1、自考资本运营与管理复习第一章 资本运营概论第一节 资本的性质1、多选资本的特点是增值性、流动性、风险性、多样性。第二节 资本的来源与形态1、单选 从狭义的理解上来说，企业资本是指企业的资本金；从较广义的理解来说，企业资本是指企业所有者（股东）权益；而从更广义的理解来说，企业的资本不仅包括企业所有者权益，而且还包括借入资本。2、多选企业资本的形态在资产负债表上表现为各种资产，包括货币资金、实物资本、无形资产、对外投资和各种应收款。而目前流行的概念是知识资本和人力资本等概念。第三节 资本运营的含义1、名词解释资本运营，就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行的运筹和经营活动。2、论述题
2、简述资本运营与生产经营的区别与联系？答：从历史上看，资本经营与生产经营是同时出现的，两者相互联系、相互渗透。（一）资本运营与生产经营的区别1. 经营对象不同。资本运营的对象是企业的资本及其运动，资本是可以带来增值的 价值。资本运营侧重的是企业经营过程的价值方面，追求资本增值。而生产经营的对象则是产品及其生产销售过程，经营的基础是厂房、机器设备、产品设计、工 艺、专利等。生产经营侧重的是企业经营过程的是也能够价值方面，追求产品数量、品种的增多和质量的提高。2. 经营领域不同。资本运营主要是在资本市场上运作，资本市场既包括证券市场，也包括非证券的长期信用资本的借贷，广义上还包括非证券的产权交易活动
3、。而生产经营涉及的领域主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。3. 经营方式不同。资本运营要运用吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款 和租赁等方式合理筹集资本，要运用直接投资、间接投资和产权投资等方式有效地运用资本，合理地配置资本，盘活存量资本，加速资本周转，提高资本效益。而生 产经营主要通过调查社会需求，以销定产，以产定购，技术开发，研制新产品，革新工艺、设备，创名牌产品，开辟销售渠道，建立销售网络等方式，达到增加产品 品种、数量，提高产品质量，提高市场占有率和增加产品销售利润的目的。（二）资本运营与生产经营的联系由于资
4、本运营与生产经营都属于企业经营的范畴，因而两者存在极为密切的联系。1. 目的一致。企业进行资本运营的目的是追求资本的保值增值，而企业进行生产经营，根据市场需要生产和销售商品，目的在于赚取利润，以实现资本增值，因此生产经营实际上是以生产、经营商品为手段、以资本增值为目的的经营活动。2. 相互依存。企业是一个运用资本进行生产经营的单位，任何企业的生产经营都是以资本作为前提条件，如果没有资本，生产经营就无法进行；如果不进行生产经营活动，资本增值的目的就无法实现。因此，资本经营要为发展生产经营服务，并以生产经营为基础。3. 相互渗透。企业进行生产经营的过程，就是资本循环周转的过程，如果企业生产 经营过
5、程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断，如果企业的设备闲置，材料和在产品存量过多，商品销售不畅，资本就会发生挤压，必然使资本效率和效益下 降。资本运营与生产经营密不可分，因此，应当把搞好资本运营与搞好生产经营密切结合起来。在市场经济条件下，企业家既要精通生产经营，又要掌握资本运营，并把两者结合起来，生产经营是基础，资本运营要为发展生产经营服务。第四节 资本运营的目标1、多选资本运营的目标包括利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。2、判断企业价值测算评估采用收益终值法，它是企业在连续经营的情况下，将未来经营期间每年的预期收益，用适当的折现率折现，累加得出现值，据以估算企业价值。（X 收
6、益现值法）第五节 资本运营的内容1、多选 资本运营的内容包括资本筹集、投资决策和资本投入、资本运动与增值和资本运营增值的分配。2、简答资本运营的分类主要包括哪一些？答：（一）从资本运动过程分：筹资决策和资本筹集、投资决策和资本投入、资本运动过程与增值和资本运营增值的分配。（二）从资本运营的内容和形式分：实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营。（三）从资本运用的状态分：增量资本运营、存量资本运营。（四）从资本运营的方式分：外部交易型资本运营、内部运用型资本运营。（五）从资本运营活动是否跨越本国过节分：国内资本运营、国际资本运营。第二章 资本运营的主体与市场环境第一节 资本运营的主体判断1、判断
7、按市场经济的要求，企业的组织制度形式不应按所有制性质划分，而是按照企业财产的组织形式和承担的法律责任划分。（）2、判断公司的组织结构实行管理权、执行权和监督权三权分立原则。（X 决策权、执行权和监督权）3、多选国际上通常分类为个人业主制企业、合伙制企业和公司制企业三种基本的企业制度。4、简答资本运营主体（企业）的基本特征有哪些？答：1）企业直接为社会提供产品和服务。2） 企业是经济组织。它不同于政府机关、事业单位、社会团体等非经济性组织。3）企业是营利性的经济组织。营利是企业的基本目的和动力，是企业存在和发展的基本条件。4）企业是自主经营、独立核算、自负盈亏的经济组织。它不是政府的附属物，二是
8、独立的经济实体，享有独立的经济利益，独立的承担经济责任，能够自我改造和自我发展。5、简答股份有限公司的组织结构如下所述：答：公司的组织结构实行决策权、执行权和监督权三权分立原则。（一）公司的决策机构公司的决策机构分为两个层次；第一是股东会，它是公司的最高决策机构；第二是董事会，它是公司的常设决策机构，是公司的人格化，对外代表公司，对内代表股东，对股东会负责。这两个层次的决策相互衔接。（二）公司的执行机构经理在董事会的领导下，全面负责公司的日常经营管理工作。经理对董事会负责，行使公司各项决策和管理工作的执行权。经理在公司中处于执行层的最高位置，配备若干名副经理。（三）公司的监督机构公司的监事会是
9、依据公司法及公司章程规定的要求设立的，对公司事务依法进行监督的常设监督机构。监事会由股东代表和适当比例的公司职工代表组成。为了保证监事会的独立性，公司的董事、经理及财务负责人不得兼任监事。6、论述 请简述不同企业制度的优缺点。答：（一）个人业主制企业优点：（1）建立和歇业的程序简单；（2）产权转让比较自由；（3）经营者和所有者合一，经营灵活，决策迅速（4）利润独享，保密性强缺点：（1）企业本身财力有限，偿债能力小，取得贷款的能力较差；（2）难于从事需要大量投资的大规模工商业活动；（3）业主要承担无限责任，风险太大； （4）企业管理水平有限，企业生命力弱，如果业主无意继续经营，或因业主死亡、犯罪
10、或与其他各种意外，企业的业务就会中断。（二）合伙制企业与个人业主制企业相比优点：（1）可以从多个合伙人筹集资本，创办较大的企业；（2）多个合伙人集思广益，共同决策，合理分工，使企业的决策能力和管理水 平有所提高；（3）多个普通合伙人对企业债务负无限责任，有利于提高债权人对企业的信任程度，每个出资者的经营风险也相应减少。与公司制企业相比的优点：设立程序比较简单。与个人业主制企业相比的缺点：（1）合伙制企业是根据合伙人共同签订的协议建立的，当某一原有的合伙人退出，或某一新的合伙人加入，都必须重新确定新的合 伙关系，比较复杂、麻烦；（2）由于多个普通合伙人都有权代表企业从事经济活动，各项决策都需要得
11、到各普通合伙人的同意，因而很容易造成决策上的延误； （3）产权转让比较困难，须经合伙人一致同意；（4）企业的发展不稳定，易于解体。与公司制企业相比的缺点：（1）普通合伙人对企业债务负无限清偿责任，风险太大；（2）企业规模有限。（三）公司制企业优点：（1）具有筹资优势；（2）拥有独立的法人财产；（3）实行有限责任制度；（4）实现所有权与经营权分离；（5）所有权转让方便；（6）具有规范而严密的组织结构；（7）公司发展稳定。缺点：（1）设立程序复杂，创办期较长，开办费用较多；（2）受国家法律法规的约束较严格；（3）保密性较差。第二节 资本运营的市场环境判断1、判断证券市场交易的对象是各种有价证券，主
12、要包括股票和债券两类。（）2、判断有价证券本身具有价值。（X 有价证券本身没有价值，但它是代表财产所有权的凭证，是一种虚拟资本，能为其持有者带来一定的收益，因而能在市场上买卖，具有价格。）3、判断证券市场按市场的功能，可分为场内市场和场外市场。（X 证券市场按市场的功能分，可分为发行市场和流通市场；根据市场的组织形式，证券流通市场又可进一步分为场内交易和场外交易）4、判断流通市场是发行市场的基础和前提，发行市场又是流通得以存在和发展的条件。（X 发行市场是流通市场的基础和前提，流通市场又是发行得以存在和发展的条件）5、判断银行信贷主要是商业银行信贷市场。（X 信贷市场主要是银行信贷市场。银行信
13、贷可以分为商业银行信贷和政策性银行信贷）6、判断商业银行贷款和政策性银行贷款均是以国家信用为基础。（X 商业银行贷款和政策性银行贷款同属银行信贷融资，但其基础和目标有差别。商业银行贷款是以商业信用为基础，而政策性银行贷款以国家信用为基础。）7、多选投资银行的业务主要有证券承销、证券交易、私募发行、企业兼并与收购、基金管理、风险投资，此外， 投资银行还有项目融资、衍生产品、租赁、咨询服务、现金管理、证券保管与抵押等业务。8、单选资本市场主要包括证券市场和信贷市场。9、多选资本市场主要包括证券市场和信贷市场。10、简答请简述资本运营与市场体系的关系答：在市场经济条件下，市场体系包括产品市场（货物市
14、场和服务市场）、土地市场、劳动力市场、技术市场、金融市场（货币市场和资本市场等）、产权市场和信息市场等。各类市场之间相互联系，相互制约，相互促进，形成一个完整的有机体系。上述各种市场都与企业资本运营有着密切的关系。企业通过各种要素市场，筹集到企业生产经营所需的资本，获得土地使用权，录用必要的数量和素质的劳动者，使 用现有的技术将投入转换为产出，通过产品市场将产品及时销售出去，完成商品资本到货币资本的转化。企业的生产经营和资本经营还与产权市场、技术市场和信息 市场都直接相关。有了健全完善的市场体系，可以使社会的各项资源得到优化配置，使企业的资本运营有序地进行，加速资本周转，从而提高资本运营的效益
15、。应当指出，在经济全球化的时代，各种市场都可以分为国内市场和国际市场。在国际竞争日趋激烈的情况下，只有顺应世界发展潮流，坚持对外开放，才能更好地利用国内外两个市场、两种资源，加快发展壮大自己。第三章 资本筹措一、选择题1. 单选国有企业的主要资金来源是国家财政资金。2. 多选定量预测的方法有趋势预测法、销售百分比法、资本习性法。3. 多选我国企业主要的筹资渠道有国家财政资金、.企业自留资金、金融机构资金、境外资金、其他企业和单位的资金、职工和社会个人资金。4. 单选资本成本在本质上是资本的价格。5. 多选长期资本筹措方式主要包括长期借款、债券筹资、租赁融资、联营、股票筹资、BOT（项目融资）。
16、6. 多选按照发行条件划分，债券分为.抵押债券、信用债.券。7. 多选短期融资方式有银行短期贷款、商业信用、商业票据。二、判断题1.在企业日常的经营中，主要是对短期流动资本的占用量进行预测。（ ）2.长期资产和流动资产可以一起测算。（ ）3.利用有关资料，依靠个人经验、主观判断和分析预见能力，对企业未来的资本需求所作的测定，这是定量预测法。（ ）4.企业筹资渠道受制于国家的经济体制和资金管理政策，并与企业的所有权形式和企业的组织形式密切相关。（ ）5. 随着经济体制的改革和资本市场的建立，企业的筹资渠道逐步由单一渠道向多渠道发展，由纵向渠道为主向横向渠道为主转变。（ ）6. 回售租赁设备价值大
17、，单个出租人一般无力承担。（ ）7.企业在选择不同短期融资方式时，其核心问题是成本的大小，同时应注重考虑资本来源的可靠性和灵活性等。（ ）三、简答题1.资本筹措的基本要求有哪些？答：（1）科学确定资本需要量，合理安排资本的筹措时点；（2）合理组合筹资渠道与方式，降低资本成本 ；（3）注意资本结构的优化，降低筹资风险 ；（4）注重给筹资能力留有余地 。2. 长期借款筹资的优缺点?答：优点：1.长期贷款利息可以抵减所得税；2.长期借款筹资所涉及的关系人较少，因而筹资的手续简单、速度快、资金使用的弹性较高；3.长期借款筹资有利于企业实现负债到期时间与资产使用时间的有机配合。缺点：1.风险较大，企业如
18、不能按期履行借款的合同条款，就可能陷入财务困境，以致破产；2.长期贷款常常附有较苛刻的限制性条款，在一定程度上会影响企业的再筹资能力和经营政策的自由度。3.发行债券的公司必须具备什么条件？答：（a）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元；有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；（b）累计债券总额不超过公司净资产的百分之四十；（c）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（d）筹集的资金投向符合国家产业政策；（e）债券利率不得超过国务院限定的利率；（f）国务院规定的其他条件。4.BOT项目融资有什么意义？答：（1）缓解基础设施不足和基础设施建设资金不足的双重矛盾；（2）缓解了政府偿
19、债的压力，调整了利用外资的结构，属于典型的市场换资金的融资方式 ；（3）有利于分散基础设施投资建设的风险，增加了项目成功的因素；（4）引进了国内外先进的管理经验和技术、设备，可以推动管理进步和技术进步 ；（5）有利于基础设施使用者树立付费使用的观念，有利于提高基础设施的使用效率，建立起基础设施发展的良性循环 。5.影响经营风险的因素有哪些？答：（1）成本构成、资产结构（影响资本结构的重要因素）；（2）企业销售量对经济波动的敏感性 ；（3）企业产品的市场占有率和客户的稳定程度 ；（4）经营投入物价格的稳定性 ；（5）企业产品所处的生命周期阶段和替代品的威胁；（6）产品价格受政府管制的程度。四、论
20、述题1.筹资方式和筹资渠道有何区别和联系？答：筹资方式是指如何取得资金，即取得资金的具体方法和形式；筹资渠道是指从哪里取得资本，即取得资本的途径。从资金的供给与需求关系来说，则是指供给者是谁。区别：筹资渠道展示出取得资本的客观可能性，即谁可以提供资本；筹资方式解决用什么方式将客观存在的可能性转化为现实性，即如何将资本筹集到企业。联系：适应筹资渠道多元化的特点，筹资方式也是多种多样的。一种筹资方式，可以适用于多种筹资渠道，也可能适用于某一特定的渠道；同一渠道的资本可以采用不同的筹资方式来筹集。2.什么是边际成本？为什么要使用边际成本？答：边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成
21、本也是按照加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。使用边际成本的原因是：企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的资金，当其筹集的资金超过一定限度时，原有的资本成本就会增加。当面对筹资额存在不确定 的变动区间或者追加筹资时，企业需要知道筹资额在不同的区间变动，在什么数额上变化会引起资本成本怎样的变化。这就需要使用边际资本成本的概念。五、计算题某企业股票市价为20元，下一期预计股利为每股1.25元，预期未来股利将按9%增长，市场上平均股票的收益率为18%，政府债券利率为 11%，企业股票的值为1.05，企业债券的成本为13%，股份风险比债务风险要高，其收益率增量在2%5%之间，本题选5
22、%。分别按CAPM、折现 现金流量法、债务成本加风险报酬率法计算资本成本，并计算三种方法测算的平均值。解：按CAPM测算： e=+(-)=11%+1.05(18%-11%)=18.35%按折现现金流量法： e=/+=1.75/20+9%=17.75%按债务成本加风险报酬率法： e=13%+5%=18%综合以上三种方法，该普通股的成本在17.75%18.35%之间，其平均值为： e= （18.35%+17.75%+18%）3 =18.03%第四章 资本投放一、选择题1. 多选投资额预测的基本方法有逐项测算法、单位生产能力估算法、装置能力指数法。2. 多选影响债券价格的因素有债券的还本付息方式、债
23、券的面值和预期转售价格、.市场利率、票面利率。3. 多选影响股票价格的因素有市场环境、企业自身的因素、市场利率、预期的现金股利。4. 多选可转换证券价值存在着三种形式，即.转换价值、非转换价值、市场价值。二、判断题1.如果资本供给紧张，为了提高企业的积累能力，加速资本的周转，在投资决策中应以IRR和PI的决策方法为主。（ ）2.当互斥项目的寿命期不等时，可采用等值年金法。（ ）3.转换价值是债券或优先股原有的本身价值。（ ）4.可转换证券市场价格不会低于转换和非转换价值中的任一较高者。（ ）5.欧式买权的时间溢价总是正的，而且距到期时间越大，时间溢价越大。（ ）6.欧式卖权价格总是高于美式卖权
24、价格。（ ）7.随着证券组合中证券数目的增加，单个证券对组合总体的方差的影响越来越小，而证券之间的协方差的影响力度趋于增大。如果协方差为正，说明两个证券的收 益变动具有同向性，反之如果协方差为负，则说明证券收益反向变动。实际上无论协方差是正还是负，组合总体的方差都要比各方差简单加权平均值要小。（ ）三、简答题1.企业投资的基本原则答：（1）利益兼顾原则；（2）兼顾外延和内涵两种扩大再生产方式原则 ；（3）结构优化和配套原则 ；（4）适度多样化经营原则 ；（5）以人为本原则；（6）企业自主原则2.证券投资的目的是什么？答：（1）资本保值和增值的需要 ；（2）控制其他企业 ；（3）积累整笔资金 ；
25、（4）转移和分散风险。3.Black-Scholes模型的基本假定有哪些？答（1）股票价格是随机变量，服从对数正态分布，股票收益期望值和均方差为常数和；（2）无交易费用和税收，所有证券均无限可分；（3）在期权有效期内股票不付红利；（4）不存在无风险套利机会；（5）证券交易是连续进行的；（6）投资者可以按无风险利率借或贷，为常数。4.企业跨国投资经营的动因是什么？答：四、论述题1.论述跨国投资经营对中国经济的重要意义。答：（1）近年来，我国国内商品短缺的现象已基本结束，市场开始出现整体供大于求的格局。这是大面积的产品和生产能力的相对过剩造成的。必须采取治本措 施，进行产业结构的调整和升级。我们应
26、该适当扩大境外直接投资的规模，向国外转移部分富余的生产能力，开拓国际投资的新领域。特别是发展以实物形态资本为 载体的境外直接投资能增加我国国内市场的总需求，进而拉动经济增长，使我国经济在国内市场需求约束条件下实现可持续发展。（2）我国属于资源种类比较齐全、但人均资源占有量则相对贫乏的国家，而且矿产资源品位低。面对国内资源供求矛盾日趋突出的严峻形势，我们应该更多地将眼 光投向国外，积极参与国际资源开发的合作与竞争，有选择地在境外建立一批战略性资源开发生产供应基地，以便解决国内经济持续快速发展需要与某些资源相对短 缺的矛盾，同时保障我国资源供应的战略安全。2.论述，跨国投资经营的地域应该如何选择？
27、答：（1）基本决策依据为：要依据企业自身核心能力发展对外部资源和市场利用的需要来决定跨国投资经营的地域。（2）如果境外投资经营的目的是利用外部资源，就要考虑到哪儿所需要的资源成本最低、最方便。（3）如果境外投资的目的是利用外部市场，则主要看本公司的产品在哪儿最有市场以及进入市场的成本最低。（4）最后，要看当地的投资环境，包括基础设施、市场容量、政治稳定、经济自由、法律完备、交通通讯设施完备、金融服务到位等，其中的政治风险是最为重要的。五、计算题某企业投资所要求的最低报酬率为8%，现有三个方案，有关数据如表。计算投资风险。年A方案B方案C方案概率现金流量概率现金流量概率现金流量016000130
28、001300010.250.400.3540003000100020.30.40.33000500010000.20.60.230004000500030.20.40.43000400020000.20.60.2300040004000解答： 风险程度计算2.确定风险报酬斜率风险报酬斜率是方程K=i+bQ的系数b，b的取值来源于经验数据，可依据历史资料或直线回归法测出。一般认为，中等风险程度的项目变化系数为0.5，假定含有风险报酬的最低报酬率为12%，无风险报酬率为8%时，则有：b=（12%-8%）/0.5=0.08由于A方案的综合变化系数（A）0.259，所以A方案的风险调整贴现率（A）=8
29、%+0.080.259=10%同理可得B、C方案的风险调整贴现率分别为 （B）=9.26%，（C）=8.84% 根据不同的风险调整贴现率计算的净现值： NPV（A）=2550/(1+10%)1+3200/(1+10%)2+3000/(1+10%)3-6000=1217(元) NPV（B）=4000/(1.0926)2-3000=350(元)； NPV（C）=3800/(1.0884)3-3000=-52.66(元) 由此，以上三个方案的优劣顺序为ABC。六、案例分析题首钢秘鲁铁矿有限公司的跨国经营背景说明中国铁矿石产量增速远小于钢产量增速，从而不得不大量进口铁矿石以弥补不足。2003年中国铁矿
30、石产量26108万吨，比上年增加3169万吨，增幅 13.82%，进口铁矿石14812万吨，比上年增加3613万吨，增长32.85%，我国成为世界进口铁矿石最多的国家。考虑到国内开采条件好的矿点一 般都已开发，新建矿点或开采条件差，或交通不便，加工困难，国产铁矿石产能增长潜力不大，若中国钢铁产量持续增长，未来中国钢铁工业对进口铁矿石的依存度 将加大。在国际铁矿石市场，通过国际贸易用长期或短期合同方式购买铁矿石，是世界各国的传统做法。国际铁矿企业大规模兼并重组，形成巴西淡水河谷公司 (CVRD)、里奥廷托公司(Rio tinto)、BHPBilliton三家垄断国际市场的局面，中国铁矿石FOB进口价格2001到2004年分别增加8%、9%、18%，从2001 年的18美元一吨上涨到2004年的25美元。要改变目前这种局面，就要借鉴日本的成功经验，境外投资建设铁矿，形成稳定的海外资源供应渠道。与现货贸易合同买矿相比较，境外投资开矿有以下优点：一是 国外有稳定的
