8 2005年上半年原油加工及石油制品制造业亏损情况41
表3-1 中海油上市后收购项目汇总45
表3-2 并购成功后的中海油产业结构46
表3-3中海油并购资金来源48
表5-12005年各行业对成品油消费增量的预测58
一、国际石油石化市场综述
受一季度世界石油需求依然旺盛及一些权威机构不断上调2005年世界石油需求预测数据的支持,二季度国际油价总体呈上扬趋势。
持续增长的需求和对供给的担心等依然是支撑高油价的基本面因素,但中国因素的影响有所减弱。
(一)国际石油和化工价格运行情况
1.原油价格高位震荡
2005年以来由于世界石油需求增长较快、欧佩克剩余产能不足、国际投机基金炒作等各种因素的影响,国际原油价格继续保持坚挺的态势(图1-1)。
数据显示,1-6月份伦敦布伦特原油(Brent)现货平均价格达到49.66美元/桶,同比上涨47.40%;纽约轻质原油(WTI)原油现货平均价格达51.39美元/桶,同比上涨39.65%。
6月份,WTI、布伦特、迪拜原油单月平均现货价格分别达到56.36美元/桶、54.39美元/桶和51.08美元/桶的历史最高记录。
图1-12004年5月-2005年6月国际市场主要原油现货价格走势
单位:
美元/桶
资料来源:
中国石油学会。
如上图所示,2005年上半年原油价格不仅持续高涨,且波动更大,最大振幅达18.5美元/桶。
从价格走势看,上半年国际市场油价变化分为四个阶段:
一是年初至2月上旬,价格高位震荡。
二是2月中旬至4月初,价格持续大幅攀升。
三是4月上旬至5月中旬,价格震荡回落。
四是5月下旬以来,价格再次大幅攀升。
截至2005年6月底,欧佩克原油监督价格达到53.1美元/桶,比去年底上涨59.45%。
表1-1 2005年二季度国际石油市场变化情况
美元/桶
平均油价
最低价
最高价
期初价
期末价
欧
佩克
05年2季度
49.40
44.65
54.26
51.65
52.01
05年1季度
44.19
35.67
51.76
35.67
50.23
2季度变化
5.21
8.98
2.50
15.98
1.78
变化的%
12
25
5
45
4
2004年
35.99
28.09
46.61
29.85
36.43
对04年变化
13.41
16.65
7.65
21.89
15.58
变化的%
37
59
16
73
43
布
伦
特
05年2季度
51.92
46.32
58.49
53.89
55.35
05年1季度
47.83
40.08
55.70
40.08
52.90
2季度变化
4.09
6.24
2.79
13.81
2.45
变化的%
9
16
5
34
5
2004年
38.48
28.90
52.13
31.02
39.90
对04年变化
13.44
17.42
6.36
22.78
15.45
变化的%
35
60
12
74
38
西德克
萨
05年2季度
53.14
46.81
60.54
57.28
56.50
05年1季度
49.88
42.13
56.73
42.13
55.41
2季度变化
3.26
4.68
3.81
15.15
1.09
变化的%
7
11
7
36
2
2004年
41.45
32.48
55.23
33.78
43.36
对04年变化
11.69
14.33
5.31
23.50
13.14
变化的%
28
44
10
70
30
资料来源:
欧佩克月报、国际能源署石油报告。
由中国国家发展改革委价格监测中心编制的主要反映国际市场初级产品现货价格水平的原油中价国际A指数显示了相似的油价走势(图1-2)。
图1-2原油中价国际A指数(现货)走势
数据来源:
中国国家发展改革委价格监测中心。
就第二季度来说,纽约轻质原油(WTI)期货二季度平均价每桶53.14美元,与第一季度相比增加3.26美元,与去年同期比上涨39%;伦敦布伦特原油(Brent)期货平均价每桶51.92美元,与第一季度相比增加4.09美元,与去年同期比上涨49%;欧佩克一揽子油价均价每桶49.40美元,比第一季度高5.21美元,比去年同期高13.41美元。
我们认为,二季度油价快速上升的主要原因是——基本因素、投机与伊朗大选:
⑴基本面上,石油需求持续增长与供应量增幅下降、剩余产能不足之间的矛盾继续威胁着全球石油供求稳定,市场对供应紧张的忧虑持续不断,推动国际市场油价持续攀升
一方面,世界经济持续稳定增长,石油需求持高不下。
从上半年世界经济实际增长情况来看,尽管日本、欧盟经济增速有所放缓,但世界经济增长的火车头——美国和中国经济继续持续稳定增长,全球经济仅仅是温和减速,总体仍较为平稳,这导致原油需求居高不下,还在继续增加。
2005年上半年,在成品油需求大幅上升背景下,国际能源机构IEA在其2005年6月份出版的最新石油市场月报中,预期2005年全球石油日需求增长2.2%,即日均增加180万桶,将达到8430万桶,再次表明国际原油需求仍呈较快增长速度。
从目前来看,不断上涨的能源价格还没有对全球经济增长产生较大的影响,因而难以抑制石油需求,这是原油价格始终居于高位的基础因素。
另一方面,二季度石油供应仍然偏紧。
其中,欧佩克方面,自3月中旬以来,欧佩克成员国中除伊拉克外都提高了石油产量(见表1-2),但仍难改变轻质原油供应偏紧的局面——原油供应特别是轻质原油供应增长落后于需求增长从根本上决定了二季度油价攀升走势。
表1-2欧佩克原油产量季度变化情况
单位:
万桶/日
生产国
2004年
2004年
2005年
2005年
比上季
在Opec
4季度
1季度
2季度
度变化
中配额
沙 特
989
945
923
946.3
23.3
894
阿联酋
236
249
240
242.1
2.1
240
科威特
234
245
244
251.3
7.3
221
卡塔尔
78.1
80
79
79.6
0.6
71
欧佩克10国
2705
2795
2769
2812.3
43.3
2750
欧佩克总产量
2907
2991
2951
3000.2
49.2
资料来源:
欧佩克月报、国际能源署石油报告。
欧佩克6月15日在维也纳达成的有关增加原油日产限额50万桶的决定(见上表),对过高的国际油价没有产生抑制作用。
当天纽约原油期价超过每桶55美元。
二季度欧佩克日均原油产量增加了49.2万桶,欧佩克的日均原油产量由今年一季度的2951万桶增加到二季度的3000多万桶,比2004年的第四季度略增,其中,沙特增加了23.3万桶,尼日利亚增加了9.2万桶,伊朗增加了5.7万桶,科威特7.3万桶,阿尔及利亚2.3万桶,阿联酋2.1万桶,利比亚2万桶;委内瑞拉和印度尼西亚每天分别减少了6.3万桶和7万桶。
欧佩克国家的产油能力达到了极限。
由于目前几乎所有的欧佩克成员国事实上都在超配额生产,欧佩克实际原油日产量已经达到25年的高点。
占世界原油产量约40%的欧佩克,因产油政策中过多的“泡沫”,已渐失对国际油市的影响力。
所谓“泡沫”,一是多数成员国长期超限额生产,将限额提高50万桶并不会增加实际产量,只是将部分超产产量合法化。
图1-31999-2005年欧佩克剩余产能趋于不足
资料来源:
中国石化集团公司陈捷刘建虎。
二是,欧佩克目前少量的剩余产能,主要以市场需求量较小的中、重含硫原油(API在32以下,含硫2%)为主(表1-3)。
考虑到石油产业投资的周期性,欧佩克短期内很难大幅度提高轻质原油的产能。
表1-3欧佩克剩余产能质量情况
单位:
百万桶/日
2004年产能
2004年产量
剩余产能
API
含硫量%
阿尔及利亚
1.35
1.21
0.14
45
0.1
印度尼西亚
0.98
0.97
0.01
35
0.1
伊朗
3.90
3.93
31
1.7
科威特
2.55
2.29
0.26
31
2.5
利比亚
1.70
1.55
0.15
39
0.3
尼日利亚
2.40
2.34
0.06
34
0.2
卡塔尔
0.87
0.77
0.10
36
1.6
沙特阿拉伯
10.75
9.05
1.70
30
2.5
阿联酋
2.60
2.35
0.25
38
1.0
委内瑞拉
2.65
2.62
0.03
20
2.4
资料来源:
中国石化集团公司曹湘洪。
三是,石油输出国组织一直强调世界缺乏炼油能力,尤其是石油消费国炼油设施不足,导致汽油及取暖燃油等油产品出现短缺。
为此,在苏格兰召开的八国峰会结束后,八大工业国发表的宣言中表示将采取措施促进耗油国增加在炼油设施方面的投资。
问题是,提高配额使欧佩克实际增产能力受到质疑——根据美国能源信息署(EIA)发布的2005年6月份欧佩克石油产量评测报告,目前欧佩克成员国中只有沙特尚有100万桶/日左右的富余产能,科威特和阿联酋的剩余生产能力已很有限,无法通过提高产量来降低原油价格。
尽管作为世界第一产油大国的沙特近年来最大的增产项目已投入运行,目标是达到每日150万~200万桶的剩余生产能力,并且表示还将投资500亿美元用于增加产能,其他欧佩克成员也在竭尽所能地通过提高产能来推低油价,然而,在全球原油需求增量为180万桶/日的情况下,重新建立起充足的剩余生产能力绝非易事。
据预测,现行油价与欧佩克剩余产能呈反向走势(图1-4)。
图1-4油价走势与欧佩克剩余产能关系预测
资料来源:
《国际石油经济》,伦敦全球能源研究中心朱利安·李预测。
非欧佩克方面,2004年9月至2005年5月间,因需缴纳的税款增加且石油巨头尤科斯(YUKOS)陷入困境,俄罗斯每日石油产量在930万桶附近停滞不前。
2005年上半年俄罗斯石油产量包括凝析油的开采量达到2.3亿吨,同比增长2.7%,增长量为665吨,产量虽然同比在增加,但增长缓慢(见图1-5);据俄罗斯工业与能源部对外公布的材料数据,2005年上半年俄罗斯的石油出口总量虽然占到产量的54.2%,达1.264亿吨,但仅比2004年同期提高了0.6%,其中通过管道向独联体以外国家出口石油9320万吨,通过铁路和其他运输方式的石油出口量同比减少了31.9%,为1260万吨。
图1-52005年1-6月俄罗斯原油日产量走势
数据来源:
俄罗斯工业与能源部公布数据,国研网整理。
因此,国际能源机构在6月的石油月报显示,非欧佩克国家增产幅度放缓(见表1-4)。
表1-4非欧佩克原油产量统计与预测
(万桶/日)
供应量
修正值
供应增长量
修正值
2005年
5100
-
90
-8
1季度
5030
-
20
-
2季度
5060
-
50
-
3季度
5110
-10
130
-
4季度
5190
-10
160
-10
数据来源:
国际能源署2005年6月石油市场月度报告。
⑵基金炒作是加剧油价震荡的主要原因。
上半年,美国股市止步不前,欧元企稳和道指下跌都对美国的金融形势构成了重大压力,在此情况下游资流出股市,许多机构投资者纷纷进入原油市场谋求更高的收益,大大提高了原油的投机性溢价。
6月以来的油价上涨很大程度上是投机因素推动。
从纽约商品交易所看,主要有两种力量从事石油期货交易:
第一,石油和石油产品用户;第二,对冲基金和投资银行,前者交易目的主要是为了使用,后者交易目的则是为了获利。
过去一年中,一些国际投行,如摩根士丹利、巴克莱银行和高盛在纽约和伦敦已经成为最主要的原油投机商。
由于这些国际投行、对冲基金规模庞大,他们对原油期货合约的投机性购买需求,远远超过了生产企业、贸易商的套期保值需求。
最近,随着投资银行和对冲基金加入,对冲基金的非商业性原油采购量翻了一番。
基金大肆参与短期石油期货交易,会加大短期油价的波动幅度,使市场价格变动严重偏离基本供求关系。
短期基金总持仓量和净持仓量变化同国际油价变化正相关(见图1-6和图1-7)。
另外,基金参与国际石油期货交易正趋于中长期投资。
据美国商品期货委员会统计,6月中旬以来,投机力量严重夸大了产油国剩余生产能力不足这个缺陷,投机力量开始大量购买原油期货合同,特别是远期合同。
而从期货市场价格结构的变化看,基金增持中远期期货合约将对油价的中长期变化趋势有重要影响,可能会降低未来市场的波动幅度(见图1-8)。
图1-8WTI原油远期期货合约对油价的影响预测
资料来源:
CFTC和NYMEX。
⑶伊朗在中东地缘政治的演化拉动油价。
目前中东地区伊拉克政局动荡,中亚的“颜色革命”仍将会进行,尼日利亚等国石油罢工事件频繁……等等地缘政治事件不断,其中影响最深远的是伊朗大选结果使美伊关系再度紧张,伊朗在中东地缘政治的演化推动油价近期连创新高。
伊朗的政治因素对油价产生了重要影响。
伊朗是OPEC第二大产油国,日产量超过400万桶,因此伊朗在中东地缘政治和世界原油供给格局中占有举足轻重的地位,伊朗总统大选激进保守派候选人内贾德以高票数当选伊朗总统,则基本上宣布了美国以温和方式解决伊朗问题的可能性减小,为伊朗出口原油平添了许多不确定。
而围绕着伊朗大选的最终结果,包括德国、法国、俄罗斯以及部分阿拉伯国家等在内的相关各方均有不同的表态,并与美国存在着或大或小的差异,这在短期内制约了美国采取极端行动。
美国伊朗双方矛盾的发展可能还需要一段时间酝酿,目前油价连续大幅上涨的动力并不充足。
各方态度进一步明朗化以后,油价可能会明确短期方向。
由上可见,在1-6月油价上涨的过程中,国际金融市场联动机制和中东地缘政治局面的演化起了决定性的作用。
一旦OPEC国家再出现什么风吹草动,油价将会继续攀升。
2.成品油价格继续坚挺
随着国际原油价格的高企,2005年以来国际成品油价格一直呈大幅上升走势。
中国石油和化学工业协会统计数据显示,上半年,国际市场95号无铅汽油平均价格(普氏现货)达55.7美元/桶,同比上涨24.1%;柴油平均价格为62.6美元/桶,同比上涨51.2%;航空煤油平均价格62.3美元/桶,同比上涨53.4%;石脑油平均价格46.2美元/桶,同比上涨23.9%。
其中,新加坡市场汽油平均现货价格为56.47美元/桶,与去年同期相比上涨26.70%。
新加坡市场95号无铅汽油和柴油价格分别比去年同期上涨11.6美元和21.3美元(表1-5)。
表1-5二季度国际市场主要油品现货价格水平
石脑油(美元/吨)
汽油(美元/桶)
航煤(美元/桶)
柴油(美元/桶)
燃料油(美元/吨)
180cst
380cst
新加坡
4月
476.99
63.04
73.81
71.15
272.51
—
5月
429.59
55.99
66.48
65.43
264.08
—
6月
437.97
60.28
71.31
73.37
272.03
—
东京
4月
440.92
—
69
61.36
238.69
—
5月
395.5
—
61.54
56.6
240.72
—
6月
408.62
—
66.98
65.62
250.39
—
中东湾
4月
428.03
61.82
71.88
68.82
254.84
249.01
5月
380.91
54.46
63.39
62.74
252.81
246.21
6月
389.02
59.65
68.93
71.32
262.67
252.35
资料来源:
路透社,普氏报价。
纽约市场WTI价格从1月初的42.13美元/桶涨到了6月21日的59.37美元/桶,上涨17.24美元/桶。
其中,纽约市场汽油价格从48.89美元/桶涨到72.786美元/桶,上涨23.776美元/桶,柴油价格从49.01美元/桶涨到69.101美元/桶,上涨20.091美元/桶,柴油平均现货价格为
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