第二章++现金流量与资金时间价值Word格式文档下载.docx
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现金流入(CI,cashin):
方案带来的现金收入+
现金流量现金流出(CO,cashout):
方案带来的现金支出—
净现金流量(NCF,netcashflow):
现金流入与现金流出的代数和
现金流量图:
将现金流量表示在二维坐标上。
a、横轴表示时间、纵轴表示现金;
上正表示收入、下负表示支出;
成比例;
b、各时间点为节点,起点为零点;
c、借贷角度不同看法不同。
例题:
在我国国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要中提出,到2000年我国国民生产总值在1995年5.76万亿元的基础上达到8.5万亿元;
按1995年不变价格计算,在2010年实现国民生产总值在2000年的基础上翻一番。
请按题意绘制现金流量图
绘制如右图:
现金流量的内涵和构成随工程经济分析的范围和经济评价方法的不同而不同。
在对工程项目进行财务评价时,使用从项目的角度出发,按现行财税制度和市场价格确定的财务现金流量。
在对工程项目进行国民经济评价时,使用从国民经济角度出发,按资源优化配置和影子价格确定的国民经济效益费用流量。
【如同打麻将,和家里人打,输赢都在自家;
和外人打,输就是输赢就是赢】
1.2、资金的时间价值
【提问上节课第一个问题:
★你若有1000万元人民币,你将如何使之增值?
为什么会增值?
】
(1)时间是什么?
著名作家鲁迅先生曾经说过:
时间是组成生命的材料,浪费别人的时间无异于谋财害命。
对于学习工程经济学的我们,时间就是经济效益,是比较方案的一个参数。
(2)为什么资金会有时间价值(客观、产生原因)
资金的价值随时间变化而变化,是时间的函数,随时间的推移而增值,其增值的这部分价值就是原有资金的时间价值。
【实质:
作为生产要素,在扩大再生产及其资金流通过程中,随时间的变化而产生增值】
对资金存在时间价值的这种客观现象,经济学中有多种解释:
“节欲论”认为时间价值是资本所有者不将资本用于生活消费而“节欲”的报酬;
“时间利息论”则认为是因为人们对现有货币的评价高于对未来货币的评价;
“流动偏好论”认为是放弃流动偏好的报酬;
马克思的劳动价值论认为是工人创造的剩余价值。
货币时间价值产生的原因
(1)、货币时间价值是资源稀缺性的体现
经济和社会的发展要消耗社会资源,现有的社会资源构成现存社会财富,利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富,由于社会资源具有稀缺性特征,又能够带来更多社会产品,所以现在物品的效用要高于未来物品的效用。
在货币经济条件下,货币是商品的价值体现,现在的货币用于支配现在的商品,将来的货币用于支配将来的商品,所以现在货币的价值自然高于未来货币的价值。
市场利息率是对平均经济增长和社会资源稀缺性的反映,也是衡量货币时间价值的标准。
(2)、货币时间价值是信用货币制度下,流通中货币的固有特征
在目前的信用货币制度下,流通中的货币是由中央银行基础货币和商业银行体系派生存款共同构成,由于信用货币有增加的趋势,所以货币贬值、通货膨胀成为一种普遍现象,现有货币也总是在价值上高于未来货币。
市场利息率是可贷资金状况和通货膨胀水平的反映,反映了货币价值随时间的推移而不断降低的程度。
(3)、货币时间价值是人们认知心理的反映
由于人在认识上的局限性,人们总是对现存事物的感知能力较强,而对未来事物的认识较模糊,结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视现在而忽视未来,现在的货币能够支配现在商品满足人们现实需要,而将来货币只能支配将来商品满足人们将来不确定需要,所以现在单位货币价值要高于未来单位货币的价值,为使人们放弃现在货币及其价值,必须付出一定代价,利息率便是这一代价。
资金的时间价值与通货膨胀
对于通货膨胀的定义,经济学家们的看法并不一致,大致可分为“物价派”与“货币派”。
“物价派”主要是凯恩斯主义的经济学家,他们把通货膨胀视为物价的上升;
“货币派”主要是自由主义经济学家,他们认为由货币量过度增长引起的物价水平上升才是通货膨胀,其他原因引起的物价水平上升则不是。
目前,在经济学界和公众中“物价派”的观点占主要地位。
其实,当货币的贴现率跟不上通货价格的增长时,出现了通货膨胀;
当货币的贴现率超过了通货价格的增长时,出现了通货滞胀。
从经济学的角度看,只有货币的贴现率与通货价格的增长同步时才是最理想的状态,但实际上这一种理想状态根本不存在,因为只要存在货币,通货膨胀就会发生,只要通货膨胀发生,货币就必然存在时间价值。
让我们想象一下整个经济。
一年内工人以人民币衡量的名义工资上涨5%,所以实际工资——购买力发生变化的工资——也就保持不变。
这样一来,许多工人便都觉得被通货膨胀给欺骗了,他们可能认为既然名义工资一年之内上涨了5%,那么,如果没有通货膨胀率,他们的实际工资就会真正地得到提高。
很不幸,他们错了,这被经济学家称为货币幻觉,即实际与名义数量的混淆。
他们的名义工资在一年内上涨5%的唯一原因是5%的通货膨胀率。
如果没有通货膨胀,他们的名义工资根本不会提高。
通货膨胀对经济有重要的影响,一般地,经济学家把通货膨胀分为可预期的与不可预期的两种。
在前一种情况下,影响并不大,人们可根据通货膨胀率来调整自己的行为,唯一的影响是持有现金的机会成本增加了,从而减少人们的现金持有量。
但不可预期的通货膨胀则有重要的影响,由于工资不能按实际发生的通货膨胀率及时调整,工人受损而企业获益;
通货膨胀会引起实际利率下降,使债权人受损,债务人受益;
当收入随着通货膨胀调整时,按名义收入征收的税收增加,会导致公众受损,政府受益。
通货膨胀对经济的影响与它对不同的人的不同影响相关。
在第一种情况下,企业实际利润增加,短期内可以剌激生产;
在第二种情况下,增加了投资风险,会减少贷款,减少资金来源,对需要长期贷款的长期投资更为不利。
在第三种情况下,可以增加政府财务收入,增加政府投资,也有利于经济发展。
正是基于这一认识,50年代有些发展经济学家曾主张发展中国家利用通货膨胀来积累资金。
但是实践证明这种做法在长期中是有害的。
指数化(包括收入指数化、利率指数化)有助于减缓通货膨胀对经济的影响,但是也不能解决一切问题,例如收入固定的人(即领取固定薪金的人)在通货膨胀中受损失最大。
影响资金时间价值的因素:
1、使用时间:
在单位时间资金增值率一定的条件下,资金的使用时间越长则资金的时间价值越大,使用时间越短则资金的时间价值越小。
2、数量大小:
其他条件不变情况下,数量越大价值越大,反之越小。
3、投入与回收:
在总投资一定的情况下,前期越多,负效益越大,反之越小;
在回收额一定的情况下,距投入期较近时回收的资金越多,资金的时间价值越
大,反之,距投入期较远时回收的资金较多,资金的时间价值越小。
4、周转速度:
周转越快,在一定时间内等效资金的时间价值越大,反之越小。
结论:
是资金流向更加合理和易于控制,早期回收资金,加速资金周转,任何形式
的闲置都是资金时间价值的损失。
举例:
某建设项目建设期为2年,生产运营期为5年,本项目可能发生A、B、C、D四种现金流状态,如下表所示。
投资者最希望的现金流状态时(D)
年初
1
2
3
4
5
6
7
8
A
—100
100
B
—50
—200
C
50
200
D
150
资金的基本类型(一次性收付款项、年金)
时值:
在某个资金时间节点上的数值
时点:
现金流量图时间轴上的某一点
现值:
发生在时间序列起点处的资金值
折现:
将时点处资金的时值折算为现值的过程
终值:
资金发生在某一特定时间序列终点时的价值
年金:
一定时期内每期有连续的相等金额的收付款项
普通年金(后付年金):
每期期末收付款;
预付年金(先付年金):
每期期初收付款;
延期年金:
距今若干期以后发生的每期期末收付款。
利息和利率是衡量资金时间价值的两种尺度。
利息为绝对尺度,利率为相对尺度。
利息货币资金借贷关系中借方(债务人)支付给贷方(债权人)的报酬。
I=F-P
本质是由贷款发生利润的一种再分配。
工程经济中,利息被看成是资金的机会成本。
【这是因为如果放弃资金的使用权利,相当于失去收益的机会,也就相当于付出了一定的代价】
利率(InterestRates):
单位时间内所得利息额与原借贷资金的比例
i=I/P
用于表示计算利息的时间单位称为计息周期,有年、半年、季、月、周、日;
年息通常以“%”表示,月息通常以“‰”表示。
利率是一种宏观经济调控的重要工具,通常由国家的中央银行控制。
当经济过热、通货膨胀上升时,便提高利率、收紧信贷;
当过热的经济和通货膨胀得到控制时,便会把利率适当地调低。
利率高低的影响因素:
①、社会平均利润率的高低(利润率高则利率高,反之低)
②、借贷资本的供求(供大于求利率低,反之高)
③、贷出资本承担的风险(风险越大利率越高,反之低)
④、借贷时间长短(时间越长利率越高,反之低)
⑤、其他。
利率是国民经济调控的重要杠杆之一,利率提高的原因是(D)
A其他条件一定,通货膨胀率下降B其他条件一定,社会平均利润率下降
C其他条件不变,资本市场供过于求D其他条件一定,社会平均利润率提高
利息和利率在工程经济活动中的作用
①、以信用方式动员和筹集资金的动力
②、促进企业加强经济核算,节约使用资金
③、国家管理经济的重要杠杆
④、金融企业经营发展的重要条件
计息次数在一个计算期内计算利息的次数。
月利率1%,则一年计息次数为12次。
其中:
月——计息周期
年——计算周期
单利与复利书例题2-12-22-3
【提问上节课第二个问题:
★了解银行一年期、两年期、五年期利率,若你有100元钱,一年、两年、五年后的定期存款本利和将是多少?
单利法:
仅以本金基数计算利息,利息不再生息。
I=p×
n×
i
F=p×
(1﹢n×
i)
适用于短期投资和不超过一年的贷款。
复利法:
以本金和累计利息之和为基数计算利息,利滚利。
It=i×
Ft-1
F=Ft-1×
(1﹢i)
复利计算有间断式复利和连续式复利,以间断式复利考虑问题更适宜;
【其中连续复利计算详见在名义利率与实际利率】
复利的威力
十五世纪,哥伦布开辟了横渡大西洋到美洲的航路。
哥伦布的出海得到了西班牙女王伊莎贝拉的支持,后人推算,女王大约资助了3万美元,哥伦布与女王签下一个投资方案,哥伦布获得航海探险收益的10%和5%的黄金,剩余归女王所有。
四百多年后的1962年,“股神”巴菲特在其合伙人公司的年报中为伊莎贝女王重新算了一笔账,“粗略算来,如果以每年4%的年复利投资3万美元的话,现在(指1962年)就会有约2万亿美元。
”在巴菲特推算的基础上,如果以每年4%的复利作进一步的计算,37年后,到1999年,伊莎贝拉女王给哥伦布的3万美元资助将增值到8万亿美元,接近美国当年的GDP。
对此,巴菲特指出,即使最微不足道的数目,都应该以最大的谨慎来投资,“挥霍3万美元所代表的损失绝不仅仅是3万美元,而是潜在的2万亿美元的损失”巴非特说道。
这是因为金钱都是有时间价值。
爱因斯坦曾经说过‘宇宙中最强大的力量就是复利’
资金时间价值的计算书例题2-42-52-62-72-82-92-10
【重在推导及相互关系识记】
按支付方式不同,分为一次支付、等额支付和变额现金流量序列公式
1、一次支付复利终值及现值公式
P→FF=P(1+i)n一次支付终值系数
F→PP=F(1+i)-n一次支付现值系数
2、等额现金流量序列公式
A→FF=A[(1+i)n–1]/i——年金终值公式
F→AA=F·
i/[(1+i)n–1]——偿债基金公式
A→PP=A[(1+i)n–1]/i(1+i)n——年金现值公式
P→AA=P·
i(1+i)n/[(1+i)n–1]——资金回收公式
3、变额现金流量序列公式(略,详见书)
公式使用注意事项
a、计息期数为时点活时标,本期末即等于下期初。
0点就是第一期初,也叫零期;
第一期末即等于第二期初;
余类推;
b、P是在第一计息期开始时(0期)发生;
F发生在考察期期末,即n期末;
A发生在各期期末;
c、P发生在第一个A的前一个计息周期时点,F与最后一个A在同一时点发生;
绘等值基本公式相互关系示意图
影响资金等值的三要素:
金额大小、时间长短、利率高低。
名义利率:
按年计息的利率,用r表示
有效利率:
按实际计息期计息的利率,用i表示
i=r/mm—一年中的计息周期数
间断式计息期内的有效年利率:
i=(1+r/m)m-1
连续式计息期内的有效年利率:
i=er-1m→∞
应用:
(1)计息期为一年i和r相同
(2)计息期短于一年
A计息期与支付期相同
B计息期短于支付期
方法一:
求有效利率方法二:
等价看待方法三:
取循环周期,使计息期和支付期相同
(3)计息期长于支付期
相对于投资方而言,计息期的存款放在期末,提款放在期初,分界点处保持不变
什么是实际利率
实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。
哪一个国家的实际利率更高,热钱向那里走的机会就更高。
比如说,美元的实际利率在提高,美联储加息的预期在继续,那么国际热钱向美国投资流向就比较明显。
投资的方式也很多,比如债券,股票,地产,古董,外汇……。
其中,债券市场是对这些利率和实际利率最敏感的市场。
可以说,美元的汇率是基本上跟着实际利率趋势来走的。
实际利率和名义利率
简单的说,实际利率是从表面的利率减去通货膨胀率的数字,即公式为:
名义利率-通胀率(可用CPI增长率来代替)。
一般银行存款及债券等固定收益产品的利率都是按名义利率支付利息,但如果在通货膨胀环境下,储户或投资者收到的利息回报就会被通胀侵蚀。
实际利率与名义利率存在着下述关系:
1、当计息周期为一年时,名义利率和实际利率相等,计息周期短于一年时,实际利率大于名义利率。
2、名义利率不能完全反映资金时间价值,实际利率才真实地反映了资金的时间价值。
3、以r表示实际利率,i表示名义利率,p表示价格指数,那么名义利率与实际利率之间的关系为,当通货膨胀率较低时,可以简化为r=i-p。
4、名义利率越大,周期越短,实际利率与名义利率的差值就越大。
例如,假设一年期存款的名义利率为3%,而CPI通胀率为2%,则储户实际拿到的利息回报率只有1%。
由于中国经济处于高速增长阶段,很容易引发较高的通胀,而名义利率的提升在多数时间都慢于通胀率的增长,因此时常处于实际利率为负的状态。
也就是说,如果考虑通胀因素,储户将钱存入银行最终得到的负回报-亏损,既负利率。
负利率环境将诱使储蓄从银行体系流出,刺激投资和消费,很容易引起资产价格的泡沫并有可能进一步推升通胀,央行一般都会通过持续加息的方式来改变经济体的负利率运行状态,抑制通胀,资产市场的泡沫也会逐步消退。
所以,股票投资者在实际利率为负的初期还可以继续加码,但如果负利率持续时间过长,由宏观调控引发的风险就会加大,需要随时考虑退场。
1.3、等值计算
计息周期等于支付周期的计算书例题2-11
计息周期小于支付周期的计算书例题2-122-13
计息周期大于支付周期的计算书例题2-142-15
1.4、使用内插法计算未知利率与未知计算期书例题2-162-17
另详
3、预习第三章【投资、成本、收入与利润】
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- 第二 现金流量 资金 时间 价值