1、第五章 筹资管理下课后作业答案解析第五章 筹资管理（下）第一节 混合筹资一、 单项选择题1.某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为（ ）元。A.20 B.50 C.30 D.25【答案】B 【解析】转换价格=债券面值/转换比率=1000/20=50（元/股）2.如果用认股权证购买普通股，则股票的购买价格一般( )。A.高于普通股市价 B.低于普通股市价 C.等于普通股市价 D.等于普通股价值【答案】B【解析】用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价，因此股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。二、 多项选择题1.下列可转换债券的
2、要素中，有利于可转换债券顺利地转换成股票的要素有（ ）。A. 转换价格 B. 赎回条款 C. 回售条款 D. 强制性转换调整条款【答案】BD【解析】设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。强制性转换调整条款可以保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。2.以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ）。A.转换价格越低，表明在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量越少B.设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权C.设置赎回条款可以保护发行企业的利益 D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险【答案】BCD【解析】设
3、置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失，所以BC正确；若公司股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行公司，加大了公司的财务支付压力，所以D正确；转换比率=债券面值/转换价格，所以转换价格与转换比率是反向变动，所以A错误。3.可转换债券筹资的优点是（ ）。A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.增强筹资灵活性 D.股价大幅度上扬时,可增加筹资数量【答案】ABC【解析】如果债券转换时公司股票价格大幅度上扬，公司只能以较低的固定转换价格换出
4、股票，便会降低公司的股权筹资额。4.下列各项中，属于认股权证筹资特点的有( )。（2013年）A.认股权证是一种融资促进工具 B.认股权证是一种高风险融资工具C.有助于改善上市公司的治理结构D.有利于推进上市公司的股权激励机制【答案】ACD【解析】认股权证筹资的特点：(1)认股权证是一种融资促进工具;(2)有助于改善上市公司的治理结构;(3)有利于推进上市公司的股权激励机制。所以，选项A、C、D正确。见教材125页。三、 判断题1.企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。（ ）（2012年）【答案】【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，
5、继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。2.对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。（ ）（2011年）【答案】【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。四、 计算题1.B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿
6、元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。方案二：发行一般公司债券8亿元，每张面值100元，债券期限为5年，年利率为5.5%。要求：（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，B公司发行可转换公司债券节约的利息。（2）预计在转换期公司市盈率将维持在20倍的水平（以2010年的每股收益计算）
7、。如果B公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么B公司2010年的净利润及其增长率至少应达到多少？（3）如果转换期内公司股价在89元之间波动，说明B公司将面临何种风险？（2010年）【答案】（1）发行可转换公司债券年利息=82.5%=0.2（亿元）发行一般债券年利息=85.5%=0.44（亿元）节约的利息=0.44-0.2=0.24（亿元）（2）2010年基本每股收益=10/20=0.5（元/股）2010年至少应达到的净利润=0.510=5（亿元）2010年至少应达到的净利润的增长率=（5-4）/4=25%（3）B公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险或大额资金流出的
8、压力增大。第二节 资金需要量预测一、 单项选择题1.甲企业本年度资金平均占用额为3 500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为( )万元。（2013年）A.3 000B.3 087C.3 150D.3 213【答案】B【解析】本题考核资金需要量预测的因素分析法。资金需要量 = (基期资金平均占用额-不合理资金占用额)(1预测期销售增减率) (1-预测期资金周转速度增长率)=(3500-500)(1+5%)(1-2%)=3087(万元)。该题考查的知识点在教材126页。2.下列各项中，属于非经营性负债的是（ ）。（2010年
9、）A.应付账款 B.应付票据 C.应付债券 D.应付销售人员薪酬【答案】C【解析】经营性负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。选项A、B、D都属于经营性负债。而选项C应付债券并不是在经营过程中自发形成的，而是企业根据投资需要筹集的，所以它属于非经营性负债。3.某公司2011年预计销售收入为50 000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司2011年内部资金来源的金额为（ ）。（2011年）A.2 000万元 B.3 000万元 C.5 000万元 D.8 000万元【答案】A【解析】预测期内部资金来源=预测期销售收入预测期销售净利率（1-股利支付率）=5000
10、010%（1-60%）=2000（万元）二、 计算题1.已知：某公司2011年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2011年12月31日 单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金应收账款存货固定资产无形资产10003000600070001000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益10002000900040002000资产总计18000负债与所有者权益总计18000该公司2012年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财
11、务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2012年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。 要求：（1）计算2012年公司需增加的营运资金（营运资金=流动资产-流动负债）；（2）预测2012年需要对外筹集资金量。【答案】（1）计算2012年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=2000030%=6000（万元）增加的营运资金=600050%-600015%=2100（万元）（2）预测2012年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000（1+30%）12%（
12、1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）2.已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表（简表）2002年12月31日 单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产1 0003 0006 0007 000 1 000应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益1 0002 0009 0004 0002 000资产总计18 000负债与所有者权益总计18 000该公司2003年计划销售收入比上年
13、增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。 （2003年）要求：(1)计算2003年公司需增加的营运资金；(2)预测2003年需要对外筹集资金量；(3)计算发行债券的资本成本（一般模式）。【答案】（1）计算2003年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50%流动负债
14、占销售收入的百分比=3000/20000=15%增加的销售收入=2000030%=6000（万元）增加的营运资金=600050%-600015%=2100（万元）（2）预测2003年需要对外筹集资金量增加的留存收益=20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元）对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）（3）计算发行债券的资本成本债券的资本成本=10%（1-33%）=6.7%3.某企业20062009年销售收入与资产情况如下： 单位：万元时间销售收入现金应收账款存货固定资产无息流动负债20066001 4002 1003 5006 5001 080200750
15、01 2001 9003 1006 50093020086801 6202 5604 0006 5001 20020097001 6002 5004 1006 5001 230合计2 4805 8209 06014 7006 5004 440要求：（1）要求采用高低点法分项建立资金预测模型；（2）预测当2010年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量；（3）预测若2011年销售收入为1200万元，2011年需要增加的资金,销售净利率为10%,股利支付率为60%,2011年对外筹资数额。【答案】（1）现金占用情况：b现=Y/X=(1600-1200)/（700-500）=2a现=Y-bX=1
16、600-2700=200应收账款占用情况：b应=Y/X=(2500-1900)/（700-500）=3a应=Y-bX=2500-3700=400存货占用情况：b存=Y/X=(4100-3100)/（700-500）=5a存=Y-bX=4100-5700=600固定资产占用情况：a固=6500无息流动负债占用情况：b流=Y/X=(1230-930)/（700-500）=1.5a流=Y-bX=1230-1.5700=180汇总计算：b=2+3+5-1.5=8.5a=200+400+600+6500-180=7520y=a+bx=7520+8.5x（2）当2010年销售收入预计达到1000万元时预计
17、需要的资金总额=7520+8.51000=16020（万元）（3）2011需要的资金总额=7520+8.51200=17720（万元）2011年需要增加的资金=17720-16020=1700（万元） 或：=8.5（1200-1000）=1700（万元）对外筹资数额=1700-12001040=1652（万元）【提示】我们选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。4.已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：表3 现金与销售收入变化情况表 单位：万元年度销售收入现金占用200110 200680200210 000700200310
18、 800690200411 100710200511 500730200612 000750资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表4所示：乙企业资产负债表（简表）表4 2006年12月31日 单位：万元资产负债和所有者权益现金750应付费用1500应收账款2250应付账款750存货4500短期借款2750固定资产净值4500公司债券2500实收资本3000留存收益1500资产合计12000负债和所有者权益合计12000该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变
19、化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：表5 现金与销售收入变化情况表 单位：万元年度年度不变资金（a）每元销售收入所需变动资金（b）应收账款5700.14存货15000.25固定资产净值45000应付费用3000.1应付账款3900.03资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股
20、利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：每元销售收入占用变动现金；销售收入占用不变现金总额。（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：按步骤建立总资金需求模型；测算2007年资金需求总量；测算2007年外部筹资量。（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：计算2007年预计息税前利润；计算每股收益无差别点息税前利润；根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；计算方案1增发新股的资本成本。 （2007年） 【答案】（1）首先判断高低点，因为本题中2
21、006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。每元销售收入占用现金=（750-700）/（12000-10000）=0.025（元）销售收入占用不变现金总额=750-0.02512000=450（万元）或=700-0.02510000=450（万元）（2）依题意，测算的乙企业指标如下： 销售收入占用不变资金总额a=1000+570+1500+4500-300-390=6880（万元）每元销售收入占用变动资金b=0.05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31（元）所以总资金需求模型为：Y=6880+0.31X 2007资金需求总量=6880+
22、0.3120000=13080（万元）2006年资金需求总量=营运资金+长期资金=12000-1500-750=9750（万元）2007年需要增加的资金数额=13080-9750=3330（万元）2007年外部筹资量=需要增加的资金数额-预计留存收益的增加=3330-100=3230（万元）资金占用=y07y06y06=经营性资产产期资产 =流动资产经营性流动负债长期资产注：经营性负债（即商业信用）并不是企业的资金占用。（3） 2007年预计息税前利润=1500012%=1800（万元） 增发普通股方式下的股数=300+100=400（万股）增发普通股方式下的利息=500（万元）增发债券方式下
23、的股数=300（万股）增发债券方式下的利息=500+85010=585（万元）每股收益无差别点的EBIT=（400585-300500）/（400-300）=840（万元）或者可以通过列式解方程计算，即：（EBIT-500）（1-33）/400=（EBIT-585）（1-33）/300解得：EBIT=840（万元） 决策结论：应选择方案2（或应当负债筹资或发行债券）。理由：由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元。 增发新股的资本成本=0.5（1+5%）/8.5+5%=11.18%第三节 资本成本与资本结构一、 单项选择题1.下列各项中，通常不会导致企业资
24、本成本增加的是（ ）。（2011年）A.通货膨胀加剧 B.投资风险上升 C.经济持续过热 D.证券市场流动性增强【答案】D【解析】如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加。证券市场流动性增强，会使投资者风险降低，资本成本会下降。2.甲公司采用融资租赁方式租入设备，该设备价值100万元，租期5年，租赁期满时预计残值5万元，归甲公司，租赁合同约定每年租金263796.56元，则采用贴现模式租赁的资本成本为（ ）。（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499，（P/A，
25、10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）=3.8897A.10 B.8.74 C.9 D.9.27【答案】A【解析】1000000=263796.56（P/A，Kb，5）（P/A，Kb，5）=3.7908得： Kb=10%3.某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。 A.10.16% B.10% C.8% D.8.16%【答案】 A【解析】留存收益资本成本=2（1+2%）/25100%+2%=10.16%。4.在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。（200
26、7年）A.发行普通股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券【答案】A【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；另外从投资人的风险来看，普通股的求偿权在债权之后，持有普通股的风险要大于持有债权的风险，股票持有人会要求有一定的风险补偿，所以股权资本的资本成本大于债务资本的资本成本；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。因此发行普通股的资本成本通常是最高的。5.为反映现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采用的价值权数是(
27、)。（2013年）A.账面价值权数B.目标价值权数C.市场价值权数D.历史价值权数【答案】C【解析】市场价值权数以各项个别资本的现行市价为基础计算资本权数，确定各类资本占总资本的比重。其优点是能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。本题考核平均资本成本的计算，该知识点在教材136页。6.在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（ ）。 （2007年）A.市场价值权数 B.目标价值权数 C.账面价值权数 D.边际价值权数【答案】D【解析】计算平均资本成本时权数是指个别资本占全部资本的比重，有账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。 7.假定某企业的权益资本与负债资本的比例为60：
28、40，据此可断定该企业( )。（2006年）A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险【答案】D【解析】根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比例判断出财务风险和经营风险谁大谁小。8.下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（ ）。（2012年）A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额【答案】C【解析】由于DOL=M/EBIT，所以当实际销售额等于盈亏临界
29、点销售额时，企业的息税前利润为0，则可使公式趋近于无穷大，这种情况下经营杠杆效应最大。所以选项C正确。9.公司经营风险较大，准备采取系列措施降低经营杠杆程度，下列措施中，无法达到这一目的的是（ ）。（2010年）A.降低利息费用 B.降低固定成本水平 C.降低变动成本水平 D.提高产品销售单价 【答案】A【解析】考点是经营杠杆的影响因素。影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越低、成本水平越低、产品销售数量和销售价格水平越高，经营杠杆效应越小，因此选项B、C、D能够降低经营杠杆程度，而选项A不属于影响经营杠杆的因素。10.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（ ）。(2001年)A产品销售数量 B产品销售价格 C固定成本 D利息费用【答案】D【解析】经营杠杆系数是指销量变动所引起的息税前利润的变动幅度。利息对息税前利润没有影响。【教材例题】注意当销售额处于盈亏临界点时的情况。11.某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（ ）。 （2007年）A.4% B.5% C.20% D.25%【答案】D【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息
