1、宋献中中级财务管理课后习题答案附录二章后练习题参考答案第1章基本训练知识题1.2 知识应用1.2.1判断题1. 2. 3. 4. 1.2.2选择题1. ABE 2. C 第2章基本训练知识题2.2 知识应用判断题 技能题2.1规则复习1.（1） 指 标项 目VA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。（2）X =10.5%5.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。2.（1）EA=9.25% EB=4.7% A=9.65% B=2.24% （2）AB = 0.002153
2、 （3）P = （60%）2（9.65%）2 + （40%）2（2.24%）2 + 260%40%0.99589.65%2.24% = 6.683%2.2 操作练习1（1）完成的表如下所示：证券组合的期望收益率和标准差投资组合投资结构（WA，WB）E（Rp）pABCDEFGHI(0, 1)(0.25, 0.75)(0.5, 0.5)(0.75, 0.25)(1, 0)(1.25, 0.25)(1,5, 0.5)(1.75, 0.75)(2, 1)4%5.5%7%8.5%10%11.5%13%14.5%16%01.25%2.5%3.75%5%6.25%7.5%8.75%10%（2）根据计算结果做
3、图（略）。 2（1） 8.5%7.152%， 该投资可行。（2）做出资本市场线（略）。 3(1)方案E2VA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755 (2) AC=0.45792 AD =0.99368A=1 B=0 C=0.595296 D=1.291784RA=10%+1(16%10%)=16% RB=10% RC=10%+0.595296(16%10%)=13.57% RD=10%1.2917184 (16%10%)=2.25%评价（略）。第3章基本训练知识题3.2知识应用3.
4、2.1判断题 3.2.2单项选择题1.C 2.B 3.C 4.C 技能题3.1规则复习1（1）净现值 项 目利 率ABC10%2 438元1 942元1 364元25%760元760元600元（2）IRRA =34.16% IRRB =37.98% IRRC=40%（3）当利率为10%时，A项目最有利2. 项 目指 标甲乙丙净现值（元）3 0666311 547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83. E = 2 000元 d = 443.07元 Q = 0.1K= 15%
5、NPV = 204元NPV0，该项目可行。3.2 操作练习1NPV =29.05万元0，该项目可行。2（1）年净现金流量=220 000元净现值=220 000（P/A，12%，10）1 000 000=243 049（元）（2）敏感系数（设变动率为15%）因 素敏感系数销售量4.185固定成本3.185单价11.159单位变动成本6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为20%、15%、10%、10%、15%、20%）3指 标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点（台）2 0002 000现金临界点（台）1 200806财务临界点（台）2 6272 935从计算结果来看，该项目存在较大风险。
6、4（1）年折旧额= （60001000）3=5 000（元）第一年税后利润=20 000+（10 0005 0005 000）（140%）=20 000（元）第二年税后利润=20 000+（20 00010 0005 000）（140%）=23 000（元）第三年税后利润=20 000+（15 0006 0005 000）（140%）=22 400（元）（2）第一年税后现金流量=（20 00020 000）+5 000=5 000（元）第二年税后现金流量=（23 00020 000）+5 000=8 000（元）第三年税后现金流量=（22 40020 000）+5 000+1 000=8 40
7、0（元）以12%为贴现率计算净现值：5 0000.8929+8 0000.7972+8 4000.711816 000=821.22（元）NPV0，表明IRR12%，方案可行。5（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值原始投资 NPV3=8752.487+3000.751+540233%0.7513000 =330.92（万元）（2）没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。1.若使用四年：初始投资=3000万元14年每年的营业现金流量：净利润=500*（1-33%）=335万元，折旧=3000*（1-10%）/5=540万元营业现金流量=335+540=875万元
8、第四年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2万元，NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理损失减税-原始投资=875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36万元2.若使用三年：初始投资=3000万元1-3年每年的营业现金流量：营业现金流量+335+540=875万元第三年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税+540*2*33%=356.4万元NPV(3)=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92万元根据内插法：（N-3）/(4-3)=0-(-330
9、.92)/100.36-(-330.92),N=3.77年所以他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行 第4章基本训练知识题4.2知识应用 选择题1.ABCD 2.B 3 A 4 B 5 AD技能题4.1规则复习1 债券资本成本Ki =8.81%2 借款资本成本Kd=8.88%3 =6.7% =8.67%=6.7%24%+8.67%16%+15%50%+14.5%10%=11.95% 4= EBIT=900(万元)当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资.4.2 操作
10、练习1.筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）银行借款121418%15030030%15030500300301 00005005001 0001 000以上普通股16192225%21056084070%2107030056070800840701 20003008001 2001 200以上由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0300万元，300万元500万元，500万元800万元，800万元1 000万元，1 000万元1 200万元，1 200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：筹资范围资本总类资本结构
11、个别资本成本资本结构个别资本成本综合资本成本（万元）0300银行借款30%12%0.036 14.80%普通股70%16%0.112 300500银行借款30%12%0.036 16.90%普通股70%19%0.133 500800银行借款30%14%0.042 17.50%普通股70%19%0.133 8001 000银行借款30%14%0.042 20%普通股70%22%0.154 1 0001 200银行借款30%18%0.054 20.80%普通股70%22%0.154 1 200以上银行借款30%18%0.054 23%普通股70%25%0.175 投资项目D，DC组合，DCA组合三
12、个方案均可行。DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%。2. （万元）=0.86(1+10%1.68)0.855=1.00(元)3. 筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）发行债券8%9%3040%30407507575以上普通股15%16%6060%60601 00001 0001000以上筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构个别资本成本综合资本成本（万元）075发行债券40%
13、8%0.032 12.20%普通股60%15%0.090 751 000发行债券40%9%0.036 12.60%普通股60%15%0.090 1 000以上发行债券40%9%0.036 13%普通股60%16%0.096 第5章基本训练知识题5.2知识应用 选择题1. B 2. A 3. B 4. B技能题5.1规则复习1.（1）247.5（万元）(2)（万元）（3）=570（万元）（4）=390（万元）2.（1）=30（万元）（2）=20%（3）=0.3（元）3.（1）发放10的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3 000万元3 300万
14、元资本公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元500万股=16元/股8000万元550万股=14.55元/股（2）以2:1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1 000万股（每股面额3元）普通股3 000万元3 000万元资本公积2 000万元2 000万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元500万股=16元/股8 000万元1 000万股=8元/股5.2操作练习1.（1）（
15、万元）（2）（万元）（3）(500350)/500=30%2. （1） 增发股票数为100万股1010万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：10万股10元100万元，故未分配利润余额为0。（2）发放股票股利后的每股市价为： （元） 股价降低幅度为：（3）股东市场价值为：1 000（1+10）9.110 010 （元）（4）普通股的股本结构不会发生变化。3. （14.80.2）（1+0.5）9.73（元）第6章基本训练知识题6.2知识应用6.2.1判断题1. 2. 3. 4 5. 6. 7 8 6.2.2单项选择题1.A 2. C 3. C 4. B 5. A 6. D技能题6.1规则复习1.
16、（1）（元/股）（2）=3.37+10.19=13.56（元/股）2股票转回前后有关项目的数据如下：3 （股）4（元/股）5.6.2操作练习（元/股）（元/股）（元/股）应当进行股票分割，股票分割后普通股股数为4 000 000份。（元/股）（元/股）（元/股） A公司8.4%，B公司6.45，C公司7.7%。是的，都是按每股收益50%固定型股利政策。 可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。 B公司：K=2.25/368.4%=15.18%C公司: K=3.75/656.4%=12.54%将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.
17、5/(15.18%7.7%)=21.6（元/股）根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/(12.54%7.7%)=33.38（元/股），即A公司的股票价格可能范围为：每股21.633.38元。 A公司的股票价格可能范围为：每股21.633.38元。按22元计算，可获得资本金22（18%）400 000=8 096 000（元）。第7章基本训练知识题7.2知识应用7.2.1判断题1 2 3 4 5 6 77.2.2单项选择题 1. B 2. D 3. D 4. C 5. A 6D 7C 8D 9. A 10. C技能题7.1规则复习1. 债券价值=108.16%(P/A，10%，3)+10（
18、1+10%）-3=9.5424（万元）95 24294 000，对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%。2（1）当市场利率为10%时，发行价格为：1 000元。（2）当市场利率为12%时，发行价格为：887.02元。（3）当市场利率为8%时，发行价格为：1 121.34元。3.债券价值（元）4到期收益率为9%时，VA=1 215.63元，VB= 1 085.05元。到期收益率为8%时，VA= 1 292.56 元，VB= 1 112.36 元。当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。到期收益率为8%，期限均缩短1年时，VA= 1 272.36 元，VB= 1 077.75 元。
19、当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。5 每期偿还的等额本息=5 000 0003.7908=1 318 987.401 319 000（元）借款分期偿还计划表 单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额=i=0 10 000 000 1 1 819 000 1 000 000 819 000 9 181 000 2 1 819 000 918 100 900 900 8 280 100 3 1 819 000 828 010 990 990 7 289 110 4 1 819 000 728 911 1 090 089 6 199 021 5 1 819 000 619
20、 979 6 199 021 合计 9 095 000 4 095 000 10 000 000 7.2操作练习1每年偿债基金支付额为：1 000万10年=100万/年。年偿债基金支付款项=10 000 000(F/A,6%,10)=759 000（元）。2 到期收益率为3.4%。先求出2000年1月的利率：650=1 0003.4%（P/A，K，17）+1000（P/F，K，17）利率K=6.98%到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：P=10003.4%（P/A，6.98%，5）+1000（P/F，6.98%，5）=853.13（元）债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元
21、。3（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流出量。新债券替换旧债券的净现金流出量 单位：元收回旧债券的支出（11120 000） 2 220 000.00 新债发行费用（2 000 0003%） 60 000.00 重叠期旧债券利息支出（200000014%2/12） 46 666.67 其他费用 20 000.00 现金流出合计 2 346 666.67 发行新债券收入 2 000 000.00 税收节约额：收回公司债溢价（112000033%） 72 600.00 重叠期的利息费用（200000014%2/1233%） 15 400.00 现金流入合计 2 088 000.00 净
22、现金流出量 258 666.67 （2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流出的节约额。旧债券年净现金流出量 单位：元年利息费用（200000014%） 280 000.00 减：税收节约额：利息费用（200000014%33%） 92 400.00 年净现金流出量 187 600.00 新债券年净现金流出量 单位：元年利息费用（200000011%） 220 000.00 减：税收节约额：利息费用（200000011%33%） 72 600.00 发行费用摊销（60000/833%） 2 475.00 其他相关费用摊销（20000/833%） 825.00 年净现金流出量 144 100
23、.00 年现金流出的节约额=187 600144 100=43 500（元）（3）当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为5.146。NPV=435005.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4（1) 计算融资租赁的净现金流出量年度年租金额节约税额净现金流出量=35%=0240 0000240 0001240 00084 000156 0002240 00084 000156 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 00084 000合计1 200 000420 000780 000（2） 计算举债
24、购买的净现金流出量每期偿还的等额本息=1 000 0003.7908=263 797.48263 800（元）年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流出量=（)35%=1 263 800 100 000 200 000 105 000 158 800 2 263 800 83 620 200 000 99 267 164 533 3 263 800 65 602 200 000 92 961 170 839 4 263 800 45 782 200 000 86 024 177 776 5 263 800 23 996 200 000 78 399 185 401 合计 1 319 000
25、 319 000 1 000 000 461 650 857 350 （3） 比较两种筹资方式，选择净现金流出量现值较低者年度现值系数融资租入举债购买（P/F，6.5%, n）净现金流出量 现值净现金流出量现值=01.000 240 000 240 000 10.939 156 000 146 479 158 800 149 108 20.882 156 000 137 539 164 533 145 062 30.828 156 000 129 144 170 839 141 429 40.777 156 000 121 262 177 776 138 190 50.730 84 000 61 310 185 401 135 321 合计 780 000 713 115 857 350 709 110 可知，举债购买的现金流出量小于租赁融资的现金流出量，故公司不可采用融资租赁的方式，应举债购入该项设备。第8章基本训练知识题8.2知识应用8.2.1判
