1、1435.95三家均为2*12MW20117.88亿46903.2337832.8119.343758.35六家均为2*12MW，其中万载12月5日2号机组投入试运行。其中宿迁电厂#1机组年运行8197小时为最高记录。20126.06亿30972.3834785.16-12.31-9074.45其中六家2*12MW（一代电厂）电厂上网电量4.64亿度；来凤、崇阳、松滋、南陵四家1*30MW（二代电厂）网电量1.42亿度201311.2亿53040.94 -14.877889.382013年投运10家，期末16家。霍邱电厂12月创造了单月发电2327万千瓦时记录。2014年上半12.7亿5928
2、3.99 23.1713734.85现在回顾来看，2012年或是其发展史上最为“艰难”的一年。上述6家电厂，2012年全年发电量从2011年的7.88亿度，大幅下降到只有4.64亿度。从具体时间来看，从当年2月份开始，发电量即有显著下降，7月份当月甚至只有420万度电，按照理论目标年利用小时数6000小时测算，正常一家电厂2*12MW的机组每月要发近1200万度电。不无意外，2012年全年生物质发电业务亏损近9000万元。2012年也是其技术升级的关键一年。在当年3月份，其称作“二代电厂”的30MW超高压机型在湖北省来凤电厂投入试运，整体效率相比12MW机型的“一代电厂”提升5%，在不考虑供热
3、，仅纯凝工况下其发电热效率可达到33%，而一代电厂高温高压技术还不到30%。经过痛苦的“停产整顿”，到2012年底，发电量缓慢回升，在2013年4月份，控股股东阳光凯迪回购了上市公司手中的5家一代电厂，仅保留祁东电厂1家一代电厂，并陆续投产了9家二代电厂。2013年8月份，凯迪生物质发电单月首次超过1亿度，并在2013年12月份单月发电超过2亿度。据其2013年半年报公告，其二代电厂实现盈利300万元，只有保留的1家一代电厂亏损约700万元。燃料保障体系建设 控制成本最为关键凯迪电力按最初设想为三级燃料保障体系，“产业工人+大客户+自建林地”，具体见下表：凯迪三级燃料保障体系1、利用产业工人直
4、接收购燃料凯迪通过自己的产业工人进行原料收集，每个产业工人的平均成本在1500元（工资）。每个电厂大概有约1000名产业工人进行搜集原材料。具体模式是，凯迪电厂和产业工人签署收购协议，主要支付成本包括两个方面，1500元的工资加长期收购协议价格，工人按照约定价格给电厂提供原材料，工人从农民手中收购的价格与供给电厂的差价，则为电厂给工人的提成。2、与大米加工厂等大客户签订长期收购协议主要收购稻壳。与大地大米加工厂签订长期收购价格，保证了价格的稳定性。3、建立能源林提升自给率为了控制成本，公司规划给每个电厂配置约7万亩速成林地。目前公司已经拿到了400万亩林地的使用权。这样成本可以控制在170元/
5、吨，同时每亩速生林还可以得到财政补贴200元。每亩林地每年可供应1.7-2吨干柴，7万亩林地每年可提供约10万吨原材料。每个林业工人平均负责2000亩林业地的原材料收集，公司负责运输。三年轮伐一次，可以保障公司在稻谷秸秆供应淡季的原材料使用。上述燃料保障体系看似严谨，但在实际执行过程却暴露了一些问题。2012年，在生物质电厂燃料收购环节存在严重的“腐败”问题，在内外勾结的背景下，不良中间商囤积燃料、哄抬价格，如原来测算的谷壳价格为每吨40元，实际已经涨到350元-400元/吨。更严重的是掺假，掺砂、掺水降低了原材料品质，在宿迁电厂曾发现所收购的原料，2吨林业废弃物中含沙量达到1吨，电厂的平均灰
6、渣率为12%，但按以前的测算，不应该超过4%。这些暴露的问题让凯迪高层非常震惊，下决心整治，全部“原料采购主管”就地免职，电厂一律“停产整顿”，要让那些囤积原料的人，几万吨原料烂在手里。另外，对公司原有的三级收购模式进行调整再丰富，打破传统的生物质电厂原料依靠中间商完成核心采购的格局，决心“去中间商”，因地制宜深挖本地生物质原料资源，创新“大客户收购模式+村际合作模式”。所谓“大客户”是指，选取有信誉的合作商，承诺给予其每年固定报酬，公司承担其料场租赁费用和一定的流动资金支持，锁定原料价格及最大的原料供应量，目前公司大客户原料供应量可有效满足公司70%的原料供应，为公司生物质原料供应提供重要保
7、障。其次公司通过服务、质检体系持续下沉，创新一线农村原料收购方式，通过与村委会的合作，公司联合村委会直接设点，向农民采购，建立一套“公司、村委会和农民”三方受益的收购模式。就这一点当时曾有媒体报道称：“凯迪电力招收大量具备本科毕业的大学生，到田间地头负责燃料收购，因为专业不对口，环境艰苦，流失率近半。”对此公司辟谣称，“目前，凯迪电力下属生物质电厂从事燃料收购、质检类员工255人，其中包含部分在轮岗见习期内的电力类大学生。截止到2013年6月，这部分员工流失率为10.5%。”这也间接佐证了大学生下乡收购燃料的传闻。根据当初设计目标，针对“二代电厂”30MW机型，目标年利用小时数7500小时，单
8、家电厂每月发电要1800万度，一年要2亿度电，年实现利润2000万元左右，但按照当前实际发电量估算，其机组只发挥了80%的效率。燃料成本也是电厂盈利水平里最敏感的因素，占其运营成本的60，燃料成本上涨10元/吨，利润下降220万元。可见燃料保障体系建设在当前仍是关键问题，解决好“吃不饱、不赚钱”的问题。欧美生物质技术先进 产业化程度较高全球生物质发电起源于20世纪70年代，当时世界性的石油危机爆发，丹麦、芬兰、瑞典等国家利用可再生能源来调整能源结构，大力推行秸秆等生物质发电，很快得到主要发达国家的重视，生物质发电获得了较快发展。到2005年底，全球生物质发电总装机量增加到5000万千瓦。目前，
9、国外的生物质发电技术和装置多已实现了规模化产业经营。据美国能源信息署（EI）的统计数字，2008年美国有350多座生物质发电站，生物质发电的总装机容量已超过10000兆瓦，单机容量达10-25兆瓦，占美国可再生能源发电装机的40%以上。根据美国政府制定的生物质能发展规划，2010年生物质发电将达到13000MW装机容量，美国能源部（DOE）生物质发电计划的目标是到2020年实现生物质发电的装机容量为45000MW。而在生物质发展较早的丹麦等北欧国家，秸秆发电等可再生能源占到其全国能源消费量的24%以上。丹麦BWE公司是享誉世界的发电厂设备研发、制造企业之一，长期以来在热电、生物发电厂锅炉领域处
10、于全球领先地位。丹麦BWE公司率先研发的秸秆生物燃烧发电技术，迄今在这一领域仍是世界最高水平的保持者，其锅炉效率超过90%，整体热效率达到33%以上。l988年丹麦诞生了世界上第一座秸秆生物燃烧发电厂。国内起步晚 行业前景看法不一目前，国内生物质发电行业还处于导入期，产业规模很小，在整个可再生能源发电中的比例只有0.5%左右，技术还不够成熟，整个行业的发展在很大程度上依赖政策的支持。另外，我国生物质发电主要以秸秆直燃和垃圾焚烧发电为主，截止到2009年底，总共投产生物质发电机组430万千瓦，其中秸秆直燃发电265万千瓦，占62%；垃圾焚烧发电125万千瓦，占29%；其他气化发电、沼气发电、混燃
11、发电等所占比例很小，总共占有不到10%的比例。从全国来看，生物质能发电规模最大的是国电集团（主要为国能生物）和凯迪控股。2009年，这两大集团的总装机容量达到了114.7万千瓦，占全国的26%，均已投产近40-50万千瓦，但在建规模凯迪（阳光凯迪+凯迪电力）要超过国能。虽然近些年我国在秸秆直燃发电领域取得了重大进展，但由于设备单位投资仍然较高（超过煤电单位容量投资2倍以上）、设备效率和可靠性与欧美现金水平仍存一定差距，加上秸秆电厂缺乏合理布局，收运体系及价格控制能力不足，还有电价返还不及时等原因，大多数生物质发电厂处于亏损状态，一些公司如华能、大唐、龙源电力、京能等均考虑退出秸秆发电项目。龙源
12、电力决定“十二五”期间不再发展生物质发电，同时，择机转让旗下秸秆电厂。9月29日，国电集团下属龙源电力（00916.HK）再次把旗下两家生物质发电厂（建三江、汤原）挂到了上海联合产权交易所。这两个项目均为第二次挂牌出售，第一次挂牌是在9月初，当时两个项目的挂牌价格约为4.09亿元和3.89亿元。20天后，未能如期完成交易的龙源电力将两个项目降价4000万元左右再次挂牌，分别为3.68亿和3.89亿元。两家公司的100股权价格实际都只有1元，其余为债权价格。 其实早在2013年，龙源电力就以1元价格转让了其在山东京能生物质发电厂40的股权。2014年8月，龙源电力再次以1元价格转让了其在国电聊城
13、生物质发电公司52的股权。北京京能2008年在山东投资2.59亿元人民币，建成2* 12MW燃烧棉花秸秆的生物质发电机组，一直亏损，2012年，实现营业收入6045万元，净利润亏损8534万元；2013年经营更是每况愈下，截至当年11月30日，公司营业收入仅为171万元，净利润亏损1.7亿元。目前以低于净资产账面价值（1.1亿元）挂牌转让。华能集团10月初在北京产权交易所挂牌出售其长春生物质热电厂，挂牌价为5800万元。该电厂是华能集团首个生物质发电示范工程，项目于2008年6月27日开工建设，1、2号机组分别于2009年9月24日；2009年12月6日投入商业化运营。但由于原料不足，两台发电
14、机组只运转了一台。长春生物质热电厂2013年亏损达到5000万元，而从2009年底投产至今，亏损总额已近2亿元，而项目总投资为3.3亿元。大唐集团转让的是旗下黑龙江五常生物质发电有限公司，挂牌价格约为6624万元，该公司在2012年获得了项目核准，但并未建设经营。今年则直接将项目转让给了黑龙江省属电力开发公司黑龙江辰能投资集团有限责任公司。华电国际旗下华电宿州生物质能发电有限公司自2008年投产以来一直处于亏损状态。今年3月，华电国际发布公告称，考虑到其已经资不抵债，经营亏损、现金流短缺的经营情况难以改善，华电国际拟对其计提固定资产减值准备2.26亿元。但另外也有不少企业坚定看好秸秆直燃发电的
15、未来，积极拓展疆土，除凯迪电力外，还有国能生物、上市公司长青集团（002616）、韶能股份（000601）等。国能生物发电集团有限公司由国家电网公司、国能电力集团有限公司等单位于2005年共同投资设立，注册资本金20亿元。截至2012年6月底，公司投入运营和在建生物质发电项目近40个，总装机容量100万千瓦，目前已发展成为全球最大的生物质发电企业。在国内十几个省份建有项目，公司投资建设的第一个国家级生物质直燃发电示范项目-国能单县生物质发电工程13万千瓦机组于2006年12月1日正式投产，开创了国内生物质直燃发电产业的先河。据其2011年度经济工作会议文件显示，全年累计完成发电量27.3亿千瓦
16、时，实现主营业务收入15.72亿元，利润总额1.09亿元。长青集团（002616）：广东长青（集团）股份有限公司总部位于广东省中山市，主营业务为燃气具及配套产品的生产和销售以及生物质发电业务。公司成立于1985年，燃气具及配套产品为其发家之本，目前仍占其营业收入的70%，生物质（含秸秆发电、垃圾焚烧）约占30%。2014年半年报显示，公司在生物质能秸秆发电产业有已投产项目3个，在建项目3个（沂水环保、明水环保、宁安环保、荣成环保、鱼台环保、扶余科技）。运营项目毛利率23%。1、山东沂水生物质发电项目：2011年4月投产，该项目为长青集团投资的第一个省外环保能源项目，装机容量130MW，采用丹麦
17、BWE高温高压生物质水冷震动炉排锅炉，主要燃料为小麦、玉米秸秆，年处理农业废弃物20万吨。今年上半年实现营业收入7044万元，净利润1164万元。2013年全年净利润1042万元。2012年净利润318万元。2、黑龙江明水生物质发电项目：2012年7月投产，装机容量2*18MW。2014年上半年亏损774万元，2013全年亏损1886万。3、黑龙江宁安市生物质发电项目”1X30MW机组于今年6月份完成“72+24”小时连续运行实验，进入试运行阶段。该项目由国电龙源核准以后变更项目法人而来。另有山东荣成正稳步推进建设进度；鱼台项目（1*30MW）已开工；扶余科技生物质固体成型燃料生产线正在安装调
18、试。今年7月新签了山东鄄城项目。韶能股份（000601）：2012年通过非公开发行股票进入生物质发电领域。2*30MW两台机组分别于2014年4月中旬、2014年7月初投入商业运行。上半年实现营业收入3686万元,净利润202万元。产业政策日益完善雾霾治理和土地集约化带来行业利好2007年8月国家发改委发布可再生能源中长期发展规划指出，2020年可再生能源消费量达到能源消费总量的10%。我国可作为能源利用的生物质资源总量每年约4.6亿吨标准煤，目前已利用量约2200万吨标准煤，还有约4.4亿吨可作为能源利用，市场前景广阔。根据2012年12月28日，国家能源局发布的生物质能发展“十二五”规划指
19、出，截止2015年，我国将新增生物质装机1300万千瓦，相当于新增300-400家生物质电厂。目前主要的优惠政策包括：1、电价：关于完善农林生物质发电价格政策的通知自2010年7月1日起，统一执行标杆上网电价每千瓦时0.75元（含税）；2、税收补贴：（1）增值税即征即退；（2）所得税享受收入减计10%的优惠；3、财政补贴：秸秆能源化利用补助资金管理暂行办法规定处理秸秆的补贴，具体金额没有明确；4、CDM开发：生物质发电作为清洁能源，通过CDM项目开发，获得碳资产交易收入。据估算，每家1*30MW电厂可通过CDM开发获得收入1500万元左右。针对国内日益严重的“雾霾”天气，政府下决心治理大气污染
20、，每年在收割季节，政府工作人员会守在田间地头，分片承包，严防乱烧秸秆，环保部门则利用空中卫星监控，一旦发现违规现象即严厉“问责”。因此，这些秸秆的出处成了棘手问题，当前不少农村在河道、路边等地都堆满了秸秆杂物，相比其他秸秆固化、气化等技术，受限规模、处理量太小原因，只有焚烧发电才是现实出路。另外，土地的集约化、规模化经营作为大势所趋，截至2013年11月底，农民承包土地的经营权流转面积达到26%左右，全国农村承包50亩土地以上的大户达到287万家，家庭农场的平均面积达到200亩左右。特别一提的是，土地流转信托计划已获监管层批准，全国第一单落在中信信托安徽宿州的试点，流转土地面积达6千亩，据了解
21、，类似土地信托全国不少地方都在研究。相比以前与分散的一家一户农民谈判收购秸秆，如果能同这些“种粮大户”签订长期合作协议，破解燃料保障瓶颈，相信生物质处理行业迎来飞速发展的春天。此外，国家发改委明文规定：每个县或100公里半径范围内不得重复布置生物质发电厂，具有极强的排他性，凯迪电力早前在全国布下的这一盘大棋，现在看来，优势特别明显。附1：祁东电厂（2*12MW）盈利测算表项目名称数额装机容量（MW）24祁东电厂设计总装机容量412MW，第一期212MW发电单位容量造价（元/kw）7291总投资4亿元，第一期1.75个亿，按照24MW测算总投资（万元）17500资本金（万元）6000项目贷款（万
22、元）11500贷款利率5.94%现行贷款利率，国家对可再生能源有贴息政策，贴息率1-3个点不等，贴息年限 1-3 年利用小时数（小时）7000KPI考核指标，新机组可以做到7500小时发电量（万千瓦时）16800厂用电率（%）12.00%电厂数据上网电量14784公司按1.48亿度进行考核上网电价（元/千瓦时）0.75秸秆单价（元/吨）275发热量（大卡）3200经验数据，高热值可以到 4200 大卡耗用秸秆量（万吨）22.00811088营业总成本（万元）8906其中：燃料成本（万元）6052.2 折旧费用（万元）1167 人工费用（万元）450 财务费用（万元）683 其他费用（万元）55
23、4.4营业收入 5%利润总额（万元）2182所得税率25%所得税（万元）268.3收入扣除 10%后 25%净利润（万元）1913.7净资产收益率31.90%资料来源：东海证券深度报告，未考虑增值税返还、秸秆处理补贴和CDM收入。附2：湖北松滋电厂（1*30MW）盈利测算表30单位容量静态投资（元/kw）9645单位容量动态投资（元/kw）9849静态总投资（万元）28936动态总投资（万元）2954675002250019800280231485011701.164402954.610年折旧1114（按70%贷款，利率5.5%计算）742.53148.9415.98收入扣除 10%，25%2732.9331.48%资本金=28936*30%=8680.80项目可研报告，未考虑增值税返还、秸秆处理补贴和CDM收入。
