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黄金21
黄金市场价格影响因素的理论分析
一、供求关系对黄金价格的影响
黄金是一种贵金属,有良好的物理特性,表现为:
熔点高,达摄1064.4度,“真金不怕火炼”就是指一般火焰下黄金不容易熔化。
密度较大,为19.31克/立方厘米(18℃时),手感沉甸。
韧性和延展性好,导电性强。
纯金具有艳丽的黄色,但掺入其他金属后颜色变化较大,如金铜合金呈暗红色,含银合金呈浅黄色或灰白色。
金易被磨成粉状,这也是金在自然界中呈分散状的原因,纯金首饰也易被磨损而减少分量。
地质学家的分析报告指出,除了在1802年才发现的钽(TANTALUM)之外,金是世上最罕有的金属,这更证明金的稀缺性。
当前黄金商品用途主要是首饰业、电子工业、牙医、金章及其他工业用金。
应该承认,目前黄金的商品用途仍是十分狭小的,这也是黄金长期作为货币金属而受到国家严格控制的结果。
今后随着国际金融体制改革的推进;金融黄金的商品属性的回归趋势加强,黄金商品需求的拓展对黄金业的发展将具有更为重要的意义。
(一)黄金的供给的理论分析
黄金作为一种商品,其价格同样受到供给和需求关系的左右。
黄金的供给来源大概可以分为三个方面,金矿的出产(初级供应)、民间将黄金投放到市场(次级供应)和官方储备黄金的供应(三级供应)。
其中各占黄金供应市场的60%、20%、10%。
金矿的产出是黄金供应的最主要来源,但其开采时间较长,从勘探到产金大概需要5到6年时间,这样也就是说当期勘察到的金矿对当期黄金的供给没有太大影响,只影响预期的黄金产量,所以金矿的产出对于当期的价格影响不是很大。
黄金的次级供应是指通过回收旧的金首饰以及其他含金产品(例如废旧电脑等)所提炼得到的黄金。
次级供应也就是指社会的存量黄金再次回到流通领域,这是因为,随着黄金价格的的逐渐上涨,人们觉得出售黄金有利可图,这样次级供应量就会增大。
虽然次级供应受到价格的影响,但是由于民间的黄金数量有限,其供给数量必定不会无限的增加。
当到达一定的价格水平,必然会达到供应量的最高水平。
除非价格还会有进一步的上涨,否则供给量不会得到骤然的增加。
三级供应是指官方储备黄金进入流通流域。
由于黄金在历史上具有(而且至今仍残留着某种)货币特性,因而各国官方机构,尤其是中央银行都保留一定量的黄金储备,据统计,目前各国官方机构持有的黄金储备总量约为40,000吨。
这无疑是一个潜在的、数量巨大的供应来源。
实行外汇管制的国家为了能够套取一定数额的外汇,就要出售手头的黄金,这也就成为了三级供应的主要来源。
在1980年金价最高的时期,前苏联沽出了290万盎司的黄金,但是等到1981年黄金价格大幅回落的时候苏联却沽出了900万盎司的黄金。
可见三级供应的目的是为了为国家套取外汇,而不是像二级供应市场那样是利用转手而获取利润。
三级供应者,主要是一些金矿较多的国家,而且沽出的数额较大,对于金价的影响不可忽视。
(二)黄金需求的理论分析
黄金市场是一个全世界范围内的市场。
黄金的需求虽然能够被大概的估计出来,但是由于黄金的用途涉及到包括金币制造、珠宝首饰、工业用途等各个方面,精确的计算出黄金的需求数量实际上还是比较困难的。
但是对于黄金来说,只有很小的一部分是用来视做一种资源来使用的,而大部分全部都作为投资来对待。
从分类上大致可以分为以下的几类。
1、工业上对黄金的需求
黄金的工业用途中,用于珠宝手饰业(占85.3%),电子及铸币业仅分别占6.3%和2.0%,其他行业占6.4%。
而珠宝手饰是弹性相当大的商品,与消费者的收入水准密切相关。
当物价上升的时候,市民的购买力就会降低,黄金制品这一类奢侈品就回自然的减少,从而带动首饰用金需求的减少。
随着经济的持续增长和人们收入的不断提高,工业用金量逐年呈递增的趋势。
经济的发展状况是影响黄金在这一方面需求的重要因素。
黄金凭借起特有的属性成为工业上不可缺少的生产材料。
但是,由于黄金的成本较高,为了降低工业成本,各种低成本的材料正在寻求之中,作为成本较大的黄金的替代品。
2、金币金牌制造的黄金需求
每年用在金币和金牌上的黄金大约为全年黄金需求量的15%左右。
由于黄金在市面上的发行程度比金牌要广泛的多,因此金币的用金量占到这一部分的较大比重。
在各个国家推出自己的金币以后,会使黄金铸币的需求量达到相对的稳定。
每年金币和金牌的用金需求,也会起到稳定金价的作用。
3、投资性的黄金需求
在目前的不兑现纸币本位条件下以黄金作为保值手段,可以避免因通货膨胀而遭受纸币贬值的风险,因为黄金价格会随通货膨胀而相应上升。
所以,在通货膨胀比较严重的时期出于保值动机而形成的私人购金的需求也会十分高涨。
从长期来看,由于黄金的供应受生产成本制约,而需求则始终能稳定增长,因而价格呈稳定的上升趋势。
所以,购买黄金就成为一种受人欢迎的投资选择。
从更加广泛的意义上来说,购买金饰品、金币等也是对黄金的投资。
但是我们这里所涉及到的是狭义上的黄金投资。
这部分是将黄金的供给减去各工业、牙科、铸造、珠宝首饰的黄金需求量。
现在的市场上有很多的投资品种,当某几种很火爆的时候,其他的就会被冷落。
比如当股票市场和外汇市场很火爆的时候,黄金市场的资金就可能减少,从而会使得市场处于低迷阶段。
因此,投资者一定不能忽视其他市场的走向。
4、国际储备需求
目前绝大多数国家实行信用货币体系,货币的币值随着各国经济的波动而变化,这就意味着对持有外国货币作为资产储备的国家造成一定影响,可能会造成资产的损失。
而黄金是公认的具有保值功能的金融资产,也是作为国际支付的准备金,所以,各国政府、央行都会配置一定比例的黄金。
官方机构在黄金市场上的买卖活动,使其一方面表现为黄金的供应方,另一方面又成为黄金的需求方。
一般,中央银行在市场上吸纳了一定数量的黄金后,都会对外发表吸纳的原因和数量。
通常的目的有两个:
一是投资,因为管理层觉得黄金的价格比较的合理,值得买进,就会在市场上吸纳。
另外的一个原因就是把黄金当作银行储备。
除了央行以外,一些官方机构比如国际货币基金会,也会在需要的时候吸纳一些黄金。
但是,有的时候一些国家为了套取外汇,就不得不把黄金沽出套现。
这样,央行和官方机构就不是在市场上获得黄金了。
例如在两伊战争期间,两国为了购买军火,就不得不沽空黄金以换成外汇。
在这一段时期,两国纷纷向市场上抛售黄金,造成了当时黄金金价的低潮。
(三)黄金供求的变化影响黄金的价格
黄金是作为一种商品,它的价格和其他商品一样,必然受到供求关系的影响。
具体的来说,一方面,任何增加黄金需求的因素都会抬高黄金的价格;另一方面,任何增加黄金供给的因素都会使得黄金的价格下落。
由于受到供求定律和价格机制的影响,当黄金的价格下降的时候,黄金的使用者及投资者就会购买更多的黄金,形成需求量的大幅度增加。
当抢购开始后,黄金的价格就会大幅度的增长,从而是部分的买家离场。
同样,在金价高起时,黄金的供应一方无不希望沽出黄金以获取利润,使得黄金供给充斥市场。
当承接盘较少时,供给商就回以较低的价格出售。
因此,供给和需求双方都希望通过价格机制使价格达到一定的均衡状态。
黄金正是拥有了与其他商品相同的特性,才使其受到供求关系的影响,从而导致价格的起起落落。
但是,由于黄金在某些特性上与其他的商品不同,使其同时拥有与其他商品不同的交换定律。
二、宏观经济因素对黄金价格的影响
一般情况下,对黄金的支付和储藏需求会随着经济的变化而变化,所以其价格会受宏观经济的影响。
尤其在短期中黄金受影响的表现更加明显和剧烈,宏观经济的短期指标变动对黄金的影响会在其价格上直接反映出来。
从长期来看,全球宏观经济形势则在长期内影响黄金价格变动,会在数十年甚至更长时期内决定黄金价格的走势。
所以,研究黄金价格必须要了解宏观经济的走势,要知道黄金价格与宏观经济指标的相关性和可靠性。
对黄金价格进行定性的宏观经济分析,有助于我们把握黄金价格的整体走势。
下面,对几个重要的宏观经济因素指标进行分析。
(一)经济增长
通常,我们用GDP的增减速率来衡量经济的发展。
当国民生产总值上升时,也就是说该地区经济水平处于增长阶段,世界上的热钱投会涌入该国寻求较高的投资回报,此时,该国的货币币值上升;同时,该国工业的发展对黄金的需求会增加,而且会有暗中的黄金窖藏,这些需求一部分进入供求平衡表,是显性的,比较好统计,容易融入到黄金市场价格中;但是,另一部分的民间黄金窖藏随人均国民收入提高而渐进式进行,是隐形的,不容易觉察,也不易在市场价格中得以体现,往往随时间推移,越到后来对黄金价格越起到逼空的作用。
反之,若国民生产总值下降时,即表示该地区的经济发展缓慢或进入衰退期,该国的资金可能会出现外流,该国的货币币值下降。
工业上黄金的需求会减少,居民购买黄金的能力会下降。
当一国的GDP增速过快时,该国政府可能会为了防止经济过热而采取加息的方式来紧缩货币供应量,这时该国货币币值的吸引力也随之增加。
人们更愿意持有货币而不是黄金;相反,如果经济处于衰退期,该国政府可能会采取减息的方式来刺激经济,货币供应量随之增加,通货膨胀显现,该国货币的吸引力也随之减低,人们则愿意持有黄金以求资产的保值与增值。
从长期来看,在全世界范围内,各国居民一般都把黄金作为准货币来使用。
通常情况下经济增长伴随着通货膨胀,居民为了保持其购买力,购置黄金以防其资产减值。
所以一国币值长期是否坚挺,会影响人们在持有货币和持有黄金之间进行转换。
此外,一些国家对黄金有着特殊偏好,例如:
印度等东南亚国家,随着这些国家经济的不断增长,其居民对黄金的需求大大增加
(二)通货膨胀率
通货膨胀一般指:
因货币供给大于货币实际需求,而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。
其实质是社会总需求大于社会总供给;在现代经济学中意指整体物价水平上升。
一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降,而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。
在金本位制度下,货币与黄金是可以自由交换的,在一定范围内,官方以固定价格兑换任何数量的黄金,如果知道一国政府发行货币的基础黄金储藏量在金本制下,一国央行的黄金储备与该国物价水平会相互作用,当一国的物价高于其他国家时,会形成贸易逆差,黄金储备会流出,政府发行货币的基础变少,国内的货币减少,物价回落。
反之,则会流入黄金。
所以,在金本位时期,物价与黄金价格是相互作用、相互影响的,它们二者围绕均衡点运动,期间会达到短暂平衡在信用货币体系下,政府发行货币的基础变了,但黄金本身依旧具有价值储藏功能,如果纸币发行过多,造成物价上涨,用纸币表示的黄金价格也会上涨,同时,人们出于保值的目的,增加对黄金的需求,从而也会刺激黄金价格的上升。
现在一般习惯用消费物价指数(CPI指数)或者生产者物价指数(PPI指数)、国民生产总值平减指数的变化来表示通货膨胀率。
当出现较高的通货膨胀率时,人们为了出于资产保值目的,更愿意持有黄金。
通货膨胀率较低时,货币的购买力较强,在考虑到交换费用和便利成本后,人们更愿意持有货币。
通货膨胀对于金价的影响,要从长期和短期两方面来分析,并要结合通货膨胀在短期内的高低程度而定。
从长期来看,每年的通胀率若是在正常范围内变化,那么其对金价的波动影响并不大;只有在短期内,物价大幅上升,引起人们恐慌,货币的单位购买力下降,金价才会明显上升。
2000年以来,世界各国通胀水平不断攀升,导致人们对于信用货币购买力的怀疑。
而黄金是对付通货膨胀、进行资产保值的重要手段。
因而,通货膨胀通常会引发黄金需求的不断增加。
通常情况下,短期内投资会根据上一期的预期偏差和调整后下一期的预期来增减黄金在投资组合中的数量。
从美国数据来看,黄金价格与其CPI指数呈现明显的正相关关系(如下图所视)
(三)利率水平
黄金不同于纸币存在银行会增值,它自身是不会产生任何利息的,所以对黄金有重要影响的是货币的利率。
利率是资金的价格,由资金市场的供求关系和未来的通涨预期所决定,反映了市场上资金供需的紧张程度。
利率有名义利率和实际利率,名义利率=实际利率十通货膨胀率。
实际利率表现为持有黄金的机会成本,所以当实际利率为负的时候人们更愿意持有黄金,实际利率为正则愿意持有货币。
如果市场是有效率的,则投资者在黄金市场的收益率与在其他市场的收益率是趋于一致的,但在现实中由于信息的不对称,各个市场的收益率差别是比较大的,在这里我们用收入与黄金价格变化导致黄金需求的上升或下降来评判黄金与国债哪个是较好的投资标的物,从而得到黄金需求与利率之间的关系。
如图所示:
为1969年一2003年间,黄金价格与实际利率在的对比图,从图中我们可以看出,在整个1970年代,实际利率绝大部分时间低于1%(图中下面的曲线),同期金价走出了一个大爆发的牛市。
而在1980年代和1990年代,大部分时间实际利率在l%以上,这期间金价则在连续20年的大熊市中艰难行进。
另外在2001年一2003年间,实际利率又低于1%水平,而这几年恰是金价大牛市的开端。
(四)汇率变化
在金本位时期,黄金不仅是货币体系的基准,同样也广泛应用于工业领域。
一般情况下,国家因为货币需求和工业用金会对黄金有持续需求。
当一个国家不是产金国的时候就需要进口黄金,他们为了换取黄金会主动的进行贸易,而产金国则是被动的接受。
所以黄金进口国积极的保持国际收支平衡,而黄金出口国则是被动的保持国际收支平衡。
在这样的环境中的正常汇率是考虑了国家进出口黄金并保持国际收支平衡的汇率。
当两个国家都为黄金进口国时(这里假设他们进口的黄金价格与质量一致),他们两国的汇率就是铸币面值加上黄金运输到他们两国的运输费的差价。
这里需要注意的是这种格局并不是一直保持不变的,只是在一个较长的时间内成立,还有黄金在运输过程中会出现一些特殊情况(翻船等等),从而影响汇率。
金本位瓦解后汇率分析我们以美元和人民币为例来进行分析:
1、美元汇率影响
在布雷顿森林体系时期,美元与黄金挂钩,美国政府承担以官价兑换黄金的义务,这实际上是一种新金汇兑本位制,黄金的价格和流动性受到严格的控制,这期间美元与黄金之间的价格被人为的确定,黄金价格被人为的扭曲。
布雷顿森林体系瓦解后,黄金的非货币化的法律过程已经完成,但黄金并没有退出金融领域,并且作为一种大家认可的金融资产活跃在投资领域。
这时,黄金既是普通的商品又是一种金融资产,那么以美元标价的黄金就与美元的汇率又紧密的联系。
首先,美元是世界公认的硬通货,美元和黄金都是国际储备资产,美元坚挺就削弱了黄金作为储备资产。
而美元是否坚挺是其经济好坏的标志,当美元汇率下降时,也是经济衰退的时期,股市、楼市也会同样低迷,此时往往会刺激对黄金保值和投机性需求上升,而黄金市场将在资金分流中获益。
其次,美国GDP约占世界GDP的1/4强,对外贸易总额世界第一,世界经济深受其影响;而黄金价格显然与世界经济成反比,当世界经济受美国影响增长时黄金作为价值贮藏手段的功能受到削弱。
最后,世界黄金市场一般都以美元标价,美元贬值一方面势必导致金价上涨,另一方面,以美元计价的黄金则显的更加便宜,刺激黄金的需求。
所以,一般在黄金市场上有美元涨则金价跌、美元降则金价扬的规律。
例如:
2005年5月国际金价自730美元/盎司回落至541美元/盎司,引发金价大跌的主要原因之一就是市场当时预计美联储会再次加息,美元会强劲反弹,以致金价出现深幅调整。
事实上,近几年的金价攀高及市场对其牛市持续的期待,都伴随着市场对美元走势长期看弱的预期。
在1971年8月和1973年2月期间,美国政府两次宣布美元贬值,在美元汇价大幅在通货膨胀等因素作用下,1980年初黄金价格上升到历史最高水平,突破800美元/盎司。
回顾过去20年历史,美元对其他西方货币坚挺,则国际市场上金价下跌;如果美元小幅贬值,则金价就会逐渐回升。
从近30年的历史数据统计来看,美元与黄金保持约80%的负相关关系。
通常,在其他条件不变的情况下,黄金与美元的逆向互动关系是投资者判断金价走势的重要依据。
2、人民币汇率
目前,我国黄金市场虽然没有完全与国际接轨,但是联系越来越密切。
自1994年1月我国实施汇率体制改革以来,人民币汇率管理实行了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。
到2005年7月我国进行了再一次的汇率制度改革,实行以市场供求为基础的参考一篮子货币进行调节的,有管理的浮动汇率制度,此后人民币呈现单边上升趋势。
人民币汇率制度的改革和人民币的升值趋势会对黄金市场价格产生重要影响。
汇率的变动会直接影响到以人民币标价的黄金的国内市场价格;由于中国经济的持续增长,经济实力的上升,人民币对美元汇率的变动也牵动国际市场黄金价格,这样国内黄金价格相对与国外价格不断下降,国内外价差会不断缩小,这样套利交易者可以在国内卖空因人民币汇率上升而相对价格下跌的黄金,同时在海外买进黄金现货或期货合约以获得低风险的价差收益。
(五)货币政策
货币政策是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。
通过中央银行调节货币供应量,影响利息率及经济中的信贷供应程度来间接影响总需求,以达到总需求与总供给趋于理想的均衡的一系列措施。
根据央行定义,货币政策工具主要包括公开市场业务、存款准备金、再贷款或贴现以及利率政策和汇率政策等。
在这里我们以美国为例来讨论。
美国联邦基准利率代表着美国的货币政策走向,我们取1982年到1995年的黄金价格和美国联邦基准利率进行感性的对比,可以发现每当黄金价格出现转折点后美国联邦基准利率滞后一年到一年半的价格也会出现一个类似的转折点。
例如:
在1983早期黄金价格达到490美元/盎司的峰值,然后逐步回落,到1985第一个季度稳定在290美元/盎司;而美国联邦基准利率在1984年中期达到11.64%的峰值,然后逐步回落,到1986年后期达到5.85%。
同样的在1985年早期到1987后期黄金价格处于上升期,同样的美国联邦基准利率从1986年后期到1989年早期处于上升期。
从上面我们可以发现,宽松性货币政策通常出现在黄金价格持续下降之后,而紧缩性货币政策通常出现在黄金价格持续下降后。
所以美联储可以设置两个黄金价格的区域范围,当黄金超过或低于这两个黄金价格时,调整美国联邦基准利率。
发现黄金价格与利率的这种潜在关系后,美国联邦公开市场委员会声明黄金价格作为货币政策变动的非正式参考信息。
通过上面的例子我们可以知道:
扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求,在这种政策下,取得信贷更为容易,利息率会降低。
因此,当总需求与经济的生产能力相比很低时,使用扩张性的货币政策最合适。
一般情况下由于利率的下降,可能伴随通货膨胀的发生,造成实际利率下降,也就是持有黄金的机会成本下降,提升黄金的需求,使得黄金价格上升。
例如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流,大量美元流入欧洲和日本,各国由于持有的美元净头寸增加,出现对美元币值的担心,于是开始在国际市场上抛售美元,抢购黄金,并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解。
紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平,在这种政策下,取得信贷较为困难,利息率也随之提高。
因此,在通货膨胀较严重时,采用紧缩性的货币政策较合适。
这时会使持有黄金的机会成本增加,导致黄金需求减少,黄金价格下降。
虽然黄金价格是货币政策制定的一个参考因素,但我们没有办法通过简单的连续指数去评估和量化黄金价格对于其他可变因素(例如:
其他一些敏感商品的价格)的重要性,但这些可变因素同样影响货币政策的制定,并且黄金价格和联邦基准利率的关系会反映在美联储对其他可变因素的的态度上。
同样,有时候会因为外力作用使我们上面分析的黄金价格和联邦利率关系不成立,当外力作用改变货币政策时,私人部门会自发的调整投资组合(包括黄金和其他资产),也会影响黄金等资产的价格。
最后联邦利率的波动会以银行储备金的震荡的形式反映出来。
三、影响金价的其他因素
除了以上介绍的主要影响因素,黄金价格在不同时期还可能受到其他因素的影响,主要有:
央行的黄金储备、股票、大宗商品和原油的价格变化对黄金价格的冲击、地缘政治因素、季节性因素,其它例如黄金利率的变化、黄金ETF的持仓变化、CFTC黄金持仓数据、纽约期金的未平仓合约数、黄金生产企业的远期对冲头寸以及不同国家的黄金文化对于黄金价格的影响因素等。
(一)央行的黄金储备
黄金作为一种具有保值避险的金融资产,在各国央行和一些国际金融组织的资产配置中都占有一定比率。
目前全球已经开采出来的黄金约15.7万吨,各国央行的储备金就约有3万吨。
因此,国际上黄金官方储备量的变化将会直接影响国际黄金价格的变动。
通常,官方黄金储备增加时会引起黄金价格的上涨,官方黄金储备减少时会引起黄金价格的下跌。
另外,黄金价格与世界官方黄金储备量占各国外汇储备的比例有关,一般来说,随着这个比例的缩小,黄金价格会出现下降。
所以,央行黄金储备多少对黄金的价格有较大影响。
央行抛售黄金不但是在黄金价格较高的时候获取收益,提高黄金储备的使用效率,同时也是央行传导货币政策的一种方式,央行抛售黄金,收回资金,有利于防止经济过热,维护本国货币稳定。
若央行购买黄金,增加黄金储备,同时向市场发放货币,这样可以优化国家资产的储备结构,提高本国在国际中的清偿能力,维持本国货币的稳定。
所以,黄金市场也是央行货币政策实施的传导途径。
布雷顿森林体系时期,美元与黄金价格直接挂钩,但随着20世纪60年代后,美国经济实力相对下降,国际收支逆差日益扩大,欧洲各国纷纷向美国挤兑黄金,美国黄金储备快速流出,美元不得不接连对黄金贬值。
1973年布雷顿森林体系崩溃后,浮动汇率代替了固定汇率,美元不再与黄金直接挂钩,黄金价格逐渐市场化黄金的货币性职能受到削弱。
由于70年代发生两次石油危机,西方经济全面衰退,黄金做为储备资产的功能得到加强,加之对美元的信任危机,各国官方不断增加黄金储备,直接导致了上世纪70年代之后,国际黄金价格的大幅度上涨。
随着中央银行的独立性逐渐增强,各国中央银行开始注重资产的保值增值,过多的黄金储备会降低其资产的收益率。
同时,80年代初黄金的价格又处在高位运行,价格进一步上升的可能性比较小。
因此,部分中央银行、国际组织决定减少黄金储备,正是在主要国家黄金抛售的影响下,导致这一时期黄金价格长期处于低迷状态。
近年来,金价走势不断看好,央行的售金也伴随金价上扬呈增长趋势。
在2005年,受金价大幅上涨的刺激,官方售金强劲增长41%。
整体来看,官方储备也从1966年的38257吨下降至2007年1月的28583吨,而同期世界黄金的存量从76000吨增加到157000吨,私人持有的黄金比重从50%增长到82%。
这表明央行对黄金市场影响能力可能会下降,官方黄金储备对黄金价格的影响力将越来越小。
(二)股票市场波动
通常,股市代表着一个国家经济的晴雨表,股市的好坏通常反映人们对外来经济的预期,如果大家普遍对经济前景看好,则资金大量流向股市,而作为具有避险功能的金融资产黄金则不被人们持有,所以黄金价格与股市的冷暖呈现负相关。
如下图所示:
道琼斯指数与金价的在1987一2001年间的对比图,可以看出,
在美国股票市场的历史性大牛市中,金价则出现长达20年的漫长熊市。
(三)商品市场价格趋势
黄金作为商品,具有一般商品的属性,所以投资者在研究黄金价格时有必要对商品价格走势进行分析。
CRB指数是依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数,商品投资者通常以分析商品价格指数作为判断商品价格趋势的重要手段。
而商品价格通常会在短期内通过对投资者心理的影响产生共振效应,尽管这种共振效应并不会改变各品种的长期趋势,但是却会明显放大每个单一品种自身的波动幅度。
所以黄金的价格在短期内会与其他商品产生同向变化。
例如:
2001年的911事件开始,全球经济通胀明显,实际利率降至1%以下,黄金走强的序幕也被拉开。
在本轮黄金牛市中,伴随的是国际大宗商品市场,以原油、铜等为首的能源、贵金属及部分农产品价格的大幅上涨。
因此,整体来看,商品价格指数的走势和黄金价格的走势呈现出较强的正相关关系。
此外,国际商品指数不但在商品期货市场、证券市场领域具有强大的影响力,也为宏观经济调控提供预警信号。
研究发现,商品指数大
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