1、这种情况下，人们对购买股票就会有后顾之忧，股票的发行就会出现困难。股票交易所为股票的流通转让提供了场所，使股票的发行得以延续。由于有了股票交易所，可以进行股票的流通转让，投资者以自己认为公平合理的价格进行交易，将股票兑现，使死钱变为活钱。交易过程中，看多的人抬高价格买入，看空的人压低价格卖出，这就形成了股票价格的波动。股票价格的波动，吸引投资者进入股票市场进行交易，增加了股票市场的活力。由此看来股票价格的波动是必要的。1990年12月19日，上海证券交易所正式挂牌成立并开始营业；1991年7月3日，深圳证券交易所也正式挂牌成立并开始营业。截止到目前，中国股市已走过23年的发展历程。股票市场23
2、年的发展，为国家的经济发展作出了巨大贡献。在中国股市23年的发展历程中，股票价格经历过无数的起伏波动。每次的波动都会波及国家的经济发展、上市公司和股票投资者的切身利益，影响着国家的政策决策、上市公司的经营发展、投资者的账户财富。那么中国股市价格波动是由哪些微观影响因素引起的？研究和探讨这个问题显得尤为重要。首先因为只有清楚了中国股市价格波动是由哪些微观影响因素引起，分析这些微观影响因素对股价造成的后续波动趋势，并采取相应的决策，国家才能正确进行宏观调控并引导经济转型升级、上市公司才能做大做强、投资者才能更好的获利。其次因为在实际投资活动中，无论是宏观面影响因素引起的波动，还是中观面影响因素引起
3、的波动，最终对于具体投资对象的选择都需要落实在微观影响因素层面上。下面详细阐述探讨中国股市价格波动微观影响因素的重要意义。一、探讨中国股市价格波动微观影响因素的重要意义（一）利于国家正确进行宏观调控，引导经济转型升级1. 利于国家正确进行宏观调控我们国家地大物博，人口众多，各地区经济发展不平衡，要实现城乡、区域，以及经济社会、人和自然的协调统筹发展，建设和谐社会、美丽中国，国家的宏观调控极其复杂，所面临的挑战也是空前的。同时解决这些问题矛盾重重、困难重大，而这些困难和问题是其他国家尤其是发达国家以及成熟宏观经济理论所没有经历的，发达国家的经验和传统宏观经济理论提供不了比较成熟的理论指导和经验借
4、鉴。现在我国又发展成为全球第二大经济体，经济体量庞大，宏观调控的失误可能造成很大的经济动荡。这种现状决定了在进行宏观调控时，出于审慎性考虑，可以用股市作为突破口，综合分析作为“经济晴雨表”的股市价格波动的各种微观影响因素现状，找出导致这些因素现状的宏观调控原因，提前一定周期进行决策和实施宏观调控（由于股市价格提前一定周期对经济进行反映），留有宏观调控政策观察期和及时调整期。这样有利于国家实施正确的宏观调控，促进经济的平稳健康发展。2. 利于国家引导经济转型升级政府分析我国股市价格波动的微观影响因素现状，找出导致这些现状的真正微观原因进行有针对的引导，可以进一步发挥股市优化资源配置功能，鼓励扶持
5、新兴行业公司上市，利于引导经济转型升级。在我国股市发展过程中，国家鼓励扶持行业的公司由于政策支持，容易通过证监会审批实现上市。同时，受政策支持，这些行业的上市公司经营环境良好，净利润率高，在股票市场上易受资金青睐，股价波动过程中容易上涨。股价上涨后，会吸引更多本行业的公司上市，这些公司上市后，股价同样容易上涨，形成良性循环。在整个过程中，这些受鼓励的公司上市后获得了发展资金，能够不断扩大规模，形成产业集聚效应，有利于国家引导经济转型升级。例：经历了2008年金融危机的4万亿宽松政策刺激，国家认识到依靠传统投资模式促进经济增长的弊端，推动创业板于2009年10月23日正式开市，吸引了大量新兴产业
6、的公司上市。随后在2010年9月8日国务院通过了关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，战略性新兴产业被寄望成为承担经济转型的重要抓手；2012年5月30日，时任国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，讨论通过“十二五”国家战略性新兴产业发展规划。这一系列振兴新兴产业政策和措施的落实，拉开了国家调整经济结构的序幕，引导着经济转型升级。创业板从开板截止到目前，涌现出了大量牛股，创业板指数也是迭创新高，涌现了“网宿科技”、“华谊兄弟”、“乐视网”等市值超过150亿元的公司，为大量创业型新兴产业公司做出了示范效应，这有利于国家引导经济转型升级。（二）利于上市公司做大市值，做强地位1. 利于上市公司取
7、得固定的融资渠道（1）利于上市公司再融资再融资：它是指上市公司通过配股、增发股票和发行可转换债券、债券等方式在证券市场上进行的直接融资。探讨股价波动的微观影响因素，可以使上市公司采取有利措施稳定和提高自身股价。股价的稳定和提高，使上市公司进行再融资时，可以以较高价格和总额发行得到投资者认购，从而筹集较多的资金，支持企业发展和壮大。下面请看两个案例：例1：2011年7月23日后，受温州动车事故影响，中国北车股价大幅暴跌，从7月22日的收盘价6.50元，一路狂跌到10月11日的最低价4.4元，跌幅32.3%，公司之前推出的百亿融资方案（107.4亿元）濒临流产。面对极度悲观的二级市场表现，中国北车
8、包括董事长、总裁在内的9名公司高管，以个人自有资金在9月2日到9月5日间，从二级市场购入公司股票合计69.45万股，成交价格在4.43元至4.72元之间，合计金额约300万元，以增强市场信心。增持消息公告之后，中国北车股价略微出现反弹，之后便继续探底，使得定向增发计划被迫取消。到10月26日公布再融资计划不得不改为配股，总融资69.08亿元，比原计划定增的融资总额107.4亿元大幅减少35.68%。（注1）此例中，中国北车在股价大幅下跌后，融资计划濒临流产，不得不修改融资方案，融资总额也大幅降低，但由于高管的增持，在低位稳定了股价，未使再融资计划完全流产。例2：1991年1月29日上市的万科A
9、，在其23年多的发展壮大中，先后2次发行可转债，2次发行债券，总额93.9亿元，正是充分合理利用了债券融资，才使万科A成为国内住宅房地产的龙头老大，股票价格从上市到现在涨幅66倍左右。（注2，债券发行次数及总额根据注释2中所列资料查出） 以上两例说明探讨股价波动的微观因素利于上市公司再融资计划顺利实施。（2）利于上市公司获得银行贷款探讨中国股市价格波动的微观影响因素，改善不利因素，发挥有利因素，稳定和提高股价，首先可以促进上市公司的财务管理更加规范，经营更加稳健，运作更加透明，在向银行申请借款时不会刻意润饰财务报表，在贷款时容易通过银行的信用评估。其次上市公司可以通过股票质押方式申请更多的银行
10、借款，流程相对简单。最后上市公司都更加重视知名度和商誉，会想方设法归还银行到期借款。这三点决定了探讨中国股市价格波动的微观影响因素利于上市公司获得银行借款。2利于上市公司进行兼并、重组由于股价的波动，优秀的上市公司容易实现股价上涨。上涨后，会得到有实力的资本青睐，并且容易实现再融资和获得银行贷款。有实力资本和资金做后盾，上市公司对感兴趣的公司可以进行兼并、重组，实现快速扩张和飞越式发展。中联重科，22年前不过是一家借款50万元，每天收入还不足1万元的院办企业，2000年10月实现上市，22年后，中联重科已成长为拥有900多亿元总资产的跨国企业。22年发展壮大过程中，从2001年开始，中联重科相
11、继并购英国保路捷公司、浦沅集团、陕西新黄工。尤其是实力资本弘毅投资2006年入股中联重科参与它的国企改制后，推动了后续的兼并重组：从2008年完美并购意大利CIFA公司，到2013年成功并购世界干混砂浆设备领域的第一品牌德国M-TEC公司，再到今年并购荷兰Raxtar施工升降机技术公司、奇瑞重工。在弘毅投资的联合推动下，中联重科不断加快在全球范围内进行资源配置的步伐，已成长为全球第六大工程机械企业。（注3）3利于上市公司提高知名度和品牌形象公司上市后，股价的大幅上涨，必然在资本市场上引起强烈反响，良好的投资回报率和股价表现有利于提高公司的知名度和品牌形象。贵州茅台，长期位列两市第一高价股，截止
12、今年9月30日，仍是位列第一高价股。2001年8月27日上市首日开盘价34.51元，截止2014年9月收盘复权价934.72元，期间涨幅26.08倍，第一高价股也为长期持有它的投资者创造了不菲的资本回报。提起贵州茅台，国内无人不知，很多外国人都知道它是国酒的代表，第一高价股增加了贵州茅台的知名度和品牌形象。4利于上市公司接受监督，规范运作公司上市后，股价的波动要接受投资者、证监会、社会媒体等各方的监督。为避免股价的大幅波动，减少公众质疑，增加公众信任，上市公司必须加强各方面的规范运作。只有规范运作，才能经得起投资者、证监会、社会媒体的质疑和监督，股价才能保持稳定和持续上涨。5利于上市公司业绩稳
13、定持续增长上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。公司上市后，在股价的波动过程中，为了提高股价，只能实现业绩的稳定持续增长。业绩的稳定持续增长，提高了上市公司股票的内在价值，保证了投资者能够实现长期稳定的盈利，有利于稳定并提高股价。（三）利于投资者实现获利和退出投资者投资股票的目的主要是获利，获取股利收入及股票买卖差价，其中主要途径是获取股票买卖差价，即获取资本利得。获取资本利得需要通过股价波动来实现，股利收入相对资本利得来说较小。投资者通过分析股票价格波动的微观影响因素，找出有利于获利和控股的因素，加以利用；找出可能导致亏损的微观影响因素
14、，加以回避，实现获利的目的。1. 利于个人投资者避免大幅亏损，实现大幅盈利股价的大幅波动，为个人投资者获利提供了条件。投资者分析股价波动的微观影响因素，作出准确预测和选择。在股票波动时，预期后续下跌并采取止损行动，能避免大幅亏损；预期长期上涨并长期持有，直到这些因素有所改变，导致上涨趋势发生改变，抛出股票实现大幅盈利。2. 利于机构投资者避免风险，实现稳定的投资回报并退出机构投资者具有资金大的特点，决定了建仓、沽出时间长。机构投资者有专业的投资人才，在建仓股票组合时，可以进行前期大量的投资分析，分析影响股价波动的微观影响因素，综合考虑各因素的影响权重，选择合适投资标的，在合适的价位区间逐步买入
15、建仓，并在预测到可能发生系统性风险、非系统性风险时提前逐步抛出股票获利，从而避免风险，实现稳定的投资回报。股价的不断波动，尤其是股价的大幅上涨，甚至成倍成几十倍的涨幅，为机构投资者的退出提供了极佳条件。当机构投资者在实现了预期的投资回报率，分析影响上涨的微观影响因素已经发生改变时，可以利用股价的波动，逐步实现退出，继续寻找下一只高投资回报率的公司进行投资。综上所述，探讨中国股市价格波动的微观影响因素，利于国家正确的进行宏观调控、引导经济转型升级，利于上市公司做大市值、做强地位，利于投资者实现获利和退出。那么，中国股市价格波动的微观影响因素有哪些呢？下面我们详细论述。二、中国股市价格波动的微观影
16、响因素在我国股市价格波动过程中，有以下3个案例：股票市场运行23年来，上证指数从1990年12月19日开板的最低95.79点，期间最高涨到2007年10月16日的6124.04点，期间涨幅62.93倍。从6124.04点又回探到2014年如今的2300点附近持续震荡，期间跌幅62.44%。2007年年初起截止到2008年6月，我国先后多次提高存准率和基准利率，频率之高几乎每月1次，在这种调控下，加之受到2008年9月爆发的全球金融危机影响，国内总需求不断下降，出口总量快速放缓，房价在很多城市尤其一线城市快速下跌，大量企业倒闭或破产，上证指数也从2007年10月的6124最高点最低下探到2008
17、年10月的1664点，跌幅73%。例3：1998年12月，重庆啤酒刚刚上市一年，就靠收购佳辰生物，和乙肝疫苗挂上了钩，一个由上市公司、分析师以及机构共同编织的“疫苗神话”，也就此拉开了序幕。十几年间，如影随形的“疫苗概念”，最终取代了啤酒，成为重庆啤酒闯荡A股市场的名片。从2010年6月开始，重庆啤酒按每月一次的频率，对乙肝疫苗的进展进行了披露，股价也是随之扶摇直上。在一年半的时间里，其股价从35元冲上83.12元，涨幅超过130%，市盈率达到惊人的108倍。据统计，在13年的时间里，重庆啤酒的股价曾经出现过48个涨停，三次进入“大牛股”的行列。然而，泡沫的破裂，却只在一瞬间。2011年12月
18、8日，重庆啤酒公告：疫苗二期临床实验疗效相当于安慰剂。这也就是说，重庆啤酒折腾了十三年搞出来的东西，根本就没有治疗效果，它的功效只相当于安慰小朋友的一颗“糖豆”。公告一出，犹如晴天霹雳，重庆啤酒在11个交易日里，走出了10个跌停板。（注4）截止到2014年9月底，股价收盘16.24元，相比83.12元最高价，跌幅80.46%。从以上3例看出，我国股市价格波动具有大起大落和投机性太强两个特点。我国股票市场由于起步晚，建立时间短，体制机制不健全，市场自我调节能力不足，在波动过程中容易出现大起大落。同时，由于发展时间短，投资者结构不合理，个人投资者较多，机构投资者规模较小，投资理念不成熟，监管不到位
19、，内幕交易和操纵股价行为盛行，股票市场长期以来形成了炒题材，炒消息，炒ST板块，压重组，造成在股市价格波动过程中投机性太强。在具有以上两个波动特点的股市中生存，投资者要实现获利，就必须分析中国股市价格波动的微观影响因素，为投资决策提供依据。本人认为，中国股市价格波动的微观影响因素主要有三种：以下从每一个因素详细论述：（一）股票市场政策及制度影响因素1股票市场的监管体系股票市场监管体系的规范、公正、严格影响着投资者的信心，进而影响投资者的决策，从而影响股票价格的波动。从上面的重庆啤酒疫苗投机案例中不难看出,我国股市的监管体系对重庆啤酒股票价格波动的影响。在重庆啤酒投机的整个过程中，大批投机者坐享
20、暴利，整个投机持续时间竟长达13年，足以反映我们股票市场的监管体系多么的薄弱。整个投机过程反映了监管体系的制度性缺失，事后的问责机制缺失，监管者的不作为。2股票市场的投资者保护制度投资者保护制度健全、规范，有利于发挥股票市场的资本定价功能，投资者愿意投资股票，从而使股票价格波动较小，利于长期上涨。世界资本市场中，英美两国对于股东的保护最为周密，而它们又是股票市场最为成熟的两个代表性国家，这表明一国股票市场对于股东权利的保护越周密，该国股票市场的发展也就越良好。反观中国股市，公司造假与内幕交易齐飞，中小股东在二级市场伤痕累累，上市公司违规行为屡禁不止，投资者利益受损申诉无门。在重庆啤酒的疫苗神话
21、破灭后，大批投资者尤其是中小投资者血本无归，重庆啤酒13年一直持续公布疫苗研发进展利好信息，最终疗效竟然相当于安慰剂，那么投资者的损失为何不让重庆啤酒承担？重庆啤酒的违规行为持续13年屡禁不止竟然不用承担赔偿投资者损失的责任。由此看来，我国股市投资者保护制度严重不健全、不规范。3股票市场的扩容及淘汰机制股票市场的扩容是指不断发行新的股票，发行节奏的快慢多少直接会对股市价格波动产生影响。在扩容时，股票供应不断增加，供大于求，自然价格不断下跌。暂停发行一段时间，股票供应减少，价格相应会上涨。我国股市在发展过程中，保持了快速的扩容节奏，重融资轻投资，短短23年的历史，截止2014年9月30日两市A股
22、数量2544只。下面先看两个案例：2005-2007年走出了超级大牛市，2007年当年股票融资额为8044亿元，是2006年的3倍，很多特大型央企都在2007年10-12月间上市，先后上市的有中国神华、中国石油、中国中铁，上证指数也从当年10月16日的6124.04点开始一路狂跌。中国石油2007年的上市首日开盘价48元，至今中国石油仍在8元附近，套牢了多少投资者，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”正是对当年买入中石油投资者被套的真实写照。2009年6月开始到2012年11月的股市大扩容，造成了从2009年8月的最高点3478.01点跌到2012年11月收盘的1980.12点，跌幅43%。20
23、12年12月紧接着的股市暂停扩容，就让上证指数短短2个多月时间，从最低点1949.46点涨到2013年2月18日的2444.80点，涨幅25.4%。这两个案例说明在我国股市价格波动中，扩容造成股票价格下跌，暂停扩容造成股票价格上涨。在扩容的同时,股市理应优胜劣汰，对于劣质企业，应实行相应的退市制度。只扩容不退市或少退市，股市规模必然太过庞大，股票数量供大于求，股票价格必然出现下跌。现阶段我们国家的股市由于退市制度不完善不健全，退市执行不严格，出现了很多“不死鸟”，股市形成了短炒、热炒ST板块的投机氛围，长期以来饱受非议。总之，我国股票市场退市制度形同虚设，淘汰机制出水进程缓慢，扩容机制进水迅猛
24、，必然让股票池子的水越来越多，供大于求，资金有限，股市价格必然下跌。4股票衍生品业务的发展2010年，我国先后推出了融资融券和沪深300股指期货两种衍生品业务。两种衍生品业务的推出，改变了长期以来中国股市只能做多的机制，引入了做空机制。2010年以前的单边上涨市使我国股市多年来一直处于高系统风险中，做空机制放大了整个市场的股票供需，促使股价接近实际价值，使得市场相对稳定，出现大起大落的概率减少。同时，融资融券和沪深300股指期货将增加资金和证券的供给，融资行为提高了多方的购买能力，融券行为满足了空方的卖出意愿，从而增强市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高股票市场的效率。衍生品业务的不足是业
25、务品种仍较少，个人投资者的门槛要求较高，参与的个人投资者比例较少。5与外围市场的互通-沪港通沪港通是指上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制。在今年4月10日的博鳌亚洲论坛上，李克强总理提出要实行“沪港通”，当日中国证监会正式发文推出。“沪港通”的推出，是我国资本市场正式对外开放的标志，有利于加强两地资本市场联系，拓宽两地投资者的投资渠道，有利于巩固上海和香港两个金融中心的地位并提升市场竞争力，大力扶持香港成为离岸人民币业务中心，并加速人民币国际化进程，有巨大的现实意义和深远的历史意义。它的推
26、出，进一步增加了股票市场的资金供给和股票投资需求，同时带来更趋理性和具有国际投资理念的投资机构和个人投资者，将逐步改变国内机构投资者和个人投资者的投资理念，是国家促进股票市场国际化的重要政策。在“沪港通”由李总理提出当天，上证指数便应声而涨，录得1.38%的涨幅，经过2个多月的发酵，上证指数震荡横盘后，从7月22日出现连续飙涨，截止到8月22日，指数已经收于2240.81点，相比期间最低点1991.06点涨幅12.5%，相比4月10日最低点2098.08涨幅6.8%。与外围市场的互通方面不足的是资本市场开放速度仍比较缓慢。（二）上市公司影响因素1上市公司业绩及成长性（1）.上市公司业绩公司业绩
27、的好坏，通过盈利水平来评价。股票的绝对估值主要是现金流贴现模型，是运用收入的资本化定价方式来确定股票内在价值的方法。常用的有两类，一是红利贴现模型，二是自由现金流贴现模型。二种模型都与企业的盈利水平变化密切相关。企业盈利增加，能够为股东创造更大的价值，一般而言现金流会相应增长，股息和红利发放也会相应增加，股票的绝对估值自然也跟着增长。根据股票价格是围绕股票价值（也即股票的绝对估值）波动的理论，股票的绝对估值增加股价相应上涨，反之则股价相应下跌。大富科技2012年度、2013年上半年亏损，股价大幅下跌，2013年11月15日创出10.11元的最低价后，随着盈利扭亏为盈，随后大幅增长，股价也不断上
28、涨，截止今年8月22日股价已到47.78元（8月21日实施送股及派现，这是复权后价格），涨幅373%。大富科技的大幅上涨，是由于从亏损到大幅盈利的业绩拐点出现，盈利能力增强引起的。苏宁云商（原名苏宁电器）曾经是涨幅几十倍股票，这两年由于受电商冲击，内部进行转型，2013年度出现亏损，股价也从2013年10月10日的高点14.33元，跌到今年5月8日的最低价6.12元，跌幅57.3%。苏宁云商的大幅下跌，是由于盈利水平降低，利润亏损引起的。由以上例推论：利润亏损的上市公司，创造不了价值，没有可分配的股利，股票价格应该不断下跌。下跌到一定程度，随着亏损减少，盈利状况不断改善，直至扭亏为盈，或净利润
29、大幅度增长，必然促使股价大幅上涨，这就是业绩拐点。反之，由大幅盈利转为盈利负增长甚至亏损，必然促使股价大幅下跌。同时应该看到，我国上市公司的业绩经常不稳定，苏宁云商就是极好的案例。（2）.上市公司成长性在投资界流传着这样一个典故：七十多年前，可口可乐已上市三十年了，华尔街的一个基金经理在仔细研究了年报后，在报纸上大发感慨说，多好的企业啊，可惜我看晚了。但是此后可口可乐保持了持续性的增长，以致于巴菲特在几十年后买入可口可乐公司的股票还能获得几十倍的收益。这个典故说的就是投资者在做投资决定时，应该充分考虑公司的成长性。上市公司成长性的高低，会对股价波动产生影响。上市公司成长性高，盈利迅速增长，扩张性极强，具有持续的竞争优势，股价也会反映这种高成长预期，上涨速度会快，上涨幅度会大。那么，如何辨别股票是否具有高成长性呢？本人认为用PEG指标进行辨别。PEG是指市盈率相对盈利增长率的比例，它综合考虑了公司市盈率和未来盈利的成长性。市盈率和盈利增长率一般选3-5年内的平均数，合
