1、十大基金下半年策略报告研究分析十大基金下半年策略报告研究分析【编者按】2006年上半年行情已告终止，在久违的牛市氛围中，各大券商、基金赚得盆满钵满。近来，他们又纷纷推出了各自的下半年投资策略报告，对市场趋势及投资机会发表了各自的看法。细心扫瞄这些报告，或者有助于我们一般投资者能较好把握好下半年的操作机会。相关于世界杯赛事的如火如荼，近期世界要紧股票市场纷纷见顶回调，尽管评论普遍认为国内股市长期走牛大局已定，但从短期看，6月国内股市也出现出跌宕起伏的震荡态势。在这种形势下，许多投资者将目光投向了投资避险能力相对较强的基金身上。如何选择一只优秀基金？超级球迷、工银瑞信精选平稳型基金拟任基金经理吴刚
2、建议，投资者可用看球思维进行基金投资，两者间有异曲同工之妙。在吴刚看来，按照足球战术风格划分，股票型基金(包括指数基金)属于攻式足球，债券型、保本和货币型基金属于防守式足球，偏股型基金(包括股债平稳型基金)属于攻守平稳型足球。纵观世界杯赛场，能走得更远的球队，往往属于攻守平稳型球队。基金产品也如此，风险收益特点适中的平稳型基金攻守兼备。建信恒久基金：投资紧扣两条主线以后两到三年，恒久价值基金的投资将紧扣两条主线和一个主题。建信恒久价值基金基金经理吴剑飞关于该基金的投资思路作如上表示。他介绍到，两条主线是中国大陆经济产生的庞大内需将催生迅速成长的泛消费品公司和通过促进流通来改善中国不平稳的区域经
3、济结构，加强区域经济的分工合作，这两条主线，实际上反应了中国经济两个差不多的长期属性，第一是庞大的人口产生的庞大内需，第二是中国历史上形成的较细的行政区域的划分和经济区域不平稳。凡是直截了当针对或改善这两个差不多属性的行业，该基金认为均具有庞大的长期投资价值。吴剑飞指出，一个主题是基于资本市场和公司制度的变革所产生的大量购并、资产重组和整合的投资机会。 鹏华基金：三季度关注五大热点通过今年上半年的火爆上涨，人们对中国股市走牛的现实差不多认可。那幺在接下来的第三季度里，市场又会产生哪些热点呢？鹏华基金最新公布的投资策略报认为，五大市场热点将贯穿今年三季度的市场。一、社会主义新农村概念。2006年
4、中央在农业上的支出将达到3397亿人民币，这必定会给农村道路、水利设施等方面带来大量资金，水泥、工程设备的需求就会大量增加。而那些从事水泥生产和销售的企业，如G海螺 600585、G华新 600801都会有良好的表现。另外，由于农村消费的启动，一些农民消费重点行业的公司的股票，如G伊利 600885也将会有较大的机会。二、拥有自主创新能力。国家中长期科学和技术进展规划纲要(2006-2020年)的颁布，标志着自主创新差不多成为国家战略。那些拥有独立知识产权的企业将在税收、资金等方面受到国家的扶持。在这方面，像国电南瑞 600406、G用友 600588等研发费用占销售收入10%以上的上市公司应
5、该有比较大的优势。三、国际产业迁移的受益者。产业转移是经济进展和结构升级的驱动力量，正是大规模承接国际产业转移，促进了我国制造业的快速崛起。那些现时期具有较强现实竞争力，中长期具有明显比较优势和进展空间的行业值得投资者关注。这方面，G鲁泰 000726、七匹狼 002029值得关注。四、受益于大宗商品价格上涨的企业。最近石油、有色、糖等产品以现价美元衡量创出新高。估量短期内，在全球经济连续增长，全球流淌性过剩的资产市场牛市仍将连续，同时由于美元贬值带来的标尺效应也助长了商品价格。因此，那些从事能源、有色金属生产的上市公司，如G中金 000060、G云铝 000807应该还会有表现的机会。五、并
6、购重组题材。随着市场定价功能的日益完善，以及部分要约、股权支付方式等并购工具的采纳，将大大降低并购门槛。一些优质龙头公司在产业周期的下降段进行横向并购和纵向整合已成为一种趋势。那些能够具有行业整合能力的企业，如中国石化 600028，以及那些可能成为被外资收购的公司华北制药 600812都可能成为下半年的明星股。 嘉实基金：下半年三大主题机会多6月18日，本报和嘉实基金合办的海都金算盘理财讲座开讲，300多位热心读者来到现场，与会嘉宾嘉实基金基金经理王贵文就下半年投资主题等问题展开交流。和一样基金经理只讲投资理念不同，王贵文基金经理还对近期大势以及下半年投资主题给出了自己的答案。【市场】调整后
7、机会庞大关于6月初开始的调整走势，王贵文认为，按照股市往年的规律，夏季都没有较好的上升行情，大多处于调整或下跌的过程中。今年大致也可不能例外。在调整的市道中要赚钱将比较困难，尽管每天都可能有创新高的个股，然而投资者能够选中的几率专门低，不像上半年一样是系统性的机会。只是，他认为，大势在经历过调整之后，下半年乃至明年将会有超乎想象的庞大投资机会。【趋势】进入主题投资时代王贵文表示，A股差不多脱离了初期齐涨齐跌的局面。市场的每一轮上涨都主题鲜亮，并不断变换，行业或个股间的分化日益明显，因此通过传统的投资思路来配置行业，在牛市中战胜市场的可能性越来越小。王贵文表示，下半年有三个投资主题值得关注：1.
8、转变经济增长方式投资主题。中国经济进展要转变增长方式，改变目前高能耗、粗放式进展模式，这是决定中国今后生存和进展空间大小的关键。这其中必出大牛股，专门是自主创新方面可能将涌现一批好公司。2.人民币升值和资源概念将梅开二度。作为人民币升值最大受益者房地产股票短期显现回调，然而可不能长期低迷，能够把握波段机会。另外，资源主题中的太阳能、零售等也将重放光荣。3.环渤海经济圈投资主题。这一投资主题让人联想到1996年到1997年浦东板块的行情，而且近期像南方基金举牌G滨能差不多使这一主题初露锋芒。【提醒】投资A股要关注国际市场王贵文认为，目前A股市场是半充分的国际化，专门多环节差不多和国际接轨了，然而
9、由于人民币在资本项目下还无法自由兑换，因此只能说A股市场依旧半充分的国际化。在目前的形势下，投资A股，不仅仅要了解A股市场所发生的一切，还要了解香港、美国等地的行情变化，每天都要做对比。友邦盛世基金：下时期看好三大行业正值友邦华泰盛世中国股票型基金成立运作一周年之际，基金经理李文杰同意记者采访，他表示下时期看好银行、工程机械、平板电视。记者：第一请介绍一下基金运作的情形？ 李文杰：基金自成立以来依照基金合同对基金投资的约定及自身对市场的判定进行了布局，抓住了市场的几个投资机会，与当时的市场投资主题、热点相合拍，取得了相对不错的收益。在分红方面，友邦盛世在2005年8月运作尚不足4个月时，就进行
10、了首次分红，2006年3月又再次大比例分红，最近又进行了第三次分红，累积分红高达每10份2.8元，投资者获得了丰厚的回报。 记者：资产重估一度是市场追捧的热点，你如何看待这一热点？ 李文杰：资产重估成为股价刺激的催化剂，需要符合两个条件：第一是这一重估价值是否代表能够以那个重估值去实现交易，即那个重估值是不是能被市场同意的市场价格。其次，要看重估能不能带来现金流，从这点上来说，重估这一方法关于房地产公司专门是以投资物业为主的房地产公司是比较适合的。房地产业应该会连续稳固成长，有专门多投资物业的上市公司，它们的报表并没有反映出它们的资产真实价值，在新会计准那么下，这批上市公司的盈利和资产可能显现
11、大幅度上调。另外还要看所谓成长期的成长能连续多久？一家企业需要不断推出新产品才能延长生命周期，投资者要去估量十年后的情况是专门困难的，那个时候治理层就成了投资者进行判定的一个重要依据。记者：你认为下一时期会有哪些投资机会？ 李文杰：下一时期，我认为，银行、工程机械、平板电视这几个行业有一定的投资机会。目前内地银行的中间业务还未真正成气候，随着对企业货款业务的利润占比下降，取而代之的将是个人银行业务，这在海外市场有专门多先例。国家也强调十一五期间的经济结构调整，要紧是加大力度刺激内需和农村经济，因此银行有可能会加大个人贷款的力度从而带动另一波的消费增长。在这一进展模式下，拥有高端客户资源的银行将
12、是以后竞争中的胜出者，从海外市场来看，目前银行估值还有上升空间。至于工程机械业，其差不多面在今年国内投资有反弹的背景下得到支撑，工程机械销售从2005年下半年开始显现季度同比增长，目前普遍认为投资活动的增速上扬是十一五规划带动的投资项目上马拉动，在政策指引下，十一五所强调的铁路、电网投资会受到大力的进展。另外一个亮点是海外工程业务的开拓，这几年来，一些企业对海外各类设备的出口都在增长。最后是平板电视，占成本比例最大的液晶面板价格有大幅下降，估量平板电视毛利率会有一定程度上涨，对以生产平板电视为主的上市公司是利好消息。华安基金：四大热点主导下半年市场日前，华安基金举办机构投资者年会，华安基金总经
13、理助理、基金投资部总监王国卫表示，今年下半年，华安看好四个领域的投资机会，它们分别是并购重组、自主创新、新能源与节能、消费。不正常联动中机会多 王国卫认为，以后一个时期内，国内证券市场将要紧受三大趋势的阻碍：全流通、国际化、机构化。华安投资研究部专门针对当前市场估值进行了研究：怎么说沪深股市的股票是贵了依旧廉价了？从海外证券市场19982006年的市盈率统计看，海外市场的PE均衡值是20倍。通过近几个月的上涨，目前A股估值差不多差不多合理。另一方面，市场间的差异专门大，以H股为例，H股指数中83%的股票为能源+金融股；而这两个行业在A股中的比例只占30%，这一差异化导致了不同市场的PE存在差异
14、，投资者可利用不正常的联动，把握A股的投资机会。资产证券化动力足王国卫表示，资产证券化是长期趋势。目前沪深股市的资产证券化率还只有26%，相关于其它地区，包括最低的德国的46%，乃至香港的近700%，还有专门大距离，中国资本市场还有长期的进展潜力。庞大的存款和庞大的资本证券化的需求，将推动中国证券市场在以后两至三年内较快进展。关于人民币升值的阻碍，华安研究日本、韩国在本币升值期间的资本市场表现，发觉相伴本币的升值，资本市场都有一个快速上升的过程。华安认为这不完全是因果关系，相反，两者差不多上一个事实所导致的结果：即资本市场快速上升和本币升值，差不多上经济竞争力提高的综合表现。下半年四大热点主导
15、今年下半年，华安看好以下四个领域的投资机会：一是并购重组上市公司进行并购重组，既有外在压力，也有内部自愿整合的动力。全流通后的市场效率提高也为并够重组制造了基础条件。二是自主创新专门在装备制造、机械等行业，国家政策的支持将令一批有较强竞争力的大型装备制造企业获得新的进展机遇。三是新能源与节能这一领域的利润在产业链中的分布可能不均衡，在中短期内，处于产业链上端的设备制造类企业，其前景更加看好。四是消费这是华安基金长期看好的主题。王国卫指出，沪深市场正在经历从价值回来到价值发觉，再到价值制造的变迁，第一时期价值回来的过程已差不多实现，目前正在向第二、第三时期过渡。制度变迁、经济的高速平稳增长，将支
16、持本轮牛市高于预期。上投摩根基金：下半年关注成长类股票 上投摩根基金治理公司日前举办了2006年下半年投资策略报告会。上投摩根阿尔法基金经理孙延群在会上表示，2006年下半年，人民币升值、全球流淌性过剩等因素将为中国股票市场的牛市推波助澜，加上目前市场估值趋于合理，投资者信心复原，这将为成长类股票提供上升空间。他表示，具体而言，股权分置改革重构了A股市场微观基础，为上市公司成长提供了内在动力，改革推动了企业的治理机制、监督机制、鼓舞机制的建设，企业市场化程度大大提升，由此2006 年之后的中国证券市场、上市公司均将迎来高速成长时期。目前中国经济稳健增长、消费拉动、产业升级等因素为上市公司成长提
17、供了有利环境。以后居民在服务业、医疗保健、保险、教育、汽车等高档商品方面的支出将加速增长，从而带动相关产业快速成长。值得注意的是，并购热点逐步升温，优质企业能够实现爆发式成长，以后越来越多的高成长性上市公司将登陆A股市场，都将进一步改善A股市场的投资环境。建议关注连续成为中国经济的增长动力的消费行业(包括食品饮料、零售、服务)、国际比较优势的建立与深化的机械工业、估值合理且以后预期明确的银行业、增长稳固且现金流良好的交通运输业、自主创新与新能源以及并购与大股东溢价收购等行业的投资机会。宏观经济方面，研究总监赵梓峰指出，2006年宏观经济增速仍在高位运行，估量GDP、投资、进出口和M2的增速都将
18、高位运行。从国际视野来看，中国经济连续强劲增长，中国GDP占全球总量的比重逐年增长，对全球经济的阻碍力日益增强。目前中国经济的运行特点仍旧是投资过快、消费平稳增长、消费结构升级、外汇储备高速增长等。能够确信的是，在人民币升值的环境下，中国资本将全面看涨。值得注意的是，针对目前存在的流淌性过剩、产能过剩等问题，政府将进一步采取货币调控和行业调控政策，调控的节奏和力度将视以后几个月的经济数据而定。 汇添富基金：下半年最大的机会在消费分析上半年这波牛市行情，价值重估无疑是一个重要的发动机。目前大盘在1600点左右震荡盘整，上半年那种百舸争流的普涨局面一去不复返。在这种情形下，价值重估还能肩负起发动新
19、一轮行情的重担吗？对此，汇添富优势精选基金经理庞飒表示，今年行情远未终止，但以后更多的是一种结构性投资机会，对价值重估要从更深层次来认识。在中国经济稳固快速进展和人民币升值的大背景下，资产的价值重估是一个长期的过程，尽管目前A股整体估值差不多与境外市场持平，但假如从更深层次来认识价值重估，就会发觉市场依旧蕴涵着庞大的投资机会。目前部分投资者对价值重估的明白得往往局限于金融机构、商业地产等，实际上，价值重估应该是一个更宽敞、更深入的概念，需要具备全球投资视野。除了土地价值外，企业拥有的渠道价值、品牌价值、资源价值等都有重估的必要。上半年市场投资主线事实上确实是优质企业的重新估值和定价，导致上半年
20、有色金属行业和消费服务类行业股价的大幅上涨；而由于大股东资产注入、兼并收购和整体上市等因素，又引发G股、准G股等股改行情。由于汇添富优势精选基金把握住了价值重估投资主线，截至6月1日成立9个月来取得了81.64%的回报。庞飒认为，依据价值重估的投资主线，下半年的投资机会依旧专门多，如商业零售、汽车、银行、房地产等依旧被低估。最大的投资机会可能还将显现在消费及服务领域，而在全流通背景下，企业整体上市及产业整合的过程中也会显现重大投资机会。大成基金：看好并购重组等四大投资主题大成基金治理公司日前发出的三季度投资策略报告认为，A股市场将专门快进入中长期牛市周期。三季度，并购重组概念、电信及广电的网络
21、架构再造、能源和资源安全及资源重新定价以及增长前景明朗、稳固的板块或行业差不多上值得关注的投资主题。大成基金指出， 随着中行发行上市、持有较少非流通股股东的逐步减持、全球市场企稳回升等，A股市场有望牛蹄重抬，震荡走高。通过二季度后半期和三季度前半期的回调休整，市场将积蓄更大的上升动能。考虑到强势市场的特点，资产配置需要显着向成长性倾斜，向优势行业的优势企业倾斜，在行业和个股两方面上提高集中度。大成基金认为，三季度市场投资主题将多元化，目前看得清的投资机会包括以下四大方面：一是并购重组概念，从产业投资的角度看，市场上差不多存在相当数量的股票被证券市场大幅低估同时融资功能长期丧失，并购或私有化的动
22、力大大增加，各种并购重组手段估量从下半年开始将层出不穷，并带来丰富的投资机会。二是电信、广电的网络架构再造。随着年底TD终端芯片的商用化，中国的3G牌照将可能在2006年发放，加上固网NGN的建设，都将带动电信设备供应商的市场份额变化。具备网络的上市公司有望从数字电视的推广受益，大股东为广电系统的上市公司以及具有实质意义参股广电网络的上市公司值得关注。三是能源、资源安全及资源重新定价，这涉及到替代性新能源、节能设备、能源挖掘和开采、能源行业资源整合等。四是增长前景明朗、稳固的板块或行业，如金融服务、机场公路、地产、食品饮料、零售、旅行、3G设备、传媒等，时期性投资机会的板块或行业包括机械、钢铁
23、、建材、家电等。博时基金：调整中基金都在买股票关注三大行业上周六，博时精选基金经理陈丰来到蓉城(博时精选股票基金年内收益率接近50%)，为投资者分析了基金对后市看法，记者也趁此机会对他进行了采访。大盘波动 好股票依旧许多记者：目前，投资者最关怀的问题确实是大盘后市的方向？陈丰：基金对大盘尽管会进行研究，假如仅仅是上升途中100点左右的波动，那对基金的大体观点可不能有什幺阻碍。20022003年，20倍市盈率的股票差不多是专门廉价了；但目前仍旧有专门多10倍市盈率的股票，其中一些股票的投资价值专门明显，这确实是大盘仍能上涨的基石。记者：近期许多绩优股走势相当不错，市场认为基金在不断买入？陈丰：这
24、是必定的，好的上市公司就这幺多，几百亿元新发基金，不买这些，又能买什幺呢？定向增发是金子总会发光记者：关于定向增发股，你怎幺看？陈丰：那个问题需要正反两方面来看。记者：你的意思是定向增发会对市场构成负面阻碍？陈丰：定向增发的股票迟早要上市，这将加大资金压力，许多公司的增发价都不低，大面积推出对市场确信有冲击。记者：正面阻碍又何在呢？陈丰：高价增发对公司股价构成有力支撑，更重要的是定向增发资金假如投资项目得当，将使业绩显现快速提升。记者：现在这些信息专门多都没有在股价上得到反映？陈丰：我认为这是机会，一旦行情再度趋活，这些上市公司的利好，确信会在股价上表达。后市关注金融、地产、消费记者：投资者专
25、门关怀后市哪些行业值得关注？陈丰：资源类中的有色金属和钢铁；金融行业、房地产行业；军工、券商等，还有消费品。记者：对有色金属股看好的理由是什幺？陈丰：市场一直关注国际市场价格走势，事实上，从后市来看，有色金属股最重要的是两个方面：一是能否注入矿产资源，二是矿产资源取得的成本。就我个人来看，锌的机会将大于铜的机会。记者：房地产现在是一个焦点行业，你看好的理由是什幺？陈丰：宏观调控对绩优公司阻碍可不能专门明显，专门是土地储备较为丰富的企业，随着时刻的推移，其土地增值不是小数目。关注的重点，一是房地产行业内优势公司，二是滨海新区开发对相关上市公司的阻碍。记者：消费品作为现在的热点，你如何看？陈丰：消费品龙头企业，专门是有自主定价能力的企业，其进展前景可观。记者：后市还存在哪些机会？陈丰：比如整体上市或有资产注入的公司，短线存在暴利机会，但投资者对这类公司的信息了解并不及时，这就存在专门大的不确定性。而消费品、金融、地产类公司暴利机会不多，但能够有稳固的回报。
