1、,货币时间价值练习题,4 某人出国5年，请你代付房租，每年年末付租金2500元，若i5，（1）现在一次给你多少钱？（2）回来一次给你多少钱？1 PVn=A*（P/A,i,n）=A*（P/A,5%,5）=2500*4.330=10825 元,货币时间价值练习题,2 FVn=A*（F/A,i,n）=A*（F/A,5%,5）=2500*5.526=13815 元,金融资产估价,5 ABC公司拟于2011年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为多少？V=80*（P/A,10%,5
2、）+1000*（P/F,10%,5）=80*3.791+1000*0.621=924.28元,金融资产估价,6 企业有大量现金，为了避免资金闲散，决定进行证券投资，假设市场利率为12。甲企业面临两项投资机会：（1）购买A 债券。A债券面值为1000元，票面利率为8，5年期，市价为900元。（2）购买B 股票，B股票为固定成长股，年增长率为8，预计一年后的股利为0.8元，市价为16元。要求（1）计算A 债券的价值，并判断是否应该购买A 债券。（2）计算B股票的价值，并判断是否应该购买该股票。,金融资产估价,解（1）VaC（P/A,i,n）+B（P/F,i,n）1000 8 3.6051000 0
3、.567 288.4567 855.4900 所以不应该购买。,金融资产估价,（2）VbD1/（rg）0.8/（12%-8%）20元16元 所以股票应该购买。,习题,7 某公司准备对一种股利固定成长的普通股股票进行长期投资，该股票当年股利为每股2元，估计年增长率为4，现行国债的收益率为6，平均风险股票的必要收益率为10，该股票的系数为1.5。计算该股票的价值？,习题,解答：计算该股票的收益率，R=6%+（10%-6%）1.5=12%V2（14）/（124）26元,金融资产估价,8 某投资者准备从证券市场上购买ABC三种股票组成投资组合。已知A,B.C,三种股票的系数分别为0.8，1.2，2。现
4、行国债的收益率为8，市场平均股票的必要收益率为14。（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。,金融资产估价,（1）Ra8%+（14%-8%）0.8=12.8%Rb8%+（14%-8%）1.2=15.2%Rc8%+（14%-8%）2=20%,金融资产估价,（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票当年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算。D02 元Va2（18）/（12.88）45元40元 所以买入合算。,金融资产估价,（3）若投资者按5：2：3的比例分别购买了A,B,C三种股票，计算该投资组合的系数和预期收益率。a50b20
5、c30 1.24 RRa50 Rb20 Rc30 15.44,金融资产估价,9 无风险证券的收益率为6%，市场投资组合的收益率为12%（1）计算市场风险溢价（2）如果某一股票的系数为0.8，计算该股票的预期收益率（3）如果某股票的必要收益率为9%，计算其系数。,金融资产估价,解（1）市场风险溢价=Rm Rf=12%-6%=6%（2）R=6%+0.8*（12%-6%）=10.8%（3）=（9%-6%）/（12%-6%）=0.5,金融资产的收益与风险,10 化成公司股票的系数为2.0，无风险利率为6%，市场平均报酬率为12%，那么，化成公司股票的报酬率应为：,金融资产的收益与风险,11 长江公司投
6、资了两种证券A和B，两种证券的投资比例为1：4，A和B的贝塔系数分别为1.5和0.8，市场组合平均报酬率为10%，无风险的报酬率为6%，则长江公司的投资组合预期报酬率为多少？,项目投资决策,12 某固定资产项目需在建设起点一次投入资本210万，建设期2年，第二年年末完工，并于完工后投入流动资本30万元，预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增60万元。该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，流动资本于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。（1）计算该项目各年的现金净流量（2）计算该项目的净现值,项目投资决策,解：建设起点现金流量：NCF0=
7、-210万 NCF1=0 建设期末：NCF2=-30万 经营期间现金净流量=净利润+折旧=60+40=100万 即NCF3-6=100万,项目投资决策,终结阶段：NCF7=100+10+30=140万元（2）NPV=NCF0+NCF1（P/F,10%,1）+NCF2（P/F,10%,2）+NCF3-6（P/A,10%,6）-（P/A,10%,2）+NCF7（P/F,10%,7）=-210+0-30*0.826+100*（4.355-1.736）+140*0.513=98.94万元,项目投资决策,13 某固定资产项目需要一次投入资本100万元。该固定资产可使用6年，按直线法折旧，期末残值为10万
8、元，当年建设当年投产，投产后可为企业在各年创造净利润如图，假定资本成本率为10%，（1）计算该投资项目的回收期（2）计算该投资项目的净现值,项目投资决策,各年现金净流量,项目投资决策,1.项目投资回收期 2+（25/50）=2.5年 2.NPV=（-100）+35*0.909+40*0.862+50*0.751+45*0.683+40*0.621+45*0.564=83.365万元,资本结构,14 某公司发行一笔期限为5年的债券，债券的面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费用率为3%，所得税率为25%，债券按照面值发行。则该债券筹资的资本成本为多少？,资本结构,15 某公司
9、发行期限为8年的债券，债券面值为2000元，溢价发行，实际发行价格为面值的115%，每年年末支付一次利息，第8年年末一次性偿还本金，筹资费率为3%，所得税税率为25%。要求计算该债券的资本成本。,资本结构,16 某公司按面值发行优先股2000万元，筹资费用为2%，年股利率为10%，所得税税率为25%。计算优先股资本成本。,资本结构,17 宏达公司准备增发普通股，每股发行价格15元，筹资费用率为20%。预计第1年的股利为1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本是多少？,资本结构,18 某公司发行普通股筹资，股票面值1000万元，实际发行价格为1600元，筹资费率为5%，第一年年末的股利为1
10、0%，预计股利增长率为4%，所得税税率为25%，计算普通股资本成本？,资本结构,19强盛公司普通股股票的值为1.2，无风险收益率为6%，市场平均收益率为10%，则按资本资产定价模型，计算的资本成本为：Kc=6%+1.2（10%6%）=10.8%,资本结构,20某公司当前的资本结构为长期债券市值4000万元，普通股市值6000万元。公司债券面值100元，票面利率8%，期限为10年，每年年末付息，到期一次还本，当前市价为85元。公司普通股面值1元，当前每股市价为5.5元，期初派发每股现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持在4%，公司所得税率为25%。计算公司的加权平均资本成本。,资本结构,解：
11、债券的资本成本=100*8%*（1-25%）/85=7.06%普通股资本成本=0.35*（1+4%）/5.5+4%=10.62%加权资本成本=7.06%*40%+10.62%*60%=9.20%,资本结构,21 ABC公司资本总额为250万元，负债比例为45%，其利率为14%。该企业销售额为320万元，固定成本为48万元，变动成本占销售收入的60%。分别计算该企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数,资本结构,（1）（2）,资本结构,22 某上市公司当前的普通股股利为每股1.5元。今后公司将保持增长率为5%的稳定股利支付水平。公司现有的股利支付率（每股股利与每股收益）为35%，其当前股票市盈率为8。估
12、计也将保持不变。假设一投资者认为，依该公司的风险水平，他对公司的普通股的要求收益率为10%，要求，运用股利贴现模型，来确定该投资者是否该购买股票。,资本结构,资本结构,资本结构,22 某上市公司当前的股票的 系数为1.05，当前无风险收益率为6.5%，预计资本市场平均收益率为12%。假设一投资者认为，依该公司的风险水平，他对公司的普通股的要求收益率为10%，要求，运用资本资产定价模型，来确定该投资者是否该购买股票。,资本结构,资本结构,23 某公司生产一种产品，售价为100元，单位变动成本为50元，固定成本为90000元，假设本年销售该产品5000件。要求：1 计算该公司的经营杠杆系数 2 如
13、果财务杠杆系数为1.6，则总杠杆系数为多少 3 如果今年每股收益为8元，预计明年息税前收益较本年增长20%，则明年的每股收益为多少？,资本结构,1 DOL=5000（100-50）/5000（100-50）-90000=1.56252 DTL=1.5625 1.6=2.53 明年的每股收益=8（1+20%1.6）=10.56元,资本结构,24 宏达公司今年销售额为100万元，税后净利为10万元，若财务杠杆系数为1.6，固定成本为24万元，假定所得税率为20%，该公司没有优先股，公司预期明年的销售额为120万元，要求，计算每股收益增加的幅度。,资本结构,税后净利为10万元，则税前利润为10（1-
14、20%）=12.5万元。EBIT=12.5+I DFL=EBIT/EBIT-I=1.6所以I=7.5万元，EBIT=20M=EBIT+F=44万DOL=M/EBIT=2.2DTL=1.6*2.2=3.52,资本结构,所以，当销售额增加20%时，销售量也增加了20%，每股收益增加幅度为20%*DTL=70.4%,股利政策,25 南方公司是一家大型钢铁公司，公司业绩一直很稳定，其盈余的长期成长率为12%。2006年该公司税后盈利为1000万元，当年发放股利共250万元。2007年该公司面临一投资机会，需要投资900万元，预计投资后，公司盈利可达到1200万元，2008年以后公司仍会恢复12%的增长
15、率。公司目标资本结构为负债/权益=4/5。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策，剩余股利支付率政策以及固定或稳定增长的股利政策。,股利政策,要求：如果你是该公司的会计师，请你计算2007年公司实行不同的股利政策时的股利水平，并比较不同的股利政策，做出你认为正确的选择。,股利政策,解答:1（1）如果采用固定股利支付率政策，2006年股利支付率=250/1000=25%2007年支付的股利额=1200*25%=300万元（2）如果采用剩余股利政策 需内部权益融资额为900*（5/9）=500万 2007年支付的股利额=1200-500=700万（3）如果实行持
16、续增长鼓励政策，支付股利为 250*（1+12%）=280万元,股利政策,2 剩余股利政策在股利分配时，优先考虑投资机会的选择，其股利额会随着所面临的投资机会而变动。因为公司每年面临不同的投资机会，所以会造成股利较大的变动，不利于公司股价稳定。固定股利支付率政策由于按固定比率支付，因而股利会随着每年盈余的变动而变动，使公司股利支付既不稳定，不利于公司市值最大化目标的实现。,鼓励政策,稳定增长的股利政策，其股利发放额稳定增长，有利于树立公司良好的形象，使公司股价稳定，有利于公司的长期发展，但是实行这一政策的前提是公司的收益必须稳定且能逐年增长。通过上述的分析，结合所给数据，如果南方公司预计正确的
17、话，正确的选择是采用稳定增长的鼓励政策。,流动资产管理,26 某公司预计全年需要现金40万元，该公司的现金收支状况比较稳定，因此当公司现金短缺时，公司就准备用短期有价证券变现取得。现金与有价证券每次转换成本为50元，有价证券的年利率为10%。利用存货模式计算该公司的最佳现金持有量、最低现金持有成本和有价证券最佳交易次数。,流动资产管理,流动资产管理,27 某公司只生产一种产品-甲产品，该产品所耗用的主要原材料为p材料，制造一个甲产品需要2.4千克P材料。假定该公司每年生产12000个甲产品，且在整个一年中甲产品的需求量非常稳定，公司采购P材料每次的变动性订货成本为200元，单位材料的年储存成本为8元。（1）P材料的经济订货批量是多少？（2）经济订货批量下的存货总成本为多少？（3）每年最佳订货多少次？,第十章 流动资产管理,流动资产管理,例 某书店准备进一批心理学畅销书，该书定价为每本30元，该书以1000本作为一基本订货单位安排订货，安排每次订货的成本为40元，该书每月的需求量为20000本，每本书的月储存成本为0.1元。该书的经济订货批量是多少？每月最佳订货多少次？,第十章 流动资产管理,
