1、高科技农业的高科技农业的湖南亚华种业股份投资价值分析报告投资要点：(千金难买牛回头 我不需再犹疑) 集种业革命和绿色农业于一身的朝阳产业 全国要紧的杂交稻种、杂交棉种科研、选育、推广企业 农业高科技概念 产品具有区域垄断地位，并向全国及国际市场辐射 企业规模与经营业绩连续稳固增长 国家产业政策重点扶持的基础行业 重要提示 本报告对湖南亚华种业股份的分析系以公司公布刊登的招股说明书 概要及其提供的其它有关资料为依据，旨在关心投资者更加全面、客观、准确地了 解公司的差不多情形与投资价值。本报告对投资者据此所作的投资决策不承担任何责 任，仅供投资者参考。(剖析主流资金真实目的，发觉最正确获利机会！)
2、 一、一粒种子能够改变一个世界 湖南亚华种业股份所处行业简介及公司进展轨迹 农业是国民经济的命脉。中国是一个人口大国、农业大国，因此农业及农村经 济的进展是中国经济进展、社会安定、国家自立的全然基础。目前我国农业的总体 水平还相当低，尚未形成真正意义上的现代农业。党的十五届三中全会通过的中 共中央关于农业和农村工作假设干重大问题的决定明确了中国农业的进展方向和思 路，指出：农业的全然出路在科技、在教育。农村显现的产业化经营是我国农业逐 步走向现代化的现实途径之一。能够预见，今后十五年内国家对农业的扶持力度将 进一步加大，中国农业将拉开农业现代化的历史帷幕，农业进展的前景宽敞。种子 产业的进展是
3、我国进展现代农业的基础与先导。因为种子是农业生产不可替代的生 产资料，是依靠科学技术进展农业的重要载体，是农业生产技术中最差不多、最可靠、 最经济有效的增产措施，优良品种的培养、推广、应用，关于农作物产量的提高、 农产品质量的改善、农业生产结构的调整、提高防备自然灾难能力都有极大的推动 作用。农业现代化客观上要求通过将种子科研、生产、销售与推广诸环节一体化， 从而建立起一个与之相适应的高效的现代种子产业。为此，从1996年起，我国政府 开始在全国范畴内实施种子工程，推动我国种子行业的产业化进程。这为我国 种子产业的迅速进展提供了契机，也为大型种子企业的形成和壮大制造了良好的环 境。 湖南亚华种
4、业股份(以下简称亚华种业)的组建正是湖南省政府长 期以来重视农业经济进展，顺应我国农业现代化对实施种子工程、促进种子 产业化进展的客观要求而不断加强产业政策实施力度的重大举措。亚华种业是 从事种子一体化经营的大型企业，是在对湖南省内种子行业的强势企业加以合理整 合以凸现其优势互补效应的基础上建立的。其名称亚华来源于公司拥有的闻名 种子品牌，同时，还含有亚种之间的杂交之意，并谕示了该股份公司是亚太地区种 业界的一朵名花。 亚华种业的要紧发起人湖南农业集团公司、湖南南山种畜牧草良种繁育场 和湖南高溪集团在种业领域均具有不俗的实力和较强的优势。湖南农业集团公司注 入股份公司的要紧是从事种子、种苗一体
5、化经营的资产，其中原湖南省种子公司是 省内农作物种子，专门是杂交水稻种子的法定专营企业，是省政府指定的优质种子 种苗推广单位，并在省内外拥有完整的推广、销售网络体系，本身已初步形成了种 子种苗的产业化体系。湖南农业集团公司投入股份公司的另一块资产湖南生物药厂 那么是全国最要紧的种子生化调控剂的生产企业。而湖南南山种畜牧草良种繁育场是 良种畜、禽繁育、中试基地和我国南方最大的现代化山地牧场、绿色乳品生产 基地，是集牧、工、商于一体的综合型企业。湖南高溪集团那么是湖南省的农业产业 化龙头企业，其进入股份公司的资产除了种子生产加工设施之外，还有大规模的育 种基地，集团所在的娄底地区是湖南省粮食高产地
6、区，双季稻亩产超过了吨粮， 因此能够对当地农户产生专门强的良种推广示范和辐射作用。 通过要紧发起人的有机整合与优势互补，亚华种业的主营业务由种子、种 苗育、繁、销向种子生产设施、以及种子生化调控剂制品的生产经营延伸，初步形 成了完整的产业循环系统，并由农作物种业向畜禽的育种、推广拓展，且实现了农 产品生产与加工的一体化。从而使亚华种业集以现代科技进步为基石的种业和 绿色农业于一身，走农业产业化进展的道路，从一开始就具有专门高的进展起点。 二、主业突出，进展稳健 亚华种业要紧产品及经营状况分析 考察亚华种业的事业结构能够看出，公司生产经营活动是依照专业化分工 原那么，同时通过公司总部职能部门的打
7、算、操纵与和谐，紧紧围绕着农牧业的育种、 推广和销售，实现科研生产销售一体化的经营，并通过采纳公司基地 农户的农业产业化模式而展开的。由此保证了公司能够充分发挥自身的优势， 并紧紧抓住政府大力促进农业产业化进程、实施种子工程的大好契机，集中力 量进展主营业务，从而为公司经营业绩的稳步增长制造了必要条件。 (一)公司的主导产品情形 亚华种业在良种培养和推广、生化制品的研制上居全国前列，公司的主导 产品要紧包括农作物种子、种子生化调控剂以及绿色乳品三大类。这些产品普遍具 有技术含量高、附加值高的特点，因此具有专门强的市场竞争力和良好的盈利能力。 这几类产品的销售收入历年来占公司主营收入的比重均在8
8、0以上， 而 1995 1998年平均主营业务利润率高达29.65。 公司生产的农作物种子包括杂交水稻种子、优质常规稻种、杂交棉种子和蔬菜 瓜果种子。其中杂交水稻和棉花种子居国际领先水平，产销量高且质量精良，在市 场上享有专门高的声誉。公司的杂交水稻种子产量居全国第一，完全垄断本省市场占 有全国10以上的市场； 常规稻种本省市场占有率达45，全国市场占有率为 17. 3，居全国第二；湘杂棉1号、湘杂棉2 号完全垄断了本省市场，并被列为国家级 科研成果予以重点推广。在蔬菜、瓜果的种子、种苗方面，公司拥有国内闻名的 亚华品牌，专门是辣椒种子的销售占据了全国市场的 20。 公司生产的种子生化调控剂要
9、紧是赤霉素，用于破除种子休眠，促进种子萌发， 是育种方面唯独能取代低温，直截了当导致种子萌发的生化产品，在农业生产中起着重 要作用。公司年产量达30吨，居全国第一，占全国销售总量的30，其中40出口 欧美、东南亚等国际市场。 公司年产南山牌系列绿色乳品2000吨，先后获得轻工部优质产品、第五届 亚洲太平洋食品博览会金奖等一系列荣誉称号，是国内闻名绿色食品品牌， 拥有 20的省内市场占有率，并销往全国市场。 (二)公司经营业绩分析 1.成长性分析 由于公司坚持集中力量进展主业，因此其经营业绩出现出稳固增长的态势。从 披露的财务数据看，公司的总资产和净资产规模分别以年均38和50.35 的速度 在
10、迅速扩大。同时，依照其盈利推测运算，从 1995 年到1999年期间，公司的主营 业务年均增长率将达到23.14；19961998年的净利润平均增幅为15.99 ， 而 1999年将进一步高达23.91。整个公司的经营活动具有良好的成长性。 2.盈利状况分析 以下图表列出了亚华种业以及在1998年7月前上市的农、林、牧、 渔类公 司的要紧盈利能力指标情形。由于亚华种业历年来的销售利润率指标均保持在 较高的水平，因此，其1995到1998 年的平均净资产收益率高达38.12，与农、林、 牧、渔类上市公司的平均水平相比，处于明显高出的地位。公司1995年和1996 年 的每股收益尽管低于农、林、牧
11、、渔类上市公司的平均水平，但显示出不断提高的 趋势。到1997每股收益达到0.37元，已高出上市公司0.32元的平均水平。1998年， 在受宏观经济形势的阻碍，上市公司经营业绩总体上有所滑坡的情形下， 亚华 种业的每股收益那么进一步增长到0.442元。依照其盈利推测，1999 年的每股收益 将连续上升到0.547元的绩优水平，在公布募股成功之后， 经摊薄的每股收益仍将 保持在0.354元的较高水平上。值得向投资者指出的是，公司1999 年的盈利推测基 本上并没有考虑募股之后投资形成的新的利润增长点的收益。这反映出公司的盈利 潜力较大，能力较强，经济效益在同行业中处于领先水平。 亚华种业盈利能力
12、指标情形 1996 199719981999(推测)平均 每股收益(元) 0.34 0.370.4420.5470.396 净资产收益率() 39.70 37.4 26.5 38.12 销售利润率() 20.89 22.35 19.0417.7820.13 农、林、牧、渔类上市公司盈利能力平均情形表 1996 19971998 每股收益(元)0.45 0.320.23 净资产收益率() 24.2413.319.17 注：上表中1998年数据已剔除巨额亏损股ST深华宝部分 亚华及农业类上市公司98年经营情形一览表公司简称 股票代码 主营业务 总股本 流通盘本 主营业务收入 (万股) (万股) (
13、万元) 丰乐种业 0731 种苗及农化产品 10800 4500 25070 罗牛山 0735 种、养殖业 16860 5850 18679 顺鑫农业 0860 家牧副产品加工 28000 7000 73353 农产品 0061 农副产品经营 12844 4930 35850 禾嘉股份 600093 农产品种子 12750 5100 15981 金健米业 600127 粮油及制品 15000 5000 49657 蓝田股份 600709 农副水产品 44604 13800 164033 钱工生化 600796 生化产品 9912 2485 16126 亚华种业 种业及生化产品 11000.2
14、25523 公司简称 股票代码 主营业务 主营业 98年 每股盈利 净资产 务增长率 净利润 利润率 (万元) (元)丰乐种业 0731 种苗及农化产品 36% 5120 0.47 12.07%罗牛山 0735 种、养殖业 29% 6848 0.40 14.16%顺鑫农业 0860 家牧副产品加工 19% 8839 0.31 11.9%农产品 0061 农副产品经营 130% 6531 0.508 13.11%禾嘉股份 600093 农产品种子 145% 4209 0.33 12.67%金健米业 600127 粮油及制品 14% 4829 0.32 10.29%蓝田股份 600709 农副水产
15、品 31% 36258 0.81 28.94%钱工生化 600796 生化产品 16% 2952 0.26 16.94%亚华种业 种业及生化产品 39% 4841 0.442 23.72% 3.安全性指标 公司的资产负债率略高，这要紧是因为公司充分利用自己身处国家产业政策扶 持的领域，相应地能够得到大笔的优待低息贷款的优势，有效地利用财务杠杆作用 的结果。截至1998年底，公司的要紧长期负债的平均年利率仅为7.31。此外，公 司的短期偿债能力指标均处于较为理想的状态，而应收帐款周转率指标与同行业上 市公司相比，也处于合理区间之内。这说明公司的偿债能力较强，资金的使用效率 较高。 亚华种业股份偿
16、债能力指标 1995年1996年1997年 1998年 资产负债率65.10 58.1561.8261.10 流淌比率 1.371.57 1.61 1.40 速动比率 1.041.11 1.04 1.05 应收帐款周转率 3.984.41 3.79 2.98 通过上述分析，我们认为，由于亚华种业股份集中力量进展其主营业 务，并拥有一批技术含量高、经济效益好、市场竞争力强的主导产品，因而其经营 活动处于稳健进展、良性循环的状态之中。 三、强化核心能力，不断加强科技化、产业化实力 亚华种业进展规划分析 此次公司向社会公众新增发行一般股6000万股，扣除发行费用后，估量实际将 募集资金人民币40，7
17、31万元。公司将抓住这一历史性的进展机遇， 连续坚持其突 出主营业务的方针，通过进一步实施提高产品科技含量、强化网络与基地建设、 扩大经营规模以及充分发挥自身资源优势等措施，强化公司基地农户的产 业化模式，增强竞争实力和进展后劲。这一思路在募集资金投向上得到了充分表达， 其打算投资项目具有以下明显特点。 亚华种业募集资金投资项目一览表 指标 投资金额 年收入 年利润 项目名称 (万元) (万元) (万元)优质稻研制及种子生产基地建设 4360 5590 1311 蔬菜种子杂交优势利用研制及产业化建设 4490 8900 1709 粮食种子加工中心建设 2960 5742 1074 杂交棉种子及
18、产品系列开发 4800 14298 2092 优质农产品和良种市场网络建设 4910 6930 1273 优质果茶良种繁育场综合建设 4100 3850 742 南山草山开发和扩大养畜工程 4556 3792 1018 无污染乳制品加工扩建工程 3070 4250 787 GA47工程 5000 7460 3500 L胱胺酸酶促合成项目 4900 29200 2240 金属硫蛋白产业化工程项目 4920 25000 12599 土霉素钙盐、井岗霉素生产线改建项目 4748 6386 768 合计 52814 121398 29113 指标 投资回 销售 投资项目名称 收期(年)利润率(%) 利
19、润率(%)优质稻研制及种子生产基地建设 3.33 23.45 30.07 蔬菜种子杂交优势利用研制及产业化建设2.63 19.20 38.06 粮食种子加工中心建设 2.82 18.70 35.00 杂交棉种子及产品系列开发 2.29 14.63 43.60 优质农产品和良种市场网络建设 3.9 7.94 25.62 优质果茶良种繁育场综合建设 5.5 19.27 18.09 南山草山开发和扩大养畜工程 4.47 26.85 22.34 无污染乳制品加工扩建工程 3.9 18.52 25.60 GA47工程 1.43 46.92 70.00 L胱胺酸酶促合成项目 2.19 7.67 45.71
20、 金属硫蛋白产业化工程项目 2.47 50.40 253.00 土霉素钙盐、井岗霉素生产线改建项目 6.18 12.03 16.17 合计 (一)突出种业，强化核心能力 成功企业的实践证明，一个企业要保持其不断的成长，就必须建立起自己的核 心能力，并加以不断的强化。所谓核心能力是指企业技术知识和业务能力的整合， 企业能够凭借其为顾客提供最正确的产品； 拓展进入各种潜在市场的机会；以及形 成竞争对手难以仿照的优势。公司的投资项目紧紧围绕着充分发挥自己在杂交育种 以及在一些生化项目上的技术优势，通过扩大育种、示范和生产基地规模，强化科 研开发和推广能力，将新的生物制药技术付诸工业化生产，力求巩固和
21、进展自身在 种子产业中的强势地位。投资项目的实施，将使得公司建成农业、畜牧良种繁育、 优质农产品生产基地60万亩，形成强大的生产能力。 (二)技术含量高 公司在种业和生化领域的投资项目，大多具有较高的科技含量。优质稻、蔬菜、 棉种研制项目都含有新品种研制、现代化种子质检等内容，对杂交种子的开发、质 量的提高将起到极大的促进作用。生化投资项目方面，GA47项目属国家八五 国家自然科学课题。往常只有少数进口，公司1997年扩大试生产成功，填补了国内 工业化生产的空白。而公司与美国合作开发的酶促合成工程技术，解决了L 胱胺 酸现有生产工艺存在的生产规模受限制、成本昂贵、生产过程存在污染等一系列问 题
22、，使得能够进入大规模生产时期，填补市场供应缺口。金属硫蛋白项目的技术来 源于国家九五重点攻关项目的成果。这一制备技术达到国家先进水平，在国际 市场具有极高的竞争力。 (三)产业化程度高 所有的投资项目均紧紧围绕着加强种业产业化经营模式的目标而安排。通过扩 大育种、推广及生产基地、提高种子加工能力，公司的种业产业循环更加完善；而 适应国营种子公司销售体制改革的要求，建设销售网络，在立足本省的基础上加大 向全国乃至国际市场的辐射，将大大加强公司的产销一体化能力。 (四)具有良好的投资回报 以上项目的平均销售利润率高达22.13，平均投资利润率为50.74，3/4 项 目的投资回收期在4年以内，平均
23、投资回收期为3.85年。全部完成后， 可为公司增 加销售收入121398万元，新增利润29113万元， 这说明投资项目有着较好的经济效 益。 (五)绿色乳品和农业生化产品的进展，将分散经营风险，形成新的利润增长点 公司拟进行的草山开发、扩大养畜和无污染制品加工扩建项目顺应了追求健康、 优质的现代消费潮流，有着良好的进展潜力，可为公司每年新增利润1805 万元。 而农业生化产品更是我国的新兴产业领域，公司在这方面的投资有着良好的技术先 进性并具有庞大的市场，将为公司制造4268万元的年利润。这些投资项目一方面为 公司形成了新的利润增长点，将大大促进公司的连续进展；同时也有利于分散公司 单一种业经
24、营的风险，保证公司能够平稳进展。 由于具备了上述特点，因此这些项目的建成投产，将为公司带来相当可观的利 润，并能进一步扩大市场占有率，巩固与提高公司在全国种子行业中的地位，为公 司的连续稳固进展奠定坚实的基础。 四、经营稳健、抗风险能力强 亚华种业风险因素与计策分析 投资者在评判公司此次发售的股票时，应专门认真考虑下述各项风险因素及对 策。 1.经营风险 (1)原材料供应风险 公司要紧从事杂交水稻、杂交棉、蔬菜等各种农作物种子、生化调控剂及优质 农畜产品的生产与销售。限于目前国内的生产条件和生产力水平，种子及生化调控 剂的生产和供应受旱、涝等自然灾难及病虫灾难的阻碍较大，湘北的洞庭湖区经常 发
25、生洪灾、湘中南地区经常发生旱灾，将会直截了当阻碍本公司的制种产量和质量及生 产经营活动。另外，自然条件的变化，专门是牲畜瘟疫、疾病的发生将阻碍公司的 优质农畜产品的供应。 (2)原材料贮藏风险 种子贮藏是公司从事良种经营、确保供应的必要手段，而种子寿命的长短既取 决于种子本身的特性，又取决于种子贮藏过程中含水量、温度、湿度和治理水平。 公司尽管拥有设备比较先进的种子贮藏库，但种子贮藏条件的变化及治理水平的高 低将直截了当阻碍种子寿命，对公司经营活动将会造成一定的风险。 2.行业风险 种子行业属于国家重点扶持行业，而且我国劳动力资源丰富，生产成本相对较 低，市场潜力庞大，但该行业具有高投入、高科
26、技含量、投入产出周期长、自然条 件变化快的特点，公司生产经营需要较大的资金投入，随着科技水平的迅速提高， 产品更新剔除快，对企业经营提出严肃的挑战。 3.市场风险 目前，我国的种子公司是按行政区域的框架设立的，省、市、地区和县都设有 各自的种子公司，而市场容量在一定的时期内是有限的，种子行业面临竞争和挑战， 增加了公司的经营难度。另外，种子行业的市场具有明显的季节性，要紧产品销售 时刻集中在下半年，公司的生产经营活动受季节阻碍较为明显。亚华品牌在全 国具有较高知名度，市场上可能存在冒用该品牌的假冒伪劣产品，对公司的生产经 营活动会造成不利阻碍。 4.政策风险 公司所从事的种业属国民经济基础产业
27、，是国家重点扶持行业，受到国家及地 方产业政策的重点扶持，并享受政府关于种子储备方面补贴和享受所得税收自上 市之日起三年内，所得税按33税率计征上缴，财政按26.4返还，实际税负 6.6 等优待政策，这一方面对公司的进展起到较大的推动作用，另一方面也可能产 生由于优待政策取消而带来的对公司效益的阻碍。 5.科研开发风险 科学研究是一项探究未知世界的工作。一方面，在其过程中包含许多不可推测 的因素，阻碍着科研打算能否按期完成，能否达到预期成果； 另一方面经济进展 水平、农民科学文化素养、社会化服务体系等诸多因素阻碍着科技成果能否顺利转 化为生产力。这些都构成了科研开发风险。 6.项目投资风险 本
28、次募集的资金投入的项目都有或长或短的建设期，项目建成投产后供求市场 存在不确定性，另外项目建设时也存在原材料涨价等不可估量因素，将直截了当阻碍投 资项目的收益水平。 7.其它风险 目前中国正在进行加入世界贸易组织(WTO)的谈判， 加入世界贸易组织有利于 本公司的产品出口，但由于我国已开始降低关税，对公司的经营效益会产生一定的 阻碍。另外，汇率的波动对公司的经营效益也会产生一定的阻碍。 针对以上风险，该公司将采取以下计策： 1.经营风险计策 (1)原材料供应风险计策 我国土地肥沃，地域宽广，气候资源、农业资源丰富。公司将加大投资力度， 在不同的生态区域大力进展各类良种生产基地，以地域差来平稳季
29、节差， 规避自 然灾难带来的风险，保证原材料的生产和供应。本公司还将加强牲畜瘟疫、疾病的 预防，以保证优质农畜产品的供应。 (2)原材料贮藏风险计策 公司拥有专业治理人员和良好的仓贮条件，包括恒温库和低温库，针对不同种 子提供与之相适应的贮藏条件和治理，并定期抽检，确保种子贮藏处于最正确状态， 保证良种供应。 2.行业风险计策 公司将连续实施名牌战略，加大产品宣传力度，加强种子生产、销售与售后服 务，严把质量关，确保种子质量，进一步完善良种繁育推广体系、质量标准化体系、 销售和信息网络化体系，强化亚华品牌，扩大市场占有率。 增加科研投资，兴建科研中心，加强与国内外科研育种单位的协作，推动种子 产业化、集团化进展，以技术优势在市场竞争中立于不败之地。 3
