大学课程《上市公司投资价值分析报告撰写教程》教学PPT课件: 第2章 上市公司基本情况分析.pptx
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第二章上市公司基本情况分析1巴菲特曾说过,在投资的时候,要将自己看成是企业分析家,而不是市场分析师或经济分析师,更不是有价证券分析师。
公司基本情况分析是投资价值分析中不可缺少的重要环节,通过公司基本情况分析,可以深入了解公司的组织架构、资本结构、经营管理水平、产品竞争能力以及发展前景等;通过与同类板块、行业公司的比较、与本行业平均水平的比较、与本公司历史数据的比较,可以判断公司的投资价值和股价变动趋势。
第二章上市公司基本情况分析2第一节公司情况介绍第二节公司股本股权分析第三节公司经营能力分析第四节公司产品分析第五节公司发展前景分析第六节公司重大事项第二章上市公司基本情况分析3第一节公司情况介绍一、公司基本信息上市公司基本信息包括公司的成立时间、创立者和法人代表、注册地址、历史沿革、注册资金、董事会秘书、联系方式(电话、网址、邮箱等)、公司指定信息披露媒体、公司聘请的会计师事务所名称及办公地点等。
表2-1是中国工商银行基本信息概况,在上市公司投资价值分析报告撰写中,根据报告类型和特征,有重点地选择介绍公司基本信息。
4上市公司都是股份有限公司,按照公司的所有制形式划分,上市公司可分为国有企业、集体企业、私营企业和外商投资企业。
第一节公司情况介绍二、公司性质51.全民所有制企业全民所有制企业是狭义的国有企业,是全部生产资料和劳动成果归全体劳动者所有,或归代表全体劳动者利益的国家所有,依法自主经营、自负盈亏、独立核算的商品生产和经营单位。
在计划经济体制下,我国的国有企业全部由国家直接经营。
第一节公司情况介绍
(一)国有企业
(一)国有企业二、公司性质62.国有控股企业全民所有制企业只是国有企业的一种,广义的国有企业还包括国家控股的股份有限公司、有限责任公司和国有独资公司。
国有控股包括国有绝对控股和国有相对控股两种形式,是国民经济发展的中坚力量。
(1)国有股权超过50的绝对控股企业,因国有股权处于绝对控制地位,应属“国有公司、企业”范畴。
(2)国有股权处于相对控股的企业,如需纳入“国有公司、企业”范畴,须认真研究提出具体的判断标准。
第一节公司情况介绍二、公司性质
(一)国有企业
(一)国有企业7集体企业,又称集体所有制企业,是指以生产资料的劳动群众集体所有制为基础,实行共同劳动,在分配形式上以按劳分配为主(部分企业实行按劳分配和按资分配相结合)的集体经济组织。
我国集体企业是历史产物,在发展过程中有助于缓解当时相当严峻的就业压力,解决“短缺经济”条件下市场供给严重不足的矛盾。
第一节公司情况介绍二、公司性质
(二)
(二)集体企业企业8私营企业,是指自然人投资设立或由自然人控股,以雇佣劳动为基础的营利性经济组织。
私营企业最早被限定为企业的全部资产属于私人所有的企业,如我国私营企业暂行条例(2018年已废止)规定,“私营企业是指企业资产属于私人所有,雇工8人以上的盈利性经济组织”。
根据第四次全国经济普查公报,2018年末,全国私营企业1561.4万个,占全部企业法人单位的84.1%。
第一节公司情况介绍二、公司性质(三)(三)私营企业企业9外商投资企业是指全部或者部分由外国投资者投资,依照中国法律在中国境内经登记注册设立的企业。
根据第四次全国经济普查公报,2018年末,全国外商投资企业10.3万个,占全部企业法人单位的0.6%。
外商投资企业包括中外合资经营企业、中外合作经营企业和外商独资企业。
随着我国外商投资法律法规建设和投资环境改善,外商独资企业比重逐年上升,中外合资、合作企业的比重逐年递减。
第一节公司情况介绍二、公司性质(四)(四)外商投资企业10公司业务主要是公司的经营范围及经营效果。
在报告中,建议重点关注公司业务收入,通过公司各类业务收入规模和结构的年度变化,反映公司的总体经营情况、主营业务发展和多元化经营状况。
第一节公司情况介绍三、公司业务
(一)总体经营状况
(一)总体经营状况
(二)主营业务发展
(二)主营业务发展(三)多元化经营(三)多元化经营11
(一)总体经营状况
(一)总体经营状况营业收入可以反映公司的总体经营发展状况。
营业收入是公司在生产经营活动中,因销售产品或提供劳务而取得的各项收入。
营业收入增长率是反映公司经营发展状况的核心指标之一第一节公司情况介绍三、公司业务12
(二)主营业务发展
(二)主营业务发展公司营业可以进一步分为主营业务和其他业务。
主营业务是指为公司完成其经营目标而从事的日常活动中的主要活动,可根据营业执照上规定的主要业务范围确定,其他业务收入是公司从事除主营业务以外的其他业务活动。
主营业务收入增长率=当期主营业务收入上期主营业务收入上期主营业务收入主营业务通常是公司现金流和利润的最主要来源,属于现金牛业务,公司为了保证可持续发展,一定要有增量的主营业务或产品。
第一节公司情况介绍三、公司业务13(三)(三)多元化经营多元化经营是公司重要的发展战略和投资决策,与公司价值息息相关。
公司在确保主营业务稳定发展的同时,推进多元化经营,能够帮助公司化解被吞并威胁、增加发展空间和降低资产风险。
在激烈的竞争环境中,固守一个产业,提供一种产品的经营模式已经不能适应形势的发展。
第一节公司情况介绍三、公司业务14(三)(三)多元化经营常用的公司多元化经营的度量方式有如下几种:
(1)公司主营业务收入涉及的行业数目公司主营业务收入涉及的行业数目越大,代表公司多元化经营程度越高;公司主营业务收入涉及的行业数目越小,代表公司多元化经营程度越低。
(2)公司各行业主营业务收入的赫芬达尔指数第一节公司情况介绍三、公司业务15公司的生产经营存在规模经济和规模不经济现象。
规模经济是指通过扩大生产规模而引起经济效益增加的现象。
对于特定的生产技术,伴随着产量增加和规模扩大,公司通常经历着由规模经济到规模不经济的过程。
第一节公司情况介绍四、公司规模16一般来说,在规模较小时,随着生产经营规模的增加,促进规模经济的因素占主导,公司的平均成本递减;当公司规模达到一定程度后,促使规模不经济的因素逐渐占据主导,从而抵消规模经济的积极影响,直至出现规模不经济。
第一节公司情况介绍四、公司规模17根据国民经济行业分类(GB/T47542017),行业是从事相同性质的经济活动的所有单位的集合,如餐饮行业、金融行业、电子制造行业等。
不同行业所处生命周期、行业内竞争格局和未来发展趋势均不同。
本章中主要确定上市公司所属行业,不同行业分类标准和具体行业分析见本书第四章。
第一节公司情况介绍五、所属行业18第二节公司股本股权分析股本结构是指股本的各个构成比例关系,反映股本构成状态。
分析上市公司的股本结构,可以发现上市公司的基本属性和其股本结构的变化趋势,有助于投资者更好地把握上市公司的基本面情况。
上市公司的股本结构按股本所有者性质可分为国家股、法人股、外资股、职工股、社会公众股等几种类型。
根据能否在二级市场上交易流通,上市公司股票可分为有限售条件股份和无限售条件股份。
计算出流通股占总股本的比重,即流通比率,计算如公式2-5所示。
流通比率=无限售条件的股份/总股本一、股本结构分析19第二节公司股本股权分析股权结构是指不同投资主体持有公司股票数量的分布结构,反映了基于财产所有权基础的不同持股主体间的所有权结构。
股权结构是公司治理结构的基础,公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。
二、股权结构分析20第二节公司股本股权分析股权结构是指不同投资主体持有公司股票数量的分布结构,反映了基于财产所有权基础的不同持股主体间的所有权结构。
股权结构是公司治理结构的基础,公司治理结构则是股权结构的具体运行形式。
二、股权结构分析21控股股东是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东;出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十,但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。
在上市公司的年报中,可以查找到上市公司的控股股东。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析
(一)控股股东与实际控制人22实际控制人,是指虽不是公司的股东,但通过投资关系、协议或者其他安排,能够实际支配公司行为的人。
现实公司治理中,实际控制人可以是控股股东,也可以是控股股东的股东,甚至是除此之外的其他自然人、法人或其他组织。
若上市公司实际控制人不披露,则难以判断上市公司股权交易是否为关联交易,可能损害上市公司投资人的利益,为此,有必要说明上市公司实际控制人情况。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析
(一)控股股东与实际控制人23p同股同权的股权结构是历史最悠久的股权制度,迄今为止,同股同权仍广泛应用于世界各国资本市场中。
p我国资本市场长期坚持同股同权的原则。
同股同权是指同一种股票不分类别,股票持有者平等地享有相同的投票权,即每股一票。
p在同股同权原则下,持股比例直接决定股东对公司的控制权。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析
(二)同股同权24p股权集中度的度量方式包括:
(1)前n大股东持股比例(CRn),可以选用第一大股东持股比例(TOP1)、前三大股东持股比例(TOP3)、前五大股东持股比例(TOP5)和前十大股东持股比例(TOP10);
(2)股权制衡度(CN),又称股权控制度,是公司被控制的其他股东持股比例与控股股东持股比例的比值;(3)Z指数,是第一大股东与第二大股东持股份额的比值;(4)赫芬达尔指数,是公司前n大股东持股比例的平方和。
p大股东通常拥有对公司的决策权和治理权。
多数情况下,以第一大股东持股比例衡量公司股权集中状态和控股模式。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析
(二)同股同权25p通过第一大股东的持股比例,可将上市公司股权状况分为绝对控股、相对控股和分散控股三种状态:
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析
(二)同股同权第一大股东持股比例CR120%20%CR150%CR150%控股模式分散控股相对控股绝对控股26股权集中度过高或过低各有利弊。
从我国上市公司的现实情况看,规范的股权结构包括三层含义:
(1)降低股权集中度,改变“一股独大”局面;
(2)流通股股权适度集中,发展机构投资者、战略投资者,发挥他们在公司治理中的积极作用;(3)股权的流通性。
加大公司股权的流通性,使之成为源头活水,具有勃勃生机。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析
(二)同股同权27p同股不同权是指同一种股票被分为不同的类别,股票持有者根据所持股票种类不同享有不同的投票权,一类股票拥有数倍于其他类股票的投票权。
其中,分为两类的称为双重股权结构,大于两类的称为多重股权结构。
p股权融资具有财务压力小、资金使用期限长等优势,可在较短时间扩大公司生产经营规模,增加公司经济实力。
但股权融资会对创始人的股份进行稀释,当创始人的股份稀释到一定程度便可能引起股权争夺,对公司造成负面影响。
双重股权结构可以较好地解决这一问题。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析(三)同股不同权28p在美国股票市场中,双重股权结构多集中在传媒、互联网、制造业和高科技公司,如谷歌、高鹏、领英、脸书、纽约时报、华盛顿邮报、福特、惠普等国际大公司。
p2013年后,在纽交所和纳斯达克上市的中国互联网公司,半数以上采用了双重股权结构,如百度、京东、58同城、兰亭集势、拼多多等。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析(三)同股不同权29双重股权结构出现与发展是市场竞争和选择的结果,与“一股一权”相比,双重股权结构主要有以下优势:
p
(1)化解融资需求与控制权稀释的相悖困境。
p
(2)抵御恶意收购。
p(3)契合股东异质化的发展趋势。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析(三)同股不同权30双重股权结构与生俱来的投票权(表决权)与收益权分离所导致的绝对控制权,制造了股东间的代理成本。
在缺乏良好司法环境和成熟监管体系的制度背景下,可能造成不利影响,使公司治理陷入僵局:
(1)产生委托-代理问题,不利于股东利益保障。
(2)控制权“封闭化”,内外部监督机制失效。
第二节公司股本股权分析二、股权结构分析(三)同股不同权31我国绝大多数上市公司采用的是“一股一票”的表决权制度,决议一般半数以上票数即可通过,小股东基本上没有能力改变公司的任何决议。
因此,十大股东通常有较大的信息优势和影响公司决策的能力。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析
(一)十大股东持股32如果上市公司没有限售流通股,十大流通股东和十大股东是相同的。
目前,我国有许多上市公司股票还未实现全流通,这些公司的十大股东和十大流通股东可能有较大的不同:
(1)十大股东指的是总股本中拥有最多持股量的前十股东。
(2)十大流通股股东代表在二级市场中流通股最多持股量的股东,流通股股东持股变化,对股价的短期变动影响更加明显。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析
(一)十大股东持股33十大股东持股变化的影响上市公司的十大股东持股变化,对股价走势会产生一定影响。
当然,这种影响的大小及方向需要根据上市公司实际经营状况(基本面)和十大股东持股变化动机进行具体分析。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析
(一)十大股东持股34根据中华人民共和国公司法,关联关系是指公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员与其直接或者间接控制的企业之间的关系,以及可能导致公司利益转移的其他关系。
但是,国家控股的公司之间不因为同受国家控股而具有关联关系。
大股东关联关系往往更容易达成合谋默契而非相互制衡约束。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析
(一)十大股东持股351.我国机构投资者发展p机构投资者,指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。
券商、证券投资基金、社保基金、保险公司、QFII、企业年金、信托公司和财务公司等被定义为狭义的机构投资者;在狭义基础上,加上基金会、慈善机构甚至宗教组织等定义为广义机构投资者。
p结合我国证券市场上机构投资者的状况,本书采用狭义机构投资者概念。
与个人投资者相比,机构投资者具有以下几个特点:
(1)投资资金规模化;
(2)投资管理专业化;(3)投资结构组合化;(4)投资行为规范化。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析
(二)机构投资者持股361.我国机构投资者发展p我国证券市场的机构投资者队伍发展迅速,多元化方向发展趋势明显。
目前,已形成包括证券投资基金、社保基金、证券公司、保险公司、信托公司、财务公司、QFII等专业化机构投资者,其中以证券投资基金为主体。
p机构投资者已经成为我国资本市场中不可忽视的力量。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析
(二)机构投资者持股372.机构投资者参与公司治理引入机构投资者的最初目的是为了稳定股价。
机构投资者在我国资本市场上的地位不断提升,越来越多地参与到持股公司的治理中。
主要通过两个途径:
(1)内部介入机制,机构投资者作为流通股的大股东,行使投票权来对公司经营方面的决策实施影响,对公司高管和核心股东起到一定的监督作用;
(2)外部竞争机制,短期机构投资者可以借助“用脚投票”的策略向公司施压,长期机构投资者参与争夺公司控制权市场,从外部对公司治理造成压力,迫使管理层持续改善公司经营效率并减少自利行为。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析
(二)机构投资者持股38p当管理层是上市公司主要股东时候,管理层与股东之间不存在委托-代理问题,管理层的决策出发点主要是股东价值最大化,考虑公司长远发展规划与短期利润相结合;p当管理层不是股东时,其利益诉求与股东是不一致的,管理层以公司短期利润最大化为出发点,追求更多的薪酬和权力。
p而由于信息不对称,股东无法判断管理层的决策是否符合股东权益最大化原则。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析(三)管理层与员工持股1.管理层持股39p根据委托代理理论,当委托人和代理人之间信息不对称给代理人带来的边际收益大于代理人努力从事本职工作的边际收益的条件下,委托人无论采取何种报酬机制都无法消除委托-代理问题。
但提高代理人本职工作的提成,加大对不努力惩罚的力度,能够提高代理人的努力程度。
p解决委托-代理问题最为有效的办法就是让管理层成为公司的所有者,减少公司内部代理冲突。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析(三)管理层与员工持股1.管理层持股40p员工持股,是指为了吸引、保留和激励公司员工,通过让员工持有股票,使员工享有剩余索取权的利益分享机制和拥有经营决策权的参与机制。
p我国在20世纪80年代引入员工持股计划,随着我国经济发展和市场化推进,员工持股的优势在资本市场中开始逐步显现。
第二节公司股本股权分析三、股东持股分析(三)管理层与员工持股2.员工持股41第三节公司经营能力分析上市公司经营能力分析的主要目的是考查公司对资产的营运能力,分析公司内部构成、管理和生产经营决策能力。
上市公司经营能力分析主要包括公司法人治理结构、人员素质和公司经营管理三个方面。
42法人治理结构是公司制的核心,是现代公司制度中最重要的组织架构。
公司通过法人治理结构组织经营和管理,保证公司战略目标的实现,并随着经营环境的变化不断调整,以提高公司经营的组织管理能力,从而提高经营效益。
公司法人治理结构有狭义和广义两种第三节公司经营能力分析一、法人治理结构
(一)概念与功能43狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东权利等方面的制度安排;广义上的法人治理结构是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排,包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等。
本书的法人治理结构主要指狭义概念,上市公司法人治理结构主要由四个部分组成:
第三节公司经营能力分析一、法人治理结构
(一)概念与功能44
(1)股东会或者股东大会,由公司全体股东组成,是公司的最高权力机构,体现了股份持有人对公司的最终所有权。
01
(2)董事会,由公司股东大会选举产生,对公司的发展目标和重大经营活动作出决策,维护出资人的权益,是公司的决策机构。
02(3)监事会,由公司股东大会选举产生,是公司的监督机构。
03(4)经理,由董事会聘任,是公司开展日常活动的经营者、执行者。
04狭义概念的上市公司法人治理结构主要由四个部分组成:
良好的法人治理结构可以完善和强化对管理层的激励和约束。
法人治理结构还会影响到公司的长远健康发展。
第三节公司经营能力分析一、法人治理结构45完善公司法人治理结构是全面推进依法治企和治理能力现代化的内在要求。
健全的公司法人治理结构体现在七个方面:
(1)规范的股权结构规范的股权结构包括三层含义:
第一,降低股权集中度,改变“一股独大”局面;第二,流通股股权适度集中,发展机构投资者、战略投资者,发挥其在公司治理中的积极作用;第三,提高股权的流通性,提升市场的定价效率和流动性。
第三节公司经营能力分析一、法人治理结构
(二)健全法人治理结构的特征46
(2)有效的股东大会制度股东大会制度是确保股东充分行使权利的最基础制度安排,能否建立有效的股东大会制度是上市公司建立健全公司法人治理机制的关键。
上市公司应在保证股东大会合法、有效的前提下,通过各种方式和途径,扩大股东参与股东大会的比例。
(3)董事会权利的合理界定与约束董事会对公司和股东负责,上市公司应在公司章程中规定股东大会对董事会的授权原则,授权内容应明确具体。
在董事的选举过程中,应充分反映中小股东的意见,董事应根据公司和全体股东的最大利益,忠实、诚信、勤勉地履行职责。
第三节公司经营能力分析一、法人治理结构
(二)健全法人治理结构的特征47(4)完善的独立董事制度独立董事制度有利于改进公司治理结构,提升公司质量。
(5)监事会的独立性和监督责任独立性是监事会充分发挥监督作用的根本前提,必须保证监事会经费的单独划拨和监事选任的独立性,尽可能摆脱董事会的操纵。
第三节公司经营能力分析一、法人治理结构
(二)健全法人治理结构的特征48(6)优秀的职业经理层优秀的职业经理层是保证公司治理结构规范化、高效化的人才基础。
职业经理人一般被认为是具备一定职业素质和职业能力,将经营管理工作作为长期职业的人。
(7)相关利益者的共同治理相关利益者包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者。
共同治理可以有效建立公司外部治理机制,弥补公司内部治理机制的不足。
第三节公司经营能力分析一、法人治理结构
(二)健全法人治理结构的特征49
(一)管理人员素质良好的管理人员素质是提高管理水平不可或缺的重要条件。
公司管理人员是指在公司中行使管理职能、指挥或协调他人完成具体任务的人,其工作绩效的好坏直接关系着公司的成败兴衰。
在现代市场经济条件下,公司面临的内外环境日益复杂,对管理人员的要求也不断提高。
公司的管理人员应具备如下素质:
(1)从事管理工作的愿望
(2)良好的道德品质修养(3)专业技术能力(4)人际关系协调能力(5)综合决策能力第三节公司经营能力分析二、管理人员和普通员工素质50
(二)普通员工素质普通员工素质也会对公司的发展起到很重要影响。
作为公司一员,普通员工应该具有如下素质:
(1)专业技术能力
(2)忠诚度和责任感(3)团队合作精神(4)创新能力第三节公司经营能力分析二、管理人员和普通员工素质51
(一)公司经营理念公司经营理念是公司领导者和普通员工共同的信仰,包括公司特有的价值标准和行为准则,以及在此基础上形成的公司基本设想与科技优势、发展方向、共同信念和公司经营目标。
经营理念是系统的、根本的管理思想,体现了公司全体成员对公司存在意义、社会使命、发展目标以及组织关系的理解和贯彻。
第三节公司经营能力分析三、公司经营管理52
(一)公司经营理念p分析公司的经营理念可据此判断公司管理层制定何种公司发展战略。
p先进的经营理念是公司长远发展的立足之本。
p公司经营理念形成于日积月累的思考、努力及实践之后,既要符合公司实际,又要与时俱进,保持理念上的先进性。
p衡量公司经营理念是否先进有三条标准,分别为较强的前瞻性、较好的普适性和一定的稳定性。
第三节公司经营能力分析三、公司经营管理53
(二)公司管理风格公司管理风格是指公司管理者受其组织文化和经营管理理念影响所表现出来的风格、行为模式等。
公司经营理念的不同必然导致公司管理风格上的差异,分析公司的管理风格可以跳过现有的财务指标来预测公司是否具有可持续发展的能力。
第三节公司经营能力分析三、公司经营管理54
(二)公司管理风格1.独裁-参与-放任式领导领导者与团队成员权力分配图领导者与团队成员权力分配图第三节公司经营能力分析三、公司经营管理55
(二)公司管理风格1.独裁-参与-放任式领导
(1)独裁式领导风格p强制而又传统型的管理风格。
决策权完全集中在领导者手中,用权威来推行公司工作。
p独裁式管理风格重视行政手段,严格规章制度,缺乏灵活弹性。
领导者根据个人判断来监督和控制被领导者的工作,往往对下属既严厉又充满要求。
p团队中缺乏合作和创新精神,团队成员之间容易产生较大矛盾。
第三节公司经营能力分析三、公司经营管理56
(二)公司管理风格1.独裁-参与-放任式领导
(2)放任式领导风格p领导者不把持权力,几乎把所有权利都让渡给团队,团队的权力定位于每一个成员。
领导者缺乏关于团体目标和工作方针的指示,对具体工作安排和人员调配不做明确指导。
p在这种团队中,工作的进展不稳定,效率不高,成员人际关系淡薄,但很少发生冲突。
p放任式领导风格容易导致对工作不负责任,任其自然,但用于专业人员的管理却可能取得良好效果。
第三节公司经营能力分析三、公司经营管理57
(二)公司管理风格1.独裁-参与-放任式领导(3)参与式领导风格p参与式领导团队的权力定位于全体成员,领导的主要任务是在成员之间进行调解和仲裁,在理性的指导及一定的规范中,使下属做自动自发的努力。
p参与式领导风格下,领导者较少使用强制性命令,具体的工作安排和人员调配等问题,经共同协商后决定。
p团队成员的工作动力和自主完成工作任务的能力较强,责任心也比较强,团队成员自己决定工作的方式和进度,自主发挥才华能力,工作效率较高。
第三节公司经营能力分析三、公司经营管理58
(二)公司管理风格2.管理方格理论1964年,布莱克(Rober
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