1、建筑装饰行业发展研究报告2021建筑装饰行业发展研究报告第一章 建筑装饰行业概述建筑装饰是建筑装饰装修工程的简称。建筑装饰是为保护建筑物的主体结构、完善建筑物的物理性能、使用功能和美化建筑物，采用装饰装修材料或饰物对建筑物的内外表面及空间进行的各种处理过程。建筑装饰是人们生活中不可缺少的一部分。建筑装饰行业在我国国民经济行业分类的序列中，1984年首次发布，到2011年历经三次修订。国家新修订的国民经济行业分类（GB/T4754-2017）正式把我国建筑装饰行业划分为公装、住宅、幕墙三大细分行业，并纳入了国家统计序列，市场资源配置与国家标准认可、政策法规实施相对接相一致。按照申银万国行业分类标
2、准，建筑装饰属一级行业，其下包括房屋建设、装修装饰、基础建设（城轨建设、城轨建设、路桥施工、水利工程、铁路建设、其他基础建设）、专业工程（钢结构、化学工程、国际工程承包、其他专业工程）、园林工程五个二级行业，本文将以此分类标准进行研究。 图2006-2015年建筑装饰业行业发展态势稳健从建筑装饰市场规模看，近年来，总体市场规模也呈现出增速下调的趋势。建筑市场的发展正从以建筑数量、面积迅速扩张为核心诉求的粗放增长模式向提升单体建筑使用效率、使用质量的可持续发展模式改变。中短期内，建筑装饰增量将维持平稳，增长速度有限。 图 公共建筑装饰市场情况公共建筑物在整个使用寿命期内需要进行多次装饰装修，根据
3、中国建筑装饰协会的统计，一般旅游饭店、写字楼的装饰周期是6至8年，而娱乐场所、商务用房的装饰周期还会更短，其他建筑一般10年更新一次；市场增量转化为存量的扩容，存量市场的定期装饰装修，加之客户标准不断提高产生的装饰需求，这些都为装饰企业提供了广阔的市场空间。近十年来我国公共建筑市场发展迅速，商务酒店、城市商业综合体、文教体卫建筑、交通基建建筑等存量市场已十分巨大。建筑装饰行业由于行业准入门槛较低，呈现“大行业、小企业”的局面。由于竞争对手较多、市场趋于成熟、产品或服务同质化严重，导致现有建筑装饰企业竞争较为激烈。随着龙头企业上市，小企业退出，市场集中度逐步增加。1.1 房屋建设房屋建设是指在完
4、成基础设施建设的土地上建设房屋等建筑物，包括住宅楼、工业厂房、商业楼宇、写字楼以及其他专用房屋。截止2020年12月31日，建筑业对GDP增长贡献率达11.36%。房屋建筑业是建筑业最重要的组成部分，占比建筑业总产值60%以上。 图 GDP及建筑业对GDP贡献房屋建筑业具有大市场、小企业的特点。截止2019/12/31，业内企业数量47，885家，实现总产值154，975，940亿元，企业平均产值3.4亿元。截至2019年12月31日，房屋建筑业签订合同金额325，644.79亿元；施工面积1，347，931万平方米，同比变化5.1%；新开工面积515，026万平方米，竣工面积1，347，93
5、1万平方米，同比变化-2.2%，其中住宅房屋竣工面积255，372万平方米。 图 房屋建筑业企业数量图 房屋建筑业总产值与竣工产值截至2019年12月31日，房屋建筑业实现主营收入132，820.26亿元，利润总额47，561，910亿元。产值利润率、销售净利率与净资产收益率分别为3.1%、3.5%、6%。 图 房屋建筑业利润总额图 房屋建筑业主营收入截至2021/04/09，A股房屋建筑行业上市公司总市值3，193.13亿元，平均市盈率为6.13，平均市净率为0.85。 图 行业总市值1.2 装修装饰装修又称装潢或装饰，一般指居室内固定部分的后加工，包括水电施工、墙体、地板、天花板、景观等所
6、实现的，依据一定设计理念和美观规则形成的一整套施工方案和设计方案。截至2020年12月31日，建筑业总产值为263，947亿元，同比增速为6.2%，其中装饰装修产值为11，493.82亿元，产值占比较小。 图 装饰装修总产值随着我国城镇化建设的深入推进，住宅需求不断增大，带动房地产业快速发展；居民人均收入持续上涨，消费水平提高，对居住环境的要求也逐渐由低到高，愿意在改善居住环境上增加更多投资。这就为家庭装饰行业带来了持续的业务需求和增长空间。 表 近年来装饰装修同比增速图 装饰装修主要公司总市值1.3 基础建设基础设施是指为社会生产和居民生活提供公共服务的物质工程设施，是用于保证国家或地区社会
7、经济活动正常进行的公共服务系统。它是社会赖以生存发展的一般物质条件。基础设施包括交通、邮电、供水供电、商业服务、科研与技术服务、园林绿化、环境保护、文化教育、卫生事业等市政公用工程设施和公共生活服务设施等。截至2021年02月28日，基础建设投资累计完成额同比增速为34.95%，其中交运仓储为同比上涨31%，电力热力燃气水投资同比上涨25.5%，水利环境和公共设施同比上涨42.2%，交通基建增速提升明显。 图 基建投资金额（累计/单月，万亿）&增速（%）图 2017/8-2020/6基建项目申报金额（亿元，左）及增速（%，右）1.4 专业工程专业工程是指在特定的行业或专业领域进行的建筑施工工程
8、，比如化学工程、冶金工程、煤化工工程、国际工程承包、楼宇安装工程、地基工程等。 图 行业估值比较1.5 园林工程园林行业主要可以分为市政绿化、地产园林和生态修复等三大类。其中市政绿化主要指的是由政府投资建设的城市公共、小区休闲基地、生态湿地等园林工程或事业单位附属的园林工程等项目。地产园林主要是由房地产公司投资建设的高档小区、别墅、酒店、度假村等周边园林绿化建设项目。生态修复绿化工程主要指通过人为构建植被，对遭到破坏的生态系统进行辅助修复，从而使其逐步恢复或逐步向良性循环方向发展。园林工程产业链包括上游主要是原材料的供应，包括建筑材料、苗木供应以及水电材料设备的供应；中游为园林设计施工，并包括
9、园林的保养；下游为项目移交，主要涉及政府单位、房地产商以及其他投资商等。第二章 商业模式和技术发展2.1 产业链价值链商业模式2.1.1 建筑装饰行业产业链上游是建筑装饰材料，涉及到石材、木饰木板、电器、油漆、铝板铝材、家具饰品、玻璃、陶瓷等装饰材料。建筑装饰材料成本在企业成本中占比较高，大约为65-70%，因此建筑装饰材料的发展变化对建筑装饰行业有着直接的影响。实力较强的行业龙头企业开始介入上游主要建筑装饰材料行业，建立起配套部品部件的生产线，延伸产业链和价值链，控制材料品质、确保交货周期，提高综合竞争力和抗风险能力。建筑材料消耗与人工成本是房屋建筑业最主要成本构成。截至2019/12/31
10、，以房屋建筑为主的建筑业建材消耗分别为：钢材107，387.01万吨、水泥242，909.27万吨、玻璃22，512.88万重量箱、铝材12，987.34万吨、木材49，246.68万立方米。截至2020/12/31，全国多层住宅、小高层住宅与高层住宅建安成本分别为：1，772元/平方米、2，027元/平方米、2，301元/平方米。 图 建筑企业钢材消耗及钢材价格指数图 住宅建安工程造价下游涉及星级酒店、商业建筑、文教体卫建筑、交通基础建筑、政府机关办公建筑、房地产开发公司等。随着楼市进入下行通道，资源垄断将逐步向央企、国企以及一些大民企聚合，而市场上一些中小房企将面临着生死考验，甚至被淘汰出
11、局。这是房地产在未来调整中的趋势所在。房地产企业土地购置与开发投资是房屋建筑业重要先行指标。截至2021/02/28，国房景气指数为101.41，房地产开发投资完成额13，985.87亿元，同比38.3%；房地产企业本年土地购置面积1，452.84万平方米。同比33%；房屋施工面积累计值770，628.9万平方米，同比11%；房屋新开工面积累计值17，036.94万平方米，同比17，036.94%；房屋竣工面积累计值13，524.97万平方米，同比40.4%。 图 国房景气指数图 房地产开发投资2.1.2 商业模式装配式建筑的成本共有三类，分别是建设成本、使用成本和处置成本。建筑装饰企业的经营
12、模式主要通过公开招标及邀标方式承接项目，并通过实施优质、有影响力的工程项目提升建筑装饰企业的品牌声誉及经济效益。在该种模式下，资质证书齐备、资金实力雄厚、管理规范、信誉良好的企业更具有竞争优势。建筑装饰行业属于劳动密集型行业，在项目实施过程中，直接委派项目经理带领现场施工管理技术人员、材料员、现场设计师等，分工合作，共同实施该项目的施工管理，其余所需的劳务人员通过与劳务公司签订协议，由劳务公司分包或劳务派遣。行业中规模较大的企业通常采取在各地成立分支机构的方式实现扩张，分支机构负责完成信息收集、参与投标、项目管理、售后服务、客户关系维护以及企业宣传等工作，以实现在区域内市场开发与业务承接。2.
13、2 技术发展对国内建筑装饰行业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的建筑装饰业公司依次为：建霖家居、顾家家居、美克家居、晨光文具、瑞尔特、松霖科技、喜临门、浙江永强、公牛集团等。建筑装饰行业历经49年、特别是改革开放37年来的努力，与住建部的“工程建设标准体系”相协调，建筑装饰三大行业技术标准体系基本框架基本形成，现有技术标准136项，其中全国的86项、地方的50项，国家标准6项，包括住建部批准的行业标准。(1) 信息化技术信息技术的应用源于长期不断的摸索、研究和优化。充分发挥信息技术的渗透性和创新性优势，在生产和服务的各个环节不断提高自动化、智能化水平，提高产品质量，缩短生产周期，提
14、升产能规模。结合多年运行信息化的经验，与软件合作方共同研发符合自身精细化管理和柔性生产要求的软件系统，并进行持续完善，使信息化水平始终保持行业先进水平。(2) 专业化设计装饰设计近年来越来越受到业内的普遍重视，具体表现在：设计更加专业化，出现规模较大的专业性设计公司并发展迅速。大型建筑装饰公司纷纷组建独立的设计院、设计工作室、从业人员规模迅速扩大；新型设计辅助工具和技术，诸如计算机辅助设计(CAD)、计算机辅助工程(CAE)软件、3D虚拟技术等被大量开发运用；设计理念从过去注重外观造型、便利性等方面，逐渐转变到现在重视个性化创意、节能环保、资源循环利用等更多方面。(3) 施工工艺革新行业工业化
15、水平不断提高，主要体现在机械化水平不断提高，企业借助各种机械装置、计算机、通讯、安全、运输等设备和工具，能够完成复杂的工艺和更高要求的施工，安全性和效率也得到提高并有效降低施工成本。工艺与技术发展迅速，特别是幕墙施工技术与工艺水平，经过30年从无到有的发展，在某些方面甚至达到国外先进水平。(4) 管理模式现代化随着信息化的发展和应对行业内的激烈竞争的需要，工程项目管理模式发生巨大变化，由过去的“包工队”型的粗放、低效管理发展到追求精细化和高效率的管理，如企业资源计划(ERP)系统、OA办公系统等信息化产品在行业内得到推广和运用。2.3 政策监管(1) 行业主管部门和监管体制建筑装饰行业的主管部
16、门为中华人民共和国住房和城乡建设部及各地建设行政主管部门，1994年10月24日，建设部发出关于选择中国建筑装饰协会为建筑装饰行业管理中转变政府职能试点单位的通知，明确中国建筑装饰协会的八项主要任务之一就是在建设部建筑司的指导下，加强建筑装饰行业和市场管理。(2) 行业自律组织中国建筑装饰协会为建筑装饰行业的行业自律组织。第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业3.1 行业综合财务分析和估值方法 图 综合财务分析 房屋建设装修装饰基础建设专业工程园林与绿化工程图 建筑装饰（申万）指数PE/PB图 指数市场表现图 行业估值和市场比较 房屋建设装修装饰基础建设专业工程园林与绿化工程建筑装饰行业估值
17、方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法。3.2 行业发展和驱动机制及风险管理3.2.1 行业发展和驱动因子建筑装饰行业已经成为建筑业中的三大支柱性产业之一，是一个劳动密集型行业。建筑装饰行业是随着房地产热潮的逐步兴起，快速成长起来的朝阳产业。近些年来，伴随中国经济的快速增长以及相关行业的蓬勃发展，建筑装饰行业愈加显示出了其巨大的发展潜力，市场增长空间以平均每年20%左右的速度递增。中国建筑装饰行业经过近30年的
18、快速发展，已逐渐走向成熟。随着房地产、建筑装饰业的发展得到了快速发展。中国已经成为世界上装饰材料生产大国、消费大国和出口大国。材料主导产品不仅在总量上连续多年位居世界第一，而且人均消费指数已接近和高于世界先进水平。经过多年的发展，建筑装饰百强企业特别是上市企业的实力已经足够强大，向上下游延伸或者多元化的条件已经成熟；在市场趋于成熟的情况下，业主对施工方在设计、施工和管理上提出更高的要求，期待企业提供一体化服务。随着建筑装饰行业集中度的逐渐提升，龙头企业将借助资本和资源实力获得更多的发展机会。它需要设计、施工、材料等一系列产业的整合，那些高能耗、高排放、技术含量低的装饰企业将会面临淘汰，包工头、
19、作坊式的施工模式也会逐渐消失。所以，装饰龙头企业并购潮的出现并非偶然，这是产业发展的必然，也是实现“大行业、大公司”的最快捷径。 图 专业工程、装修工程行业历年估值变化价格及需求驱动因素(1) 建筑装饰市场的发展主要受两大因素驱动：一是随固定资产投资增加而新建的公共建筑所产生的增量市场；二是随经济发展、需求升级而对已有建筑定期翻新的存量市场。近年来，公共建筑装饰市场规模总体上稳步上升，但增速有所放缓。增速下调的原因主要是新建公共建筑增量放缓，带来装饰业务规模增速下调。(2) PPP模式驱动地产园林类项目业绩释放。目前发改委公布了两批PPP示范项目，共计2125项，总投资超过3.5万亿元。其中，
20、市政、生态环保、公共服务是重要投资领域。2016年是PPP项目全面推进的关键之年，市政绿化、生态修复类项目将全面进入落地阶段，驱动相关企业业绩爆发。所以，2016年地产园林、市政绿化和生态修复三大子板块或将平分秋色，共同驱动相关企业业绩持续放量。行业发展驱动因素(1) 城镇化水平不断提高，推动行业平稳发展经济增长和城镇化是房屋建筑业持续发展的核心驱动力。我国经济保持快速发展，未来的较长时间内城镇化仍将稳步推进，为社会带来大量城市房屋建设需求。截止2020年12月31日，国内生产总值911，205.3亿元，同比增长2.3。截止2020年12月31日，我国城镇人口规模达84，843万人，城镇化率6
21、0.6%。城镇化进程的推进，直接拉动了建筑业的需求；同时产业结构调整、工业化发展，也会带来工业建筑的装饰装修需求，存量建筑的装饰改造空间巨大。伴随着城镇化的推进，各级政府在交通、市政等基础配套设施，以及医疗、教育、体育等公共福利的投资，都将为建筑装饰业提供发展机会。伴随着经济稳步增长、固定资产投资规模不断扩大、城镇化进程不断加快等，我国房地产、建筑行业蓬勃发展，建筑装饰行业也显现出了稳健的发展态势。 图 中国历年人口增长和城镇化率(2) 政策驱动随着碳中和方案逐步明确与落实，未来我国将采取更加严厉的措施推动碳排放的减少以及增加碳汇。在建筑建材板块的细分领域中，水泥、玻璃行业内落后产能将逐步淘汰
22、，市场出清速度加快，市场份额向龙头企业集中，行业集中度将进一步提高，产线更为先进、环保设施配套更齐全的龙头企业受益明显。随着我国持续大力推动清洁能源的发展。在建筑板块，在政策推动下，装配式建筑开工面积将不断增长，其中，钢结构装配式建筑由于回收率高，更加符合国家环保要求，渗透率将快速上升。装配式建筑的发展也将带动新型建筑材料的需求提升。对于碳的吸收端，在碳中和及生态文明建设叠加作用下，园林工程建设需求也将增加，加上碳交易市场机制的不断完善，未来园林板块有望迎来快速发展。(3) 事件驱动 图 新闻指数3.2.2 行业风险分析和风险管理(1) 行业竞争风险建筑装饰行业作为与国民经济联系紧密的行业，伴
23、随中国经济的飞速发展，中国建筑装饰业取得了长足进步，但也遇到了前所未有的困难和挑战，且行业内主要产品普遍存在产能过剩，供大于求，价格竞争激烈的情况。面对持续严峻的市场竞争态势，应致力于从产品和原料结构的调整入手，通过工艺技术的提升和改进，以市场为导向，生产性价比高、适销对路的产品，并且持续做好成本控制，提升核心竞争力，以期保障建筑装饰企业经营业绩的稳定持续提升。(2) 原材料价格波动的风险建筑装饰业原材料来源较广，如果未来原材料价格出现大幅波动的情形，将影响产品的生产成本，对相关企业的的正常生产经营带来一定影响。企业应将密切跟踪原材料市场的价格走势，提高预测能力，加强与供应商的沟通协商，力争在
24、价格阶段性上涨前做出判断和订货，扩大销售规模，通过主营业务利润的增加等方式来化解原材料成本上升可能带来的影响。(3) 客户信用风险如果建筑装饰企业供应商不能按照双方合同或协议的要求按时、保质、保量地提供生产要素，就产生了供应商的信用风险；另外在销售产品或提供劳务等方面，可能会因赊欠产生客户不予支付的风险。面对上述潜在的客户信用风险，应做好应收应付管理工作，促进生产经营所需各种生产要素的循环，保证应收账款能够快速、安全地收回，并采取各种必要的沟通形式，对存在的问题进行综合解决，有效化解风险。(4) 品牌管理风险建筑装饰业企业品牌代表着产品质量和内涵，是影响消费者购买选择的重要因素。随着企业经营规
25、模不断扩大，品牌管理的工作难度日益增加，市场上不时出现公司商标或名称被侵权使用的情形。如果相应企业在商标管理、门店形象、产品质量管理及售后服务等方面出现问题，会直接影响企业的品牌形象和品牌美誉度，将对企业经营带来不利影响。此外存在研发设计的产品存在被模仿甚至仿冒的风险。3.3 竞争分析全球共来自10个国家的41家建筑服务业公司进入了2000强，中国上榜公司的数量有12家，遥遥领先，但与去年相比，减少1家；其次为美国，上榜公司数量为8家；排在第三位的是日本，上榜公司数量为7家。中国有6家公司在全球建筑行业上市公司10强内，数量与去年持平，名单也与去年保持一致。中国建筑以2030亿美元的营业收入，
26、继续蝉联全球最大上市建筑公司冠军；中国中铁则以1229亿美元的营业收入稳居第二，中国铁建与中国交建分别以1168亿和798亿美元的营业收入位列第三、四位。虽然目前中国建筑企业营业总额，综合排名都在前列，但是大部分企业作为总承包商承接了大量高端建筑项目，但这些项目的设计和监理工作都由欧美设计咨询公司承担。这些欧美公司掌握了项目后续实施的话语权，压缩了总承包商的利润空间，并且将大量技术和产品的来源限定在欧美国家。2000年，SGE收购了GTM，正式更名为万喜（Vinci），并进入了快速发展期。15年收购了新西兰的HEB Construction，在17年收购了澳大利亚的Seymour Whyte。
27、自07年开展全球业务以后，18年的142亿营业收入有48%来自于法国境外，全球化进程进展出色。图 2009-2018年万喜营业收入及归母净利（单位：百万欧）据统计，截至2020年12月30日，中国建筑装饰行业上市企业市值排行榜上共17家企业超100亿元，5家企业市值在500亿元以上。其中中国建筑位列建筑装饰行业第一位，市值达到2073.07亿元，遥遥领先其余企业；中国中铁排名第二，市值为1183.15亿元；中国铁建排名第三，市值976.28亿元。市值排名前十的企业还有：中国交建、中国电建、中国中冶、葛洲坝、中国化学、上海建工、金螳螂。截至2020年12月31日，八大基建央企中，中国铁建新签合同
28、金额为25，542.89亿元，其中设计咨询业务新签合同金额为225.54亿元；中国中铁新签合同金额为26，056.6亿元，其中设计咨询业务新签合同金额为258.6亿元；中国交建新签合同金额为10，667.99亿元，其中设计咨询业务新签合同金额为477.3亿元；葛洲坝新签合同金额为2，712.17亿元。图 新签合同金额3.4 中国企业重要参与者中国主要企业有中国建筑601668.SH、中国中铁601390.SH、中国交建601800.SH、中国铁建601186.SH、中国中冶601618.SH、中国电建601669.SH、葛洲坝600068.SH、中国化学601117.SH、四川路桥600039
29、.SH、鸿路钢构002541.SZ、中国中铁http:/0390.HK、中国铁建http:/1186.HK、中国交通建设http:/1800.HK、中国中冶http:/1618.HK、中国建筑国际http:/3311.HK、中国能源建设http:/3996.HK、中国机械工程http:/1829.HK、佳明集团控股http:/1271.HK、创建集团控股http:/1609.HK、澳能建设http:/1183.HK、维泰股份831099.OC、博元电力833227.OC、天祥集团870643.OC等。(1) 中国建筑601668.SH是中国专业化发展久、市场化经营早、一体化程度高、全球规模大的
30、投资建设集团，也是我国建筑领域一家由中央直接管理的国有重要骨干企业。公司业务布局涵盖投资开发(地产开发、建造融资、持有运营)、工程建设(房屋建筑、基础设施建设)、勘察设计、新业务(绿色建造、节能环保、电子商务)等板块。国际三大评级机构标普、穆迪、惠誉继续将公司的评级维持为A/A2/A，展望维持“稳定”，保持行业内全球信用评级。(2) 金螳螂002081.SZ是一家以室内装饰为主体，融幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装等为一体的综合性专业化装饰集团。公司承接的项目包括公共建筑装饰和住宅装饰等，涵盖酒店装饰、商业建筑装饰、交通运输基础设施装饰、文体会展建筑装饰、住宅装饰等多种业务形态。公司拥有建
31、筑装修装饰工程专业承包一级、建筑装饰工程设计专项甲级、建筑工程施工总承包壹级等资质证书，具备承接各类建筑装饰工程的资格和能力，是建筑装饰企业中资质级别最高、资质种类最多的企业之一。(3) 中国中铁601390.SH是集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源矿产、金融投资和其他业务于一体的特大型企业集团，总部设在中国北京。作为全球大型建筑工程承包商之一，中国中铁连续年进入世界企业500强，2018年在财富世界500强企业排名第56位，在中国企业500强排名第13位。公司业务范围涵盖了几乎所有基本建设领域，包括铁路、公路、市政、房建、城市轨道交通、水利水电、机场、港口、码头，等等，能够提供建筑业“纵向一体化”的一揽子交钥匙服务。3.5 全球企业重要参与者全球非中国主要企业有雅各布斯工程(JACOBS)J.N、广达服务PWR.N、AECOMACM.N、中国主要企业有KBR科技KBR.N、BROOKFIELD BUSINESS PARTNERSBBU.N、福陆公司(FLUOR)FLR.N、戴康工业DY.N、舒适系统FIX.N、豪赫蒂夫HOT.DF、BAUERB5A.DF、MUEHLHANM4N.DF、中德环保ZEF.DF、ENAPTERH
